事件：
　　宁波银行发布2022年业绩快报，报告期内实现营业收入578.8亿元，YoY +9.7%，归母净利润230.8亿元，YoY +18.1%。加权平均净资产收益率为15.56%，YoY-1.07pct。
　　点评：
　　营收增速季环比下降，全年盈利增速中枢大体平稳。2022年宁波银行营收、归母净利润同比增速分别为9.7%、18.1%，分别较1-3Q下降5.5、2.1pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速-5.8%、12.3%。结合公司维持了较高贷款增速来看，4Q营收增速下降预计主要受到两方面因素影响，一是贷款定价承压、存款定期化延续、资金市场利率中枢抬升等行业性因素带来的息差挤压，二是债市调整力度加大、理财赎回等因素对非息收入产生一定拖累。与此同时，4Q单季营业支出同比大幅下降19.6%，预计在资产质量稳中向好情况下，拨备力度缓释并对盈利形成反哺。全年来看，各季末累计盈利增速大体震荡于19.3%中枢。
　　贷款增速维持21%以上高位。2022年末，宁波银行总资产、贷款同比增速分别为17.4%、21.2%，较上季末分别下降4.0、1.1pct。4Q单季新增贷款228.5亿，同比少增34.5亿，存量贷款占总资产比重为44.2%，较3Q末持平。4Q信贷投放节奏季节性放缓，但全年贷款仍实现了21%以上的较高增速。4Q22非信贷类资产增速较上季末下降6.1pct至14.5%，预计在11月中下旬以来资金及债券市场调整加大背景下，公司债券配置力度边际减弱。
　　存款增速较上季末提升3.7pct至23.2%。2022年末，宁波银行存款同比增速23.2%，较上季末提升3.7pct。4Q单季新增存款449亿，同比多增400亿。预计疫情及封控举措影响下，微观经济主体风险偏好下降，货币贮藏性需求较高；叠加11月中下旬以来理财赎回压力加大，进一步带动部分资金回表，共同推升存款余额同比显著多增。
　　不良额率双降，拨备稳于500%上方。宁波银行坚持“控制风险就是减少成本、管好风险就是创造价值”的风险理念，截至2022年末，不良贷款率为0.75%，较上季末下降2bp，自2018年末以来持续稳于0.8%下方。2022年末，不良贷款余额78.45亿，较上季末略降2500万，预计公司不良处置仍保持一定强度。2022年末，宁波银行贷款损失准备余额396.3亿，较上季末减少13.1亿；拨贷比为3.79%，较上季末下降21bp；拨备覆盖率505.2%，较上季末下降15.1pct，拨备厚度仍稳居上市银行前列。
　　盈利预测、估值与评级。宁波银行深耕江浙等优质地区，具有较为完善的公司治理能力，大零售和轻型银行战略布局进一步深化，受益区域经济活力强、居民财富积累等优势，经营业绩确定性与可持续性较强。结合2022年业绩快报，下调2022-2024年EPS预测为3.50元（-3.4%）/4.19元（-4.0%）/5.06元（-2.9%），对应2022-24年PB为1.35/1.17/1.01倍。
　　2023年开年以来，从“稳增长”到“宽信用”的交易逻辑正在被逐步印证，1月金融数据进一步佐证银行信贷投放有望实现同比多增“开门红”，经济呈现出企稳回升势头。复盘2009年、2016年“稳增长”时期宁波银行的银行经营及股价表现，受益于浙江地区经济活力强，宁波银行整体呈现出信贷增速更快、资产质量更优、盈利能力更强的特点，股价涨幅亦处于行业前列。从目前来看，当前浙江地区经济与正循环发展已进入较好阶段，得益于自身的区位优势，宁波银行在疫情后经济复苏过程中有望获得“戴维斯双击”。维持“买入”评级。
　　风险提示：如果宏观经济下行压力加大影响信贷需求，可能拖累公司扩表强度。
　　

研究报告全文：2023年2月10日公司研究贷款增速维持高位不良额率环比双降宁波银行002142SZ2022年业绩快报点评买入维持要点当前价3141元事件作者宁波银行发布2022年业绩快报报告期内实现营业收入5788亿元YoY97分析师王一峰归母净利润2308亿元YoY181加权平均净资产收益率为1556YoY执业证书编号S0930519050002010-56513033-107pctwangyfebscncom分析师董文欣点评执业证书编号S0930521090001010-57378035营收增速季环比下降全年盈利增速中枢大体平稳2022年宁波银行营收归dongwxebscncom母净利润同比增速分别为97181分别较1-3Q下降5521pct4Q单联系人蔡霆夆季营收归母净利润同比增速-58123结合公司维持了较高贷款增速来caitingfeng1ebscncom看4Q营收增速下降预计主要受到两方面因素影响一是贷款定价承压存款定期化延续资金市场利率中枢抬升等行业性因素带来的息差挤压二是债市调市场数据整力度加大理财赎回等因素对非息收入产生一定拖累与此同时4Q单季营总股本亿股6604业支出同比大幅下降196预计在资产质量稳中向好情况下拨备力度缓释并总市值亿元207419对盈利形成反哺全年来看各季末累计盈利增速大体震荡于193中枢一年最低最高元23614052近3月换手率490贷款增速维持21以上高位2022年末宁波银行总资产贷款同比增速分别为174212较上季末分别下降4011pct4Q单季新增贷款2285亿股价相对走势同比少增345亿存量贷款占总资产比重为442较3Q末持平4Q信贷投放节奏季节性放缓但全年贷款仍实现了21以上的较高增速4Q22非信贷类资产增速较上季末下降61pct至145预计在11月中下旬以来资金及债券市场调整加大背景下公司债券配置力度边际减弱存款增速较上季末提升37pct至2322022年末宁波银行存款同比增速232较上季末提升37pct4Q单季新增存款449亿同比多增400亿预资料来源Wind计疫情及封控举措影响下微观经济主体风险偏好下降货币贮藏性需求较高叠加11月中下