投资要点
　　核心结论：从地产酒走向高档酒。受益于工薪阶层、农民工提前返乡以及返乡人数超预期，地产酒和高档酒强劲，参考《0128餐饮快速修复，春节地产酒消费有望超预期》一文；全年来看，我们判断行业将走出价格提升——渠道利润增厚——动销带领报表加速增长的趋势。站在当下的时间点，我们认为后市商务宴请有望起来，高档以及次高端有望更为受益，考虑到动销、报表、估值等要素，我们认为投资重点从地产酒转向高档酒，次高端一季报之后或许更优：
　　基本面指标总结：整体批价筑底，高端库存环比略有上行：
　　（1）高端、超高端：批价表现较为稳定，库存环比略有上行。贵州茅台：高端茅台回款和发货有序推进，节前受益于礼品属性散瓶价格上升，库存始终保持在10天左右的低水平。五粮液：受益于库存把控良好、竞品终端价格差距较小以及强动销属性在春节期间受益较多，批价环比保持稳定。泸州老窖：在强势区域的腰部产品优势明显基本面指标领先较多，经销商库存预计约一个月，高度国窖批价稳定910-920元，低度批价稳定在630元左右；（2）次高端：批价环比稳定，渠道库存有所上行。山西汾酒：公司整体发货进度较快，年前整体批价由于到货速度快出现小幅下滑，同时酒厂在费用核销方面速度加快，年后批价将出现回升。舍得：目前智慧舍得批价稳定在450元左右，目前库存水平在20%安全库存水平内。酒鬼酒：主要销售地区的动销和库存情况良好，超过预期；（3）地产酒：批价保持稳定，渠道库存保持合理水平。洋河股份：春节批价稳定，动销恢复较快，终端陆续补货，目前库存水平控制在合理位置。今世缘：批价方面环比持平，目前库存主要是以对开等畅销产品为主，整体库存压力不大。古井贡酒：本周批价环比持平，经销商反馈库存保持良性水平。迎驾贡酒：批价环比稳定，动销较快，经销商层面库存约两个月。
　　开门红：头部品牌稳步完成，当前库存为分化主因：
　　（1）高端、超高端：强需求下开门红稳步进行，近期表现出现一定分化。贵州茅台：飞天当前仍坚持按月打款的政策，目前已完成2月份打款；渠道反馈预计一季度预计占全年比例在35%，其中一月份在20%左右，二月份在6%左右。五粮液：渠道反馈多数区域开门红目标比例在35-40%，部分强势区域预计开门红进度达到40%以上，当前整体回款进度40%左右，其中多数大商提前使用票据打款。泸州老窖：渠道反馈开门红目标比例在35%，当前时间回款进度接近全年目标的20%，整体库存水平保持在1个月左右，渠道健康程度高；
　　 (2)次高端：高周转、低库存的品牌开门红目标完成顺利。山西汾酒：渠道预计一季度进度达到45%以上，目前打款进度在25-30%左右。舍得：开门红顺利进行，动销目前已恢复至去年同期。酒鬼酒：部分区域反馈一季度保底目标在30%，冲刺40%，目前回款进度在10%以上；
　　 (3)地产酒：龙头品牌提前布局开门红，地产酒开门红进度超额完成。洋河股份：当前时间整体回款进度在38%，发货进度35%左右。今世缘：当前时间公司回款进度接近30%，其中大商打款积极性明显高于小商。古井贡酒：公司目前回款进度约在40%左右，已基本完成开门红回款任务。迎驾贡酒：目前回款进度接近40%，已基本完成开门红回款任务
　　基本面的判断以及投资策略：节后及二季度重点关注的点：站在当下的时间点，我们认为后市商务宴请有望起来，高档以及次高端有望更为受益，考虑到动销、报表、估值等要素，我们认为投资重点从地产酒转向高档酒，次高端一季报之后或许更优：持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、洋河股份，择机布局次高端白酒；
　　风险提示：疫情反复；食品安全风险；省内消费升级不及预期或竞争加剧风险；产业调研数据或因调研样本不足或数据获取方法存在缺陷等问题导致结果与行业实际情况存在偏差的风险

