白酒：从地产酒走向高档酒。受益于工薪阶层、农民工提前返乡以及返乡人数超预期，地产酒和高档酒强劲，参考《0128餐饮快速修复，春节地产酒消费有望超预期》一文；全年来看，我们判断行业将走出价格提升——渠道利润增厚——动销带领报表加速增长的趋势。站在当下的时间点，我们认为后市商务宴请有望起来，高档以及次高端有望更为受益，考虑到动销、报表、估值等要素，我们认为投资重点从地产酒转向高档酒，次高端一季报之后或许更优，参考《0210白酒双周渠道总结：高端酒稳增，地产酒复苏明显》一文；
　　高档酒：茅台增持有望引领高档酒再次走高。环比改善已经很清晰，资本逐步回归到2022Q4以及2023Q1，高档酒确定性最强。2月10日，茅台集团公司及技术来发公司通过集中竞价交易方式首次增持15.45万股公司股票，彰显公司信心。茅台有望引领板块股价再度走高。1）贵州茅台：创新不止。一方面是金融创新，公司大股东开始增持；另外一方面是产品创新，公司近期推出贵州茅台酒二十四节气春系列6款产品，53%vol500ml贵州茅台酒二十四节气酒之立春售价为2899元，100ml立春售价为569元。茅台二十四节气酒之立春系列将在巽风数字世界同步投放“立春美自天成”数字藏品共计113960份，其中500ml立春酒32000份，100ml立春酒81960份。考虑到公司在产品、金融创新的持续发力，吨酒价格有望继续保持大个位数的增长，全年稳增长可期，确定性增长稀缺的当下，茅台有望给更高的估值，重申“买入”。2）五粮液：批价拐点，放量及改革值得期待。我们认为，经销商层面库存约1个月左右，目前批价维持965元左右。随着消费场景的修复，五粮液有望进入量价齐升的阶段，考虑到公司的估值不贵并且有改革的预期，持续大力推荐；3）泸州老窖：稳扎稳打，步步为营。经销商库存预计约1.5个月左右，高度国窖批价稳定在900元左右。渠道反馈一季度开门红回款比例目标在35%。考虑到高档酒的确定性以及公司优秀的管理能力，重申买入；
　　今世缘：年后动销情况略超预期，当前时间发货与回款进度保持一致；从消费场景来张，省内所有消费场景恢复都较好，节日期间酒店爆满，从增幅的角度来看婚宴增幅较大；23年产品结构展望来看，高沟做品牌复兴，整体增速预期较高；V系增速其次，全年合同任务量高于要目标要求；开系增速高于今世缘系列；从当前批价的角度来看，四开产品没有太大的批价下滑空间，V系产品调控后已消化大部分库存，总体来看主产品价格下行空间不大。
　　山西汾酒：22年公司持续深耕终端市场，终端网点达到112万家；长江以南地区收入同比增长50%，青花系列增速60%，预计22年实现收入260亿元，同比增长30%，净利润79亿元，同比增长49%；从产品角度来看，未来短期内追求青20基础更牢靠快速放量，长远做大青30，23年以青花20和献礼版玻汾两条线全面推开；23年在营销方面统一方向，主打品牌高价值塑造，高端产品打造，高端消费人群培养，下一步将在保存量的同时进一步拓展增量。
　　啤酒：燕京涨幅亮眼，重庆啤酒关注度提升；本周燕京啤酒涨幅超过十个点，详细推荐逻辑建议参考我们近期的文章《乌苏成长给U8的启示》，我们再次强调燕京啤酒的利润改善空间大，估值体系可参考吨酒利润或者吨酒市值来重估；与此同时，资本市场对于重庆啤酒的关注度大幅提升；