旬以来理财赎回压力加大进一步带动部分资金回表共同推升收益表现存款余额同比显著多增1M3M1Y相对-9224-90不良额率双降拨备稳于500上方宁波银行坚持控制风险就是减少成本绝对-68108-205管好风险就是创造价值的风险理念截至2022年末不良贷款率为075资料来源Wind较上季末下降2bp自2018年末以来持续稳于08下方2022年末不良贷款余额7845亿较上季末略降2500万预计公司不良处置仍保持一定强度2022年末宁波银行贷款损失准备余额3963亿较上季末减少131亿拨贷比为379较上季末下降21bp拨备覆盖率5052较上季末下降151pct拨备厚度仍稳居上市银行前列盈利预测估值与评级宁波银行深耕江浙等优质地区具有较为完善的公司治理能力大零售和轻型银行战略布局进一步深化受益区域经济活力强居民财富积累等优势经营业绩确定性与可持续性较强结合2022年业绩快报下调2022-2024年EPS预测为350元-34419元-40506元-29对应2022-24年PB为135117101倍敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告宁波银行002142SZ2023年开年以来从稳增长到宽信用的交易逻辑正在被逐步印证1月金融数据进一步佐证银行信贷投放有望实现同比多增开门红经济呈现出企稳回升势头复盘2009年2016年稳增长时期宁波银行的银行经营及股价表现受益于浙江地区经济活力强宁波银行整体呈现出信贷增速更快资产质量更优盈利能力更强的特点股价涨幅亦处于行业前列从目前来看当前浙江地区经济与正循环发展已进入较好阶段得益于自身的区位优势宁波银行在疫情后经济复苏过程中有望获得戴维斯双击维持买入评级风险提示如果宏观经济下行压力加大影响信贷需求可能拖累公司扩表强度表1宁波银行盈利预测与估值简表指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元4111152774592846821179212营业收入增长率172284123151161净利润百万元1505019546230862769333410净利润增长率97299181200206EPS元250296350419506ROE159164160167175PE12541061899749621PB182154135117101资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间2023-2-102020年股本6008亿股2021年及以后为6604亿股敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告宁波银行002142SZ表2宁波银行业绩快报披露指标宁波银行业绩快报单位百万元1Q211H213Q2120211Q221H223Q222022累计利润表营业收入1322625019388785277415263294124479257879YoY21825228528415417615297营业支出81071515224065322969357171132586632487YoY2163073483121541297506利润总额5135988514819204455899122811887225280YoY226181196242149242274236归母净利润4735951914307195465720112681719123075YoY183214269299208184202181单季利润表营业收入1322611793138591389615263141491538013087YoY21829334828115420011058QoQ21910817503987387149营业支出81077045891382319357775687536621YoY21643042521715410118196QoQ19913126577137171129244利润总额51354750493456265899638265916408YoY226135229383149344336139QoQ262753914049823328归母净利润47354784478852395720554859235884YoY183245397386208160237123QoQ25310019492306807资产负债表总资产17227231833721190767620156072219192223970823156802366382YoY197214237239288221214174QoQ59644057101093422较年初59127173239101111149174其中总贷款73647279585683641186270992991498948110231511046002YoY259270276254263243223212QoQ7181513178643422较年初7115721625478147186212占总资产428434438428419442442442其中非信贷类资产9862511037865107126511528981289278125022712925291320380YoY155174208228307205207145QoQ50523276118303422较年初5010514122811884121145占总资产572566562572581558558558总存款10372341043795104798010528871298669124975512521721297084YoY115132131138252197195232QoQ121060405233380236较年初121128133138233187189232存贷比710762798819716792817806QoQpct33523