投资要点
　　回顾历史：作为上世纪90年代集中成立的众多城商行中的一员，宁波银行凭借天时、地利、人和铸就过去20多年的高速成长。
　　天时：肩负化解地方金融风险的历史使命应运而生，快速摆脱原有历史包袱后，把握住了国家经济高速发展和异地经营监管相对宽松的时间窗口，在经营区域范围的广度和经营业务的深度上实现了快速扩张。
　　地利：诞生于浙江宁波，优秀的地方经济和企业不仅助力其快速出清不良资产，更为其提供广阔的成长空间。后实现以长三角为主体，以珠三角和环渤海为两翼的“一体两翼”跨区域经营布局，实现对全国经济核心区域全覆盖。
　　人和：多元化股权结构自上而下铺就市场化管理的底色，长期稳定的管理层助力前瞻性战略布局，业内领先的薪酬水平与成熟的人才培养体系壮大高素质人才队伍，确保战略高效执行。
　　立足当下：契合禀赋+长期深耕，尽显白马风采。扎根区域经济，契合当地民营经济发达、中小企业林立的经济生态，坚定走“专注中小企业”的差异化领跑之路。
　　战略定位：对公赛道，长期深耕中小微，客群+产品+服务竞争优势显著；零售赛道，以消费贷+经营贷为双引擎，消金牌照延伸展业空间，同时加速布局财富管理转型。受益于资产端对公强议价能力+零售高消费贷占比，以及负债端低存款成本优势，宁波银行净息差保持领先同业水平。
　　金融投资：金融投资贡献总资产的半壁江山，市场化机制带来优异投资能力，凭借敏锐的市场嗅觉精准把握市场投资机遇，灵活前瞻的资产摆布策略带来高企的投资收益率以及低于行业的税收成本。
　　资产质量：低不良+高拨备，资产质量穿越长周期的考验。上市以来不良率始终低于1%，自2018年起维持0.8%以下低位，拨备覆盖率稳定在500%以上高位，领跑同业，构建起“贷前-贷中-贷后”风控闭环，风控能力极强。
　　盈利能力：2010-2021年公司营收和归母净利润CAGR分别高达22.0%、21.4%，近5年平均ROE高达17.4%，其领先优势主要来源于收入端的高息差+强非息，成本端的低信用成本+税收成本。
　　展望未来：对多赛道前瞻布局和投入成果渐显，结合优质基础底蕴，未来成长空间广阔。12大利润中心+4大子公司，多元化利润中心支撑长期盈利稳定。
　　财富管理：客户端，经营区位内财富客群潜力巨大，同时公私联动有望成为财富管理新增长极；产品端，全方位产品体系+多牌照价值赋能，构建投研+产品+渠道端财富管理价值链闭环；渠道端，2022年开启全员财富营销新时代，上线财富开放平台加速布局，未来深度挖掘潜力巨大。
　　异地扩张：跨区域经营路线明确，异地扩张再添第二成长曲线，2018年后各区域贷款市占率均实现加速提升，随着网点下沉和团队加速扩充，异地区域仍有广阔渗透空间，亦为支撑业绩持续增长的主要驱动力。
　　盈利预测与投资建议：业绩白马，长跑冠军。天时、地利、人和共同铸就宁波银行的高成长，长期业绩CAGR超20%，ROE稳定领跑，带动宁波银行PB相对上市城商行整体溢价超过1倍。展望未来，公司有望在战略和业务上延续此前的市场化机制和打法，同时外延式扩张将给未来的经营再添第二增长曲线，我们继续看好公司长期的成长空间。我们预计公司2022、2023年EPS分别为3.56元、4.29元，预计2022年底每股净资产为23.15元，以2022年12月19日收盘价计算，对应2022年底的PB为1.34倍，上调公司至“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济超预期下行，资产质量超预期下行，行业竞争加剧风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId银行title宁波银行002142investSuggestion买入上调业绩白马长跑冠军investS2022年12月20日uggesti投资要点市场数据onChan深ge回顾历史作为上世纪年代集中成立的众多城商行中的一员宁波银行凭借天市场数据日期20221219summary90度时地利人和铸就过去20多年的高速成长收盘价元3111天时肩负化解地方金融风险的历史使命应运而生快速摆脱原有历史包袱研6604总股本百万股后把握住了国家经济高速发展和异地经营监管相对宽松的时间窗口在经究流通股本百万股6523营区域范围的广度和经营业务的深度上实现了快速扩张报总市值百万元205438地利诞生于浙江宁波优秀的地方经济和企业不仅助力其快速出清不良资产更为其提供广阔的成长空间后实现以长三角为主体以珠三角和环渤海流通市值百万元202928告为两翼的一体两翼跨区域经营布局实现对全国经济核心区域全覆盖净资产百万元165836人和多元化股权结构自上而下铺就市场化管理的底色长期稳定的管理层总资产百万元2315680助力前瞻性战略布局业内领先的薪酬水平与成熟的人才培养体系壮大高素每股净资产元2274质人才队伍确保战略高效执行来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理立足当下契合禀赋长期深耕尽显白马风采扎根区域经济契合当地民营经济发达中小企业林立的经济生态坚定走专注中小企业的差异化领跑之路relatedReport相关报告战略定位对公赛道长期深耕中小微客群产品服务竞争优势显著零售赛道以消费贷经营贷为