核心观点
　　事件：2月10日，宁波银行披露2022年业绩快报：2022年全年营收578.8亿元，同比增9.7%，实现归母净利润230.8亿元，同比增18.1%。年化加权平均净资产收益率为15.56%，较上年同期下降1.07pct。
　　营收受债市波动影响增速有一定下行，归母净利润在高基数下仍保持近20%的高增。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为9.7%、18.1%，较前三季度分别下降5.5pct、2.1pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速分别为-5.8%、12.3%，同比分别下降33.9pct、26.3pct。预计公司4Q营收下滑主要是11月债市波动导致公允价值变动损益下滑，而公司其他非息收入占比较高，22Q3达27.6%，非息收入减少拖累整体营收增长。随资本市场趋稳和经济回暖，公司营收有望回归常规增长区间，十六个利润中心协同发力也将支撑业绩回升。而得益于公司拨备厚实释放利润，4Q单季仍实现归母净利润58.8亿元，同比多增6.4亿元。
　　 “一体两翼”布局下，信贷保持20%+高增。2022年末，宁波银行总资产同比增速为17.4%，较三季末下滑4pct，其中总贷款同比增21.3%，较三季末增速小幅下滑1.1pct，贷款同比增速在已披露快报上市银行中排名第一。就单季表现而言，4Q新增贷款228.5亿元，同比少增34.5亿元。就全年增量而言，公司2022年新增贷款1832.9亿元，同比多增83亿元，在“一体两翼”的区域布局下信贷投放仍具有高景气。负债端，2022年末公司总存款同比增23.2%，全年新增存款2442亿元，同比多增1164.8亿元，存款规模快速扩张。定价方面，预计22Q4政策引导小微让利导致公司资产端定价有一定承压，但得益于公司持续迭代“五管二宝”等优势服务生态，存款结构优化将有助于控制负债端成本从而支撑净息差企稳。
　　资产质量保持优异水平。22Q4末公司不良率0.75%，环比3季末下降2bp，较年初下降2bp，预计Q4公司加大核销处置。不良率在已披露快报上市银行中最低。22Q4末公司拨备覆盖率505.17%，环比下降15.05pct，较年初下降20.35pct，但仍保持在500%以上的绝对高位，在已披露快报上市银行中排第五，拨备厚实支撑公司风险抵御能力和利润反哺能力。
　　管理层平稳换届，公司战略定力持续。2月10日，宁波银行召开第八届董事会第一次会议，会议选举了宁波银行第八届董事会成员和行长。其中，陆华裕继续担任董事长，庄灵君继续担任副董事长和行长，罗维开、付文生、王勇杰、冯培炯、章宁宁为副行长，俞罡为董事会秘书。核心高管成员与前期基本一致，有助于公司战略的持续执行，保障公司经营的平稳发展。
　　投资建议：信贷投放保持高增，资产质量持续优异。宁波银行坚持“一体两翼”的区域发展战略和“大银行做不好，小银行做不了”的经营战略，发达省市布局叠加差异化发展路线支撑公司信贷投放保持高景气，十六个利润中心协同发力推动公司业绩在中长期保持优秀。而公司优秀稳定的内部治理机制和优异的资产质量将从中长期确保公司业绩可持续。我们对公司未来发展保持乐观，预计公司2023-24年归母净利润同比增长19.2%、20.7%，当前股价对应PB在1.19X、1.02X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。

研究报告全文：宁波银行城商行公司点评00214220230211贷款同比高增20资产质量保持优异证券研究报告投资评级增持首次核心观点事件2月10日宁波银行披露2022年业绩快报2022年全年营收5788基本数据2023-02-10亿元同比增97实现归母净利润2308亿元同比增181年化加权平收盘价元3141流通股本亿股6523均净资产收益率为1556较上年同期下降107pct每股净资产元2274总股本亿股6604营收受债市波动影响增速有一定下行归母净利润在高基数下仍保持最近12月市场表现近20的高增公司2022年营收归母净利润同比增速分别为97181较前三季度分别下降55pct21pct4Q单季营收归母净利润同比增速分别宁波银行沪深300为-58123同比分别下降339pct263pct预计公司4Q营收下滑主要2是11月债市波动导致公允价值变动损益下滑而公司其他非息收入占比较高-622Q3达276非息收入减少拖累整体营收增长随资本市场趋稳和经济回-15暖公司营收有望回归常规增长区间十六个利润中心协同发力也将支撑业-23绩回升而得益于公司拨备厚实释放利润4Q单季仍实现归母净利润588亿-31元同比多增64亿元-40一体两翼布局下信贷保持20高增2022年末宁波银行总资产同比增速为174较三季末下滑4pct其中总贷款同比增213较三季分析师夏昌盛末增速小幅下滑11pct贷款同比增速在已披露快报上市银行中排名第一就SAC证书编号S0160522100002xiacsctseccom单季表现而言4Q新增贷款2285亿元同比少增345亿元就全年增量而言公司2022年新增贷款18329亿元同比多增83亿元在一体两翼分析师刘斐然的区域布局下信贷投放仍具有高景气负债端2022年末公司总存款同比增SAC证书编号S0160522120003liufrctseccom232全年新增存款2442亿元同比多增11648亿元存款规模快速扩张定价方面预计22Q4政策引导小微让利导致公司资产端定价有一定承压但得益于公司持续迭代五管二宝等优势服务生态存款结构优化将有助于相关报告控制负债端成本从而支撑净息差企稳1银行2023