核心观点
　　宁波银行2022年利润增速保持20%中枢，营收主要受到四季度债市调整拖累，剔除债市影响预计营收增速仍保持在15%左右。在“大银行做不好、小银行做不了”的差异化经营策略之下，宁波银行实体客群服务能力更强，2023年将受益于实体逐步复苏，预计将实现较快的规模增长以及优于同业的净息差表现，营收增速回归双位数以上。维持买入评级和银行板块首推。
　　事件
　　2月10日，宁波银行披露2022年业绩快报，全年实现营业收入578.8亿元，同比增长9.7%（9M22：15.2%）；归母净利润230.75亿元，同比增长18.1%（9M22：20.2%），营收和利润符合我们预期。4Q22不良率季度环比下降2bps至0.75%，拨备覆盖率季度环比下降15.1pct至505.17%，资产质量符合预期。
　　简评
　　1．利润增速保持20%中枢，营收主要受到四季度债市大幅调整拖累。宁波银行2022年全年营收578.8亿元，同比增长9.7%，预计主要是四季度债市大幅波动的一次性影响导致非息收入拖累营收，而信贷规模的持续高速扩张有力支撑净利息收入，我们预计剔除投资收益的影响营收增速仍保持在15%左右。
　　展望2023年，当前微观活力正在快速恢复，信贷需求逐步恢复、对公贷款价格出现探底现象，宁波银行客群以实体企业为主，贷款重定价久期更短，紧扣实体复苏主线，其营收增长有望优于同业。
　　2.净息差已经企稳回升，按揭重定价压力显著低于同业，预计2023年净息差表现更为强劲。2022年宁波银行存贷两旺，总资产同比增长17.4%，贷款和存款分别同比增长21.2%、23.2%。贷款增速延续前三季度20%以上的快速扩张趋势，在已披露业绩的18家银行中位居首位，我们预计下半年贷款结构进一步优化，降低票据贴现占比，提振息差。
　　我们预计宁波银行今年将延续2022年下半年的息差企稳回升趋势。一方面，随着实体需求积极改善，新发贷款定价开始稳定；另一方面，宁波银行按揭贷款占比更低、贷款重定价影响已经在去年消化完毕。
　　3．不良率再创新低，拨备覆盖率保持500%以上。4Q22宁波银行不良率0.75%，季度环比下降2bps，同比下降2bps，在绝对低位水平下不良再次压降，预计不良率仍将处于上市银行中最低水平，资产质量“一骑绝尘”持续彰显宁波银行贷款产品的优异性和挖潜优质客户的能力。拨备覆盖率505.17%，季度环比下降15.1pct，预计主要由于并表消费金融公司出现的一次性摊薄影响，但仍保持在500%以上的第一梯队水平，风险抵补能力强。
　　4．宁波银行董事会及管理层稳定，治理结构稳固，有利于继续提振投资者对未来发展预期的信心。1月18日宁波银行董事会换届选举公告披露，陆华裕董事长领衔的四名执行董事保持不变；其余五名代表主要股东的董事背景结构不变，分别为宁波市政府两名、华侨银行两名、雅戈尔一名。2月10日董事会审议通过了各管理层任命，庄灵君行长、罗维开等五位副行长职位不变，高管团队稳定，继续保持优异的市场化管理体系，持续稳定的治理结构和活力十足的经营步调将不断加强投资者对宁波银行未来发展的信心。
　　5．投资建议与盈利预测：宁波银行作为城商行龙头，在“大银行做不好、小银行做不了”的差异化经营策略之下，业绩稳定高增，资产质量持续优异。展望2023年，随着实体信贷需求积极向好，宁波银行有望呈现更为强劲的营收增长，建议投资者重点把握今年实体复苏主线下宁波银行的优异表现。市场化的经营管理、专业化的人员团队、多元化的利润中心是宁波银行在经济最发达的长三角地区取得长期快速增长的关键，业绩的高成长性已不断得到印证，预计未来依旧长期可持续。我们预计宁波银行2023/2024营收同比增长15.2%/15.7%，归母净利润同比增长20.3%/20.5%，当前股价对应1.14倍23年PB，维持买入评级和银行板块首推组合。
　　6．风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评城商行紧扣实体复苏主线宁波银行002142SZ强劲营收值得期待核心观点维持买入宁波银行2022年利润增速保持20中枢营收主要受到四马鲲鹏季度债市调整拖累剔除债市影响预计营收增速仍保持在15左makunpengcsccomcn右在大银行做不好小银行做不了的差异化经营策略之下编号宁波银行实体客群服务能力更强2023年将受益于实体逐步复SACS1440521060001苏预计将实现较快的规模增长以及优于同业的净息差表现营SFC编号BIZ759收增速回归双位数以上维持买入评级和银行板块首推李晨lichenbjcsccomcn事件SAC编号s1440521060002SFC编号BSJ1782月10日宁波银行披露2022年业绩快报全年实现营业杨荣收入5788亿元同比增长979M22152归母净利润yangrongyjcsccomcn23075亿元同比增长1819M22202营收和利润符010-85130239合我们预期4Q22不良率季度环比下降2bps至075拨备覆SAC编号S1440511080003盖率季度环比下降151pct至50517资产质量符合预期SFC编号BEM206发布日期2023年02月12日简评当前股价3141元目标价格6个月41元1利润增速保持20中枢营收主要受到四季度债市大幅调整拖累宁波银行2022年全年营收5788亿元同比增长97主要数据预计主要是四季度债市大幅波动的一次性影响导致非息收入拖股票价格绝对相对市场表现累营收而信贷规模的持续高速扩张有力支撑净利息收入我们1个月3个月12个月预计剔除投资收益的影响营收增速仍保持在15左右025-60936912338-1678-1451展望2023年当前微观活力正在快速恢复信贷需求逐步12月最高最低价元40922376恢复对公贷款价格出现探底现象宁波银行客群以实体企业为总股本万股66035908主贷款重定价久期更短紧扣实体复苏主线其营收增长有望流通A股万股65229137优于同业