一周行情回顾：春节前最后一个交易周，市场出现春节抢跑行情，权益市场及商品市场普涨。年前降息操作落空后债市出现明显回调。
　　 12月主要经济数据解读：2022年GDP同比增速以3%收官，四季度疫情影响整体可控。12月经济增长压力仍大，但需求出现回暖迹象
　　2022年GDP同比增速以3%收官，四季度疫情影响相对可控：12月，全国各地新冠病毒感染进入高峰期，第四季度GDP同比增长2.9%，低于三季度1个百分点，高于二季度2.5个百分点，全年GDP同比增长3%。受外需走弱影响，第二产业增速回落幅度最大
　　12月经济增长压力加大，但需求出现回暖迹象：12月基建投资当月同比保持高位，消费、出口、房地产开发投资当月同比持续收缩但12月出现回升。
　　工业生产修复放缓：12月工业生产增加值同比增速较上个月下滑0.9个百分点至1.3%，已连续三个月下滑，制造业PMI在收缩区间继续下探。上游采矿业工业产值增速小幅回落，下游纺织、金属制品、橡胶塑料、农副产品等工业产值同比增速延续负增长。
　　固定资产投资主要支撑项基建投资增速回落：12月基建投资分项投资增速均较11月出现回落，其中水利行业投资同比增速显著回落至负增长区间；制造业投资同比增速出现小幅回升，高技术制造业维持较高增速。
　　房地产投资、施工数据持续收缩，三线城市销售出现边际回暖：12月房地产开发投资同比下降12%，受基数影响降幅较11月收窄7.68个百分点。新开工、施工、竣工面积持续同比负增长，但降幅边际收窄。商品房销售数据1月份边际有所好转，其中三线城市销售面积出现同比正增长。
　　社会零售降幅收窄：12月社会消费品零售总额同比增速回升，降幅收窄4.1个百分点至-1.8%，好于预期，一是受低基数效应影响，二是受疫情快速扩散导致医药需求大幅增加，三是随着疫情管控放开居民收入预期、就业预期和消费信心有所回升，青年和农民工就业压力有所缓解。
　　 12月出口增速继续下探但跌势有所放缓：受外需加速回落及国内疫情影响，11月出口金额同比增速从前值-9.0%持续下探至-9.9%。
　　国内通胀仍整体低位运行：12月PPI同比下降0.7%，连续三个月负增长，主要受原油等生产资料价格带动，CPI同比上升1.8%，剪刀差收窄。CPI同比增速有所回升，主要受食品价格上涨带动。
　　新增社融表现不强，信贷增长结构性好转：12月新增社融1.31万亿元，同比少增1.05万亿，主要受政府和企业债券融资拖累，而人民币贷款成为主要贡献。信贷增长结构性好转，企业贷款和居民贷款继续分化，居民短期及中长期贷款同比均下滑，企业中长期贷款增长显著。
　　风险提示
　　病毒传播超预期；稳增长政策不及预期

研究报告全文：每周经济观察12月经济承压但整体可控需求端出现边际回暖迹象研究中心2023年1月20日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点12月经济承压但整体可控需求端出现边际回暖迹象一周行情回顾春节前最后一个交易周市场出现春节抢跑行情权益市场及商品市场普涨年前降息操作落空后债市出现明显回调12月主要经济数据解读2022年GDP同比增速以3收官四季度疫情影响整体可控12月经济增长压力仍大但需求出现回暖迹象2022年GDP同比增速以3收官四季度疫情影响相对可控12月全国各地新冠病毒感染进入高峰期第四季度GDP同比增长29低于三季度1个百分点高于二季度25个百分点全年GDP同比增长3受外需走弱影响第二产业增速回落幅度最大12月经济增长压力加大但需求出现回暖迹象12月基建投资当月同比保持高位消费出口房地产开发投资当月同比持续收缩但12月出现回升工业生产修复放缓12月工业生产增加值同比增速较上个月下滑09个百分点至13已连续三个月下滑制造业PMI在收缩区间继续下探上游采矿业工业产值增速小幅回落下游纺织金属制品橡胶塑料农副产品等工业产值同比增速延续负增长固定资产投资主要支撑项基建投资增速回落12月基建投资分项投资增速均较11月出现回落其中水利行业投资同比增速显著回落至负增长区间制造业投资同比增速出现小幅回升高技术制造业维持较高增速房地产投资施工数据持续收缩三线城市销售出现边际回暖12月房地产开发投资同比下降12受基数影响降幅较11月收窄768个百分点新开工施工竣工面积持续同比负增长但降幅边际收窄商品房销售数据1月份边际有所好转其中三线城市销售面积出现同比正增长社会零售降幅收窄12月社会消费品零售总额同比增速回升降幅收窄41个百分点至-18好于预期一是受低基数效应影响二是受疫情快速扩散导致医药需求大幅增加三是随着疫情管控放开居民收入预期就业预期和消费信心有所回升青年和农民工就业压力有所缓解12月出口增速继续下探但跌势有所放缓受外需加速回落及国内疫情影响11月出口金额同比增速从前值-90持续下探至-99国内通胀仍整体低位运行12月PPI同比下降07连续三个月负增长主要受原油等生产资料价格带动CPI同比上升18剪刀差收窄CPI同比增速有所回升主要受食品价格上涨带动新增社融表现不强信贷增长结构性好转12月新增社融131万亿元同比少增105万亿主要受政府和企业债券融资拖累而人民币贷款成为主要贡献信贷增长结构性好转企业贷款和居民贷款继续分化居民短期及中长期贷款同比均下滑企业中长期贷款增长显著风险提示病毒传播超预期稳增长政策不及预期1第一部分一周行情回顾行情回顾1月16日-1月20日权益及商品市场普涨出现春节抢跑行情春节前最后一个交易周市场出现春节抢跑行情权益市场及商品市场普涨年前降息操作落空后债市出现明显回调一周涨跌幅437国务院副总理刘鹤与美财政部长耶伦会谈1月18日上午385360国务院副总理中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美财政部长耶伦在瑞士苏黎世举行半天会谈