双引擎消金牌照延伸展业空间同时加速布局财富管理转型受益于资产端对公强议价能力零售高消费贷占比以及负债端低存款成本优势宁波银行净息差保持领先同业水平金融投资金融投资贡献总资产的半壁江山市场化机制带来优异投资能力凭借敏锐的市场嗅觉精准把握市场投资机遇灵活前瞻的资产摆布策略带来高企的投资收益率以及低于行业的税收成本分析师emailAuthor资产质量低不良高拨备资产质量穿越长周期的考验上市以来不良率始陈绍兴assAuthor终低于1自2018年起维持08以下低位拨备覆盖率稳定在500以上SACS0190517070003高位领跑同业构建起贷前-贷中-贷后风控闭环风控能力极强chenshaoxxyzqcomcn盈利能力2010-2021年公司营收和归母净利润CAGR分别高达220214近5年平均ROE高达174其领先优势主要来源于收入端的高息王尘差强非息成本端的低信用成本税收成本SACS0190520060001展望未来对多赛道前瞻布局和投入成果渐显结合优质基础底蕴未来成长空wangchenyjyxyzqcomcn间广阔12大利润中心4大子公司多元化利润中心支撑长期盈利稳定财富管理客户端经营区位内财富客群潜力巨大同时公私联动有望成为曹欣童财富管理新增长极产品端全方位产品体系多牌照价值赋能构建投研SACS0190522060001产品渠道端财富管理价值链闭环渠道端年开启全员财富营销新时caoxintongxyzqcomcn2022代上线财富开放平台加速布局未来深度挖掘潜力巨大异地扩张跨区域经营路线明确异地扩张再添第二成长曲线2018年后各区域贷款市占率均实现加速提升随着网点下沉和团队加速扩充异地区域仍有广阔渗透空间亦为支撑业绩持续增长的主要驱动力盈利预测与投资建议业绩白马长跑冠军天时地利人和共同铸就宁波银行的高成长长期业绩CAGR超20ROE稳定领跑带动宁波银行PB相对上市城商行整体溢价超过1倍展望未来公司有望在战略和业务上延续此前的市场化机制和打法同时外延式扩张将给未来的经营再添第二增长曲线我们继续看好公司长期的成长空间我们预计公司20222023年EPS分别为356元429元预计2022年底每股净资产为2315元以2022年12月19日收盘价计算对应2022年底的PB为134倍上调公司至买入评级风险提示宏观经济超预期下行资产质量超预期下行行业竞争加剧风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明深度研究报告目录1宁银往事天时地利人和铸就高成长-5-11天时肩负历史使命诞生把握发展机遇伴随国家经济成长-6-12地利扎根优势区位一体两翼机构布局-7-13人和多元化股权结构稳定的管理层高素质人才团队-10-2立足当下契合禀赋长期深耕尽显白马风采-14-21战略定位专注中小企业的差异化领跑之路-14-对公深耕中小微客群产品服务竞争优势显著-15-零售消费贷经营贷双引擎消金牌照延伸展业空间-19-定价贷款高收益存款低成本息差领先-23-22金融投资策略灵活敏锐把握市场机遇-26-23资产质量低不良高拨备穿越周期风控能力强-29-24盈利能力业绩白马ROE长期领跑-31-3展望未来多赛道齐头并进成长空间广阔-35-31财富管理全员营销深度挖掘潜力巨大-35-32异地扩张渗透空间广阔再迎第二成长曲线-43-4盈利预测与投资建议-46-风险提示-48-图表目录图1宁波银行发展历程-5-图2城市商业银行的诞生历程-6-图3宁波银行不良率低历史包袱处置情况更好-6-图4宁波银行资产增速长期高于行业平均水平-6-图51997-2021年货币供需随经济体量上升保持高速增长亿元-7-图6宁波银行贷款主要投向长三角地区辐射珠三角环渤海湾区域-7-图72021年宁波贷款投向区域分布情况-7-图8宁波银行贷款区域分布多元省内集中度显著低于同业2021年-8-图9宁波银行核心区位经济体量大GDP增速长期高于全国水平亿元-8-图10宁波市及浙江省人民币贷款增速长期高于全国水平亿元-9-图11浙江省历史不良贷款率长期低于全国水平-9-图12宁波银行股东包括国资外资及民间资本2022Q3-11-图13宁波银行薪酬激励幅度业内领先-12-图14宁波银行高管持股排名城商行首位-12-图15宁波银行高素质人才团队不断壮大-13-图16宁波银行人均ROA水平稳步提升-13-图17宁波银行人均ROA领先行业22H1-13-图18浙江省中小企业占比较高-14-图19浙江省民营企业数量占比较高-14-图20国家级专精特新小巨人企业数Top100-15-图21浙江省专精特新企业占比持续抬升-15-图22宁波银行对公贷款增速及占比-15-图23宁波银行对公贷款分项增速-15-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-深度研究报告图24公司银行条线户均贷款及占比-16-图25零售公司条线户均贷款及占比-16-图26公司银行客户数及增速-16-图27零售公司客户数及渗透率-16-图28零售公司存款近10年CAGR为21-17-图29零售公司贷款近10年CAGR为24-17-图302021年城农商行普惠小微贷款规模-18-图31宁波银行普惠小微定价优势显著-18-图322021年普惠小微贷款