研究报告全文：高端酒稳增地产酒复苏明显白酒双周更新食品饮料证券研究报告专题研究报告2023年2月09日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师范劲松股价EPSPE简称元PEG评级执业证书编号S074051703000120212022E2023E2024E20212022E2023E2024E贵州茅台17840041764931575666704909383932892838195买入电话021-20315138五粮液199556027008289453699294024862178153买入Emailfanjsrqlzqcomcn泸州老窖232175416918439874693356729242497132买入分析师何长天山西汾酒2804625563886811081238468934462700055买入古井贡酒2751043554069789856094546642343287155买入执业证书编号S0740522030001洋河股份168804986237789733308292623431874094买入Emailhectztscomcn备注股价取自2023年2月08日收盘价投资要点核心结论从地产酒走向高档酒受益于工薪阶层农民工提前返乡以及返乡人数超预期地产酒和高档酒强劲参考0128餐饮快速修复春节地产酒消费有望超预期一文全年来看我们判断行业将走出价格提升渠道利润增厚动销带领报表加速增长的趋势站在当下的时间点我们认为后市商务宴请有望起来高档以及次高端有望更为受益考虑到动销报表估TableProfit基本状况值等要素我们认为投资重点从地产酒转向高档酒次高端一季报之后或许更优上市公司数121基本面指标总结整体批价筑底高端库存环比略有上行行业总市值百万元6410141高端超高端批价表现较为稳定库存环比略有上行贵州茅台高端茅台回款和发货有行业流通市值百万元607589序推进节前受益于礼品属性散瓶价格上升库存始终保持在10天左右的低水平五粮液受益33于库存把控良好竞品终端价格差距较小以及强动销属性在春节期间受益较多批价环比保持稳行业TableQuotePic-市场走势对比定泸州老窖在强势区域的腰部产品优势明显基本面指标领先较多经销商库存预计约一个月高度国窖批价稳定910-920元低度批价稳定在630元左右2次高端批价环比稳定渠道库存有所上行山西汾酒公司整体发货进度较快年前整体批价由于到货速度快出现小幅下滑同时酒厂在费用核销方面速度加快年后批价将出现回升舍得目前智慧舍得批价稳定在450元左右目前库存水平在20安全库存水平内酒鬼酒主要销售地区的动销和库存情况良好超过预期3地产酒批价保持稳定渠道库存保持合理水平洋河股份春节批价稳定动销恢复较快终端陆续补货目前库存水平控制在合理位臵今世缘批价方面环比持平目前库存主要是以对开等畅销产品为主整体库存压力不大古井贡酒本周批价环比持平经销商反馈库存保持良性水平迎驾贡酒批价环比稳定动销较快经销商层面库存约两个月开门红头部品牌稳步完成当前库存为分化主因1高端超高端强需求下开门红稳步进行近期表现出现一定分化贵州茅台飞天当前仍公司持有该股票比例坚持按月打款的政策目前已完成月份打款渠道反馈预计一季度预计占全年比例在其相关报告TableReport235中一月份在20左右二月份在6左右五粮液渠道反馈多数区域开门红目标比例在35-40部分强势区域预计开门红进度达到40以上当前整体回款进度40左右其中多数大商提前使用票据打款泸州老窖渠道反馈开门红目标比例在35当前时间回款进度接近全年目标的20整体库存水平保持在1个月左右渠道健康程度高2次高端高周转低库存的品牌开门红目标完成顺利山西汾酒渠道预计一季度进度达到45以上目前打款进度在25-30左右舍得开门红顺利进行动销目前已恢复至去年同期酒鬼酒部分区域反馈一季度保底目标在30