本期投资提示：
　　我们对重点跟踪的33家食品饮料A股上市公司2022年四季度净利润的预测如下：增速超过50%的公司有3家：安井食品（110%）、山西汾酒（82%）、千禾味业（61%）。增速在20%-50%的公司有10家：洋河股份（45%）、安琪酵母（32%）、泸州老窖（30%）、古井贡酒（25%）、今世缘（25%）、伊利股份（25%）、宝立食品（25%）、酒鬼酒（20%）、新乳业（20%）、贵州茅台（20%）。增速低于20%的公司有5家：五粮液（13%）、洽洽食品（10%）、双汇发展（8%）、巴比食品（0%）、绝味食品（0%）。业绩下滑的公司有11家：天味食品（-6%）、涪陵榨菜（-10%）、海天味业（-12%）、桃李面包（-19%）、水井坊（-19%）、千味央厨（-20%）、日辰股份（-30%）、立高食品（-30%）、重庆啤酒（-34%）、伊力特（-43%）、中炬高新（-335%）。扭亏或亏损的企业有4家：恒顺醋业（扭亏）、青岛啤酒（亏损扩大）、燕京啤酒（亏损减小）、汤臣倍健（亏损。）
　　投资分析意见：随着消费场景的恢复，白酒动销逐步改善。23年春节基本面表现基本符合预期，我们认为未来将逐步进入到报表端兑现阶段，不同品牌会产生基本面分化，股价表现会随着基本面分化而分化。当下时点，我们仍然建议坚守头部品牌。展望2023年，我们认为基本面先抑后扬，23Q1基本面仍然承压，23Q2基本面反转，全年改善趋势明确，坚定看好白酒基本面复苏。重点推荐：洋河股份、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、五粮液，关注古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘。大众品，2023年大众品的核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放，上半年注重疫后场景的边际变化，预期驱动；下半年注重利润弹性的释放，业绩驱动。一月以来消费场景持续改善，春节期间餐饮及出行同比恢复明显，带动调味品、预制菜、啤酒需求复苏，目前调味品库存去化，预制菜动销提速，啤酒的现饮场景快速恢复。重点推荐：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、伊利股份、重庆啤酒、青岛啤酒、绝味食品；港股推荐华润啤酒，关注海天味业、宝立食品。
　　春节销售情况反馈：白酒春节期间销售符合预期，节后消费场景有部分回补，整体来看，回款方面，除茅台外，大部分品牌23年春节回款比例低于22年春节，发货进度慢于去年同期。动销方面，1月以来，白酒动销逐步改善，从23年春节白酒整体需求来看，动销基本恢复至22年春节7-9成的水平，价格带、区域、品牌分化仍然持续。从消费场景来看，送礼需求基本维持，受疫情影响不大；商务需求由于前期受疫情影响同比下降，后续恢复弹性取决于经济恢复的弹性；宴席需求短期受消费心理影响同比下降，但预计后期会有回补；聚饮、自饮需求预计同比有所增长，主因23年春节返乡明显增加。从价格带来看，高端酒动销最好，主因高端酒需求以送礼为主，最为刚性；次高端受影响最大，主因次高端需求以礼品、商务、宴席为主，商务和宴席需求均同比下降。从区域来看，安徽区域表现仍然相对突出，其中春节期间以100-300元需求为主，主因安徽为劳务输出大省，春节返乡明显增加。江苏区域动销表现也相对较好，主因消费能力较强。从品牌来看，头部集中趋势延续。库存方面，经销商库存水平略高于去年同期，春节后继续以消化库存为主。价格方面，高端酒批价相对稳定，次高端批价普遍回落。大众食品，今年春节期间出行人数同比明显增长，旅游、餐饮消费恢复明显，带动大众品需求进一步复苏，其中调味品、预制菜、啤酒直接受益。调味品行业B端需求受益餐饮恢复，C端需求保持稳定，头部企业库存得到去化，渠道备货意愿和信心改善。啤酒虽在淡季，但消费场景已全面恢复，3月起增长提速，关注板块阶段性机会，1、现饮渠道1月以来逐步修复，利好销量和产品结构双升；2、3-5月低基数下销量将加速增长；3、关注提价等事件催化。
　　核心假设风险：食品安全问题，经济下行影响消费需求，疫情反复影响消费场景。
　　

研究报告全文：行业及产食品饮料业2023年02月10日行Q4分化加剧龙头业绩稳健增长业研究看好食品饮料2022年报业绩前瞻行业点评相关研究本期投资提示板块进入分化期基本面决定股价方向我们对重点跟踪的33家食品饮料A股上市公司2022年四季度净利润的预测如下增速超过50的公司有-食品饮料行业周报3家安井食品110山西汾酒82千禾味业61增速在20-50的公司有10家洋河证20230130-202302032023年2月4股份45安琪酵母32泸州老窖30古井贡酒25今世缘25伊利股份25券日研宝立食品25酒鬼酒20新乳业20贵州茅台20增速低于20的公司有5家五究春节表现符合预期看好全年复苏趋势报-2023年春节白酒渠道反馈2023年1粮液13洽洽食品10双汇发展8巴比食品0绝味食品0业绩下滑的公司有月29日告11家天味食品-6涪陵榨菜-10海天味业-12桃李面包-19水井坊-19千味央厨-20日辰股份-30立高食品-30重庆啤酒-34伊力特-43中炬高新-335扭亏或亏损的企业有4家恒顺醋业扭亏青岛啤酒亏损扩大燕京啤酒亏损减小证券分析师汤臣倍健亏损吕昌A0230516010001lvchangswsresearchcom投资分析意见随着消费场景的恢复白酒动