户均规模对比-18-图33宁波银行小微服务团队持续扩充专业服务能力稳步提升-19-图34个人业务板块营收贡献超35-20-图35个人业务板块利润贡献稳步提升-20-图36宁波银行零售贷款增速领先同业-20-图37宁波银行零售贷款占比逐期上升-20-图38宁波银行零售贷款以个人消费贷款为主-21-图392022H1零售贷款内部结构横向对比-21-图40宁波银行零售贷款收益率高于同业-21-图41宁波银行零售贷款收益率较高不良率较低-21-图42宁波银行个人消费贷规模及占比-22-图43宁波银行个体经营贷规模及占比-22-图4422H1宁波银行涉房贷款占比85-23-图45宁波银行对公贷款行业分布-23-图46宁波银行净息差高于同业平均-24-图472022H1上市城商行净息差横向对比-24-图48宁波银行生息率高于同业均值-24-图49宁波银行付息率低于同业均值-24-图50宁波银行资产结构持续优化-25-图512022H1城商行贷款结构横向对比-25-图52宁波银行贷款收益率细项拆分-25-图53宁波银行资产端定价能力优异2022H1-25-图54宁波银行对公存款规模占主导-26-图552022H1城商行存款结构横向对比-26-图56宁波银行存款付息率细项拆分-26-图57宁波银行负债端低成本优势显著2022H1-26-图58宁波银行金融投资保持高速增长-27-图59宁波银行资产结构变动情况-27-图602021年江浙城商行资产结构对比-27-图612021年江浙城商行营收结构对比-27-图62宁波银行金融投资配置灵活敏锐把握市场机遇-28-图63宁波银行2017年大幅压降非标资产-28-图64宁波银行2017年把握市场机遇增配货基-28-图65宁波银行不良率稳定低于同业-29-图66宁波银行拨备覆盖率领跑同业-29-图67资产质量穿越长周期的考验-29-图68资产质量持续提升且认定严格-29-图69逾期90天以上贷款不良贷款横向对比-30-图70宁波银行当期收回当期核销比例较高-30-图71宁波银行构建起贷前-贷中-贷后风控闭环-31-图72宁波银行2010-2021营收CAGR高达22-32-图73宁波银行2010-2021净利润CAGR高达21-32-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-深度研究报告图742013年以来宁波银行ROE高于同业-32-图7520162021年上市城商行平均ROE对比-32-图76宁波银行2010-2021资产CAGR高达20-34-图77宁波银行2010-2021贷款CAGR高达21-34-图78宁波银行业绩驱动拆分-34-图79宁波银行非息收入占比高于同业-34-图80宁波银行构建起12大利润中心4大子公司-34-图81个人客户AUM稳步增长至7300亿元-35-图82私行客户数量大幅增长至156万户-35-图83宁波银行手续费及佣金收入拆解百万元-37-图84宁波银行代理类业务收入及增速-37-图852020年中国高净值人群区域分布-38-图86前五省高净值人群可投资资产占比持续上升-38-图87宁波银行公司业务客户数-38-图88宁波银行财富管理业务客户数-38-图89宁波银行代销基金数量领先-39-图90宁波银行代销基金类型只数-39-图91理财子公司产品数量对比-39-图92理财子公司产品类型对比-39-图93宁波银行非保本理财规模-40-图942021年上市城商行非保本理财规模-40-图95永赢基金管理规模稳步上升-41-图96永赢基金营收规模快速增长-41-图972021年宁波银行线下网点数达463个-42-图98宁波银行线下人员及网点布局优势明显-42-图99宁波银行零售条线业务人员持续扩充-42-图100宁波银行推出财富开放平台-42-图101宁波银行分支机构数量快速上涨并支撑营收增长-43-图102宁波银行异地分支含同省不同市数量更多2021年-44-图1032018年来宁波银行贷款增速显著提升-44-图1042018-2021年分区域贷款平均增速-44-图105宁波银行新增贷款区域分布情况-45-图106宁波银行贷款市场份额稳步提升-45-图107宁波银行ROE长期稳定领跑-46-图108宁波银行的高成长反映至估值溢价-46-表1城商行异地展业的监管政策梳理-10-表2宁波银行主要高管概况2021年报-12-表3宁波银行打造五管二宝核心产品系列构建服务生态-17-表4宁波银行推出包括白领通在内的系列拳头产品-21-表5宁波银行资产负债定价详细拆分-23-表62021年江浙区域上市城商行ROE杜邦拆分-32-表72021年部分上市银行零售AUM数据汇总-36-表82021年部分上市银行AUM结构拆分亿元-36-表92021年已开业上市银行理财子公司情况以净利润排序-40-表10宁波银行网点员工贷款区域分布情况亿元-45-表11资产负债表预测百万-47-表12利润表预测百万-48-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-深度研究报告报告正文1宁银往事天时地利人和铸就高成长1995年随着国务院下发关于组建城市合作银行的通知各大中城市争相开展城市合作银行的分批组建