核心观点：
　　春节后年会、商务宴请、老友聚餐等消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖，宴席回补或超预期，终端渠道迎来补货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道信心回升，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，餐饮链投资机会。
　　【白酒】：渠道热度维持，继续强烈看多
　　【啤酒】：餐饮需求持续修复，高成长受市场资金关注
　　【乳制品】：新一轮配方注册制即将开启，低估值龙头值得关注
　　【调味品&速冻】：当期渠道积极补库存，餐饮链景气度持续恢复
　　【功能饮料】礼品装动销好，目前库存良性
　　本周要点：
　　本周A股上行，上证指数收于3260.67点，周变动-0.08%。食品饮料板块周变动-0.04%，表现强于大盘0.05个百分点，位居申万一级行业分类第17位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（+4.09%），啤酒（+2.55%），软饮料（+1.99%），休闲食品（ +0.45% ），肉制品（ +0.14% ），白酒（+0.02%），调味发酵品（-0.96%），乳品（-1.30%），保健品（-1.44%），预加工食品（-1.81%）。
　　投资建议：持续看好白酒、啤酒、调味品、餐饮等板块今年的修复机会，在全面放开及经济回暖的基础下，把握三大主线。白酒：稳中向好趋势确定，从渠道动销+厂商运作维度继续看好茅五泸及古井，今世缘，洋河，汾酒等；餐饮&调味品：消费需求复苏+成本边际改善：重点看好绝味食品，安井食品，千味央厨，中炬高新，天味食品，宝立食品，安琪酵母；啤酒：线下消费场景恢复，高端结构提升，春节期间行业呈现淡季不淡特征，看好具备催化及渠道优势的燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。
　　【白酒】：渠道热度维持，继续强烈看多
　　渠道近期白酒板块阶段性小幅调整，当前市场对板块基本面修复预期兑现存在一定分歧，但当前位置我们仍强烈看多白酒板块，主要基于以下三点：
　　1、节后淡季不淡，宴席有望持续回补。我们从近期餐饮旅游、商务出行等数据的跟踪来看，行业景气度仍在持续回升。2月份以来行业呈现淡季不淡的特征，餐饮旅游、宴席市场恢复势头强劲，主流产品价格稳中有升，渠道信心较为充足。五一宴席预定已经表现出较好强度，预计全年将呈现逐步提升态势，基本面向好尚未充分兑现。
　　2、重点酒企开门红完成较好，业绩有望持续兑现。从近期跟踪的重点酒企的回款发货进度来看，我们预计22Q1高基数下23Q1头部酒企业绩表现依然可期；同时，22Q2板块业绩低基数，23Q2行业基本面持续向好基础之下，我们认为重点酒企业绩的兑现持续到23Q2确定性较强。
　　3、强烈看好板块估值提升。节后五粮液、国窖等主流单品批价已经企稳回升，我们预计淡季五粮液批价有望回升到970-980的正常水平，估值理论上应该回升至30倍左右，同时看好茅台估值回升至35倍左右。基于以上三点我们继续强烈看多白酒板块。
　　重点看好：高端格局较好的老窖，茅台、五粮液；品牌集中度继续提升的区域地产酒：洋河，今世缘，古井，迎驾贡酒；次高端场景有望大幅修复的山西汾酒、酒鬼酒、舍得、水井坊等。
　　 【啤酒】：餐饮需求持续修复，高成长受市场资金关注
　　交通、酒店、餐饮等高频数据显示经济正在加速复苏，受益市场风险偏好修复，具有高成长属性的啤酒板块热度明显回升。虽然1月由于疫情达峰和春节前置因素，头部啤酒企业销量略有下滑，但往后具有较大需求弹性空间。复苏进程北方早于南方，西部早于东部。未来3-6个月之餐饮门店数量有望恢复至疫情前85-90%。头部啤酒企业2023年仍侧重中高档产品投入，高端化趋势延续，预计结构化升级对利润率的拉动大于直接提价。成本端由于大麦等主要原材料价格仍处高位，23年仍面临一定压力。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。
　　 【乳制品】：新一轮配方注册制即将开启，低估值龙头值得关注
　　奶粉新国标过渡期将在2023年2月结束，新一轮配方注册制即将开启，奶粉正在加速经历新一轮洗牌，内资品牌市占率有望提升。液奶方面常温增速快于低温，纯奶增速快于酸奶，奶酪竞争压力明显趋缓。金典、特仑苏、有机等高档产品是传统春节送礼首选，相比往年乳品企业费用支持力度略有提升。在购销两旺、人流恢复的背景下，商超等终端备货需求明显上升。随着各类措施的不断优化，消费者需求将得到更及时的响应与满足。从估值水平来看伊利、蒙牛动态PE（2023）处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。2023年奶价预计保持稳定，从中长期维度来看利润率将受益于原奶端的逐步回落。重点看好蒙牛乳业、妙可蓝多。
