周思考：啤酒高端化起势的驱动因素。2014年后行业销量开始下滑，企业盈利受损，啤酒高端化起势。由于人口结构改变、替代效应、中低端啤酒市场出现消费升级等因素，普通工业啤酒供大于求，2014-2016年全国规模以上企业啤酒产量开始以CAGR -2.8%的速度下滑。面对量增不再助力行业增长的局面，啤酒厂对于行业发展是否处于结构性拐点并未达成共识，部分酒厂仍然通过增加促销费用投入提升市占率，但是效果不佳。2016-2017年瓦楞纸和玻璃价格指数增幅高达60%，品牌商利润承压，开始寻求其他提升盈利能力的方式。2018年左右，啤酒厂对行业升级转型逐渐达成共识，放弃低端酒市场竞争，将业务重心转移至中高端产品，通过产品结构升级提升千升酒收入和盈利能力。我们认为，啤酒高端化起势是需求和供给两大驱动因素共振后的结果，具体来说：
　　人均收入提升，精酿概念风起。19世纪90年代，精酿啤酒的概念在美国兴起，开启美国啤酒高端化的浪潮。2008年，国内第一家精酿啤酒酿造企业高大师啤酒工厂成立，随后丰收精酿、拳击猫、京A等精酿品牌出现，精酿酒厂数从2012年的7家增长至2018年848家。消费者青睐精酿啤酒主要有三大原因：1）产品差异化：产品上精酿啤酒麦芽含量高，基本不使用大米或者玉米糖浆降低成本，口感浓厚，品类多元；2）社交需求：消费场景上精酿啤酒出现在高档餐饮、小酒馆、KTV等场所，作为新奇高端的社交货币能够更好满足消费者的社交需求；3）文化价值：精酿啤酒是舶来品，消费者青睐其所代表的比较成熟的啤酒文化。精酿啤酒的价格普遍高于普通工业啤酒，尽管定位不同的消费人群，但是我们认为精酿啤酒对产业的意义在于国内啤酒消费文化的培育。因此，在消费者对啤酒产品本身的关注点从畅爽转向品质的趋势下，结构性升级是行业大趋势并非是短期波动。
　　竞争环境改善，国内啤酒厂积极参与到啤酒高端化进程中。在国内啤酒销量接近饱和、消费者对高品质产品的诉求下，国内啤酒厂意识到产品结构升级的紧迫性和重要性，业务重点转向中高端市场并加大资源倾斜力度，不再以单纯销量增长为战略目标。2018年华润啤酒提出“决战高端、质量发展”战略，与喜力达成长期战略合作协议，SuperX、纯生、喜力成为公司高端化的主力产品。而青岛啤酒2018年后则是提出“提速沿黄、振兴沿海、解放沿江”的区域市场策略，聚焦主品牌中青岛经典、纯生的推广。重庆啤酒则是在2020年完成资产重组，乌苏啤酒、1664、乐堡等价格带偏高的产品则助力嘉士伯在中高端产品里全国化扩张。
　　市场行情回顾：2023年2月6日到2023年2月10日，沪深300下跌0.9%，SW高市盈率指数周下跌0.4%、月上涨1.3%。截止2023年2月10日，北向资金累计净买入18742.4亿元，周成交净买入29.3亿元，其中食饮行业周净买入22.75亿元。2023年2月6日到2023年2月10日SW食品饮料与上周持平，跑赢沪深300指数0.8pct。分子行业来看，其他酒类上涨4.1%，周成交额环比+2.1%；啤酒上涨2.5%，周成交额环比-11.5%；零食上涨2.3%，周成交额环比-30.3%；软饮料上涨2.0%，周成交额环比-16.9%；肉制品上涨0.1%，周成交额环比-27.3%；白酒与上周持平，周成交额环比-22.0%。
　　风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险
　　

研究报告全文：发年sjiashixxbmnxxbmn信达证券食品饮料行业2022年第46周周报1格局TableCoverStock啤酒高端化起势的驱动因素格局TableCoverStock信达证券食品饮料行业2023年第5周周报Table2R0ep2o2rtT年ime11月20日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableTitle证券研究报告啤酒高端化起势的驱动因素行业研究TableReportDate2023年2月12日本期内容提要TableReportType行业周报TableSumma周思考啤酒高端化起势的驱动因素2014年后行业销量开始下滑企T食ab品le饮S料tockAndRank业盈利受损啤酒高端化起势由于人口结构改变替代效应中低端啤酒市场出现消费升级等因素普通工业啤酒供大于求2014-2016年全国规模投资评级看好以上企业啤酒产量开始以CAGR-28的速度下滑面对量增不再助力行业增长的局面啤酒厂对于行业发展是否处于结构性拐点并未达成共识部分上次评级看好酒厂仍然通过增加促销费用投入提升市占率但是效果不佳2016-2017年瓦楞纸和玻璃价格指数增幅高达60品牌商利润承压开始寻求其他T马a铮bl食e品C饮ha料rt首席分析师提升盈利能力的方式2018年左右啤酒厂对行业升级转型逐渐达成共识放弃低端酒市场竞争将业务重心转移至中高端产品通过产品结构升级提执业编号S1500520