事件：宁波银行披露2022年业绩快报，全年实现营收579亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润231亿元，同比增长18.1%。4Q22不良率季度环比下降2bps至0.75%，拨备覆盖率季度环比下降15.0pct至505%。
　　受非息收入拖累，营收增速略低于我们预期，拨备反哺利润发挥业绩稳定器作用。（1）2022年营收同比增长9.7%，较9M22放缓5.5个百分点，预计主因4季度债市收益回落，这也是行业2022年快报反映的共性，尤其是宁波银行9M22投资相关其他非息收入占营收比重达28%，债市波动对营收的扰动更甚。（2）归母净利润增速保持较快同比增长（18.1%），环比下降幅度（2.1pct）好于营收端，预计拨备是业绩最核心正贡献因子，前期“拨备藏金”开始以丰补歉。展望1Q23，在重定价影响下，上市银行1Q23营收预计是全年低点，但宁波银行按揭贷款占比低（2Q22占贷款比重约4.5%），我们测算一季度息差受重定价影响下降约2.2bps，好于上市行业平均（7.8bps），叠加疫后信贷需求回暖，预计一季报营收增长更稳健，总体表现处于上市银行较优水平。
　　快报聚焦一：存贷高增长，预计1Q23如期开门红。2022年贷款新增1833亿元，同比多增83亿元，贷款同比增长21.2%，增速预计居上市城商行前列；分季度来看，4Q22贷款新增229亿元，同比少增34亿元，或受疫情对非按揭零售贷款投放影响。存款增长超预期，有力支撑信贷快速扩张，4Q22存款新增449亿元，同比多增400亿元，全年存款增速提升至23.2%（3Q22：19.5%），带动存款占负债比重提升至59%。疫情已成为过去时，在浙江更有活力的区域大环境中，宁波银行更早筹备开门红，伴随居民消费信心、实体信贷需求复苏，抢抓“早投放早收益”窗口，预计一季度信贷保持高景气增长。
　　快报聚焦二：不良率低位再降，拨备覆盖率稳定500%行列。4Q22不良率环比下降2bps至0.75%，不排除年末加大不良核销力度。受疫情冲击居民还款意愿和能力影响，部分上市银行4Q22不良率环比提升，宁波银行不良率低位再降更显难得，也反映出前瞻性风险判断和严格的风险管控。4Q22拨备覆盖率环比下降15.0pct至505%，表现略低于市场预期但总体稳居上市银行前列。我们认为，宁波银行资产质量已充分经历经济周期检验，“低不良、高拨备”并非一日之功，未来更不必过度追求拨备覆盖率水平持续提升，聚焦更优的风险收益比才是明智之举。
　　快报聚焦三：稳定的管理层，灵活的体制机制，是宁波银行的内核。宁波银行2月10日公告，董事会同意继续聘任陆华裕为董事长、庄灵君为行长，此次公告给投资者抛出定心丸，彻底纠偏市场对管理层潜在变动的错误预期。市场化的经营理念、现代化的治理体系是宁波银行高成长的深层次原因，稳定、务实的管理团队更是延续既有体制机制和驱动业务快速发展的核心要义，也是市场给予宁波银行估值溢价的重要因素。
　　投资分析意见：非息扰动宁波银行2022年业绩表现，短期股价或有波动，但管理层稳定、市场化体制不改、长期成长性不变，维持买入评级。考虑债市回撤小幅下调2022年业绩增速，预计2022-2024年归母净利润同比增速分别为18.1%、20.8%、22.1%（原预测为20.4%、21.9%、23.0%，调整非息收入），目前股价对应2023年1.20倍PB。宁波银行以稳定管理层和市场化经营体制为本，疫后时期存贷业务将保持高景气增长，市场情绪回暖有望推动中收改善，驱动ROE回升，继续看好标杆银行地位，维持买入评级和首推组合。
　　风险提示：1）经济复苏显著低于预期，需求修复节奏滞后；2）外需走弱影响外贸企业融资需求及资产质量表现。
　　

研究报告全文：上市公司银行2023年02月11日公司宁波银行002142研究高拨备稳定业绩管理层连任强信心公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件宁波银行披露2022年业绩快报全年实现营收579亿元同比增长97实现归母净利买入维持润231亿元同比增长1814Q22不良率季度环比下降2bps至075拨备覆盖率季度环比下降150pct至505受非息收入拖累营收增速略低于我们预期拨备反哺利润发挥业绩稳定器作用12022年证营收同比增长97较9M22放缓55个百分点预计主因4季度债市收益回落这也是行业市场数据2023年02月10日券2022年快报反映的共性尤其是宁波银行9M22投资相关其他非息收入占营收比重达28收盘价元3141研债市波动对营收的扰动更甚2归母净利润增速保持较快同比增长181环比下降幅度究一年内最高最低元4045236121pct好于营收端预计拨备是业绩最核心正贡献因子前期拨备藏金开始以丰补歉报市净率13展望1Q23在重定价影响下上市银行1Q23营收预计是全年低点但宁波银行按揭贷款占告息率分红股价-比低2Q22占贷款比重约45我们测算一季度息差受重定价影响下降约22bps好于上流通A股市值百万元204885市行业平均78bps叠加疫后信贷需求回暖预计一季报营收增长更稳健总体表现处于上上证指数深证成指3260671197685市银行较优水平注息率以最近一年已公布分红计算快报聚焦一存贷高增长预计1Q23如期开门红2022年贷款新增1833亿元同比多增83亿元贷款同比增长212增速预计居上市城商行前列分季度来看4Q22贷款新增229基础数据2022年09月30日亿元同比少增34亿元或受疫情对非按揭零售贷款投放影响存款增长超预期有力支撑信每股净资产元3169贷快速扩张4Q22存款新增449亿元同比多增400亿元全年存款增速提升至2323Q22资产负债率9284195带动存款占负债比重提升至59疫情已成为过去时在浙江更有活力的区域大环境总股本流通A股百万66046523中宁波银行更早筹备开门红伴随居民消费信心实体信贷需求复苏抢抓早投放早收益流通B股H股百万--窗口预计一季度信贷保持高景气增长快报聚焦二不良率低位再降拨备覆盖率稳定500行列4Q22不良率环比下降2bps至一年内股价与大盘对比走势075不排除年末加大不良核销力度受疫情冲击居民还款意愿和能力影响部分上市银行宁波银行沪深300指数收益率4Q22不良率环比提升宁波银行不良率低位再降更显难得也反映出前瞻性风险判断和严格的10风险管控4Q22拨备覆盖率环比下降150pct至505表现略低于市场预期但总体稳居上市0-10银行前列我们认为宁波银行资产质