双方讨论了深化319宏观经济和金融领域合作的有关问题248159156137全国住房和城乡建设工作会议强调转变房地产监管态度1月17日全国住房和城乡建设工作会议在北京以视频形式057召开会议强调要从严进松管轻罚向宽进严管重罚转变坚持房住不炒定位-006-017-016300500期货能源有色化工贵金农副商品-1261000年期国50沪深中证年期国债年期国债10WindWindWindWindWindWind中证25上证数据来源Wind广州期货研究中心第二部分12月主要经济数据2022年GDP同比增速以3收官四季度疫情影响相对可控12月全国各地新冠病毒感染进入高峰期第四季度GDP同比增长29低于三季度1个百分点高于二季度25个百分点全年GDP同比增长3受外需走弱影响第二产业增速回落幅度最大第四季度GDP同比较第三季度下降1个百分点至29显著高于第四季度第二三产业GDP增速较三季度分别回落1809第二季度水平好于市场预期个百分点GDP不变价累计同比GDP不变价当季同比GDP不变价第一产业当季同比20GDP不变价第二产业当季同比GDP不变价第三产业当季同比25151015530040052903400230-52020-092018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122019-062018-062018-092018-122019-032019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12-52018-03-10-15数据来源Wind广州期货研究中心12月经济增长压力加大但需求出现回暖迹象12月病毒感染快速传播对生产投资消费的扰动明显经济复苏压力仍大消费出口房地产开发投资持续收缩但12月同比出现回升需求出现边际回暖迹象1-12月基建投资增速保持高位出口增速高位下滑消费增12月基建投资当月同比保持高位消费出口房地产开发投资速维持低迷房地产开发投资持续下探当月同比增速仍处负增长区间但较11月有所回升社会消费品零售总额累计同比社会消费品零售总额当月同比固定资产投资不含农户完成额第三产业基础设施建设投资累计同比固定资产投资不含农户完成额第三产业基础设施建设投资当月同比房地产开发投资累计同比出口总值美元计价当月同比60出口总值美元计价累计同比60房地产开发投资当月同比404020201152103670000-180-020-990-1221-1000-20-202022-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-12数据来源Wind广州期货研究中心工业生产受疫情感染高峰及年末淡季影响生产修复放缓12月工业生产增加值同比增速较11月下滑09个百分点至13已连续三个月下滑制造业PMI在收缩区间继续下探但发电量及货运情况有所回升12月工业增加值同比增长13增速较上月下跌09个百分从发电量看12月当月同比较11月有明显回升货运生产指数自点制造业PMI在荣枯线以下继续下探去年9月以来基本持续同比负增长制造业PMI规模以上工业增加值全部当月同比右轴发电量当月同比5516中国运输生产指数CTSI货运同比右轴205012401550308104700205300410451300-45000-5-1040-4-10-202020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12数据来源Wind广州期货研究中心工业生产中上游增速小幅回落下游生产维持低迷分行业看上游采矿业工业产值增速小幅回落电力生产由负转正下游纺织金属制品橡胶塑料农副产品等工业产值同比增速延续负增长第三季度表现一枝独秀的汽车制造业在第四季度大幅回落至负区间需求疲弱问题仍突出上游采矿业增加值同比增速小幅回落中游制造业和高技术下游纺织金属制品橡胶塑料农副产品等工业产值维持同比负产业增加值持续低位电力生产当月同比由负转正增长汽车制造业工业产值亦大幅回落至负区间规模以上工业增加值采矿业当月同比规模以上工业增加值汽车制造业当月同比规模以上工业增加值电力热力燃气及水的生产和供应业当月同比规模以上工业增加值纺织业当月同比规模以上工业增加值制造业当月同比规模以上工业增加值金属制品业当月同比20规模以上工业增加值高技术制造业当月同比30规模以上工业增加值橡胶和塑料制品业当月同比2010700490102800020-1200-300-590-730-10-102021-062022-102020-122021-022021-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-12数据来源Wind广州期货研究中心固定资产投资主要支撑项基建投资同比增速回落制造业同比增速小幅回升12月基建投资分项投资增速均较11月出现回落其中水利行业投资同比增速显著回落至负增长区间制造业投资同比增速出现小幅回升高技术制造业维持较高增速基建项目下12月交通运输行业投资增速小幅回落至2268制造业投资当月同比增速小幅回升从结构看高技术制造业投资电力行业和水利行业投资增速显著下降保持高增速固定资产投资不含农户完成额水利环境和公共设施管理业当月同比固定资产投资不含农户完成额制造业累计同比固定资产投资不含农户完成额交通运输仓储和邮政业当月同比固定资产投资不含农户完成额制造业当月同比固定资产投资不含农户完成额电力热力燃气及水的生产和供应业当月同比固定资产投资不含农户完成额高技术制造业累计同比固定资产投资不含农户完成额第三产业基础设施建设投资当月同比40402268222020201713910103674000-120-20-202022-122020