一周行情回顾：2月6-10日，权益市场结构分化，成长接力价值风格延续，中小盘录得正增长，大盘指数出现明显回调。债市受配置盘建仓及交易盘情绪面支撑继续小幅改善，而期货较现货明显走强。商品板块普跌，以贵金属领跌
　　1月社融数据总量及结构均表现靓丽，超市场预期
　　受存款增长支撑，1月M2增速创新高至12.6%，但M2-M1剪刀差收窄至5.9个百分点，显示企业投资经营活动有所修复
　　1月新增社融5.98万亿元，比上年同期少1959亿元，主要受政府和企业债券融资拖累。而信贷增长总量及结构持续好转，新增企中长期贷款增长显著，受基建投资配套融资需求及制造业企业融资需求回暖带动。即使剔除债券融资的置业换部分，实体经济融资需求仍在边际改善。但居民新增贷款仍维持低迷，特别是中长期贷款继续走弱，说明房地产市场销售端仍在艰难探底
　　春节消费需求释放推动1月CPI回升，但整体未超预期
　　1月CPI同比上升2.1%，较上月回升0.3个百分点，其中食品分项价格上涨显著，鲜果鲜菜价格上扬对CPI的带动超过猪价下跌，而服务分项价格增速亦有明显回升，但整体符合预期
　　1月PPI同比下降0.8%，主要受国际油价下行及工业材料涨价动能仍弱影响
　　外资流向A股近期受情绪扰动，但长期增配趋势不改
　　沪深港通自2014年、2016年开通以来，随着市场机制的持续完善以及市场参与者的逐步磨合，已成为国际资本进入A股市场的主要桥梁。自2019年始，陆股通（沪股通+深股通）净流入金额变化与A股行情走势呈明显的同向变化。2021年以来，外资流向与A股走势呈同步或滞后的特征，且外资明显重仓大盘价值板块
　　今年1月份，陆股通连续17个交易日出现净流入，累计规模超1500亿元，与A股“开门红”行情步调一致。随着估值水平的有所回暖，2月外资流入步伐放缓，交易盘资金开始流出，而在2月9日当天净流入规模即填补了前期的流出“缺口”，外资流入的惯性仍在
　　经济周期错位下我国经济增长将重拾相对优势，成为国际资本的重要投向。从调研情况看，目前外资流入主要为亚太地区资金，而欧美资金部分仍处于观望状态。随着经济修复的进一步确认，预计外资增配A股的意愿仍将持续
　　风险提示：稳增长政策不及预期

研究报告全文：每周经济观察国内1月社融全面超预期海外加息节奏预期摇摆研究中心2023年2月10日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点国内1月社融全面超预期海外加息节奏预期摇摆一周行情回顾2月6-10日权益市场结构分化成长接力价值风格延续中小盘录得正增长大盘指数出现明显回调债市受配置盘建仓及交易盘情绪面支撑继续小幅改善而期货较现货明显走强商品板块普跌以贵金属领跌1月社融数据总量及结构均表现靓丽超市场预期受存款增长支撑1月M2增速创新高至126但M2-M1剪刀差收窄至59个百分点显示企业投资经营活动有所修复1月新增社融598万亿元比上年同期少1959亿元主要受政府和企业债券融资拖累而信贷增长总量及结构持续好转新增企业中长期贷款增长显著受基建投资配套融资需求及制造业企业融资需求回暖带动即使剔除债券融资的置换部分实体经济融资需求仍在边际改善但居民新增贷款仍维持低迷特别是中长期贷款继续走弱说明房地产市场销售端仍在艰难探底春节消费需求释放推动1月CPI回升但整体未超预期1月CPI同比上升21较上月回升03个百分点其中食品分项价格上涨显著鲜果鲜菜价格上扬对CPI的带动超过猪价下跌而服务分项价格增速亦有明显回升但整体符合预期1月PPI同比下降08主要受国际油价下行及工业材料涨价动能仍弱影响外资流向A股近期受情绪扰动但长期增配趋势不改沪深港通自2014年2016年开通以来随着市场机制的持续完善以及市场参与者的逐步磨合已成为国际资本进入A股市场的主要桥梁自2019年始陆股通沪股通深股通净流入金额变化与A股行情走势呈明显的同向变化2021年以来外资流向与A股走势呈同步或滞后的特征且外资明显重仓大盘价值板块今年1月份陆股通连续17个交易日出现净流入累计规模超1500亿元与A股开门红行情步调一致随着估值水平的有所回暖2月外资流入步伐放缓交易盘资金开始流出而在2月9日当天净流入规模即填补了前期的流出缺口外资流入的惯性仍在经济周期错位下我国经济增长将重拾相对优势成为国际资本的重要投向从调研情况看目前外资流入主要为亚太地区资金而欧美资金部分仍处于观望状态随着经济修复的进一步确认预计外资增配A股的意愿仍将持续风险提示稳增长政策不及预期1第一部分一周行情回顾行情回顾2月6日-2月10日权益市场结构分化商品板块除能源外普跌2月6-10日权益市场结构分化成长接力价值风格延续中证1000录得正增长以上证50为代表的大盘指数出现明显回调债市受配置盘建仓及交易盘情绪面支撑继续小幅改善而期货较现货明显走强商品板块普跌以贵金属领跌国家发改委召开全国价格工作视频会议2月9日发改委一周涨跌幅会议强调以稳物价为重点强化市场保供稳价深化重点领域价格改革规范价格和收费行为3001月社融及信贷数据超预期1月社会融资规模增量为598万亿元存量为351万亿元同比增长941月末M2同083比增126当月新增人民币贷款49万亿元017-009002002美国非农数据公布及美联储官员鹰派发言2月3日美联-087-112-044-156储非农数据超预期其后鲍威尔威廉姆斯等在不同场合-096表示通胀前景的不确定性和加息的必要性期货期货期货期货能源有色化工贵金属50500300农副产品商品指数WindWindWind中美关系引起市场关注2月3日美国务院高官在电话吹1000上证Wind沪深中证风会上称受中国无人飞艇进入美领空事件影响美国务年期国债期货年期国债期货年期国债期货WindWind中证52-38110卿布林肯已决定推迟访华行程2月7日美国总统拜登发表任内第二次国情咨文演讲表示美国寻求与中国的竞争而不是发展为对抗和冲突-403数据来源Wind广州期货研究中