▌一周新闻速递
　　行业新闻：1）广东：2022白酒市场约300亿。2）银川：葡萄酒线上销售超7500万。
　　公司新闻：1）泸州老窖：特曲两大单品提价。2）乐惠国际：鲜啤产能4.8万千升。3）嘉士伯：2022年第四季度销售升6%，2022营收688亿。
　　▌投资观点
　　本周我们调研走访成都及太原地区，我们维持此前观点不变，坚持认为疫后板块复苏顺序如下：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。
　　白酒板块：本周走访川酒及汾酒，我们认为整体反馈积极，好于节前预期，消费场景加快复苏，信心加快恢复，动销加快消化。现阶段我们重点推荐4+1产品矩阵，即次高端汾酒、舍得、酒鬼酒及水井坊+金种子酒。
　　大众品板块：当前市场寻找受损标的及渠道开拓逻辑，我们认为当前消费复苏加快下休闲食品动销加快，关注休闲食品三剑客零食专营渠道放量及门店类公司如绝味、煌上煌、周黑鸭及紫燕等扩张同店增长情况。现阶段我们重点推荐3+2产品矩阵，即休闲食品三剑客（盐津铺子、甘源食品、劲仔食品）+中炬高新、日辰股份。
　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
　　▌风险提示
　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险。

研究报告全文：证券研2023年02月12日究报看好次高端加快复苏大众品强推小食品三剑客告食品饮料行业周报推荐维持投资要点分析师孙山山S1050521110005一周新闻速递sunsscfsccomcn分析师何宇航S1050522090002行业新闻1广东2022白酒市场约300亿2银川葡heyh1cfsccomcn萄酒线上销售超7500万公司新闻1泸州老窖特曲两大单品提价2乐惠国行业相对表现际鲜啤产能48万千升3嘉士伯2022年第四季度销表现1M3M12M售升62022营收688亿食品饮料申万12193-04沪深3002284-108投资观点市场表现本周我们调研走访成都及太原地区我们维持此前观点不食品饮料沪深300变坚持认为疫后板块复苏顺序如下白酒啤酒休闲食品10软饮料速冻食品调味品乳制品0-10白酒板块本周走访川酒及汾酒我们认为整体反馈积极好于节前预期消费场景加快复苏信心加快恢复动销加-20快消化现阶段我们重点推荐41产品矩阵即次高端汾-30酒舍得酒鬼酒及水井坊金种子酒资料来源Wind华鑫证券研究大众品板块当前市场寻找受损标的及渠道开拓逻辑我们认为当前消费复苏加快下休闲食品动销加快关注休闲食品三剑客零食专营渠道放量及门店类公司如绝味煌上煌周相关研究1食品饮料行业周报看好次高黑鸭及紫燕等扩张同店增长情况现阶段我们重点推荐32端加快复苏大众品强推小食品三产品矩阵即休闲食品三剑客盐津铺子甘源食品劲仔剑客2023-02-05食品中炬高新日辰股份2食品饮料行业周报春节反馈好于预期白酒动销环比加速维持食品饮料行业推荐投资评级2023-01-293食品饮料行业周报关注珍酒李渡进度大众品好于预期2023-01-15行业风险提示研疫情波动风险宏观经济波动风险推荐公司业绩不及预期的究风险行业竞争风险食品安全风险行业政策变动风险消费税或生产风险原材料价格波动风险证券研究报告重点关注公司及盈利预测公司代码名称2023211EPSPE投资评级股价2022E2023E2024E2022E2023E2024E600519SH贵州茅台181000498458666848363230862643买入000858SZ五粮液20470691806932296225402196买入000568SZ泸州老窖247007078691054349428422343买入600809SH山西汾酒287016488341048442934412739买入002304SZ洋河股份17197637763908270022541894买入000799SZ酒鬼酒14645333416544439835202692买入600702SH舍得酒业19725485612772406732232555买入600779SH水井坊8100249293348325327652328买入000596SZ古井贡酒27700577728908480138053051买入603369SH今世缘6303197249309319925312040买入603589SH口子窖6002302347394198717301523买入603198SH迎驾贡酒7056213268328331326332151买入600199SH金种子酒2865-029003028-98799550010232买入603919SH金徽酒2606067093114389028022286买入600197SH伊力特2948035056079842352643732买入600559SH老白干酒3197077079096415240473330买入603288SH海天味业7770161191224482640683469买入603027SH千禾味业2340041070082570733432854买入603317SH天味食品2596045059075576944003461买入600872SH中炬高新3838-057089104-673