本周观点：
　　白酒：五粮液动销亮眼，次高端有待恢复。本周我们重点跟踪五粮液以及酒鬼酒、舍得等次高端酒企，整体来看五粮液动销势头亮眼，一月动销同比增幅超出渠道此前预期，八代批价较节前稳中有升，库存水平良性，公司在春节期间加强消费者活动，全国多地同步开展“和美团圆宴”等活动，发货进度估计在30%+。酒鬼酒、舍得等次高端酒企春节期间随消费场景的逐渐修复，终端、经销商信心有所提振，但因打款发货等多在春节前完成，受当时疫情感染影响，任务完成进度略滞后于去年同期，预计Q1销售增长将较为平稳，库存相对偏高有待之后消化。在后续宴席等场景继续恢复的预期下，我们认为白酒板块一季度将主要呈现由贝塔驱动的行情，二月上涨趋势有望延续，下半年可能有较为明显的个股阿尔法行情，建议继续维持高端白酒的核心配置，并关注经营层面边际有所改善的标的。
　　餐饮供应链行业：动销改善明显，业绩弹性可期。整体餐饮行业动销修复较好，人口回流带动宴席等市场修复明显，冻品方面：1）安井食品我们推测22年12月主业收入增长20%+，1月份春节及旺季使得增长有望维持，订单需求高于产出，产业景气度较高；2）味知香1月份处于满产满销状态，菜场人流量改善明显，1月份尽管开店不多，但加盟商拓店意愿尚可，上海街边店表现较好；3）国联水产：过去中美贸易摩擦及疫情导致公司营收下降及存货减值损失的历史包袱有望翻页，短期看1月增速符合预期，2023年收入及利润有望呈现出明显增长弹性。卤制品方面：绝味食品年货节表现出色，12月-1月开店数量达到目标，单店表现高于往年，加盟商开店意愿较强，费用投放更为精细化，一店一策，成本在春节期间上涨较大，但全年大概率成下行趋势，2023年仍有望实现可观业绩弹性。
　　休闲食品行业：春节动销良好，新渠道快速拓展。本周我们调研了盐津铺子、劲仔食品、甘源食品等多家休闲食品企业。各公司反馈22年12月受疫情影响，春节备货进程有所放缓，1月动销表现良好，对整体春节表现有所提振。零食专营及抖快等线上新流量快速发展下，各公司把握渠道机遇，积极布局新渠道。其中盐津铺子和甘源食品产品SKU相对较多，新渠道布局较为积极。盐津铺子零食专营/电商渠道23年1月含税销售额分别突破4000/7000万元。甘源食品22年12月零食专营渠道销售额达2000万元以上，电商渠道销售额达4800万元，同比实现翻倍增长。我们认为长期来看，优秀的产品力和渠道力可以支撑零食公司走得更远；短期来看，休闲食品行业渠道持续变革，抓住渠道变革红利的企业可获得快速放量，建议关注各公司新兴渠道短期动销表现。
　　投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；（4）考虑到闯关初期导致的居家消费增多，结合偏低的动态PE，推荐伊利股份和洽洽食品。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。

研究报告全文：2023年2月5日行业研究动销改善明显行业景气度提升光大证券食品饮料行业周报20230130-20230205要点食品饮料本周观点买入维持白酒五粮液动销亮眼次高端有待恢复本周我们重点跟踪五粮液以及酒鬼酒作者舍得等次高端酒企整体来看五粮液动销势头亮眼一月动销同比增幅超出渠道分析师叶倩瑜此前预期八代批价较节前稳中有升库存水平良性公司在春节期间加强消费执业证书编号S0930517100003者活动全国多地同步开展和美团圆宴等活动发货进度估计在30酒021-52523657鬼酒舍得等次高端酒企春节期间随消费场景的逐渐修复终端经销商信心有yeqianyuebscncom所提振但因打款发货等多在春节前完成受当时疫情感染影响任务完成进度分析师陈彦彤执业证书编号S0930518070002略滞后于去年同期预计Q1销售增长将较为平稳库存相对偏高有待之后消化021-52523689在后续宴席等场景继续恢复的预期下我们认为白酒板块一季度将主要呈现由贝chenytebscncom塔驱动的行情二月上涨趋势有望延续下半年可能有较为明显的个股阿尔法行分析师杨哲执业证书编号S0930522080001情建议继续维持高端白酒的核心配置并关注经营层面边际有所改善的标的021-52523795餐饮供应链行业动销改善明显业绩弹性可期整体餐饮行业动销修复较好yangzebscncom人口回流带动宴席等市场修复明显冻品方面1安井食品我们推测22年12联系人李嘉祺月主业收入增长201月