长沙高桥市场白酒草根调研反馈。1）店主推荐：高端五粮液与国窖共舞，中档&次高端价格带川酒与酒鬼齐飞。2）产品价格：报价样本差异较大，当前处在价格逐渐回升的过程中。高桥市场报价接近主流批价，但不同门店报价有差异，部分终端处于甩尾货心理愿意低价在加速出货；3）动销情况：节前呈现出加速趋势，终端店主反馈此次春节动销较去年仍有缺口，但元旦后改善趋势明显，节后有较好补货需求，宴席亦有恢复。
　　酒鬼酒经销商交流反馈：春节动销阶段承压，好转趋势已现。12月以来从打款发货节奏来看，经销商回款进度尚可，但由于终端信心不足导致出货较慢，公司也在控制发货节奏，渠道反馈需求依然存在，预计后续随着渠道与终端信心回升将持续回补。未来不悲观，2023年是公司重要的转型之年。随着管控政策优化各类需求回暖，我们对于年内动销有信心。
　　休闲食品：零食亮点频现，连锁修复较优。上周我们对华中市场零食行业做了集中调研，综合春节动销及公司2023年规划，我们感受到疫情放开后无论是消费终端还是生产经营端均有明显的信心回暖迹象。从结构上看，连锁业态在春节期间受益于返乡潮，单店修复较优且部分业态单店甚至接近甚至超过2019年同期水平。零食企业中以折扣店为代表的新兴渠道市场关注度进一步升温，盐津、甘源、劲仔及良品铺子均有针对性发展合作规划，在多渠道发展的浪潮下结合企业所处阶段积极合作拥抱，对于该业态中长期发展方向也有较多的演绎和探讨。整体来看，在整个宏观环境回暖叠加春节后消费韧性较优阶段，各业态呈现欣欣向荣趋势。结合渠道调研反馈，我们认为盐津、甘源和劲仔在产品和渠道双向共振下短期有望迎来较佳的弹性兑现；连锁业态仍需关注单店和成本修复的节奏和持续性，结合估值性价比进行逢低布局。
　　投资建议：白酒维持前期观点不变，首推高端酒，并关注地产酒的阶段性机会，节后经济面恢复是主要观察点，核心推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒。大众品方面，调味品拐点已现，餐饮供应链复苏在途，核心推荐：千禾味业、东鹏饮料、立高食品、安琪酵母、日辰股份、绝味食品、盐津铺子、天味食品、味知香、安井食品、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。
　　风险提示：经济复苏情况不及预期、疫情反复风险、食品安全风险、原材料价格风险、渠道拓展不及预期风险。

研究报告全文：证券研究报告行业专题研究2023年02月07日食品饮料华中市场调研反馈消费回暖欣欣向荣长沙高桥市场白酒草根调研反馈1店主推荐高端五粮液与国窖共舞增持维持中档次高端价格带川酒与酒鬼齐飞2产品价格报价样本差异较大当前处在价格逐渐回升的过程中高桥市场报价接近主流批价但不同门行业走势店报价有差异部分终端处于甩尾货心理愿意低价在加速出货3动销情况节前呈现出加速趋势终端店主反馈此次春节动销较去年仍有缺口食品饮料沪深300但元旦后改善趋势明显节后有较好补货需求宴席亦有恢复160酒鬼酒经销商交流反馈春节动销阶段承压好转趋势已现12月以来从打款发货节奏来看经销商回款进度尚可但由于终端信心不足导致出-16货较慢公司也在控制发货节奏渠道反馈需求依然存在预计后续随着-32渠道与终端信心回升将持续回补未来不悲观2023年是公司重要的转2022-022022-062022-092023-02型之年随着管控政策优化各类需求回暖我们对于年内动销有信心休闲食品零食亮点频现连锁修复较优上周我们对华中市场零食行业作者做了集中调研综合春节动销及公司2023年规划我们感受到疫情放开分析师符蓉后无论是消费终端还是生产经营端均有明显的信心回暖迹象从结构上执业证书编号S0680519070001看连锁业态在春节期间受益于返乡潮单店修复较优且部分业态单店甚邮箱furonggszqcom至接近甚至超过2019年同期水平零食企业中以折扣店为代表的新兴分析师郝宇新渠道市场关注度进一步升温盐津甘源劲仔及良品铺子均有针对性发执业证书编号S0680522080001展合作规划在多渠道发展的浪潮下结合企业所处阶段积极合作拥抱对邮箱haoyuxingszqcom研究助理胡慧于该业态中长期发展方向也有较多的演绎和探讨整体来看在整个宏观执业证书编号