宁波银行长期专注构筑核心竞争力，为后续跨越式发展奠定了扎实的基础。（1）贷款业务核心驱动有三方面：其一，近五年时间，网点增加50%、员工增加98%、公司银行基础客户增加97%、零售小微基础客户增加126%，宁波市和异地（江浙其他地区）贷款市占率稳步提升，后续异地加速渗透将是信贷扩张的核心动能之一；其二，与各省市国家税务局、政府数据平台合作的小微信用贷款展业新模式基本成型，后续上量可期；其三，子公司永赢租赁和宁银消金全国性展业属性将助力宁波银行在小微业务和个人消费信贷业务进一步发力。（2）存款业务：“五管二宝”产品已经为宁波银行黏住了一批核心基础客户，稳定的带来优质存款沉淀。2021年以来，宁波银行与浙江省国企、央企等机构合作项目加速落地，机构资金流入为后续存款稳定增长再添新动能。（3）财富业务：布局加速，获客模式、客群经营等方面日趋成熟，财富条线客户数和AUM增长势头强劲，贡献的营收比例位居行业前列。
　　展望2023年，宁波银行业绩高增长可期。（1）信贷增长：得益于异地和线上经营能力提升，2021年以来，宁波市以外地区对宁波银行新增贷款的贡献已经达到60%以上，出口若继续放缓，预计不会对信贷投放产生太大的扰动。零售小微、永赢租赁、个人贷款、宁银消金有望驱动2023年信贷保持较强增长。（2）净息差：预计不到30%的存量贷款集中在2023年一季度重定价，整体影响较小，新发放贷款收益率有望维持较高水平，叠加优秀的存款基础，预计随着贷款收益率回升，净息差有望在2023年二季度开启回升趋势。（3）非息收入：财富管理业务贡献了80%以上的中收，资本市场回暖可期，财富管理业务收入有望恢复强劲增长势头，带动中收回暖。考虑到其他非息的拖累以及基数效应，预计整体非息收入增长较2022年放缓，但仍能保持双位数增长。（4）资产质量：外部区域好叠加公司在2022年加大了不良认定和核销力度夯实了基础，优异的资产质量将继续保持。
　　盈利预测和投资建议：站在当前时点，看好宁波银行业绩增长和估值提升，建议积极关注。预计22/23年归母净利润增速分别为20.6%/22.5%，EPS分别为3.45/4.26元/股，BVPS分别为23.49/27.30元/股，当前A股股价对应22/23年PE分别为9.2X/7.5X，PB分别为1.4X/1.2X，综合考虑近两年PB估值中枢和基本面情况，给予23年PB估值1.6X，合理价值43.68元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：区域经济下行，小微客户和个人客户风险暴露超预期，资产质量大幅恶化；存款竞争加剧，存款成本大幅上升；贷款利率上行幅度缓慢，导致净息差对业绩拉动不达预期。
　　

研究报告全文：TablePage公司深度研究城商行证券研究报告宁波银行TableTitle002142SZ公司评级TableInvest买入当前价格3178元蓄势待发合理价值4368元前次评级买入TableSummary报告日期2022-12-19核心观点宁波银行长期专注构筑核心竞争力为后续跨越式发展奠定了扎实的基基本数据TableBaseInfo础贷款业务核心驱动有三方面其一近五年时间网点增加1总股本流通股本百万股660359652291员工增加公司银行基础客户增加零售小微基础客509897总市值流通市值百万元2098621220729820户增加宁波市和异地江浙其他地区贷款市占率稳步提升126一年内最高最低元40922376后续异地加速渗透将是信贷扩张的核心动能之一其二与各省市国家30日日均成交量成交额百万3747116863税务局政府数据平台合作的小微信用贷款展业新模式基本成型后续近3个月6个月涨跌幅019-449上量可期其三子公司永赢租赁和宁银消金全国性展业属性将助力宁波银行在小微业务和个人消费信贷业务进一步发力2存款业务五相对市场TablePicQuote表现管二宝产品已经为宁波银行黏住了一批核心基础客户稳定的带来优质存款沉淀2021年以来宁波银行与浙江省国企央企等机构合作5-4项目加速落地机构资金流入为后续存款稳定增长再添新动能财12210222042206220822102212223-12富业务布局加速获客模式客群经营等方面日趋成熟财富条线客-21户数和AUM增长势头强劲贡献的营收比例位居行业前列-29-38展望2023年宁波银行业绩高增长可期1信贷增长得益于异地宁波银行沪深300和线上经营能力提升2021年以来宁波市以外地区对宁波银行新增贷款的贡献已经达到60以上出口若继续放缓预计不会对信贷投放产生太大的扰动零售小微永赢租赁个人贷款宁银消金有望驱分析师TableAuthor倪军SAC执证号S0260518020004动2023年信贷保持较强增长2净息差预计不到30的存量贷款集中在2023年一季度重定价整体影响较小新发放贷款收益率有望021-38003646维持较高水平叠加优秀的存款基础预计随着贷款收益率回升净息nijungfcomcn差有望在2023年二季度开启回升趋势3非息收入财富管理业务分析师屈俊贡献了80以上的中收资本市场回暖可期财富管理业务收入有望SAC执证号S0260515030005恢复强劲增长势头带动中收回暖考虑到其他非息的拖累以及基数效SFCCENoBLZ443应预计整体非息收入增长较2022年放缓但仍能保持双位数增长0755-882869154资产质量外部区域好叠加公司在2022年加大了不良认定和核qujungfcomcn销力