110001升千升酒收入和盈利能力我们认为啤酒高端化起势是需求和供给两大驱邮箱mazhengcindasccom动因素共振后的结果具体来说人均收入提升精酿概念风起19世纪90年代精酿啤酒的概念在美国兴TableBaseData起开启美国啤酒高端化的浪潮2008年国内第一家精酿啤酒酿造企业高大师啤酒工厂成立随后丰收精酿拳击猫京A等精酿品牌出现精酿酒厂数从2012年的7家增长至2018年848家消费者青睐精酿啤酒主要有三大原因1产品差异化产品上精酿啤酒麦芽含量高基本不使用大米或者玉米糖浆降低成本口感浓厚品类多元2社交需求消费场景上精酿啤酒出现在高档餐饮小酒馆KTV等场所作为新奇高端的社交货币能够更好满足消费者的社交需求3文化价值精酿啤酒是舶来品消费者青睐其所代表的比较成熟的啤酒文化精酿啤酒的价格普遍高于普通工业啤酒尽管定位不同的消费人群但是我们认为精酿啤酒对产业的意义在于国内啤酒消费文化的培育因此在消费者对啤酒产品本身的关注点从畅爽转向品质的趋势下结构性升级是行业大趋势并非是短期波动竞争环境改善国内啤酒厂积极参与到啤酒高端化进程中在国内啤酒销量接近饱和消费者对高品质产品的诉求下国内啤酒厂意识到产品结构升级的紧迫性和重要性业务重点转向中高端市场并加大资源倾斜力度不再以单纯销量增长为战略目标2018年华润啤酒提出决战高端质量发展战略与喜力达成长期战略合作协议SuperX纯生喜力成为公司高端化的主力产品而青岛啤酒2018年后则是提出提速沿黄振兴沿海解放沿江的区域市场策略聚焦主品牌中青岛经典纯生的推广重庆啤酒则是在2020年完成资产重组乌苏啤酒1664乐堡等价格带偏高的产品则助力嘉士伯在中高端产品里全国化扩张市场行情回顾2023年2月6日到2023年2月10日沪深300下跌09SW高市盈率指数周下跌04月上涨13截止2023年2月10日北向资金累计净买入187424亿元周成交净买入293亿元其中食饮行业周净买入2275亿元2023年2月6日到2023年2月10日SW食品饮料与上周持平跑赢沪深指数分子行业来看其他酒信达证券股份有限公司30008pct类上涨41周成交额环比21啤酒上涨25周成交额环比-115CINDASECURITIESCOLTD零食上涨23周成交额环比-303软饮料上涨20周成交额环比北京市西城区闹市口大街9号院1号楼-169肉制品上涨01周成交额环比-273白酒与上周持平周成邮编100031交额环比-220风险因素新冠疫情反复食品安全风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录1市场行情回顾411指数走势食饮行业跑赢沪深300指数08pct412资金流向北向资金流入放缓食品饮料净买入排名第一52个股行情回顾及经营更新921白酒板块贵州茅台获增持922啤酒板块重庆啤酒发布2022年业绩快报1023乳制品板块贝因美2022年亏损扩大1124休闲食品板块情绪有所回落向上趋势不变1225预加工板块立高食品积极变革人效有望提升1326调味品板块餐饮场景恢复定制餐调有望受益133风险提示14表目录表1近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8表22022年5月以来重点白酒批价更新单位元瓶10图目录图1A股主要指数周涨跌幅情况4图2A股主要指数成交额环比变化4图3申万一级行业周涨跌幅情况4图4截止2023年2月10日SW风格指数月周涨跌幅4图5SW食品饮料三级子行业涨跌幅5图6SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5图7截止2023年2月10日北向资金成交净买入情况5图8截止2023年2月10日北向资金累计净买入5图920230206-20230210北向资金对各行业净买入规模及环比变化5图10近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6图11近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6图12北向资金持股市值Top20食饮个股截止日为2023年2月10日6图13北向资金Top10增减持食饮个股截止日为2023年2月10日7图14北向资金持股市值占流通A股比例Top10正负变化个股截止日为2023年2月10日7图15白酒板块及个股涨跌幅9图16白酒板块及个股成交金额环比9图17A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11图18A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11图19港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11图20港