核心观点：节后消费回补，看多板块行情
　　1月30日-2月3日，食品饮料指数跌幅为0.7%，一级子行业排名第21，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中零食（+4.1%）、其他酒类（+4.0%）、烘培食品（+3.8%）表现相对领先。本周板块轮动，白酒板块略有回调。春节期间消费表现基本符合资本市场预期，略超产业预期。受益于消费场景放开，春节礼赠及宴席场景恢复，高端白酒与地产酒均表现出较好势头；后续预期商务场景恢复，次高端白酒大概率回暖。节前我们提出白酒行业“两步走”。春节已实现复苏第一阶段，即“场景恢复”；考虑到宏观政策定调稳增长、扩内需，同时地产融资有放松迹象，预计经济企稳可能带动白酒行业持续增长，第二阶段“消费升级”有望较快实现。大众品更多依赖于消费场景，伴随餐饮修复以及礼赠场景增多，春节期间动销也有明显回暖。大众品春节表现出几个特性：一是礼盒装产品售卖较好，牛奶、饮料、坚果礼盒动销强劲；二是渠道库存普遍下降，终端产品货龄较新，预计节后有补货行为；三是价盘稳定，渠道利润略有提振；四是餐饮快速恢复，预制菜旺销，B端及C端均有不错表现。整体看大众品春节动销均有增长，往全年展望复苏仍是食品主旋律。
　　推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优
　　（1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。
　　市场表现：食品饮料跑赢大盘
　　1月30日-2月3日，食品饮料指数跌幅为0.7%，一级子行业排名第21，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中零食（4.1%）、其他酒类（4.0%）、烘培食品（3.8%）表现相对领先。个股方面，香飘飘、味知香、劲仔食品涨幅领先；华康股份、泸州老窖、洽洽食品跌幅居前。
　　酒业数据新闻：舍得酒业2023年将加速向平台型企业进化
　　舍得酒业召开2023年年会，首次正式提出了舍得酒业将着力打造平台型企业的构想，这也是舍得酒业发展战略的又一次重大更新。未来舍得酒业蝶变的方向是向平台型企业进化，也透露出舍得酒业高格局的战略视野（来源于酒业家）。
　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
　　

研究报告全文：行食品饮料行业研食品饮料场景持续修复消费长期向好究2023年02月05日行业周报投资评级看好维持张宇光分析师叶松霖分析师逄晓娟分析师zhangyuguangkyseccnyesonglinkyseccnpangxiaojuankyseccn证书编号S0790520030003证书编号S0790521060001证书编号S0790521060002行业走势图核心观点节后消费回补看多板块行情食品饮料沪深3001月30日-2月3日食品饮料指数跌幅为07一级子行业排名第21跑赢沪深10300约03pct子行业中零食41其他酒类40烘培食品38行0业表现相对领先本周板块轮动白酒板块略有回调春节期间消费表现基本符合资-10周本市场预期略超产业预期受益于消费场景放开春节礼赠及宴席场景恢复高报-19端白酒与地产酒均表现出较好势头后续预期商务场景恢复次高端白酒大概率回-292022-022022-062022-10暖节前我们提出白酒行业两步走春节已实现复苏第一阶段即场景恢复考虑到宏观政策定调稳增长扩内需同时地产融资有放松迹象预计经济企稳可数据来源聚源能带动白酒行业持续增长第二阶段消费升级有望较快实现大众品更多依赖于消费场景伴随餐饮修复以及礼赠场景增多春节期间动销也有明显回暖大众相关研究报告品春节表现出几个特性一是礼盒装产品售卖较好牛奶饮料坚果礼盒动销强春节动销回暖行业复苏在途行劲二是渠道库存普遍下降终端产品货龄较新预计节后有补货行为三是价盘业周报-2023129稳定渠道利润略有提振四是餐饮快速恢复预制菜旺销B端及C端均有不错动销环比改善全年乐观展望行表现整体看大众品春节动销均有增长往全年展望复苏仍是食品主旋律业周报-2023115白酒节前弱复苏节后改善潜力较推荐组合贵州茅台山西汾酒中炬高新嘉必优开贵州茅台年业绩预告符合预期公司以茅台作为营销体制价格体大行业周报-20231812022i源证系和产品体系改革的枢纽未来将深化改革进程公司此轮周期积蓄的潜力进入释券放期2山西汾酒全年营销工作以稳为主回款顺畅库存低位预计下半证券年营收环比提速全年目标不变3中炬高新公司在疫情背景下调整渠道秩研序一方面保证渠道合理库存另一方面持续进行渠道精耕预计2023年外部环究报境转暖后大概率实现双位数增长股权结构改善后将对股价起到催化作用目前具告有较高布局性价比4嘉必优积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展展望后续国际市场开发确定性高化妆品市场可能取得突破合成生物学相应产品有望量产持续看好市场表现食品饮料跑赢大盘1月30日-2月3日食品饮料指数跌幅为07一级子行业排名第21跑赢沪深300约03pct子行业中零食41其他酒类40烘培食品38表现相对领先个股方面香飘飘味知香劲仔食品涨幅领先华康股份泸州老窖洽洽食品跌幅居前酒业数据新闻舍得酒业2023年将加速向平台型企业进化舍得酒业召开2023年年会首次正式提出了舍得酒业将着力打造平台型企业的构想这也是舍得酒业发展战略的又一次重大更新未来舍得酒业蝶变的方向是向平台型企业进化也透露出舍得酒业高格局的战略视野来源于酒业家风险提示经济下行食品安全原料价格波动消费需求复苏低于预期等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明110行业周报目录1每周观点节后消费回补看多板块行情32市场表现食品饮料跑赢大盘33上游数据部分农产品价格涨幅收窄44酒业数据新闻舍得酒业2023年将加速向平台型企业进化65备忘录关注五芳斋股东大会76风险提示8图表目录图1食品饮料跌幅07排名21293图2零食其他酒类烘培食品表现相对较好3图3香飘飘味知香劲仔食品涨幅领先4图4华康股份泸州老窖洽洽食品跌幅居前4图52023年1月17日全脂奶粉中标价同比-2564图62023年1月28日生鲜乳价格同比-424图72023年1月27日猪肉价格同比855图82022年12月生猪存栏数量同比075图92022年12月能繁母猪数量同比145图102023年1月28日白条鸡价格同比505图112022年12月进口大麦价格同比3805图122