度夯实了基础优异的资产质量将继续保持分析师万思华SAC执证号S0260519080006盈利预测和投资建议站在当前时点看好宁波银行业绩增长和估值提升建议积极关注预计2223年归母净利润增速分别为206225021-38003644EPS分别为345426元股BVPS分别为23492730元股当前Awansihuagfcomcn请注意倪军万思华并非香港证券及期货事务监察委员会股股价对应2223年PE分别为92X75XPB分别为14X12X综的注册持牌人不可在香港从事受监管活动合考虑近两年PB估值中枢和基本面情况给予23年PB估值16X合理价值4368元股维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示区域经济下行小微客户和个人客户风险暴露超预期资产宁波银行002142SZ利润2022-10-27质量大幅恶化存款竞争加剧存款成本大幅上升贷款利率上行幅度增长超预期息差环比回升缓慢导致净息差对业绩拉动不达预期TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明124865097TablePageText宁波银行公司深度研究目录索引引言4一长期专注构筑核心竞争力5一贷款业务线上线下齐发力以长三角为主体逐步向全国布局打开零售小微和个人信贷增长空间5二存款业务用开放的银行连接客户用优势产品黏住客户奠定优质存款稳健增长基础9三财富业务为个人客户打造生态圈闭环AUM快速提升12二2023年业绩高增长可期14一四轮驱动信贷增长14二净息差有望在2023年二季度开启回升趋势15三财富管理等轻资本业务为非息收入增长提供支撑16四外部区域好叠加2022年夯实基础优异的资产质量将继续保持18三盈利预测和投资建议19四风险提示21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明224TablePageText宁波银行公司深度研究图表索引图1宁波银行ROE长期保持高于可比同业4图2宁波银行ROA长期保持高于可比同业4图3宁波银行网点数变化单位个6图4宁波银行网点区域分布单位个6图5宁波银行至今员工总数变化单位人7图6宁波银行公司银行零售小微个人贷款客户数单位万户7图7宁波银行总贷款及分区域贷款余额同比增速8图8宁波银行分区域贷款余额占总贷款比重8图9宁波银行主要区域贷款余额在当地的市占率8图10宁波银行存款增量贡献主要来自对公存款单位亿元11图11宁波银行保持着较高的存款增速11图12宁波银行存款成本率2022H1处于上市银行较优水平12图13宁波银行财富客户数和私人银行客户数稳步增加单位万户13图14宁波银行个人客户AUM和私人银行客户AUM快速增长单位亿元13图15个人客户AUM同比增速对比22年6月末14图16私人银行客户AUM同比增速对比22年6月末14图17宁波市GDP出口固定资产投资完成额以及社会消费品零售总额累计同比增速15图18宁波银行新增贷款地区分布15图19宁波银行个人住房贷款和对公房地产贷款占比16图20宁波银行贷款重定价期限结构16图21宁波银行财富业务收入与手续费及佣金收入同比增速17图22宁波银行手续费及佣金收入结构17图23宁波银行手续费及佣金净收入其他非息收入及非息收入合计同比增速17图24宁波银行贷款核销转出额同比增速及占期初不良贷款比重18图25宁波银行不良贷款率与浙江省和江苏省银行业不良贷款率19图26宁波银行PBBand单位元股20表1宁波银行不断完善多元化利润中心5表2宁波银行联合各省市国家税务局政府数据平台打造的两款中小微信用贷款产品9表3宁波银行五管二宝特色产品10表4宁波银行智慧政务金融系列产品10表5宁波银行关键指标假设20表6宁波银行可比同业估值截至2022年12月18日20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明324TablePageText宁波银行公司深度研究引言我们在2022年12月5日发布的银行业2023年投资策略复苏与重估中提到后疫情时代消费地产回归正常银行投资主题将变成复苏与重估宁波银行是我们的首推标的之一主要受益于两条逻辑1疫情防控逐步优化大零售业务尤其是居民消费和小微业务将迎来修复2资本市场回暖财富管理业务增长也将随之回暖宁波银行是中国银行业最优秀的银行之一盈利能力长期保持高水平高稳定性核心原因在于宁波银行不断完善多元化利润中心打造动态护城河回顾上市以来十多年的发展历程宁波银行因时而动因势而变持续推动多元化利润中心建设从2008年的公司银行零售公司个人银行信用卡金融市场5个利润中心发展到如今16个利润中心银行板块12个子公司4个拓展盈利增长点此外近年来公司一方面通过新增网点和人员加速客群覆盖另一方面加速业务与金融科技的深度融合推动各利润中心商业模式转型升级盈利来源多元化进一步巩固且大零售和轻资本业务的贡献度不断提升对传统重资本顺周期商业模式的依赖降低奠定了公司长远可持续发展的牢固根基短期来看展望2023年得益于护城河业务的持续构筑宁波银行业绩高增长可期核心驱动因素1零售小微永赢租赁小微租赁个人贷款宁银消金个人消费信贷四轮驱动打开信贷增长空间2存量贷款重定价影响消退叠加新发贷款收益率较高五管二宝保障低成本负债来源净息差有望在2023年二季度开启回升趋势3财富管理等轻资本业务将为非息收入增长提供有效支撑4资产质量方面外部区域好2022年不良