S0680122020012环境回暖叠加春节后消费韧性较优阶段各业态呈现欣欣向荣趋势结合邮箱huhuigszqcom渠道调研反馈我们认为盐津甘源和劲仔在产品和渠道双向共振下短期相关研究有望迎来较佳的弹性兑现连锁业态仍需关注单店和成本修复的节奏和持1食品饮料大疫三年行业变化几何2023-02-续性结合估值性价比进行逢低布局01投资建议白酒维持前期观点不变首推高端酒并关注地产酒的阶段性2食品饮料2022Q4基金持仓分析板块小幅减配机会节后经济面恢复是主要观察点核心推荐泸州老窖五粮液贵五粮液重回第二2023-01-24州茅台山西汾酒古井贡酒洋河股份迎驾贡酒大众品方面调味3食品饮料动销回暖强者恒强华东四省调味品拐点已现餐饮供应链复苏在途核心推荐千禾味业东鹏饮料立品草根调研反馈2022-12-30高食品安琪酵母日辰股份绝味食品盐津铺子天味食品味知香安井食品重庆啤酒华润啤酒燕京啤酒风险提示经济复苏情况不及预期疫情反复风险食品安全风险原材料价格风险渠道拓展不及预期风险请仔细阅读本报告末页声明2023年02月07日内容目录1白酒春节动销向好渠道信心回暖311长沙高桥市场草根调研反馈312酒鬼酒经销商交流反馈32休闲食品零食亮点频现连锁修复较优421零食折扣店掀起新风潮板块或迎Beta型机遇422连锁春节单店修复较优板块盈利拐点已现7风险提示8图表目录图表1零食很忙发展历程回顾5图表1良品铺子小店门店形象6图表2良品铺子Tbreak门店形象6图表3良品铺子小店门店形象6图表4良品铺子Tbreak门店形象6图表5鸭副价格同比走势元kg8图表6鸭副价格绝对值走势元kg8P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月07日1白酒春节动销向好渠道信心回暖11长沙高桥市场草根调研反馈店主推荐高端五粮液与国窖共舞中档次高端价格带川酒与酒鬼齐飞本次草根调研过程中我们以商务宴请为理由请店内销售人员推荐400元以及千元价格带白酒产品1千元价格带五粮液与国窖优势显著同时长沙市场对国窖的接受程度较好两款产品在推荐力度上并未显现出太大差距我们认为这一方面来自于国窖消费者培育工作的不断推进消费氛围渐起另一方面此次国窖与五粮液的价差相较此前有所缩减2021年12月高桥市场单瓶五粮液国窖分别975910元价差达65元此次调研五粮液国窖分别950-970900-920元价差50元预计国窖渠道利润回升也提高了终端推荐积极性同时少数门店可见国窖鸿运568陈列此次调研过程中内参的推荐力度较全年12月调研有所减小我们预计主要系批价有所下滑2021年12月高桥市场内参到手价为860元左右当前为760元导致在预设千元价格带用酒需求时店主不会再以性价比为由进行推荐2次高端价格带次高端价格带川酒优势显著当前400元及以上产品高桥市场销售人员主推剑南春与水井坊同时销售人员反馈长沙对川酒具备较高认可度竞争格局与推荐情况与2021年12月我们调研结果一致同时酱酒产品陈列与推荐力度显著降低3中档酒价格带当前核心推荐酒鬼酒相较于2021年12月调研时店主对湘窖产品的大力推荐当前终端对湘窖产品的推荐力度降低核心推荐酒鬼红坛在产品陈列方面酒鬼酒亦有优势产品价格报价样本差异较大当前处在价格逐渐回升的过程中当前市场报价处于相对低位但店主反馈已出现价格上涨趋势同时此次调研过程中发现部分门店报价显著低于主流报价五粮液国窖内参报价单瓶最低至945890750元我们预计是部分终端出于甩货或出尾货的心态在加速出货但大多店家表示价格较节前均有所上涨不愿低价出货高端白酒方面五粮液国窖整件主流报价为950-970900-920元二者价差有所缩减同时多家门店反馈由于节前备货较少节后出现短暂五粮液缺货现象当前仍在积极联系仓库送货内参价格以750-770元报价为主流报价部分终端报价更高至800元以上终端所见产品货龄五粮液以2022年8月产品为主国窖略早于此终端整箱内参日期不一货龄长于五粮液和国窖中档及次高端白酒方面当前剑南春水井坊井台青花20珍酿八号价格分别为400-410450-460385-400310-320元次高端整体货龄较大陈列整箱产品为2022H1出厂酒鬼酒红坛价格回落至290-300元动销情况节前动销逐渐加速节后多终端店主反