投资策略经济有望整体性好转银行估值迎来整体性提升2023-01-04资产质量保持优异水平22Q4末公司不良率075环比3季末下降2bp2银行2022年12月金融数据点评企业较年初下降2bp预计Q4公司加大核销处置不良率在已披露快报上市银行中长期信贷增长亮眼2023-01-11中最低22Q4末公司拨备覆盖率50517环比下降1505pct较年初下降3招商银行600036SH利润维持亮眼2035pct但仍保持在500以上的绝对高位在已披露快报上市银行中排第增速资产质量平稳2023-01-15五拨备厚实支撑公司风险抵御能力和利润反哺能力4常熟银行601128SH盈利保持靓丽高增信贷有望维持较优增长2023-01-15管理层平稳换届公司战略定力持续2月10日宁波银行召开第八届5无锡银行600908SH资产质量继续董事会第一次会议会议选举了宁波银行第八届董事会成员和行长其中夯实利润实现27的高增2023-01-15陆华裕继续担任董事长庄灵君继续担任副董事长和行长罗维开付文生6平安银行000001SZ业绩增速亮眼王勇杰冯培炯章宁宁为副行长俞罡为董事会秘书核心高管成员与前资产质量总体平稳2023-01-17期基本一致有助于公司战略的持续执行保障公司经营的平稳发展7张家港行002839SZ两小双轮持续发力信贷规模保持高增2023-01-17投资建议信贷投放保持高增资产质量持续优异宁波银行坚持一8兴业银行601166SH利润增长平稳体两翼的区域发展战略和大银行做不好小银行做不了的经营战略大股东增持彰显信心2023-01-319苏州银行002966SZ业绩增长保持发达省市布局叠加差异化发展路线支撑公司信贷投放保持高景气十六个利靓丽资产质量持续优异2023-01-31润中心协同发力推动公司业绩在中长期保持优秀而公司优秀稳定的内部治理机制和优异的资产质量将从中长期确保公司业绩可持续我们对公司未来请阅读最后一页的重要声明宁波银行002142城商行公司点评20230211公司点评证券研究报告发展保持乐观预计公司2023-24年归母净利润同比增长192207当前股价对应PB在119X102X首次覆盖给予增持评级风险提示经济复苏不及预期政策力度不及预期地产风险化解不足银行资产质量恶化盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元4110852768579056847181618营收增速17328497182192归母净利润百万元1505019546232052765333373归母净利润增速97299187192207EPS元股238285340407494PE13201104924771636ROE15911641162416981770PB182154137119102数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2宁波银行002142城商行公司点评20230211公司点评证券研究报告图1营收和归母净利同比增速图2累计业绩同比增速VS行业平均营业收入商业银行城市商业银行40归母净利润40宁波银行3030202010010-100-2019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1219-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12数据来源wind数据财通证券研究所数据来源wind数据财通证券研究所图3ROE和ROA图4净息差最新口径VS行业平均累计年化加权ROE商业银行城市商业银行累计年化ROA右191226宁波银行182417162210152014181312081619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1219-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12数据来源wind数据财通证券研究所数据来源wind数据财通证券研究所图5不良率VS行业平均图6拨备覆盖率VS行业平均商业银行城市商业银行商业银行城市商业银行3宁波银行600宁波银行50024003001200010019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1219-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12数据来源wind数据财通证券研究所数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E利率指标2020A2021A2022E2023E2024E净利息收入2785932697391224639855667净息差195184182183186利息收入56789677628225997284115832生息资产收益率397382383384388利息支出2893035065431365088660165贷款及垫款600575580575575净手续费收入6342826293361073612347债券投资403383383383383净其他非息收入69071180994471133713604存放央行142136137137137营业收入4110852768579056847181618同业资产156166166166166税金及附加332413485578695计息负债成本率263253257270283业务及管理费1560919500202672396528566存款247232