工作浙江省宁波市在原有17家城市信用合作社1家城市信用合作联合社及挂靠的4个办事处的基础上宁波银行的前身宁波城市合作银行应运而生于1997年收到人民银行批复正式开业不同于其他城市商业银行宁波银行受益于其优越的区位经济条件自上而下的市场化管理机制稳定的管理层快速出清历史包袱在同业仍受不良资产拖累的同时宁波银行把握住了全国经济高速增长以及政策相对宽松的时间窗口完成了以浙江宁波长三角地区为主体珠三角环渤海为两翼的一体两翼式跨区域经营布局宁波银行以其优异的资产质量多元化利润中心领先的金融科技水平保持着高成长性和高盈利性截至2021年末宁波银行总资产规模突破2万亿元2010-2021年CAGR高达2032021年实现营业收入528亿元同比增长284归母净利润195亿元同比增长2992010-2021年CAGR分别高达220214宁波银行的高成长离不开发展历程中天时地利人和三者的共同作用图1宁波银行发展历程资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-深度研究报告11天时肩负历史使命诞生把握发展机遇伴随国家经济成长成立于1997年的宁波银行与当时全国众多城市商业银行一样历经20年发展肩负着化解地方金融风险的历史使命诞生但不同于其他城商行宁波银行快速摆脱其历史包袱并把握住了国家经济高速发展的时间窗口宁波银行的前身宁波城市合作银行以国家清理整顿城市信用社的大背景为契机1997年在原有17家城市信用合作社1家城市信用合作联合社及挂靠的4个办事处的基础上组建成立城商行肩负着承接各地区城市信用社的历史包袱化解地区金融风险的重要使命正式登上历史舞台宁波城市合作银行于1998年6月更名为宁波市商业银行股份有限公司后于2007年4月再次更名为宁波银行股份有限公司图2城市商业银行的诞生历程资料来源央行银保监会兴业证券经济与金融研究院整理城市信用社遗留的风险隐患并没有随着城商行的登场而立刻消弭出现了如海南发展银行破产关闭的银行风险事件不同于城商行整体长期受历史遗留的不良资产影响而发展受限的情况宁波银行的资产质量自21世纪初开始便显著优于行业平均水平且长期保持了较高的资产增速图3宁波银行不良率低历史包袱处置情况更好图4宁波银行资产增速长期高于行业平均水平资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-深度研究报告宁波银行一贯优异的资产质量使其相对同业而言更早地完成了历史使命并把握住了经济高速增长的时间窗口2005-2009年在其他同业仍专注于消化不良资产时宁波银行不良贷款率已降至1以下同时在全国经济高速增长的背景下货币供需规模稳步提升金融机构贷款规模长期保持双位数增长2008-2021年间CAGR达到153宁波银行把握住了宏观经济飞速发展的窗口并率先实现超过30的总资产增速图51997-2021年货币供需随经济体量上升保持高速增长亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理12地利扎根优势区位一体两翼机构布局扎根优势区位宁波银行确立了以长三角为主体以珠三角环渤海湾为两翼的一体两翼机构布局宁波银行以宁波市为核心主要覆盖浙江省江苏省上海市等长三角区域同时也逐步扩散到以北京深圳为核心的京津冀和珠三角地区均为全国范围内经济相对发达的核心区域在公司上市至今的15年间投向长三角地区的贷款占比始终高于90从2021年数据来看宁波市为公司最大的贷款投向区域比重达到44浙江省内其他区域23江苏省21紧随其后长三角合计占比93公司深耕优质经营区域潜在基础客群和业务拓展空间广阔为可持续发展提供了重要基础和保障图6宁波银行贷款主要投向长三角地区辐射珠三图72021年宁波贷款投向区域分布情况角环渤海湾区域资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-深度研究报告公司整体贷款投向的空间分布多元化风险更加分散有助于公司维持较高的资产质量对比资产规模相当且地理位置相近的南京银行与杭州银行宁波银行的贷款投向集中度更低2021年宁波银行浙江省内贷款占比仅67大幅低于南京银行的82与杭州银行的73图8宁波银行贷款区域分布多元省内集中度显著低于同业2021年资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理作为宁波银行主要的经营区域宁波市浙江省及整个长三角地区经济体量大增长前景确定性强且资产质量更优为宁波银行的持续成长提供了广阔空间自公司1997年成立至2021年宁波市GDP由879亿元增长至14595亿元2021年浙江省以73516亿元GDP在全国31个省市自治区中排名第423年间宁波市与浙江省GDP的年均复合增长率均超过12且长期高于全国经济增速图9宁波银行核心区位经济体量大GDP增速长期高于全国水平亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理区域内资金融资需求旺盛市场体量大高速的经济增长带来资金需求而更多资金投入又支撑经济后续的增长态势资金融资需求与经济增长之间保持着这样相互牵引相互支撑的正反馈关系2008-2021年宁波市及浙江省的贷款年复