本周AH股调整的主要原因来自于①经济复苏力度的担忧以及②美债利率快速上行。分子端：春节假期回来后复产复工情况较过去2年偏弱，部分投资者担心本轮复苏的时间和空间受到约束；分母端：上周美国非农数据大超预期叠加本周美联储偏鹰表态下10年期美债收益率上行，同时美债10Y-2Y期限利差本周倒挂幅度创本轮记录，加深投资者对美国经济衰退的担忧。
　　展望后市，市场仍有改善空间，“A股修复市”仍在途中。1.分子端：过去3年是“就地过年，就地复工”，复产复工速率相对较快，但今年劳动力出现较大规模的春运回家，后续复产复工率将随着劳动人员的回流逐步回升；2.分母端：1月信贷超预期；历史上来看，类似当前“商品房销售增速下行底部区域+企业信贷规模与居民信贷规模显著劈叉”出现后，广义流动性往往将得到显著的改善。
　　如何从分母端估值理解和展望g和△g因子的比较？我们前期从分子端盈利视角分析得出：【强预期强现实】买△g、【强预期弱现实】买g。我们进一步从分母端估值要素分析，发现4大指标有所指引：①美元指数、②新成立基金份额、③DR007、④信用利差。从分子端来看，当下市场关于中国经济复苏力度的分歧未能统一，决断期在4月；从分母端来看，当前分母端4大指引指标有3大指向△g占优、1大指标中性，从分母端指引来看未来建议以△g作为配置思路。我们判断决断在4月，当前强预期叠加估值分化阶段，继续推荐低估值△g。
　　港股：当前市场分歧加大，我们应如何把握当下港股的“位置感”？基于统计归因、估值位置、短期全球风险溢价、情绪位置4大视角，我们判断本轮回调压力已消化多数。展望未来，我们认为牛回头后，港股斜率放缓，继续前奔。继续推荐基于扩内需胜率改善方向下“三支箭”。
　　维持“港股走牛市，A股走修复市”判断，A股继续沿“托底+重建”推荐“低估值△g”。我们认为中美“此消彼长”方向未变——即本轮中国经济复苏和海外经济轻度衰退美债利率下行的逻辑未被破坏。盈利端市场对于经济复苏前景与政策连贯性仍有担忧，估值端信号指向△g占优，我们预计决断期会在4月，重点关注“两会”政策定调、高频经济数据与一季报对基本面的验证。当前【强预期】叠加估值分化阶段，继续寻找低估值△g配置: 1.疫后修复链+估值合意（医疗器械/创新药/中药/疫苗/广告营销/一般零售）；2.地产链普遍估值低位（地产/装修建材/家电），大金融仍在估值底部（保险/证券）；3.部分成长景气预期23年改善（通用自动化/计算机/半导体设计）。
　　风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略定期报告2023年2月12日证券研究报告TableTitle调整的原因及后市展望与配置周末五分钟全知道2月第2期TableSummary报告摘要本周AH股调整的主要原因来自于经济复苏力度的担忧以及美债利率快速上行分子端春节假期回来后复产复工情况较过去2年偏弱部分投资者担心本轮复苏的时间和空间受到约束分母端上周美国非农数据大超预期叠加本周美联储偏鹰表态下10年期美债收益率上行同时美债10Y-2Y期限利差本周倒挂幅度创本轮记录加深投资者分析师TableAuthor戴康对美国经济衰退的担忧SAC执证号S0260517120004展望后市市场仍有改善空间A股修复市仍在途中1分子端SFCCENoBOA313过去3年是就地过年就地复工复产复工速率相对较快但今年021-38003560劳动力出现较大规模的春运回家后续复产复工率将随着劳动人员的回daikanggfcomcn流逐步回升2分母端1月信贷超预期历史上来看类似当前商分析师韦冀星SAC执证号S0260520080004品房销售增速下行底部区域企业信贷规模与居民信贷规模显著劈叉出现后广义流动性往往将得到显著的改善021-38003557如何从分母端估值理解和展望g和g因子的比较我们前期从分子weijixinggfcomcn端盈利视角分析得出强预期强现实买g强预期弱现实买g请注意韦冀星并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动我们进一步从分母端估值要素分析发现4大指标有所指引美元指数新成立基金份额DR007信用利差从分子端来看当下相关研究TableDocReport市场关于中国经济复苏力度的分歧未能统一决断