核心观点
　　行情回顾：近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为百隆东方、红豆股份、希努尔、日播时尚、华茂股份；港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为都市丽人、普拉达、迅销、江南布衣、时计宝。
　　数据跟踪：1）品牌零售方面，12月服装社零降幅环比收窄。2）制造出口方面，春节影响下1月越南纺织品出口下降。2023年1月越南纺织品出口-31%，比2019年累计下降6%，受到一定春节影响。12月中国纺织品/服装出口增速分别为-23%/-10%，反映外需持续疲软。3）成本方面，近期棉价和锦纶丝等原材料价格上涨较为明显。2月8日，近一周内棉/外棉价格分别为15948/17610元/吨，环比分别+0.7%/+1.3%；近一周锦纶DTY/锦纶FDY价格分别为18550/17300元/吨，环比分别+3.8%/+6.8%。上游成本上涨而开机率尚在低位，旺季来临前下游采购有所观望。4）线上数据方面，1月高端男女装和运动户外品牌表现亮眼。哈吉斯/salomon/比音勒芬/歌力思天猫旗舰店销售额分别同比+33%/+70%/+31%/+51%；牧高笛1月天猫/京东平台销售额分别同比+109%/+148%。
　　行业动态：行业新闻方面，1月以来线下商圈消费热度保持高位，比12月提升环比提升15.5%。海外业绩方面，安德玛宣布2022年四季度销售额同比增长3%至16亿美元。加拿大鹅计划到2023财年三季度末将门店数量增长至当前的2倍。斯凯奇2022年全年销售额同比增长18%，创历史最高销售纪录。
　　投资建议：把握消费复苏加速机遇，左侧布局中长期成长制造龙头。消费端，春节错峰拉低1月同比增幅，可比口径服饰消费回暖显著，预计3月开始基数下降叠加库龄改善，增长弹性加速释放，看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性，重点推荐李宁、比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏。制造端，国际品牌库存延续优化趋势，国内品牌随终端回暖开始去化库存，近期原材料涨价反映乐观预期先行，预计全年订单先抑后扬，建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、盛泰集团、伟星股份。
　　风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。

研究报告全文：证券研究报告2023年02月12日纺织服装双周报2303期超配春节拉动消费复苏原材料价格有所上涨核心观点行业研究行业周报行情回顾近两周A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为百隆东纺织服饰方红豆股份希努尔日播时尚华茂股份港股纺织服装板块涨幅超配维持评级榜前五的公司分别为都市丽人普拉达迅销江南布衣时计宝证券分析师丁诗洁0755-81981391数据跟踪1品牌零售方面12月服装社零降幅环比收窄2制造出dingshijieguosencomcn口方面春节影响下1月越南纺织品出口下降2023年1月越南纺织品S0980520040004出口-31比2019年累计下降6受到一定春节影响12月中国纺织市场走势品服装出口增速分别为-23-10反映外需持续疲软3成本方面近期棉价和锦纶丝等原材料价格上涨较为明显2月8日近一周内棉外棉价格分别为1594817610元吨环比分别0713近一周锦纶DTY锦纶FDY价格分别为1855017300元吨环比分别3868上游成本上涨而开机率尚在低位旺季来临前下游采购有所观望4线上数据方面1月高端男女装和运动户外品牌表现亮眼哈吉斯salomon比音勒芬歌力思天猫旗舰店销售额分别同比33703151牧高笛1月天猫京东平台销售额分别同比109148行业动态行业新闻方面1月以来线下商圈消费热度保持高位比12月提资料来源Wind国信证券经济研究所整理升环比提升155海外业绩方面安德玛宣布2022年四季度销售额同比相关研究报告增长3至16亿美元加拿大鹅计划到2023财年三季度末将门店数量纺织服装行业品牌力跟踪月报202301期-春节品牌营销加码看好新一轮消费复苏2023-02-04增长至当前的2倍斯凯奇2022年全年销售额同比增长18创历史最纺织服装2月投资策略-国内消费景气复苏看好板块加仓良高销售纪录机2023-02-03纺织服装双周报2302期-国内消费景气复苏海外品牌加投资建议把握消费复苏加速机遇左侧布局中长期成长制造龙头消速去库2023-01-18纺织服装双周报2225期-看好消费春节旺季催化关注制费端春节错峰拉低1月同比增幅可比口径服饰消费回暖显著预计造预期改善2023-01-12海外服饰零售复盘专题-多维复盘海外疫情与通胀对本土产3月开始基数下降叠加库龄改善增长弹性加速释放看好景气赛道保业链的启示2023-01-11持成长性优势以及低估值补涨弹性重点推荐李宁比音勒芬报喜鸟安踏体育波司登特步国际滔搏制造端国际品牌库存延续优化趋势国内品牌随终端回暖开始去化库存近期原材料涨价反映乐观预期先行预计全年订单先抑后扬建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机重点推荐申洲国际华利集团台华