　　 【调味品&速冻】：当期渠道积极补库存，餐饮链景气度持续恢复
　　节后消费持续恢复，且渠道动销表现较好，主要是由于春节消费表现的良好，渠道库存下降，带动渠道在节后补库存意愿提升。尤其速冻（含预制菜、烘

研究报告全文：证券研究报告行业动态白酒关注宴席回补大众品食品饮料持续受益餐饮链恢复核心观点维持强于大市春节后年会商务宴请老友聚餐等消费场景继续带动餐饮宴安雅泽席市场回暖宴席回补或超预期终端渠道迎来补货阶段白酒啤酒乳制品休闲零食等的热销带动渠道信心回升产anyazecsccomcn18600232070业链将重回景气阶段继续强烈看多白酒啤酒餐饮链投资SAC执证编号S1440518060003机会SFC中央编号BOT242白酒渠道热度维持继续强烈看多陈语匆chenyucongcsccomcn啤酒餐饮需求持续修复高成长受市场资金关注18688866096乳制品新一轮配方注册制即将开启低估值龙头值得关SAC执证编号S1440518100010SFC中央编号BQE111注菅成广调味品速冻当期渠道积极补库存餐饮链景气度持续恢jianchengguangcsccomcn复15201910049SAC执证编号S1440521020003功能饮料礼品装动销好目前库存良性SFC中央编号BPB626本周要点张立zhanglidcqcsccomcn本周A股上行上证指数收于326067点周变动-00818217620123食品饮料板块周变动-004表现强于大盘005个百分SAC执证编号S1440521100002点位居申万一级行业分类第17位余璇yuxuancsccomcn本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为其他酒19901604634类409啤酒255软饮料199休SAC执证编号S1440521120003闲食品045肉制品014白酒刘瑞宇002调味发酵品-096乳品-130保liuruiyucsccomcn健品-144预加工食品-18118185301115SAC执证编号S1440521100003投资建议持续看好白酒啤酒调味品餐饮等板块今年的修复机会在全面放开及经济回暖的基础下把握三发布日期2023年02月12日大主线白酒稳中向好趋势确定从渠道动销厂商运作维度继续看好茅五泸及古井今世缘洋河汾酒等餐饮调味品消费需求复苏成本边际改善重点看好绝味市场表现食品安井食品千味央厨中炬高新天味食品宝立3食品安琪酵母啤酒线下消费场景恢复高端结构提-7升春节期间行业呈现淡季不淡特征看好具备催化及渠-17道优势的燕京啤酒青岛啤酒华润啤酒-27白酒渠道热度维持继续强烈看多-37渠道近期白酒板块阶段性小幅调整当前市场对板块基本202212720222272022327202242720225272022627202272720228272022927202210272022112720211227食品饮料上证指数面修复预期兑现存在一定分歧但当前位置我们仍强烈看相关研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明行业动态研究报告多白酒板块主要基于以下三点1节后淡季不淡宴席有望持续回补我们从近期餐饮旅游商务出行等数据的跟踪来看行业景气度仍在持续回升2月份以来行业呈现淡季不淡的特征餐饮旅游宴席市场恢复势头强劲主流产品价格稳中有升渠道信心较为充足五一宴席预定已经表现出较好强度预计全年将呈现逐步提升态势基本面向好尚未充分兑现2重点酒企开门红完成较好业绩有望持续兑现从近期跟踪的重点酒企的回款发货进度来看我们预计22Q1高基数下23Q1头部酒企业绩表现依然可期同时22Q2板块业绩低基数23Q2行业基本面持续向好基础之下我们认为重点酒企业绩的兑现持续到23Q2确定性较强3强烈看好板块估值提升节后五粮液国窖等主流单品批价已经企稳回升我们预计淡季五粮液批价有望回升到970-980的正常水平估值理论上应该回升至30倍左右同时看好茅台估值回升至35倍左右基于以上三点我们继续强烈看多白酒板块重点看好高端格局较好的老窖茅台五粮液品牌集中度继续提升的区域地产酒洋河今世缘古井迎驾贡酒次高端场景有望大幅修复的山西汾酒酒鬼酒舍得水井坊等啤酒餐饮需求持续修复高成长受市场资金关注交通酒店餐饮等高频数据显示经济正在加速复苏受益市场风险偏好修复具有高成长属性的啤酒板块热度明显回升虽然1月由于疫情达峰和春节前置因素头部啤酒企业销量略有下滑但往后具有较大需求弹性空间复苏进程北方早于南方西部早于东部未来3-6个月之餐饮门店数量有望恢复至疫情前85-90头部啤酒企业2023年仍侧重中高档产品投入高端化趋势延续预计结构化升级对利润率的拉动大于直接提价成本端由于大麦等主要原材料价格仍处高位23年仍面临一定压力基本面角度维持青岛啤酒重庆啤酒华润啤酒并列第一判断同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会乳制品新一轮配方注册制即将开启低估值龙头值得关注奶粉新国标过渡期将在2023