量已充分经历经济周期检验低不良高拨备并非一-20日之功未来更不必过度追求拨备覆盖率水平持续提升聚焦更优的风险收益比才是明智之举-30-40快报聚焦三稳定的管理层灵活的体制机制是宁波银行的内核宁波银行2月10日公告-50董事会同意继续聘任陆华裕为董事长庄灵君为行长此次公告给投资者抛出定心丸彻底纠03-1404-1405-1406-1407-1408-1409-1410-1411-1412-1401-1402-14偏市场对管理层潜在变动的错误预期市场化的经营理念现代化的治理体系是宁波银行高成长的深层次原因稳定务实的管理团队更是延续既有体制机制和驱动业务快速发展的核心要义也是市场给予宁波银行估值溢价的重要因素投资分析意见非息扰动宁波银行2022年业绩表现短期股价或有波动但管理层稳定市场化体制不改长期成长性不变维持买入评级考虑债市回撤小幅下调2022年业绩增速预证券分析师计2022-2024年归母净利润同比增速分别为181208221原预测为204219郑庆明A0230519090001zhengqmswsresearchcom230调整非息收入目前股价对应2023年120倍PB宁波银行以稳定管理层和市场化林颖颖A0230522070004经营体制为本疫后时期存贷业务将保持高景气增长市场情绪回暖有望推动中收改善驱动linyyswsresearchcomROE回升继续看好标杆银行地位维持买入评级和首推组合冯思远A0230522090005风险提示1经济复苏显著低于预期需求修复节奏滞后2外需走弱影响外贸企业融资需fengsyswsresearchcom求及资产质量表现联系人林颖颖财务数据及盈利预测862123297818linyyswsresearchcom202122Q1-Q32022E2023E2024E营业总收入百万元5277444792578796639677088同比增长率28415297147161归母净利润百万元1954617191230752788334045同比增长率299202181208221每股收益元股296260338411504ROE131104155166179市盈率110937662市净率154136120104注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评图14Q22宁波银行不良率环比下降2bps至0750805300795255200785055150775100765050755000754950744900734850724801Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22不良率拨备覆盖率右轴资料来源公司财报申万宏源研究表1宁波银行2022年存贷款增长强劲增量-亿元2Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22贷款594406263672596337229总资产111074010792036205760507存款6642492458-48924449总负债10537049091977143722483同比增速2Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22贷款270276254263243223212总资产214237239288221214174存款132131138252197195232总负债223245237290219211178资料来源公司财报申万宏源研究表2宁波银行季度业绩表Incomestatement利润表百万元RMBmn1Q222Q223Q224Q22QoQYoY9M219M22YoY20212022YoYOperatingincome营业收入15263141491538013087-149-583887844792152527745787997Operatingprofit营业利润5906639366276466-2414114813189262782047825392240Otheroperatingincomeexpensenet营业外收支净额7113658611487654-10000331122394Profitbeforetaxation利润总额5899638265916408-2813914819188722742044525280236NPAT归属股东净利润5720554859235884-0712214303171912021954623075181AT1shareholders优先股股息000757na0000na75775700NPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润5720554859235127-13414314303171912021878922318188Balancesheet资产负债表百万元RMBmn1Q222Q223Q224Q22QoQYoY9M219M22YoY20212022YoYTotalloans贷款总额929914989481102315110460022221283641110231512238627091046002212Totaldeposits存款总额1298669124975512521721297084362321047980125217219510528871297084232NPLs不良贷款余额7187758878707845-031856534787020466197845185Loanprovisions贷款损失准备37719395904094139631-3213933671409412163478339631139Totalassets资产总额2219192223970823156802366382221741907676231568021420156072366382174Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益15532616114316496216761716122132425164962246149424167617122Otherequityinstruments优先股及其他148101481014810148100000148101481000148101481000Shares普通股股本百万股6604660466046604000060086604