冲刺40目前回款进度在10以上3地产酒龙头品牌提前布局开门红地产酒开门红进度超额完成洋河股份当前时间整体回款进度在38发货进度35左右今世缘当前时间公司回款进度接近30其中大商打款积极性明显高于小商古井贡酒公司目前回款进度约在40左右已基本完成开门红回款任务迎驾贡酒目前回款进度接近40已基本完成开门红回款任务基本面的判断以及投资策略节后及二季度重点关注的点站在当下的时间点我们认为后市商务宴请有望起来高档以及次高端有望更为受益考虑到动销报表估值等要素我们认为投资重点从地产酒转向高档酒次高端一季报之后或许更优持续推荐贵州茅台五粮液泸州老窖古井贡酒山西汾酒今世缘洋河股份择机布局次高端白酒风险提示疫情反复食品安全风险省内消费升级不及预期或竞争加剧风险产业调研数据或因调研样本不足或数据获取方法存在缺陷等问题导致结果与行业实际情况存在偏差的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告内容目录一本次双周报基本面跟踪的核心结论-3-二基本面指标总结整体批价筑底高端库存环比略有上行-3-11高端超高端批价表现稳中有升库存环比略有上行-4-12次高端批价环比稳定渠道库存有所上行-4-13地产酒批价保持稳定渠道库存保持在合理水平-5-三开门红头部品牌稳步完成当前库存为分化主因-6-31高端超高端强需求下开门红稳步进行近期表现出现一定分化-6-32次高端高周转低库存的品牌开门红目标完成顺利-6-33地产酒龙头品牌提前布局开门红地产酒开门红进度超额完成-7-四基本面的判断以及投资策略-7-五风险提示-8-投资评级说明-9--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告一本次双周报基本面跟踪的核心结论高端酒地产酒已经率先回暖高端茅台发货和回款有序推进节前受益于礼品属性散瓶价格上升节后由于到货周期影响整箱价格上升较多库存保持10天左右五粮液受益于库存把控良好竞品终端价格差距较小以及强动销属性在春节期间受益较多超市场预期老窖在强势区域的腰部产品优势明显基本面指标领先较多次高端在2023年基本把消费者和终端拉动以及库存价格管理作为第一重点22Q4因为疫情影响动销相对有缺口春节对于回款硬性要求较少更多注重新品推出库存消化和渠道维护地产酒开门红规划较早且指标明确苏酒稳步推进进度较快徽酒虽然受节前放开影响但节后回补明显全年趋势来看我们判断行业有望沿着价格提升渠道利润增厚动销带领报表的方式演绎一季报从确定性角度来看高档酒更优后期从场景修复角度来看次高端弹性更大需求端来看节后场景进一步修复和渠道补库存消费场景在节前1-2周恢复程度较好渠道库存节前消化顺利节后库存较为平稳部分区域和场景甚至比去年更好四川等较早过阳的区域反馈动销反弹明显家宴消费者自饮和送礼因为返乡和管控放开比较受益结合12月中上旬到1月5号前的缺口预计动销持平高端等部分价格带和品牌实现增长分价格带来看高端酒地产酒修复较好次高端环比改善明显整体终端渠道观望程度较高对于近期价格提升或稳定品种打款意愿程度更高中高档地产酒宴席的消费升级明显渠道层级来看流通渠道大商目前仍贡献较多蓄水池终端谨慎度偏高信心向头部品牌靠拢其中高端和地产酒龙头和往年差异不大经销商仍然需承接打款和动销的压力作为渠道重要蓄水池厂家对于流通渠道的优商大商和团购近期的倾斜较大终端在今年谨慎度边际提高对于大流通的名优酒偏好增长的大趋势下节前进货除了对于疫情和消费场景的观望之外对于最近价格的走势关注较多批价上行或稳定的龙头品牌打款意愿更高整体信心向头部集中明显报表端来看高端和地产酒动销和回款反馈良好预计确定性实现23年增长目标高端由于去年一季度较为平稳预计稳定实现高双位数增长次高端去年春节动销在21Q4消化后回补明显基数较高预计23Q1在价格库存等稳定阶段后23Q2开始实现