年2月结束新一轮配方注册制即将开启奶粉正在加速经历新一轮洗牌内资品牌市占率有望提升液奶方面常温增速快于低温纯奶增速快于酸奶奶酪竞争压力明显趋缓金典特仑苏有机等高档产品是传统春节送礼首选相比往年乳品企业费用支持力度略有提升在购销两旺人流恢复的背景下商超等终端备货需求明显上升随着各类措施的不断优化消费者需求将得到更及时的响应与满足从估值水平来看伊利蒙牛动态PE2023处于过去十年估值底部区间相比上一轮周期龙头市占率和市场地位进一步巩固2023年奶价预计保持稳定从中长期维度来看利润率将受益于原奶端的逐步回落重点看好蒙牛乳业妙可蓝多调味品速冻当期渠道积极补库存餐饮链景气度持续恢复节后消费持续恢复且渠道动销表现较好主要是由于春节消费表现的良好渠道库存下降带动渠道在节后补库存意愿提升尤其速冻含预制菜烘焙等产业链方面短期出现产能紧张情况也表明终端需求依旧较好渠道信心较强餐饮渠道的恢复在今年有望成为各企业增长的主要动力尤其利好餐饮渠道占比高的标的结合短期及今年整体布局考虑市场当前建议关注1消费需求恢复是当前市场关注重点在全面放开背景下餐饮消费场景最为受益春节消费恢复也验证了大家此前预期预计相关产业链企业动销有望持续改善建议关注餐饮链相关企业千味央厨安井食品宝立食品味知香等以及关联方业务恢复后将受益的颐海国际222年原料价格相对较高后续部分原料价格有望回落带来利润率提升的标的如油脂棕榈油大豆油近期仍在下行趋势烘焙类企业盈利将环比呈现改善趋势功能饮料礼品装动销好目前库存良性请参阅最后一页的重要声明1行业动态研究报告受益于春节返乡人流增加门店消费力很强春节前备货终端库存达到高峰后面逐步下降目前渠道库存良性公司在各大商超和高速公路服务站做了堆头陈列有力地拓宽了陈列面积提升品牌知名度公司礼品装动销较好并开发宴席成为重要销售渠道中长期来看公司世界杯期间投入广告费用提升品牌形象为以后新客户群体获取产品向高档升级等打下基础公司大单品稳健增长东鹏大咖金罐是2023年公司大力推荐的品类配备全套销售支持政策营收增长确定性强重点看好东鹏饮料重点推荐贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒洋河股份古井贡酒舍得酒业和酒鬼酒食品股继续看好安井食品千味央厨宝立食品天味食品安琪酵母蒙牛乳业妙可蓝多洽洽食品绝味食品东鹏饮料青岛啤酒重庆啤酒华润啤酒燕京啤酒风险提示目前虽然已经全面放开但是不排除局部地区第二波疫情反扑可能会对出行和餐饮造成一定限制影响到市场人员流动和餐饮产业链进而对调味品速冻品白酒等动销造成影响从而造成需求不及预期的表现需求复苏不及预期过去2年疫情冲击下经济增长降速国民收入增长亦受到影响之下未来中短期需求复苏节奏可能不及预期食品安全风险等近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平但由于产业链较长涉及环节及企业较多仍然存在食品质量安全方面的风险请参阅最后一页的重要声明2行业动态研究报告目录一近期跟踪511近期各城市餐饮恢复情况512近期居民出行及旅游情况613巴比食品主营稳定增长团餐增长迅速714重庆啤酒Q4疫情冲击基地市场23年需求弹性加速释放8二成本指标变化禽类价格略有上升鱼类猪类铝合金下滑11三本周市场回顾1431板块整体表现大盘略有下跌食品饮料板块表现弱于大盘1432按子行业划分板块调整其他酒类和啤酒领涨1433按市值划分100-300亿市值板块表现更好1534沪股通深股通标的持股变化16四近期报告汇总19五本周行业要闻和重要公司公告2051行业要闻2052重要公司公告21六下周公司股东大会安排24图表目录图表1上海北京深圳经济恢复指数5图表2广州杭州武汉经济恢复指数5图表3太原济南厦门经济恢复指数5图表4洛阳乌鲁木齐呼和浩特经济恢复指数5图表523年春节餐饮消费边际修复明显6图表6春节期间餐饮业态店均营收增长至1月27日6图表1各城市近期地铁恢复情况同比按工作日微调6图表2各城市近期地铁恢复情况对比2019按工作日微调6图表3海南旅游消费价格指数总指数7图表4海南旅游消费价格指数旅游住宿4星级团队价7图表5海南旅游消费价格指数旅游交通航空团队价7图表6海南旅游消费价格指数旅游餐饮团队价7图表72月份旅客出行意愿环比明显提升7图表82月份商务出行旅客占比明显提升7图表9糖蜜现货价元吨11图表10大麦市场价美元吨11图表11生鲜乳价格元公斤11图表12白鲢鱼价格元公斤11图表13猪肉价格元公斤12图表白砂糖零售价元公斤1412图表15大豆市场价元吨12图表16铝合金价格元吨12图表17瓦楞纸出厂价元吨12图表18浮法平板玻璃市场价元吨12图表19主要鸭副市场价格元公斤13图表20主要鸭副市场价格同比13请参阅最后一页的重要声明3行业动态研究报告图表21以2013年1月1日为基期食品饮料板块指数与上证综指走势对比日变化14图表22申万各子行业一周涨跌幅排名14图表23一周各子板块涨跌幅排名15图表24一周各子板块市场表现15图表25市值划分板块一周涨跌幅16图表26按市值划分板块年