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11图21乳品板块及重点个股涨跌幅12图22乳品板块及重点个股成交金额环比12图23港股乳品板块及重点个股涨跌幅12图24港股乳品板块及重点个股成交金额环比12图25休闲食品板块及重点个股涨跌幅12图26休闲食品板块及重点个股成交金额12图27预加工板块及重点个股涨跌幅13图28预加工板块及重点个股成交额环比13图29调味品板块及重点个股涨跌幅14图30调味品板块及重点个股成交额环比14请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom31市场行情回顾11指数走势食饮行业跑赢沪深300指数08pctA股主要指数下跌2023年2月6日到2月10日A股主要指数下跌上证指数中证500深证成指沪深300分别下跌01下跌01下跌06下跌09中小100上证50创业板指创业板50分别下跌10下跌10下跌14下跌18从市场交易度来看A股主要指数周成交额环比均下跌创业板指周成交额环比49最为活跃从市场风格来看2023年2月6日到2月10日价值好于成长申万高市盈率指数月上涨13周下跌04低市盈率指数月下跌14周下跌05食品饮料跑赢沪深300指数08pct分行业看SW一级行业中通信领涨周上涨26跑赢沪深300指数34pct食品饮料与上周持平跑赢沪深300指数08pct图1A股主要指数周涨跌幅情况图2A股主要指数成交额环比变化数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图3申万一级行业周涨跌幅情况图4截止2023年2月10日SW风格指数月周涨跌幅数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心其他酒类和啤酒领涨分板块看以SW食品饮料为行业基准其他酒类和啤酒涨幅分别上涨41和25分别跑赢行业41pct26pct其次零食软饮料肉制品白酒分别上涨23上涨20上涨01与上周持平分别跑赢行业24pct20pct02pct01pct调味发酵品乳品烘焙食品保健品预加工食品分别下跌10下跌13下跌13下跌14下跌18分别跑输行业09pct13pct13pct14pct18pct请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图5SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心12资金流向北向资金流入放缓食品饮料净买入排名第一北向资金流入放缓食品饮料净买入排名第一截止2023年2月10日北向资金累计净买入187424亿元2023年2月6日到2月10日净买入293亿元前一周2022年1月16日到1月20日净买入3418亿元从行业配置来看食品饮料净买入金额排名第一净买入2275亿元前一周净买入4010亿元图7截止2023年2月10日北向资金成交净买入情况图8截止2023年2月10日北向资金累计净买入数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图920230206-20230210北向资金对各行业净买入规模及环比变化数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图10近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心从北向资金买入的食饮个股来看外资青睐于各个子行业的核心资产其中贵州茅台持股市值居首为16398亿元环比03其次五粮液持股市值5257亿环比-24乳品龙头伊利股份持股市值3607亿元环比-18海天味业持股市值2484亿环比-11泸州老窖持股市值1278亿元环比161从加仓幅度来看北向资金Top5加仓个股分别为天佑德酒133金徽酒81双塔食品16光明乳业11泸州老窖11Top5减仓个股分别为香飘飘-46庄园牧场-26味知香-24李子园-23新乳业-23从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看边际正变化Top5为天佑德酒041pct桃李面包036pct泸州老窖034pct重庆啤酒033pct东鹏饮料032pct负变化Top5为中炬高新-080pct涪陵榨菜-055pct顺鑫农业-049pct安井食品-045pct金禾实业-038pct图12北向资金持股市值Top20食饮个股截止日为2023年2月10日数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图13北向资金Top10增减持食饮个股截止日为2023年2图14北向资金持股市值占流通A股比例Top10正负变化月10日个股截止日为2023年2月10日数