啤酒饮料：春节开始时改善，全年展望乐观。重庆啤酒：22Q4表现承压，当前已经开始陆续改善，春节期间由于高线城市人口返乡带动销售略有承压，但2023年作为扬帆27的开局之年，公司将持续推动大城市计划与高端化，搭建产品组合推动收入增长，表现可期；青岛啤酒：春节表现略好于同期，华南地区人口返乡影响较大，但节后动销已经呈现显著好转趋势，渠道对于2023年餐饮渠道恢复信心较足，产品结构改善是近年完成利润KPI的关键，高端化趋势2023那边有望延续；东鹏饮料：大金瓶强势，新品有望贡献第二增长曲线。回顾2022年东鹏特饮维持了顽强增长态势，2023年随着消费场景复苏收入有望进一步提速，同时PET价格下行带动成本压力缓解，东鹏大咖与电解质水等产品或带来第二增长曲线，完善“能量+”产品布局。
　　调味品：复苏超预期，拐点已现。1）渠道反馈调味品春节动销好于预期，主要调味品企业目标任务量稳步推进，剔除春节错期因素预计1-2月高增有望；添加剂事件后各企业均积极拥抱健康化产品，调味品新一轮产品升级周期开启；厨邦部分区域2023年目标增速设定稳健，主要系为保证员工薪酬水平、提升团队积极性，受益消费复苏预计2023年动销更为乐观；2）根据Wind数据，黄豆市场价于2022Q4起有所趋稳回落，由于存在价格下降预期，预计当前企业端对黄豆原料多随行就市采购、考虑到1-2个季度生产周期传导，2023Q2起调味品企业成本端拐点有望显现。
　　速冻及预制菜：节后补库需求旺盛，高增长延续可期。据渠道调研了解，速冻及预制菜企业春节前订单普遍旺盛，全年高增长有望延续。立高食品：优势延续，静待弹性释放。公司在行业竞争加剧前已加速扩产，并在整合期进一步强化渠道壁垒，预计在流通渠道竞争优势将更为突出。1月公司动销实际达成情况较好，组织架构调整及渠道融合推进较为顺利，若后续融合效果超预期，公司收入增长斜率将更为陡峭；安井食品：持续发力预制菜业务，龙头优势稳固。我们预计未来公司预制菜业务增速将超主业，同时渠道端着眼新变化，顺势而为，未来将进一步加大特通和新零售渠道开发；国联水产：春节订单需求激增，新品潜力十足。据渠道调研反馈，公司春节期间预制菜产品销售超预期，渠道补货需求旺盛。同时，公司储备牛蛙新品，具备亿元级大单品潜力。此外公司及时调整组织架构，聘请无穷食品总裁、副董事长林总为公司副总经理，有望为公司带来更为丰富的消费品运营思路，助力公司预制菜战略长远发展。
　　投资建议：白酒维持前期观点不变，首推高端酒，并关注地产酒的阶段性机会，节后经济面恢复是主要观察点，核心推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒。大众品方面，调味品拐点已现，餐饮供应链复苏在途，核心推荐：千禾味业、东鹏饮料、立高食品、安琪酵母、日辰股份、绝味食品、盐津铺子、天味食品、味知香、安井食品、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。
　　风险提示：经济复苏情况不及预期，疫情再次反复，食品安全风险，原材料价格风险，渠道拓展不及预期风险，调研样本或存在局限性等。

研究报告全文：证券研究报告行业专题研究2023年02月13日食品饮料广深市场调研反馈旺季延续全年可期啤酒饮料春节开始时改善全年展望乐观重庆啤酒22Q4表现承压增持维持当前已经开始陆续改善春节期间由于高线城市人口返乡带动销售略有承压但2023年作为扬帆27的开局之年公司将持续推动大城市计划与高端化搭建产品组合推动收入增长表现可期青岛啤酒春节表现略行业走势好于同期华南地区人口返乡影响较大但节后动销已经呈现显著好转趋势渠道对于2023年餐饮渠道恢复信心较足产品结构改善是近年完成食品饮料沪深300