行情回顾：经历2022年12月中下旬的调整，2023年1月A股迎来开门红，外资流入超2022年全年，主要指数明显上涨，与我们2023.01.01《广州期货-月度博览-股指-回调是布局良机-202301》观点基本吻合。截至1月31日，上证50上涨6.65%，沪深300上涨7.37%，中证500上涨7.24%，中证1000上涨8.34%。进入2月后，市场连续两日震荡调整，原因在于市场前期复苏预期基本得以验证后，线性外推难度较大，故部分资金开始“买预期，卖兑现”。此外，外资持续回流更多出于交易目的，对核心资产的支撑已钝化。
　　逻辑一：国内疫后恢复确定，但内生复苏强度不确定，当前处于经济数据真空期，需关注3月出炉的高频经济数据对经济修复的验证和4月上市公司一季报业绩数据的验证。政策方面，随着两会临近，投资者对于新一届政府将采取的经济提振政策加码的期待逐步增强，市场风险偏好有望在两会前不断提升。在会议召开以及有关政策落地后，政策预期将得到兑现。
　　逻辑二：美联储春季结束加息基本确定，但年内是否降息不确定。尽管美国1月非农就业数据大超预期后，市场对美联储加息的预期再次升温。短期市场预期加息放缓+经济软着陆的环境有一定兑现难度，但中期美国经济回落大方向不变，随着就业供需平衡→薪资回落，就业市场恢复稳定，经济韧性也将出现松动。因此美国短期经济韧性超预期会对资产价格造成一定扰动，但风险可控，不会带来宏观预期的大变化。
　　展望与建议：短期而言，年初以来支撑行情核心逻辑短期已演绎充分，行业轮动遇到阻力，同时美国经济的短期韧性可能也将对资产价格造成一定扰动，但整体而言风险可控。近期市场风格正从而从大盘转向小盘，主要以政策预期方向为主，随着外资影响力的持续减弱，市场继续上涨需要新的催化，内资能否有效承接亦是支撑本轮行情的关键。操作上，短期建议IM多单可适当高抛低吸，波段操作；中期视角仍以低多思路为主。
　　风险因素：海外流动性超预期收紧；地缘政治问题
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年2月6日星期一研究报告投资咨询业务资格证监许可20121497号月度博览股指联系信息分析师王荆杰短期逻辑演绎充分等待进一步催化期货从业资格F3084112广州期货研究中心投资咨询资格Z0016329联系电话020-22836116邮箱wangjingjiegzf2010comcn摘要联系人陈蕾行情回顾经历2022年12月中下旬的调整2023年1月A股迎来开期货从业资格F03088273门红外资流入超2022年全年主要指数明显上涨与我们20230101邮箱chenlei5gzf2010comcn广州期货-月度博览-股指-回调是布局良机-202301观点基本吻合截至1月31日上证50上涨665沪深300上涨737中证500上涨724中证1000上涨834进入2月后市场连续两日震荡调整原因在于市场前期复苏预期基本得以验证后线性外推难度较大故部分资金开始买预期卖兑现此外外资持续回流更多出于交易目的对核心资产的支撑已钝化逻辑一国内疫后恢复确定但内生复苏强度不确定当前处于经济相关图表数据真空期需关注3月出炉的高频经济数据对经济修复的验证和4月上市公司一季报业绩数据的验证政策方面随着两会临近投资者对于新一届政府将采取的经济提振政策加码的期待逐步增强市场风险偏好有望在两会前不断提升在会议召开以及有关政策落地后政策预期将得到兑现逻辑二美联储春季结束加息基本确定但年内是否降息不确定尽管美国1月非农就业数据大超预期后市场对美联储加息的预期再次升温短期市场预期加息放缓经济软着陆的环境有一定兑现难度但中期美国经济回落大方向不变随着就业供需平衡薪资回落就业相关报告市场恢复稳定经济韧性也将出现松动因此美国短期经济韧性超预20230101广州期货-月度博览-股指-回调是布局良期会对资产价格造成一定扰动但风险可控不会带来宏观预期的大机-202301变化20221205广州期货-月度博览-股指-回升态势确立期间或有波折-202212展望与建议短期而言年初以来支撑行情核心逻辑短期已演绎充分20221031广州期货-月度博览-股指-当前仍处磨底行业轮动遇到阻力同时美国经济的短期韧性可能也将对资产价格造区间静待布局窗口-202211成一定扰动但整体而言风险可控近期市场风格正从而从大盘转向小盘主要以政策预期方向为主随着外资影响力的持续减弱市场继续上涨需要新的催化内资能否有效承接亦是支撑本轮行情的关键操作上短期建议IM多单可适当高抛低吸波段操作中期视角仍以低多思路为主风险因素海外流动性超预期收紧地缘政治问题本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据3一行情回顾1月A股迎来开门红指数全面上行3二A股资金面市场成交回升外资大幅流入4三指数估值各指数风险溢价率回落4免责声明6研究中心简介6广州期货业务单元一览7图表目录图表11月PMI回归荣枯线以上1图表2全A风险溢价率有所下行1图表3美国非农数据超预期1图表4美国经济衰退概率仍大1图表5股指月度表现0101-01313图表6有色计算机汽车等领涨仅消费者服务商贸零售等下跌3图表7大盘成长领涨3图表8成长周期金融消费稳定3图表9两市成交额持续回升近期回至万亿水平4图表10北向资金本月净流入141290亿元4图表11杠杆资金低位运行4图表12新发偏股基金发行低迷4图表13沪深300风险溢价率回落至1倍标准差以下4图表14上证50风险溢价率回落至1倍标准差以下5图表15中证500风险溢价率回落至均值附近5图表16中证1000风险溢价率回落至1倍标准差5广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判行情回顾经历2022年12月中下旬的调整2023年1月A股迎来开门红外资流入超2022年全年主要指数明显上涨与我们20230101广州期货-月度博览-股指-回调是布局良机-202301观点基本吻合截至1月31日上证50上涨665沪深300上涨737中证500上涨724中证1000上涨834进入2月后市场连续两日震荡调整原因在于市场前期复苏预期基本得以验证后线性外推难度较大故部分资金开始买预期卖兑现此外外资持续回流更多出于交易目的对核心资产的支撑已钝化逻辑一国内疫后恢复确定但内生复苏强度不确定当前处于经济数据真空期需关注3月出炉的高频经济数据对经济修复的验证和4月上市公司一季报业绩数据的验证政策方面随着两会临近投资者对于新一届政府将采取的经济提振政策加码的期待逐步增强市场风险偏好有望在两会前不断提升在会议召开以及有关政策落地后政策预期将得到兑现图表11月PMI回归荣枯线以上图表2全A风险溢价率有所下行PMI非制造业PMI商务活动万得全A风险溢价率PMI右轴中国综合PMI产出指数5605858564565435452252505010150480484646-1444442-24240-3402020