行情回顾
　　截至2月10日，沪铜主力2303合约收盘68420元/吨，周内铜价呈现窄幅震荡整理，跌幅0.68%，主要运行区间67570-68980元。
　　逻辑观点
　　宏观面：美元指数大幅波动压制金属价格。美国1月非农数据远超预期推升美元指数反弹，但鲍威尔偏鹰派发言令美元回落调整。短期市场关注下周二美国通胀数据，或对短期市场情绪形成影响。基本面：供应，国内精铜产能尚未完全恢复，供应压力尚未体现。1月SMM中国电解铜产量为85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%；但较预期的89.5万吨低4.17万吨。消费，逐步复苏，现货市场心态偏谨慎。周内线下调研几家大型铜加工企业及贸易商，普遍反应市场预期过高，但整体实际订单不及去年同期，铜带订单表现较突出，废铜市场货源充足，但惜售心态较强，流通货源并不多。近期精废价差明显收窄，对铜价有利多支撑。
　　行情展望及投资建议
　　近期矿端干扰频繁，精矿加工费持续走低，情绪上对铜价形成利好，国内精铜产能尚未完全恢复，需求仍有待验证，铜价继续下调空间有限。关注下周二美国通胀数据公布。操作上，择低试多，择机适当备货。沪铜主力价格波动区间参考67500-71000。
　　风险提示
　　LME库存继续去化引发逼仓风险。
　　

研究报告全文：震荡整理后上涨概率仍较大一周集萃-沪铜研究中心2023年02月12日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点震荡整理后上涨概率仍大行情回顾截至2月10日沪铜主力2303合约收盘68420元吨周内铜价呈现窄幅震荡整理跌幅068主要运行区间67570-68980元逻辑观点宏观面美元指数大幅波动压制金属价格美国1月非农数据远超预期推升美元指数反弹但鲍威尔偏鹰派发言令美元回落调整短期市场关注下周二美国通胀数据或对短期市场情绪形成影响基本面供应国内精铜产能尚未完全恢复供应压力尚未体现1月SMM中国电解铜产量为8533万吨环比下降19同比增加43但较预期的895万吨低417万吨消费逐步复苏现货市场心态偏谨慎周内线下调研几家大型铜加工企业及贸易商普遍反应市场预期过高但整体实际订单不及去年同期铜带订单表现较突出废铜市场货源充足但惜售心态较强流通货源并不多近期精废价差明显收窄对铜价有利多支撑行情展望及投资建议近期矿端干扰频繁精矿加工费持续走低情绪上对铜价形成利好国内精铜产能尚未完全恢复需求仍有待验证铜价继续下调空间有限关注下周二美国通胀数据公布操作上择低试多择机适当备货沪铜主力价格波动区间参考67500-71000风险提示LME库存继续去化引发逼仓风险01行情回顾目录02宏观面03供需面04库存与基差05资金表现06行业产业动态第一部分行情回顾期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明行情回顾周内铜价呈现窄幅震荡整理LME铜价沪铜主力75000105001000070000950090006500085006000080007500550007000500006500期货收盘价电子盘LME3个月铜期货收盘价活跃合约阴极铜数据来源Wind广州期货研究中心本周元宵节后第一周铜价窄幅震荡整理为主周初受强势美元影响铜价下探至67500附近随后鲍威尔发表讲话偏鹰派美元指数回落调整对铜价压力减弱国内下游消费逐步复苏但短期仍无法验证需求预期当前整体库存仍处于季节性累积中铜价反弹动力略显不足截至2月10日1500周内LME价格波动8800-9065美金吨涨幅026SHFE2303合约周内价格波动67570-68980元吨跌幅068第二部分宏观面期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明宏观面美元指数止跌反弹全球制造业PMI小幅回升美国12月CPI同比上涨65环比-06美元指数止跌反弹100011000120800100001151109000600105800040010070009520090600000085500080-2004000752022-06-122018-03-122018-06-122018-09-122018-12-122019-03-122019-06-122019-09-122019-12-122020-03-122020-06-122020-09-122020-12-122021-03-122021-06-122021-09-122021-12-122022-03-122022-09-122022-12-12-400200005201711199101199203199305199407199509199611199801199903200107200209200311200501200603200705200807200909201011201201201303201405201507201609201901202003202105202207美国核心CPI当月同比美国CPI当月同比期货收盘价电子盘LME3个月铜美元指数美国10年期国债隐含通胀预期与铜价全球主要经济体制造业PMI小幅反弹至49211500360701050031065609500260558500210507500451606500405500110353045000602020-10-202020-12-202021-02-202021-04-202021-06-202021-08-202021-10-202021-12-202022-02-202022-04-202022-06-202022-08-202022-10-202022-12-202019-062020-042012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-112020-092021-022021-072021-122022-052022-10美国制造业PMI中国制造业PMILME铜价美国10年期国债隐含通胀预期欧元区制造业PMI全球摩根大通全球制造业PMI数据来源Wind广州期货研究中心第三部分供需面期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明铜矿端稳步回升供应趋松11月全球铜矿产量同比352023年中国进口铜精矿长单TC为88美元吨250080中国进口铜精矿长单TC美元吨6020001204010259735925150020100928881822580810000080706256265-206059550060-40437542750-60402002020-10-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-01ICSG铜矿产量全球月同比一季度CSPT季度铜矿加工费指导价93美元吨环比持平进口铜精矿现货指数持续走低至7938美元吨CSPTgroupbenchmark1009014080120706010093938050804060302040200进口铜精矿指数周-指数值2019Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12015Q1数据来源Wind广州期货研究中心冶炼端1月精铜产量8533万吨环比下降19不及预期全球精炼铜11月产量同比72SMM中国1月精炼铜产量8533万吨同比46环比-1923008095702200609050210040308520002080190010001800-1075-201700-307065602021-11-012022-03-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-12-012022-01-012022-02-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012020-11-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG电解铜产量全球月同比2018年2019年2020年2021年2022年各区域硫酸价格1200100080060040020002022-08-132023-01-132020-11-132020-12-132021-01-132021-02-132021-03-132021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-13硫酸98冶炼酸市场主流价山东日硫酸98冶炼酸市场主流价云南日硫酸98冶炼酸市场主流价江西日硫酸98冶炼酸市场主流价湖北日冶炼端废铜及粗铜供应依旧偏紧精废价差收窄至1800-2000精废价差波动在1000-1500粗铜加工费低位趋稳5000800002604500750002404000700002203500650002003000600002500180550002000160500001500140450001000120500400001000350002020202020202020202020202020202020202021202120212021202120212021202120212022202220222022202220222022202220222023201980-----------------------------1201020405060809101201020405060809101101020305060709101101-----------------------------1120290919280716260514230414230211213009183009182806162504主流市场精废铜价差广东日铜期价-主力粗铜进口长单加工费周粗铜进口现货