343123690买入002507SZ涪陵榨菜2605114132152228519731714买入600305SH恒顺醋业1213017024029713550544183买入603755SH日辰股份4375074105136591241673217买入603170SH宝立食品2952049068085602443413473买入300999SZ金龙鱼4430079108136560841023257买入300908SZ仲景食品3784122147171310225742213买入600298SH安琪酵母4202167211254251619911654买入300755SZ华致酒行3357123201281272916701195买入605499SH东鹏饮料19752348429526567646043755买入603711SH香飘飘1976051068085387529062325买入605337SH李子园2492073091113341427382205买入600132SH重庆啤酒12800261342416490437433077买入600600SH青岛啤酒10228257313365398032682802买入603345SH安井食品15995446545686358629352332买入603517SH绝味食品53050401391811326338172931买入603057SH紫燕食品3036072107136421728372232买入002847SZ盐津铺子11648232356450502132722588买入603719SH良品铺子3755099126158379329802377买入002991SZ甘源食品8563199258350430333192447买入002557SZ洽洽食品4776199222256240021511866买入003000SZ劲仔食品1368028037046488636972974买入请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告605338SH巴比食品3259089109155366229902103买入300973SZ立高食品9168098178254935551513609买入002216SZ三全食品1686094108124179415611360买入600882SH妙可蓝多3325053070095627447503500买入001215SZ千味央厨7698123163209625947233683买入605089SH味知香8350147183226568045633695买入002330SZ得利斯671011016024610041942796买入603043SH广州酒家2557107130154239019671660买入002956SZ西麦食品1521045056068338027162237买入002570SZ贝因美491-014006032-350781831534买入600887SH伊利股份3146137162192229619421639买入603156SH养元饮品2119120148180176614321177买入002183SZ怡亚通617026033040237318701543买入300094SZ国联水产6050040170291512535592086买入002726SZ龙大美食9070070150211295760474319买入002946SZ新乳业1558048065083324623971877买入603076SH乐惠国际37550180972062086138711823买入300791SZ仙乐健康3655130154187281223731955买入605388SH均瑶健康1520026047068584632342235买入资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1一周新闻速递611行业新闻612公司新闻62本周重点公司反馈821本周行业涨跌幅822公司公告823本周公司涨跌幅924食品饮料行业核心数据趋势一览1125重点公司信息反馈143投资观点164风险提示19图表目录图表1本周行业涨跌幅一览8图表2本周食品饮料重点上市公司公告8图表3食品饮料重点公司一周涨跌幅一览9图表42021年白酒产量7156万吨同-3411图表52021年白酒行业营收6033亿元同18611图表6调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2020年3950亿6年CAGR为711图表7百强调味品企业收入从2013年700亿增至2020年1627亿7年CAGR为1311图表8全国大豆市场价元吨12图表9白砂糖现货价元吨12图表10国内PET切片现货价纤维级国内元吨12图表11瓦楞纸市场均价元吨12图表122021年啤酒行业产量3562万千升同5612图表132022年10月啤酒行业产量累计同比0612图表142021年葡萄酒行业产量268万千升同-29113图表152022年10月葡萄酒行业产量累计同比-23913图表16休闲食品市场规模从2014年066万亿增至2021年14万亿7年CAGR为1113图表17休闲食品各品类