总市值亿元2074192净息差已经企稳回升按揭重定价压力显著低于同业流通市值亿元204885预计2023年净息差表现更为强劲2022年宁波银行存贷两旺近3月日均成交量万348956总资产同比增长174贷款和存款分别同比增长212232主要股东贷款增速延续前三季度20以上的快速扩张趋势在已披露业绩宁波开发投资集团有限公司1874的18家银行中位居首位我们预计下半年贷款结构进一步优化降低票据贴现占比提振息差股价表现9我们预计宁波银行今年将延续2022年下半年的息差企稳回-1升趋势一方面随着实体需求积极改善新发贷款定价开始稳-11-21定另一方面宁波银行按揭贷款占比更低贷款重定价影响已-31经在去年消化完毕-41202237202267202247202257202277202287202297202317202227202210720221172022127宁波银行深证成指本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明宁波银行A股公司简评报告3不良率再创新低拨备覆盖率保持500以上4Q22宁波银行不良率075季度环比下降2bps同比下降2bps在绝对低位水平下不良再次压降预计不良率仍将处于上市银行中最低水平资产质量一骑绝尘持续彰显宁波银行贷款产品的优异性和挖潜优质客户的能力拨备覆盖率50517季度环比下降151pct预计主要由于并表消费金融公司出现的一次性摊薄影响但仍保持在500以上的第一梯队水平风险抵补能力强4宁波银行董事会及管理层稳定治理结构稳固有利于继续提振投资者对未来发展预期的信心1月18日宁波银行董事会换届选举公告披露陆华裕董事长领衔的四名执行董事保持不变其余五名代表主要股东的董事背景结构不变分别为宁波市政府两名华侨银行两名雅戈尔一名2月10日董事会审议通过了各管理层任命庄灵君行长罗维开等五位副行长职位不变高管团队稳定继续保持优异的市场化管理体系持续稳定的治理结构和活力十足的经营步调将不断加强投资者对宁波银行未来发展的信心5投资建议与盈利预测宁波银行作为城商行龙头在大银行做不好小银行做不了的差异化经营策略之下业绩稳定高增资产质量持续优异展望2023年随着实体信贷需求积极向好宁波银行有望呈现更为强劲的营收增长建议投资者重点把握今年实体复苏主线下宁波银行的优异表现市场化的经营管理专业化的人员团队多元化的利润中心是宁波银行在经济最发达的长三角地区取得长期快速增长的关键业绩的高成长性已不断得到印证预计未来依旧长期可持续我们预计宁波银行20232024营收同比增长152157归母净利润同比增长203205当前股价对应114倍23年PB维持买入评级和银行板块首推组合5风险提示1如果宏观经济大幅下滑企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3宽信用政策力度不及预期公司经营地区经济的高速发展不可持续从而对公司信贷投放产生较大不利影响4零售转型效果不及预期权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务图表1宁波银行盈利预测简表2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元4111152774578796668677137营业收入增长率17228497152157归母净利润百万元1505019546230752776133439归母净利润增长率97299181203205EPS元238285338409495BVPS元17262038231427583254PE132110937763PB182154136114097资料来源Wind公司年报中信建投请参阅最后一页的重要声明1宁波银行A股公司简评报告图表2宁波银行FY22业绩快报资料来源公司财报中信建投请参阅最后一页的重要声明2宁波银行A股公司简评报告图表3宁波银行盈利预测总表同比增速Incomestatement利润表百万元RMBmn202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024ENetinterestincome净利息收入2785932697362854250150050253174110171178Non-interestincome非利息收入13252200772159424185270873251576120120Netfeeincome净手续费收入63428262784986349929241303-50100150Operatingincome营业收入411115277457879666867713717228497152157Operatingexpenses营业支出1594419919226752607629988293249138150150Taxesandsurcharges营业税332413463533617290244121152157PPOP拨备前营业利润251673285535204406104714910630571154161Impairmentlossesonassets资产减值损失86671237798121021110594162428-2074137Loanimpairmentcharges贷款减值损失7671968110742130021422117426211021094Operatingprofit营业利润165002047825392303983655579241240197203Otheroperatingincomeexpensenet营业外收支净额4533333333-372-267000000Profitbeforetaxation利润总额164552044525359303653652281242240197203Incometax所得税1319836177021262557-76-3661