事件：1）宁波银行公布2022业绩快报，实现营业收入578.79亿，同比增长9.67%，归母净利润230.75亿，同比增长18.05%；不良贷款率0.75%，较9月末稳步下降2bps。2）发布第八届董事会公告，管理层换届落地无变动。
　　单季度收入增速有所下滑，预计主要受债市短期波动影响。2022年宁波银行营业收入、归母净利润增速分别为9.67%、18.05%，均高于当前已披露快报银行的平均水平。边际上看，增速较2022前三季度下降5.5pc、2.1pc，有所放缓，或主要是受到2022Q4债券市场波动，公允价值损益下滑的影响，与行业趋势一致（城商行均有不同程度的下降）。其余主营业务收入增速稳定，预计仍在15%左右。全年ROE为15.56%，同比下降1pc左右。
　　展望2023年，预计2023Q1为全行业业绩增速低点，后续经营环境及业绩增长均有望改善，而宁波银行预计仍将保持行业前列。
　　存贷规模保持稳步增长。2022年末宁波银行总资产规模达到2.37万亿，同比增速达17.4%，其中贷款总额1.05万亿，同比增长21.3%，较9月末继续稳步增2.2%，存款总额1.30万亿，同比增长23.2%，较9月末高增3.6%。
　　资产质量保持稳定较优，不良“双降”。2022年末宁波银行不良率为0.75%，环比9月末继续下降2bps，不良贷款余额78.45亿，环比下降0.25亿。年末拨备覆盖率505%，环比下降15pc，拨贷比3.79%，环比下降0.21pc，在资产质量稳定的情况下，适当减少拨备计提，同时也主动加大了核销力度。
　　此外，拨备覆盖率下行或也受到年报审计并表在Q4一次性摊薄所致：
　　1）收购前消金公司贷款规模63亿元，按照披露可得的2019H不良率5.82%和150%左右的拨备覆盖率计算，并表时相当于不良规模+3.7亿，拨备+5.5亿。
　　2）若以2021A为基数来看，母行不良余额66亿，拨备池348亿，拨备覆盖率为526%，并入消金公司后，拨备覆盖率会一次性摊薄为（348+5.5）/(66+3.7）=506%。
　　短期看银行资产质量指标经常因为拨备计提、核销处置等因素有一定扰动，关键还是逾期率、不良率等核心指标能否保持稳定。而宁波银行拨备覆盖率、拨贷比虽有下降，但仍保持同业领先，且其资产质量一直保持稳健优异，经历了周期考验（2009年以来不良率从未超过1%），未来也有望继续保持这一水平。
　　管理层换届落地，目前管理层为：
　　1）陆华裕先生为董事长；
　　2）庄灵君先生为副董事长及行长；
　　3）罗维开、付文生、王勇杰、冯培炯、章宁宁为副行长；
　　4）俞罡先生为董事会秘书。
　　管理层无变动，有利于保持经营定力。陆华裕先生历任宁波市财政税务局局长助理兼国有资产管理局副局长、宁波市财政税务局副局长等职；2000年11月至2005年1月任公司行长；2005年1月至今任公司董事长，具有多年的银行业务、财政业务的工作经验，本次连任将有利于经营管理战略的延续。庄灵君先生历任北仑支行行长助理，总行个人银行部总经理助理，深圳分行副行长，明州支行行长，总行风险管理部总经理，北京分行行长；2022年4月至今任公司行长，具有公司内部多年从业经验。各位副行长均具有多年行内从业经历，熟悉部门业务，预计在董事长带领下，继续高质量成长，再创辉煌。
　　投资建议：宁波银行2022业绩表现整体仍然稳健，虽然营收受债市影响有一定波动，但估值体系中市场对于银行公允价值变动收益本身也不会给予溢价，核心还是规模增长、息差等经营指标，预计剔除非息扰动后，宁波银行核心指标仍然稳定较优。长期看，其16个利润中心广开门路，均处在快速发展期，消费信贷、永赢租赁、消金公司、零售公司大数据部等有望形成“四轮驱动”，财富管理、国际业务等有望继续快速成长我们坚定看好宁波中长期投资价值。我们预计2022-2024年归母净利润分别为230.75亿、274.57亿、328.33亿，当前股价对应2022-2024PB仅1.34x、1.17x、1.01x。而过去3年（2019-2021）其PB估值的中位数与平均数均在1.6x左右，当前位置积极推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑，出口下滑超预期；资本市场波动持续较大；利率市场化、货币政策宽松等超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年02月11日宁波银行002142SZ非息扰动营收管理层平稳换届事件1宁波银行公布2022业绩快报实现营业收入57879亿同比买入维持增长967归母净利润23075亿同比增长1805不良贷款率股票信息075较9月末稳步下降2bps2发布第八届董事会公告管理层换行业城商行届落地无变动前次评级买入单季度收入增速有所下滑预计主要受债市短期波动影响2022年宁波银2月10日收盘价元3141行营业收入归母净利润增速分别为9671805均高于当前已披露总市值百万元20741879快报银行的平均水平边际上看增速较2022前三季度下降55pc21pc总股本百万股660359有所放缓或主要是受到2022Q4债券市场波动公允价值损益下滑的影响其中自由流通股9878与行业趋势一致城商行均有不同程度的下降其余主营业务收入增速稳30日日均成交量百万股2656定预计仍在15左右全年ROE为1556同比下降1pc左右股价走势展望2023年预计2023Q1为全行业业绩增速低点后续经营环境及业绩增长均有望改善而宁波银行预计仍将保持行业前列宁波银行沪深300存贷规模保持稳步增长2