行情回顾：1月，棉花价格延续此前的上涨趋势。春节前后在亢奋的情绪推动下一举升至1.5万元/吨。现货涨幅更大，基差略有扩大。内外价差则继续收敛，多内空外可继续持有，2月时有望反转。
　　逻辑观点：第一，经济数据多较为乐观，尤其是国内无论是经济增速预期的调整还是棉纺产业数据都在印证此前经济恢复的预期。国际方面美联储如期加息，此后继续关注欧亚其他国家的加息情况。春节后疫情卷土重来的担忧并未发声，国内情绪依然较为饱满。不过，市场此前已在乐观情绪支撑下运行了近3月，大部分利好已被反映，因此2月的宏观环境预计偏中性。第二，产业方面的数据表现良好。订单回暖，纺织企业的原料补库需求强烈，而此前纱线成品高库存的桎梏已消失。因此在补库预期支撑下，郑棉下方有极强支撑。
　　展望与建议：2月时基本面方面利空难觅。由于和其他农产品相比的比值较低，因此棉花的种植面积在预测中大概率缩减。不过，该因素可能已经被提前计价。2月的订单形势也不错，接下来金三银四的传统旺季也在市场的期待之中。不过，从全年看国内棉花供应依然比较充裕，春节后棉花棉纱的价格重心也上涨逾500元/吨，继续暴涨的概率极低。短期内涨势暂歇，或围绕1.5万关口震荡整理。后期或震荡偏强上探1.55关口。持仓方面，前期的多单可逐渐转换成期权头寸，包括卖出看跌期权或是卖出宽跨式期权。
　　风险因素：宏观风险如国际商品市场因政策、战争、资金等原因突然大幅变动（方向不定）。
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年2月3日星期五投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览郑棉联系信息分析师谢紫琪开门红如期而至上方空间几何期货从业资格F3032560广州期货研究中心投资咨询资格Z0014338联系电话020-22836109邮箱xieziqigzf2010comcn行情回顾1月棉花价格延续此前的上涨趋势春节前后在亢奋的情绪推动下一举升至15万元吨现货涨幅更大基差略有扩大内外价差则继续收敛多内空外可继续持有2月时有望反转逻辑观点第一经济数据多较为乐观尤其是国内无论是经济增速预期的调整还是棉纺产业数据都在印证此前经济恢复的预期国际方面美联储如期加息此后继续关注欧亚其他国家的加息情况春节后疫情卷土重来的担忧并未发声国内情绪依然较为饱满不过市场此前已在乐观情绪支撑下运行了近3月大部分利好已被反映因此2月的宏观环境预计偏中性第二产业方面的数据表现良好订单回暖纺织企业的原料补库需求强烈而此前纱线成品高库存的桎梏已消失因此在补库预期支撑下郑棉下方有极强支撑相关图表展望与建议2月时基本面方面利空难觅由于和其他农产品相比的比值较低因此棉花的种植面积在预测中大概率缩减不过该因素可能已经被提前计价2月的订单形势也不错接下来金三银四的传统旺季也在市场的期待之中不过从全年看国内棉花供应依然比较充裕春节后棉花棉纱的价格重心也上涨逾500元吨继续暴涨的概率极低短期内涨势暂歇或围绕15万关口震荡整理后期或震荡偏强上探155关口持仓方面前期的多单可逐渐转换成期权头寸包括卖出看跌期权或是卖出宽跨式期权风险因素宏观风险如国际商品市场因政策战争资金等原因突然大相关报告幅变动方向不定2023113PMI数据回暖棉花区间偏强震荡2023112买入棉花CF305单边策略报告202316棉价区间震荡等待数据指引本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据1一行情回顾持续反弹冲击15万关口1二供给基差小幅扩大仓单实盘压力逐渐增加2三需求纱线同步上涨纺织利润略微收敛2四库存成品库存迅速降低3五进口棉花进口数量微减进口亏损缩窄3六价差表现价差基本持稳4七美棉持仓分化周度出口减少4三近期市场动态5免责声明6研究中心简介6广州期货业务单元一览7图表目录图表1郑棉市场交易表现1图表2郑棉05稳步上涨持仓量增至7706万手2图表3郑棉09稳步上涨持仓增至1120万手2图表4郑棉05合约基差小幅扩大至835元吨2图表5新棉仓单加有效预报升至9768张2图表6纱线价格反弹3图表7加工利润收敛至1100元吨附近3图表8截至12月底商业库存为46240万吨3图表9截至12月底工业库存为5512万吨3图表10截至12月底纱线库存为1748天3图表11截至12月底坯布库存为3353天3图表1212月棉花月度进口量微减3图表13进口亏损缩窄至590元吨3图表149-5价差持稳在100-120区间4图表151-9价差持稳在140-180区间4图表16商业