市场份额13图表18能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿5年CAGR为1614图表19饮料行业各品类2014-2019年销售额CAGR14请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告图表20预制菜市场规模从2015年650亿增至2020年2527亿5年CAGR为3114图表21餐饮收入从2010年18万亿增至2021年469万亿11年CAGR为914图表22重点关注公司及盈利预测17请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告1一周新闻速递11行业新闻1广东2022白酒市场约300亿2绵竹设超2000万白酒专项资金3泸州去年新增酒类企业1471家4仁怀优化白酒税务服务规范酒类经营市场5湖北黄石将重点发展健康白酒6宜宾常态化开展酒企走访调研7山西1批次黄酒抽检不合格8宁夏专项资金支持葡萄酒旅游9中国仍是智利葡萄酒最大出口国10银川葡萄酒线上销售超7500万11澳洲对华葡萄酒出口骤降12日本国产威士忌收购价跌三成13陕西扶风新建10万千升精酿项目12公司新闻1茅台起诉贵州两酒厂侵害商标权部署八方面重点工作茅台集团最新人事变动2五粮液旅游景区恢复开放明确国外市场拓展目标3泸州老窖特曲两大单品提价4汾酒在瑞典举办新春活动5古井集团员工持股新进展6华润啤酒明确高层分工7嘉美包装回应涉足果酒精酿业务8乐惠国际鲜啤产能48万千升916家豫酒企业年度业绩出炉10国台酒业回应赴港IPO进驻中石化易捷便利店11衡昌烧坊3万吨酿酒基地开工请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告12赊店老酒2030销售目标百亿13壹玖壹玖探讨加大海口业务布局14大唐酒业大唐酒旅庄园一期投资6000万15全兴酒业全兴酒文创形象店亮相16代州黄酒目标产值超10亿17云门酒业年内启动股权激励18红西凤赴新加坡商业洽谈19嘉士伯旗下乐堡啤酒生产线在重庆梁平区投产2022年第四季度销售升62022营收688亿20贵州中志浩投建10万千升啤酒厂请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告2本周重点公司反馈21本周行业涨跌幅图表1本周行业涨跌幅一览资料来源Wind资讯华鑫证券研究22公司公告图表2本周食品饮料重点上市公司公告证券简称内容2023年日常关联交易金额共233万元未达到3000万元以上且占公司最近一期经审计净资产绝对值5以今世缘上不需提交公司股东大会审议2023年2月10日茅台集团公司通过集中竞价交易方式首次增持148330股公司股票占公司总股本的贵州茅台00118茅台技术开发公司通过集中竞价交易方式首次增持6200股公司股票占公司总股本的00005公司实现营业总收入14039亿元比上年同期增加701营业利润3299亿元比上年同期增长1192利润总额3290亿元比上年同期增长1216归属于上市公司股东的净利润1264亿元比上年同期增长重庆啤酒835归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1234亿元比上年同期增长800基本每股收益261元比上年同期增长835加权平均净资产收益率6925比上年同期下降3044个百分点香飘飘2023年2月8日召开2023年第一次临时股东大会审议通过了补选第四届监事会股东代表监事的议案350万份股票期权注销事宜已于2023年2月6日办理完毕且不会对公司股本造成影响因3名获授限制性妙可蓝多股票的激励对象离职公司对该3名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票进行回购注销本次回购注销股份为385万股公司2023年2月23日星期四下午1500召开2023年第二次临时股东大会公司为参股子公司优鲜工坊熊猫乳业浙江食品有限公司向银行申请授信或贷款提供不超过1000万元的保证担保优鲜工坊其他股东向公司提供反担保天润乳业2023年根据生产经营需要公司拟向第二大股东兵团乳业之全资子公司澳利亚乳业委托加工乳制品及销售请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告生鲜乳同时公司预计与其他关联方发生小额零星交易该等事项构成关联交易公司与五一农场签订合作协议以控股子公司天润科技为实施主体在五一新区投资建设年产20万吨乳制品加工项目预计投资总额为85250万元公司拟公开发行A股可转换公司债券预计募集资金金额不超过99亿元人民币含本数并发布可行性分析报告为保障中小投资者利益公司就本次发行事宜对即期回报摊薄的影响进行了分析并提出了具体的填补回报措施经核实公司最近五年不存在被证券监管部门和交易所采取处罚监管措施的情形不存在涉及整改的事项2023年2月8日召开第七届监事会第十七次会议审议通过3项议案第七届董事会第二十四次会议审议通过了4项议案为进一步完善和健全公司分红决策和监督机制积极回报投资者公司制定了未来三年股东回报规划2023年-2025年贝因美集团与金桔投资近日签署了表决权委托协议协议生效后贝因美集团拥有表