金价分析框架
　　美元指数与实际利率是黄金中长期定价的两个核心变量。美元指数通过黄金的商品属性和货币属性影响黄金价格，而实际利率则一方面通过美元强弱间接影响金价，另一方面，从黄金的金融属性出发，安全资产(国债、黄金等)之间存在一定的替代关系，实际利率走强，则国债未来的预期收益率走强，国债相对黄金吸引力上升，反之，则黄金相对国债吸引力更强。
　　开采的平均成本决定了黄金价格底部。从黄金的商品属性来看，其价格不可避免受到供需关系的影响，其中，央行购金量对黄金供需关系影响最甚。同时，其价格底部又由黄金开采的平均成本决定。
　　短期看，影响金价的因素较多，主要为短期避险性质。包括经济数据冲击、流动性因素、国际地缘政治事件等等，对金价影响的特点是:脉冲型，持续时间短。
　　

研究报告全文：联储官员讲话提振鹰派预期贵金属价格偏弱运行一周集萃-贵金属研究中心2023年2月12日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明目录01行情回顾02海外宏观经济03美元指数利率及汇率04贵金属市场资金面金价分析框架第一部分行情回顾期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明核心逻辑及观点行情回顾受联储鹰派言论影响海外市场鹰派预期升温贵金属价格偏弱运行截至2月10日晚间COMEX黄金期货主力周内下跌001报18764美元盎司COMEX白银期货主力周跌179报2201美元盎司沪金主力2月11日收盘报41234元克周跌213沪银主力报4953元千克周跌608人民币汇率窄幅震荡内盘黄金价格表现弱于外盘逻辑观点基本面美国2月密歇根大学消费者信心初值升至664为近一年以来新高一年期通胀预期回升至42五至十年通胀预期维持于29不变1月纽约联储全球供应链压力指数为095较上月有所下降空运压力缓解美国1月谘商会就业趋势指数小幅回升至11874美国就业维持韧性消息面美联储理事沃勒讲话称遏制通胀的工作尚未完成利率维持在高位的时间可能比部分人预期的要长美联储需要在一段时间内维持紧缩的政策立场强劲的就业表现或将刺激消费者支出从而维持通胀上行压力美联储卡什卡利称市场可能过分计入了通胀会迅速下降的预期美联储将在很长一段时间保持利率不变然后决定利率是上升还是下降预计联邦基金利率将在今年某个时候超过5美联储威廉姆斯讲话表示加息25bp似乎是目前最佳选择5-525的终端利率是合理的市场资金面黄金投机情绪维持升温贵金属ETF持仓维持正向流入因受信息服务供应商IONClearedDerivatives网络安全事件影响外盘COMEX持仓报告将延后发布此前已发布的数据显示截至1月24日当周COMEX黄金期货资产管理机构净多头寸增加10502手至79879手COMEX白银期货资产管理机构净多头寸减少6647手至19821手SPDR黄金ETF持仓报92079吨较上周流入287吨SLV白银ETF持仓报150467吨较上周流入1802吨操作建议鲍威尔表示联储将持续对经济数据作出反映若就业市场维持强劲通胀更高加息幅度或将超出市场预期短线金价或维持区间震荡前期多单可择机部分减仓静待美国经济基本面走弱的信号年内海外或逐步转向围绕衰退预期进行交易中长期角度金价仍以偏多看待避险需求将为贵金属价格带来底部支撑联储官员讲话提振鹰派预期贵金属价格偏弱运行图表标题微软雅黑受联储鹰派言论影响海外市场鹰派预期升温贵金属价格偏弱运行TimesNewRoman加粗14-16号字体白图表标题微软雅黑TimesNewRoman加粗14-16号字体白截至2月10日晚间COMEX黄金期货主力周内下跌001报18764美元盎司COMEX白银期货主力周跌179报2201美元盎司沪金主力2月11日收盘报41234元克周跌213沪银主力报4953元千克周跌608人民币汇率窄幅震荡内盘黄金价格表现弱于外盘外盘COMEX贵金属期货价格走势美元盎司内盘贵金属期货价格走势黄金元克白银元千克2100284406500262000420245500190040022180020380450017001836016160034035001415003201214001030025002021-112022-032022-072022-112021-112022-032022-072022-11COMEX黄金COMEX白银SHFE黄金SHFE白银数据来源Wind广州期货研究中心黄金投机情绪维持升温贵金属ETF持仓维持正向流入图表标题微软雅黑因受信息服务供应商TimesIONNewClearedRoman加粗Derivatives14-16号字体白网络安全事件影响外盘图表标题微软雅黑COMEX持仓报告将延后发布此前已发布的数据显示TimesNewRoman加粗14-16号字体白截至1月24日当周COMEX黄金期货资产管理机构净多头寸增加10502手至79879手COMEX白银期货资产管理机构净多头寸减少6647手至19821手SPDR黄金ETF持仓报92079吨较上周流入287吨SLV白银ETF持仓报150467吨较上周流入1802吨COMEX贵金属期货成交量单位手上期所贵金属期货成交量单位手140000016000020000070000018000012000001400006000001600001200001000000140000500000100000120000800000400000800001000006000003000008000060000400000600002000004000040000200000100000200002000000002022-062022-082022-102022-122023-022022-062022-082022-102022-122023-02COMEX黄金COMEX白银右轴SHFE黄金SHFE白银右轴数据来源Wind广州期货研究中心第二部分海外宏观经济期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明美国通胀持续回落图表标题微软雅黑美国12月CPI同比增Times65New环比下降Roman加粗0114为两年半以来首次环比回落-16号字体白图表标题微软雅黑TimesNewRoman加粗14-16号字体白美国2月密歇根大学消费者信心初值升至664为近一年以来新高一年期通胀预期回升至42五至十年通胀预期维持于29不变美国12月PCE通胀指数同比增5环比增0112月核心PCE同比增44符合预期较前值回落03个百分点核心PCE环比增03符合预期美国CPI及核心CPI同比美国CPI核心CPI环比101598107605543002021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-1121-050-10美国CPI同比美国核心CPI同比美国CPI季调环比美国核心CPI季调环比数据来源Wind广州期货研究中心美国非制造业经济景气度大幅回升图表标题微软雅黑美国1月ISM非制造业TimesPMINew录得Roman552加粗当前回升至荣枯线上方制造业14-16号字体白图表标题微软雅黑PMI小幅下跌至Times474NewRoman加粗14-16号字体白美国ISM制造业非制造业PMI美国Markit制造业服务业PMI707570806570656060606055555050405045454040402035353030300美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM非制造业PMI美国Markit制造业PMI美国Markit服务业PMI右轴数据来源Wind广州期货研究中心美国非农大超预期失业率创新低图表标题微软雅黑美国1月失业率创出Times34New的半个世纪以来新低新增非农就业人数Roman加粗14-16号字体白图表标题微软雅黑517万人远好于市场此前预期的TimesNewRoman185加粗万人休闲酒店业教14-16号字体白育医疗业等服务业就业增长为主要拉动项1月劳动参与率上升01个百分点至624平均时薪同比增44环比增03当前非农时薪增速相对放缓从工资增长的角度来看或提示美国核心通胀压力有所缓解非农就业数据显示美国就业市场紧俏美国非农时薪增速放缓6008090307080205006070105060400005040-104030030-20302020-302001010-40000-50100-100-202022-042022-062022-082022-102022-12非农总计千人私人政府右轴美国非农平均时薪私营企业季调同比美国劳动力参与率季调同比右轴数据来源Wind广州期货研究中心第三部分美元指数利率及汇率期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明美元指数美十债收益率反弹图表标题微软雅黑截至2月10日美元指数录得TimesNewRoman10358加粗周内14上涨-16号字体白056美十债收益率录得图表标题微软雅黑374周环Times比上涨NewRoman21个BP加粗美十债实际收益率14-16号字体白TIPS录得141周环比上涨10个BP美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价12045352500115403035110252000301052025100151500209510159005100010008505-055008000-10-150美元指数美国国债收益率10年美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价右轴数据来源Wind广州期货研究中心人民币兑美元汇率窄幅震荡美债10Y-3M期限利差倒挂幅度小幅收窄图表标题微软雅黑本周尾盘人民币汇率窄幅震荡TimesNewRoman截至加粗2月1014日-16美元兑人民币中间价收于号字体白图表标题微软雅黑6788周环比调贬Times022NewRoman加粗14-16号字体白美债长短利差方面周内10Y-5Y利差倒挂小幅走阔4bp录得-01910Y-2Y利差倒挂小幅收窄1bp录得-07610Y-3M利差倒挂幅度收窄12bp至-105人民币兑美元汇率美国国债长短利差7452520725157051068505006652022-012022-042022-072022-102023-01-05645-10-156252021-092021-122022-032022-062022-092022-12-20中间价美元兑人民币10Y-5Y利差10Y-2Y利差10Y-3M利差数据来源Wind广州期货研究中心欧元日元汇率走强美欧十债利差小幅走阔图表标题微软雅黑截至2月10日美欧十债利差录得TimesNewRoman加粗134614较-16号字体白上周走阔4bp2月图表标题微软雅黑10日收盘欧元兑美元汇率录TimesNewRoman得10677加粗较上周14-16号字体白走强1092月10日美元兑日元汇率录得13140较上周而言日元汇率走强017欧元兑美元美元兑日元汇率美欧十债利差1201602501151502001101401501051301001001200500951100901000002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02欧元兑美元美元兑日元右轴美欧十债利差数据来源Wind广州期货研究中心第四部分贵金属市场资金面期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