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>> 广州期货-沪铝月度博览:乐观预期驱动价格,实际供需表现较弱-230205
上传日期:   2023/2/6 大小:   1418KB
格式:   pdf  共12页 来源:   广州期货
评级:   -- 作者:   许克元
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行情复盘:
  1月海内外铝价走势先强后弱,截至1月31日收盘,LME铝价较上月月底增长10.86%,海外铝市受资本市场热烈情绪带动持续冲高,国内1月正值春节假期,节前沪铝价格走上升浪,节后首日走出阴线下包行情,后续沪铝价格围绕万九点位震荡扰动,LME铝现货贴水持续深幅,国内现货市场维持微幅贴水。
  逻辑观点:
  第一:市场对经济复苏有强乐观预期,带领大宗走强
  欧美仍处持续加息控通胀的节奏当中,美联储确认加息25基点符合市场预期,欧洲央行表示将再进行两次50个基点加息,预期23年将进入主要经济体加息周期的尾声阶段,美国四季度GDP环比上升2.9%,22年欧盟GDP同比增长3.6%,,IMF上调23年中国经济增速预测至5.2%,中国1月官方制造业PMI数据为50.1%,上行至扩张区间,经济景气水平明显回升,市场对世界经济复苏抱有乐观预期,资本市场交投情绪热烈,宏观情绪回暖对盘面铝价有向上推动作用,在市场乐观预期之下仍隐存担忧,实际表现为强预期、弱现实。
  第二:供应仍有缩减预期,国内库存增库超速
  海外供应端主要受俄乌地缘政治冲突影响,俄乌关系进一步恶化,天然气价格再度抬升,实际俄罗斯仍在为欧洲输送天然气,欧洲多国计划重启燃煤电厂,以及欧盟对石油价格设定上限,俄罗斯表示将禁止对石油限价国家出口石油,海外能源危机仍存,国外铝厂自去年起大幅持续减停产,短期难有明显的供给量改善。从国内来看,西南地区限电影响扰动供应,贵州三度限电压缩产能,影响产能约80万吨,云南枯水、广西限电、川渝限电产能缓慢复产,甘肃、内蒙古以及贵州个别企业释放新投产产能,但相对来看,减产较增产影响较大,利多铝价。1月国内春节假期企业开工率走低,库存进入传统季节性累库,社库大幅增加至100万吨以上,涨幅超5成,厂库库存增至约22万吨,增幅约7成,国内现货市场大量累库抑制铝价,海外极低库存去库支撑价格。
  第三:国内需求表现较国外乐观强韧,实际需求表现仍待证伪
  海外经济在多轮加息压力之下持续承压,联储放缓加息,美非农数据仍超预期,欧洲PMI数据略有恢复,全球经济衰退风险仍存。国内经济发展基调维持宽松,将在地产、汽车消费、新能源方面持续推出利好政策发力,强韧内需,实际政策利好仍待现实情况佐证。节后铝加工及下游消费企业逐步复工复产,下游铝消费较节前或有明显转好。
  操作建议:
  宏观利多释放后,持续关注供需边际变化,短期价格上下驱动均有阻力,铝价震荡区间为17500-19200,前期价格冲高建议逢高做空。
  风险提示:美联储加息;国内利多政策刺激需求;西南限电扰动;
研究报告全文:研究中心研究报告2023年2月5日星期日投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览沪铝联系信息乐观预期驱动价格实际供需表现较弱分析师许克元期货从业资格F3022666广州期货研究中心投资咨询资格Z0013612联系电话020-22139813邮箱xukygzf2010comcn行情复盘联系人雷蕾月海内外铝价走势先强后弱截至月日收盘铝价1131LME期货从业资格F3068041较上月月底增长海外铝市受资本市场热烈情绪带动持续1086邮箱leileigzf2010comcn冲高国内1月正值春节假期节前沪铝价格走上升浪节后首日走出阴线下包行情后续沪铝价格围绕万九点位震荡扰动LME铝现货贴水持续深幅国内现货市场维持微幅贴水逻辑观点第一市场对经济复苏有强乐观预期带领大宗走强欧美仍处持续加息控通胀的节奏当中美联储确认加息25基点符合市场预期欧洲央行表示将再进行两次50个基点加息预期23年将进入主要经济体加息周期的尾声阶段美国四季度GDP沪铝主力合约日K走势环比上升2922年欧盟GDP同比增长36IMF上调23年中国经济增速预测至52中国1月官方制造业PMI数据为501上行至扩张区间经济景气水平明显回升市场对世界经济复苏抱有乐观预期资本市场交投情绪热烈宏观情绪回暖对盘面铝价有向上推动作用在市场乐观预期之下仍隐存担忧实际表现为强预期弱现实第二供应仍有缩减预期国内库存增库超速海外供应端主要受俄乌地缘政治冲突影响俄乌关系进一步恶化天然气价格再度抬升实际俄罗斯仍在为欧洲输送天然气相关报告欧洲多国计划重启燃煤电厂以及欧盟对石油价格设定上限俄20220807基本面维持弱势反弹逢高做空为罗斯表示将禁止对石油限价国家出口石油海外能源危机仍存主国外铝厂自去年起大幅持续减停产短期难有明显的供给量改20220814国内库存持续累库铝价反弹动力不善从国内来看