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10200808201107201406201705202004数据来源Wind广州期货研究中心图表3美国非农数据超预期图表4美国经济衰退概率仍大美国新增非农就业人数千人美国供应管理协会ISM制造业PMI120097050美国失业率右轴美国未来12个月经济衰退概率4510008654080076035660030555400254502020034515021040-20015-40003502020-092021-032021-092022-032022-09200004200501200910201407201904数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告逻辑二美联储春季结束加息基本确定但年内是否降息不确定尽管美国1月非农就业数据大超预期后市场对美联储加息的预期再次升温短期市场预期加息放缓经济软着陆的环境有一定兑现难度但中期美国经济回落大方向不变随着就业供需平衡薪资回落就业市场恢复稳定经济韧性也将出现松动因此美国短期经济韧性超预期会对资产价格造成一定扰动但风险可控不会带来宏观预期的大变化展望与建议短期而言年初以来支撑行情核心逻辑短期已演绎充分行业轮动遇到阻力同时美国经济的短期韧性可能也将对资产价格造成一定扰动但整体而言风险可控近期市场风格正从而从大盘转向小盘主要以政策预期方向为主随着外资影响力的持续减弱市场继续上涨需要新的催化内资能否有效承接亦是支撑本轮行情的关键操作上短期建议IM多单可适当高抛低吸波段操作中期视角仍以低多思路为主风险因素海外流动性超预期收紧地缘政治问题广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告二图表与数据一行情回顾1月A股迎来开门红指数全面上行图表5股指月度表现0101-0131收盘价涨跌成交额亿元换手率上证指数325567539330242143深证成指1200126894456741179创业板指258084997147880185上证5028079565561700088沪深300415686737227228104中证500628915724122109169中证1000680528834155831227数据来源Wind广州期货研究中心图表6有色计算机汽车等领涨仅消费者服务商贸零售等下跌本周涨跌幅1614121086420-2-4电子建材家电钢铁医药建筑煤炭传媒银行综合汽车机械通信房地产计算机基础化工石油石化国防军工食品饮料综合金融轻工制造纺织服装农林牧渔交通运输商贸零售有色金属非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源数据来源Wind广州期货研究中心图表7大盘成长领涨图表8成长周期金融消费稳定本月涨跌幅上月涨跌幅本月涨跌幅上月涨跌幅1210721293510872108008648685854554264786477433535642123200-2-087-4-252-2-096-6-443-4-588-567-346-387-8-6-496大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值金融周期消费成长稳定数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告二A股资金面市场成交回升外资大幅流入图表9两市成交额持续回升近期回至万亿水平图表10北向资金本月净流入141290亿元亿元两市成交金额5MA万得全A指数右轴沪股通周深股通周170006200亿元50059001500040018886560030013000530020015293100110005000047009000-1004400-20070004100-30050003800-4002022-01-292022-04-162022-06-252022-09-032022-11-192023-02-042020-082021-012021-062021-112022-042022-09数据来源Wind广州期货研究中心图表11杠杆资金低位运行图表12新发偏股基金发行低迷万得全A融资余额两市流通市值右轴新成立基金份额偏股型周右轴亿元亿份120450620027偏股基金发行占比5900400261005600350255300803005000242506047002320044002240150410010021380020503500202020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-120020220108202205082022090820230108数据来源Wind广州期货研究中心三指数估值各指数风险溢价率回落图表13沪深300风险溢价率回落至1倍标准差以下风险溢价率风险溢价率均值1std-1std1060002std-2std沪深300右轴9550085000764500540004350033000212500020002015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-04数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告图表14上证50风险溢价率回落至1倍标准差以下风险溢价率风险溢价率均值1std-1std上证右轴122std-2std50450040001035008300025006200041500210002015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-04数据来源Wind广州期货研究中心图表15中证500风险溢价率回落至均值附近风险溢价率风险溢价率均值1std-1std42std-2std中证500右轴12000310500290001750006000-1-24500-330002015042220160422201704222018042220190422202004222021042220220422数据来源Wind广州期货研究中心图表16中证1000风险溢价率回落至1倍标准差风险溢价率风险溢价率均值1std-1std4120002std-2std中证500右轴310500290001750006000-1-24500-330002015042220160422201704222018042220190422202004222021042220220422数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资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