摘要：
　　策略逻辑：
　　（1）1月美联储如期加息25bp，预计今年以内不会启动降息。鲍威尔主席承认通胀有所缓和，其表示未来或仍有两次加息。议息会议声明之中，关于未来加息的表述从“速度”调整为“幅度”，增加了关于通胀“有所缓和”的表述，暗示联储内部正在考虑停止加息的节奏安排，市场解读认为美联储的表态属于鸽派。受此影响美债收益率、美元指数走低。随着美国政策利率接近终值水平，美联储货币政策紧缩对贵金属的利空持续转弱，此背景下贵金属价格的上行趋势进一步确立。基于此逻辑判断，2022年12月初我们推荐的单边做多AU2306策略于今日成功止盈。
　　（2）白银价格一般对于预期的变化较为敏感，前期白银价格自2022年11月末以来经历了一轮区间震荡的整理行情。进入1月下旬后，沪银持续测试震荡区间上沿压力，当前时点而言进一步突破的时机较为成熟。
　　（3）资金端看，截至2月2日，全球最大的白银ETF——SLV持仓录得14821.26吨。自2022年3月以来SLV白银ETF持仓持续下滑，2022年9月后整体止跌持稳，维持窄幅震荡，这也反映了中长期配置资金在当前时点对于白银未来走势的态度有所改观。
　　（4）从外盘表现来看，11月末以来外盘COMEX银价围绕24美元/盎司的震荡中枢运行，年线拐头向上显示银价在长期角度而言或已进入强势格局。近期美国多项通胀数据增速共同回落，1月议息会议结束后美联储鲍威尔主席也在讲话中也承认通胀有所缓和。此背景下，美联储货币政策重心或逐步从抗通胀转向稳经济，紧缩政策对贵金属的利空持续转弱。伦敦LBMA金银市场协会数据显示，下游需求改善后，2022年以来白银实物库存持续下降。未来全球“双碳”工作持续推进，白银在光伏等工业领域的需求增量或对银价形成有利支撑，贵金属在全球范围内的定价仍然主要受欧美市场所主导，未来沪银或将跟随外盘的表现而进一步反弹。
　　资金分配：可选择约40%资金用于该方案操作，60%资金作为风险准备金。
　　持有期：可持有至2023年11月30日。
　　操作方案：2月2日下午AG2312收盘价为5355元/千克，建议逢低做多AG2312合约，建议入场价位为5250-5350，止盈位为5800-5900，止损位为4800-4900元/千克。
　　风险因素：美国经济基本面超预期走强；人民币汇率大幅升值。
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年2月2日星期四投资咨询业务资格策略报告证监许可20121497号单边做多沪银策略联系信息逢低做多AG2312合约分析师李代期货从业资格F03086605广州期货研究中心投资咨询资格Z0016791联系电话020-22836112邮箱lidaigzf2010comcn摘要联系人汤树彬策略逻辑期货从业资格F0308786211月美联储如期加息25bp预计今年以内不会启动降息鲍威邮箱tangshubingzf2010comcn尔主席承认通胀有所缓和其表示未来或仍有两次加息议息会议声明之中关于未来加息的表述从速度调整为幅度增加了关于通胀有所缓和的表述暗示联储内部正在考虑停止加息的节奏安排市场解读认为美联储的表态属于鸽派受此影响美债收益率美元指数走低随着美国政策利率接近终值水平美联储货币政策紧缩对贵金属的利空持续转弱此背景下贵金属价格的上行趋势进一步确立基于此逻辑判断2022年12月初我们推荐的单边做多AU2306策略于今日成AG2312合约价格走势元克功止盈2白银价格一般对于预期的变化较为敏感前期白银价格自2022年11月末以来经历了一轮区间震荡的整理行情进入1月下旬后沪银持续测试震荡区间上沿压力当前时点而言进一步突破的时机较为成熟3资金端看截至2月2日全球最大的白银ETFSLV持仓录得1482126吨自2022年3月以来SLV白银ETF持仓持续下滑2022年9月后整体止跌持稳维持窄幅震荡这也反映了中长期配置相关报告资金在当前时点对于白银未来走势的态度有所改观广州期货-月度博览-贵金属-美联储或加息4从外盘表现来看11月末以来外盘COMEX银价围绕24美元25bp贵金属价格震荡偏强-202302盎司的震荡中枢运行年线拐头向上显示银价在长期角度而言或已进入广州期货-策略周报-新增单边空玉米2305及强势格局近期美国多项通胀数据增速共同回落1月议息会议结束后做多沪金2306-20221206美联储鲍威尔主席也在讲话中也承认通胀有所缓和此背景下美联储货币政策重心或逐步从抗通胀转向稳经济紧缩政策对贵金属的利空持续转弱伦敦LBMA金银市场协会数据显示下游需求改善后2022年以来白银实物库存持续下降未来全球双碳工作持续推进白银在光伏等工业领域的需求增量或对银价形成有利支撑贵金属在全球范围