期在4月从分母端一张图看懂本周A股估值变2023-02-10来看当前分母端4大指引指标有3大指向g占优1大指标中性化广发TTM估值比较从分母端指引来看未来建议以g作为配置思路我们判断决断在4月周报2月第2期当前强预期叠加估值分化阶段继续推荐低估值g海外紧缩预期升温美元小2023-02-10港股当前市场分歧加大我们应如何把握当下港股的位置感基幅回升海外市场及流动于统计归因估值位置短期全球风险溢价情绪位置4大视角我们性跟踪2月第2期判断本轮回调压力已消化多数展望未来我们认为牛回头后港股斜四大视角把握港股牛市位2023-02-09率放缓继续前奔继续推荐基于扩内需胜率改善方向下三支箭置感港股战略机维持港股走牛市A股走修复市判断A股继续沿托底重建遇系列之九推荐低估值我们认为中美此消彼长方向未变即本轮中g国经济复苏和海外经济轻度衰退美债利率下行的逻辑未被破坏盈利端TableContacts市场对于经济复苏前景与政策连贯性仍有担忧估值端信号指向g占优我们预计决断期会在4月重点关注两会政策定调高频经济数据与一季报对基本面的验证当前强预期叠加估值分化阶段继续寻找低估值g配置1疫后修复链估值合意医疗器械创新药中药疫苗广告营销一般零售2地产链普遍估值低位地产装修建材家电大金融仍在估值底部保险证券3部分成长景气预期23年改善通用自动化计算机半导体设计风险提示疫情控制反复全球经济下行超预期海外不确定性等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明110TablePageText投资策略定期报告一核心观点速递一本周AH股调整的主要原因来自于分子端对经济复苏力度的担忧以及分母端美债利率快速上行我们自221110破晓AH股光明就在前方判断本轮复合政策底基本确立即国内政策经济最悲观阶段已经过去而海外美债利率筑顶1113港股天亮了提示我们2019年以来做出的第三个最重要判断港股走牛市A股走修复市至今市场表现基本符合我们的预期本周全球股市均遭遇了调整港股美股表现相对较弱而A股则表现相对韧劲全球主要是价值成长对于AH股来说本周调整的核心原因同时来自于分子端的盈利担忧以及分母端的估值影响1分子端方面春节假期回来后复产复工情况相较过去2年偏弱部分投资者担心本轮复苏的时间和空间受到约束2分母端方面上周美国非农数据大超预期叠加本周美联储偏鹰表态使得市场对美联储紧缩的预期进一步重新上行本周10年期美债收益率上行21BP同时美债10Y-2Y期限利差本周倒挂幅度最低达到-82BP创本轮记录加深投资者对美国经济衰退的担忧我们在115春季躁动继续推荐低估值g及11823年买景气g还是买环比g中对两大交易因子g和g做了详细辨析在强预期走向强现实下优先选择环比改善g品种在强预期走向弱现实下优先选择景气g回溯表现22年11月以来g因子显著有效超额收益占优但本周g与g因子有效性均不明显继续映射近期市场对于经济复苏力度与政策连贯性存在较大分歧对应近期板块轮动较快图1本周全球主要股指下跌成长跌幅更显著图2本周g与g因子有效性均不明显数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注释将g与g最大的50个行业分别依1-1011-20分成5组1-10即为g与g最靠前的10个行业以此类推二展望后市从DDM三要素来看市场仍有改善空间A股修复市仍在途中1分子端复工开工率低或是短期现象后续开工率仍有望持续恢复本轮复产复工的背景较为特殊受到疫情影响过去2020-2022年是就地过年就地复工因此过去3年春节后的复产复工速率相对较快但今年是过去3年以来首次劳动人员较大规模的春运回家后续复产复工率将随着劳动人员的回流逐步回升因此本轮复产复工速率相对过去3年较低或将是短期现象并非意味着疫后复苏持续乏力后续开工率将持续恢复2分母端广义流动性有望持续改善23年1月信贷规模和增速超预期结构上以企业部门中长期信贷大增为主而m2增速创2016年以来新高m1增速则创下过去一年半新高23年开年的信贷回升具备重要的结构性特征企业信贷规模与居民信贷规模显著劈叉历史上来看类似当前商品房销售增速下行的底部区域企业信贷规模与居民信贷规模显著劈叉并存出现后广义流动性往往得到显著的改善历史上类似组合期间共有4个08年12