多头微减非商业多头略增4图表17最新周度出口量为2122万包4广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判1月上旬国内疫情逐渐度过峰值日度感染人数迅速减少在1月30日举行的国务院联防联控机制新闻发布会上国家卫生健康委新闻发言人米锋表示目前全国整体疫情已进入低流行水平各地疫情保持稳步下降态势疫情不再成为制约国内经济发展的因素此外由于经济恢复常态运行外资对中国接下来的经济状况极为看好大量外资流入国内国际货币基金组织IMF1月31日发布的世界经济展望报告中预估2023年全球经济增长为29较上一期增长02并预计在2024年上升到31报告同时预估2023年中国经济增长为52国际方面当地时间2月1日美联储公布今年首份利率决议联邦公开市场委员会FOMC以全票通过的方式决定上调联邦基金利率目标区间25个基点至450-475符合市场预期虽然美联储的节奏如市场预期但接下来欧央行亚洲方面的加息决定依然值得关注此外2月将迎来密集的财报发布也可能对市场情绪有一定影响郑棉多项数据大幅好转由于11月纺织企业普遍停机12月的纱线库存被迅速消化较11月的数据近乎腰斩由此此前抑制棉价上涨的一个重要阻力消失而纺织企业的原料库存普遍处于极低水平补库需求显著尤其是在春节期间订单形势明显好转后因此在补库需求推动下只要郑棉不是价格暴涨引发下游负反馈或是引起纺织企业担忧接下来棉价都有极强的支撑大幅回落至14万以下的概率极低此前对于消费好转的预期也在陆续得到数据的印证支持12月的PMI数据重回50容枯线之上各地反馈的订单形势普遍不错和其他行业基本在15之后复工不同纺服产业因订单好转节后相当数量的企业提前开工开机率的提升明显快于其他行业甚至据闻有企业在春节期间并未休假因此郑棉也颇受多头资金青睐在节后商品大幅回落或美棉回落时都表现出极强的抗跌能力2月时基本面方面利空难觅由于和其他农产品相比的比值较低因此棉花的种植面积在预测中大概率缩减不过该因素可能已经被提前计价2月的订单形势不错接下来金三银四的传统旺季也在市场的期待之中不过从全年看国内棉花供应依然比较充裕春节后棉花棉纱的价格重心也上涨逾500元吨继续暴涨的概率极低短期内涨势暂歇或围绕15万关口震荡整理后期或震荡偏强上探155关口持仓方面前期的多单可逐渐转换成期权头寸包括卖出看跌期权或是卖出宽跨式期权二图表与数据一行情回顾持续反弹冲击15万关口图表1郑棉市场交易表现涨跌幅持仓合约标的结算价最高价最低价成交量持仓量变化郑棉230515000-0691513514905498140759432-11160郑棉230915100-079152451500583672108235-3757广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告郑棉240115270-06815400151707851640144数据来源wind广州期货研究中心图表2郑棉05稳步上涨持仓量增至7706万手图表3郑棉09稳步上涨持仓增至1120万手15500900000155001400001500080000014500700000150001200001400060000014500100000135005000001300040000014000800001250030000013500600001200020000011500100000130004000011000012500200002022-11-032023-01-021200002022-11-172022-12-2705持仓量右轴05收盘价09持仓量右轴09收盘价数据来源Wind广州期货研究中心二供给基差小幅扩大仓单实盘压力逐渐增加图表4郑棉05合约基差小幅扩大至835元吨图表5新棉仓单加有效预报升至9768张250001800035001600030002000014000120002500150001000020008000150010000600010004000500020005000002022-10-272022-12-262021-05-242022-06-24期现基差仓单有效预报一号棉花中国棉花价格指数328仓单数量一号棉花期货结算价活跃合约棉花合计数据来源Wind广州期货研究中心三需求纱线同步上涨纺织利润略微收敛广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告图表6纱线价格反弹图表7加工利润收敛至1100元吨附近400002500000200030000200