心继超预期非农数据后本周美联储多位官员发表鹰派发言本周美联储多位官员发表讲话关于抗通胀工作的表述暗示继续加息市场对美联储货币政策转向的节奏预期开始摇摆和修正从美元指数美债黄金现价看已基本回吐今年以来的涨跌幅本周美联储多位官员发表鹰派讲话美债汇贵金自2月3日以来已基本回吐今年以来对货币政策转向预期的行情500美联储官员具体表态内容美国美元指数标准普尔指数10442004100威廉姆斯终端利率在5-525是合理的需103纽约联储主席要在几年内维持限制性利率40001023900卡什卡里没太多证据表明加息影响了劳动力1013800明尼阿波利斯市场意味着需要更多行动将在01-1101-1301-1501-1701-1901-2101-2301-2501-2701-2901-3102-0202-0402-0602-0801-0901-1101-1301-1501-1701-1901-2101-2301-2501-2701-2901-3102-0202-0402-0602-08联储主席很长一段时间维持利率不变01-09遏制通胀的工作尚未完成可沃勒美国国债收益率曲线10年伦敦现货黄金美元美联储理事能是一场持久战371950美联储正采取有力行动遏制通胀36库克以较小幅度继续收紧货币政策是正35美联储理事1900确的做法3433巴尔金美联储需要在控制通胀方面坚持321850里士满联储主到底01-1101-1301-1501-1701-1901-2101-2301-2501-2701-2901-3102-0202-0402-0602-0801-0901-1101-1301-1501-1701-1901-2101-2301-2501-2701-2901-3102-0202-0402-0602-08席01-09数据来源Wind广州期货研究中心第二部分1月社融及物价数据解读社融社融数据总量及结构均表现靓丽超市场预期受存款增长支撑1月M2增速创新高至126但M2-M1剪刀差收窄至59个百分点显示企业投资经营活动有所修复1月新增社融598万亿元比上年同期少1959亿元主要受政府和企业债券融资拖累而信贷增长总量及结构持续好转新增企业中长期贷款增长显著受基建投资配套融资需求及制造业企业融资需求回暖带动即使剔除债券融资的置换部分实体经济融资需求仍在边际改善但居民新增贷款仍维持低迷特别是中长期贷款继续走弱说明房地产市场销售端仍在艰难探底1月新增社融同比减少其中人民币贷款超预期主要受债券融资拖累存量社融与M2同比增速剪刀差-32千亿元实体融资需求仍相对不足4934201月新增社融项目构成3822023-01M2货币和准货币同比2022-01社会融资规模存量期末同比605845101141241539101410354215-011260人民币贷款外币贷款政府债券企业债券股票融资表外融资1311政策带动企业中长期贷款进一步改善千亿元1月新增人民币贷款项目构成93509402023-012102042022-01715194101745853303102218-06-14-20-142022-052021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-012021-01-41居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款企业中长期贷款非银贷款票据融资数据来源Wind广州期货研究中心物价春节消费需求释放推动1月CPI回升但整体未超预期1月CPI同比上升21较上月回升03个百分点其中食品分项价格上涨显著鲜果鲜菜价格上扬对CPI的带动超过猪价下跌而服务分项价格增速亦有明显回升但整体符合预期1月PPI同比下降08主要受国际油价下行及工业材料涨价动能仍弱影响1月PPI同比下降08降幅较上月扩大CPI同比上升21鲜果鲜菜价格大幅上涨带动食品价格上扬成为CPI重要支撑较上月回升03个百分点PPI当月同比CPI当月同比CPI食品当月同比15CPI消费品当月同比CPI非食品当月同比右12CPI服务项目当月同比右31086202541202802101100000-080-4-5-8-12021-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01数据来源Wind广州期货研究中心第三部分A股外资流向简析外资流向对A股行情及市场风格的形成有显著影响沪深港通自2014年2016年开通以来随着市场机制的持续完善以及市场参与者的逐步磨合已成为国际资本进入A股市场的主要桥梁自2019年始陆股通沪股通深股通净流入金额变化与A股行情走势呈明显的同向变化陆股通当日买入成交净额人民币月合计值亿元中证1000月最后一条环比上证50指数月最后一条环比沪深300指数月最后一条环比亿元中证500指数月最后一条环比301500002019-2020年外资流向对A股行情走势具有前瞻性的2021年以来外资流向与A股走势呈同步或滞后的特征引领作用在上涨行情中中小盘成长板块表现更佳且外资明显重仓大盘价值板块20100000105000000002020-112022-102019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-01-10-50000-20-100000数据来源Wind广州期货研究中心外资流入开门红2月以来受市场情绪扰动今年1月份陆股通连续17个交易日出现净流入累计规模超1500亿元与A股开门红行情步调一致随着估值水平的有所回暖2月外资流入步伐放缓交易盘资金开始流出而在2月9日当天净流入规模即填补了前期的流出缺口外资流入的惯性仍在陆港通于今年1月实现开门红连续17个交易日出现资金净流入陆股通当日买入成交净额亿元200近期外资流向的变化主要受市场情绪面影150响包括美联储加息会议及鲍威尔中性偏鸽的发言美国非农数据超预期后市场对100鲍威