2023年1月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比回升4.1个点至50.9。数据明显超季节性，1月环比均值为-3.1个点，春节同为1月下旬的2017和2020年1月环比降幅分别达到7.0和6.1个点。简单来看，1月EPMI绝对值已回升至季节性均值（2018-2022年1月均值51）附近。
　　2023年1月EPMI50.9，2022年10-12月分别为51.7、52.2、46.8。
　　环比方面，1月EPMI较2022年12月环比明显回升了4.1个点；过去5年1月环比均值为-3.1个点；春节相似的2017年（1月28日）和2020年（1月25日）1月EPMI环比则分别下降了7.0和6.1个点。
　　同比方面，1月EPMI高于2022年同期的48.4；略低于季节性均值（2018-2021年1月均值水平为51）0.1个点，相较于2022年12月低于季节性均值7.2个点出现明显改善。
　　景气面同样呈现修复特征。2023年1月7大新兴产业中有3个行业位于景气扩张区间，比上个月增加了2个。按照处于扩张区间的行业个数的季度均值来观测新兴产业景气面，2022年1-4季度分别为3个、3个、3个和2.7个。当前行业景气面依然偏弱，未来仍有明显的修复空间。
　　2023年1月7大战略性新兴产业中，景气处于扩张区间的行业个数为3个，比2022年12月增加了2个，高端装备制造、新能源汽车景气由紧缩进入扩张区间。
　　以处于扩张区间的行业个数来代表新兴产业景气面，2022年10-12月分别为4、3、1个；按照季度均值来看，2022年一季度至四季度平均水平分别为3.0、3.0、3.0和2.7个。
　　本轮疫情达峰初步确认是新兴产业景气修复的主因。卫健委统计全国发热门诊就诊人数、急诊就诊人数、在院阳性重症患者人数先后于2022年12月23日、2023年1月2日、2023年1月5日达峰。反映在EPMI权重指标上，除供应商配送时间环比继续下降0.2个点以外，1月新兴产业其余4大权重指标，产品订货、生产、就业、库存指标环比分别上行7.1、5.4、1.2和4.1个点，分别拉动EPMI环比回升2.1、1.4、0.2和0.4个点。
　　对2023年1月EPMI的5个权重指标进行拆分，产品订货、生产、就业、自有库存、供应商配送时间指标环比分别为+7.1、+5.4、+1.2、+4.1和-0.2，对EPMI环比的拉动分别为+2.1、+1.4、+0.2、+0.4和+0.0个点。
　　1月19日，在国务院联防联控机制新闻发布会上，国家卫健委医疗应急司司长郭燕红介绍，全国发热门诊就诊人数在2022年12月23日达到峰值，到1月17日较峰值下降了94%。全国急诊就诊人数在2023年1月2日达到峰值，1月17日较峰值下降了44%。全国在院的阳性重症患者人数是在1月5日达到峰值，1月17日较峰值数量下降了44.3%。
　　预计1月制造业PMI和服务业PMI将同样跟随疫情达峰而出现修复。数据历史经验显示，疫情以来，EPMI和制造业PMI当月环比和同比同样变动的概率分别达到69%和75%，由于疫情主导的产需、就业约束逻辑高度一致，预计1月制造业和服务业PMI同步改善的概率较高。当然，由于EPMI统计周期仅包含1月前19日，也需要关注下旬春节因素对制造业PMI产需两端形成的不同方向扰动，以消费为代表的需求改善和假期临近的生产减弱。
　　2020年至2022年12月的36个月中，EPMI与PMI环比和同比呈现同向波动的月份分别为25个和27个，意味着同向波动的概率分别为69%和75%。
　　从EPMI分项指标观测疫情达峰初期的经济修复结构特征。（1）需求、生产、就业、库存、预期、研发等分项指标随着疫情达峰呈现全面改善；（2）需求改善略强于生产和就业，内需改善强于外需；（3）疫情和春节假期临近二者共同制约了生产、就业、物流的修复情况，一则1月就业指标环比仅上行1.2个点至43.3，绝对水平是有数据以来仅次于2020年2月和2022年12月的最低值，二则供应商配送时间指标继续下降0.2个点至45.3，绝对水平是疫情以来仅次于2020年2-3月、2022年3-5月的最低值；（4）随着产需修复，购进和销售价格环比分别上行4.9和3.4个点。
　　需求端，1月产品订货指数环比上行7.1个点（前值为环比下降7.3个点，下同），出口订货环比上行3.6个点（-6.5）。
　　生产端，1月生产量指数环比上升5.4个点（-5.2），采购量环比上升5.7个点（-7.4），自有库存环比上升4.1个点（-4.7）。
　　价格端，1月购进价格环比上行4.9个点（-2.2），销售价格环比上行3.4个点（+0.8），利润指标环比上行2.2个点（-5.1）。
　　其他经营指标方面，1月就业指数环比上行1.2个点（-9.0），应收账款环比上行2.5个点（-2.6），贷款难度环比上行1.7个点（+1.1），经营预期环比上行9.0点（-13.7），研发活动环比上行6.4个点（-4.6），新产品投产环比上行14.0个点（+2.9）。
　　2023年1月就业指标43.3，仍然是有数据以来仅次于2020年2月和2022年12月的最低值。
　　2023年1月供应商配送时间指标45.3，2015年3月以来仅次于2020年2-3月、2022年3-5月的最低值。