239250261营业外净收入4533333434同业负债266254258269283拨备前利润2512232822371204389552323应付债券312320317338358资产减值损失866712377128691499517446资产负债结构2020A2021A2022E2023E2024E税前利润1645520445242512889934877贷款生息资产438437449461473所得税131983697011561395债券投资生息资产483490479467455税后利润1513619609232812774333482存放央行生息资产6449505255少数股东净利润86637691109同业生息资产1525222018归母净利润1505019546232052765333373其他资产总资产4935384451资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E存款计息负债662597618639660贷款总额687715862709104387812630921528342同业负债计息负债206187181175169贷款减值准备2758334783426915161861623发行债券计息负债133217201186171贷款净额663447832443100118712114741466719营业收入结构2020A2021A2022E2023E2024E债券投资758852967463111258212794701471390净利息收入678620676678682存放央行款项10099296109116555143362176335净手续费收入154157161157151同业资产2396649255517185430457019净其他非息收入168224163166167其他资产794927033789171123522171952利息收入结构2020A2021A2022E2023E2024E资产总额16267492015607237121328121313343415贷款656669672682693存款9331641052887129505115929131959283债券投资300294291283273同业负债290054329277378669435469500789存放央行款项2320181819发行债券187443382364420600462660508926同业资产2117191715其他负债97095101079110227131107156263利息支出结构2020A2021A2022E2023E2024E负债总额15077561865607220454726221493125261存款614545531553576股本或实收资本60086604660466046604同业负债168229213208202资本公积2640337695376953769537695发行债券218226256239222盈余公积863210418127461552018869资产质量2020A2021A2022E2023E2024E一般风险准备1360816833158221898622783不良贷款率080077075076076未分配利润47919586937735594669115626拨备覆盖率50445258548854105325外币报表折算差额11004371100010001000拨贷比401403409409403少数股东权益513576634697767不良贷款净生成率079071071075075股东权益118480149424166032189285217387资本充足2020A2021A2022E2023E2024E所有者权益总额118993150000166666189982218153资本充足率14841544139212831193利息收入百万元2020A2021A2022E2023E2024E核心资本充足率9521016952916887发放贷款3723345346552916632580254权益乘数13671344142314801533债券投资1704719897239212750931635盈利能力2020A2021A2022E2023E2024E存放央行款项13301352145717802190ROAA102107106107108同业资产11791167159016701753ROAE15911641162416981770其他利息收入3723345346552916632580254每股指标元2020A2021A2022E2023E2024E利息收入合计56789677628225997284115832EPS238285340407494利息支出百万元2020A2021A2022E2023E2024EBVPS17262038229026423067存款1776419060228922815834634每股红利050050070084101同业负债4861799692031058412171估值指标2020A2021A2022E2023E2024E发行债券63057895110411214513359PE13201104924771636其他利息支出1776419060228922815834634PB182154137119102利息支出合计2893034951431365088660165PPPOP751632559473396资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5