原奶价格走势。2023年1月19日-1月28日，国内主产区原奶价格为4.09元/kg，环比-0.2%，同比-4.2%；2022年11月恒天然原奶价格为0.41欧元/kg，环比+0.02%，同比-0.02%。
　　奶粉进口单价环比下行，12月全国乳制品产量同比-6.1%。2022年12月奶粉进口单价为4156.85美元/吨，环比-1.3%，同比+1.8%；全国乳制品产量为266.5万吨，同比-6.1%，环比-2.1%。
　　精饲料价格小幅回落，粗饲料价格持续高位。精饲料：2023年1月21日-1月27日，玉米平均价为2900元/吨，环比-0.7%，同比+7.0%；豆粕平均价为5010元/吨，环比-0.2%，同比+35.4%。粗饲料：2022年12月，进口苜蓿草平均到岸价为584.9美元/吨，环比+0.7%，同比+38.8%，处于历史高位水平。
　　国际要闻。【雅培】22年销售额为437亿美元，同比增长1.3%，有机增长6.4%，其中营养业务销售额为74.59亿美元，同比下降10.1%，有机下降6.2%；净利润为69.33亿美元，同比下降2.0%。
　　国内要闻。【贝因美】公司预计22年归母净利润为-1.8~-1.2亿元，扣非净利润为-2.2~-1.6亿元。【皇氏集团】公司预计22年归母净利润为0.1-0.15亿元，上年同期为-4.72亿元，扣非净利润为-1.11~-1.06亿元，上年同期为-5.20亿元。【光明乳业】公司拟以352.1万元收购双城米特利农业发展有限公司50.5%的股权；双城米特利注册地位于黑龙江哈尔滨市，经营范围包括奶牛养殖等。
　　投资观点及原奶价格预测：受益于奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，22年国内原奶全年均价同比-3.2%。目前饲料成本高企，考虑到供给端持续释放，需求端短期承压、中长期逐步改善，我们预计23年原奶价格或保持平稳。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期

研究报告全文：行业研究食品食品加工证券研究报告T行业跟踪报告2023年02月06日aTableInvestInfob投资评级优于大市维持l22年全国乳制品产量同比20e市场表现TableSummary投资要点MTableQuoteInfoai原奶价格走势2023年1月19日-1月28日国内主产区原奶价格为409元nkg环比-02同比-422022年11月恒天然原奶价格为041欧元kgI环比002同比-002nf奶粉进口单价环比下行12月全国乳制品产量同比-612022年12月奶粉o进口单价为415685美元吨环比-13同比18全国乳制品产量为2665万吨同比-61环比-21资料来源海通证券研究所精饲料价格小幅回落粗饲料价格持续高位精饲料2023年1月21日-1月27日玉米平均价为2900元吨环比-07同比70豆粕平均价为5010相关研究元吨环比-02同比354粗饲料2022年12月进口苜蓿草平均到TableReportInfo22年国内原奶均价同比-32岸价为5849美元吨环比07同比388处于历史高位水平20230109恒天然原奶价格回落粗饲料价格持续国际要闻雅培22年销售额为437亿美元同比增长13有机增长64高位20221218国内原奶价格稳定奶粉进口单价回其中营养业务销售额为7459亿美元同比下降101有机下降62净利落20221204润为6933亿美元同比下降20国内要闻贝因美公司预计22年归母净利润为-18-12亿元扣非净利润为-22-16亿元皇氏集团公司预计22年归母净利润为01-015亿元上年同期为-472亿元扣非净利润为-111-106亿元上年同期为-520亿元TableAuthorInfo光明乳业公司拟以3521万元收购双城米特利农业发展有限公司505的股权双城米特利注册地位于黑龙江哈尔滨市经营范围包括奶牛养殖等投资观点及原奶价格预测受益于奶源基地建设陆续投产原奶供给量提升22年国内原奶全年均价同比-32目前饲料成本高企考虑到供给端持续释放需求端短期承压中长期逐步改善我们预计23年原奶价格或保持平稳风险提示原材料价格大幅波动国内外疫情控制进程不及预期分析师颜慧菁Tel02123154181Emailyhj12866haitongcom证书S0850520020001联系人张嘉颖Tel02123154019Emailzjy14705haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业2目录1国际奶业要闻52国内奶业要闻53原料乳价格走势54饲料价格走势65乳业供应端情况76行业公司估值对比87风险提示9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业3图目录图1国内主产区原奶价格及同比增速5图2恒天然原奶价格及同比增速5图3进口奶粉单价及同比增速6图4恒天然奶粉拍卖价美元吨6图5大洋洲欧盟脱脂奶粉价格美元吨6图6美国脱脂奶粉价格美元吨6图7大洋洲欧盟全脂奶粉价格美元吨6图8玉米豆粕平均价格走势元吨7图9进口苜蓿草平均到岸价走势美元吨7图10国际玉米豆粕价格走势美元吨7图11全国乳制品产量及同比增速8图12全国液态奶产量及同比增速8图13全国奶粉产量及同比增速8图14奶粉进口量及同比增速8图15鲜奶进口