预计Q4债市调整拖累营收盈利表现。公司发布2022年度业绩快报，全年营收、归母净利润同比分别增长9.67%、18.05%，增幅较前三季度分别下降5.54pct、2.10pct，年化ROE同比下降1.07pct至15.56%。Q4营收增速边际下滑，预计主要是受债市调整冲击其他非息收入拖累；规模扩张仍保持较快的背景下，预计利息净收入增长预计总体稳定。Q4归母净利润增速降幅好于同期营收降幅，预计主要是由于风控扎实，资产质量好且拨备安全垫较厚，拨备计提力度减轻。
　　规模保持较快增长，资产结构基本稳定；存款增长较好，有望支撑负债成本率稳中有降。资产端，2022年末，总资产同比增长17.40%，全年呈前高后低的走势，或与上年基数逐季度走高以及2022年稳增长政策前置发力有关；结构上来看，2022年末贷款总额同比增长21.25%，贷款总额占总资产比重44.20%，环比基本持平，Q4信贷配置较为稳定，预计资产收益率相对平稳。负债端，2022年末，存款总额同比增长23.19%，环比明显提升，预计主要是由于结算代发等优势业务带动低成本存款实现了较好增长，其次是受益于Q4债市调整下理财向个人存款的回流，预计存款成本率延续了2022年上半年的边际下降趋势，带动整体负债成本率边际下降。趋势上来看，考虑到公司的贷款重定价节奏快，同时存款优势持续巩固，预计息差有望在2023年上半年迎来回升。
　　不良环比双降，拨备水平保持500%+，资产质量优异。2022年末，不良贷款余额78.5亿元，环比减少0.3亿元，预计主要是由于前期不良认定力度较大，Q4不良下迁压力减小；不良贷款率0.75%，环比下降2bp，创下2013年以来新低；拨备覆盖率505.17%，拨贷比3.79%，环比同比均有所下降，但绝对值均处于可比同业靠前位置。后续来看，经济复苏叠加公司自身扎实的风控能力和高拨备，预计2023年优异的资产质量将继续保持。
　　盈利预测与投资建议：公司Q4业绩表现有所下滑，预计主要是受债市调整影响，其他核心业绩驱动均表现良好。随着短期不利冲击逐渐消退，公司在优质客户经营、业务模式、风控等方面的优势将支撑营收盈利增速回归优于同业的高水平。预计公司22/23年归母净利润增速分别为18.1%/22.5%，EPS分别为3.38/4.17元/股，当前股价对应22/23年PE分别为9.3X/7.5X，对应22/23年PB分别为1.4X/1.2X。综合考虑宁波银行近两年PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予23年PB估值1.6X，合理价值43.43元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）政策调控超预期。

研究报告全文：TablePage公告点评城商行证券研究报告宁波银行TableTitle002142SZ公司评级TableInvest买入当前价格3141元规模保持较快增长不良率低位改善合理价值4343元前次评级买入TableSummary报告日期2023-02-10核心观点预计Q4债市调整拖累营收盈利表现公司发布2022年度业绩快报相对市场TablePicQuote表现全年营收归母净利润同比分别增长9671805增幅较前三季度分别下降554pct210pct年化ROE同比下降107pct至155620222042206220822102212220223Q4营收增速边际下滑预计主要是受债市调整冲击其他非息收入拖累-6规模扩张仍保持较快的背景下预计利息净收入增长预计总体稳定Q4-15归母净利润增速降幅好于同期营收降幅预计主要是由于风控扎实资-23产质量好且拨备安全垫较厚拨备计提力度减轻-31规模保持较快增长资产结构基本稳定存款增长较好有望支撑负债-40成本率稳中有降资产端2022年末总资产同比增长1740全年宁波银行沪深300呈前高后低的走势或与上年基数逐季度走高以及2022年稳增长政策291511前置发力有关结构上来看2022年末贷款总额同比增长2125贷分析师TableAuthor倪军款总额占总资产比重4420环比基本持平Q4信贷配置较为稳定SAC执证号S0260518020004预计资产收益率相对平稳负债端2022年末存款总额同比增长021-380036462319环比明显提升预计主要是由于结算代发等优势业务带动低成nijungfcomcn本存款实现了较好增长其次是受益于Q4债市调整下理财向个人存款分析师屈俊的回流预计存款成本率延续了2022年上半年的边际下降趋势带动SAC执证号S0260515030005整体负债成本率边际下降趋势上来看考虑到公司的贷款重定价节奏SFCCENoBLZ443快同时存款优势持续巩固预计息差有望在2023年上半年迎来回升0755-88286915不良环比双降拨备水平保持500资产质量优异2022年末不qujungfcomcn良贷款余额785亿元环比减少03亿元预计主要是由于前期不良分析师万思华认定力度较大Q4不良下迁压力减小不良贷款率075环比下降SAC执证号S02605190800062bp创下2013年以来新低拨备覆盖率50517拨贷比379021-38003644环比同比均有所下降但绝对值均处于可比同业靠前位置后续来看wansihuagfcomcn经济复苏叠加公司自身扎实的风控能力和高拨备预计年优异的2023请注意倪军万思华并非香港证券及期货事务监察委员会资产质量将继续保持的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测与投资建议公司Q4业绩表现有所下滑预计主要是受债市调整影响其他核心业绩驱动均表现良好随着短期不利冲击逐渐消退相关研究TableDocReport公司在优质客户经营业务模式风控等方面的优势将支撑营收盈利增宁波银行002142SZ蓄2022-12-19速回归优于同业的高水平预计公司2223年归母净利润增速分别为势待发181225EPS分别为338417元股当前股价对应2223年宁波银行002142SZ利2022-10-27PE分别为93X75X对应2223年PB分别为14X12X综合考虑润增长超预期息差环比回宁波银行近两年PBLF估值中枢和基本面情况给予23年PB估值升16X合理价值4343元股维持买入评级宁波银行002142SZ营2022-08-26风险提示1经济增长超预期下滑2资产质量大幅恶化3政收增长提速盈利稳定高增策调控超预期TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明19TablePageText宁波银行公告点评图1宁波银行不良率不良贷款率080079079079079079079078078078078078078077077077077077076075075074073数据来源Wind广发证券发展研究中心图2宁波银行拨备覆盖率拨备覆盖率530005254952552524085240752478525005224552177520225200051635515305150051013508575100050602505595051750500500004950049000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明29TablePageText宁波银行公告点评图3宁波银行加权平均净资产收益率ROE加权年化2200193520001930181217861749171017471722180016631663163716041608155616001490140012001000800600数据来源Wind广发证券发展研究中心图4宁波银行累计营收同比增速营业收入同比增速400033683500284730002837252125002340212621791974203718422000171917561540152115009671000500000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明39TablePageText宁波银行公告点评图5宁波银行累计归母净利润同比增速归母净利润同比增速3500298730002694250022602138200320042080201620001812183218371805146015009741000522500000数据来源Wind广发证券发展研究中心图6宁波银行单季度营收同比增速营业收入单季度额同比增速40003481336835002929