决权的股份数量为148亿股占本公司总股本的1374金桔投资拥有表决权的股份数量为4800万股占本公司总股本的444贝因美集团有限公司目前被质押冻结的贝因美股份数量为190亿股占其所持公司股份总数的贝因美9668控股股东贝因美集团谢宏及其关联方于近日收到法院执行通知书要求贝因美集团谢宏及袁芳向申请执行人长城国融共计支付款项316亿元涉及控股股东贝因美集团质押给中航信托的4800万公司股份占公司总股本的444第三期长期服务计划已开立股票账户和证券资金托管账户并购买公司股票83048万股成交金额260亿伊利股份元不含交易费用占总股本01成交均价为人民币3130元股燕塘乳业预计2023年公司及公司控股子公司与关联人进行的各类日常关联交易金额总计约为人民币513300万元公司对其已获授但尚未解锁的限制性股票6600万股进行回购注销占总股本004涉及7名激励对象按三全食品照授予价格301元股回购本次拟用于回购限制性股票的资金总额为19866万元本次回购注销完成后公司2022年股权激励计划已授予未解锁的限制性股票数量调整为208930万股公司终止实施2021年限制性股票激励计划回购注销的限制性股票数量共计27244万股占公司本激励计划实际授出限制性股票总数的6053占本次回购注销前公司股本总额的088经调整的首次授予限制性有友食品股票回购价格为7767元股预留授予限制性股票回购价格为7735元股本次回购限制性股票所涉金额约为2114万元全部为公司自有资金国力民生于2022年6月7日-2月7日期间通过上海证券交易所集中竞价及大宗交易方式累计减持公司股份4590681股占公司总股本的157本次权益变动后国力民生持有公司85415119股占公司总股本安井食品2912股东国力民生持有公司的股份比例将从前次披露的2912减少至当前的2800变动比例为112截至公告日国力民生持有公司821259万股占公司总股本2800金字火腿回复关于金字火腿股份有限公司2022年度非公开发行A股股票申请文件反馈意见南侨食品公司2023年1月合并营业收入为人民币2212866万元同比下降1706吴志刚先生将其持有的本公司475000万股无限售条件流通股质押给山东省国际信托股份有限公司盛雅莉桃李面包女士将其质押的168000万股持有公司股份延期一年购回公司已披露关于陈克明食品股份有限公司非公开发行股票申请文件反馈意见的回复报告并将按要求及克明食品时向中国证监会报送反馈意见回复材料会稽山将于2023年2月23日1400召开2023年第二次临时股东大会资料来源Wind资讯华鑫证券研究23本周公司涨跌幅图表3食品饮料重点公司一周涨跌幅一览证券简称股票代码收盘价本周涨跌幅涨幅前五伊力特600197SH2948846白酒迎驾贡酒603198SH7056563老白干酒600559SH3197555泸州老窖000568SZ24700497请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告今世缘603369SH6303442跌幅前五五粮液000858SZ20470-252洋河股份002304SZ17197-201古井贡酒000596SZ277-170贵州茅台600519SH1810-044山西汾酒600809SH28701015涨幅前五新乳业002946SZ15581821燕京啤酒000729SZ13291084百润股份002568SZ4096955东鹏饮料605499SH19752847一鸣食品605179SH1268773大众品跌幅前五嘉必优688089SH5025-469桃李面包603866SH1647-385安井食品603345SH15995-347中炬高新600872SH3838-308盐津铺子002847SZ11648-289资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告24食品饮料行业核心数据趋势一览白酒行业图表42021年白酒产量7156万吨同-34图表52021年白酒行业营收6033亿元同186资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源中国酒业协会中国白酒网国家统计局华鑫证券研究调味品行业图表6调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2020图表7百强调味品企业收入从2013年700亿增至2020年年3950亿6年CAGR为71627亿7年CAGR为13资料来源艾媒前瞻产业研究院华鑫证券研究资料来源中国调味品协会前瞻产业研究院华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告图表8全国大豆市场价元吨图表9白砂糖现货价元吨资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表10国内PET切片现货价纤维级国内元吨图表11瓦楞纸市场均价元吨资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源Wind资讯华鑫证券研究啤酒行业图表122021年啤酒行业产量3562万千升同56图表132022年10月啤酒行业产量累计同比06