西南地区限电影响扰动供应贵州三度限电压足缩产能影响产能约80万吨云南枯水广西限电川渝限电产20220822需求仍旧偏弱预计反弹空间有限能缓慢复产甘肃内蒙古以及贵州个别企业释放新投产产能但相对来看减产较增产影响较大利多铝价1月国内春节假期企业开工率走低库存进入传统季节性累库社库大幅增加至100万吨以上涨幅超5成厂库库存增至约22万吨增幅约7成国内现货市场大量累库抑制铝价海外极低库存去库支撑价格第三国内需求表现较国外乐观强韧实际需求表现仍待证伪海外经济在多轮加息压力之下持续承压联储放缓加息美非农数据仍超预期欧洲PMI数据略有恢复全球经济衰退风险仍存国内经济发展基调维持宽松将在地产汽车消费新能源方面持续推出利好政策发力强韧内需实际政策利好仍待现实情况佐证节后铝加工及下游消费企业逐步复工复产下游铝消本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告2023年2月5日星期日费较节前或有明显转好操作建议宏观利多释放后持续关注供需边际变化短期价格上下驱动均有阻力铝价震荡区间为17500-19200前期价格冲高建议逢高做空风险提示美联储加息国内利多政策刺激需求西南限电扰动本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据2一行情回顾月内铝价宽幅震荡2二供应电解铝产量同比增产3三需求整体下游开工率同比下行4四库存海内外库存表现分化5五成本与利润成本略有下驱冶炼利润修复6六盘面表现1月基差及价差回归6三近期市场动态7免责声明8研究中心简介8广州期货业务单元一览9图表目录图表1欧洲制造业PMI出现拐点1图表2美国CPI同比持续下降1图表3沪铝主力走势先强后震荡为主2图表51月铝土矿港口库存较上月减少21143图表612月氧化铝产量同比上升443图表7国内各地区氧化铝报价震荡上行3图表8海外氧化铝价格走高后回落3图表99月电解铝出库量较上月下降49843图表1012月未锻造的铝及铝材出口同比下降16264图表1112月未锻造的铝及铝材进口同比上升6134图表121月各地区预焙阳极价格区间震荡下行4图表1312月电解铝产量当月同比上升824图表141月铝跨期价差走缩当前-15元吨4图表1512月铝杆线开工率427同比-544图表1612月铝板带箔开工率6203同比-15255图表1712月铝型材加权平均开工率5108同比-4935图表18SHFE库存245万吨5图表19社会库存1047万吨5图表20LME库存3953万吨5图表21两大交易所显性库存合计6406万吨5图表2212月电解铝生产完全成本为17545元吨6图表23基差现货-当月保持现货微幅贴水6图表24跨期价差当月-主力回归6图表25LME现货贴水持续深幅6图表26进口盈亏低位扰动向上修复6广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判1月海内外铝价走势先强后弱截至1月31日收盘LME铝价较上月月底增长1086海外铝市受资本市场热烈情绪带动持续冲高国内1月正值春节假期节前沪铝价格走上升浪节后首日走出阴线下包行情后续沪铝价格围绕万九点位震荡扰动LME铝现货贴水持续深幅国内现货市场维持微幅贴水第一市场对经济复苏有强乐观预期带领大宗走强欧美仍处持续加息控通胀的节奏当中美联储确认加息25基点符合市场预期欧洲央行表示将再进行两次50个基点加息预期23年将进入主要经济体加息周期的尾声阶段美国四季度GDP环比上升2922年欧盟GDP同比增长36IMF上调23年中国经济增速预测至52中国1月官方制造业PMI数据为501上行至扩张区间经济景气水平明显回升市场对世界经济复苏抱有乐观预期资本市场交投情绪热烈宏观情绪回暖对盘面铝价有向上推动作用在市场乐观预期之下仍隐存担忧实际表现为强预期弱现实图表1欧洲制造业PMI出现拐点图表2美国CPI同比持续下降7016651460125510508456404352300-22021-042021-072017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-102022-012022-042022-072022-102023-011963-061966-081969-101972-121976-021979-041982-061985-081988-101991-121995-021998-042001-062004-082007-102010-122014-022017-042020-06-41960-04美国供应管理协会ISM制造业PMI欧元区制造业PMI美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比数据来源Wind广州期货研究中心第二供应仍有缩减预期国内库存增库超速海外供应端主要受俄乌地缘政治冲突影响俄乌关系进一步恶化天然气价格再度抬升实际俄罗斯仍在为欧洲输送天然气欧洲多国计划重启燃煤电厂以及欧盟对石油价格设定上限俄罗斯表