馈拿货热情仍高节前动销已呈现出加速趋势终端店主反馈此次春节白酒动销相较于受疫情影响不能反乡的春节消费有较好增长尽管春节拉长来看仍有缺口但节前不断环比改善的趋势给予渠道和终端信心同时节后近期出现了较好的补货需求商务宴请和宴席需求的逐步恢复也加快了节后出货当前很多厂商都推出了宴席政策以期把握需求复苏12酒鬼酒经销商交流反馈春节动销阶段承压好转趋势已现12月疫情管控政策优化后短期确诊增加影响了春节备货从打款发货节奏来看经销商回款进度尚可但由于终端信心不足导致出货较P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月07日慢公司也在控制发货节奏从春节前的动销情况来看需求依然存在预计随着终端信心的恢复以及春节后补货2-3月有望延续较好需求态势有信心做好动销工作期待需求持续回暖与渠道终端信心持续回升未来不悲观2023年是公司重要的转型之年考虑到在过去几年公司保持了较好增长态势内参系列与酒鬼系列均有不错的发展随着管控政策优化各类需求回暖对于年内动销有信心分产品来看内参方面公司此前向经销商发布通知2023年52度内参控量挺价展现公司对对内参产品的信心以及提升内参批价的决心年内将努力推动费用转型将大部分B端费用转投至C端同时不断强化消费者培育工作营造内参消费氛围酒鬼酒方面红坛作为公司的核心大单品年内将进一步突出其大单品定位通过费用支持样板市场打造以及销售团队资源倾斜给予红坛较高增长预期酒鬼酒作为已经实现全国化的系列产品年内预计将保持较好增长态势2休闲食品零食亮点频现连锁修复较优上周我们对华中市场休闲食品行业做了集中调研综合春节动销及公司2023年规划我们感受到疫情放开后无论是消费终端还是生产经营端均有明显的信心回暖迹象从结构上看连锁业态在春节期间受益于返乡潮单店修复较优且部分业态单店甚至接近甚至超过2019年同期水平零食企业中以折扣店为代表的新兴渠道市场关注度进一步升温盐津甘源劲仔及良品铺子均有针对性发展合作规划在多渠道发展的浪潮下结合企业所处阶段积极合作拥抱对于该业态中长期发展方向也有较多的演绎和探讨整体来看在整个宏观环境回暖叠加春节后消费韧性较优阶段各业态呈现欣欣向荣趋势结合渠道调研反馈我们认为盐津甘源和劲仔在产品和渠道双向共振下短期有望迎来较佳的弹性兑现连锁业态仍需关注单店和成本修复的节奏和持续性结合估值性价比进行逢低布局21零食折扣店掀起新风潮板块或迎Beta型机遇零食折扣店跑马圈地阶段抢点位为该渠道现阶段发展重心2022年我们针对兴起的零食折扣店进行过系列草根调研及专题汇报结合主要品牌新一年展店规划2023年将成为其跑马圈地的重要时间窗口从本次华中调研反馈看市场对于此渠道关注热情明显升温因此我们结合渠道调研针对市场关注的几个焦点问题进行探讨1以零食很忙为代表剖析其诞生背景及可持续性展望根据公司官网及渠道反馈零食很忙于2017年3月开出首家线下加盟店2018年11月耗时近2年门店数达百家2019年门店模型已经历四轮迭代初步形成百平以上且主打便宜的标准化模型截至A轮融资前其门店数刚超400家且刚走出湖南进军江西在资本加持下前端门店加速迭代目前处于55代店大牌占比明显提升中后端来看其不断完善供应链建设2021年9月便构建大数据智能分拣中心2022年12月建成四大供应链中心根据其2023年加盟指南目前零食很忙全国门店数已突破2000家年接待消费者超18亿人次年销售额超60亿元新增放开区域包括广西湖北江西广东和贵州逐步实现全国化布局从单店模型上看我们在12月报告休闲食品之全渠道解构千帆竞发思变者胜中有做过详细的对比和空间测算本次我们与渠道交流后得到的普遍共识是1单店模型对客流量极为敏感初始投入60-70万的连锁业态若日销低于万元则回本周期或会拉长至2年以上投资吸引力大打折扣因当前门店以纯线下业务为主没有线上辅助下单P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月07日店可覆盖半径约在800米左右对点位选择要求较高2此业态先发优势极为重要跑马圈地下点位为核心竞争要素供应链优势或为下半程关注的焦点我们在草根调研时走访过零食很忙零食有鸣零食优选零食很嗨零食顽家等多种类似的折扣店业态尽管零食很忙是首家打造