资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告葡萄酒行业图表142021年葡萄酒行业产量268万千升同-291图表152022年10月葡萄酒行业产量累计同比-239资料来源Wind资讯华鑫证券研究资料来源Wind资讯华鑫证券研究休闲食品行业图表16休闲食品市场规模从2014年066万亿增至2021图表17休闲食品各品类市场份额年14万亿7年CAGR为11资料来源智研咨询华鑫证券研究资料来源智研咨询华鑫证券研究软饮料请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告图表18能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年图表19饮料行业各品类2014-2019年销售额CAGR428亿5年CAGR为16资料来源EnergyDrinksinChina华鑫证券研究资料来源东鹏饮料招股说明书华鑫证券研究预制菜图表20预制菜市场规模从2015年650亿增至2020年图表21餐饮收入从2010年18万亿增至2021年469万2527亿5年CAGR为31亿11年CAGR为9资料来源餐宝典华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究25重点公司信息反馈山西汾酒春节期间公司终端消费开瓶率表现良好节后经销商信心较足1月底补货需求旺盛反映终端动销较好同时公司一贯坚持渠道健康发展保障低库存运营阶段性停货加速库存消化目前处于可控范围内节前公司发布2022年业绩预告其中青花系列全年同增60左右青花20在300-500元继续打牢基础快速放量青花30追求高质量增长以圈层运营创新式营销带动推广批价有望持续回升青花4050继续引领青花系列品牌形象目前公司全国化进展顺利13主体板块承担主要销售同时5个小板块增长空间大公司营销团队快速提升未来聚焦优势市场和下沉市场中深化全国性渠道网络在扩大终端数量的同时做好分级工作加强数字化信息化管理落实终端精细化运请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告营提高费用投放效率献礼版玻汾自2022年末推出以来从头部终端与渠道入手精准把控营销力度取得良好表现2023年献礼版玻汾有望全面导入全市场预计将有效实现玻汾产品结构升级有望成为高线光瓶酒的引领者泸州老窖春节期间公司动销好于节前预期西南地区动销恢复最好华东华南地区亦有不错表现华北地区因疫情峰值等因素恢复较慢动销表现相对较弱整体来看国窖系列特曲系列和窖龄系列动销表现均好于节前预期当前公司坚持国窖1573和泸州老窖双品牌打造国窖跟随策略不变低度和高度交替发力今年低度国窖有望继续发力高度国窖蓄势下半年低度收入占比有望继续提升泸州老窖系列重点发力特曲60和老字号特曲老字号特曲继续挺价并适时放量特曲60版坚持稳扎稳打成熟市场做好做深做透再进行扩张步伐此外今年我们预计泸州老窖1952和黑盖亦有不错表现五粮液元旦以来公司动销响应速度加快我们预计2023年春节期间同口径下指的是对应2022年春节时点公司动销指的是终端门店扫码口径实现两位数增长开瓶率比较高此外春节期间公司大部分营销战区动销实现正增长部分营销战区动销增速较高部分营销战区动销下滑系基数效应及疫情峰值影响为保证价格合理回归公司坚持三个倾斜和两个匹配原则三个倾斜即新增的计划量向高质量动销区域倾斜向新拓展的渠道倾斜如创新渠道产品体系的倾斜以八代和经典双轮驱动培育消费者对非标酒的认可两个匹配即动销区域市场计划量和当地需求量匹配还有经销商计划量和真实动销能力匹配团购方面2023年将继续围绕一大一高一阵地团购建设思路持续走进大企业加深与大型特大型企业单位的友好关系推进五粮液与重点机构内购活动持续拓展高端圈层通过以点代面以线代面的方式紧紧围绕意见领袖车友会俱乐部等群层进行品牌培育活动持续丰富文化体验阵地通过高尔夫巡回赛网球巡回赛等体育营销热点扩大朋友圈专卖店方面2023年公司将对核心终端专卖店进行形象提升启动智慧门店建设在核心城市重点区域和高端酒店布局五代专卖店高端体验馆和品牌专区以专卖店商家为载体树立区域内产品形象标杆文化宣传阵地和面向团购消费者的重要场地舍得酒业春节期间终端动销较去年同期大幅增长主要得益于舍得品牌知名度的提升及春节扫码活动力度的加大今年春晚舍得作为合作品牌通过软广硬广相结合的方式强势加大加密品牌露出加深品牌文化与形象同时今年春节扫码领红包及赢金条奖励刺激消费者扫码开瓶有效拉动终端消费尤其是四川河南山东等传统优势市场公司新管理层分工明确复星继续深入赋能2023年计划将重点单品放量及核心城市开发作为增长点品牌方面公司仍坚持老酒战略不动摇倪强总作为豫园轮值总裁计划将豫园东方美学与舍得相结合进一步提高舍得文化和品牌形象产品方面公司从超高端次高端高线光瓶三条主线布局着力打造品味舍得和藏品十年两大单品分别对标次高端和千元价位带舍之道作为100-200元价位带热门婚宴单品将继续在县级市场发力并提高全产品宴席占比渠道方面公司实行养商战略持续扩大原有经销商单商规模目前年销售额500万以上经销商数量占比近20未来仍将继续提高2023年公司费用率预计维持稳定但费用投向将从渠道返利费用逐步转向终端加大老酒盛宴消费