022年12月进口大麦数量同比-5295图132023年2月3日大豆现货价同比286图142023年1月18日豆粕平均价同比2886图152023年2月3日柳糖价格同比236图162023年1月27日白砂糖零售价同比-036表1最近重大事件备忘录关注五芳斋股东大会7表2关注1月29日发布的行业周报7表3重点公司盈利预测及估值8请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明210行业周报1每周观点节后消费回补看多板块行情1月30日-2月3日食品饮料指数跌幅为07一级子行业排名第21跑赢沪深300约03pct子行业中零食41其他酒类40烘培食品38表现相对领先本周板块轮动白酒板块略有回调春节期间消费表现基本符合资本市场预期略超产业预期受益于消费场景放开春节礼赠及宴席场景恢复高端白酒与地产酒均表现出较好势头后续预期商务场景恢复次高端白酒大概率回暖节前我们提出白酒行业两步走春节已实现复苏第一阶段即场景恢复考虑到宏观政策定调稳增长扩内需同时地产融资有放松迹象预计经济企稳可能带动白酒行业持续增长第二阶段消费升级有望较快实现大众品更多依赖于消费场景伴随餐饮修复以及礼赠场景增多春节期间动销也有明显回暖大众品春节表现出几个特性一是礼盒装产品售卖较好牛奶饮料坚果礼盒动销强劲二是渠道库存普遍下降终端产品货龄较新预计节后有补货行为三是价盘稳定渠道利润略有提振四是餐饮快速恢复预制菜旺销B端及C端均有不错表现整体看大众品春节动销均有增长往全年展望复苏仍是食品主旋律2市场表现食品饮料跑赢大盘1月30日-2月3日食品饮料指数跌幅为07一级子行业排名第21跑赢沪深300约03pct子行业中零食41其他酒类40烘培食品38表现相对领先个股方面香飘飘味知香劲仔食品涨幅领先华康股份泸州老窖洽洽食品跌幅居前图1食品饮料跌幅07排名2129图2零食其他酒类烘培食品表现相对较好765415403843442433152211110000-1-01-03-07-1-2-10-2-13-3-3-22-4300汽车传媒化工电子通信钢铁采掘综合银行计算机房地产沪深纺织服装交通运输机械设备有色金属农林牧渔轻工制造休闲服务建筑装饰电气设备公用事业建筑材料食品饮料医药生物商业贸易家用电器非银金融国防军工数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明310行业周报图3香飘飘味知香劲仔食品涨幅领先图4华康股份泸州老窖洽洽食品跌幅居前030-124325216215-219220-3-25-25145142139-3015130-33-32116108-4-42-4110-5-44-505-6-620-7数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所3上游数据部分农产品价格涨幅收窄1月17日GDT拍卖全脂奶粉中标价3218美元吨环比03同比-256奶价同比下降1月28日国内生鲜乳价格41元公斤环比-02同比-42中短期看国内奶价已在高位有回落图52023年1月17日全脂奶粉中标价同比-256图62023年1月28日生鲜乳价格同比-42新西兰全脂奶粉拍卖价USDMT同比增速500080国内生鲜牛乳价格元公斤4000604644404230004020382000360341000-2032300-402018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12数据来源GDT开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所1月27日生猪价格154元公斤同比235环比-02猪肉价格229元公斤同比85环比-012022年12月能繁母猪存栏4390万头同比14环比062022年12月生猪存栏同比07当前看猪价上行趋势持续2023年1月28日白条鸡价格187元公斤同比50环比-02请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明410行业周报图72023年1月27日猪肉价格同比85图82022年12月生猪存栏数量同比0722个省市生猪平均价元千克生猪存栏同比22个省市猪肉平均价元千克4060305020401030010202010300402022-052019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-082022-112013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-06数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图92022年12月能繁母猪数量同比14图102023年1月28日白条鸡价格同比50能繁母猪存栏万头能繁母猪存栏同比250050005020004500404000301500350020300010100025000200010500150020100030000500400502017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112019-082019-022019-052019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112018-11白条鸡平均批发价元公斤数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2022年12月进口大麦价格4104美元吨同比3802022年12月进口大麦数量480万吨同比-529受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响后续进口大麦价格可能出现波动图112022年12月进口大麦价格同比380图122022年12月进口大麦数量同比-529450进口大麦平均价格美元吨1800000进口大麦数量吨400160000035014000003001200000250100000020080000015060000040000010020000050002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112019-112021-112019-052019-082020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