行情回顾
　　国内玉米现货稳中有跌，主要集中在华北产区和南方销区，淀粉现货则相对强势，局部地区稳中有涨；玉米和淀粉期价则整体表现分化，近月相对弱于远月，带动近月价差走强。
　　逻辑观点
　　对于玉米而言，目前期价表现的最大特征在于近弱远强分化运行，这主要源于节后余粮压力有待释放，即东北产区玉米销售进度慢于往年同期，而期价远期贴水，深加工玉米原料累积，南方销区进口谷物更具性价比优势，且一季度集中到港，这使得中下游补库积极性偏弱，这压制近月合约，特别是陈化水稻抛储传言带动3月期价最为弱势。但与此同时，市场对当前年度甚至下一年度产需缺口的预期依然存在，这对远月合约构成支撑；
　　对于淀粉而言，期价分化走势尤为突出，除去原料成本端的因素之外，还叠加了淀粉供需端和副产品端（间接影响行业供需）的影响，这表现在现实与预期之间的博弈，即当前淀粉行业供需依然宽松，行业库存持续累积，但市场预期后期供应收紧而需求改善。
　　行情展望
　　基于节后余粮压力维持谨慎看空观点。
　　操作建议
　　建议单边持有前期空单，套利则可以考虑在低位入场做多5月合约淀粉-玉米价差，以160一线作为止损。
　　风险因素
　　俄乌冲突走向、疫情与运输物流。
　　

研究报告全文：节后余粮压力有待释放一周集萃-玉米与淀粉研究中心2023年2月5日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明节后余粮压力有待释放摘要行情回顾国内玉米现货稳中有跌主要集中在华北产区和南方销区淀粉现货则相对强势局部地区稳中有涨玉米和淀粉期价则整体表现分化近月相对弱于远月带动近月价差走强逻辑观点对于玉米而言目前期价表现的最大特征在于近弱远强分化运行这主要源于节后余粮压力有待释放即东北产区玉米销售进度慢于往年同期而期价远期贴水深加工玉米原料累积南方销区进口谷物更具性价比优势且一季度集中到港这使得中下游补库积极性偏弱这压制近月合约特别是陈化水稻抛储传言带动3月期价最为弱势但与此同时市场对当前年度甚至下一年度产需缺口的预期依然存在这对远月合约构成支撑对于淀粉而言期价分化走势尤为突出除去原料成本端的因素之外还叠加了淀粉供需端和副产品端间接影响行业供需的影响这表现在现实与预期之间的博弈即当前淀粉行业供需依然宽松行业库存持续累积但市场预期后期供应收紧而需求改善行情展望基于节后余粮压力维持谨慎看空观点操作建议建议单边持有前期空单套利则可以考虑在低位入场做多5月合约淀粉-玉米价差以160一线作为止损风险因素俄乌冲突走向疫情与运输物流目录01行情回顾02外部玉米供需03国内玉米供需04国内淀粉供需05基差与价差第一部分行情回顾期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明行情回顾期价延续反弹态势DCE玉米2305DCE淀粉2305玉米2305合约淀粉2305合约30003350295033003250290032002850315028003100275030502700300026502950725822921102611231221119725822921102611231221119数据来源文华财经广州期货研究中心本周玉米与淀粉进入本周整体弱势淀粉-玉米价差表现分化近月显著弱于远月第二部分外部玉米供需期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明全球玉米供需概况全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比项目1920年度2021年度2122年度2223年度100ArgentinaBrazilCornWorldTotal12月预估1月预估预估变动12月预估1月预估预估变动90ChinaSouthAfrica80期初库存3225603074072925352925350307093305954-1139UkraineUnitedStates70产量1123144112920312168661214875-199111618641155934-5930World60进口量167665184935183900184082182176424175445-97950出口量1723861827032025082040311523181634178174-346040饲用消费716579723983751284749020-2264735254732954-230030FSI消费量41699742232443241643248771430089429786-30320总消费量1133576114630711837001181507-219311653431162740-260310期末库存307407292535307093305954-1139298404296419-19850库销比2354220122152208-00722152211-005200720082010201120132014201620172019202020222023数据来源USDA广州期货研究中心USDA1月供需报告将全球期末库存继续小幅下调全球玉米供需概况美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表项目1920年度2021年度2122年度2223年度项目1920年度2021年度2122年度2223年度CornUnitedStates12月预估1月预估预估变动12月预估1月预估预估变动CornUkraine12月预估1月预估预估变动12月预估1月预估预估变动期初库存56410487573135831358034975349750期初库存89114788328320509350930产量3459623584473828933828930353836348751-5085产量35887302974212642126027000270000进口量10646166156150127012700进口量292115150000出口量4517569776627766277605270748897-3810出口量28929238642698026980017500205003000饲用消费14983014230014521414525339134626133991-635饲用消费5200590097009700065005000-1500FSI消费量159674164386171901171862-39170823170570-253FSI消费量12001200120012000120012000总消费量3095043066863171153171150305449304561-888总消费量640071001090010900077006200-1500期末库存4875731358349753497503192531538-387期末库存147883250935093068935393-1500库销比1375833921921000891892001库销比4182691345134500027352020-715数据来源USDA广州期货研究中心1月USDA供需报告将美玉米单产下调16蒲英亩产量下调2亿蒲出口需求下调15亿蒲饲残用量下调2500万蒲FSI需求下调1000万蒲对应期末库存下调1500万蒲至1242亿蒲1月USDA供需报告将中国产量上调320万吨巴西下调100万吨阿根廷下调300万吨乌克兰出口上调300万吨饲残用量下调150万吨期末库存下调150万吨美玉米乙醇需求美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存2017201820182019201920202017201820182019201920201200202020212021202220222023300002020202120212022202220231100280001000260009002400080022000700200006001800050016000363942454851258111417202326293235363942454851258111417202326293235数据来源EIA广州期货研究中心截至1月27日当周美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为1028万桶上周为1012万桶美玉米乙醇期末库存24442万桶上周为25077万桶美玉米出口需求美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量20222023201720182018201920222023201720182018201980000006000000201920202020202120212022700000020192020202020212021202250000006000000500000040000004000000300000030000002000000200000010000001000000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