销逐步改善23年春节基本面表现基本符合预期我们认为周缘A0230519090004zhouyuanswsresearchcom未来将逐步进入到报表端兑现阶段不同品牌会产生基本面分化股价表现会随着基本面分化而分化当下曹欣之A0230522080002时点我们仍然建议坚守头部品牌展望2023年我们认为基本面先抑后扬23Q1基本面仍然承压23Q2caoxzswsresearchcom基本面反转全年改善趋势明确坚定看好白酒基本面复苏重点推荐洋河股份泸州老窖贵州茅台研究支持山西汾酒五粮液关注古井贡酒迎驾贡酒今世缘大众品2023年大众品的核心驱动因素是消费场任钰枭A0230122070002renyxswsresearchcom景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放上半年注重疫后场景的边际变化预期驱动下半年注重利润弹性的联系人释放业绩驱动一月以来消费场景持续改善春节期间餐饮及出行同比恢复明显带动调味品预制菜任钰枭啤酒需求复苏目前调味品库存去化预制菜动销提速啤酒的现饮场景快速恢复重点推荐安井食品862123297818中炬高新燕京啤酒伊利股份重庆啤酒青岛啤酒绝味食品港股推荐华润啤酒关注海天味业宝renyxswsresearchcom立食品春节销售情况反馈白酒春节期间销售符合预期节后消费场景有部分回补整体来看回款方面除茅台外大部分品牌23年春节回款比例低于22年春节发货进度慢于去年同期动销方面1月以来白酒动销逐步改善从23年春节白酒整体需求来看动销基本恢复至22年春节7-9成的水平价格带区域品牌分化仍然持续从消费场景来看送礼需求基本维持受疫情影响不大商务需求由于前期受疫情影响同比下降后续恢复弹性取决于经济恢复的弹性宴席需求短期受消费心理影响同比下降但预计后期会有回补聚饮自饮需求预计同比有所增长主因23年春节返乡明显增加从价格带来看高端酒动销最好主因高端酒需求以送礼为主最为刚性次高端受影响最大主因次高端需求以礼品商务宴席为主商务和宴席需求均同比下降从区域来看安徽区域表现仍然相对突出其中春节期间以100-300元需求为主主因安徽为劳务输出大省春节返乡明显增加江苏区域动销表现也相对较好主因消费能力较强从品牌来看头部集中趋势延续库存方面经销商库存水平略高于去年同期春节后继续以消化库存为主价格方面高端酒批价相对稳定次高端批价普遍回落大众食品今年春节期间出行人数同比明显增长旅游餐饮消费恢复明显带动大众品需求进一步复苏其中调味品预制菜啤酒直接受益调味品行业B端需求受益餐饮恢复C端需求保持稳定头部企业库存得到去化渠道备货意愿和信心改善啤酒虽在淡季但消费场景已全面恢复3月起增长提速关注板块阶段性机会1现饮渠道1月以来逐步修复利好销量和产品结构双升23-5月低基数下销量将加速增长3关注提价等事件催化核心假设风险食品安全问题经济下行影响消费需求疫情反复影响消费场景请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1食品饮料公司业绩前瞻表1食品饮料重点公司2022年报业绩前瞻2022E收2022E净22Q4E收Q4收入同22Q4E净Q4净利润2022E收2022E净证券代码股票名称入同比增利润同比入亿比增速利润亿同比增速入亿利润亿速增速600519SH贵州茅台374115182020127201626260193000858SZ五粮液1853126861374311222685148000568SZ泸州老窖823262183025762481040307002304SZ洋河股份4092043453057206950265600809SH山西汾酒3864279822600302790487000596SZ古井贡酒3802041251657248303320603369SH今世缘129204125781218249229600779SH水井坊90-2516-194670912214000799SZ酒鬼酒93202120442293118321600197SH伊力特37-2203-43168-13517-469000729SZ燕京啤酒150-5-31亏损减少12827236590600132SH重庆啤酒186-408-3414047012684600600SH青岛啤酒316-7-75亏损扩大322770352115600887SH伊利股份276489525121509990135002946SZ新乳业266150720101413138210000895SZ双汇发展19532415386417-39559149603288SH海天味业666-5173-12257530639-41600872SH中炬高新128-25-88-33552323-46-1624603027SH千禾味业8345146123823633497603317SH天味食品782507-626932831681600305SH恒顺醋业611500扭亏23021315299002507SZ涪陵榨菜58321-102634391228603170SH宝立食品583505252053022094603755SH日辰股份09-1002-3032-5006-277600298SH安琪酵母3852538321283202128-21603345SH安井食品40227401101217313109591001215SZ千味央厨482503-201511871076605338SH巴比食品42609015210922-292002