线下版拼多多模式的行业领军者但对消费者而言此类引流模式从终端感知上并无本质差异所以也出现早期零食很忙大商翻牌自己另立门户的乱象其本质是行业早期模式并未壁垒把握消费者黄金500米更为重要从消费场景看此业态兴起于疫情下流量相对集中的社区体一定程度上满足了消费者对便捷性和性价比的双重需求对商超及夫妻老婆店形成分流拉长时间周期来看在资本加速涌入各区域性连锁小品牌雨后春笋般跑马圈地不同品牌间渠道管理能力参差不齐等背景下渠道野蛮发展为此业态终局增添较多不确定性但对二级市场投资而言因上市零食公司整体收入体量相对偏小与上一轮电商商超等渠道红利类似在渠道加速发展的黄金时期与之形成有效共振的公司均有望享受渠道带来的beta机遇图表1零食很忙发展历程回顾资料来源零食很忙公司官网及公众号国盛证券研究所注因公众号主要以门店评分口径为主与公司官网签约口径或存差异2新渠道崛起下如何评估不同企业的应对之策及投资机遇我们以此次华中市场走访的几家零食公司为代表分别拆解其在新兴渠道崛起下的应对之道明晰不同阶段隐含的投资机遇及重要观察指标门店类公司应对之策良品铺子Pro店及量贩店多点开花对于同样线下以零食专营店为主的良品铺子而言某种程度上直面零食折扣店的竞争根据公司2023年年度规划开店目标为1000家并以传统优势区域为发力的重点新增咖啡茶饮烘焙短保等引流便利性产品组合初期以直营门店拓张为主等单店模型稳健且门店盈利可观时放开加盟折扣店方面公司推出零食顽家新品牌锚定性价比赛道为实现与主品牌良品铺子差异化定位两类品牌在供应链选品组织架构和业绩考核等多个方面独立运作而在终端消费者洞察门店点位选择门店管理经验供应商合作洽谈等软性资源共享复用通过对潜在客群的划分主打品类的区隔满足不同消费人群和细分场景需求完善线下门店布局对于门店类公司因直面新渠道竞争点位选择及门店经营效率为观察核心因目前仍处于单店模型打磨阶段复制拓张能力需持续观察P5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月07日图表2良品铺子小店门店形象图表3良品铺子Tbreak门店形象资料来源草根调研国盛证券研究所资料来源草根调研国盛证券研究所图表4良品铺子Pro门店形象图表5良品铺子折扣店门店形象资料来源草根调研国盛证券研究所资料来源草根调研国盛证券研究所制造型公司应对之策盐津积极甘源跟随劲仔稳健我们在大疫三年行业变化几何的专题报告中有详细复盘盐津和甘源2022年股价表现亮眼其背后的核心驱动力本次调研也发现不同零食公司针对其自身所处的发展阶段拥抱程度存在差异其中盐津积极甘源跟随劲仔相对较为稳健盐津铺子顺势而为互惠共赢多品类全渠道发力下全年景气有望延续公司全面转型始于2021年渠道碎片化带来消费者分层愈发明显随着互联网普及及线下物流配送体系的完善人们的购物习惯频次客单量变化及商超人流量变化明显基于疫情下人货场的演变公司将产品定位转为大众消费休闲消费和家庭消费以终端倒逼供应链调整打造好吃不贵的高品质产品品类上以往公司的竞争优势源自中岛战略的集中陈列但其中过多的SKU一定程度上牺牲了管理和规模效应为此公司在2021年进行内部集中评估保留市场空间大规模持续扩张行业内没有垄断性龙头且公司拥有供应链优势的产品作为核心品类在产品上做减法而在渠道上做加法2022年公司主动拥抱零食专营店并积极拓张定量流通和电商等多个渠道组织架构上注重内部培养且给予一定激励政策以赛马机制筛选与公司文化更为匹配的员工为公司中长期发展储备将相人才甘源食品跟随拥抱且不同的产品配合不同的渠道通过差异化布局实现人货场高效匹配公司在2022年4月接洽到5月份正式合作前期以散装和袋装累计10个左右单品进行合作并针对渠道特征调整产品结构例如花生坚果烘焙和膨化系列与该渠道相对应的为安阳工厂新品因口味和包装规格较多经销商单品导入不够理想因此借P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月07日助新品做BC下沉时遇到一定阻力且间接影响了安阳工厂的爬坡效率2022年9月在借助零食渠道放量下薯片率先实现满产公司也同步梳理出几十款与之相匹配的产品并和零食很忙零食有鸣赵一鸣老婆大人等17家零食系统建立合作关系9月该零食系统累计