月美玉米对中国出口装船量美玉米周度出口销售量15932万吨出口装船5983万吨出口销售高于而装船低于USDA1月报告预估之进度2022202320172018201820197000000201920202020202120212022美玉米周度对中国出口装船1387万吨剩余未交付2690万吨60000005000000400000030000002000000100000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月数据来源USDA广州期货研究中心CFTC玉米持仓CBOT玉米总持仓基金持仓结构玉米总持仓美玉米连续右轴2800000900800000900基金空单基金多单基金净多头寸美玉米连续右轴260000060000080080024000004000007002200000700200000200000060006001800000-2000001600000500500-4000001400000400400-60000012000001000000300-8000003002009201120132015201720192021202320092011201320152017201920212023总体持仓结构CFTC数据显示美玉米总持仓15876万张基金净多持仓2577万张基金净多头寸商业净多头寸800000900投机净多头寸美玉米连续右轴商业净空持仓1811万张6000008004000007002000006000500-200000-400000400-60000030020092011201320152017201920212023数据来源CFTC广州期货研究中心第三部分国内玉米供需期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明旧作年度供需缺口有望得到补充中国玉米供需平衡表项目中国玉米供需平衡表-产需缺口版年度201415201516201617201718201819201920202021202122202223期初库存10091784260725001950146994410111038产量249826502160196020101960191021602160饲用需求133013701695185017491820205019001950FSI需求630640740830860850880850850总需求196020102435268026092670293027502800产需缺口538640-275-720-599-710-1020-590-640玉米533225354576296120100大麦86598181526012180110高粱9183524407378711050小麦505050505050430150100陈化水稻250250200折玉米2371831671701181851087617477期末库存1784260725001950146994410111038874其中储备库存1621251521401140920150230330280社会库存16392360810549794781708594数据来源广州期货研究中心在年报中上一年度产需缺口5900万吨当前年度产需缺口扩大至6400万吨除去饲用替代和进口谷物外还需要国家投放进口储备和社会库存下滑加以补充饲用谷物进口量玉米进口量高粱进口量40000002017年2018年2019年2020年2021年2022年18000002017年2018年2019年2020年2021年2022年3500000160000030000001400000250000012000001000000200000080000015000006000001000000400000500000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月大麦进口量玉米12月进口量8671万吨高粱12月进口量1035万吨18000002017年2018年2019年2020年2021年2022年大麦12月进口量4763万吨160000014000001200000100000080000060000040000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源国家海关广州期货研究中心小麦饲用替代玉米现货价格走势小麦现货价格走势大连平仓价吉林长春蛇口山东淄博郑州广州3300360031003400290032002700300025002800230026002100190024001700220015002000130018002009201120132015201720192021202320092011201320152017201920212023小麦-玉米价差走势华北小麦近期上涨至3200元吨上方华北玉米现货近期大幅回落后小麦不再适合饲用替代1400广东港口全国均价山东产区120010008006004002000-200-400-600-80020092011201320152017201920212023数据来源我的农产品网广州期货研究中心玉米进口成本与利润美玉米近月船期进口成本美玉米近月船期进口利润37501700含税利润不含增值税利润到岸价含税到岸价不含增值税32501200275070022502001750-3001250-8002009201120132015201720192021202320092011201320152017201920212023巴西玉米进口成本据我们测算近月船期美玉米到港成本2720左右根据IGC数据巴西FOB报价较美湾低6美元吨据美国谷物协会360080000成本差右轴美玉米进口成本巴西玉米进口成本网站数据巴西桑托斯港到中国运费较美湾低10美元吨340070000600003200500003000400002800300002000026001000024000002200-10000202105202108202111202202202205202208202211数据来源我的农产品网广州期货研究中心渠道玉米库存北方港口玉米库存南方港口全部饲用谷物库存202220232017201820182019202220232017201820182019530300201920202020202120212022201920202020202120212022480250430200380330150280100230501801300404346495225811141720232629323538404346495225811141720232629323538深加工企业玉米库存截至1月27日当周北方港口玉米库存1992万吨南方港口全部饲用谷物1617万吨其中内贸玉米库存294万吨680201920202021202220232024630截至2月3日当周深加工企业玉米原料库存3782万吨较上580周小幅回落530480430380330280230180147101316192225283134374043464952数据来源我的农产品网广州期货研究中心南方港口进口与替代谷物库存外贸玉米库存南方港口高粱库存202220232017201820182019202220232017201820182019140140201920202020202120212022201920202020202120212022120120100100808060604040202000404346495225811141720232629323538404346495225811141720232629323538南方港口大麦库存截至1月27日南方港口外贸玉米库存1211万吨高粱库存6万吨大麦库存52万吨2022202320172018201820191002019202020202021202120229080706050403020100404346495225811141720232629323538数据来源我的农产品网广州期货研究中心玉米注册仓单玉米仓单玉米仓单-同比201720182018201920192020180000仓单数量变化值右轴400001800002020202120212022202220231600003000016000014000020000140000100001200001200000100000100000-100008000080000-200006000060000-300004000040000-400002000020000-5000000-6000020102012201420162018202020224月4月5月6月6月7月8月8月9月10月10月11月12月12月1月2月3月3月数据来源大连商品交易所广州期货研究中心截至2月3日玉米注册仓单65866张继续环比小幅回落第四部分国内淀粉供需期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明