份春节及旺季使得增长有望维持订单需求高于产lijqebscncom出产业景气度较高2味知香1月份处于满产满销状态菜场人流量改善明联系人董博文dongbowenebscncom显1月份尽管开店不多但加盟商拓店意愿尚可上海街边店表现较好3联系人汪航宇国联水产过去中美贸易摩擦及疫情导致公司营收下降及存货减值损失的历史包wanghangyuebscncom袱有望翻页短期看1月增速符合预期2023年收入及利润有望呈现出明显增长弹性卤制品方面绝味食品年货节表现出色12月-1月开店数量达到目标行业与沪深300指数对比图单店表现高于往年加盟商开店意愿较强费用投放更为精细化一店一策成10本在春节期间上涨较大但全年大概率成下行趋势2023年仍有望实现可观业绩弹性-1休闲食品行业春节动销良好新渠道快速拓展本周我们调研了盐津铺子劲-11仔食品甘源食品等多家休闲食品企业各公司反馈22年12月受疫情影响-22春节备货进程有所放缓1月动销表现良好对整体春节表现有所提振零食专-33营及抖快等线上新流量快速发展下各公司把握渠道机遇积极布局新渠道其1221042207220922中盐津铺子和甘源食品产品SKU相对较多新渠道布局较为积极盐津铺子零食品饮料沪深300资料来源Wind食专营电商渠道23年1月含税销售额分别突破40007000万元甘源食品22年12月零食专营渠道销售额达2000万元以上电商渠道销售额达4800万元同比实现翻倍增长我们认为长期来看优秀的产品力和渠道力可以支撑零食公司走得更远短期来看休闲食品行业渠道持续变革抓住渠道变革红利的企业可获得快速放量建议关注各公司新兴渠道短期动销表现投资建议我们维持当下的配置思路1场景的修复经济的复苏是确定的但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的所以我们建议投资者围绕需求最稳定抗风险能力最强竞争格局最优的赛道布局首选高端白酒贵州茅台五粮液和泸州老窖2场景的恢复提供较大的经营弹性重点关注次高端白酒首推标的为舍得酒业3消费场景逐步恢复的预期下大众品依然可围绕门店供应链展开核心推荐标的是绝味食品安井食品立高食品4考虑到闯关初期导致的居家消费增多结合偏低的动态PE推荐伊利股份和洽洽食品风险分析宏观经济下行风险原材料成本波动食品安全问题竞争加剧敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告食品饮料目录1本周观点42重点公司跟踪43重点数据跟踪54重要公司公告75重点公司盈利预测估值及评级86重点报告汇总87投资建议98风险分析9敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告食品饮料图目录图1食品饮料板块市盈率TTM整体法倍5图2食品饮料板块市盈率TTM中值倍5图3高端白酒单品批价元5图4飞天茅台整箱散瓶批价元5图5次高端白酒主要单品批价元6图6生猪平均价6图7猪肉平均价6图8白条鸡平均批发价6图9白鲢鱼平均批发价6图10大豆现货平均价7图11玉米平均价7图12豆粕平均价7图13生鲜乳平均价7表目录表1行业重点上市公司盈利预测估值与评级8表2建议关注12月02日发布的美国冻品行业研究报告8敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告食品饮料1本周观点白酒五粮液动销亮眼次高端有待恢复本周我们重点跟踪五粮液以及酒鬼酒舍得等次高端酒企整体来看五粮液动销势头亮眼一月动销同比增幅超出渠道此前预期八代批价较节前稳中有升库存水平良性公司在春节期间加强消费者活动全国多地同步开展和美团圆宴等活动发货进度估计在30酒鬼酒舍得等次高端酒企春节期间伴随消费场景的逐渐修复终端经销商信心有所提振但由于打款发货等多在春节前完成受当时疫情感染影响任务完成进度略滞后于去年同期预计Q1销售增长将较为平稳库存相对偏高有待之后消化在后续宴席等场景继续恢复的预期下我们认为白酒板块一季度将主要呈现由贝塔驱动的行情二月上涨趋势有望延续下半年可能有较为明显的个股阿尔法行情建议继续维持高端白酒的核心配置并关注经营层面边际改善的标的餐饮供应链行业整体餐饮行业动销修复较好人口回流带动宴席等市场修复明显冻品方面1安井食品我们推测22年12月主业收入增长201月份春节及旺季使得增长有望维持订单需求高于产出产业景气度较高2味知香1月份处于满产满销状态菜场人流量改善明显1月