尔发言解读的分歧布林肯访华行程推迟引发市场对中美关系的关注等502022-12-012022-12-022022-12-052022-12-062022-12-072022-12-082022-12-092022-12-122022-12-132022-12-142022-12-152022-12-162022-12-192022-12-202022-12-212022-12-222022-12-282022-12-292022-12-302023-01-032023-01-042023-01-052023-01-062023-01-092023-01-102023-01-112023-01-122023-01-132023-01-162023-01-172023-01-182023-01-192023-01-202023-01-302023-01-312023-02-012023-02-022023-02-032023-02-062023-02-072023-02-0802023-02-09-50-100数据来源Wind广州期货研究中心外资增配A股趋势不改经济周期错位下我国经济增长将重拾相对优势成为国际资本的重要投向从调研情况看目前外资流入主要为亚太地区资金而欧美资金部分仍处于观望状态随着两会召开及稳增长政策的进一步确认预计外资增配A股的意愿仍将持续OECD综合领先指数显示2021年下半年以来全球经济增长压力加大我国PMI于2023年1月踏上荣枯线以上欧美主要而我国的表现相对好于欧美主要经济体经济体自2022年四季度以来持续处于收缩区间OECD综合领先指标中国OECD综合领先指标美国我国PMIOECD综合领先指标英国OECD综合领先指标法国欧元区制造业PMIOECD综合领先指标德国美国供应管理协会ISM制造业PMI104651026010055985096452022-052021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01数据来源Wind广州期货研究中心免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎投资咨询业务资格证监许可20121497号分析师王荆杰期货从业资格F3084112投资咨询资格Z0016329邮箱wangjingjiegzf2010comcn联系人方旻期货从业资格F03105216邮箱fangmingzf2010comcn广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部苏州营业部上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话0512-69883586联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区向城路69号1办公地址浙江省杭州市江干区城星路111号钱办公地址中国江苏自由贸易试验区苏办公地址中国上海自由贸易试验区东幢12层电梯楼层15层03室江国际时代广场2幢1301室州片区苏州工业园区苏州中心广场58幢苏州方路899号1201-1202室中心广场办公楼A座07层07号广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南海区海五路办公地址广东省深圳市福田区梅林街道梅林路办公地址佛山市禅城区祖庙街道季华五路办公地址广东省东莞市南城街道三元路2号28号华南国际金融中心2幢2302房卓越梅林中心广场南区A座704A70557号2座3006室粤丰大厦办公1501B广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新港西路105号办公地址广东省清远市静福路25号金茂翰林院办公地址肇庆市端州区信安五路2号华生办公地址广州市南沙区海滨路171号南沙金大院2号1306房六号楼2层040506号商住中心商业办公楼17041705办公室融大厦第8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-66671202联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽泽路24号院1办公地址湖北省武汉市江汉区香港路193号中办公地址山东省济南市历下区泺源大街8办公地址河南自贸试验区郑州片区郑东号楼-5至32层101内12层1211华城A写字楼14层1401-9号号绿城金融中心B楼906普惠路80号1号楼2单元23层2301号青岛分公司四川分公司机构业务部机构事业一部联系电话0532-88697833联系电话028-83279757联系电话020-22836158联系电话020-22836155办公地址山东省青岛市崂山区秦岭路6办公地址四川省成都市武侯区人民南路4段12办公地址广州市天河区临江大道1号寺右办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万号农商财富大厦8层801室号6栋802号万科中心南塔6层科中心南塔6层机构事业二部机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836182联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区临江大道1号寺办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室右万科中心南塔6层中心南塔6层欢迎交流广州期货股份有限公司地址广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔56楼北塔30楼网址wwwgzf2010comcn