贷款增长持续，资产质量较优
　　宁波银行于2月10日发布2022年业绩快报，22年归母净利润、营业收入分别同比+18.05%、+9.67%，增速较1-9月-2.1pct、-5.5pct。公司22年ROE 15.56%，同比-1.07pct。公司22年前三季度业绩稳健，Q4单季归母净利润和营收分别同比+12.31%、-5.82%，营收下滑主要受投资业务拖累。鉴于其他非息收入波动，我们预计22-24年EPS为3.38/4.17/5.02元（前值3.53/4.20/5.09元），23年BVPS预测值26.62元，对应PB1.18倍。宁波银行近5年PB（lf）均值为1.80倍（截至23/02/10），公司成长性较高，经营与风控禀赋突出，但考虑实体需求复苏节奏有待观察，我们给予23年目标PB1.55倍，目标价由35.13上调至41.26元，维持“买入”评级。
　　贷款稳健增长，资产结构改善
　　2022年末公司总资产、贷款、存款增速分别为+17.4%、+21.3%、+23.2%，较9月末-4.0pct、-1.1pct、+3.6pct，尽管贷款较9月末增速有所放缓，但仍处于20%左右的高位。公司资产结构改善，贷款占比稳步提升，22年末达到44.20%，较21年末提升1.40pct。公司零售客群基础稳固，消费贷占比较高，22H1在总贷款中占比23.6%，在上市城商行排名第一。随着消费逐渐活跃，经济预期逐步修复，公司有望率先受益于消费贷复苏。
　　资产质量较优，拨备空间充足
　　2022年末不良贷款率0.75%，较9月末-2bp；拨备覆盖率505%，较9月末-15pct。宁波银行整体资产质量保持相对平稳，拨备覆盖率保持在500%以上；较同业而言，公司资产质量亮眼，不良率为上市城商行最低，拨备覆盖率在上市城商行中排名第3高（上市城商行数据截至22年9月末），反映了公司较强的风险抵御能力。区域经济的高速发展有望支撑宁波银行资产质量维持优异，较高的拨备覆盖率也为后续的利润释放留足空间。
　　消金业务加速布局，财富管理空间广阔
　　2018年宁波银行提出将财富管理作为零售转型的重点，财富管理在宁波银行的战略地位不断提升，2019年成为新的利润中心。随着资本市场回暖，财富管理业务有望持续高增。此外，消金牌照的加速布局为宁波银行打开异地展业的空间。2021年以来，宁波银行两次收购并增持控股华融消金公司，2022年7月26日，增持华融消金股权至76.7%。消金牌照的取得意味着宁波银行可以进一步将业务范围拓广至全国，在更宽松的杠杆和监管指标容忍度下承接更下沉的消费金融资产；有助于宁波银行进一步扩大零售业务客群，实现规模扩张。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

研究报告全文：证券研究报告宁波银行002142CH贷款增长持续资产质量较优华泰研究动态点评投资评级维持买入2023年2月11日中国内地区域性银行目标价人民币4126研究员沈娟贷款增长持续资产质量较优SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN8438675523952763宁波银行于2月10日发布2022年业绩快报22年归母净利润营业收入分别同比1805967增速较1-9月-21pct-55pct公司22年研究员安娜ROE1556同比-107pct公司22年前三季度业绩稳健Q4单季归母SACNoS0570522090001annahtsccom净利润和营收分别同比1231-582营收下滑主要受投资业务拖累SFCNoBRR567861063211166鉴于其他非息收入波动我们预计22-24年EPS为338417502元前联系人贺雅亭值353420509元23年BVPS预测值2662元对应PB118倍宁SACNoS0570122070085heyatinghtsccom波银行近5年PBlf均值为180倍截至230210公司成长性较高862128972228经营与风控禀赋突出但考虑实体需求复苏节奏有待观察我们给予23年目标PB155倍目标价由3513上调至4126元维持买入评级基本数据目标价人民币4126贷款稳健增长资产结构改善收盘价人民币截至2月10日31412022年末公司总资产贷款存款增速分别为174213232市值人民币百万207419较9月末-40pct-11pct36pct尽管贷款较9月末增速有所放缓但6个月平均日成交额人民币百万1040周价格范围人民币仍处于20左右的高位公司资产结构改善贷款占比稳步提升22年末522376-4013BVPS人民币2498达到4420较21年末提升140pct公司零售客群基础稳固消费贷占比较高22H1在总贷款中占比236在上市城商行排名第一随着消费股价走势图逐渐活跃经济预期逐步修复公司有望率先受益于消费贷复苏宁波银行人民币相对沪深300资产质量较优拨备空间充足4172022年末不良贷款率075较9月末-2bp拨备覆盖率505较9月374末-15pct宁波银行整体资产质量保持相对平稳拨备覆盖率保持在500321以上较同业而言公司资产质量亮眼不良率为上市城商行最低拨备覆283盖率在上市城商行中排名第3高上市城商行数据截至22年9月末反映了公司较强的风险抵御能力区域经济的高速发展有望支撑宁波银行资产236Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23质量维持优异较高的拨备覆盖率也为后续的利润释放留足空间资料来源Wind消金业务加速布局财富管理空间广阔2018年宁波银行提出将财富管理作为零售转型的重点财富管理在宁波银行的战略地位不断提升2019年成为新的利润中心随着资本市场回暖财富管理业务有望持续高增此外消金牌照的加速布局为宁波银行打开异地展业的空间2021年以来宁波银行两次收购并增持控股华融消金公司2