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText投资策略定期报告月12年2月15年2月2020年2月其中08年12月和12年2月前后基建政策出现显著的改善基建增速的快速提升带来广义流动性的改善而15年2月2020年2月前后则是房地产等部门的信用环境出现了显著的改善鉴古知今我们预计在2023年1月再次出现商品房销售增速下行的底部区域企业信贷规模与居民信贷规模显著劈叉的情况后广义流动性有望出现持续的改善图308年末和12年初基建增速快速提升图415年中和20年初信用环境显著改善数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心三我们前期从分子端分析景气g和环比g强预期弱现实买g强预期强现实买g我们进一步从分母端估值入手从估值视角来看如何考量景气g和环比g因子从DDM模型来看影响股价的三大要素除了分子端的盈利还有分母端估值的两大要素流动性和风险偏好我们对历史进行复盘进一步从分母端要素去分析g和g两大因子的占优情况美元指数美元指数下行往往对应g占优新成立基金份额基金发行规模低迷行期间往往对应g占优DR007银行间流动性收缩期间往往对应g占优信用利差信用利差5年AA信用债-5年国债上行期间往往对应g占优展望未来从DDM框架视角出发我们认为中国经济复苏力度的分歧未能统一决断期在4月在决断期之前建议继续以低估值g作为配置思路1从分子端来看当下市场关于中国经济复苏力度的分歧未能统一决断期在4月春节消费回暖符合市场预期但春节消费对中长期经济复苏指向性有限近期交易因子的紊乱显示市场在强预期之后对经济复苏前景分歧明显从时间点上我们判断4月将加速市场预期统一2月下旬至3月将陆续见到高频数据如开工率耗煤量地产销售等持续验证以及两会带来的财政货币产业政策也会更为清晰分母端的变化趋势确定性更为明显同时在年报与一季报的披露验证下基本面将摆脱春季躁动期间的雾里看花2从分母端来看当前分母端4大指引指标有3大指向g占优1大指标中性从分母端指引来看未来建议以g作为配置思路美元指数自22年10月以来进入趋势性下行预计今年一季度末二季度初美联储完成最后一次加息而美国经济与非美经济的剪刀差预计将继续回落带来美元指数的回落指向g占优新成立基金份额的重要条件显著持续的赚钱效应尚未完全满足基金份额的大幅回暖尚需时日指向g占优22年9-12月的DR007的中枢低位难以持续维持当前DR007中枢经历1月末的较高位回落至19基于税期和银行间资金缺口未来DR007中枢或将在19-21之间指向g占优22年11月中旬以来信用利差快速上行而当前企业债券债券发行低迷在政策指引下预计短期企业债券流动性缓慢改善中长期回落即中期对gg指引中性长期指向g占优识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText投资策略定期报告图5强预期强现实买g强预期弱现实买g图6g因子相对g因子走势与4大分母端要素相关性数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心四港股我们去年11月10日领衔市场call港股牛市恒指底部至今大涨44当前市场分歧加大我们应如何把握当下港股的位置感1我们选取过去十年港股反转行情回调超过10的区间作为考察相比过去10年历次牛回头从4大视角来把握本轮港股的位置感统计归因1历次牛回头恒指平均-117时长2月2可归因为三因素中国经济复苏节奏波折美债利率美元反弹美股急跌本轮特征是此消彼长中期方向在预期节奏上迎来反复估值位置历次牛回头起点往往是行情修复至恒指远期PE均值附近此后行情驱动从估值转向盈利本轮恒指PE高点几近历史中枢短期全球风险溢价全球风险溢价变化对恒指有较显著指示意义历次牛回头均发生MSCIworld30D涨幅波动区间上限今年1-2月全球股市引领者美股迎来快速反弹至今MSCIworld30D累计涨幅触及上限情绪位置当下恒生波指RSI卖空比位于历次牛回头波动区间中枢2以上位置感对后市港股行情有什么启发基于历史比较本轮回调压力已消化多数1本轮恒指最大回撤-71VS牛回头平均-117恒指远期PE回落至均值-1STD附近210bp的10Y美债利率回升仅对应1的恒指回调3非美债因素的美股急跌显著压制港股如