000015001500000200001000100000010000500000500000002019-06-272020-09-272021-12-272022-10-262022-12-25中国纱线价格指数CYIndexOEC10S纺织利润中国纱线价格指数CYIndexC32S中国纱线价格指数CYIndexC32S中国纱线价格指数CYIndexJC40S中国棉花价格指数328数据来源Wind广州期货研究中心四库存成品库存迅速降低图表8截至12月底商业库存为46240万吨图表9截至12月底工业库存为5512万吨6001201005001008080400606030040402002020100002020-012021-052022-0902018-012019-052020-092022-01工业库存棉花商业库存棉花内地商业库存棉花新疆工业库存棉花新疆棉占比商业库存棉花工业库存棉花进口棉占比数据来源Wind广州期货研究中心图表10截至12月底纱线库存为1748天图表11截至12月底坯布库存为3353天4550402016年2016年35402017年2017年30252018年302018年202019年202019年15102020年102020年52021年2021年00月月月月月月月月月月月2022年月2022年月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112111210数据来源Wind广州期货研究中心五进口棉花进口数量微减进口亏损缩窄图表1212月棉花月度进口量微减图表13进口亏损缩窄至590元吨广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告45000030000400040000020002500035000003000002018年2000020002500002019年4000150002000002020年60001500002021年1000080001000002022-02-042022-08-042022年50000内外价差0中国棉花价格指数328CotlookA1进口关税数据来源Wind广州期货研究中心六价差表现价差基本持稳图表149-5价差持稳在100-120区间图表151-9价差持稳在140-180区间2003001801602501402001201001508010060405020002023-01-162023-01-092023-01-299-5价差1-9价差数据来源Wind广州期货研究中心七美棉持仓分化周度出口减少图表16商业多头微减非商业多头略增图表17最新周度出口量为2122万包1300007000001200006000001100005000001000002020900004000002021800003000007000020226000020000020232022-09-132022-12-13100000ICE2号棉花商业多头持仓持仓数量0ICE2号棉花非商业多头持仓持仓数量16111621263136414651数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告三近期市场动态据全国棉花交易市场数据统计截止到2023年2月2日新疆地区皮棉累计加工总量50657万吨同比减幅245其中自治区皮棉加工31421万吨同比减幅206兵团皮棉加工量19236万吨同比减幅3092日当日加工增量298万吨同比增幅156092据美国农业部USDA120-126日一周美国202223年度陆地棉净签约38805吨含签约45269吨取消前期签约6464吨较前一周减少20较近四周平均增加28装运陆地棉48126吨较前一周增加21较近四周平均增加41当周中国对本年度陆地棉净签约量27170吨含新签约27919吨取消前期签约749吨较前一周增加102装运13426吨较前一周增加36据统计截至2023年1月26日美国累计净签约出口202223年度棉花2174万吨达到年度预期出口量的8318累计装运棉花1058万吨装运率4855其中陆地棉签约量为2144万吨装运1041万吨装运率4855皮马棉签约量为30万吨装运18万吨装运率5928其中中国累计签约进口202223年度美棉456万吨占美棉已签约量的2099累计装运美棉330万吨占美棉总装运量的3120占中国已签约量的7237当地时间2月1日美联储公布今年首份利率决议联邦公开市场委员会FOMC以全票通过的方式决定上调联