严格认定和大力核销2023年将轻装上阵考虑到宁波银行长期稳定的高ROE高ROA估值也有望迎来修复图1宁波银行ROE长期保持高于可比同业图2宁波银行ROA长期保持高于可比同业宁波银行ROEA股上市城商行平均ROE宁波银行ROAA股上市城商行平均ROA25001401202000100150008006010000405000200000002009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-032022-062022-092009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-032022-062022-09数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明424TablePageText宁波银行公司深度研究表1宁波银行不断完善多元化利润中心2008年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年上半年公司银行公司银行公司银行公司银行公司银行公司银行公司银行公司银行公司银行公司银行公司银行零售公司零售公司零售公司零售公司零售公司零售公司零售公司零售公司零售公司零售公司零售公司个人银行个人银行个人银行个人银行个人银行个人银行个人银行财富管理财富管理财富管理财富管理金融市场金融市场金融市场金融市场金融市场金融市场金融市场私人银行私人银行私人银行私人银行信用卡信用卡信用卡信用卡信用卡信用卡信用卡个人信贷个人信贷个人信贷个人信贷永赢基金票据业务票据业务票据业务票据业务票据业务信用卡远程银行远程银行远程银行投资银行投资银行投资银行投资银行投资银行投资银行信用卡信用卡信用卡资产托管资产托管资产托管资产托管资产托管资产托管投资银行投资银行投资银行永赢基金资产管理资产管理资产管理资产管理票据业务资产托管资产托管资产托管永赢基金永赢基金永赢基金永赢基金金融市场票据业务票据业务票据业务永赢租赁永赢租赁永赢租赁永赢租赁资产管理金融市场金融市场金融市场永赢基金资产管理资产管理资产管理永赢租赁永赢基金永赢基金永赢基金宁银理财永赢租赁永赢租赁永赢租赁宁银理财宁银理财宁银理财宁银消金数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心一长期专注构筑核心竞争力过去多年面对金融脱媒利率市场化加速推进互联网金融金融行业科技化等行业趋势宁波银行顺应时势不断推进大零售及中间业务综合化经营一体两翼发展格局等战略布局尤其是最近两个三年战略规划期2017年-2019年2020年-2022年公司在核心业务条线基础客群拓展大财富体系升级五管二宝产品迭代数字化经营等方面取得了长足的发展进一步拓展了信贷增长空间带动了存款提质上量有效促进了非息收入增长为后续跨越式发展奠定了扎实的基础一贷款业务线上线下齐发力以长三角为主体逐步向全国布局打开零售小微和个人信贷增长空间近五年时间网点增加50员工增加98浙江省江苏省覆盖面显著扩大宁波银行自2018年开始加强以长三角为主体珠三角和环渤海为两翼的建设步伐推动浙江省内异地分行设立同时完善已设分行下属支行的设立2019年新设丽水分行湖州分行2020年新设衢州分行2021年新设舟山分行至此宁波银行在浙江省内地级市全覆盖的战略布局已全面实现网点数从2017年末的314家快速扩张至2022年6月末的472家四年半时间新增了158家网点增幅达50其中长识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明524TablePageText宁波银行公司深度研究三角内浙江省内其他地级市宁波市江苏省新增网点数量最多优质经营区域内服务覆盖面进一步扩大伴随着网点的扩张员工配置也随之大幅增加2017年末至2022年6月末宁波银行员工增加12万人增幅达98增加的员工主要布局于零售小微财富管理金融科技等核心领域在金融服务触达面扩大的同时通过211工程123客户覆盖率提升计划加速提升客户覆盖近五年时间实现公司银行基础客户增加97零售小微基础客户增加126宁波银行2018年开始实施211工程计划用三年时间实现每家支行服务20000户个人银行客户1000户零售小微客户100户公司银行客户在此基础上2019年进一步提出123客户覆盖率提升计划计划通过三到五年的努力实现每家分行个人银行实现本地户籍人口数10覆盖零售公司实现小微企业目标客户20覆盖公司银行实现规上企业30覆盖努力增加基础客户总量2018年以来宁波银行持之以恒的推进211工程123客户覆盖率提升计划基础客群实现了大幅增长2022年6月末公司银行基础客户数125万户零售小微基础客户数393万户较2017年末分别增加62万户219万户增幅分别为97126图3宁波银行网点数变化单位个图4宁波银行网点区域分布单位个网点数个宁波市浙江省内其他市江苏省上海市北京市广东省5002017年末至2022年6月末463472新增网点158个增幅50安徽省4504224003785003384503503143142854003002463506325061209300592002505590974344487515020036415529363715020301001521100192211210501491621621711805012213600数