合增长率分别达到132142长期高于全国平均水平截至2021年末浙江省本外币贷款余额达到166万亿元占全国总体的86请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-深度研究报告图10宁波市及浙江省人民币贷款增速长期高于全国水平亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理区域内资产质量优异历史包袱较轻为宁波银行提供健康坚实的发展基础浙江省贷款不良率长时间低于全国水平2005年当全国不良贷款率高达861时浙江省不良贷款率便已低至206除2011年由温州民间借贷事件诱发了一系列风险暴露之外浙江省贷款质量长期优于全国回顾历史正是由于不良资产历史包袱较轻作为承接整合了17家原城市信用社的宁波银行相比同业更早出清不良资产并把握住了经济快速发展的机遇在监管政策收紧之前前瞻性地完成了异地分支布局展望未来区域内优异的资产质量边际向好有助于对宁波银行的资产质量和资产利用效率形成长期支撑图11浙江省历史不良贷款率长期低于全国水平资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理异地前瞻性布局价值渐显现有优势料将长期保持2006年2月中国银监会印发城市商业银行异地分支机构管理办法拉开了城市商业银行异地扩张跨区域展业的序幕随后几年在当时监管层阳光普照的倡议下多家城商行先后给出跨区域发展路线图宁波银行也于2007年设立第一家异地分行上海分行监管态度在2013年前后发生转变开始强调抑制盲目扩张后于2018年12月银保监会在关于规范银行业金融机构异地非持牌机构的指导意见首次请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-深度研究报告重点强调银行业金融机构应该专注主业回归本源2020年以来跨区域经营异地展业的相关监管持续收紧先后要求有序逐步压降借互联网贷款之名行异地贷款之实的互联网贷款督促法人银行不得以各种方式开办异地存款业务人民银行在2020年公布的商业银行法修改建议稿中新增了专业化发展条目强调区域性银行应当在所在地范围内依法开展经营活动未经批准不得跨区域展业随着监管限制边际趋严城商行大幅度开设异地分支机构跨区域展业的阶段已成历史对于各城商行而言异地分支机构布局已趋稳定异地尤其是省外扩张路线已难走通对于宁波银行这样前期实现较多异地布局的银行而言前瞻性布局带来的价值将逐步释放表1城商行异地展业的监管政策梳理时间政策影响银监会印发城市商业银行异地分鼓励城市商业银行在市场和自愿的原则下以联合重组为前提在充2006年2月支机构管理办法分整合金融资源和化解金融风险的基础上设立异地分支机构时任银监会主席刘明康提出阳光在审慎监管的基础上大力支持城市商业银行的跨区域发展多家城商行2007年12月普照概念相继公布跨区域发展路线图银监会印发关于中小商业银行分符合条件的中小商业银行在相关地域范围下设分支机构不再受数量指2009年3月支机构市场准入政策的调整意见标控制省内分支机构审批权限下放给各省银监局不再对股份制商业试行银行城市商业银行设立分行和支行设定统一的营运资金要求银监会下发关于做好2013年农通知中提出允许城商行在辖内和周边经济紧密区申设分支机构2013年2月村金融服务工作的通知但不跨省区抑制盲目扩张冲动银监会下发关于集中开展银行业2017年4月未经批准擅自设立分支机构网点被列为银行业市场乱象表现形式之一市场乱象整治工作的通知银保监会印发关于规范银行业金意见中强调银行业金融机构应当专注主业回归本源制定合理的2018年12月融机构异地非持牌机构的指导意发展战略避免盲目扩张且给予异地非持牌机构一年的过渡整改期见银保监会发布商业银行互联网贷办法中界定了互联网贷款内涵及范围并要求逐步压降不符合规定2020年7月款管理暂行办法的互联网贷款业务央行公布商业银行法修改建议修改建议稿中新增专业化发展条目规定区域性银行应当在所在地2020年10月稿范围内依法开展经营活动未经批准不得跨区域展业银保监会发布关于进一步规范商严控跨区域经营明确地方法人银行不得跨注册地辖区开展互联网贷款2021年2月业银行互联网贷款业务的通知业务央行召开加强存款管理工作电视电2021年2月督促地方法人银行回归服务当地的本源不得以各种方式开办异地存款话会议地方金融监督管理条例草案征地方金融组织应当坚持服务本地原则在地方金融监督管理部门批准的2021年12月求意见稿区域范围内经营业务原则上不得跨省级行政区域开展业务资料来源银保监会中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理13人和多元化股权结构稳定的管理层高素质人才团队宁波银行股权结构多元主要股东涵盖国资外资民间资本自上而下奠定了市场化的管理机制公司在2006年1月便前瞻性地引入新加坡华侨银行作为战略投资者后者是东南亚地区最大的金融机构之一截至2022年三季度末新加坡华侨银行及其合格境外机构投资者合计持有宁波银行20股份是公司最大单一外资股东宁波市国资委通过宁波开发投资集团宁波市轨道交通集团宁兴宁波资产管理三个实体共计持有宁波银行2122股份民企股东中宁波本土知名制造业企业雅戈尔集团