996604660400EPS087084090078-13414323826093285338188BVPS2128221622742314181351958227416120382314135Mainindicators主要指标1Q222Q223Q224Q22QoQYoY9M219M22YoY20212022YoYROE1663154715981354-24pct-07pct17241610-11pct15771553-02pctLDR贷存比7161791781718064-11pct-13pct7981817119pct81948064-13pctNPLratio不良率077077077075-2bps-2bps078077-1bps077075-2bpsProvisioncoverageratio拨备覆盖率52482521775202250517-150pct-203pct515325202249pct5255050517-203pctProvisionratio拨贷比406400400379-21bps-24bps403400-2bps403379-24bps资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共5页简单金融成就梦想公司点评表3宁波银行盈利预测表同比增速Incomestatement利润表百万元RMBmn202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024ENetinterestincome净利息收入2785932697376274411952583253174151173192Non-interestincome非利息收入13252200772025222277245043251509100100Netfeeincome净手续费收入63428262867595431097424130350100150Operatingincome营业收入411115277457879663967708817228497147161Operatingexpenses营业支出1594419919219112410226512293249100100100Taxesandsurcharges营业税332413475546628290244150150150PPOP拨备前营业利润251673285535968422945057610630595176196Impairmentlossesonassets资产减值损失866712377105761156812967162428-14694121Loanimpairmentcharges贷款减值损失7671968111146120811353117426215184120Operatingprofit营业利润165002047825392307263760979241240210224Otheroperatingincomeexpensenet营业外收支净额4533112146189-372-2672394300300Profitbeforetaxation利润总额164552044525280305803742081242236210224Incometax所得税1319836219926913368-76-3661631224251Netprofit净利润151361960923081278893405298296177208221Minorityinterest少数股东权益8663667123-267-910100100NPAT归属股东净利润150501954623075278833404597299181208221AT1shareholders优先股股息7537577577577570005000000NPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润1429718789223182712633288103314188215227Balancesheet资产负债表百万元RMBmn202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024ETotalloans贷款总额687715862709104600212552021506243300254212200200Totaldeposits存款总额9251741052887129708414916471700477199138232150140NPLs不良贷款余额545666197845934110998318213185191177Loanprovisions贷款损失准备2758334783396314745555877271261139197177Totalassets资产总额16267492015607236638228186033367099235239174191195Totalliabilitis负债总额15077561865607219814226299343152739239237178196199Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益118480149424167617187971213662181261122121137Otherequityinstruments优先股及其他14810148101481014810148100000000000Interestearningassetsavgbalance平均生息资产12123141477351177866121111862490703236219204187180PersharedataYuan每股数据元Shares普通股股本百万股600866046604660466046799000000EPS23828533841150433196188215227BVPS17262038231426223011136181135133148DPS050050059072089-6300188215227PPOPsh4194985456407663618895176196Mainindicators主要指标202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024EROA103108105108110-011005-002002003ROE