示将禁止对石油限价国家出口石油海外能源危机仍存国外铝厂自去年起大幅持续减停产短期难有明显的供给量改善从国内来看西南地区限电影响扰动供应贵州三度限电压缩产能影响产能约80万吨云南枯水广西限电川渝限电产能缓慢复产甘肃内蒙古以及贵州个别企业释放新投产产能但相对来看减产较增产影响较大利多铝价1月国内春节假期企业开工率走低库存进入传统季节性累库社库大幅增加至100万吨以上涨幅超5成厂库库存增至约22万吨增幅约7成国内现货市场大量累库抑制铝价海外极低库存去库支撑价格第三国内需求表现较国外乐观强韧实际需求表现仍待证伪海外经济在多轮加息压力之下持续承压联储放缓加息美非农数据仍超预期欧洲PMI数据略有恢复全球经济衰退风险仍存国内经济发展基调维持宽松将在地产汽车消费新能源方面持续推出利好政策广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告发力强韧内需实际政策利好仍待现实情况佐证节后铝加工及下游消费企业逐步复工复产下游铝消费较节前或有明显转好二图表与数据一行情回顾月内铝价宽幅震荡图表3沪铝主力走势先强后震荡为主260002400022000200001800016000140002021-12-132022-11-282021-10-042021-10-182021-11-012021-11-152021-11-292021-12-272022-01-102022-01-242022-02-072022-02-212022-03-072022-03-212022-04-042022-04-182022-05-022022-05-162022-05-302022-06-132022-06-272022-07-112022-07-252022-08-082022-08-222022-09-052022-09-192022-10-032022-10-172022-10-312022-11-142022-12-122022-12-262023-01-092023-01-23长江有色市场平均价铝A00沪铝期货主力数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告二供应电解铝产量同比增产图表12月铝土矿进口较上月下降1371图表41月铝土矿港口库存较上月减少211420000140000001800012000000160001000000014000120008000000100006000000800040000006000400020000002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2018年2019年2020年2022年2023年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心图表512月氧化铝产量同比上升44图表6国内各地区氧化铝报价震荡上行450080015220002000070040001800010600160003500140005005120001000040030008000030060002500400020052000100200000102020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11平均价氧化铝一级河南平均价氧化铝一级山西产量氧化铝当月值月产量氧化铝当月同比月平均价氧化铝一级贵阳数据来源Mysteel广州期货研究中心图表7海外氧化铝价格走高后回落图表89月电解铝出库量较上月下降49846002555020500450154001035053000250日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1687692222241429192223102711261229132813月月月月月月134月月月月月月月月月月月月月月月月200月112345566778891011121011122019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告图表912月未锻造的铝及铝材出口同比下降图表1012月未锻造的铝及铝材进口同比上升162661375000080000070000065000060000055000050000040000045000030000035000020000010000025000001500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口数量未锻造的铝及铝材当月值2018年2019年2020年2021年2022年出口数量未锻轧铝及铝材当月值数据来源Wind广州期货研究中心图表111月各地区预焙阳极价格区间震荡下行图表1212月电解铝产量当月同比上升8290003708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