　　新兴产业景气普遍改善，生物产业延续高景气，高端装备和新能源汽车进入景气扩张区间。（1）1月生物产业景气继续上行至70以上，连续4个月位列景气度最高的新兴产业；（2）与季节性均值相

研究报告全文：TablePage宏观经济研究报告2023年1月20日证券研究报告广发宏观TableTitle疫情达峰后第一个宏观数据EPMI明显修复分析师Tabl郭磊分析师王丹eAuthorSAC执证号S0260516070002SAC执证号S0260521040001SFCCEnoBNY419021-38003572guoleigfcomcnbjwangdangfcomcn请注意王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableSummary报告摘要2023年1月战略性新兴产业采购经理人指数EPMI环比回升41个点至509数据明显超季节性1月环比均值为-31个点春节同为1月下旬的2017和2020年1月环比降幅分别达到70和61个点简单来看1月EPMI绝对值已回升至季节性均值2018-2022年1月均值51附近2023年1月EPMI5092022年10-12月分别为517522468环比方面1月EPMI较2022年12月环比明显回升了41个点过去5年1月环比均值为-31个点春节相似的8588932017年1月28日和2020年1月25日1月EPMI环比则分别下降了70和61个点同比方面1月EPMI高于2022年同期的484略低于季节性均值2018-2021年1月均值水平为5101个点相较于2022年12月低于季节性均值72个点出现明显改善景气面同样呈现修复特征2023年1月7大新兴产业中有3个行业位于景气扩张区间比上个月增加了2个按照处于扩张区间的行业个数的季度均值来观测新兴产业景气面2022年1-4季度分别为3个3个3个和27个当前行业景气面依然偏弱未来仍有明显的修复空间2023年1月7大战略性新兴产业中景气处于扩张区间的行业个数为3个比2022年12月增加了2个高端装备制造新能源汽车景气由紧缩进入扩张区间以处于扩张区间的行业个数来代表新兴产业景气面2022年10-12月分别为431个按照季度均值来看2022年一季度至四季度平均水平分别为303030和27个本轮疫情达峰初步确认是新兴产业景气修复的主因卫健委统计全国发热门诊就诊人数急诊就诊人数在院阳性重症患者人数先后于2022年12月23日2023年1月2日2023年1月5日达峰反映在EPMI权重指标上除供应商配送时间环比继续下降02个点以外1月新兴产业其余4大权重指标产品订货生产就业库存指标环比分别上行715412和41个点分别拉动EPMI环比回升211402和04个点对2023年1月EPMI的5个权重指标进行拆分产品订货生产就业自有库存供应商配送时间指标环比分别为71541241和-02对EPMI环比的拉动分别为21140204和00个点1月19日在国务院联防联控机制新闻发布会上国家卫健委医疗应急司司长郭燕红介绍全国发热门诊就诊人数在2022年12月23日达到峰值到1月17日较峰值下降了94全国急诊就诊人数在2023年1月2日达到峰值1月17日较峰值下降了44全国在院的阳性重症患者人数是在1月5日达到峰值1月17日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter17TablePageText宏观经济研究报告较峰值数量下降了4431预计1月制造业PMI和服务业PMI将同样跟随疫情达峰而出现修复数据历史经验显示疫情以来EPMI和制造业PMI当月环比和同比同样变动的概率分别达到69和75由于疫情主导的产需就业约束逻辑高度一致预计1月制造业和服务业PMI同步改善的概率较高当然由于EPMI统计周期仅包含1月前19日也需要关注下旬春节因素对制造业PMI产需两端形成的不同方向扰动以消费为代表的需求改善和假期临近的生产减弱2020年至2022年12月的36个月中EPMI与PMI环比和同比呈现同向波动的月份分别为25个和27个意味着同向波动的概率分别为69和75从EPMI分项指标观测疫情达峰初期的经济修复结构特征1需求生产就业库存预期研发等分项指标随着疫情达峰呈现全面改善2需求改善略强于生产和就业内需改善强于外需3疫情和春节假期临近二者共同制约了生产就业物流的修复情况一则1月就业指标环比仅上行12个点至433绝对水平是有数据以来仅次于2020年2月和2022年12月的最低值二则供应商配送时间指标继续下降02个点至453绝对水平是疫情以来仅次于2020年2-3月2022年3-5月的最低值4随着产需修复购进和销售价格环比分别上行49和34个点需求端1月产品订货指数环比上行71个点前值为环比下降73个点下同出口订货环比上行36个点-65生产端1月生产量指数环比上升54个点-52采购量环比上升57个点-74自有库存环比上升41个点-47价格端1月购进价格环比上行49个点-22销售价格环比上行34个点08利润指标环比上行22个点-51其他经营指标方面1月就业指数环比上行12个点-90应收账款环比上行25个点-26贷款难度环比上行17个点11经营预期环比上行90点-137研发活动环比上行64个点-46新产品投产环比上行140个点292023年1月就业指标433仍然是有数据以来仅次于2020年2月和2022年12月的最低值2023年1月供应商配送时间指标4532015年3月以来仅次于2020年2-3月