利润KPI的关键高端化趋势2023那边有望延续东鹏饮料大金瓶强16势新品有望贡献第二增长曲线回顾2022年东鹏特饮维持了顽强增长0态势2023年随着消费场景复苏收入有望进一步提速同时PET价格下行带动成本压力缓解东鹏大咖与电解质水等产品或带来第二增长曲线-16完善能量产品布局-32调味品复苏超预期拐点已现1渠道反馈调味品春节动销好于预期2022-022022-062022-102023-02主要调味品企业目标任务量稳步推进剔除春节错期因素预计1-2月高增有望添加剂事件后各企业均积极拥抱健康化产品调味品新一轮产品升级周期开启厨邦部分区域2023年目标增速设定稳健主要系为保证员作者工薪酬水平提升团队积极性受益消费复苏预计2023年动销更为乐观2根据Wind数据黄豆市场价于2022Q4起有所趋稳回落由于存在价分析师符蓉格下降预期预计当前企业端对黄豆原料多随行就市采购考虑到1-2个执业证书编号S0680519070001季度生产周期传导2023Q2起调味品企业成本端拐点有望显现邮箱furonggszqcom分析师郝宇新速冻及预制菜节后补库需求旺盛高增长延续可期据渠道调研了解执业证书编号S0680522080001速冻及预制菜企业春节前订单普遍旺盛全年高增长有望延续立高食品邮箱haoyuxingszqcom优势延续静待弹性释放公司在行业竞争加剧前已加速扩产并在整合分析师吴思颖期进一步强化渠道壁垒预计在流通渠道竞争优势将更为突出1月公司执业证书编号S0680522090001动销实际达成情况较好组织架构调整及渠道融合推进较为顺利若后续邮箱wusiyinggszqcom融合效果超预期公司收入增长斜率将更为陡峭安井食品持续发力预分析师陈昕晖制菜业务龙头优势稳固我们预计未来公司预制菜业务增速将超主业执业证书编号S0680522090002同时渠道端着眼新变化顺势而为未来将进一步加大特通和新零售渠道邮箱chenxinhuigszqcom开发国联水产春节订单需求激增新品潜力十足据渠道调研反馈相关研究公司春节期间预制菜产品销售超预期渠道补货需求旺盛同时公司储备牛蛙新品具备亿元级大单品潜力此外公司及时调整组织架构聘请1食品饮料华中市场调研反馈消费回暖欣欣无穷食品总裁副董事长林总为公司副总经理有望为公司带来更为丰富向荣2023-02-07的消费品运营思路助力公司预制菜战略长远发展2食品饮料大疫三年行业变化几何2023-02-投资建议白酒维持前期观点不变首推高端酒并关注地产酒的阶段性01机会节后经济面恢复是主要观察点核心推荐泸州老窖五粮液贵3食品饮料2022Q4基金持仓分析板块小幅减配州茅台山西汾酒古井贡酒洋河股份迎驾贡酒大众品方面调味五粮液重回第二2023-01-24品拐点已现餐饮供应链复苏在途核心推荐千禾味业东鹏饮料立高食品安琪酵母日辰股份绝味食品盐津铺子天味食品味知香安井食品重庆啤酒华润啤酒燕京啤酒风险提示经济复苏情况不及预期疫情再次反复食品安全风险原材料价格风险渠道拓展不及预期风险调研样本或存在局限性等请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日内容目录1啤酒饮料春节开始改善全年展望乐观311重庆啤酒经销商交流及观点反馈312青岛啤酒经销商交流及观点反馈413东鹏饮料经销商交流及观点反馈42调味品行业复苏超预期品类升级开启43速冻及预制菜节后补库需求旺盛高增长延续可期531冷冻烘焙立高竞争优势延续拓新品为重要发展方向532水产预制菜增长潜力广阔国联水产积极抢跑633安井食品经销商交流及观点反馈7风险提示7图表目录图表1重庆啤酒单季度营收及增速百万元3图表2重庆啤酒单季度归母净利润及增速百万元3图表3水产预制菜行业持续扩容6图表4国联水产预制菜业