内的定价仍然主要受欧美市场所主导未来沪银或将跟随外盘的表现而进一步反弹资金分配可选择约40资金用于该方案操作60资金作为风险准备金持有期可持有至2023年11月30日操作方案2月2日下午AG2312收盘价为5355元千克建议逢低做多AG2312合约建议入场价位为5250-5350止盈位为5800-5900止损位为4800-4900元千克风险因素美国经济基本面超预期走强人民币汇率大幅升值本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一美联储释放鸽派信号贵金属上行趋势进一步确立1二前期银价经历长时间震荡整理突破时机成熟3三白银ETF持仓止跌企稳配置资金整体较为看好银价表现4四外盘COMEX银价进入强势格局4五策略建议5免责声明6研究中心简介6广州期货业务单元一览7广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一美联储释放鸽派信号贵金属上行趋势进一步确立1月美联储如期加息25bp预计今年以内不会启动降息鲍威尔主席承认通胀有所缓和其表示未来或仍有两次加息因议息会议声明之中关于未来加息的表述从速度调整为幅度增加了关于通胀有所缓和的表述暗示联储内部正在考虑停止加息的节奏安排市场解读认为美联储的表态属于鸽派受此影响美债收益率美元指数走低随着美国政策利率接近终值水平美联储货币政策紧缩对贵金属的利空持续转弱此背景下贵金属价格的上行趋势进一步确立根据CMEFedWatch模型最新数据由外盘联邦利率期货价格反推的加息概率显示美联储3月加息25个基点的概率为827维持当前利率水平不变的概率为173直至5月议息会议后累计加息50bp的概率为328累计加息25bp的概率为568维持利率水平不变的概率为105图表1美联储主席鲍威尔近期公开讲话一览时间内容态度利率前景方面FOMC会在讨论暂停加息前再加息几次美联储并没有探索暂停加息之后再重新开始加息的可能性美联储今年不会降息通胀方面通胀预期似乎很稳定这令人安心美联储坚决致力于让通胀达到2的目标长期通胀预期保持稳定如果通胀下降速度比我们预期的快这将影响我们的政策决策就业方面劳动力市场仍然极度紧张就业增长势头强劲202321鸽派经济前景方面通胀可以回落到2而不会出现真正严重的经济衰退经济增长将继续保持温和建设支出将支持今年的经济增长金融状况方面我们一直仔细监控金融状况自去年12月以来金融状况基本保持不变债务上限方面国会必须提高债务上限不要假设美联储可以在发生债务违约时保护经济价格稳定是健康经济的基石随着时间的推移会给公众带来不可估量的好处但在通胀高2022110企的情况下恢复价格稳定可能需要采取短期内不受欢迎的措施因为我们上调利率以放中性缓经济政策利率方面在对通胀回落至2有信心之前美联储不会降息需要将利率保持在最高水平直到我们真正确信通胀正在持续下降2月加息规模将取决于未来的数据和就业市场通胀方面需要更多通胀下降的证据FOMC继续认为通胀风险倾向于上升20221214偏鹰就业方面没有价格稳定就没有持续强劲的劳动力市场劳动力市场仍然极度紧俏希望我们重回疫情前的劳动力市场水平经济方面相比2021年美国经济增速已经在2022年显著放缓实现软着陆的路径很窄但仍有可能美联储尚未讨论可以接受的经济衰退程度在某个时候放慢加息速度将是合适的最快在12月就会放慢加息速度仍有必要继续加息现在考虑暂停加息还为时过早终端利率水平将高于此前预估坚决致力于降低通货膨胀没有迹象表明通货膨胀正在下降美国经济较去年大幅放缓四季度经济将温和增2022113长经济软着陆仍有可能但更严格的政策将缩小实现软着陆的路径劳动力市场极度紧偏鹰张薪资增速仍然偏高劳动力市场继续失衡政策的全面效果需要时间才能生效尤其是对通胀的影响历史强烈警告不要过早放松政策在达到足够的利率水平之前还有一段路要走资料来源FEDWind广州期货研究中心整理广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告图表2美联储近期议息会议声明对比内容2023年1月2022年12月11月9月通胀维持高企反映疫情导通胀维持高企反映疫情导通胀维持高企反映疫情导通胀有所缓和但仍维持高企致的供需失衡粮食和能源致的供需失衡粮食和能源致的供需失衡粮食和能源委员会高度关注通胀风险价格上涨以及更广泛的价格价格上涨以及更广泛的价格价格上涨以及更广泛的价格随着货币政策立场的适当压力委员会高度关注通胀压力委员会高度关注通胀压力委员会高度关注通胀通胀收紧预计通胀将回到2的风险随着货币政策立场的风险随着货币政策立场的风险随着货币政策立场的目标美联储将坚定致力于适当收紧预计通胀将回到适当收紧预计通胀将回到适当收紧