　　燕京啤酒：乌苏成长给U8的启示。大单品、高成长是消费品投资最好的逻辑之一，在大单品稀缺的当下，燕京U8强势而上，未来有可能做到百万吨级别。我们认为燕京U8有望复制乌苏的成功，对比乌苏，燕京U8同样具备成功的差异化定位和丰厚的渠道利润，同时其价位更适合承接临近价格带的升级从而放量，且公司层面具备更好的渠道基础。中高端大单品放量是啤酒行业中的强逻辑，有望打开燕京啤酒的市值空间。（1）燕京U8作为公司高端化的核心产品，2020年销售10万千升，2021年达到26万千升，在2022年的大环境下仍逆势实现了50%以上的强劲增长，达到40万千升目标，大单品α属性突显。（2）对比乌苏的成功，我们认为燕京U8具备2个核心的共同点：第一，差异化定位成功，“小度酒、大滋味”定位年轻消费群体，并通过精准的营销投放，形成品牌黏性。第二，渠道利润丰厚，受到经销商和终端的青睐，形成强渠道推力。（3）对比乌苏，我们认为燕京U8在放量上具备2个优势：第一，U8定位8-10元次高档价格带，该价格带体量较小，未来承接临近价格带的主流酒和低档酒的消费升级，具备巨大的放量空间。而疆外红乌苏定价偏高，还不具备成为行业主流消费的基础。第二，燕京U8的放量具备更强的渠道基础，在公司现有的覆盖区域均可放量（广西除外），且基本承接原有产品价格带，拥有良好的升级惯性，可充分借助原有渠道优势。乌苏放量时期嘉士伯新开拓华东、华南等新兴市场的餐饮渠道，不具备明显的渠道优势。（4）燕京啤酒的市盈率远高于同行，主要系公司净利率存在显著提升空间。随着U8大单品放量带动均价提升，以及产能优化带来的降本增效，燕京啤酒净利率提升从而消化高市盈率

研究报告全文：茅台增持有望提振板块信心预制菜动销强劲-周思考第6周食品饮料证券研究报告行业周报2023年2月12日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师范劲松股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740517030001元202120222023E2024E20212022E2023E2024E贵州茅台1810004176493157566670490367131452714217买入电话021-20315138E五粮液204706027008289283699292424722166180买入Emailfanjsrqlzqcomcn绝味食品5305160040145195427913263365927211927买入分析师熊欣慰青岛啤酒102282312633384324289388930262368168买入舍得酒业19725375449582743606439333892655172买入执业证书编号S07405190800021颐海国际21160640791031033761285721911777163买入Emailxiongxwrqlzqcomcn古井贡酒277004355406976975609513039743085081买入分析师何长天备注股价为2023年2月10日收盘价9执业证书编号S0740522030001TableSummary投资要点Emailhectztscomcn白酒从地产酒走向高档酒受益于工薪阶层农民工提前返乡以及返乡人数超预研究助理晏诗雨期地产酒和高档酒强劲参考0128餐饮快速修复春节地产酒消费有望超预期Emailyansyrqlzqcomcn一文全年来看我们判断行业将走出价格提升渠道利润增厚动销带领报基本状况TableProfit表加速增长的趋势站在当下的时间点我们认为后市商务宴请有望起来高档以上市公司数124及次高端有望更为受益考虑到动销报表估值等要素我们认为投资重点从地行业总市值亿元647257产酒转向高档酒次高端一季报之后或许更优参考0210白酒双周渠道总结高行业流通市值亿元282494端酒稳增地产酒复苏明显一文行业TableQuotePic-市场走势对比高档酒茅台增持有望引领高档酒再次走高环比改善已经很清晰资本逐步回归到2022Q4以及2023Q1高档酒确定性最强2月10日茅台集团公司及技术来发公司通过集中竞价交易方式首次增持1545万股公司股票彰显公司信心茅台有望引领板块股价再度走高1贵州茅台创新不止一方面是金融创新公司大股东开始增持另外一方面是产品创新公