2018年12月情形并不常见4当前国内经济并未转弱只是近期市场对于经济复苏力度信心不足牛回头后斜率放缓继续前奔1全球风险溢价角度去年10月至今SP500远期PE反弹20以上至均值1STD水平较低水平的全球风险溢价需要时间回归指向斜率放缓2港股更长的行情是盈利驱动历史来看底部反弹后的牛市二阶段价值重估行情平均持续2-3月盈利驱动行情持续一年以上配置方向仍三支箭盈利驱动渐行渐近以史为鉴牛回头后仍是三支箭占优背后是中国基本面改善人民币升值外资买beta1扩大有效需求地产龙头及地产销售竣工链2中期扩内需消费优先位置长期消费升级医疗保健3扩内需重建发展平台经济识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText投资策略定期报告五维持港股走牛市A股走修复市判断A股继续沿托底重建推荐低估值g我们维持1110日破晓系列以来的判断港股走牛市A股走修复市本周AH股调整的主要原因来自于分子端对经济复苏力度的担忧以及分母端美债利率快速上行我们认为中美此消彼长方向未变即本轮中国经济复苏和海外经济轻度衰退美债利率下行的逻辑未被破坏港股当下赔率与A股基本相齐以史为鉴港股牛回头后斜率放缓继续前奔继续推荐基于扩内需胜率改善方向下三支箭A股盈利端市场对于经济复苏前景与政策连贯性仍有担忧估值端信号指向g占优我们预计决断期会在4月重点关注两会政策定调高频经济数据与一季报对基本面的验证当前强预期叠加估值显著分化阶段继续寻找低估值g作为配置思路1疫后修复链估值合意医疗器械创新药中药疫苗广告营销一般零售2地产链普遍估值低位地产装修建材家电大金融仍在估值底部保险证券3部分成长景气预期23年改善通用自动化计算机半导体设计识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText投资策略定期报告二本周重要变化一中观行业1下游需求房地产Wind30大中城市成交数据显示截至2022年2月10日30个大中城市房地产成交面积累计同比下降239730个大中城市房地产成交面积月环比下降2198月同比上升17598周环比上升1797国家统计局数据1-12月房地产新开工面积1206亿平方米累计同比下跌3940相比1-11月增速下降0512月单月新开工面积090亿平方米同比下降44291-12月全国房地产开发投资132895亿元同比名义下降1000相比1-11月增速下降02012月单月新增投资同比名义下降12211-12月全国商品房销售面积135837亿平方米累计同比下降2430相比1-11月增速下降10012月单月新增销售面积同比下降3153汽车乘联会数据1月第4周乘用车市场零售271万辆同比下降10环比上周增长224中国汽车工业协会数据1月商用车销量16490万辆同比下降3500乘用车销量14690万辆同比上升3290港口12月沿海港口集装箱吞吐量为2226万标准箱低于11月的2271万同比上升1025航空12月民航旅客周转量为30785亿人公里比11月上升10719亿人公里2中游制造钢铁螺纹钢价格指数本周降059至425845元吨冷轧价格指数涨021至459270元吨截至2月10日螺纹钢期货收盘价为407400元吨比上周上涨047钢铁网数据显示2023年1月下旬重点统计钢铁企业日均产量18109万吨较1月中旬上升02212月粗钢产量778890万吨同比下降980累计产量10130030万吨同比下降210水泥本周全国水泥市场价格环比回落095全国高标425水泥均价为41833元其中华东地区均价42286元中南地区43167元华北地区44800元挖掘机12月企业挖掘机销量16869台低于11月的23680台同比下降2980发电量12月发电量同比上升3较11月上升293上游资源煤炭与铁矿石本周铁矿石库存增加煤炭价格下降本周煤炭库存下降太原古交车板含税价本周变动000至242000元吨秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2023年2月6日较2022年9月19日降1465至118188元吨库存方面秦皇岛煤炭库存本周下降094至63400万吨港口铁矿石库存本周增加071至1401028万吨国际大宗WTI本周涨878至8004美元Brent涨