增速提升地产酒动销和回款反馈良好预计确定性实现23年增长目标节后及二季度重点关注的点首先是节后名酒的的库存和价格管控情况其次是二季度的糖酒会对于次高端招商和渠道信心的拉动以及自身经销商渠道的调整下半年消费场景放开经济环比提速趋势明显龙头稳定增长中不乏内部改革和新品渠道等带来的超预期弹性票里老窖汾酒目前库存良性动销上升趋势明显预计确定性提速二三线次高端关注渠道改革和招商情况二基本面指标总结整体批价筑底高端库存环比略有上行-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告11高端超高端批价表现稳中有升库存环比略有上行高端超高端需求稳健高端批价受益于送礼需求资金压力较小和例如五粮液的厂家管控和收货等积极政策稳中有升库存水平因等动销拉动叠加到货周期原因目前较低茅台需求最为稳定健康库存一直较低老窖五粮液库存水平由于春节到货较快环比有所上行高端酒开门红顺利完成礼赠需求占比相对高的茅台批价表现稳中有升老窖五粮液批价保持平稳态势贵州茅台本周批价环周有所提升库存保持低位高端茅台回款和发货有序推进节前受益于礼品属性散瓶价格上升节后由于到货周期影响整箱价格上升较多库存始终保持在10天左右的低水平根据今日酒价整箱飞天环周批价继续保持2950元散瓶飞天批价环周下行25元至2715元茅台1935整箱批价保持稳定在1130元小茅100ml飞天价格小幅下滑10元至440元主要受供给端放量影响非标价格保持稳定彩釉珍品略微下行在4250元十五年上涨60元至5990元精品止住颓势上涨至3200元生肖虎年价格环比上涨100元至3300元生肖兔年批价大幅下降至3650元五粮液受益于库存把控良好竞品终端价格差距较小以及强动销属性在春节期间受益较多批价环比保持稳定根据今日酒价批价环比保持稳定965元泸州老窖在强势区域的腰部产品优势明显基本面指标领先较多经销商库存预计约一个月根据今日酒价高度国窖批价稳定965元低度批价稳定在630元左右主要是酒厂对于价格管控较为严格图表1高端酒批价表现元图表2高端酒库存表现月来源今日酒价中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所12次高端批价环比稳定渠道库存有所上行次高端场景分化较大随着疫情管控的不断放开宴席商务宴请等消费场景恢复明显汾酒在发货节奏以及传统渠道的表现更好期待需求边际改善下的青20全国化加速山西汾酒公司整体发货进度较快年前整体批价由于到货速度快出现小幅下滑同时酒厂在费用核销方面速度加快年后批价将出现回升-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告目前玻汾批价492元箱青花20批价回升元至350元复兴版青花30约805元整体汾酒库存水平在2个月左右青花系列增速领先于整体舍得目前智慧舍得批价稳定在450元左右公司22年下半年开始加大对于核心客户走访餐饮团购意见领袖的走访和活动加速经销商库存周转速度从春节动销来看整体动销库存改善明显经销商库存压力减小库存水平环比四季度低很多目前库存水平在20安全库存水平内酒鬼酒主要销售地区的动销和库存情况良好超过预期目前内参批价780元左右紫坛批价345元左右红坛批价310元左右传承批价220元左右透明装在1200元左右每箱内品在650-680元之间每箱春节动销方面来看餐饮消费场景有所恢复逐步向终端门店传导信心库存消化后随之层层递进至经销商整体来看春节期间走亲访友等送酒消费场景回补明显终端动销加速目前价格支撑性较强库存方面环比较稳定目前库存水平保持20左右图表3次高端酒批价表现元图表4次高端酒库存表现月来源今日酒价中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所13地产酒批价保持稳定渠道库存保持在