司近期推出贵州茅台酒二十四节气春系列6款产品53vol500ml贵州茅台酒二十四节气酒之立春售价为2899元100ml立春售价为569元茅台二十四节气酒之立春系列将在巽风数字世界同步投放立春美自天成数字藏品共计113960份其中500ml立春酒32000份100ml立春酒81960份考虑到公司在产品金融创新的持续发力吨酒价格有望继续保持大个位公司持有该股票比例相关报告TableReport数的增长全年稳增长可期确定性增长稀缺的当下茅台有望给更高的估值重1燕京啤酒000729SZ点申买入2五粮液批价拐点放量及改革值得期待我们认为经销商层面评报告乌苏成长给U8的库存约1个月左右目前批价维持965元左右随着消费场景的修复五粮液有望启示进入量价齐升的阶段考虑到公司的估值不贵并且有改革的预期持续大力推荐32白酒双周渠道总结高端酒泸州老窖稳扎稳打步步为营经销商库存预计约15个月左右高度国窖批价稳增地产酒复苏明显稳定在900元左右渠道反馈一季度开门红回款比例目标在35考虑到高档酒的确定性以及公司优秀的管理能力重申买入今世缘年后动销情况略超预期当前时间发货与回款进度保持一致从消费场景来张省内所有消费场景恢复都较好节日期间酒店爆满从增幅的角度来看婚宴增幅较大23年产品结构展望来看高沟做品牌复兴整体增速预期较高V系增速其次全年合同任务量高于要目标要求开系增速高于今世缘系列从当前批价的角度来看四开产品没有太大的批价下滑空间V系产品调控后已消化大部分库存总体来看主产品价格下行空间不大山西汾酒22年公司持续深耕终端市场终端网点达到112万家长江以南地区收请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报入同比增长50青花系列增速60预计22年实现收入260亿元同比增长30净利润79亿元同比增长49从产品角度来看未来短期内追求青20基础更牢靠快速放量长远做大青3023年以青花20和献礼版玻汾两条线全面推开23年在营销方面统一方向主打品牌高价值塑造高端产品打造高端消费人群培养下一步将在保存量的同时进一步拓展增量啤酒燕京涨幅亮眼重庆啤酒关注度提升本周燕京啤酒涨幅超过十个点详细推荐逻辑建议参考我们近期的文章乌苏成长给U8的启示我们再次强调燕京啤酒的利润改善空间大估值体系可参考吨酒利润或者吨酒市值来重估与此同时资本市场对于重庆啤酒的关注度大幅提升燕京啤酒乌苏成长给U8的启示大单品高成长是消费品投资最好的逻辑之一在大单品稀缺的当下燕京U8强势而上未来有可能做到百万吨级别我们认为燕京U8有望复制乌苏的成功对比乌苏燕京U8同样具备成功的差异化定位和丰厚的渠道利润同时其价位更适合承接临近价格带的升级从而放量且公司层面具备更好的渠道基础中高端大单品放量是啤酒行业中的强逻辑有望打开燕京啤酒的市值空间1燕京U8作为公司高端化的核心产品2020年销售10万千升2021年达到26万千升在2022年的大环境下仍逆势实现了50以上的强劲增长达到40万千升目标大单品属性突显2对比乌苏的成功我们认为燕京U8具备2个核心的共同点第一差异化定位成功小度酒大滋味定位年轻消费群体并通过精准的营销投放形成品牌黏性第二渠道利润丰厚受到经销商和终端的青睐形成强渠道推力3对比乌苏我们认为燕京U8在放量上具备2个优势第一U8定位8-10元次高档价格带该价格带体量较小未来承接临近价格带的主流酒和低档酒的消费升级具备巨大的放量空间而疆外红乌苏定价偏高还不具备成为行业主流消费的基础第二燕京U8的放量具备更强的渠道基础在公司现有的覆盖区域均可放量广西除外且基本承接原有产品价格带拥有良好的升级惯性可充分借助原有渠道优势乌苏放量时期嘉士伯新开拓华东华南等新兴市场的餐饮渠道不具备明显的渠道优势4燕京啤酒的市盈率远高于同行主要系公司净利率存在显著提升空间随着U8大单品放量带动均价提升以及产能优化带来的降本