初以来涨跌幅16图表27本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况16图表28食品饮料行业沪深股通持股比例截至21117图表29下周安排24请参阅最后一页的重要声明4行业动态研究报告一近期跟踪11近期各城市餐饮恢复情况根据城市数据库截至2月1日各线城市在2022年11月以来的疫情冲击中逐步恢复其中出行方面一二线城市随春节回乡人流返程出行活动快速恢复而低线城市居民出行春节期间明显提升恢复至21年峰值水平娱乐方面前期管控较为严格地区迅速提升大部分城市迅速恢复至管控优化前水平而餐饮方面表现较为乐观各线城市在经历疫情冲击后均已恢复至超过管控优化前水平部分城市超越了两年内峰值水平餐饮复苏趋势明显图表1上海北京深圳经济恢复指数图表2广州杭州武汉经济恢复指数资料来源城市数据库中信建投资料来源城市数据库中信建投图表3太原济南厦门经济恢复指数图表4洛阳乌鲁木齐呼和浩特经济恢复指数资料来源城市数据库中信建投资料来源城市数据库中信建投此外从哗啦啦大数据发布的23年春节餐饮消费数据来看2023年春节期间1月21日-27日餐饮企业店均营收同比去年增长191同比2019年疫情前增长167餐饮消费迎来开门红同期春节期间六大餐饮业态店均营收均有不同程度的增长其中茶饮业态涨幅最高同比增长38烧烤烤串紧随其后同比增长37请参阅最后一页的重要声明5行业动态研究报告图表523年春节餐饮消费边际修复明显图表6春节期间餐饮业态店均营收增长至1月27日资料来源哗啦啦中信建投资料来源哗啦啦中信建投注以22年春节为基准12近期居民出行及旅游情况参考各主要城市公布的地铁客运量日度数据居民出行活动在政策优化后的短期内有所下滑基本于2022年12月底开始回升元旦期间恢复明显春节后居民出行情况有较大回升2023年1月下旬开始已有较多城市地铁客流同比恢复增长趋势并超过疫情前水平图表1各城市近期地铁恢复情况同比按工作日微图表2各城市近期地铁恢复情况对比2019按工作日调微调资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投旅游活动方面参考海南物价局公布的旅游价格指数从4星级的住宿航空交通价格以及旅游餐饮中均可以看出自2023年元旦开始整体旅游热度开始提升截至1月29日4星级住宿价格对比2019年提升超过20机票价格提升15以上而根据CAPSE发布的旅客出行意愿指数TWI分析报告2023年2月和3月出行意愿仍将持续环比提升且2月份商务出行占比环比1月份明显提升请参阅最后一页的重要声明6行业动态研究报告图表3海南旅游消费价格指数总指数图表4海南旅游消费价格指数旅游住宿4星级团队价资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投图表5海南旅游消费价格指数旅游交通航空团队价图表6海南旅游消费价格指数旅游餐饮团队价资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投图表72月份旅客出行意愿环比明显提升图表82月份商务出行旅客占比明显提升资料来源CAPSE中信建投资料来源CAPSE中信建投13巴比食品主营稳定增长团餐增长迅速公司B端团餐业务快速发展C端店铺逐步恢复消费刚性强展望2023年单店营收恢复加盟店铺跑马圈地团餐业务继续保持高速增长公司并表的武汉好礼客逐步贡献正向业绩并起到兼并收购的示范作用公司产品为早餐包子系列刚需属性较强随着消费者对品牌连锁食品的需求和食品安全意识的提升公请参阅最后一页的重要声明7行业动态研究报告司渗透率不断提升空间广阔事件公司发布2022年报业绩快报公司2022年实现营业收入1525亿元同比增长1088实现亿元同比增长2170Q4营收424亿元同比增长556归母净利润088亿元同比增长03扣非归母净利润047亿元同比下降727全年净利润下滑主要因为公司通过天津君正投资管理合伙企业间接持有东鹏饮料集团股份有限公司简称东鹏饮料股份在报告期内产生的公允价值变动收益相比2021年减少161亿元简评收入端公司手抓门店拓展力度并通过保供促进店铺营业营收保持了稳定增长在门店业务方面公司一手抓单店营业额通过线上运营赋能及指导门店积极开展社区团购等措施最大程度抵抗疫情反复带来的不利影响一手抓门店拓展力度在受疫情影响的情况下通过积极的市场策略及品牌口碑在各地区提升巴比品牌门店存量突破4000家其中加盟模式跑马圈地直营门店对新模式如堂食门店的探讨发挥了重要作用成本端受益猪肉价格回落扣非归母净利率提升全年由于原材料猪肉价同比回落进一步增加了公司的盈利能力费用端预计差旅交通费和其他营销费用下降最终扣非归母净利率为1215同比增加108pcts单Q4来看因南京工厂的折旧进入摊销Q4扣非归母净利率为1114同比降低154pcts团餐业务保持高速发展为营收增长贡献助力分区域来看华东团餐依靠本土优势快速发展华北区域突破限制起步良好华南预计会在新增产能之后开始大力发展团餐业务公司华东团餐事业部调整为华东大客户事业部进