预计通胀将回到此目标的实现2的目标美联储将坚定致2的目标美联储将坚定致2的目标美联储将坚定致力于此目标的实现力于此目标的实现力于此目标的实现最近支出和生产指标有所增最近支出和生产指标有所增最近支出和生产指标有所增最近支出和生产指标有所增长地缘冲突造成了巨大的长地缘冲突造成了巨大的长地缘冲突造成了巨大的长地缘冲突造成了巨大的人力和经济困难冲突和相人力和经济困难冲突和相人力和经济困难冲突和相经济人力和经济困难并提高全关事件正在给通胀带来额外关事件正在给通胀带来额外关事件正在给通胀带来额外球不确定性的上行压力并对经济活动的上行压力并对经济活动的上行压力并对经济活动造成压力造成压力造成压力近几个月以来就业增长强近几个月以来就业增长强近几个月以来就业增长强近几个月以来就业增长强劲失业率维持低位委员劲失业率维持低位委员劲失业率维持低位委员劲失业率维持低位委员就业会力求实现充分就业劳动会力求实现充分就业劳动会力求实现充分就业劳动会力求实现充分就业劳动力市场将保持强劲力市场将保持强劲力市场将保持强劲力市场将保持强劲将联邦基金利率目标区间提将联邦基金利率目标区间提将联邦基金利率目标区间提高至425-450为了实现高至375-400为了实现高至450-475为了实现足够限制性的货币政策立足够限制性的货币政策立足够限制性的货币政策立场将通胀逐步降至2以场将通胀逐步降至2以场将通胀逐步降至2以下预计目标区间的持续上下预计目标区间的持续上下预计目标区间的持续上将联邦基金利率目标区间提调将是合适的在确定未来调将是合适的在确定未来调将是合适的在确定未来高至300-325预计目标目标区间的加息速度时委目标区间的加息速度时委货币目标区间的加息幅度时委区间的持续上调将是合适的员会将考虑货币政策的累积员会将考虑货币政策的累积政策员会将考虑货币政策的累积根据削减美联储资产负收紧程度货币政策对经济收紧程度货币政策对经济收紧程度货币政策对经济债表规模的计划继续减活动和通胀的影响滞后程活动和通胀的影响滞后程活动和通胀的影响滞后程少国债和MBS持有量度以及经济和金融发展的度以及经济和金融发展的度以及经济和金融发展的滞后程度另外根据削滞后程度另外根据削滞后程度另外根据此前减美联储资产负债表规模的减美联储资产负债表规模的公布的计划继续减少国债计划继续减少国债和计划继续减少国债和和MBS持有量MBS持有量MBS持有量在评估适当的货币政策立场在评估适当的货币政策立场在评估适当的货币政策立场在评估适当的货币政策立场时委员会将继续关注后续时委员会将继续关注后续时委员会将继续关注后续时委员会将继续关注后续公布的信息对经济前景的影公布的信息对经济前景的影公布的信息对经济前景的影公布的信息对经济前景的影响若出现可能阻碍目标实响若出现可能阻碍目标实响若出现可能阻碍目标实响若出现可能阻碍目标实现的风险委员会准备酌情现的风险委员会准备酌情现的风险委员会准备酌情现的风险委员会准备酌情后续调整货币政策立场委员会调整货币政策立场委员会调整货币政策立场委员会调整货币政策立场委员会展望的评估会将广泛的信息纳入的评估会将广泛的信息纳入的评估会将广泛的信息纳入的评估会将广泛的信息纳入考量包括公共卫生劳动考量包括公共卫生劳动考量包括公共卫生劳动考量包括公共卫生劳动力市场状况通胀压力与通力市场状况通胀压力与通力市场状况通胀压力与通力市场状况通胀压力与通胀预期以及金融和国际形胀预期以及金融和国际形胀预期以及金融和国际形胀预期以及金融和国际形势的发展势的发展势的发展势的发展资料来源FEDWind广州期货研究中心整理广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告图表3CMEFedWatch加息预测资料来源FEDWind广州期货研究中心整理二前期银价经历长时间震荡整理突破时机成熟白银价格一般对于预期的变化较为敏感前期白银价格自2022年11月末以来经历了一轮区间震荡的整理行情进入1月下旬后沪银持续测试震荡区间上沿压力当前时点而言进一步突破的时机较为成熟图表4沪银主力合约价格走势数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告三白银ETF持仓止跌企稳配置资金整体较为看好银价表现截至2月2日全球最大的白银ETFSLV持仓录得1482126吨自2022年3月以来SLV白银ETF持仓持续下滑2022年9月后整体止跌持稳维持窄幅震荡这也反映了中长期配置资金在当前时点对于白银未来走势的态度有所改观图表5SLV白银ETF持仓表现数据来源Wind广州期货研究中心四外盘COMEX银价进入强势格局从外盘表现来看11月末以来外盘COMEX银价围绕24美元盎司的震荡中枢运行年线拐头向上显示银价