合理水平地产酒龙头自然需求叠加渠道蓄水池实现增长徽酒和苏酒表现突出alpha属性明显市场关注的库存水平在双节后明显下降23年增速规划明确的公司执行力和完成度上确定性较高库存消化水平良好的企业23年开门红布局成效更好洋河股份春节批价稳定动销恢复较快终端陆续补货目前库存水平控制在合理位臵本周市场海之蓝批价135元左右天之蓝批价296元左右水晶M3批价420元左右M6约615元左右环比略有上涨通过11月与12月两个月作为库存消化周期目前库存水平控制在合理位臵今世缘本周省内国缘四开批价430元左右对开批价255元左右V3批价600元左右环比持平十一月份以来公司加大销售力度在家宴升学宴等宴席消费场景中投入较多资源以确保在春节旺季来临前渠道库存控制在合理水平目前库存主要是以对开等畅销产品为主整体库存在3个月左右预计春节期间可以消化30以上古井贡酒本周市场批价献礼版75-80元5年115元左右8年220-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告元左右16年320元20年540元左右环比持平省内经销商反馈库存保持良性水平口子窖本周批价口子5年批价在78元左右6年批价在100元左右10年批价在215元左右20年批价在320元左右30年批价720元左右价格保持稳定经销商反馈目前口子窖库存水平依然较低迎驾贡酒批价环比稳定动销较快经销商层面库存约两个月本周市场洞6批价110元左右洞9批价185元左右洞16批价285元左右目前没有向终端压货的动作从春节动销情况来看春节期间整体动销较去年更好主要是外部环境的变化目前库存水平保持良性图表5地产酒批价表现元图表6地产酒库存表现月来源今日酒价中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所三开门红头部品牌稳步完成当前库存为分化主因31高端超高端强需求下开门红稳步进行近期表现出现一定分化贵州春节送礼团购需求开始显现以及终端备货意愿向上传导茅台批价有所回升库存环比回落五粮液和泸州老窖因为经销商资金需求消费场景一定程度受限等原因批价震荡贵州茅台2023年1月配额已发货2月份配额已打款部分地区已发货产品结构与22年差别不大飞天当前仍坚持按月打款的政策渠道反馈预计一季度预计占全年比例在35其中一月份在20左右二月份在6左右目前渠道打款意愿较为积极主要系茅台酒发货和周转均较快且市场处于相对供给偏紧的阶段春节开门红按进度稳定完成五粮液渠道反馈开门红目标比例在35-40部分强势区域预计开门红进度达到40以上公司对于现金回款的经销商进行一定程度的现金补贴同时通过严格的价格管控政策提升经销商回款积极性1218扩大奖励范围力度厚度预计能够提升中大商回款积极性当前整体回款进度40左右其中多数大商提前使用票据打款泸州老窖渠道反馈开门红目标比例在35公司九月份开始停货并积极开展活动帮助终端动销当前时间回款进度在全年目标的20左右渠道健康程度高32次高端高周转低库存的品牌开门红目标完成顺利-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告山西汾酒渠道预计一季度进度达到45以上目前打款进度在25-30左右公司为防止货物衔接出现问题造成市场断货行为发生部分提前打款的开门红销售计入22年全年销售任务导致今年任务进度出现小范围滞后公司于1月1日开始发货发货进度较快目前发货进度在20以上但站在当前时间点来看公司积极的奖励机制伴随经销商以及终端高配合度高同时市场销售见好我们看好汾酒一季度规划进度顺利完成舍得开门红工作中心聚焦在消费端而不是渠道端加强对于过程指标的跟踪从春节动销来看整体动销库存改善明显经销商库存压力减小库存水平环比四季度低很多酒鬼酒目前公司工作着力于开门红进程一季度保底目标在30冲刺40目前回款进度在