份尽管开店不多但加盟商拓店意愿尚可上海街边店表现较好3国联水产过去中美贸易摩擦及疫情导致公司营收下降及存货减值损失的历史包袱有望翻页短期看1月增速符合预期2023年收入及利润有望呈现出明显增长弹性卤制品方面绝味食品年货节表现出色12月-1月开店数量达到目标单店表现高于往年加盟商开店意愿较强费用投放更为精细化一店一策成本在春节期间上涨较大但全年大概率成下行趋势2023年仍有望实现可观业绩弹性休闲食品行业春节动销良好新渠道快速拓展本周我们调研了盐津铺子劲仔食品甘源食品等多家休闲食品企业各公司反馈12月受疫情影响春节备货进程有所放缓1月动销表现良好对整体春节表现有所提振零食专营及抖快等线上新流量快速发展下各公司把握渠道机遇积极布局新渠道其中盐津铺子和甘源食品产品SKU相对较多新渠道布局较为积极盐津铺子零食专营电商渠道23年1月含税销售额分别突破40007000万元甘源食品22年12月零食专营渠道销售额达2000万元以上电商渠道销售额达4800万元同比实现翻倍增长我们认为长期来看优秀的产品力和渠道力可以支撑零食公司走得更远短期来看休闲食品行业渠道持续变革抓住渠道变革红利的企业可获得快速放量建议关注各公司新兴渠道短期动销表现2重点公司跟踪盐津铺子1月动销良好其中零食专营渠道月销售额达4千万以上其中零食很忙月销售额为3千万以上进入SKU数量达30其他零食专营系统月销售额在几百万进入SKU数量一般为5-10个电商渠道中抖快新流量占比达50以上产品端公司产品结构大致分为三大两中一小其中22年大单品销售额体量为68亿中型单品体量3亿小单品体量12亿劲仔食品分渠道看22年线上渠道收入占比约为20流通渠道在线下渠道中占比约70零食专营及电商新流量拓展顺利22年销售额均在4-5千万其中零食专营渠道以进入30多家系统布局9千多家门店分产品品规看小包装产品收入占比约为60大包装产品占比约为30散装占比为10主要得益于鹌鹑蛋单品22Q4快速放量甘源食品公司组织架构调整完毕共分为零食系统高端会员店电商流通特渠袋装散装出口部8个事业部各事业部分开单独考核分渠道看电敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告食品饮料商渠道经过22年11月的组织架构调整12月月销售额实现同比翻倍增长零食专营渠道12月月销售额达2千万以上公司已进入17家零食专营系统其中零食很忙和老婆大人进入约15个SKU赵一鸣和零食有鸣进入约30个SKU成本端看棕榈油价格已回落至7600元吨若23年棕榈油价格维持在8000元吨以下预计可释放高千万元利润绝味食品1单店1月份单店经营恢复较好春节期间单店收入同比或有低个位数增长2门店结构现在高势能门店占比大约2030左右下沉市场店效是疫情前的603开店规划23年开店规划在1500家左右4成本春节成本上涨超预期全年成本下降是大趋势关注4月鸭农投放量4费用加盟商补贴大幅降低全年费用率有望低于2022年补贴将根据开店位置进货额度等进行一店一策调整费用投放更为精细化重视品牌营销3重点数据跟踪截至2023年2月3日食品饮料板块估值水平PETTM剔除负数为37倍较年初提升约23其中中信白酒指数PETTM剔除负值为36倍较年初提升约27中信饮料指数PETTM剔除负值为29倍较年初提升约23中信食品指数PETTM剔除负值为39倍较年初提升约08图1食品饮料板块市盈率TTM整体法倍图2食品饮料板块市盈率TTM中值倍图表标题食品饮料中信白酒中信饮料中信食品中信食品饮料中信白酒中信饮料中信食品中信5055455045404035353030252520202022-022022-042022-062022-082022-102022-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12资料来源wind光大证券研究所注截至2023年2月3日资料来源wind光大证券研究所注截至2023年2月3日截至2023年2月3日飞天茅台散装批价2730元环周下降15元整箱批价2960元环周下降10元八代五粮液批价965元环周维持不变高度国窖1573批价900元环周维持不变图3高端白酒单品批价元图4飞天茅台整箱散瓶批价元350040003000350025003000200025001500200010001500500100002015年2月2016年2月2017年2月2018年2月2019年2月2020年2月