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12数据来源Wind广州期货研究中心固定资产投资民间投资持续收缩但制造业投资仍保持相对活跃民间固定资产投资占全国投资的比重逐月降低至12月降至近年低点5421民间投资当月同比增速连续三个月为负但分项来看民间制造业投资仍保持较高增速民间投资占全国固定资产投资的比重跌至近年低点5421民间投资增速今年以来显著落后于整体增速12月同比在负增长区间民间固定资产投资完成额累计比重民间固定资产投资当月同比60民间固定资产投资制造业当月同比固定资产投资不含农户完成额当月同比5800305687201281551006732354210-224-10-32750-202022-042021-022021-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-062022-082022-102022-122020-122021-042021-062021-082021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12数据来源Wind广州期货研究中心房地产投资施工数据持续收缩三线城市销售出现边际回暖12月房地产开发投资同比下降12受基数影响降幅较11月收窄768个百分点新开工施工竣工面积持续同比负增长但降幅边际收窄商品房销售数据1月份边际有所好转其中三线城市销售面积出现同比正增长供给端房地产投资及新开工施工数据自2021年四季度以来基需求端1月第二周三线城市成交数据出现大幅回升本持续收缩12月受上一年同期基数较低影响降幅收窄土地购置费当月同比房地产开发投资当月同比30大中城市商品房成交面积一线城市当周同比房屋新开工面积当月同比房屋施工面积当月同比30大中城市商品房成交面积二线城市当周同比75房屋竣工面积当月同比20030大中城市商品房成交面积三线城市当周同比50150251000-65750-25-12210-4429-50-50-4825-75-1002020-122022-022021-032022-012021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-042022-062022-082022-102022-122020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092022-112023-01数据来源Wind广州期货研究中心消费社会零售好于预期内生动力有缓慢恢复迹象12月社会消费品零售总额同比增速回升降幅收窄41个百分点至-18好于预期一是受低基数效应影响二是受疫情快速扩散导致医药需求大幅增加三是随着疫情管控放开居民收入预期就业预期和消费信心有所回升青年和农民工就业压力有所缓解受低基数效应影响社零当月同比增速降幅收窄至-18受疫情失业率回落至61青年就业压力有所缓解快速扩散影响医药需求社会消费品零售总额当月同比全国城镇调查失业率社会消费品零售总额累计同比31个大城市城镇调查失业率35城镇调查失业率16-24岁人口右轴7690256702520610615167015550510-0205-55-180-15402020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12数据来源Wind广州期货研究中心出口12月出口增速继续下探但跌势放缓受外需加速回落及国内疫情影响12月出口金额同比增速从前值的-90持续下探至-99下跌趋势放缓进口受放开后国内消费逐渐恢复影响同比增速回升至-75以美元计价看12月出口同比在负区间继续下探除东盟外12月对其他国家出口同比基本处于收缩区间进出口差额美元计价当月值出口总额美元计价美国当月同比进口总值美元计价当月同比出口总额美元计价欧洲联盟当月同比亿美元出口总值美元计价当月同比出口总额美元计价东南亚国家联盟当月同比出口总额美元计价英国当月同比1200出口总额美元计价日本当月同比4040出口总额美元计价韩国当月同比90078020207486000-328-9680-1750300-20-750-1951-990-20170-20-402020-122022-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11数据来源Wind广州期货研究中心物价国内通胀仍整体低位运行或已达拐点12月PPI同比下降07连续三个月负增长主要受原油等生产资料价格带动CPI同比上升18剪刀差收窄CPI同比增速有所回升主要受食品价格上涨带动12月PPI同比下降07降幅较上月收窄CPI同比上升18受鲜菜鲜果季节性走强影响食品CPI同比回升内需有所回较上月回升02个百分点升非食品CPI受能源拖累仍低位震荡PPI当月同比CPI当月同比CPI食品当月同比15CPI消费品当月同比CPI非食品当月同比右轴10CPI服务项目当月同比右轴310862480452602110118000600-070-20-4-5-6-12022-122020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12数据来源Wind广州期货研究中心社融新增社融总量增速下行信贷增长结构性好转12月M2同比回落至118M2-M1剪刀差走扩至81个百分点12月新增社融131万亿元同比少增105万亿主要受政府和企业债券融资拖累而人民币贷款成为主要贡献信贷增长结构性好转企业贷款和居民贷款继续分化居民短期及中长期贷款同比均下滑企业中长期贷款增长显著存量社融与M2同比增速剪刀差-22实体融资需求依旧不12月新增社融同比少增105万亿政府债券及企业债券分别同比足银行资产荒现象延续千亿元少增88934