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7表1近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新安琪酵母涪陵榨菜数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom82个股行情回顾及经营更新21白酒板块贵州茅台获增持本周SW白酒涨跌幅为00与行业表现持平成交金额10065亿元环比减少220泸州老窖上涨50舍得酒业上涨41今世缘上涨44迎驾贡酒上涨56伊力特上涨85老白干上涨55贵州茅台2023年2月10日茅台集团公司通过集中竞价交易方式首次增持148330股公司股票占公司总股本的00118茅台技术开发公司通过集中竞价交易方式首次增持6200股公司股票占公司总股本的00005根据控股股东增持公司股票计划公告自2022年12月27日起6个月内茅台集团公司拟增持金额不低于1486亿元不高于2972亿元茅台技术开发公司拟增持金额不低于061亿元不高于122亿元若按2月10日收盘价计算目前增持计划进展约为最低增持金额的18图15白酒板块及个股涨跌幅图16白酒板块及个股成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9表22022年5月以来重点白酒批价更新单位元瓶普茅整件批普茅散装批普五批价国窖内参水晶剑品味舍得井台红坛青花郎20君品习酒青花30复兴数据来源信达证券研发中心22啤酒板块重庆啤酒发布2022年业绩快报A股方面SW啤酒上涨25跑赢行业26pct周成交金额777亿元环比-115燕京啤酒上涨108周成交额环比139青岛啤酒下跌17周成交额环比-220重庆啤酒上涨37周成交额环比-149港股方面华润啤酒下跌07周成交额环比-370青岛啤酒股份上涨01周成交额环比-466百威亚太下跌63周成交额环比565重庆啤酒经公司初步核算2022Q4公司营收1856亿元同比-40符合市场预期其中2022Q4销量实现33万千升同比-114我们认为主要系Q4嘉士伯传统基地市场重庆新疆等地受疫情影响较大动销受限千升酒收入实现5622元同比842022Q4请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10价格带偏高的产品乌苏1664消费场景受限我们预计产品结构有所受损公司短期遭遇增长瓶颈但是长期我们看好重庆啤酒对旗下产品品牌调性的提炼受疫情影响比较大的乌苏和16642022年都是自身的业绩洼地看向2023年旺季我们认为乌苏和1664有望恢复较好的增长我们预计2022-2024年归母净利润CAGR为280营收CAGR为170持续看好产品结构提升后净利率改善的长期趋势图17A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅图18A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图19港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅图20港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心23乳制品板块天润乳业计划发行A股可转债A股方面本周SW乳品指数下跌13跑输行业13pct成交额1406亿环比-29112只个股上涨7只个股下跌1只个股持平其中贝因美-08天润乳业-15伊利股份-18妙可蓝多-29嘉必优-47港股方面本周HK乳业指数下跌40成交额252亿环比-343其中澳优37蒙牛乳业-39中国飞鹤-44天润乳业2月8日公司发布公告计划发行规模不超过99亿元的A股可转债募集资金拟用于年产20万吨乳制品加工项目和补充流动资金同日公司公布子公司对外投资公告公司将以控股子公司天润科技为实施主体在乌鲁木齐市五一新区投资建设年产20万吨乳制品加工项目预计投资金额为85亿元请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11图21乳品板块及重点个股涨跌幅图22乳品板块及重点个股成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图23港股乳品板块及重点个股涨跌幅图24港股乳品板块及重点个股成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心24休闲食品板块情绪有所回落向上趋势不变本周休闲食品上涨04板块周成交额1311亿元环比-279板块情绪有所回落重点公司中良品铺子上涨56门店升级稳步推进23年有望开店加速洽洽食品上涨40劲仔食品上涨16煌上煌上涨13周黑鸭上涨12甘源食品略涨09桃李面包盐津铺子绝味