务营收占比持续提升6P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日1啤酒饮料春节开始改善全年展望乐观消费场景复苏是确定性事件啤酒在过去3年时间内非现饮渠道以及新兴渠道社区团购等都有较好表现弥补了现饮渠道餐饮夜场消费等的场景缺失主要系啤酒作为酒精类大众消费品的属性所致而饮料企业由于场景缺失带来的损失很难从其他渠道回补饮料的可选消费属性更强年内随着疫情管控政策优化春节期间各地已经显现出餐饮恢复的良好趋势在和渠道交流过程中可以明确感受到信心的不断恢复年内展望可以更乐观些11重庆啤酒经销商交流及观点反馈22Q4承压当前陆续改善重庆啤酒发布了2022年业绩快报22Q4单季度营收归母净利润分别同比-40-336至18608亿元其中销量ASP分别同比-11484至330万千升56215元22Q4整体承压主要系核心市场疫情扰动所致新疆重庆与华南市场的局部疫情反复带动管控升级进而影响公司啤酒销售据调研反馈春节开始动销已呈分化式恢复由于过去大城市计划公司着重布局高线城市春节期间由于人口密集返乡带动消费场景转移其中珠三角地区渠道反馈人员返乡带来的影响较大但云南等旅游城市却受益于旅游人数增加啤酒动销较好2023年预计公司将持续推进大城市计划推动市场布局不仅要推动渠道深耕同时多个大城市可在未来连点成面产生协同效应作为公司扬帆27战略的开始之年年内公司动作可期图表1重庆啤酒单季度营收及增速百万元图表2重庆啤酒单季度归母净利润及增速百万元营业总收入YoY归属母公司股东的净利润YoY90605000380百504500270400406035001503030002504020200-013010150-0220100-03100500-042021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-30202212310-102021-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-3020221231资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所高端化仍是行业主线乌苏发力乐堡全国化可期当前中国高端化仍有较大潜力预计仍是2023年主线其中乌苏品牌依然是增长的核心驱动力考虑到乌苏消费场景与餐饮密切相关随着疫情管控政策优化餐饮消费场景在春节开始陆续恢复预计2023年旺季到来时餐饮在低基数下的恢复将带动乌苏的增长成本端压力缓解费用端有序投放据渠道反馈2023年大麦预计上涨20但铝罐和玻璃瓶等包材仅微涨瓦楞纸价格下跌预计2023年啤酒吨成本上涨幅度显著小于2022年成本端压力有所缓解同时尽管面临着餐饮复苏带来的啤酒消费需求复苏但在高端化的大背景下费用投放将更多集中于消费者端和品牌打造方面预计渠道端将不会再次出现价格战与费用投放的恶性竞争同时渠道层面预计年内将加快人员扩张强化嘉士伯相关品牌的市场管控能力P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日12青岛啤酒经销商交流及观点反馈春节略好于同期年内乐观展望春节尽管餐饮等消费场景陆续恢复但是经销商反馈仅略好于去年同期预计主要系1春节占用经销商团队出货和销售时间带动动销数据在时间点上具有错期效应2高线城市返乡人数较多经销商预计珠三角地区返乡人口较多预计广州有30左右东莞有接近50左右的人口返乡对年内经销商保持较为乐观的展望复工后随着餐饮及夜场消费场景恢复营业当前经销商出货显著好于去年同期库存快速下降尽管2022年部分月份基数相对较高但是经销商认为2023年是疫情管控优化的第一年各类消