增效燕京啤酒净利率提升从而消化高市盈率乌苏大单品放量支撑了重庆啤酒的高市盈率我们从分部估值的维度看燕京啤酒2025年目标市值615亿重庆啤酒短期疫情冲击明显2023年修复弹性大2022年公司实现收入14039亿元同比增长701实现归母净利润1264亿元同比增长835实现扣非后归母净利润1234亿元同比增长8002022Q4公司实现收入1856亿元同比下滑397实现归母净利润081亿元同比下滑3363实现扣非后归母净利润073亿元同比下滑373112022年公司实现销量28566万千升同比增长241其中2022Q4销量为3301万千升同比下降1140四季度销量大幅下滑主要系第一新疆重庆等基地市场疫情出现强反复现饮渠道一度处于停摆状态对销量造成较大冲击第二全国多地疫情散发包括12月疫情放开后的感染高峰对华东华南等大城市战略集中的区域也造成较大影响2022年乌苏全年销量承压我们预计小幅下降其中2022Q4新疆省内严封控中东部大城市疫情反复预计乌苏销量下滑明显2022Q4吨酒营收同比增长838至5622元千升环比加速主要系疫情反复下地面活动减少货折等收缩推升了均价预计12月疆外乌苏提价亦有少量贡献但主要提振将反应到2023年报表端2成本上升拖累毛利率利润大幅下滑2022Q4公司净利润大幅下滑归母净利润率同比下降196个pct扣非后归母净利润率同比下降210个pct利润率下降主要系成本上涨导致毛利率下降较多随着2022Q4末疫情管控政策放开公司-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报预计逐步增加销售费用投放3由于2022年公司基地市场遭受疫情严重影响2023年现饮渠道回暖有望带来较大的修复弹性从春节看需求恢复较为良性尤其是旅游城市表现较好我们预计2023年公司销量有望实现高个位数增长均价保持中个位数的增速同时吨酒成本涨幅对比2022年预计明显收窄利润有望保持快速释放预制菜动销强劲规范化提速1预制菜春节销售亮眼京东数据显示春节期间预制菜成交额同比增长超6倍根据我们草根调研多家预制菜企业产品供不应求市场缺货严重2预制菜规范化提速近日沪苏浙皖三省一市的市场监管局联合发布关于印发长三角预制菜生产许可审查指引的通知2月6日上海发放全市首张含预制菜的食品生产许可证预制菜当下处在加速渗透的黄金周期建议优选品类和商业模式俱佳的企业把握黄金周期两头的投资机会持续重点推荐味知香安井食品千味央厨等消费复苏可期积极买入食品饮料从全年角度来看自上而下政策加码鼓励消费产业层面经历了2-3年的调整问题出清随着人流的起来消费场景以及消费信心有望持续修复投资机会可观四个角度推荐股票A周期反转场景修复以及成本回落带来的投资机会如颐海千禾等B国企改革带来的投资机会如古井中炬燕京啤酒等C稳增长的龙头依旧值得配置D低估值的个股易是较好的选择如晨光五芳斋白酒重点推荐茅台五粮液泸州老窖汾酒古井洋河今世缘迎驾等二季度关注舍得酒鬼的弹性大众品重点推荐味知香燕京啤酒安井颐海安琪青啤千禾洽洽绝味重啤伊利中炬海天周黑鸭等风险提示全球以及国内疫情扩散风险外资大幅流出风险酱酒库存政策-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报内容目录每周市场回顾板块涨幅比综指高004子板块其他酒类涨幅最高-5-最新重点报告观点-7-燕京啤酒000729SZ点评报告乌苏成长给U8的启示-7-白酒双周渠道总结高端酒稳增地产酒复苏明显-8-图表目录图表1食品饮料行业下跌004比上证综指高004-5-图表2子版块其他酒类涨幅最高-5-图表3周涨跌幅前五个股一览-5-图表4重点公司盈利预测表-6--4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报市场回顾与盈利预测每周市场