量及同比增速8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业4表目录表1行业公司估值对比表9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业51国际奶业要闻雅培发布22年业绩22年雅培销售额为437亿美元同比增长13有机增长64其中营养业务销售额为7459亿美元同比下降101有机下降62净利润为6933亿美元同比下降20来源雅培官网2国内奶业要闻贝因美发布22年业绩预告公司预计22年归母净利润为-18-12亿元上年同期为073亿元扣非净利润为-22-16亿元上年同期为007亿元来源贝因美2022年度业绩预告皇氏集团发布22年业绩预告公司预计22年归母净利润为01-015亿元上年同期为-472亿元扣非净利润为-111-106亿元上年同期为-520亿元来源皇氏集团2022年度业绩预告光明乳业收购米特利公司505股权公司拟以3521万元收购双城米特利农业发展有限公司505的股权双城米特利注册地位于黑龙江哈尔滨市经营范围包括奶牛养殖等来源光明乳业第七届董事会第七次会议决议公告3原料乳价格走势2023年1月19日-1月28日国内主产区原奶价格为409元kg环比-02同比-422022年国内主产区原奶均价为416元kg同比-322022年11月恒天然原奶价格为041欧元kg环比002同比-0022021年恒天然原奶均价为037欧元kg同比209图1国内主产区原奶价格及同比增速图2恒天然原奶价格及同比增速5255080415604035402-5302001-1520-20100-25-400-60国内主产区原奶价格元kg左轴YoY右轴恒天然原奶价格欧元100kg左轴YoY右轴资料来源Wind农业部海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2022年12月奶粉进口单价为415685美元吨环比-13同比182023年1月17日恒天然脱脂奶粉拍卖价为2842美元吨环比01同比-283全脂奶粉拍卖价为3218美元吨环比03同比-2122022年12月12日-12月23日大洋洲脱脂奶粉均价为3075美元吨环比-16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业6同比-177全脂奶粉均价为3300美元吨环比-22同比-1592022年12月12日-12月23日欧盟脱脂奶粉均价为31375美元吨环比-08同比-169全脂奶粉均价为4400美元吨环比-30同比-592022年11月美国A级脱脂奶粉均价为3099美元吨环比-49同比-97图3进口奶粉单价及同比增速图4恒天然奶粉拍卖价美元吨600040500030450050002040004000103500030003000-102500-2020002000-30150010001000-40-505000-600进口奶粉单价美元吨左轴YoY右轴脱脂奶粉价格全脂奶粉价格资料来源Wind国家奶牛产业技术网海通证券研究所资料来源GDT官网海通证券研究所图5大洋洲欧盟脱脂奶粉价格美元吨图6美国脱脂奶粉价格美元吨5000450045004000400035003500300030002500200025001500200010001500500010005000大洋洲奶粉价格欧盟奶粉价格资料来源东方戴瑞乳业咨询海通证券研究所资料来源东方戴瑞乳业咨询海通证券研究所图7大洋洲欧盟全脂奶粉价格美元吨6500600055005000450040003500300025002000大洋洲奶粉价格欧盟奶粉价格资料来源东方戴瑞乳业咨询海通证券研究所4饲料价格走势2023年1月21日-1月27日玉米平均价为2900元吨环比-07同比702022年玉米平均价为286471元吨同比182023年1月21日-1月27日豆粕平均价为5010元吨环比-02同比354请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业72022年豆粕平均价为473667元吨同比2702022年12月进口苜蓿草平均到岸价为5849美元吨环比07同比3882022年12月国际玉米价格为30225美元吨环比-58同比1432022年国际玉米平均价为31879美元吨同比2282022年12月国际豆粕价格为57115美元吨环比101同比2372022年国际豆粕平均价为54786美元吨同比139图8玉米豆粕平均价格走势元吨图9进口苜蓿草平均到岸价走势美元吨6000650550060050004500550400050035004503000250040020003501500300250200玉米价格豆粕价格资料来源Wind中国畜牧业信息网海通证券研究所资料来源东方戴瑞乳业咨询Wind奶业经济观察微信公众号海通证券研究所图10国际玉米豆粕价格走势美元吨7006005004003002001000全球玉米价格全球豆粕价格资料来源Wind国际货币基金组织海通证券研究所5乳业供应端情况2022年12月全国乳制品产量为2665万吨同比-61环比-212022年全国乳制品产量为311770万吨同比202021年1-12月全国液态奶产量为284298万吨同比968其中12月产量为26323万吨同比11812021年1