加工费周数据来源Mysteel广州期货研究中心进口铜分项情况12月铜矿进口2103万吨同比21环比-12812月精铜进口364万吨同比-128环比-4426060000024050000022040000020018030000016020000014010000012010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年12月阳极铜进口85万吨同比-66环比-7512月废铜进口139万吨同比-139环比-1391600003000001400002500001200002000001000008000015000060000100000400005000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心进口洋山铜溢价持续下调进口窗口持续关闭洋山铜溢价继续走低至225美元吨精炼铜进口盈利窗口持续关闭180844000160823000140820001207810001007608074-10006072-2000407-30002068-400020229142022119202233020224132022427202251120225252022682022622202276202272020228320228172022831202292820221012202210262022112320221272022122120231420231182023210进口盈亏铜沪伦比值左轴溢价洋山铜数据来源Wind广州期货研究中心下游需求下游企业产能利用率废铜制杆产能利用率精铜制杆产能利用率80807070606050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年铜板带企产能利用率铜管企业产能利用率901008090708060706050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年数据来源Mysteel广州期货研究中心终端消费分行业表现房地产行业相关数据家用空调产销同比变化12012010010080806060402040020-20-400-6020-8040602018-06-012022-03-012017-12-012018-03-012018-09-012018-12-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-06-012022-09-012022-12-012016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102016-04产业在线家用空调产量同比中国月商品房销售面积累计同比房屋竣工面积累计同比房地产开发投资完成额累计同比产业在线家用空调销量同比中国月汽车产量及同比变化电网及电源基本建设投资完成额同比变化35030014030025012010025020080150200601001504050201000050-50200-10040602018-102022-022018-062018-082018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-042022-062022-082022-102022-122020-092017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12产量汽车当月值产量新能源汽车当月值2016-12产量汽车当月同比产量新能源汽车当月同比电网基本建设投资完成额累计同比电源基本建设投资完成额累计同比第四部分库存与基差期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明库存国内库存季节性累增LME库存持续走低SHFE库存小计LME仓单库存4000005000003500003000004000002500003000002000001500002000001000001000005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日21322119988923214235422301222112113231212221121112131102019291929182818301626152514241119282112221222142412221323122131102030月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月28134567481122334556677788991011121112334455667788899911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年COMEX库存上海保税区库存120000701000006050800004060000304000020102000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日382616267日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日122516291221111931211321291018261624122028172510212919289921132211月月月月月月月月月102030192919301222112113231222122211211222112131102030月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12356789月月月月月月月月月月111233344455666778889911月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月17234568101011111212112233445566778889991112101010111112122019年2020年2021年2022年2018年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心库存三大交易所显现库存季节性累增三大交易所显性库存合计SHFE仓单库存9000001400008000001200007000001000006000005000008000040000060000300000400002000002000010000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日35415328661128132219152712291322122215241323211816261628月月月月月月月月月月1236789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月911233445566778891011121010111112122022-12-282023-01-252022-12-162022-12-182022-12-202022-12-222022-12-242022-12-262022-12-302023-01-012023-01-032023-01-052023-01-072023-01-092023-01-112023-01-132023-01-152023-01-172023-01-192023-01-212023-01-232023-01-272023-01-292023-01-312023-02-022023-02-042023-02-062023-02-082018年2019年2020年2021年2022年2023年库存期货阴极铜广东江苏上海浙江LME注销仓单占比及可利用库存16000070014000060012000050010000040080000300600004000020020000100000LME可利用库存注销仓单占比数据来源Wind广州期货研究中心基差现货升水及月间价差维持小幅贴水基差现货-当月维持小幅贴水跨期价差当月-主力维持近弱远强1000190080060014004009002000400-200-100-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-60082492467201813241526311223193010211324152617281627291021日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月237978234685123789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月20101826111927152331172515233116241018261119271228161321291422302431122344556677889911月月月月月月月月月月月111010111212123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9111112223334455566777888991212101010111111122018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年LME0-3贴水3076美元8007006005004003002001000100LME铜升贴水0-3数据来源Wind广州期货研究中心第五部分资金表现期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明