回顾板块涨幅比综指高004子板块其他酒类涨幅最高市场回顾本周上证综指下跌008食品饮料板块下跌004比上证综指高4个百分点子板块乳品调味发酵品分别下跌130096白酒肉制品软饮料啤酒其他酒类分别上涨002014199255409个股方面新乳业领涨板块图表1食品饮料行业下跌004比上证综指高0043210SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW上通传公轻综休房建交电计纺化采食证钢家国银医农建汽商电非有-1信媒用工合闲地筑通子算织工掘品综铁用防行药林筑车业气银色事制服产装运机服饮指电军生牧材贸设金金业造务饰输装料器工物渔料易备融属-2-3-4来源wind中泰证券研究所图表2子版块其他酒类涨幅最高图表3周涨跌幅前五个股一览20SW乳品15SW调味发酵品沪深30010食品饮料SW白酒5SW肉制品0SW软饮料新燕百东伊祖嘉桃皇安乳京润鹏力名必李氏井业特优SW啤酒啤股特股面集食5酒份饮份包团品SW其他酒类2024610来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报图表4重点公司盈利预测表来源wind中泰证券研究所注股价为2023年2月10日收盘价-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报最新重点报告观点燕京啤酒000729SZ点评报告乌苏成长给U8的启示核心观点大单品高成长是消费品投资最好的逻辑之一在大单品稀缺的当下燕京U8强势而上未来有可能做到百万吨级别我们认为燕京U8有望复制乌苏的成功对比乌苏燕京U8同样具备成功的差异化定位和丰厚的渠道利润同时其价位更适合承接临近价格带的升级从而放量且公司层面具备更好的渠道基础中高端大单品放量是啤酒行业中的强逻辑有望打开燕京啤酒的市值空间燕京U8有望复制乌苏成功大单品属性突显燕京U8作为公司高端化的核心产品2020年销售10万千升2021年达到26万千升在2022年的大环境下仍逆势实现了50以上的强劲增长达到40万千升目标大单品属性突显对比乌苏的成功我们认为燕京U8具备2个核心的共同点1差异化定位成功小度酒大滋味定位年轻消费群体并通过精准的营销投放形成品牌黏性2渠道利润丰厚受到经销商和终端的青睐形成强渠道推力对比乌苏我们认为燕京U8在放量上具备2个优势1U8定位8-10元次高档价格带该价格带体量较小未来承接临近价格带的主流酒和低档酒的消费升级具备巨大的放量空间而疆外红乌苏定价偏高还不具备成为行业主流消费的基础2燕京U8的放量具备更强的渠道基础在公司现有的覆盖区域均可放量广西除外且基本承接原有产品价格带拥有良好的升级惯性可充分借助原有渠道优势乌苏放量时期嘉士伯新开拓华东华南等新兴市场的餐饮渠道不具备明显的渠道优势理性看待表观高市盈率大单品逻辑打开市值空间燕京啤酒的市盈率远高于同行主要系公司净利率存在显著提升空间随着U8大单品放量带动均价提升以及产能优化带来的降本增效燕京啤酒净利率提升从而消化高市盈率乌苏大单品放量支撑了重庆啤酒的高市盈率我们从分部估值的维度看燕京啤酒2025年目标市值615亿对应当前仍具备85的空间盈利预测随着新董事长上任公司有望加速改革进程吨酒收入和盈利能力具备显著提升空间2022年燕京U8大单品实现强劲增长推动均价提升从而驱动利润弹性释放且中高端产品矩阵日益丰富有望持续承接向上升级公司内部通过产能优化等措施实现降本增效扭转子公司亏损我们预计公司2022-2024年收入分别为128671454015886亿元归母净利润分别为356562778亿元EPS分别为013020028元对应PE为94倍59倍43倍维持买入评级-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报风险提