112019-02数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明510行业周报2月3日大豆现货价5340元吨同比281月18日豆粕平均价格50元公斤同比288预计2023年大豆价格可能走高图132023年2月3日大豆现货价同比28图142023年1月18日豆粕平均价同比288豆粕平均价元公斤大豆现货价元吨600650050060005500400500030045002004000350010030000002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012019-122018-122019-032019-062019-092020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2月3日柳糖价格58600元吨同比231月27日白砂糖零售价格114元公斤同比-03长期看全球白糖进入增长期间白糖价格可能在高位偏弱运行图152023年2月3日柳糖价格同比23图162023年1月27日白砂糖零售价同比-03柳糖价格元吨白砂糖零售价元公斤62001260001158001156005400115200115000114800112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112019-042020-072021-072022-102019-012019-072019-102020-012020-042020-102021-012021-042021-102022-012022-042022-072023-01数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所4酒业数据新闻舍得酒业2023年将加速向平台型企业进化舍得酒业召开2023年年会首次正式提出了舍得酒业将着力打造平台型企业的构想这也是舍得酒业发展战略的又一次重大更新未来舍得酒业蝶变的方向是向平台型企业进化也透露出舍得酒业高格局的战略视野来源于酒业家2022年12月全国啤酒产量为2543万千升同比增长852022年1-12月全国葡萄酒产量为32万千升同比下降2382022年1-12月全国葡萄酒产量214万千升同比下降219来源于酒业家2022年白云边胜利实现建厂70年销售70亿目标上交税金155亿元2023年将以智能化车间建设为契机进一步提质增效抢占市场份额奋力完成78亿元销售目标到十四五末白云边酒业将实现产值超100亿元税收达到20亿元来源于微酒请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明610行业周报5备忘录关注五芳斋股东大会下周2月6日-2月10日将有4家公司召开股东大会表1最近重大事件备忘录关注五芳斋股东大会日期公司股东会限售解禁2月6日五芳斋浙江省嘉兴市14002月8日华统股份浙江省义乌市15002月8日香飘飘浙江省杭州市15002月10日西部牧业新疆石河子市1030资料来源Wind开源证券研究所表2关注1月29日发布的行业周报报告类型报告名称时间行业报告食品饮料仓位回升静待消费复苏机会11月3日公司报告重庆啤酒短期需求承压疫情限电影响实现正增长11月3日行业周报低位布局静态催化11月6日投资策略延续消费复苏主线把握确定性原则11月13日行业周报稳中求进否极泰来11月13日行业周报静待消费复苏把握确定性原则11月20日行业周报底部盘整静待复苏11月27日行业报告渠道变革引领企业成长连锁折扣店业态前景广阔11月27日公司报告安琪酵母成本拐点估值和业绩有望双击11月28日行业周报疫情防控优化板块复苏可期12月4日行业报告延续消费复苏主线把握确定性原则行业投资策略12月4日行业周报复苏预期升温板块表现优异12月11日行业周报社零数据回落茅台产能扩容12月18日行业周报白酒回款略有滞后看好春节动销复苏12月25日行业周报2022年坎坷收官2023年乐观展望1月2日公司报告贵州茅台2022年圆满收官市场化改革持续1月3日行业周报白酒节前弱复苏节后改善潜力较大1月8日行业周报动销环比改善全年乐观展望行业周报1月15日行业周报春节动销回暖行业复苏在途行业周报1月29日资料来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明710行业周报表3重点公司盈利预测及估值EPSPE公司名称评级收盘价元2022E2023E2024E2022E2023E2024E贵州茅台买入18180494585668513683102656五粮液买入2100703809927299260227洋河股份增持1755645754894272233196山西汾酒买入28666228221094461349262口子窖增持591303342398195173148古井贡酒增持2818585743937482379301金徽酒增持25808210914315237184水井坊增持8032936345277221178伊利股份买入320166197228193163140新乳业增持132047063078280209169双汇发展增持255173193211147132121中炬高新增持396094105125421377317涪陵榨菜买入268109126146246213184海天味业买入786155184218507427361恒顺醋业买入12401702024727618515西麦食品增持149047052061316286244桃李面包买入17109101115190170149嘉必优买入527110147245479359215绝味食品买入540106174212509310255煌上煌增持127023037043551342295广州酒家增持256112132152228194168甘源食品增持849202291371420292229数据来源Wind开源证券研究所收盘价日期为2023年2月3日6风险提示宏观经济下行风险食品安全风险原料价格波动风险消费需求复苏低于预期等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明810行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明910行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1010