557SZ洽洽食品2461737106841439971603866SH桃李面包166-116-196695565-151603517SH绝味食品162-50206742924-759300973SZ立高食品86006-302913216-434300146SZ汤臣倍健15410-08亏损77037140-201资料来源wind申万宏源研究注贵州茅台山西汾酒水井坊伊力特重庆啤酒燕京啤酒中炬高新千禾味业天味食品安井食品巴比食品立高食品桃李面包汤臣倍健绝味食品已发布业绩预告请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共5页简单金融成就梦想行业点评2食品饮料重点公司盈利预测表2食品饮料重点公司盈利预测表股价元归母净利润亿元增速PE总市值证券代码公司简称评级021021A22E23E24E22E23E24E22PE23PE24PE亿600519SH贵州茅台1810005246635477298954212216362925买入22737000858SZ五粮液204702338268530623426151412302623买入7946000568SZ泸州老窖24700796103612981602302523352823买入3636002304SZ洋河股份1719775197912271503302523262117买入2592000596SZ古井贡酒27700230306376452332320483932买入1464600809SH山西汾酒2870153178510511359483429453326买入3502600779SH水井坊810012012614617551620312723增持396603369SH今世缘6303203242283327191716332824买入791000799SZ酒鬼酒1464589115140170292221413428增持476603589SH口子窖600217317920723841515201715-360600197SH伊力特294831173852-4712738843727买入139600887SH伊利股份31468708901039119721715231917买入2013600597SH光明乳业108359687888151412221917增持149002946SZ新乳业155831384962203026362822增持13506186HK中国飞鹤708687601688785-1315141087增持643000895SZ双汇发展25294875586046501588161413买入876603288SH海天味业777066766976991401519544739增持3600600872SH中炬高新383874617693-172422494033增持301603027SH千禾味业234022334557493627685040增持226603317SH天味食品259618334151762625614839增持198600305SH恒顺醋业121312182430513325685141增持122002507SZ涪陵榨菜26057495110125281613242119买入231603170SH宝立食品29521920283564126604334增持118603755SH日辰股份437508071014-94138584130增持43600298SH安琪酵母420213113116120402326282318增持365603345SH安井食品1599568109138172602725433427买入469605338SH巴比食品325931212733-322723383024增持81001215SZ千味央厨76980910131773434705339买入6709633HK农夫山泉4405716776926106481915574837增持495400291HK华润啤酒5900459414555688-103424413125买入1914600600SH青岛啤酒10228316374421469181311373330买入1395600132SH重庆啤酒12800117132164196132420473832买入619000729SZ燕京啤酒1329233555785456411066848增持375002568SZ百润股份4096676181101-93325715342中性430603866SH桃李面包1647767187103-82418312521增持220300973SZ立高食品916828152840-4783441035639增持155603517SH绝味食品53059826102128-74297261313326买入335603057SH紫燕食品303633264047-215319483227增持125请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共5页简单金融成就梦想行业点评01458HK周黑鸭43534134049-6321322722319增持10409985HK卫龙1054831986108-77363251192621增持248002557SZ洽洽食品477693102125146102217241917买入242300973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