白酒：2022年11月以来团队一直提示板块性估值修复机会，目前仍处于估值修复后半段进程中，当前估值基本达到合理位置。白酒将稳步进入新一轮景气周期，建议继续重点关注高端白酒，当前继续建议重点关注五粮液，估值有所回调后建议重点关注业绩及估值修复弹性较大的次高端。
　　春节旺季期间（2022年12月10日-2023年1月30日）白酒（除茅五外）动销仍未实现正增长，但边际改善、经销商信心回归。前半程全国多地处于阳性爆发期，白酒消费场景丧失、动销承压，而后半程真实动销较去年春节前有大幅增长，这也是经销商信心来源。经销商春节期间真实动销+当前库存总量较去年春节旺季有所增长，故预计春节旺季期间上市公司报表出货端业绩仍有正增长。预计2-3月宴席市场递延性需求将释放，同时商务宴请需求将缓慢有序恢复。
　　从节后渠道端来看，由于经销商节前打款、备货相对谨慎，大部分经销商节后库存较去年春节后并没有增长，节后补库需求较为旺盛，预计2-3月经销商补库需求或优于去年春节后，预计2023年Q1有望实现出厂口径及真实动销的双正增长。预判2023年Q1动销实现持平或低水平正增长，2023年Q2淡季消化库存为主，2023年Q3动销实现大幅正增长，白酒将重回以消费升级为主线的景气周期，当下即为1-2年维度布局的低点。
　　白酒动销边际改善确定性强。目前仍未达到去年同期状态，仍处于去库存进程中，预计后续疫情对白酒影响将变弱，动销将呈现出加速恢复状态，经销商信心恢复“蓄水池”变大，业绩端确定性较强。
　　投资建议：短期来看，高端酒、区域龙头动销最先恢复，次高端需求中商务活动占比较高，恢复速度较慢。考虑到改善的确定性，叠加预期先行的规律，建议重点关注高端酒，主推还有估值修复空间的五粮液，次高端舍得酒业。
　　从渠道端来看，五粮液或将开展渠道挺价，现已给到经销商停货预期，后续或将择机提出厂价。2023年大部分五粮液大商任务额持续增长，节后补库后经销商春节开门红打款比例较高。春节期间部分营销大区整体动销相比2022年同期增长20%以上，五粮液景气度持续向上，恢复速度快，有望在2023年Q3实现量价齐升，建议重点关注。
　　餐饮产业链：客流量持续快速恢复，餐饮产业链加速复苏。根据地铁客运量数据，多地持续呈现直线反弹；北京、上海、深圳等一、二线城市已恢复至12月前水平。而餐饮产业链整体表现将直接受益于消费者日常活动的常态化，短期波动对中大型餐饮连锁及供应几乎无影响。此外受放开催化，酒店宴席的积压需求有望实现回补，因此看好一季度在宴席渠道有重点布局公司业绩表现。整体来看，我们持续建议重点关注三条主线逻辑：1）消费场景严重受损修复，具备较强业绩弹性的绝味食品、紫燕食品、巴比食品；2）餐饮快速恢复提振需求的安井食品、千味央厨、立高食品、日辰股份；3）内生显著改善以及主业切换的天味食品、龙大美食。
　　啤酒：消费场景复苏助推啤酒高端化进程，建议提前布局旺季预期。过去三年啤酒厂商在非现饮渠道积累了丰富的高端化经验，当前现饮场景随着餐饮的复苏得到修复，2023年啤酒行业的高端化将会双轮驱动，有望超预期。此外，2022年3、4、5月啤酒行业产量基数较低，铝罐成本较高，2023年同期有望表现出较大的利润弹性。再次强调看好的是全年啤酒板块的快速升级，以及场景复苏发动的投资机会，建议重点关注重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒和乐惠国际。
　　保健品：在疫情管控放开的背景下，居民对疫情反复与病毒变异的恐惧心理仍然存在，但是在心态与行为上，已经从隔离病毒向对抗病毒转变，保健品迎来消费者教育良机。对新消费者来说，根据品牌做出决策是选择成本最低的方式，建议关注具有品牌优势与明星产品的汤臣倍健，2023年或受益于需求增长与药房渠道客流修复。从产业链上看，益生菌原料菌粉具备高研发壁垒和广阔国产化空间，强烈推荐科拓生物，其临床循证扎实，研发实力受到下游认可，益生菌业务有望保持高速增长。莱茵生物：公司发布2022年度业绩预告，营收同比+30%以上，归母净利润同比+50～80%。其中利润端受到美国工业大麻业务的原料减值（1671万元）以及诉讼事项（1783万元）影响，若还原公司22年净利润同比+79%～109%，公司主营业务维持强劲增长。展望23年，芬美意大额订单有望持续加速释放，驱动公司天然甜味剂业务持续高速增长。美国工业大麻新业务22年进展或稍慢于预期，但政策端利好频出，行业成长空间不断扩张，值得期待。23年建议积极关注公司大额订单续签以及工业大麻业务进展情况。
　　乳制品：春节礼赠需求复苏，成本缓解或释放利润弹性。春节期间返乡人员大幅增加，受益于走亲访友活动的复苏，具备礼品属性的常温液奶动销良好。此外，成本端原奶价格进入缓慢下降通道，大包粉价格同比下降超过20%。建议关注1）估值具备性价比的龙头乳企伊利股份和蒙牛乳业、2）具备利润弹性的区域乳企天润乳业和新乳业。
　　大众食品：原材料方面：本周节后玉米开工厂家增多，玉米价格