示全球疫情反复的风险主要原材料价格波动的风险市场竞争恶化带来超预期促销活动研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险关于新管理层潜在的风险白酒双周渠道总结高端酒稳增地产酒复苏明显核心结论从地产酒走向高档酒受益于工薪阶层农民工提前返乡以及返乡人数超预期地产酒和高档酒强劲参考0128餐饮快速修复春节地产酒消费有望超预期一文全年来看我们判断行业将走出价格提升渠道利润增厚动销带领报表加速增长的趋势站在当下的时间点我们认为后市商务宴请有望起来高档以及次高端有望更为受益考虑到动销报表估值等要素我们认为投资重点从地产酒转向高档酒次高端一季报之后或许更优基本面指标总结整体批价筑底高端库存环比略有上行1高端超高端批价表现较为稳定库存环比略有上行贵州茅台高端茅台回款和发货有序推进节前受益于礼品属性散瓶价格上升库存始终保持在10天左右的低水平五粮液受益于库存把控良好竞品终端价格差距较小以及强动销属性在春节期间受益较多批价环比保持稳定泸州老窖在强势区域的腰部产品优势明显基本面指标领先较多经销商库存预计约一个月高度国窖批价稳定910-920元低度批价稳定在630元左右2次高端批价环比稳定渠道库存有所上行山西汾酒公司整体发货进度较快年前整体批价由于到货速度快出现小幅下滑同时酒厂在费用核销方面速度加快年后批价将出现回升舍得目前智慧舍得批价稳定在450元左右目前库存水平在20安全库存水平内酒鬼酒主要销售地区的动销和库存情况良好超过预期3地产酒批价保持稳定渠道库存保持合理水平洋河股份春节批价稳定动销恢复较快终端陆续补货目前库存水平控制在合理位置今世缘批价方面环比持平目前库存主要是以对开等畅销产品为主整体库存压力不大古井贡酒本周批价环比持平经销商反馈库存保持良性水平迎驾贡酒批价环比稳定动销较快经销商层面库存约两个月开门红头部品牌稳步完成当前库存为分化主因1高端超高端强需求下开门红稳步进行近期表现出现一定分化贵州茅台飞天当前仍坚持按月打款的政策目前已完成2月份打款渠道反馈预计一季度预计占全年比例在35其中一月份在20左右二月份在6左右五粮液渠道反馈多数区域开门红目标比例在35-40部分强势区域预计开门红进度达到40以上当前整体回款进度40左右其中多数大商提前使用票据打款泸州老窖渠道反馈开门红目标比例在35当前时间回款进度接近全年目标的20整体库存水平保持在1个月左右渠道健康程度高-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报2次高端高周转低库存的品牌开门红目标完成顺利山西汾酒渠道预计一季度进度达到45以上目前打款进度在25-30左右舍得开门红顺利进行动销目前已恢复至去年同期酒鬼酒部分区域反馈一季度保底目标在30冲刺40目前回款进度在10以上3地产酒龙头品牌提前布局开门红地产酒开门红进度超额完成洋河股份当前时间整体回款进度在38发货进度35左右今世缘当前时间公司回款进度接近30其中大商打款积极性明显高于小商古井贡酒公司目前回款进度约在40左右已基本完成开门红回款任务迎驾贡酒目前回款进度接近40已基本完成开门红回款任务基本面的判断以及投资策略节后及二季度重点关注的点站在当下的时间点我们认为后市商务宴请有望起来高档以及次高端有望更为受益考虑到动销报表估值等要素我们认为投资重点从地产酒转向高档酒次高端一季报之后或许更优持续推荐贵州茅台五粮液泸州老窖古井贡酒山西汾酒今世缘洋河股份择机布局次高端白酒风险提示疫情反复食品安全风险省内消费升级不及预期或竞争加剧风险产业调研数据或因调研样本不足或数据获取方法存在缺陷等问题导致结果与行业实际情况存在偏差的风险评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改请务必阅读正文之后的重要声明部分