839至8652美元LME金属价格指数跌272至409920大宗商品CRB指数本周涨161至27048BDI指数本周跌306至60200二股市特征股市涨跌幅上证综指本周跌008行业涨幅前三为通信256传媒250公共事业202涨幅后三为电器设备-116非银金融-119有色金属-280动态估值A股总体PETTM从上周1784倍上升到本周1785倍PBLF从上周167倍维持在本周167倍A股整体剔除金融服务业PETTM从上周2892倍上升到本周2897倍PBLF从上周236倍维持在本周236倍创业板PETTM从上周5798倍上升到本周5826倍PBLF从上周408倍上升到本周409倍识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText投资策略定期报告科创板PETTM从上周的4463倍上升到本周4466倍PBLF从上周的448倍下降到本周446倍A股总体总市值较上周上升001A股总体剔除金融服务业总市值较上周上升010必需消费相对于周期类上市公司的相对PB从上周217下降到本周216创业板相对于沪深300的相对PETTM从上周478上升到本周483创业板相对于沪深300的相对PBLF从上周296上升到本周299股权风险溢价从上周056下降到本周055股市收益率从上周346下降到本周345融资融券余额截至2月9日周四融资融券余额1570442亿较上周上涨123大小非减持本周A股整体大小非净减持8672亿本周减持最多的行业是采掘-4336亿食品饮料-970亿电气设备-704亿本周增持最多的行业是非银金融085亿银行005亿限售股解禁本周限售股解禁174711亿元预计下周解禁43097亿元北上资金本周陆股通北上资金净流入2933亿元上周净流入34179亿元AH溢价指数本周AH股溢价指数上升至13685上周AH股溢价指数为13588三流动性截至2月11日央行本周共有7笔逆回购到期总额为12380亿元2笔逆回购总额为18400亿元净投放含国库现金共计6020亿元截至2月10日R007本周上涨1695BP至20831SHIBOR隔夜利率上涨6030BP至18650期限利差本周下降118BP至07321信用利差下降554BP至07591四海外美国周二公布12月贸易帐-674亿美元低于前值-610亿美元高于预期-610美元周三公布12月消费信贷变动11565亿美元低于前值27962亿美元低于预期250亿美元12月批发库存环比终值01与前值和预期01相等周五公布2月密歇根大学消费者信心指数初值664低于前值649低于预期652月密歇根大学消费者预期指数初值623低于前值627低于预期632月密歇根大学消费者现况指数初值726低于前值684低于预期684周六公布1月政府预算-388亿美元高于前值-850亿美元高于预期-550亿美元欧元区周一公布欧元区12月零售销售环比-27低于前值12低于预期-25英国周五公布四季度GDP同比初值04低于前值19等于预期04四季度GDP季环比初值0高于前值-03等于预期012月整体商品和服务贸易帐-715亿英镑低于前值-2306亿英镑低于预期-28亿英镑12月商品贸易帐-19271亿英镑低于前值-14655亿英镑低于预期173亿英镑12月制造业产出同比-57低于前值-56高于预期-61英国12月制造业产出环比0高于前值-06高于预期-02英国12月工业产出同比-4高于前值-51高于预期-52英国12月工业产出环比03高于前值01高于预期-02英国12月GDP环比-05低于前值01高于预期-03日本周五公布1月国内企业商品物价指数环比0低于前值07低于预期031月国内企业商品物价指数同比95低于前值105低于预期97海外股市截至2月10日标普500本周跌111收于409046点伦敦富时跌024收于788245点德国DAX跌100收于1530798点日经225跌059收于2767098点恒生跌217收于2119042点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText投资策略定期报告五宏观2023年1月份全国工业生产者出厂价格同比下降08环比下降04工业生产者购进价格同比上涨01环比下降072023年1月份全国居民消费价格同比