明贵金属ETF持仓维持正向流入图表标题微软雅黑SPDR黄金ETF持仓报Times92079NewRoman吨较上周流入加粗14-16287号字体白吨SLV白银ETF图表标题微软雅黑持仓报150467吨较上周流入TimesNewRoman1802加粗吨14-16号字体白黄金ETF持仓白银ETF持仓2200035140022001300200002000301200180001800110025160001000160014000209001400120008001512001000070060010008000102018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112020-032020-092021-032021-092022-032022-09SPDR黄金ETF持有量吨伦敦金价格美元盎司SLV白银ETF持仓量吨伦敦银价格美元盎司数据来源Wind广州期货研究中心前期黄金投机情绪维持升温因受信息服务供应商IONClearedDerivatives网络安全事件影响外盘图表标题微软雅黑COMEX持仓报告将延后发布此前已发布的数据显示TimesNewRoman加粗14-16号字体白截至1月24日当周COMEX黄金期货资产管理机构净多头寸增加10502手至79879手COMEX白银期货资产管理机构净多头寸减少6647手至19821手COMEX黄金非商多空持仓COMEX白银非商多空持仓300000120000250000100000800002000006000015000040000100000200005000002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-010-200002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01-50000-40000-100000-60000COMEX黄金资产管理机构净持仓COMEX黄金资产管理机构多头持仓COMEX白银资产管理机构净持仓COMEX白银资产管理机构多头持仓COMEX黄金资产管理机构空头持仓COMEX白银资产管理机构空头持仓数据来源Wind广州期货研究中心免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎投资咨询业务资格证监许可20121497号分析师李代F03086605Z0016791电话020-22836114邮箱lidaigzf2010comcn联系人汤树彬F03087862邮箱tangshubingzf2010comcn广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部苏州营业部上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话0512-69883586联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区向城路69号1办公地址浙江省杭州市江干区城星路111号钱办公地址中国江苏自由贸易试验区苏办公地址中国上海自由贸易试验区东幢12层电梯楼层15层03室江国际时代广场2幢1301室州片区苏州工业园区苏州中心广场58幢苏州方路899号1201-1202室中心广场办公楼A座07层07号广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南海区海五路办公地址广东省深圳市福田区梅林街道梅林路办公地址佛山市禅城区祖庙街道季华五路办公地址广东省东莞市南城街道三元路2号28号华南国际金融中心2幢2302房卓越梅林中心广场南区A座704A70557号2座3006室粤丰大厦办公1501B广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新港西路105号办公地址广东省清远市静福路25号金茂翰林院办公地址肇庆市端州区信安五路2号华生办公地址广州市南沙区海滨路171号南沙金大院2号1306房六号楼2层040506号商住中心商业办公楼17041705办公室融大厦第8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-66671202联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽泽路24号院1办公地址湖北省武汉市江汉区香港路193号中办公地址山东省济南市历下区泺源大街8办公地址河南自贸试验区郑州片区郑东号楼-5至32层101内12层1211华城A写字楼14层1401-9号号绿城金融中心B楼906普惠路80号1号楼2单元23层2301号青岛分公司四川分公司机构业务部机构事业一部联系电话0532-88697833联系电话028-83279757联系电话020-22836158联系电话020-22836155办公地址山东省青岛市崂山区秦岭路6办公地址四川省成都市武侯区人民南路4段12办公地址广州市天河区临江大道1号寺右办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万号农商财富大厦8层801室号6栋802号万科中心南塔6层科中心南塔6层机构事业二部机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836182联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区临江大道1号寺办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室右万科中心南塔6层中心南塔6层