-12月全国奶粉产量为9794万吨同比176其中12月产量为1077万吨同比13272022年12月进口到港奶粉数量为742万吨环比1522同比-245进口到港鲜奶数量为501万吨环比710同比-396请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业8图11全国乳制品产量及同比增速图12全国液态奶产量及同比增速600405004050030400302040020300300101020020000100100-10-100-200-201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年乳制品产量万吨左轴21年乳制品产量万吨左轴20年液态奶产量万吨左轴21年液态奶产量万吨左轴20年乳制品产量万吨左轴22年乳制品产量YoY右轴20年液态奶产量YoY右轴21年液态奶产量YoY右轴21年乳制品产量YoY右轴20年乳制品产量YoY右轴资料来源Wind国家统计局海通证券研究所资料来源东方戴瑞乳业咨询国家统计局海通证券研究所图13全国奶粉产量及同比增速图14奶粉进口量及同比增速18302040018350162016300141425012101220010101500810086506-104042-50-2020-100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月649275381649270-3011011121112年年年年年年年年年年年年年年1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年年年年年年2015201620162017201720182019201920202020202120212022202220年奶粉产量万吨左轴21年奶粉产量万吨左轴20152018201520172020202220年奶粉产量YoY右轴21年奶粉产量YoY右轴中国奶粉进口数量万吨左轴YoY右轴资料来源东方戴瑞乳业咨询国家统计局海通证券研究所资料来源Wind商务部海通证券研究所图15鲜奶进口量及同比增速1250010400830062004100200-100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月6936142758149271211101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20152016201920202015201620172017201820192020202120212022202220172015201820202022中国鲜奶进口量万吨左轴YoY右轴资料来源Wind商务部海通证券研究所6行业公司估值对比关注公司伊利股份蒙牛乳业光明乳业新乳业妙可蓝多贝因美中国飞鹤优然牧业现代牧业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业9表1行业公司估值对比表总市值EPS元PE倍PB倍简称收盘价元亿元20212022E2023E20212022E2023E20212022E2023EA股600887伊利股份3203204971143149175235521521825430394353600597光明乳业106814724048043049248624872159187178167002946新乳业131811422036046059365828912239449386335600882妙可蓝多3423176650330510951143966753610392362328002570贝因美49553460070050187292100002814299284255均值053059079544648412529351321288H股2319蒙牛乳业33071308121271551732477213619093383022696186中国飞鹤6375789907506107180210398922632532159858优然牧业19272710440220424448684540520510461117现代牧业1038160014013018762780587071069063均值06506307611211206961181169148注收盘价为2023年2月3日价格估值盈利预期均为Wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所7风险提示原材料价格大幅波动国内外疫情控制进程不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业10信息披露分析师声明Table颜慧菁Analysts食品饮料行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司天润乳业贵州茅台洋河股份山西汾酒盐津铺子千禾味业味知香千味央厨东鹏饮料佳禾食品紫燕食品光明乳业妙可蓝多农夫山泉金龙鱼周黑鸭李子园汤臣倍健安琪酵母中炬高新伊利股份酒鬼酒康师傅控股中国旺旺新乳业立高食品海天味业百润股份今世缘祁连山投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明