300028082371250021482179199820001624154013051387150010979811000500000-582-500-10002019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明49TablePageText宁波银行公告点评图7宁波银行单季度归母净利润同比增速归母净利润单季度额同比增速5000396638634000327030002588245623712000200520801812200015971116183212311000000-1139-1000-20002019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源Wind广发证券发展研究中心图8宁波银行总资产同比增速总资产同比增速350028823000253024372394234523732390250021402214213919722000180317401414150011991000500000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明59TablePageText宁波银行公告点评图9宁波银行贷款总额同比增速贷款总额同比增速350033013161309029983000276427022627258825452425241424332331250022332125200015001000500000数据来源Wind广发证券发展研究中心图10宁波银行存款总额同比增速存款总额同比增速30002521244525002319214820601992197319021930191419482000138015001318130811531000500000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明69TablePageText宁波银行公告点评附表宁波银行盈利预测表每股指标单位元股其他指标单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E价值评估倍利润表PE129100937561净利息收入2785932697361304333951401PB1815141210利息收入56789677627757991213105942PPPOP875780751632572利息支出2893035065414494787454542每股指标净手续费收入634282627766893110717EPS243313338417515净其他非息收入691011815139831573118248BVPS17262038231427143174营业收入4111152774578806800180366PPOPPS418497549646765营业支出2460832267334733811343597DPS050050054067082税金及附加332413500597704股息支付率20581597159715971597业务及管理费1560919500210682468429092股息收益率159159172212262营业利润1650320507244072988836769驱动性因素营业外净收入-48-62-64-68-71贷款增长300254213175153拨备前利润2512232799362474265250498存款增长198138232183163资产减值损失866712354119051283213800生息资产增长221257166146131利润总额1645520445243422982036698计息负债增长219258163146130所得税1319836121714911835平均贷款收益率612585535539545净利润1513619609231252832934863平均生息资产收益率492469433432435归母净利润1505019546230752827134797平均存款付息率207191174174173资产负债表平均计息负债付息率225220216216217贷款总额687715862709104603512290911417142净息差-测算值242226201205211贷款减值准备2758534784392764349148773净利差-测算值267249217216219贷款净额663447832443100675911855991368368净手续费收入增速241303-60150200投资类资产758852967463108307512130441346479净非息收入营收322380376363360存放央行10249897596111238131595153044成本收入比380370364363362同业资产2396649255640326659368591拨备支出平均贷款142159125113104其他资产7798668850106457121974138106业绩年增长率资产合计16267492015607236570527105383069019净利息收入253174105200186存款9331641062328130868215481711800522净手续费收入241303-60150200向央行借款8362381742817428174281742营业收入17228497175182同业负债206431247535257436279318298871营业支出24631137139144发行债券187443382364416045455569492014拨备前利润108306105177184计息负债14106611773969206390523648002673150利润总额81242191225231负债合计15077561865607219564325157452843776净利润97296179225231股东权益合计118993150000170062194794225243归母净利润97299181225231资产质量盈利能力不良贷款余额545666197833925910573ROAA102107106112121不良贷款率079077075075075ROAE14901663155616481751不良净生成率079071100096080RORWA154163162173188拨备覆盖率506526505503508资本状况拨贷比401403379379379资本充足率14841544167318372029流动性一级资本充足率10881129110411111137存贷比73708121799379397871核心一级资本充足率9521016100710251062贷款总资产42284280442245344618加权风险资产10848701318873152989317440781970808投资类资产总资产46654800457844754387风险加权系数66696543646764346422同业资产总资产147244271246223数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明79TablePageText宁波银行公告点评广发银行业研究小组TableResearchTeam倪军首席分析师北京大学金融学硕士2008年开始从事银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心屈俊联席首席分析师武汉大学金融学硕士2012年开始从事银行业研究2015年进入广发证券发展研究中心王先爽资深分析师复旦大学金融学硕士2016年进入银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心万思华资深分析师厦门大学会计硕士2017年进入广发证券发展研究中心李佳鸣资深分析师美国南加州大学硕士2019年加入广发证券发展研究中心伍嘉慧高级分析师上海交通大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心文雪阳研究员对外经济贸易大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明89TablePageText宁波银行公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明99