621103762511资产质量不良贷款率079079078077077077077075QoQpct000000001001000000000002拨备覆盖率50865101515352555248521852025052QoQpct301652102073015151拨贷比401402403403406400400379QoQpct000001001000003006000021不良贷款余额58096272653466197187758778707845YoY269268261213237210204185QoQ6580421386563703较年初6515019821386146189185贷款损失准备余额2954331995336713478337719395904094039631YoY232278258261277237216139QoQ7183523384503432较年初7116022126184138177139其他经营指标加权平均净资产收益率年化17861749172216631663160416081556YoYpct026002085173123145114107基本每股收益元079158238313087171260338YoY113162233288101829280资料来源公司财报光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告宁波银行002142SZ财务报表与盈利预测利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入4111152774592846821179212总资产16267492015607255569130878503688020净利息收入2785932697371994346351468发放贷款和垫款687715862709105250512840561553708非息收入1325220077220852474827745同业资产124958145364175734199993229118净手续费及佣金收入6342826290881045112019金融投资758852967463111258213350991588768净其他非息收入691011815129971429615726生息资产合计15715251975536234082228191483371594营业支出2461132296350903923844265总负债15077561865607238637028952813467370拨备前利润2512232822367234273549871吸收存款9251741052887129505114957841742588信用及其他减值损失866712377125621379514956市场类负债47749771164192799912023651489737税前利润1645520445241612894034915付息负债合计14026711764528222305026981493232326所得税1319836100011581397股东权益118993150000169321192570220650净利润1513619609231612778233518股本60086604660466046604归属母公司净利润1505019546230862769333410归属母公司权益118480149424168671191830219803盈利能力2020A2021A2022E2023E2024E业绩规模与增长2020A2021A2022E2023E2024E生息资产收益率397382381382381总资产23452390268020821944贷款收益率612585578581580生息资产22102571184920431960付息负债成本率227221226223224付息负债22052580259921371980存款成本率209193193193193贷款余额29982545220022002100净息差195184172168166存款余额19921380230015501650净利差171161155158157净利息收入25271737137716841842RORWA154163155151151净手续费及佣金收入24123027100015001500ROAA103108101098099营业收入17192837123315061613ROAE15911641160116741749拨备前利润10773065118816371670归母净利润9732987181119952065资产质量2020A2021A2022E2023E2024E不良贷款率079077075075074每股盈利及估值指标2020A2021A2022E2023E2024E拨备覆盖率50565255526653345344EPS元250296350419506拨贷比401403396398397PPOPPS元418497556647755BVPS元17262038233026803104资本2020A2021A2022E2023E2024EDPS元050050070084101资本充足率14841544134412381164PE12541061899749621一级资本充足率108811291005946908PPPOP751632565485416核心一级资本充足率9521016917873847PB182154135117101资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-2-10注2020年股本为6008亿股2021年及以后为6604亿股敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告