022年末宁波银行总资产规模达到237万亿同90比增速达其中贷款总额万亿同比增长较月末继1741052139-9续稳步增22存款总额130万亿同比增长232较9月末高增36-18-27资产质量保持稳定较优不良双降2022年末宁波银行不良率为075-37环比9月末继续下降2bps不良贷款余额7845亿环比下降025亿年-46末拨备覆盖率505环比下降15pc拨贷比379环比下降021pc2022-022022-062022-102023-02在资产质量稳定的情况下适当减少拨备计提同时也主动加大了核销力度作者此外拨备覆盖率下行或也受到年报审计并表在Q4一次性摊薄所致1收购前消金公司贷款规模63亿元按照披露可得的2019H不良率582分析师马婷婷和150左右的拨备覆盖率计算并表时相当于不良规模37亿拨备55执业证书编号S0680519040001亿邮箱matingtinggszqcom2若以2021A为基数来看母行不良余额66亿拨备池348亿拨备覆分析师陈功盖率为526并入消金公司后拨备覆盖率会一次性摊薄为34855执业证书编号S06805200800016637506邮箱chenggong2gszqcom相关研究短期看银行资产质量指标经常因为拨备计提核销处臵等因素有一定扰动关键还是逾期率不良率等核心指标能否保持稳定而宁波银行拨备覆盖率1宁波银行002142SZ22Q3息差触底回升拨贷比虽有下降但仍保持同业领先且其资产质量一直保持稳健优异经业绩稳健高成长2022-10-27历了周期考验2009年以来不良率从未超过1未来也有望继续保持2宁波银行002142SZ兼具稳健与高成长估值这一水平触底迎配臵良机2022-10-273宁波银行002142SZQ2营业收入增速逆势提管理层换届落地目前管理层为升至202022-08-271陆华裕先生为董事长2庄灵君先生为副董事长及行长3罗维开付文生王勇杰冯培炯章宁宁为副行长4俞罡先生为董事会秘书管理层无变动有利于保持经营定力陆华裕先生历任宁波市财政税务局局长助理兼国有资产管理局副局长宁波市财政税务局副局长等职2000年11月至2005年1月任公司行长2005年1月至今任公司董事长具有多年的银行业务财政业务的工作经验本次连任将有利于经营管理战略的延续庄灵君先生历任北仑支行行长助理总行个人银行部总经理助理深圳分行副行长明州支行行长总行风险管理部总经理北京分行行长2022请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日年4月至今任公司行长具有公司内部多年从业经验各位副行长均具有多年行内从业经历熟悉部门业务预计在董事长带领下继续高质量成长再创辉煌投资建议宁波银行2022业绩表现整体仍然稳健虽然营收受债市影响有一定波动但估值体系中市场对于银行公允价值变动收益本身也不会给予溢价核心还是规模增长息差等经营指标预计剔除非息扰动后宁波银行核心指标仍然稳定较优长期看其16个利润中心广开门路均处在快速发展期消费信贷永赢租赁消金公司零售公司大数据部等有望形成四轮驱动财富管理国际业务等有望继续快速成长我们坚定看好宁波中长期投资价值我们预计2022-2024年归母净利润分别为23075亿27457亿32833亿当前股价对应2022-2024PB仅134x117x101x而过去3年2019-2021其PB估值的中位数与平均数均在16x左右当前位臵积极推荐维持买入评级风险提示宏观经济下滑出口下滑超预期资本市场波动持续较大利率市场化货币政策宽松等超预期财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元4111152774578796695277945增长率yoy1719283796715691642拨备前利润百万元2512532828365184222749159增长率yoy10783067112415631642归母净利润百万元1505019546230752745732833增长率yoy9732987180518951958每股净收益元250296350416497每股净资产元17262038233826953122资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023210P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日财务报表和主要财务比率每股指标2020A2021A2022E2023E2024E利润表2020A2021A2022E2023E2024EEPS250296350416497净利息收入2785932697369134310750578BVPS17262038233826953122净手续费收入634282627965915910625每股股利050050059070084其他非息收入691011815129971468616742PE12541061899755632营业收入4111152774578746695277945PB182154134117101税金及附加332413485582681业绩增长率2020A2021A2022E2023E2024E业务及管理费1560919500208352410328060净利息收入25281737128916781733营业外净收入4533364045净手续费收入24113027-36015001600拨备前利润2512532828365184222749159营业收入1719283796615691642资产减