费场景不再有限制消费水平有望恢复至疫情前水平较2022年存在严格管控政策的旺季依然有望保持增长年内餐饮是重点产品结构升级是利润KPI完成的保障经销商反馈疫情前餐饮渠道消费占比可达50但在3年疫情反复的影响下非现饮崛起带动餐饮渠道占比下降预计2023年餐饮消费能够显著恢复同时过去几年华南地区均以利润增长为考核目标经销商层面产品结构在不断优化和升级当前经典系列产品在不断向上升级纯生1903作为中高端的两大单品增长较好青岛白啤引领高端品类扩容预计年内产品升级趋势将延续13东鹏饮料经销商交流及观点反馈东鹏特饮大金瓶表现强劲2023有望延续回顾2022年东鹏饮料呈现出顽强的增长态势与其他饮料产品不同东鹏特饮无论在产品属性抗疲劳提神需求易产生复购和渠道扩张方面均更胜一筹2022年前三季度东鹏饮料营收同比195疫情反复影响下依然延续成长性相较于其他饮料企业东鹏引领具备显著的成长性alpha预计2023年随着疫情管控政策优化东鹏特饮的消费场景如工厂货运快递和网吧等均将有较为明显的恢复高基数不是东鹏饮料持续增长的阻碍逆境下以东鹏特饮稳收入顺势中大咖等新品有望带动第二增长曲线公司在外部环境充斥着不确定性时以核心大单品东鹏特饮支撑成长性保证渠道盈利稳定在管控政策优化的当下预计东鹏特饮将加速增长公司着眼长远布局尝试第二增长曲线当前东鹏大咖换新推出1月更是推出电解质水精准布局在收入与成本端压力较小时继续推动能量产品矩阵完善将东鹏品牌形象与提神抗疲劳需求紧密结合以期寻找到第二增长曲线公司思路清晰战略坚定PET成本开始下行未来有望进入业绩释放期当前PET价格在原油价格下行的大背景下进入下行区间同时展望2023-2024年上游PET产能亦同步释放预计未来PET价格持续下行是大概率事件此前我们在深度报告东鹏饮料长期空间与短期变化的再探讨中详细拆分了公司成本结构其中PET与白砂糖是核心成本预计东鹏饮料将在PET价格影响下进入业绩释放期2调味品行业复苏超预期品类升级开启行业复苏超预期品类升级开启1渠道反馈调味品春节动销好于预期主要调味品企业目标任务量稳步推进由于今年春节提前企业端发货时长较去年减少约1周剔除春节错期因素预计1-2月高增有望同时添加剂事件后各企业均积极拥抱健康化产品零添加减盐等品类迭代有望提速调味品板块新一轮产品升级周期开启2渠道反馈厨邦部分区域2023年目标增速设定稳健主要系为保证员工薪酬水平提升团队积极性受益于消费复苏预计2023年实际达成更为乐观P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日成本拐点将现利润率修复可期根据Wind数据黄豆市场价于2022Q4起有所趋稳回落由于存在价格下降预期预计当前企业端对黄豆原料多随行就市采购考虑到1-2个季度生产周期传导2023Q2起调味品企业成本端拐点有望显现3速冻及预制菜节后补库需求旺盛高增长延续可期31冷冻烘焙立高竞争优势延续拓新品为重要发展方向春节需求旺盛全年增长乐观据渠道调研了解冷冻烘焙企业1月春节前订单普遍旺盛迎来需求高峰期以我们此次走访的某冷冻烘焙厂商为例该企业核桃布朗尼产品向重点商超客户月均供应量约15万箱月春节期间订货量激增30节后仍延续旺盛补库需求我们认为冷冻烘焙行业今年将下游需求有望迎来明显改善全年增长乐观此外近期市场对于冷冻烘焙板块的关注度有所升温因此我们结合此次渠道调研针对市场关注的几个重点问题进行探讨1冷冻烘焙行业竞争格局是否加剧参考调研整体情况我们直观感受到过去一年冷冻烘焙行业出清较少但新进入者亦所减少行业仍处于扩产整合阶段据我们渠道调研了解2022年行业部分参与者开始投产加速如恩喜村年产1077万吨上海工厂正式投产11月幸福西饼安徽蚌埠工厂投产但行业也同样出现了山东高贝泰安工厂投