在长期角度而言或已进入强势格局近期美国多项通胀数据增速共同回落1月议息会议结束后美联储鲍威尔主席也在讲话中也承认通胀有所缓和此背景下美联储货币政策重心或逐步从抗通胀转向稳经济紧缩政策对贵金属的利空持续转弱伦敦LBMA金银市场协会数据显示下游需求改善后2022年以来白银实物库存持续下降未来全球双碳工作持续推进白银在光伏等工业领域的需求增量或对银价形成有利支撑贵金属在全球范围内的定价仍然主要受欧美市场所主导未来沪银或将跟随外盘的表现而进一步反弹广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告图表6外盘COMEX黄金白银价格表现21002826200024190022180020170018161600141500121400102021-112022-032022-072022-11COMEX黄金COMEX白银数据来源Wind广州期货研究中心图表7伦敦LBMA金银市场协会白银实物库存数据来源Wind广州期货研究中心五策略建议操作方案2月2日下午AG2312收盘价为5355元千克建议逢低做多AG2312合约建议入场价位为5250-5350止盈位为5800-5900止损位为4800-4900元千克资金分配可选择约40资金用于该方案操作60资金作为风险准备金持有期可持有至2023年11月30日风险因素美国经济基本面超预期走强人民币汇率大幅升值广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀资本在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部苏州营业部上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话0512-69883586联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址中国江苏自由贸办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场易试验区苏州片区苏州工业园贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室区苏州中心广场58幢苏州中心1201-1202室广场办公楼A座07层07号广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办金融中心2幢2302房场南区A座704A705室公1501B广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新办公地址广东省清远市静福路办公地址广东省肇庆市端州办公地址广州市南沙区海滨港西路105号大院2号130625号金茂翰林院六号楼2层04区信安五路2号华生商住中心路171号南沙金融大厦第房0506号商业办公楼17041705办公室8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-66671202联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽办公地址湖北省武汉市江汉区办公地址山东省济南市历下办公地址河南自贸试验区郑泽路24号院1号楼-5至32香港路193号中华城A写字楼14区泺源大街8号绿城金融中心州片区郑东普惠路80号层101内12层1211层1401-9号B楼9061号楼2单元23层2301号青岛分公司四川分公司机构业务部机构事业一部联系电话0532-88697833联系电话028-83279757联系电话020-22836158联系电话020-22836155办公地址山东省青岛市崂办公地址四川省成都市武侯区办公地址广州市天河区临江办公地址广州市天河区临山区秦岭路6号农商财富大人民南路4段12号6栋802号大道1号寺右万科中心南塔6江大道1号寺右万科中心南厦8层801室层塔6层机构事业二部机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836182联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区办公地址广州市天河区临江大办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室临江大道1号寺右万科中道1号寺右万科中心南塔6层心南塔6层广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7