食品分别下降392917绝味主要系市场对于后续消费力恢复以及疫情反复的不确定性导致股价有所回落图25休闲食品板块及重点个股涨跌幅图26休闲食品板块及重点个股成交金额请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心25预加工板块立高食品积极变革人效有望提升本周SW预加工食品涨跌幅-35跑输SW食品饮料18pct周成交金额合计514亿元环比上周-252本周板块有所回调但餐饮供应链复苏趋势不变立高食品积极推进组织结构变革人员效率有望提升周涨跌幅安井食品千味央厨立高食品和味知香分别为-35-04-19和56成交金额安井食品千味央厨立高食品和味知香分别为222亿元34亿元40亿元和60亿元环比上周-252-367-145和-139立高食品公司组织架构融合工作已经在全国铺开新的组织架构更加扁平化组织结构融合提高人效当前同一客户由一个销售人员同时负责销售冷冻烘焙和奶油产品此外公司推行研发机制的变革目前已成立了40个产品项目小组每个小组去开发一种非常特定方向的产品相关研发人员的方向也更加明确公司立足长远正积极变革以提升自身竞争力若消费复苏烘焙需求回升公司有望重回高增长态势图27预加工板块及重点个股涨跌幅图28预加工板块及重点个股成交额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心26调味品板块餐饮场景恢复定制餐调有望受益本周SW调味发酵品涨跌幅-10跑输SW食品饮料09pct周成交金额合计1161亿元环比上周-285本周板块整体表现平淡随着餐饮场景恢复日辰股份宝立食品等定制餐调企业有望受益周涨跌幅方面海天味业千禾味业安琪酵母涪陵榨菜天味食品日辰股份宝立食品分别为-111906-291630和48成交金额方面海天味业千禾味业安琪酵母涪陵榨菜天味食品日辰股份宝立食品分别为173亿元120亿元241亿元121亿元60亿元17亿元和46亿元环比上周-372-489324-411-362-158和678日辰股份餐饮端受疫情影响恢复不及预期公司22年业绩承压23年公司轻装上阵叠加餐饮复苏预期经营弹性较大餐饮连锁化仍是长期发展趋势连锁餐饮企业对上游定制调味品的需求有望进一步提升公司作为专业复合调味料解决方案提供商仍有望享受行业增长的红利请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13图29调味品板块及重点个股涨跌幅图30调味品板块及重点个股成交额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心3风险提示食品安全风险疫情反复风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14研Ta究bl团eI队ntr简od介uction马铮食品饮料首席分析师厦门大学经济学博士资产评估师曾在深圳规土委从事国家社科基金课题研究曾任职国泰君安证券销售交易部和研究所2020年加盟信达证券组建食品饮料团队团队成员以产业资深人士与顶级名校培养为主产业理解接地气立足长期重视估值和安全边际的思考张伟敬武汉理工大学毕业法学经济学双学位金融行业工作两年随后进入白酒行业十三年先后在泸州老窖杜康舍得酒业从事一线销售工作在高端酒次高端中低端价位均有实际操盘经验产业思维强酒圈资源丰富对白酒行业趋势有独到理解尤其擅长分析次高端酒企竞争格局唐有力华中科技大学工学学士15年的快消品行业经验10年一线白酒销售经验对高端白酒有自己的独到见解擅长根据现有数据和市场动作推演酒企未来的市场策略娄青丰硕士毕业于中央财经大学2年食品饮料研究经验2年债券研究经验覆盖预加工食品深度研究安井食品千味央厨立高食品调味品深度研究安琪酵母熟悉海天味业千禾味业涪陵榨菜天味食品颐海国际赵雷食品科学研究型硕士毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校随后2年留美在乳企巨头萨普托从事研发和运营1年食品饮料研究经验覆盖乳制品深度研究伊利股份蒙牛乳业妙可蓝多嘉必优饮料深度研究东鹏饮料程丽丽金融学硕士毕业于厦门大学王亚南经济研究院2年食品饮料研究经验主要覆盖休闲食品深度研究绝味食品周黑鸭煌上煌洽洽食品盐津铺子甘源食品劲仔食品安徽区域白酒熟悉古井贡酒迎驾贡酒金种子酒赵丹晨经济学硕士毕业于厦门大学经济学院2年食品饮料研究经验主要覆盖白酒深度研究贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒舍得酒业酒鬼酒洋河股份今世缘酱酒板块王雪骄康奈尔大学管理学硕士华盛顿大学经济学国际关系双学士覆盖啤酒深度研究华润啤酒青岛啤酒重庆啤酒水饮料深度研究农夫山泉行业请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17