876亿元161442022-12M2货币和准货币同比11512月新增社融项目构成121042021-1211770社会融资规模存量期末同比82020-1219152842215110-03-4-06-1413-17-10-27-8-64-741180人民币贷款外币贷款政府债券企业债券股票融资表外融资11千亿元政策带动企业中长期贷款继续改善居民中长期贷款维持低迷162022-12996012月新增人民币贷款项目构成1212021-12122020-1287554441363433411190607115020-01-0400-4-11-312021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-12居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款企业中长期贷款非银贷款票据融资数据来源Wind广州期货研究中心12月主要经济数据概览2022年12月2022年11月2022年1-12月2022年1-11月2022年12月2022年11月指标当月同比当月同比累计平均同比累计平均同比当月环比当月环比工业增加值1322363801-03社零-18-59-02-01-01-01固定资产投资3207515305-05房地产-122-199-100-98-89-45基建10413911511746-26制造业746291934131出口-99-90708937-10中国进口-75-10611200961PPI-07-134146-0501CPI1816202000-02社融存量961000305M21181240713293930300039GDP2022年四季2022年三季2022年1-4季度2022年1-3季度2022年四季2022年三度当季同比度当季同比累计同比累计同比度当季环比季度当季环比数据来源Wind广州期货研究中心免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎投资咨询业务资格证监许可20121497号分析师王荆杰期货从业资格F3084112投资咨询资格Z0016329邮箱wangjingjiegzf2010comcn联系人方旻期货从业资格F03105216邮箱fangmingzf2010comcn广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部苏州营业部上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话0512-69883586联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区向城路69号1办公地址浙江省杭州市江干区城星路111号钱办公地址中国江苏自由贸易试验区苏办公地址中国上海自由贸易试验区东幢12层电梯楼层15层03室江国际时代广场2幢1301室州片区苏州工业园区苏州中心广场58幢苏州方路899号1201-1202室中心广场办公楼A座07层07号广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南海区海五路办公地址广东省深圳市福田区梅林街道梅林路办公地址佛山市禅城区祖庙街道季华五路办公地址广东省东莞市南城街道三元路2号28号华南国际金融中心2幢2302房卓越梅林中心广场南区A座704A70557号2座3006室粤丰大厦办公1501B广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新港西路105号办公地址广东省清远市静福路25号金茂翰林院办公地址肇庆市端州区信安五路2号华生办公地址广州市南沙区海滨路171号南沙金大院2号1306房六号楼2层040506号商住中心商业办公楼17041705办公室融大厦第8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-66671202联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽泽路24号院1办公地址湖北省武汉市江汉区香港路193号中办公地址山东省济南市历下区泺源大街8办公地址河南自贸试验区郑州片区郑东号楼-5至32层101内12层1211华城A写字楼14层1401-9号号绿城金融中心B楼906普惠路80号1号楼2单元23层2301号青岛分公司四川分公司机构业务部机构事业一部联系电话0532-88697833联系电话028-83279757联系电话020-22836158联系电话020-22836155办公地址山东省青岛市崂山区秦岭路6办公地址四川省成都市武侯区人民南路4段12办公地址广州市天河区临江大道1号寺右办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万号农商财富大厦8层801室号6栋802号万科中心南塔6层科中心南塔6层机构事业二部机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836182联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区临江大道1号寺办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室右万科中心南塔6层中心南塔6层欢迎交流广州期货股份有限公司地址广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔56楼北塔30楼网址wwwgzf2010comcn