产延后等情况可见冷冻烘焙业产能扩充也绝非易事而立高在行业竞争加剧前已加速扩产并在整合期进一步强化渠道壁垒预计在流通渠道竞争优势将更为突出1渠道端注重链路和渠道的触达冷冻烘焙下游需求仍以5-50家门店数量的饼店客户为主对于渠道覆盖力及销售人员的服务力要求较高立高在渠道布局上先发优势明显且在持续加强对销售人员的要求如门店拜访维护及销售引导培训等2成本端注重压力测试冷冻烘焙行业原材料成本占比约80-90企业若成本压力加大在行业投融资热度下降的大背景下中小企业若渠道动销受阻则现金流较难支撑后续产能持续消化2行业竞争未来突破口是什么整体来看冷冻烘焙行业实则可成规模化的生产企业数量有限且多且集中在冷冻蛋糕点心等技术壁垒相对简单工艺流程较为简单的品类而冷冻面包类产品在生产技术层面仍面临瓶颈主要系冰晶结构对于面筋网格形状及酵母活性会产生影响因此可实现批量化生产的企业较少进而导致各企业研发主要进行产品上的横向延伸冷冻烘焙产品同质化程度较高目前行业参与者开始在新品研发营销渠道及生产技术等层面寻求综合突破而在这其中我们认为新品研发是行业打开更多消费场景增强复购率和客户黏性的关键钥匙也是业内企业提升市场竞争力提高增长天花板的动力源泉2冷冻烘焙行业渗透率是否有所提升近期我们走访了多家湖南福建广东等地多家饼店及餐饮终端整体感受为目前冷冻半成品的渗透率仍在持续提升过程当中且仍有较大增长空间一方面对于店家经过疫情冲击后对于减费控本的需求进一步凸显另一方面消费者经过市场培育后对于预包装产品的接受程度也在不断加强例如渠道反馈广东早茶店使用半成品糕点的比例不断增加因为只要冷冻半成品产品质量过关可以用无经验的员工替代工资几万元的糕点师同时可减少较多后厨面积店家利润空间得以增厚5-10pct此外我们关于立高食品观点反馈如下春节动销良好节后返单需求旺盛据渠道调研了解公司1月的有效工作日约10天左右但在春节旺季需求带动下重点商超及饼店渠道均反馈较好节后经销商返单需求好于往年我们认为1月公司动销实际达成情况略好于此前预期P5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日渠道融合稳步推进全年增长可期2022年公司进行组织架构的简化及扁平化设立集团层面的研发产品营销中心等从而较大程度提升整体人效1重视产品研发总经理陈总直接担任产品中心总负责人以打造更多王牌产品为核心将原三大研发中心划分成约40个项目小组各小组研发方向更为明确2完善考核机制以创收为导向调整为创新导向取消与产品销售收入直接挂钩的奖金激励制度而是根据研发新品数量或突破关键技术给予大额一次性奖金3当前融合效果较好据渠道调研了解年初各个区域分公司已经进行动员大会目前融合较为顺利我们预期半年左右团队适应新组织架构后渠道融合效果有望超预期整体收入回升斜率将更为陡峭强调奶油业务重要性新品市场反馈较好公司于2022年12月推出奶油新品依乐斯该款奶油产品定价200元箱目前终端评价普遍较高品质及口感可对标300-400元箱的稀奶油我们认为依乐斯有望成为公司奶油事业部又一大亿元级别单品冷冻烘焙和奶油两大板块将齐头并进产品力及销量有望登上新台阶32水产预制菜增长潜力广阔国联水产积极抢跑春节预制菜需求火爆订单激增据红餐产业研究院数据2022年我国水产预制菜行业规模达1047亿元同比168预计2026年市场规模将达2576亿元水产预制菜作为预制菜行业的一大重要板块目前仍旧处在蓝海竞争阶段国联水产凭借原材料及原有渠道优势率先布局水产预制菜赛道拥有小龙虾类及风味烤鱼等多款水产预制菜大单品与以肉类为主的预制菜企业形成错位竞争据渠道调研反馈公司春节期间预制菜产品销售超预期广东广西海南等华南市场经销商年前进了货假期尚未结束即开始新一轮补货订单激增图表3