2022年3-5月的最低值新兴产业景气普遍改善生物产业延续高景气高端装备和新能源汽车进入景气扩张区间11月生物产业景气继续上行至70以上连续4个月位列景气度最高的新兴产业2与季节性均值相比生物产业和高端制造景气回升至季节性均值以上3环比方面除了新能源以外1月其余6大新兴产业景气全面上行生物产业高端装备节能环保新能源汽车新材料新一代信息技术环比分别上行145109943225和16个点高端装备和新能源由景气收缩进入扩张区间4新能源产业国内外订单生产和就业指标环比均下降或与同期需求放缓有关2022年12月公用事业固投累计同比降至193对应当月同比171而9-11月当月同比增速均保持在25-35左右2023年1月7大战略性新兴产业中3个处于景气扩张区间其中生物产业EPMI环比进一步上行145个点至70以上的超高景气连续3个月景气位于60以上连续4个月位列景气度最高的新兴产业高端装备制造和新能源汽车景气由收缩进入扩张区间其余4个行业景气位于收缩区间节能环比新材料新一代信息技术景气位于40-50之间新能源景气降至30-40之间1httpsbaijiahaobaiducomsid1755436230546326545wfrspiderforpc识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText宏观经济研究报告环比方面仅新能源产业景气环比下降112个点其余行业景气全面改善其中生物产业高端装备制造节能环保新能源汽车新材料新一代信息技术环比分别上行145109943225和16个点新能源产业方面1月生产和就业环比分别下降201和106个点出口订货和产品订货环比分别下降83和186个点购进价格和销售价格环比分别上行124和53个点新产品投产和研发活动环比分别上行306和193个点与季节性均值2018-2022年同期均值相比生物产业和高端装备制造景气高于季节性均值197和35个点其余行业景气均低于季节性均值截至1月19日2023年1月上证科创50成份指数较2022年最后一个交易日上涨66与万得全A指数同期涨幅的63基本相当从分母端全球流动性来看10年美债收益率在2022年10月下旬以来呈现持续回落趋势进入2023年1月更是降至34以下流动性对权益资产尤其是成长类资产定价的影响方向一直较为积极2022年11-12月成长类资产价格下跌更多是对疫情影响下基本面恶化的反应随着疫情达峰经济走出谷底是决定权益资产定价的关键目前自上而下较为确定的是以消费和地产为驱动的经济修复新产业要形成更典型的超额收益似乎仍有待于基本面的增量定价因素出现截至1月29日上证科创50成份指数较12月最后一个交易日上涨66同期万得全A指数上涨632022年10-12月10年期美债收益率平均水平分别为403936截至1月19日2023年1月10年美债收益率平均水平为36核心假设风险国内区域疫情反复对经济再次产生冲击国内政策稳增长力度不及预期在通胀压力下海外流动性收紧超预期1月下旬春节等因素导致EPMI可能与制造业PMI单月波动出现背离识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText宏观经济研究报告图12023年1月EPMI环比上行41个点至5096560555095045401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023数据来源中采咨询Wind广发证券发展研究中心图22023年1月新兴产业主要分项指标全面改善百分点2014015901071576454414953634122225170-5-10-15-202022年12月环比2023年1月环比数据来源中采咨询广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText宏观经济研究报告图32023年1月就业指标仍然位于有数据以来低位65605550454043335201520162017201820192020202120222023数据来源中采咨询广发证券发展研究中心图42023年1月各新兴产业景气度与2022年12月及历史同期均值比较生物产业8575新能源高端装备制造65554535新一代信息技术新能源汽车新材料节能环保2023012022122018-2022年同期均值数据来源中采咨询广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明57TablePageText宏观经济研究报告广发宏观研究小组TableResearchTeam郭磊广发证券首席经济学家首席分析师2016年加入广发证券发展研究中心吴棋滢资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心贺骁束资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心钟林楠资深分析师经济学硕士2020年加入广发证券发展研究中心王丹资深分析师经济学硕士2021年加入广发证券发展研究中心陈嘉荔高级研究员理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广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