2021年2月2022年2月202008202206202207202209202210202301202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202208202211202212散瓶飞天茅台八代五粮液高度国窖1573散瓶飞天整箱飞天资料来源今日酒价注截至2023年2月3日资料来源今日酒价注截至2023年2月3日敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告食品饮料图5次高端白酒主要单品批价元7006005004003002001000洋河M6洋河M3水晶版汾酒青花20水井坊臻酿八号水井坊井台智慧舍得品味舍得酒鬼红坛资料来源今日酒价注截至2023年2月3日截至2023年1月27日生猪平均价为1538元千克同比1009猪肉平均价为2294元千克同比237截至2023年2月3日白条鸡平均批发价为1869元公斤同比453白鲢鱼平均批发价为959元公斤同比-1012图6生猪平均价图7猪肉平均价同比生猪平均价元千克同比猪肉平均价元千克45250602004020050150351503040100251003050205015200010-5010-5050-1000-10020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源wind光大证券研究所注截至2023年01月27日资料来源wind光大证券研究所注截至2023年01月27日图8白条鸡平均批发价图9白鲢鱼平均批发价同比白条鸡平均批发价元公斤同比白鲢鱼平均批发价元公斤2550146050401220304010301520820106101000-1045-102-20-200-300-3020192020202120222019202020212022资料来源wind光大证券研究所注截至2023年02月03日资料来源wind光大证券研究所注截至2023年02月03日敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告食品饮料截至2023年2月3日大豆现货平均价为5340元吨同比284截至2023年1月28日玉米平均价为304元公斤同比375豆粕平均价为496元公斤同比2557生鲜乳平均价为409元公斤同比-422图10大豆现货平均价图11玉米平均价同比大豆现货平均价元吨同比玉米平均价元公斤700045356040506000303540500030252530400020202015300015101002000510-100100005-5-200-1000-302019202020212022201720182019202020212022资料来源wind光大证券研究所注截至2023年02月03日资料来源wind光大证券研究所注截至2023年01月28日图12豆粕平均价图13生鲜乳平均价同比豆粕平均价元公斤同比生鲜乳平均价元公斤67050256052050451544040301032053521000301-5-100-2025-102017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源wind光大证券研究所注截至2023年01月28日资料来源wind光大证券研究所注截至2023年01月28日4重要公司公告巴比食品2023年2月3日公司发布2022年年度业绩快报公告公司2022年实现营业收入1525亿元同比增长1088实现归母净利润222亿元同比下降2921李子园2023年2月1日公司发布2022年年度业绩快报公告公司2022年实现营业收入1404亿元同比下降449实现归母净利润222亿元同比下降1529三元股份2023年2月1日公司发布2022年年度业绩预告公告公司预计2022年实现归母净利润029-041亿元经可比口径调整后同比减少86-90实现扣非归母净利润024-036亿元经可比口径调整后同比减少89-93敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告食品饮料三只松鼠2023年2月2日公司发布回购公司股份的进展公告截至2023年1月31日公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