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明624TablePageText宁波银行公司深度研究图5宁波银行至今员工总数变化单位人员工总数人300002017年末至2022年6月末24291241772432825000增员12011人增幅98200001733715000138931170612317954310000749863105000-2013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-06数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心图6宁波银行公司银行零售小微个人贷款客户数单位万户公司银行基础客户数零售小微基础客户数个人贷款客户数右轴45016014403933704001310358140350120294300100250225802001741546015011712510188401007155635020-02016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-06数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心宁波银行在江浙地区的贷款市占率稳步提升不过在异地的市占率仍偏低后续有发力空间宁波银行深耕优质经营区域竞争力较强2017年末至2022年6月末宁波银行在浙江省江苏省的贷款保持双位数高增长复合增速达3223其中浙江省内宁波市其他地级市的贷款复合增速分别为2744贷款余额区域分布更趋均衡近五年时间内宁波银行在浙江省的贷款市占率提升了15其中宁波市提升了50浙江省内其他地级市提升了09在江苏省的贷款市占率提升了03但截止2022年6月末宁波银行只有在宁波市的贷款市占率较高达到识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明724TablePageText宁波银行公司深度研究130在浙江省内其他地级市和江苏省的贷款市占率分别为1611整体偏低随着核心客户的持续拓展和深耕预计异地贷款市占率仍有进一步提升的空间是后续信贷扩张的核心动能之一图7宁波银行总贷款及分区域贷款余额同比增速图8宁波银行分区域贷款余额占总贷款比重宁波市浙江省内其他市江苏省上海市其他省市总贷款宁波市100江苏省浙江省内其他市右轴7777988139889065545001000997777808212321224008002023237018202424603006001215132123245018202226132004004010020030524950462043414041394442000010-100-2000-200-400数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心图9宁波银行主要区域贷款余额在当地的市占率贷款余额市占率浙江省浙江省内其他市江苏省上海市宁波市右轴501301301401231204097353687321008179803027712480676766672322211860201516161716401011042000002010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-06数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心除了异地分支机构自身扩张动能之外得益于前期在服务政府和企业数字化转型需求方面累积的经验和建立的良好关系宁波银行在推进与各省市国家税务局政府数据平台合作推出针对中小微企业的信用贷款的展业模式基本成型同时公司在识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明824TablePageText宁波银行公司深度研究2022年上半年设立了一级部门零售公司大数据经营部后续基于政府数据的小微信用贷款上量可期此外子公司联动协同全国性牌照助力宁波银行在小微业务和个人消费信贷业务进一步发力宁波银行子公司永赢租赁和宁银消金分别重点专注于小微租赁市场和个人消费信贷市场其中永赢租赁成立多年小微租赁市场主流地位基本确立宁银消金可复制母行个人消费贷款业务和互联网贷款业务远程银行中心的成熟经验永赢租赁和宁银消金全国展业的属性将进一步拓展母行在小微业务和个人消费信贷业务方面的展业空间表2宁波银行联合各省市国家税务局政府数据平台打造的两款中小微信用贷款产品名称税务贷容易贷税务贷是宁波银行联合各省市国家税务局为正常缴税的中小微企容易贷是宁波银行联合各省市政府数据平台为中小企业打造的一产品定位业打造的一款信用贷款产品中小微企业仅凭企业纳税信用及缴款全线上信用贷款产品中小微企业或企业主可通过在线申请的税记录即可申请办理在线获得信用贷款额度方式获得信用贷款额度适用群体正常经营正常纳税资信良好的中小微企业或企业主正常经营正常纳税资信良好的中小微企业或企业主1中小微企业或企业实际经营者1申请人为企业企业法人或股东2企业法定代表人或贷款人年龄在20含-60含周岁2申请人或法人年龄在20含-60含周岁之间准入条件3企业正常纳税18个月及以上3企业成立1年以上4近12个月纳税额不低于15万4申请人资信良好1纯信用根据客户纳税情况进行授