一步明确大客户业务定位进一步将客户细分为团餐客户餐饮供应链客户连锁便利店客户连锁餐饮客户生鲜电商平客户公司针对大客户进行产品优化推出个性定制化等服务深度服务团餐客户盈利预测与投资建议公司继续加深华东渗透率加速华中华南华北扩张团餐方面公司加大客户开拓细分客户类型进行销售队伍组件有望实现收入快速增长风险提示1原材料价格波动的风险公司主要原材料为猪肉面粉食用油等食品原料其中猪肉受供需影响价格波动较大历史上对公司业绩产生了重要影响如果猪肉价格维持高位则对公司净利润产生不利影响2食品质量控制公司产品为早餐食品在生产生活中使用频率较高使用范围广直接关系人们的饮食健康若出现相关食品安全事件将降低公众对公司产品的信任度对公司业务经营造成重大不利影响3开店不及预期公司全国化过程中可能会遇到当地本土品牌包子店的阻击可能出现区域扩张难度加大开店不及预期的情况14重庆啤酒Q4疫情冲击基地市场23年需求弹性加速释放请参阅最后一页的重要声明8行业动态研究报告在部分区域受到疫情影响的情况下2022年公司仍然取得了良好的业绩主营业务维持健康增长啤酒销量同比增长约241全年实现营收14039亿元同比增长701归母净利润1264亿元同比增长835扣非归母净利润1234亿元同比增长800四季度公司销售受疫情冲击影响较大通过高端化经营策略及提价疫情下吨价仍持续增长叠加公司持续推进组织结构优化项目并开展运营成本管理项目而部分抵消成本压力公司全年盈利水平同比提升事件2月7日公司发布2022年业绩预告全年实现营收14039亿元同比增长701归母净利润1264亿元同比增长835扣非归母净利润1234亿元同比增长800简评22年四季度疫情冲击销量全年仍维持正增长量方面10月以来国内多地疫情有明显反弹对啤酒现饮场景影响严重而随着防控措施的优化短期疫情冲击亦在四季度给啤酒行业销售产生明显影响根据国家统计局数据2022年单四季度国内啤酒行业产量同比下滑216而公司西北基地市场等区域受影响相对严重对乌苏疆内销售冲击较大单四季度公司实现销量3301万千升同比下滑1140全年来看由于四季度属于啤酒消费淡季以及得益于旺季高温天气等因素公司在前三季度销量逆势增长2022年公司实现啤酒销量28566万千升同比仍增长241高端化趋势持续22年利润率稳中有升价方面公司持续推动产品高端化经营策略及拓展新兴渠道通过多元化的品牌组合及有效的提价四季度公司啤酒吨价同比大幅提升838至5622元按总营收较大程度弥补了销量下滑带来的不利影响单四季度营收同比下滑397至1856亿元全年看公司产品吨价提升449至4915元按总营收带动公司全年营收同比增长701达14039亿元成本费用方面2022年各原材料成本价格锁定较早同比有较大增长压力公司通过持续推进组织结构优化项目并开展运营成本管理项目抵消了大宗商品价格上涨带来的部分不利影响虽然单四季度看疫情冲击下公司盈利水平有所下滑归母净利率同比下降196pcts至438扣非归母净利率下降210pcts至395使得单四季度归母净利润下滑3363至081亿元扣非归母净利润下滑3731至073亿元但全年看在费用管控和吨价提升的作用下公司归母净利率仍同比提升011pcts至900扣非归母净利率同比提升008pcts至879公司全年归母净利润达1264亿元同比增长835扣非归母净利润1234亿元同比增长800看好疫后基地市场恢复性增长大城市计划将加速扩张重啤拥有重庆新疆宁夏及云南等基地市场市场地位稳固并持续推动产品结构优化升级2022年尤其在重庆等地区展现出较强的升级趋势2022年四季度新疆区域市场受疫情影响明显西北区域承压较大随着疫情防控政策优化有望在2023年旺季恢复至较高水平西北市场将迎来修复增长全国化扩张方面公司通过大城市计划以乌苏大单品为依托开启全国化进程在2021年及以前均保持高速增长且公司规划逐步带动整体66产品矩阵在大城市的销售乐堡等品牌亦有望接力成为下一个大单品2022年在疫情影请参阅最后一页的重要声明9行业动态研究报告响线下营销活动举办的情况下公司采用谨慎的费用投放策略缩减营销支出2023年公司的全国化扩张策略及线下营销活动将不再受疫情限制有望凭借公司较强的品牌产品塑造能力恢复较高增速加快因疫情放缓的全国化和高端化进程风险提示1疫情持续风险疫情对啤酒行业现饮渠道影响较大前期公司西北地区的基地市场受影响严重多地疫情反弹也阻碍了公司产品全国化推进若疫情后续存在持续反复的情况将再次影响啤酒市场的复苏和增长对企业产品销量产生不利影响2高端产品推进不及预期风险行业进入高端化发展时代各企业通过推进高档产品销售提升盈利水平公司凭借基地市场的市占率优势持续推动产品结构升级但如果受消费力下降等因素影响产品结构升级受阻盈利或不及预期3原材料等成本波动风险啤酒原料包材等原材料占啤酒生产成本的大部分原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平当前包材成本从高点回落大麦原油价格仍为处于高位若成本大幅上涨会使得企业盈利不及预期请参阅最后一页的重要声明10行业动态研究报告二成本指