022年7月26日增持华融消金股权至767消金牌照的取得意味着宁波银行可以进一步将业务范围拓广至全国在更宽松的杠杆和监管指标容忍度下承接更下沉的消费金融资产有助于宁波银行进一步扩大零售业务客群实现规模扩张风险提示经济下行持续时间超预期资产质量恶化超预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E拨备前利润人民币百万2516732855362314210049995-10623055102816201875归母净利润人民币百万1505019546230752755533173-9742987180519422039不良贷款率079077075075074核心一级资本充足率9521016983968958ROE13761663155615741619EPS人民币228313338417502PE倍13781004929753625PB倍200154136118102股息率145159188224270资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宁波银行002142CH图表1宁波银行PE-Bands图表2宁波银行PB-Bands人民币宁波银行5x10x人民币宁波银行10x13x15x20x25x16x20x23x1008075605040252000Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示1经济下行持续时间超预期我国经济依然稳中向好但受外需和内需影响企业融资需求情况值得关注2资产质量恶化超预期上市银行的不良贷款率仍相对稳定但资产质量可能因疫情等外部因素而出现波动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宁波银行002142CH盈利预测利润表业绩指标会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度202020212022E2023E2024E利息收入净额2785932697359674028346325增长率手续费收入净额6342826282621074113426贷款30082547210719912017总营业费用1594419919216082457428536存款19761384231918191883拨备前利润2516732855362314210049995利息收入净额25282528100012001500所得税费用131983600215920782122手续费收入净额2411302700030002500减值损失866712377109511241114633总营业费用2930249384813731612归母净利润1505019546230752755533173归母净利润9742987180519422039盈利能力比率ROA102107105107110ROE13761663155615741619资产负债表成本收入比37973695365036003550会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E营业收入结构总资产16267492015607236638227770613259443净利息收入营业收入67776196621460385895贷款净额663447832443100781812084581452146净手续费收入营业收入15431566142716101708投资453222612072620108709554837273成本收入比37973695365036003550总负债15077561865607219876525857073039482减值损失营业收入21082345189218601862总存款9331641062328130871015467661838032资产质量人民币百万银行间负债290054329277419593494965583502贷款减值准备2758334783381844604154607权益合计118993150000167617191354219961不良贷款524164107559906310746不良贷款率079077075075074不良贷款拨备覆盖率5077052550505175079950817贷款拨备率416418379381376信用成本148165119112110估值指标资本人民币百万会计年度202020212022E2023E2024E核心一级资本净额103263134036152161175818204336PE倍13781004929753625一级资本净额118073148846166971190628219146PB倍200154136118102资本净额160958203587220802249078281840EPS人民币228313338417502RWA10848701318873154839618171152132753BVPS人民币15702038231426623094核心一级资本充足率9521016983968958每股股利人民币045050059070085一级资本充足率10881129107810491028股息率145159188224270资本充足率14841544149314641443资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宁波银行002142CH免责声明分析师声明本人沈娟安娜兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有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