信无抵押无担保1纯信用根据客户纳税情况进行授信无抵押无担保产品特点2速度快最快10分钟出结果2速度快最快10分钟出结果3随心用贷款额度下可随借随还3随心用贷款额度下可随借随还数据来源公司官网广发证券发展研究中心二存款业务用开放的银行连接客户用优势产品黏住客户奠定优质存款稳健增长基础金融科技赋能打造开放银行优势产品持续迭代且推进速度加快与客户深度连接过去两个三年战略规划期宁波银行持续推动业务与金融科技的深度融合把开放银行做整合形成了一套优势产品将金融服务融入到客户的使用场景实现与客户的业务流信息流管理流资金流无缝对接2019年以四管一宝财资大管家票据好管家外汇金管家政务新管家易收宝为主的金融科技赋能产品体系初步成型2020年升级为五管二宝财资大管家票据好管家外汇金管家政务新管家投行智管家易收宝薪福宝2021年为顺应数字化转型趋势服务政府和企业数字化转型的需求设立一级部门机构业务部围绕机构客户的管理需求和服务场景推出智慧财政智慧国资智慧住建智慧医疗等系列金融生态解决方案2021年以来落地国资监管专项债预售房资金监管等一批智慧项目实现多项业务资格准入和重点客户合作核心客户稳定的带来优质存款沉淀宁波银行过去今年通过持续优化完善的五管二宝产品体系真正引入了一批核心基础客户有效带动了客户的资金流入宁波银行识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明924TablePageText宁波银行公司深度研究账户从存款增速来看2017年末至2022年6月末宁波银行总存款复合增速达到19其中对公存款复合增速19个人存款复合增速20从存款增量来看2022年上半年新增存款1969亿元创下上市以来新高其中对公存款贡献了87的增量仍是存款增量的主要来源从存款价格来看2022H1宁波银行存款成本率为180仅高于部分国有大行和招商银行处于行业较优水平值得注意的是服务于政府和企业数字化转型需求的机构业务部成立一年多以来落地了一批与浙江省内国企央企等合作项目2022年上半年机构存款增加292亿元占总存款增量的15机构存款为宁波银行后续总存款稳定增长注入了新的动能表3宁波银行五管二宝特色产品名称产品定位财资大管家是宁波银行顺应政府机构和集团企业数字化经营需要以开放融合为核心围绕场景化应用数字化生态移动化办公和财资大管家全天候运维推出的财资管理平台帮助客户提升财务效率提高资金收益降低融资成本宁波银行持续升级票据好管家服务以票据生命周期为主线以资产统筹管理为核心为企业提供一揽子票据金融服务和企业资产票据好管家管理方案主推智能电票资产池集团资产池新一代外汇金管家是宁波银行历时五年之久深入剖析4万家跨境贸易投资企业不同时期的外汇管理需求创新运用大数据云计算外汇金管家生物识别人工智能技术全力打造的集200多项功能于一体的专业化线上外汇平台为客户带来全周期移动化开放化的极致外汇体验政务新管家是宁波银行整合行内优势产品和第三方优质合作伙伴面向党政机构事业单位以及社会组织等机构客户推出的管家式政务新管家综合性金融服务方案投行智管家是市场首创为发债客户量身打造的投行业务信息系统针对发债全流程中的业务痛点具备六大一键功能帮助企业投行智管家实现发债业务的智能化管理目标宁波银行通过银行卡受理终端网络支付接口条码支付技术等方式为特约商户提供收单服务易收宝适用群体小额高频收款行业如水电煤医院学校高速收费站停车场集团性物业连锁商超旅行社餐饮等包括但不限于行政事业单位企业个体工商户私营业主及其他社会团体等薪福宝是宁波银行为代发工资企业的员工提供的综合金融服务方案整合了员工端金融生活等权益提供了包括财富增值APP薪福宝专区专属用卡移动办公贴心服务等综合化权益适用群体由宁波银行代发工资的人群即与宁波银行签约代发关系的借记卡持卡人数据来源公司官网广发证券发展研究中心表4宁波银行智慧政务金融系列产品名称产品定位智慧财政服务方案是宁波银行面向各级财政部门包括提供财政资金监管招标资金测算政府债券资金监管以及为单位职工提供各智慧财政类财富增资服务智慧国资服务方案是宁波银行面向国资部门提供包括穿透式资金监管大额资金风险预警下属国企融资管理以及单位职工提供各智慧国资类财富增资服务智慧住建服务方案是宁波银行面向住房与城乡建设体系相关管理部门提供预售房存量房交易资金监管物业维修金监管农民工智慧住建工资支付监管等服务智慧政采服务方案是宁波银行面向公共资源交易部门提供的综合金融解决方案提供包括投标保证金智能管理电子投标保函政府智慧政采采购融资财富增值等多元服务宁波银行顺应教培机构资金监管政策落地需求推出智慧教培服务方案提供培训机构学费收取监管账户开立资金实时监管等全智慧教培流程服务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1024TablePageText宁波银行公司深度研究智慧医疗服务方案是宁波银行为医疗体系提供各类配套服务包括为医院提供资金管理医疗自助互联网医院等信息化系统建设智慧医疗以及各类财富增值服务为医共体医联体单位提供财务收支会计核算预算分析资产薪资成本绩效的全面服务宁波银行承接高校智慧校园建设需求推出智慧高校服务方案提供聚合收付人脸识别校园大数据管理资金一体化系统等综合智慧高校服务数据来源公司官网广发证券发展研究中心图10宁波银行存款增量贡献主要来自对公存款单位亿元对公活期存款增量对公定期存款增量个人活期存款增量个人定期存款增量对公存款增量总存款增量右轴25001009020