标变化禽类价格略有上升鱼类猪类铝合金下滑原料成本方面对于酵母生产核心原材料糖蜜而言截至2月11日糖蜜价格为1730元吨环比上周上升78截至去年12月国内大麦的进口平均价为41042美元吨环比11月上升449乳制品原材料生鲜乳截至2月11日生产区生鲜乳平均价为411元公斤环比持平速冻食品原材料中水产类原材料中参考白鲢鱼批发价格截至2月11日为956元公斤环比下降031豆制品原材料方面蛋白豆粕价格比上周下降126截至2月10日为4626元吨禽类原材料参考白条鸡批发价格本周价格比上周下降027截至2月11日为1864元公斤畜类原材料参考猪肉批发价格周价格比上周下降978截至2月11日为2049元公斤白砂糖价格环比上周持平截至2月11日价格为1140元公斤大豆价格方面截至2月3日大豆的市场价格为542380元吨相比1月20日持平鸭副价格方面截止2月3日鸭脖价格为132元公斤与上周环比持平包材成本方面截至2月11日国产铝合金A356价格为20000元吨周环比下降07截至2月11日国内瓦楞纸出厂价平均价为3820元吨环比上周持平截至2月11日浮法平板玻璃价格为167190元吨相比月日同比持平116图表9糖蜜现货价元吨图表10大麦市场价美元吨资料来源华讯酒精网中信建投资料来源海关总署中信建投图表11生鲜乳价格元公斤图表12白鲢鱼价格元公斤资料来源农业部中信建投资料来源农业部中信建投请参阅最后一页的重要声明11行业动态研究报告图表13猪肉价格元公斤图表14白砂糖零售价元公斤资料来源农业部中信建投资料来源商业部中信建投图表15大豆市场价元吨图表16铝合金价格元吨资料来源国家统计局中信建投资料来源wind中信建投图表17瓦楞纸出厂价元吨图表18浮法平板玻璃市场价元吨资料来源wind中信建投资料来源国家统计局中信建投请参阅最后一页的重要声明12行业动态研究报告图表19主要鸭副市场价格元公斤图表20主要鸭副市场价格同比资料来源wind水禽行情网中信建投资料来源wind水禽行情网中信建投请参阅最后一页的重要声明13行业动态研究报告三本周市场回顾31板块整体表现大盘略有下跌食品饮料板块表现弱于大盘本周A股上行上证指数收于326067点周变动-008食品饮料板块周变动-004表现强于大盘005个百分点位居申万一级行业分类第17位图表21以2013年1月1日为基期食品饮料板块指数与上证综指走势对比日变化资料来源wind中信建投图表22申万各子行业一周涨跌幅排名资料来源wind中信建投32按子行业划分板块调整其他酒类和啤酒领涨本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为其他酒类409啤酒255软饮料199休闲食品045肉制品014白酒002调味发酵品-096乳品-130保健品-144预加工食品-181请参阅最后一页的重要声明14行业动态研究报告图表23一周各子板块涨跌幅排名资料来源wind中信建投图表24一周各子板块市场表现指数名称代码指数周涨跌幅月涨幅今年以来涨跌幅保健品851247SI170828-144011-171软饮料851271SI248682199390235其他酒类851233SI606310409914460休闲食品801128SI257614045246-311预加工食品851246SI562691-181254-044肉制品851241SI655032014085-116调味发酵品851242SI882052-096-005-124啤酒851232SI694334255631198乳品851243SI1052646-130-246108白酒801125SI7037243002-029754资料来源wind中信建投33按市值划分100-300亿市值板块表现更好我们将板块个股按市值划分为300亿以上100-300亿50-100亿和50亿以下四个板块本周各市值板块涨幅由高到低排名为100-300亿板块上涨1650-100亿板块上涨129300亿以上板块上涨12550亿以下板块上涨123请参阅最后一页的重要声明15行业动态研究报告图表25市值划分板块一周涨跌幅图表26按市值划分板块年初以来涨跌幅资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投34沪股通深股通标的持股变化本周沪深港通交易日为2月6日-2月11日沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司共上榜3家贵州茅台上榜5天成交净买入1270亿元山西汾酒上榜2天成交净买入132亿元伊利股份上榜2天成交净买入-087亿元深股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司上榜2家为五粮液上榜5天成交净买入065亿元泸州老窖上榜5天成交净买入1168亿元图表27本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况沪股通上榜公成交净买入亿合计买卖