值损失867012383123981356714923拨备前利润10783067112415631642税前利润1645520445241202866034236归母净利润9732987181018951958所得税131983696211151297盈利能力2020A2021A2022E2023E2024E税后利润1513619609231582754532939净息差测算194184168161156归母净利润1505019546230832745732833生息资产收益率396381367358350资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E计息负债成本率236232233232231存放央行10249897596120238144286173143ROAA102107103101100同业资产2396649255507335225553822ROAE13761459144915171587贷款总额691030867226105194512739061540152成本收入比37973695360036003600贷款减值准备2758334783397794821158308资产质量2020A2021A2022E2023E2024E贷款净额663447832443101216612256951481844不良贷款余额545666197845935311046证券投资758852967463120004914597991776154不良贷款净生成率078071068050050其他资产779866885084285101927123251不良贷款率079077075073072资产合计16267492015607246747229839623608214拨备覆盖率505525505515528存款余额9331641062328130878815705461884655拨贷比399401379378379同业负债206431247535294031349374401932资本状况2020A2021A2022E2023E2024E应付债券187443382364462219554662665595资本充足率14841544138412661167负债合计15077561865607229761627904603386412核心资本充足率108811291045985935股东权益合计118993150000169856193501221802核心一级资本充足率9521016953909872负债及股东权益合计16267492015607246747229839623608214资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年2月10日收盘价P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日图表1宁波银行2022业绩快报速览亿元利润表累计202222Q1-Q322H22Q12021营业收入5787944792294121526352774YoY9671521175615402837利润总额252801887212281589920445YoY23652735242414882425所得税及少数股东权益220516811013179899所得税率测算8789823044归母净利润230751719111268572019546YoY18052016183720802987利润表单季度22Q422Q322Q222Q121Q4营业收入1308715380141491526313896YoY-5821097199815402808利润总额64086591638258995626YoY13903358343614883828所得税及少数股东权益524668834179387所得税率测算821011313069归母净利润58845923554857205239YoY12312371159720803863注由于披露数据有限所得税率测算为所得税少数股东损益利润总额盈利能力202222Q1-Q322H22Q12021ROE加权累计15561608160416631663ROE同比变动-107pc-114pc-145pc-123pc173pc资产负债表22Q422Q322Q222Q121Q4总资产2366423157223972219220156YoY174214221288239QoQ22340910157贷款总额1046010232989592998627YoY213223243263254QoQ2234647831总负债021498207762063318656存款总额1297112522124981298710529YoY232195197252138QoQ3602-3823305资产质量22Q422Q322Q222Q121Q4不良余额78457870758771876619不良率075077077077077拨备覆盖率5051752022521775247852552拨贷比379400400406403资料来源Wind国盛证券研究所风险提示1宏观经济下滑出口下滑超预期2资本市场波动持续较大3利率市场化货币政策宽松等超预期P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司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