邦基金利率目标区间25个基点至450-475符合市场预期广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的核心价值观和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及全球的衍生品投资者研究中心下设综合部农产品研究部金属研究部化工能源研究部金融衍生品研究部创新研究部等六个二级部门覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究部02022139858金属研究部02022139817化工能源研究部02023382623创新研究部02023382614农产品研究部02022139813综合部02022139817办公地址广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼10楼邮政编码510623广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式佛山南海营业部清远营业部上海陆家嘴营业部北京分公司联系电话0757-88772888联系电话0763-3882201联系电话021-50568018联系电话010-68525389办公地址佛山市南海区桂办公地址清远市清城区人民四办公地址中国上海自由贸办公地址北京市西城区月坛城街道海五路28号华南国路36号美吉特华南装饰商贸中心易试验区东方路899号1201-南街59号5层501-1501-26际金融中心2幢2301房永泰中心5层19-23A号1202室501-27深圳营业部长沙营业部东莞营业部广州体育中心营业部联系电话0755-83533302联系电话0731-82898516联系电话0769-22900598联系电话020-28180338办公地址广东省深圳市福办公地址湖南省长沙市芙蓉区办公地址广东省东莞市南城街办公地址广州市天河区体育田区梅林街道梅林路卓越梅五一大道618号银华大酒店18楼道三元路2号粤丰大厦办公东路136138号17层02房林中心广场南区A座18011501B17层03房自编A704A705杭州城星路营业部天津营业部郑州营业部湖北分公司联系电话0571-89809632联系电话022-87560710联系电话0371-86533821联系电话027-59219121办公地址浙江省杭州市江办公地址天津市南开区长江道办公地址河南自贸试验区郑州办公地址湖北省武汉市江汉干区城星路111号钱江国际与南开三马路交口融汇广场2-1-片区郑东普惠路80号1号区香港路193号中华城A写时代广场2幢1301室160416051606楼2单元23层2301号字楼14层1401-9号苏州营业部山东分公司肇庆营业部广东金融高新区分公司联系电话0512-69883586联系电话0531-85181099联系电话0758-2270760联系电话0757-88772666办公地址中国江苏自办公地址山东省济南市历下区办公地址广东省肇庆市端州区办公地址广东省佛山市南海由贸易试验区苏州片区苏州泺源大街150号中信广场主楼七星湖大道六路36号大唐盛世第区海五路28号华南国际金融工业园区苏州中心广场58层703705室一幢首层04A中心2幢2302房幢苏州中心广场办公楼A座07层07号青岛分公司四川分公司上海分公司华南分公司联系电话0532-88697836联系电话028-86282772联系电话021-68905325联系电话020-61887585办公地址山东省青岛市崂办公地址四川省成都市武侯区办公地址上海市浦东新区向办公地址广州市南沙区海山区秦岭路6号农商财富大人民南路4段12号6栋802号城路69号1幢12层电梯楼滨路171号南沙金融大厦第8厦8层801室层15层03室层自编803B总部金融发展部总部机构发展部总部产业发展部总部机构业务部联系电话020-22139814联系电话020-22139836联系电话020-23382586联系电话020-22139802办公地址广州市天河区珠办公地址广州市天河区珠江西办公地址广州市天河区珠江西办公地址广州市天河区珠江江西路5号广州国际金融中路5号广州国际金融中心主塔写路5号广州国际金融中心主塔西路5号广州国际金融中心主心主塔写字楼10楼字楼10楼写字楼10楼塔写字楼10楼广期资本管理上海有限公司联系电话02150390265办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7