持有公司833民间资本合计持有公司1223股份考虑到中央汇金持有的114股份公司前十大股东合计持有6079股请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-深度研究报告权集中度与同业平均水平相当但汇聚了国资外资民企三方且呈现较为均衡的股权结构较高的外资和民间资本比例自上而下地为公司铺就了市场化管理运营的底色图12宁波银行股东包括国资外资及民间资本2022Q3资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理市场化管理机制结合稳定的管理层催生前瞻性战略布局和长期一致的战略执行公司董事长陆华裕先生于2000年加入公司担任行长并自2005年起担任公司董事长一职至今在公司高管岗位任职时间已达21年远超业内平均水平在加入公司之前陆华裕先生历任宁波市财政税务局局长助理兼国有资产管理局副局长宁波市财政税务局副局长原行长罗孟波先生在任时长达13年其年初辞任也是今年以来压制公司股价表现的重要因素2022年3月公司聘任庄灵君为行长罗维开为副行长财务负责人管理层正式落地保证公司战略定力和持续性庄灵君行长2006年便加入宁波银行遍历行内各重要岗位2019年起任公司副行长罗维开副行长重返管理层在公司高管岗位任职时长达17年新老班子均对公司战略清晰把握有助于长期战略的稳定执行在优秀且稳定的管理层带领下公司在2006至2007年间先后引入新加坡华侨银行作为战略投资者在深圳交易所挂牌上市设立首家异地分行上海分行并提出一体两翼的跨区域经营布局于2013年设立永赢基金后于2015年提出专注大银行做不好小银行做不了的差异化竞争战略早早确立了公司聚焦轻资本路线的发展战略并高效贯彻落地请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-深度研究报告表2宁波银行主要高管概况2021年报姓名职位年龄高管任职时长任职时长年龄持股数量万股陆华裕董事长57213713744庄灵君副董事长行长4337-罗维开财务负责人副行长571730-冯培炯董事副行长476130付文生副行长4910200王勇杰副行长4910202660章宁宁副行长39130罗孟波原副董事长原行长51132521116资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理薪酬及激励幅度业内领先内部人才培养体系成型2021年宁波银行前三名高管的薪酬合计约800万元在上市城商行中排名首位全部高管合计持股数量达2200万股占比总股本达033同样在可比城商行中最高深度绑定公司与个人利益全面激发员工积极性在公司主要高管中任职年数相对较短的新生代管理人员就任高管职位之前均有公司一线岗位工作的经历并且是从公司内部逐渐成长为高级管理层从侧面体现了公司的人才培养体系健全内部晋升与成长路径清晰利于长期的人才培养和储备图13宁波银行薪酬激励幅度业内领先图14宁波银行高管持股排名城商行首位资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司员工结构改善高素质人才团队逐步壮大随着公司业务和分支机构规模的扩张公司员工数量已由2015年的9619人增至2021年末的24177人其中增速最快的是信息科技人员6年CAGR300和个人银行业务人员6年CAGR257均属于专业程度相对较高的人才分类同时公司吸纳了更多高质量人才在员工整体规模扩大的同时本科及以上学历员工占比也在稳步提升至98员工整体结构改善趋势显著请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-深度研究报告图15宁波银行高素质人才团队不断壮大注均采用母公司口径未计入子公司员工资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理综合来看宁波银行在自上而下的市场化管理机制引领下实现业内领先的薪酬激励体系能够吸引并留住高素质人才同时成熟的人才培养体系将人力资源转化为业绩产出近年来宁波银行持续优化激励与考核制度并逐步建立体系化的人才引进机制提升培养机制和分层选拔机制在人才队伍训练上宁波银行大学宁波银行知识库知识图谱员工带教标准化模板化体系化体系运转有效并持续优化成效显著截至2022年上半年末宁波银行员工人均ROA达到101上市银行平均水平为087在同期42家上市银行中排名第5在城商行中排名仅次于南京银行图16宁波银行人均ROA水平稳步提升图17宁波银行人均ROA领先行业22H1资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注人均ROA人均净利润人均总资产资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-深度研究报告2立足当下契合禀赋长期深耕尽显白马风采天时地利人和共同铸就宁波银行的高成长反映在业务层面宁波银行扎根区域经济契合当地民营经济发达中小企业林立的经济生态坚定走专注中小企业的差异化领跑之路对公业务方面长期深耕中小微客群产品服务竞争优势显著零售业务方面以消费贷经营贷为双引擎消金牌照延伸展