者品鉴等活动加强与消费者互动正面进行品牌宣传全国化扩张方面今年公司将借鉴重庆会战的经验选择南京等10个城市进行精准布局酒鬼酒受益于春节返乡潮及宴席场景补偿性消费内参和酒鬼系列省内动销表现好于预期湘西地区出现内参断货现象终端动销环比改善渠道信心逐步恢复2-3月有望迎来补货需求2022年是内参全国化扩张元年因疫情受阻及品牌培育时间较短等因素请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告扩张势能阶段性放缓但基础工作较扎实2023年公司加大对终端重视程度将渠道费用转向终端消费者包括圈层营销活动开拓与支持终端门店专门针对消费者的扫码奖励活动等加强消费者教育工作当前公司继续保持内参高端化战略不变上半年以挺价为核心工作同时加大频次进行品牌推广做好品牌力持续提升未来将形成以内参为核心的品牌矩阵通过经典内参等拉升品牌力酒鬼系列聚焦红坛通过专项费用投放及样板市场打造突出大单品定位此外54度内参和文创产品亦有望继续发力重庆啤酒根据业绩快报公司2022年营收14039亿元同增7归母净利润1264亿元同增84扣非净利润1234亿元同增8其中我们预计2022Q4营收186亿元同减4归母净利润081亿元同减336扣非净利润073亿元同减373我们认为该业绩符合预期2022年净利率9左右同增03pct其中预计2022Q4净利率为44同减2pct我们认为公司业绩增长主要有以下几个原因1当前公司持续推动产品高端化经营策略并拓展新兴渠道多元化品牌组合及有效提价助力公司营收增长2公司持续推进组织结构优化项目并开展运营成本管理项目带来成本节约抵消大宗商品价格上涨带来部分不利影响叠加产品提价有效提升归母净利润根据业绩预告我们拆分量价关系2022年总销量2857万吨同增24对应吨价为49146元吨同增45其中2022Q4总销量33万吨同减115吨价56219元吨同增84我们预计乌苏销量2022年同比下降预计疆内外均有所下滑系三季度末疫情对西北地区影响所致全年来看价贡献大于量系产品结构持续优化及高端化进程虽因疫情影响放缓但趋势不变所致香飘飘根据业绩快报2022年营收3117亿元同减101归母净利润210亿元同减55扣非净利润170亿元同增39其中2022Q4营收1587亿元同增63归母净利润285亿元同增558扣非净利润274亿元同增889从全年业绩来看营收下滑主要系受疫情影响致公司冲泡产品销量下降从销售旺季四季度表现来看2022年2月的提价策略在2022Q4兑现冲泡产品毛利率有效提高叠加管理效率改善致费用率下降盈利能力明显提升考虑公司提价策略深入实施加大即饮板块投放我们预计盈利能力将持续提升当前公司两大板块产品推新动作积极原有渠道资源丰富的同时注重开发新渠道加快即饮产品的导入冲泡板块12022年2月对冲泡产品中的经典好料系列提价提价幅度2-8不等成功应对成本压力2公司以健康化年轻化趋势为轴推出珍珠牛乳茶等去植脂末产品满足日益多元的消费需求3进一步实行渠道下沉深入县乡镇市场及礼品市场即饮板块1Meco果汁茶目前处于导入期未来通过新口味开发品牌建设等继续加深消费者认知2兰芳园瓶装冻柠茶四季度表现积极在天猫V榜中排名第三好评率高于喜茶3积极开发专职即饮经销商充分加大对学校周边的原点渠道及便利店系统的覆盖并推动冰冻化建设我们认为在提价及渠道下沉策略下公司冲泡基本盘稳固同时即饮板块逐步起势新事业部的成立叠加投放力度加大期待Meco果汁茶瓶装冻柠茶瓶装黑乌龙乳茶组成的新矩阵实现放量3投资观点本周我们调研走访成都及太原地区我们维持此前观点不变坚持认为疫后板块复苏顺序如下白酒啤酒休闲食品软饮料速冻食品调味品乳制品白酒板块本周走访川酒及汾酒我们认为整体反馈积极好于节前预期消费场景请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告加快复苏信心加快恢复动销加快消化现阶段我们重点推荐41产品矩阵即次高端汾酒舍得酒鬼酒及水井坊金种子酒大众品板块当前市场寻找受损标的及渠道开拓逻辑我们认为当前消费复苏加快下休闲食品动销加快关注休闲食品三剑客零食专营渠道放量及门店类公司如绝味煌上煌周黑鸭及紫燕等扩张同店增长情况现阶段我们重点推荐32产品矩阵即休闲食品三剑客盐津铺子甘源食品劲仔食品中炬高新日辰股份维持食品饮料行业推荐投资评级图表22重点关注公司及盈利预测公司代码名称2023211EPSPE股价2022E2023E2024E2022E2023E2024E投资评级600519SH贵州茅台181000498458666848363230862643买入000858SZ五粮液20470691806932296225402196买入000568SZ泸州老窖247007078691054349428422343买入600809SH山西汾酒287016488341048442934412739买入002304SZ洋河股份17197637763908270022541894买入000799SZ酒鬼酒14645333416544439835202692买入600702SH舍得酒业19725485612772406732232555买入600779SH水井坊8100249293348325327652328买入000596SZ古井贡酒27700577728908480138