10以上主要系疫情影响导致经销商普遍处于观望阶段预计随着疫情影响衰退打款进度将有所提速33地产酒龙头品牌提前布局开门红地产酒开门红进度超额完成洋河股份十月份公司开始扎帐11月与12月公司主要目标在于库存去化协助终端出货以及事业部内部调配预计最终库存水平将保持在合理范围内根据渠道反馈公司提前布局开门红当前时间整体回款进度接近45-50发货进度在30左右春节期间动销同比增长约10-15今世缘目前库存环比下降较快主要是动销环比消化较好在整体库存去化较快的情况下23年公司开门红计划进度在40目前整体库存保持良性当前时间公司回款进度接近35其中大商打款积极性明显高于小商古井贡酒公司提前完成全年回款任务十一月初开启开门红打款工作在春节政策方面1给予终端店15的现金返点212月6日前打款有现金贴息政策贴息由公司承担业务员宣传今年政策力度比往年更大奖券比例更高经销商信心更足有望顺利完成春节开门红回款任务公司目前回款进度约在40左右已基本完成开门红回款任务发货与回款进度存在两位数的缺口迎驾贡酒从春节动销情况来看整体库存情况较好春节动销情况较去年更好主要是外部环境的变化餐饮消费场景将快速反弹23年开门红目标同比增速30目前回款进度40已基本完成开门红回款任务四基本面的判断以及投资策略我们再次强调开门红回款决定了上半年的报表增速水平名酒由于经销商实力规模和消货能力回款较为稳定容易上半年规划增速确定性较高节前经销商层级贡献较多回款蓄水池在最近的工作总结和开门红沟通来看厂家对于优商的重视程度不断提高各价格带头部去年任务完成质量较好今年增速规划较为积极放开后二三线城市及乡镇的送礼场景预计火爆看好地产酒的消费场景-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告火热带来库存消化和全年进度顺利推进有真实动销尤其是宴席消费场景产品线的高端次高端品牌如老窖特曲汾酒预计表现也有望超预期节后及二季度重点关注的点首先是节后名酒的的库存和价格管控情况其次是二季度的糖酒会对于次高端招商和渠道信心的拉动以及自身经销商渠道的调整下半年消费场景放开经济环比提速趋势明显龙头稳定增长中不乏内部改革和新品渠道等带来的超预期弹性票里老窖汾酒目前库存良性动销上升趋势明显预计确定性提速二三线次高端关注渠道改革和招商情况估值看当前白酒仅3604X短期看美国cpi好于预期估值短期压力削弱中期看当前处于年底估值切换窗口弹性品种优势更大消费边际改善和低基数一致预期下白酒在食品饮料和消费里的性价比更高目前人流及消费场景有放松迹象消费有望逐步回归正常水平其次关注有超预期逻辑的演绎茅台非标产品的投放量和渠道改革古井洋河今世缘在渠道改革和内部动力释放带来的增长转化次高端复购和自点率较高的品牌大单品例如青20叠加公司配额管控渠道积极性不断上升投资策略锚定确定性增长把握高端酒和次高端地产酒龙头确定性增速持续推荐贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒古井贡酒洋河股份关注迎驾贡酒等五风险提示新冠疫情反复导致白酒消费增长不及预期风险新冠疫情多地零星散发将使婚宴满月酒聚会等宴席等受限导致白酒消费受到影响销量下滑的风险食品安全风险食品安全是任何一个食品行业面临的问题采购环节发酵环节储存等每一个环节出现问题都会对公司形成负面影响都可能导致销售业绩下滑省内消费升级不及预期或竞争加剧风险尽管省内政府大力促进经济发展加快消费升级态势但仍存在消费者可能不愿意接受等问题的出现可能导致省内消费升级不及预期同时可能存在省内竞争加剧的风险导致省内消费不及预期产业调研数据或因调研样本不足或数据获取方法存在缺陷等问题导致结果与行业实际情况存在偏差的风险-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分