008070150060100050405003020-2011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-062021-122022-0610-5000注释图中各项存款增量为期末较上年末的增量数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心图11宁波银行保持着较高的存款增速总存款同比增速对公存款同比增速个人存款同比增速600500400300200100002011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-062021-122022-06数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1124TablePageText宁波银行公司深度研究图12宁波银行存款成本率2022H1处于上市银行较优水平存款成本率2022H1350300250200150100050000招中邮农工建宁苏渝华北沪中平浦青上成交江长青齐苏紫兴光杭民浙常南无瑞张江郑贵厦西重商国储业商设波农农夏京农信安发农海都通阴沙岛鲁州金业大州生商熟京锡丰家苏州阳门安庆银银银银银银银银商银银商银银银商银银银银银银银银银银银银银银银银银银港银银银银银银行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心三财富业务为个人客户打造生态圈闭环AUM快速提升财富条线布局加速获客模式客群经营等方面不断完善宁波银行在服务个人客户方面经历了从最初的深耕白领通等针对中高端客户的消费信贷到保持特色优势的前提下提升财富管理补短板最后拓展到目前的消费信贷财富管理私人银行三大核心业务的闭环格局2018年起宁波银行以战略高度发展财富业务近几年大幅增加财富条线人员配置同时提升专业服能力获客方面大力推动已有的中高端个人客户个体私营业主和高管层等客户资源向财富条线迁徙2020年财富条线展业模式逐步成型2021年11月推出财富开放平台成为业内第5家上线该平台的商业银行该模式下宁波银行负责搭建平台基金公司入驻并投放内容共同做好客户陪伴一起为客户提供专业的投资建议长期陪伴服务助力客户财富增值2022年以来入驻平台的基金公司不断扩容财富条线客户数和AUM增长势头强劲财富业务收入占营收比例位居行业前列2022年6月末宁波银行财富客户数和私人银行客户数分别达到762万户16万户分别较2019年末增加197万户10万户增幅351892019年以来宁波银行管理的客户金融资产也实现了快速增长2022年6月末个人客户AUM和私人银行客户AUM分别达到7300亿元1757亿元同比分别增长2036在披露相关数据的上市银行中处于靠前位财富业务收入方面2019年2020年2021年财富业务收入同比增速分别达到273133占营收的比例稳步上升2022年上半年受资本市场波动影响财富业务收入同比下降6财富业务收入对营收的贡献度保持在上市银行前五识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1224TablePageText宁波银行公司深度研究图13宁波银行财富客户数和私人银行客户数稳步增加单位万户私人银行客户数财富客户数右轴187620800709016638016700145649136001210500080840006053000404032000202-1002016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-06数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心图14宁波银行个人客户AUM和私人银行客户AUM快速增长单位亿元个人客户AUM私人银行客户AUM个人客户AUM同比增速右轴私人银行客户AUM同比增速右轴8000605370005043426000364050004000302324222320300016202000101000-02017-122018-122019-122020-122021-122022-06数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1324TablePageText宁波银行公司深度研究图15个人客户AUM同比增速对比22年6月末图16私人银行客户AUM同比增速对比22年6月末个人客户AUM同比增速私人银行客户AUM同比增速25403520301525201015105500江宁青南招杭平北光建上浦邮中民交工华兴宁招中光平建兴华农工交民浦苏波岛京商州安京大设海发储国生通商夏业波商国大安设业夏业商通生发银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心二2023年业绩高增长可期一四轮驱动信贷增长出口若继续放缓亦不足为惧宁波市作为外贸大市2022年二季度以来出口走弱对当地经济和企业信贷需求产生了一定负面影响2023年外需大概率继续放缓宁波市出口预计承压可能会对当地融资需求形成压制即便考虑到这种不利的情况发生我们预计也不会对宁波银行2023年信贷投放产生明显影响主要原因是自2018年中美贸易摩擦以来宁波银行持续推进异地分行设立网点下沉和线上化经营宁波市以外地区分支机构对宁波银行信贷