053051买入603369SH今世缘6303197249309319925312040买入603589SH口子窖6002302347394198717301523买入603198SH迎驾贡酒7056213268328331326332151买入600199SH金种子酒2865-029003028-98799550010232买入603919SH金徽酒2606067093114389028022286买入600197SH伊力特2948035056079842352643732买入600559SH老白干酒3197077079096415240473330买入603288SH海天味业7770161191224482640683469买入603027SH千禾味业2340041070082570733432854买入603317SH天味食品2596045059075576944003461买入600872SH中炬高新3838-057089104-673343123690买入002507SZ涪陵榨菜2605114132152228519731714买入600305SH恒顺醋业1213017024029713550544183买入603755SH日辰股份4375074105136591241673217买入603170SH宝立食品2952049068085602443413473买入300999SZ金龙鱼4430079108136560841023257买入300908SZ仲景食品3784122147171310225742213买入600298SH安琪酵母4202167211254251619911654买入300755SZ华致酒行3357123201281272916701195买入605499SH东鹏饮料19752348429526567646043755买入603711SH香飘飘1976051068085387529062325买入605337SH李子园2492073091113341427382205买入请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告600132SH重庆啤酒12800261342416490437433077买入600600SH青岛啤酒10228257313365398032682802买入603345SH安井食品15995446545686358629352332买入603517SH绝味食品53050401391811326338172931买入603057SH紫燕食品3036072107136421728372232买入002847SZ盐津铺子11648232356450502132722588买入603719SH良品铺子3755099126158379329802377买入002991SZ甘源食品8563199258350430333192447买入002557SZ洽洽食品4776199222256240021511866买入003000SZ劲仔食品1368028037046488636972974买入605338SH巴比食品3259089109155366229902103买入300973SZ立高食品9168098178254935551513609买入002216SZ三全食品1686094108124179415611360买入600882SH妙可蓝多3325053070095627447503500买入001215SZ千味央厨7698123163209625947233683买入605089SH味知香8350147183226568045633695买入002330SZ得利斯671011016024610041942796买入603043SH广州酒家2557107130154239019671660买入002956SZ西麦食品1521045056068338027162237买入002570SZ贝因美491-014006032-350781831534买入600887SH伊利股份3146137162192229619421639买入603156SH养元饮品2119120148180176614321177买入002183SZ怡亚通617026033040237318701543买入300094SZ国联水产6050040170291512535592086买入002726SZ龙大美食9070070150211295760474319买入002946SZ新乳业1558048065083324623971877买入603076SH乐惠国际37550180972062086138711823买入300791SZ仙乐健康3655130154187281223731955买入605388SH均瑶健康1520026047068584632342235买入资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告4风险提示1疫情波动风险2宏观经济波动风险3推荐公司业绩不及预期的风险4行业竞争风险5食品安全风险6行业政策变动风险7消费税或生产风险8原材料价格波动风险请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效