业空间同时加速布局财富管理转型反映在财务层面宁波银行长期业绩CAGR超20ROE稳定领跑行业其领先优势主要来源于收入端的高息差强非息成本端的低信用成本税收成本2010-2021年宁波银行营收和归母净利润CAGR分别高达220214近5年平均ROE高达174盈利能力和风控水平穿越长周期的考验尽显白马风采21战略定位专注中小企业的差异化领跑之路扎根区域经济宁波银行以民营企业小微企业制造业和进出口企业为重点精准匹配浙江省民营经济活跃中小企业优质的天然禀赋民营经济是浙江省经济的发展主力军创新创业主战场截至2021年末浙江省民营企业超过290万户占全省企业数量的96注册资本1000万以下的企业超过240万户占比全省数量的84民营市场主体量增质升2021年中国民营企业500强中107家浙江企业上榜企业数量连续24年居全国第一工信部公布的专精特新小巨人企业名单中浙江省累计入围企业1078家领跑全国占比持续抬升宁波银行以熟悉的市场了解的客户为准入原则以区域市场协同发展为发展策略以支持实体服务中小为经营宗旨战略定位和产品体系与当地民营经济发达中小企业林立的经济生态高度契合为其差异化可持续的业务发展打下坚实基础图18浙江省中小企业占比较高图19浙江省民营企业数量占比较高资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-深度研究报告图20国家级专精特新小巨人企业数Top100图21浙江省专精特新企业占比持续抬升资料来源工信部兴业证券经济与金融研究院整理资料来源工信部兴业证券经济与金融研究院整理对公深耕中小微客群产品服务竞争优势显著单设零售公司条线长期深耕中小企业客群早在2006年宁波银行便将自身定位于专注于中小型企业的商业银行2008年将公司业务中的小企业业务独立出来成立零售公司部与公司银行部并立作为当时五大利润中心之一公司银行条线聚焦大中型企业机构客户政府类客户户均贷款在1500万元左右零售公司条线深耕小微企业客户户均贷款更加下沉在100万元左右截至2022H1宁波银行对公贷款规模达5331亿元占比总贷款54近五年CAGR高达20其中公司银行和零售公司贷款增速分别为1433公司坚持将信贷资源往小微业务倾斜持续迭代优化产品矩阵和综合服务方案满足客户全方位的金融需求图22宁波银行对公贷款增速及占比图23宁波银行对公贷款分项增速资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-深度研究报告图24公司银行条线户均贷款及占比图25零售公司条线户均贷款及占比资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理客群小微客户全覆盖客群持续夯实渗透率稳步抬升2018年宁波银行提出专注服务实体经济的211工程计划用三年时间实现每家支行服务20000户个人银行客户1000户零售公司客户100户公司银行客户持续夯实基础客群和培育核心客户后又于2019年提出123客户覆盖目标计划在3-5年内公司每家分行个人银行实现本地户籍人口数10覆盖零售公司实现小微企业目标客户20覆盖公司银行实现规上企业30覆盖运用大数据和互联网技术通过名单制引领实现小微客户的精准筛选和高效对接截至2022H1公司银行和零售银行客户数分别达125万户393万户近五年CAGR分别达1619其中零售公司授信客户数增速高达36随着211工程和123客户覆盖目标纵深推进预计公司客户数仍将保持稳定增长图26公司银行客户数及增速图27零售公司客户数及渗透率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注渗透率零售公司授信客户零售公司基础客户资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-深度研究报告产品迭代产品矩阵构建服务生态全方位增强客户粘性宁波银行围绕企业成长周期全面实施综合化经营服务持续完善产品矩阵目前对公端已形成五管二宝核心产品系列票据好管家外汇金管家财资大管家投行智管家政务新管家易收宝薪福宝瞄准中小企业政府机构集团企业进出口贸易企业等多层次客群提供涵盖现金管理票据融资跨境融资投资银行收单托管等多元化需求充分发挥产品组合优势叠加金融科技赋能全方位增强客户粘性通过持续迭代产品矩阵和优势服务生态有效助力公司客群的壮大和优质存贷款的沉淀零售公司客户存款与贷款的年增速自2016年起保持在20以上截至2022H1零售公司存款达到1884亿元同比增长33零售公司贷款达到1572亿元同比增长20近10年CAGR分别为21和24图28零售公司存款近10年CAGR为21图29零售公司贷款近10年CAGR为24资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表3宁波银行打造五管二宝核心产品系列构建服务生态拳头产品目标客群产品简介以开放融合为核心围绕场景化应用数字化生态移动化办公和全天财资大管家政府机构集团企业候运维推出的财资管理平台帮助客户提升财务效率提高资金收益降低融资成本以票据生命周期为主线以资产统筹管理为核心为企业提供一揽子票票据好管家中小企业集团企业据金融服务和企业资产管理方案进出口企业