上涨21其中城市上涨21农村上涨21食品价格上涨62非食品价格上涨12消费品价格上涨28服务价格上涨101月份制造业采购经理指数PMI为501比上月上升31个百分点升至临界点以上制造业景气水平明显回升从企业规模看大型企业PMI为523比上月上升40个百分点高于临界点中小型企业PMI分别为486和472比上月上升22和25个百分点均低于临界点1月份非制造业商务活动指数为544比上月上升128个百分点高于临界点非制造业景气水平触底回升1月份综合PMI产出指数为529比上月上升103个百分点高于临界点表明我国企业生产经营景气水平有所回升截至1月末我国外汇储备规模为31845亿美元较2022年末上升568亿美元升幅为1822022年全国规模以上工业企业实现利润总额840385亿元比上年下降40三下周公布数据一览下周看点美国1月核心CPI环比美国1月CPI环比美国1月核心CPI同比美国1月CPI同比欧元区四季度GDP季环比初值英国1月失业率美国1月制造业产出环比2月14日周二美国1月核心CPI同比美国1月CPI同比美国1月核心CPI环比美国1月CPI环比欧元区四季度GDP同比初值欧元区四季度GDP季环比初值英国12月三个月ILO失业率英国12月三个月包括红利的平均工资同比英国1月失业率英国1月失业金申请人数变动万人英国12月三个月ILO就业人数变动万人英国12月三个月不包括红利的平均工资同比日本四季度实际GDP年化季环比初值日本四季度实际GDP平减指数同比初值日本四季度名义GDP季环比初值日本四季度实际GDP季环比初值日本12月工业产出同比终值日本12月工业产出环比终值2月15日周三美国1月零售销售环比美国1月制造业产出环比欧元区12月工业产出同比欧元区12月工业产出环比英国1月核心零售物价指数同比英国1月零售物价指数同比英国1月零售物价指数环比英国1月核心CPI同比英国1月CPI同比英国1月CPI环比2月16日周四中国1月Swift人民币在全球支付中占比美国1月核心PPI同比美国1月PPI同比美国1月核心PPI环比美国1月PPI环比美国2月11日当周首次申请失业救济人数万人美国1月新屋开工万户美国1月营建许可万户日本12月核心机械订单同比日本12月核心机械订单环比日本1月进口同比日本1月出口同比日本1月季调后商品贸易帐亿日元日本1月末季调商品贸易帐亿日元2月17日周五英国1月核心零售销售同比英国1月核心零售销售环比英国1月零售销售同比英国1月零售销售环比四风险提示全球疫情控制存在反复全球经济下行超预期带来全球权益市场以及商品市场波动增大风险海外政策及加息节奏不确定下全球流动性恶化风险中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定性导致经济复苏力度低于预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明810TablePageText投资策略定期报告广发投资策略研究小组TableResearchTeam戴康CFA首席分析师中国人民大学经济学硕士12年A股策略研究经验郑恺联席首席分析师行业比较华东师范大学金融学硕士8年A股策略研究经验曹柳龙CPA资深分析师行业比较华东师范大学管理学硕士7年A股策略研究经验韦冀星资深分析师大势研判行业比较美国杜兰大学金融学硕士4年A股策略研究经验倪赓资深分析师主题策略中山大学经济学硕士4年A股策略研究经验吴迪资深分析师海外及港股策略复旦大学经济学硕士2023年加入广发证券发展研究中心李学伟高级分析师主题策略专题研究复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨泽蓁研究员行业比较上海财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心侯蕾研究员主题策略复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心徐嘉奇研究员行业比较伦敦国王学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员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