亿深股通上榜公成交净买入亿合计买卖亿日期司元元司元元2023-02-06贵州茅台5463711533360395907五粮液-07275066524798270132023-02-06伊利股份-04383325787084268泸州老窖13359389112635094032023-02-07贵州茅台552865194212398195五粮液-04706948511149374172023-02-07山西汾酒077504011467343129泸州老窖462930838768884032023-02-08贵州茅台1270873321331721802五粮液4639088129593266922023-02-08伊利股份-042970139375758071泸州老窖2814773395322014452023-02-09贵州茅台3525516291709569081五粮液-11183132712760007772023-02-09山西汾酒053993637463043875泸州老窖25740622612754767862023-02-10贵州茅台-3085406061139858752五粮液-1669670557291028752023-02-10泸州老窖032439077718977657资料来源wind中信建投截至2023年2月11日食品饮料行业沪深股通标的按持股比例排名前五名为洽洽食品伊利股份汤臣倍健重庆啤酒涪陵榨菜持股比例分别为20751817899873777较上期持股比例变动-006001024033-056请参阅最后一页的重要声明16行业动态研究报告图表28食品饮料行业沪深股通持股比例截至211证券代码证券简称系统持股量持股市值占流通A股占流通A股持股比例变公布计算动002557SZ洽洽食品105227241005025653030162075207549-00619600887SH伊利股份1146403264003606584668544181718173800053300146SZ汤臣倍健101559796002304391771245978991902371600132SH重庆啤酒42275417005411253376008738735103255002507SZ涪陵榨菜682323630017774530561576877742-05517600519SH贵州茅台9059697700163980528370007217212000561603288SH海天味业31969643400248404129218068968992-00006605499SH东鹏饮料5089197001005218191446696695403210000858SZ五粮液2568321840052573548064806616616900093600779SH水井坊301976420024460090020061861835-03548603345SH安井食品171802530027479814673558558577-04498603866SH桃李面包75584310001244873585705665669803574600872SH中炬高新441657340016950808709256256235-07999603027SH千禾味业452780740010595069316047247237-01304600600SH青岛啤酒25890059002648035234523693697100715000799SZ酒鬼酒11713655001715464774753603605002865000568SZ泸州老窖517421310012780306357003513533103399002568SZ百润股份2427666800994372321282313384500568000729SZ燕京啤酒82788839001100263670312933298901706000895SZ双汇发展1103615660027910440041431831858-00194600809SH山西汾酒380942690010933436145693123128300964603517SH绝味食品1849671600981250783803033039101151002304SZ洋河股份443872100076332685037029429538-00163603589SH口子窖17175100001030849502002862862500985000860SZ顺鑫农业20713640006040097424027927925-04883000848SZ承德露露2971272300265037489162762760402570603043SH广州酒家1568783100401137838672752760200363000596SZ古井贡酒9280346002570655842002272271300630603369SH今世缘281787640017761074949222422462-01