增长的支撑较强2021年以来宁波银行新增信贷中宁波市以外地区的贡献显著提高2021年和2022年上半年宁波银行新增贷款1750亿元1268亿元其中宁波市增量占比3730宁波市以外地区贡献了6370的增量从过去几年宁波银行各地区贷款的市占率走势来看宁波市本地和异地分支机构在区域内的竞争力明显提升考虑到公司在持续推进网点下沉和线上化的经营在线下继续深挖客户需求和线上批量合作拓展空间的驱动下预计2023年宁波银行的信贷依然能够保持目前较强的增长势头根据第一章关于贷款业务的分析预计2023年宁波银行信贷增量核心驱动主要有四个方面线下地推和线上与政府合作带动的零售小微增长下沉挖掘强乡重镇居民需求带动的个人贷款增长子公司永赢租赁和宁银消金联动协同带动的小微和个人消费信贷需求识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1424TablePageText宁波银行公司深度研究图17宁波市GDP出口固定资产投资完成额以及社会消费品零售总额累计同比增速宁波市出口金额人民币累计同比宁波市GDP累计值同比宁波市全社会固定资产投资完成额累计同比宁波市社会消费品零售总额累计同比50403020100-10-20数据来源Wind广发证券发展研究中心图18宁波银行新增贷款地区分布新增贷款占比宁波市浙江省内其他市江苏省上海市其他省市1008060402002011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-06-20注释图中新增贷款为期末较上年末的增量数据来源Wind广发证券发展研究中心二净息差有望在2023年二季度开启回升趋势受2021年末以来LPR多次调降贷款逐步重定价影响宁波银行2022年前三季度净息差同比和较2021年全年均下降较多展望2023年预计净息差在2023年一季度走稳二季度开启回升趋势具体来看1随着贷款收益率回升资产端收益率有望在二季度迎来回升根据财报数据识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1524TablePageText宁波银行公司深度研究过去几年宁波银行的贷款重定价期限结构较为稳定基本上70以上的贷款会在1年以内完成重定价2021年末数据显示73的贷款将在2022年内完成重定价即约27的存量贷款在2023年重定价且预计主要集中在一季度若仅考虑消化2022年内5年期以上LPR调降35BP的影响据我们测算预计存量贷款重定价对2023年一季度资产收益率的影响约4BP左右一季度以后随着存量贷款重定价影响消退叠加新发放贷款收益率有望维持较高水平预计资产收益率将逐步回升2负债端五管二宝保障低成本负债来源部分抵消同业负债成本上行的影响预计负债端成本率上行幅度有限得益于优势产品的持续迭代优化以及扎实的客户基础宁波银行存款优势较强尤其是对公存款2022年上半年存款成本率较2021年下降3BP随着2023年经济回暖行业存款活化程度提升预计宁波银行存款成本率有望继续下行同业负债方面预计随着同业存单重定价同业负债成本将出现上行综合考虑存款成本率和同业负债成本率的下降幅度我们预计整体负债端成本率可能小幅上行图19宁波银行个人住房贷款和对公房地产贷款占比图20宁波银行贷款重定价期限结构个人住房贷款总贷款对公房地产贷款总贷款1个月内1-3个月103个月-1年1-5年95年以上已逾期不计息81年以内合计710069080835747570734603502401302001002019-122020-122021-122022-06数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心三财富管理等轻资本业务为非息收入增长提供支撑宁波银行中收80以上来自财富管理业务2022年上半年代理类和托管类占比分别为77和6主要是近年来公司将财富管理业务作为转型发展的重要战略方向专业经营纵深推进代客理财代理基金代理保险等财富管理手续费收入实现较快增长展望2023年随着经济复苏资本市场回暖可期财富管理业务收入有望恢复强劲增长势头带动中收回暖其他非息收入增长放缓预计上半年压力大于下半年2023年市场流动性可能会逐识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1624TablePageText宁波银行公司深度研究步趋于收敛资金利率中枢或从低位向常态回归其他非息收入增长将出现明显放缓尤其是基数较高的上半年考虑到其他非息收入的拖累以及基数效应预计2023年整体非息收入增长较2022年放缓但仍能保持双位数增长图21宁波银行财富业务收入与手续费及佣金收入同图22宁波银行手续费及佣金收入结构比增速手续费及佣金收入同比增速代理类托管类结算类银行卡担保类财富业务收入同比增速100609055565080764070306020501080818183407577030-1020-2010-300-402019-122020-062020-122021-062021-122022-06注释财富业务收入包括代理类和托管类数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心图23宁波银行手续费及佣金净收入其他非息收入及非息收入合计同比增速手续费及佣金净收入同比增速其他非息收入同比增速非息收入同比增速1200100080060040