水产预制菜行业持续扩容图表4国联水产预制菜业务营收占比持续提升水产预制菜行业规模亿元yoy营业总收入亿元300035预制菜业务亿元50203025004518254016200035142015003012152510100020810156500510452000020192020202120222023E2024E2025E2026E20182019202020212022资料来源红餐产业研究院国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所预制菜业务快速发展营收占比逐年提升2021年国联水产预制菜业务销售额达84亿元营收占比达18此外公司已完成对养殖板块剥离减少对上游业务的资金支出业务将进一步聚焦预制菜领域从产能扩充角度来看公司现有预制菜产能约15万吨产能利用率超100面临增长瓶颈2022年11月公司定增发行完成募投项目投产后预制菜产能将达到84万吨年其中小龙虾对虾及鱼类预制菜分别新增产能153537万吨推出牛蛙新品大单品潜力旺盛公司依托加工制造及研发优势于2022年推出P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日牛蛙新品作为水产预制菜行业较为空白市场牛蛙大单品增长潜力旺盛1从渠道来看牛蛙与公司原有大单品烤鱼小龙虾等产品渠道重叠度较高今年有望在公司进一步发力推广下迎来快速放量2从市场需求来看目前餐饮店使用大多采用活蛙餐饮后厨处理过程繁琐此外牛蛙的产地多集中于广东福建等沿海地带季节性因素较强供应端具有分散且不稳定的特点价格波动较大餐饮店采购成本不稳定国联水产依托产地规模化采购优势及液氮冷冻技术通过牛蛙预制菜帮助餐饮店有效节约成本市场空间广阔结构调整收官之年改革成效可期2022年公司针对组织架构及管理方式等进行了较多变革并于年底聘请了林光明先生为公司副总经理全面负责公司食品业务的经营管理工作据公司公告信息林光明先生2006年-2022年任广东无穷食品公司副总裁总裁董事副董事长具有丰富的管理及运营经验有望为公司带来更为丰富的消费品运营思路助力公司预制菜战略发展33安井食品经销商交流及观点反馈持续发力预制菜业务有望维持高速增长我们认为随着预制菜产品被消费者普遍接受预计公司预制菜业务未来增速将高于传统速冻火锅料业务此外据渠道调研了解公司山东工厂由于靠近鸡肉主产地具有原料端采购优势因而我们预计未来将成为鸡肉类调理产品的主要生产基地助力公司预制菜业务长期持续发展凸显成本优势渠道端着眼新变化继续顺势而为随着大卖场和商超高速增长红利逐步过去叠加疫情下消费者习惯改变电商新零售成为C端主要增长的渠道面对这一变化公司积极应对已在杭州注册了电商子公司预计未来将进一步加大特通和新零售渠道开发风险提示经济复苏情况不及预期整体而言所有食品饮料行业的发展与宏观经济均有关疫情影响深度及广度仍有待观察存在经济下行的风险疫情再次反复风险疫情反复影响生产运输客流及居民消费力等对结论易产生扰动食品安全风险如公司在采购加工配送销售过程中任一环节出现疏忽可能发生食品安全问题将损害公司品牌形象进而影响公司销售业绩原材料价格风险生产经营所用原材料波动对生产成本影响较大如果公司无法采取有效措施会对经营业绩产生不利影响渠道拓展不及预期风险疫情反复下餐饮业经营风险加剧需求有回落可能性将直接提升公司业绩滑落风险此外经销商渠道网络拓展速度亦有可能不及预期调研样本存在预期的风险经营个体之间具有差异此次调研范围存局限性样本情况与整体情况或有差异P7请仔细阅读本报告末页声明2023年02月13日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP8请仔细阅读本报告末页声明