跨境贸创新运用大数据云计算生物识别人工智能技术全力打造的集200外汇金管家易投资企业多项功能于一体的专业化线上外汇平台党政机构事业单位面对机构客户推出的管家式综合性金融服务方案包括智慧财政智政务新管家以及社会组织慧国资智慧住建智慧教培智慧医疗等针对发债全流程中的业务痛点具备六大一键功能帮助企业实现发投行智管家发债企业债业务的智能化管理目标打造线上化一站式的交易体验拥有一键开户快捷交易方便结同业易管家同业金融机构客户算辅助投研等优势功能通过银行卡受理终端网络支付接口条码支付技术等方式为特约商易收宝小额高频收款行业户提供收单服务为不同类型客户量身定制各大版本拥有线上开户电子指令数据查易托管资产托管客户询投后管理等优势功能资料来源公司官网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-深度研究报告聚焦小微客户定制化打造产品货架精耕细作满足客户需求2007年宁波银行开始打造金色池塘融资品牌包括税务贷转贷融贸易融贷易融容易贷捷算卡等丰富产品专注于为小微企业提供融资现金管理国际业务等全方位服务根据客户特点和需求为不同类型的小企业定制化打造更精准的金融服务方案同时在2015年首次推出快审快贷的快速融资服务流程后于2017年迭代推出了快审快贷20并于2018年更新了线上快审快贷实现了抵押贷款的全线上自助申请自动审批减少客户等待环节并通过简化申请材料延长授信期限等方法有效提高小微企业抵押贷款业务办理效率2021年普惠型小微企业贷款余额1222亿元同比增长35占比总贷款达15领跑上市城商行凭借长期耕耘积淀的优质产品矩阵和服务生态公司定价优势显著2021年新发放普惠型小微企业贷款平均利率617远超同业平均水平图302021年城农商行普惠小微贷款规模图31宁波银行普惠小微定价优势显著资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图322021年普惠小微贷款户均规模对比资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-深度研究报告服务小微服务团队持续扩充人均授信户数稳步提升公司持续加大资源倾斜优化考核政策提升小微服务团队的专业服务能力截至2021年末宁波银行拥有320个小微服务团队团队人数达到2774人较2017年团队人数增长了177随着团队规模的扩大人均服务客户数量由2017年的人均166户下降至2021年的人均133户有助于团队更精细化地完成客户运营而人均授信客户数量由人均26户稳步提升至人均43户平均管理贷款规模在5000万元左右体现了近年来零售公司客户业务的成长以及客户质量的提升随着团队规模扩张趋势的延续未来将更有力地支撑零售公司业务发展为小微企业提供更专业服务图33宁波银行小微服务团队持续扩充专业服务能力稳步提升资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理零售消费贷经营贷双引擎消金牌照延伸展业空间大零售转型路径清晰零售贡献逐期上升2014年公司明确提出大零售转型战略坚持聚焦大零售及轻资本业务的拓展2018年提出将财富管理和私行业务作为零售转型重点2019年将个人银行业务细分为个人信贷财富管理私人银行三大板块打造多元化利润中心和增长引擎从分部贡献来看个人业务板块营收贡献由2014年的23提升至2021年的37利润贡献由24提升至34逐步超过公司业务板块从贷款增速来看2016-2021年宁波银行零售贷款CAGR高达28远超上市银行的平均水平16零售贷款占比提升至39截至2022H1宁波银行零售贷款规模达3555亿元同比增长15主要是受疫情反复个人消费贷需求疲弱影响零售贷款占比阶段性回落至36请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-深度研究报告图34个人业务板块营收贡献超35图35个人业务板块利润贡献稳步提升资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图36宁波银行零售贷款增速领先同业图37宁波银行零售贷款占比逐期上升资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理消费贷稳定基本盘奠定零售高收益率基础细分来看公司个人信贷以消费贷为主消费贷占比零售贷款保持65以上为零售贷款的高收益率奠定坚实的基础宁波银行聚焦中高端白领围绕个人客户的信贷需求推出了包括白领通贷易通路路通薪福宝白领e贷等系列拳头产品重点聚焦公务员事业单位在编人员上市公司正式员工世界500强企业正式员工等牢牢锁定优质核心客群2016-2021年宁波银行的个人消费贷款CAGR高达21截至2022H1宁波银行个人消费贷款达到2336亿元占比整体零售贷款的66远高于同业平均水平如南京银行占比51江苏银行占比44零售贷款收益率高达7排名上市城商行首位同时受益于完善的风控体系零售贷款不良率亦处于较低水平2022H1零售贷款不良率受疫情反复严格审慎认定影响上升至133后续将轻装上阵请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-