117201203Netprofit净利润151361960923589282403396597296203197203Minorityinterest少数股东权益8663435479527123-2675911100100NPAT归属股东净利润150501954623154277613343997299185199205AT1shareholders优先股股息7537577577577570005000000NPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润1429718789223972700432682103314192206210Balancesheet资产负债表百万元RMBmn202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024ETotalloans贷款总额687715862709104600212552021506243300254212200200Totaldeposits存款总额9251741052887129708414916471715394199138232150150NPLs不良贷款余额545666197860947111265317213187205190Loanprovisions贷款损失准备2758334784397054856458367271261141223202Totalassets资产总额16267492015607236638227753323196796235239174173152Totalliabilitis负债总额15077561865607219813125776942966304239237178173151Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益118480149424167617196940229725181261122175166Otherequityinstruments优先股及其他14810148101481014810148100000000000Interestearningassetsavgbalance平均生息资产12123141477361181470421035972448064236219228159164PersharedataYuan每股数据元Shares普通股股本百万股600866046604660466046799000000EPS23828533840949533196188210210BVPS17262038231427583254136181135192180DPS050050059072087-6300188210210PPOPsh4194985336157143618871154161Mainindicators主要指标202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024EROA103108107110114-011005000003004ROE15121577155316121646-215065-024059034NIM净息差230221200202204003-008-021002002Cost-to-incomeratio成本收入比37983696383838303808356-101142-007-023Effectivetaxrate有效所得税率802409698700700-136-393289002000LDR贷存比74338194806484158781575760-129351366NPLratio不良率079077075075075001-003-002000-001Provisioncoverageratio拨备覆盖率5055652552505175128051811-18401996-2035763532Provisionratio拨贷比401403380387388-009002-024007001Creditcost信用成本126125113113103-010-001-012000-010Non-interestincomeoperatingincome非息收入占比32233804373136273512-438581-073-104-115Netfeeincomeoperatingincome净手续费收入占比15431566135612951287086023-209-061-008Coretier1CAR核心一级资本充足率9521016985969971-011064-031-016002Tier1CAR一级资本充足率10881129107910481038-041040-050-031-010CAR资本充足率14841544144413741332-073060-100-070-041资料来源公司财报中信建投请参阅最后一页的重要声明3宁波银行A股公司简评报告马鲲鹏分析师介绍中信建投研究所董事总经理研委会副主任金融行业负责人银行业首席分析师十余年金融行业研究经验对银行业研究有深刻认识和丰富经验新财富水晶球等最佳分析师评选第一名英国杜伦大学金融与投资学硕士李晨中国人民大学金融硕士银行业分析师多年银行业卖方研究经验2017-2022年新财富水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员杨荣中央财经大学金融学博士英国杜伦大学商学院访问学者银行业联席首席分析师深入研究银行资产管理业务银行金融科技发展2014年以来多次获得金牛分析师奖最佳分析师量化排名银行业第一名wind金牌分析师银行业第一名金融市场研究十佳优秀青年作者荣誉请参阅最后一页的重要声明4宁波银行A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明5