份5291万股占公司总股本的013成交价为1908-1858元股5重点公司盈利预测估值及评级表1行业重点上市公司盈利预测估值与评级证券公司收盘价净利润亿元EPS元PEx代码名称元21A22E23E21A22E23E21A22E23E600519SH贵州茅台181800524606264472755417649875792443631000858SZ五粮液21000233772688430814602693794353026000568SZ泸州老窖2353079561009712427543686844433428600809SH山西汾酒28658531479219952436649816664435600702SH舍得酒业18954124615071980375454596514232002304SZ洋河股份175507508974911294498647749352723603369SH今世缘6036202925143070162200245373025603517SH绝味食品539798125911611600411843413229603345SH安井食品1657068210831397279369476594535002216SZ三全食品1706641783840073089096231918300973SZ立高食品9347283162295167095174569854001215SZ千味央厨7726088101129102117149766652605089SH味知香7905133153186133153186595243603866SH桃李面包1713763849985080089103211917605338SH巴比食品3140314247289127099117253227002557SZ洽洽食品459192910251258183202248252319603719SH良品铺子3555282391491070098122513629600887SH伊利股份32038705935410762136146168242219资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-02-036重点报告汇总表2建议关注12月02日发布的美国冻品行业研究报告报告类型发布时间报告名称标的公司行业公司简报20230130收入持续稳健增长盈利能力环比提升安井食品603345SH2022年业绩快报点评安井食品公司简报20230129Q4业绩承压但业绩修复趋势已逐步呈现绝味食品603517SH2022年业绩快报点评绝味食品公司简报20230119业绩超预期增长势能延续山西汾酒600809SH2022年度业绩预告点评山西汾酒公司简报20230112股权激励激发团队活力门店业务助力业绩增长良品铺子603719SH2023年员工持股计划草案点评良品铺子公司简报20221230加速增长底盘雄厚贵州茅台600519SH2022年生产经营情况公告点评贵州茅台行业深度20221202风云激荡百年回眸美国冻品行业沉浮始末美国冻品行业研究报告冻品行业行业深度20221115次高端升级扩容徽酒品牌砥砺前行徽酒市场研究报告徽酒行业行业动态20221103整体持仓环比提升白酒超配幅度略有增加3Q22食品饮料行业基金持仓分析NA资料来源光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告食品饮料7投资建议我们维持当下的配置思路1场景的修复经济的复苏是确定的但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的所以我们建议投资者围绕需求最稳定抗风险能力最强竞争格局最优的赛道布局首选高端白酒贵州茅台五粮液和泸州老窖2场景的恢复提供较大的经营弹性重点关注次高端白酒首推标的为舍得酒业3消费场景逐步恢复的预期下大众品依然可围绕门店供应链展开核心推荐标的是绝味食品安井食品立高食品4考虑到闯关初期导致的居家消费增多结合偏低的动态PE推荐伊利股份和洽洽食品8风险分析宏观经济下行风险宏观经济下行对人群消费力产生影响从而对部分市场造成影响原材料成本波动原材料价格波动对各公司成本端造成一定影响食品安全问题食品安全问题的出现会影响公司经营层面表现敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告