销售便突破千万元在发现公司借助此渠道拓宽下沉市场的高效便捷后公司积极拥抱且已梳理出来54款与之相匹配的产品并考虑不断拓品与渠道共振发展组织架构上2022年底重新进行了销售结构的调整八大事业部全面启动新一轮激励考核全渠道建设放在较高战略层面电商零食系统和高端会员店有望成为收入核心增长极劲仔食品以提升品牌势能为发展第一要义大包装和散装为核心发力点公司定位产品型公司打造14产品矩阵体系夯实小鱼干十亿大单品并推进现有多个亿级子单品并围绕上述产品体系不断推进新品研发渠道上与盐津和甘源不同公司以大流通起家上市前多集中在夫妻老婆店和校园超市类陈列现阶段发展的核心痛点在于品牌力提升和全渠道布局的完善因此2021年下半年提出以大包装为主要陈列形式布局KACVS等现代渠道尽管从整个零食通路看商超面临一定的分流压力但其存量相对于公司体量而言仍是一片广阔的空白市场对于急需拔高品牌势能和扩宽价格带的劲仔而言商超为较佳的渠道载体在现代渠道立标杆下公司的小包装也顺势发展其中零食专营店为散称产品重要发展渠道之一拉长维度看公司的成长曲线或更贴近卫龙在打造品牌力阶段重心集中在中产消费者而非下沉市场大包装走通后渠道利差变厚将带来流通网点自然增长届时全渠道网络叠加多层次价格带产品形成良性互动支撑企业逐步成长为辣卤赛道的小龙头22连锁春节单店修复较优板块盈利拐点已现各场景客流恢复较优消费重现烟火气我们上周走访武汉长沙江西等多地市场从餐饮的排队情况看已恢复至疫情前水平部分热门网红类餐厅及茶饮小店排队时间超1个小时通过渠道交流我们发现春节整体销售都是非常可观很多连锁业态1月同比甚至有高双位数的增长部分业态甚至恢复至2019年同期水平有些品类春节一个月生意甚至能弥补2022年全年亏损额绝味食品春节动销较优客流恢复下全年单店修复可期根据渠道反馈春节期间单店整体恢复情况较佳同比实现正增长虽较2019年同期略有差距但缺口已有明显收敛从全年维度看考虑疫情发展的不确定性及春节带来返乡潮刺激仍需拉长看单店修复的斜率和可持续性开店端维持稳健开店速度在海纳百川等项目贡献下工厂供货权增加带来规模效应更具实质意义2023年随着消费复苏和客流恢复或将重返高线市场加密优先考虑人流量较大的点位布局我们判断在消费恢复常态下补贴退潮费用率有望回归常态成本压力最高点或已过去盈利拐点已现疫情三年针对加盟商经营压力公司给予货折补贴等多维度支持在行业逆境中呵护渠道信心疫后时代补贴退潮下销售费用率有望回归常态成本端2022年因鸭副类供给紧缩带来价格端连续攀高目前从采购成本看较前期高位有明显回落尽管其价格扰动因素较多但整体看促进成本下降因素比上涨要多全年毛利率有望实现改善从行业竞争格局看因卤味行业进入门槛较低整体呈现哑铃状分布其中中间层为海纳百川发力的核心市场规模优势下龙头市占率抬升空间可期P7请仔细阅读本报告末页声明2023年02月07日图表6鸭副价格同比走势元kg图表7鸭副价格绝对值走势元kg毛鸭鸭脖鸭头鸭锁骨毛鸭鸭脖140鸭掌鸭翅中鸭舌鸭头鸭锁骨鸭掌鸭翅中12040100901003580803070606025405020402015300201010-2050-40202072020122021520211020223202282023120219292022128202253020229302023131资料来源水禽行情网国盛证券研究所资料来源水禽行情网国盛证券研究所风险提示经济复苏情况不及预期整体而言所有食品饮料行业的发展与宏观经济均有关疫情影响深度及广度仍有待观察存在经济下行的风险疫情反复风险疫情反复影响生产运输客流及居民消费力等对结论易产生扰动食品安全风险如公司在采购加工配送销售过程中任一环节出现疏忽可能发生食品安全问题将损害公司品牌形象进而影响公司销售业绩原材料价格风险生产经营所用原材料波动对生产成本影响较大如果公司无法采取有效措施会对经营业绩产生不利影响渠道拓展不及预期风险疫情反复下餐饮业经营风险加剧需求有回落可能性将直接提升公司业绩滑落风险此外经销商渠道网络拓展速度亦有可能不及预期P8请仔细阅读本报告末页声明2023年02月07日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP9请仔细阅读本报告末页声明