927600559SH老白干酒1991477900636675484632212219400557002847SZ盐津铺子240255400279849489921862095500141300973SZ立高食品1308817001199923425607718422-02147002216SZ三全食品10657197001796803414212116912-00772002597SZ金禾实业8617881002871477949215315468-03847002481SZ双塔食品1592908900102105460491291448702009603198SH迎驾贡酒9918661006998607201612312398-02332603317SH天味食品9080533002357306366812012040-00238605089SH味知香29278100244472135011011048-03412600597SH光明乳业1427129600154558135681091098901063600882SH妙可蓝多4998465001661989612509709762-00013000869SZ张裕A411460900128622677340900907400516002461SZ珠江啤酒1737102900151475372880780784800320002646SZ天佑德酒33750440056329484360710714304074请参阅最后一页的重要声明17行业动态研究报告600073SH上海梅林631690200536936670006706736-00229603919SH金徽酒32808100085497908600640646802890002726SZ龙大美食64193130058223168910590595800030300741SZ华宝股份362216100923288838905805881-00260600197SH伊力特233337700687879539604904944-00601605337SH李子园52693300131311703604404438-01359002946SZ新乳业337278700525480214603803992-01198300791SZ仙乐健康2417890088373879501303601-00091300783SZ三只松鼠14338780031358911860350357600078600305SH恒顺醋业34714310042108458030340346100000002570SZ贝因美31467310015450449210290291400000002695SZ煌上煌6724160086338214401301448-00025000639SZ西王食品579305003099281750050053700000002991SZ甘源食品16795001438155850010046100000603711SH香飘飘1469350029034356000300358-00310600702SH舍得酒业859880016961133000020026000000603719SH良品铺子51755001943400250020023100000600059SH古越龙山210808002139701200020023100000603156SH养元饮品279197005916184430020022100000002582SZ好想你6650500510758400010019600000600300SH维维股份27551100942247620010017000000002515SZ金字火腿12805800573699840010014300000002910SZ庄园牧场17207002230027200000101-00035002661SZ克明食品2355700284332990000007100000002650SZ加加食品4800000206880000000004200000600616SH金枫酒业43210032709970000000600000600238SH海南椰岛400005652000000000100000002329SZ皇氏集团10000834000000000000000603777SH来伊份55001056000000000000000资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明18行业动态研究报告四近期报告汇总1巴比食品主营稳定增长团餐增长迅速收入端公司手抓门店拓展力度并通过保供促进店铺营业营收保持了稳定增长成本端受益猪肉价格回落扣非归母净利率提升业务定位进一步将客户细分为团餐客户餐饮供应链客户连锁便利店客户连锁餐饮客户生鲜电商平客户2重庆啤酒Q4疫情冲击基地市场23年需求弹性加速释放高端化趋势持续22年利润率稳中有升看好疫后基地市场恢复性增长大城市计划将加速扩张请参阅最后一页的重要声明19