020000-200-400数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1724TablePageText宁波银行公司深度研究四外部区域好叠加2022年夯实基础优异的资产质量将继续保持宁波银行在资产质量管理方面一直处于行业前列不良贷款率长期低于1究其原因一方面长三角地区经济发达宁波银行贷款主要投向的浙江省和江苏省的不良贷款率相对较优2022年9月末浙江省和江苏省银行业不良贷款率分别065和071另一方面宁波银行坚持做熟悉的市场了解的客户坚持控制风险就是减少成本的风控理念2022年前三季度在经济承压的背景下宁波银行整体核销力度明显加大2022年前三季度核销贷款55亿元同比增长200我们预计主要是公司加大了不良认定力度2022年三季度末不良贷款率仍维持在077的低位连续三个季度环比持平关注类贷款占比环比降至047后续向下迁徙压力小综合外部区域环境和宁波银行自身扎实的风控能力和高拨备预计2023年优异的资产质量将继续保持图24宁波银行贷款核销转出额同比增速及占期初不良贷款比重贷款核销转出额初期不良贷款贷款核销转出额同比增速右轴140035030012002501000200800150600100504000200-5000-1002015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1824TablePageText宁波银行公司深度研究图25宁波银行不良贷款率与浙江省和江苏省银行业不良贷款率浙江省银行业不良贷款率江苏省银行业不良贷款率宁波银行不良贷款率300250200150100050000数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心三盈利预测和投资建议规模方面过去多年宁波银行持续完善网点布局同时推进分行区域网点下沉和线上化的经营能力积极完善子公司布局发挥联动协同优势信贷增长动能较强预计2022年2023年贷款同比增速分别为200165生息资产同比增速分别为176147负债端宁波银行集中资源打造开放银行形成了一套完善的优势产品且推进速度加快客户粘性强奠定优质存款稳健增长基础预计2022年2023年存款同比增速分别为200170计息负债同比增速分别为175147净息差宁波银行贷款重定价周期短LPR调降的影响消化快预计2022年整体贷款收益率承压生息资产平均收益率下行随着重定价影响消退叠加新发放贷款能够维持相对较优的收益率在贷款收益率回升的带动下预计2023年生息资产平均收益率略上行至434存款端继续保持较强的议价能力存款成本率继续下行受同业负债成本率上行影响计息负债成本率预计略有上行对应2022年2023年净息差分别为201204非息收入宁波银行中收主要来自财富管理业务收入近年来财富条线布局加速获客模式客群经营等方面不断完善中高端客户数和AUM快速提升财富管理业务竞争优势提升2022年资本市场波动下预计中收整体增长疲弱2023年随着资本市场回暖财富管理业务收入恢复性增长有望驱动中收回升其他非息收入方面2022年前三季度增长较快预计2022年全年仍能保持随着资金利率中枢或从低位向常态回归预计2023年增长放缓信用成本外部经济环境改善叠加资产质量基础夯实将驱动不良生成率逐步下行拨备计提力度也将随之减轻预计2022年2023年信用成本分别为141130识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1924TablePageText宁波银行公司深度研究表5宁波银行关键指标假设关键指标2020A2021A2022E2023E2024E贷款同比增速300254200165155存款同比增速198138200170150生息资产同比增速221257176147135计息负债同比增速219258175147130贷款收益率612585540546554生息资产收益率492469433434437存款付息率207191174174173计息负债付息率225220217220222净息差测算值242226201204208净手续费收入增速241303-60150200拨备支出平均贷款142159141130122数据来源Wind广发证券发展研究中心表6宁波银行可比同业估值截至2022年12月18日最新总资产股价PB倍归母净利润百万元代码银行名称货币百万元元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600036SH招商银行9707111CNY3709128112098119922136391157315600919SH江苏银行2922769CNY736071064056196942512430977601009SH南京银行1944194CNY1024092083073158571894222472600926SH杭州银行1563443CNY131310609208092611167414281数据来源Wind广发证券发展研究中心备注归母净利润和PB估值预测均来自Wind一致预测图26宁波银行PBBand单位元股宁波银行收盘价28X237X193X149X105X7000600050004000300020001000-数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2024