15121577155316641790-215065-024111125NIM净息差230221212209211003-008-010-003002Cost-to-incomeratio成本收入比37983696370435483358356-101007-156-190Effectivetaxrate有效所得税率802409870880900-136-393461010020LDR贷存比74338194806484158858575760-129351443NPLratio不良率079077075074073001-003-002-001-001Provisioncoverageratio拨备覆盖率5055652550505175080450808-18521995-2033287004Provisionratio拨贷比401403379378371-009002-024-001-007Creditcost信用成本126125117105098-010-001-008-012-007Non-interestincomeoperatingincome非息收入占比32233804349933553179-438581-305-144-176Netfeeincomeoperatingincome净手续费收入占比15431566149914371424086023-067-062-014Coretier1CAR核心一级资本充足率9521016977945921-011064-039-033-023Tier1CAR一级资本充足率1088112910721025990-041040-056-047-035CAR资本充足率14841544146013721302-073060-084-088-070资料来源公司财报申万宏源研究注BVPS为归属于普通股股东每股净资产净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE考虑优先股及永续债请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共5页简单金融成就梦想公司点评表4上市银行估值比较表收盘价日期2023年2月10日PEXPBXROAEROAA股息收益率上市银行代码收盘价流通市值亿元23E24E23E24E23E24E23E24E23E24E工商银行601398SH431116204053820450411151120960947681建设银行601939SH5615384143880480441201170990977479农业银行601288SH29393543993740430401121120790778085中国银行601988SH32368084093840430401101080830807782交通银行601328SH49019234013770400371031020730708085邮储银行601658SH45933294634040560521271330680707080招商银行600036SH381678726295411111011811951471555261中信银行601998SH49416823743300410371131180780827585民生银行600016SH344122053856702902855500440405653浦发银行600000SH724212545643603303074720600595558兴业银行601166SH171935713513010480431451501051067486光大银行601818SH30112453793570380351031020710687479华夏银行600015SH51582033831602902789890650647479平安银行000001SZ139827135124110670591371531001122531北京银行601169SH42790340936803403188890680717382南京银行601009SH101710524803980710601581631051116679宁波银行002142SZ314120747656231201041661791081102328江苏银行600919SH738109037229605805216418409811086106上海银行601229SH5968473713450380351081050790787379杭州银行600926SH12527425164080790691621810860934860苏州银行002966SZ7632805884670700621261410911005164成都银行601838SH13985224103320770652042121241287389厦门银行601187SH5731514964250630581341420790816373无锡银行600908SH5661225074000620531301431101244455常熟银行601128SH7832156345100870781431601161234049江阴银行002807SZ423924543610570511341491211336885苏农银行603323SH486884783870560501211370951035264张家港行002839SZ4801045164140680621401571101194354瑞丰银行601528SH7431125854660700641241441081172936紫金银行601860SH2679865356205004482830640673743沪农商行601825SH5875664403700510471211330991064554渝农商行601077SH35831738635403503395960770767885A股板块平均4544070570521261300930956774资料来源Wind公司财报申万宏源研究注股息收益率预测DPS收盘价预测DPS归属普通股股东净利润分红率总股本其中分红率假设持平最新报告期归属普通股股东净利润及股本来自盈利预测请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共5页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共5页简单金融成就梦想