新材盛泰集团伟星股份风险提示1疫情反复2竞争恶化3原材料价格波动4系统性风险重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级RMB亿元2022E2023E2022E2023E02331李宁买入6501715181227359287002832比音勒芬买入286160138171207167002154报喜鸟买入456503604512610002020安踏体育买入998270926534037729403998波司登买入3739602102617614301368特步国际买入8522504205120316806110滔搏买入6540103504118215802313申洲国际买入8581290322353267243300979华利集团买入622726283330220188603055台华新材买入124111041079302157605138盛泰集团买入10960079099138110002003伟星股份买入105107073080144131资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录行情回顾4数据跟踪4行业动态9行业新闻和海外业绩9投资建议把握消费复苏加速机遇左侧布局中长期成长制造龙头10免责声明12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1社会消费品零售总额和服装零售当月同比5图2实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比5图3中国纺织品和服装越南纺织品出口金额当月同比5图4内外棉价元吨5图5锦纶丝PA66价格与变化6图6锦纶丝FDY和DTY价格与变化6图7纱布产量当月同比6图8盛泽地区喷水喷气机开机率6图92022年12月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况7图102023年1月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况7图112023年1月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况8图122023年1月抖音重点品牌销售额及同比情况8图132022年11-12月得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况9表1A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告行情回顾近两周A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为百隆东方红豆股份希努尔日播时尚华茂股份港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为都市丽人普拉达FASTRETAIL-DRS江南布衣时计宝表1A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名A股纺织服装板块涨跌幅前五港股纺织服装板块涨跌幅前五涨幅前五名跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅601339SH百隆东方185002154SZ报喜鸟-562298HK都市丽人3322232HK晶苑国际-144600400SH红豆股份128600398SH海澜之家-411913HK普拉达1782199HK维珍妮-123FAST002485SZ希努尔121002003SZ伟星股份-416288HK723818HK中国动向-122RETAIL-DRS603196SH日播时尚101002293SZ罗莱生活-393306HK江南布衣692698HK魏桥纺织-99000850SZ华茂股份100300888SZ稳健医疗-382033HK时计宝640709HK佐丹奴国际-84资料来源wind国信证券经济研究所预测数据跟踪12月疫情全面放开服装社零同比下滑125环比十一月降幅收窄2022年12月7日新冠疫情新十条防控优化措施发布疫情防控放松全国各地疫情感染率陡然上升冲击线下客流12月末多地疫情达峰叠加元旦临近线下客流及消费逐步修复12月服装社零同比下降125降幅环比收窄11月为-156若对比CAGR3与2019年相比的复合增速2022年3-5月分别为-13-62-222022年10-12月分别为01-42-39虽然本轮疫情散发范围更广波及多个下沉市场且放开后感染激增但从剔除基数影响的服装社零降幅看比第二季度略好112月穿类商品网上零售同比35环比01出口方面2023年1月越南纺织品出口同比下降2022年12月中国纺织品出口降幅扩大2022年912月越南纺织品出口同比增速分别为21142-21若剔除基数影响912月比2019年累计增速分别为-5286从9月份开始海外通胀压力逐步显现10月小幅好转2023年1月越南纺织品同比下降31比2019年下降6一定程度受越南春节假期影响12月中国纺织品服装出口增速分别为-23-10纺织品无论是表观增速还是同比2019年情况均环比10月降速反映海外需求持续疲软服装增速环比11月小幅好转但同比2019年仍旧降低内外棉价均有较明显上升旺季尚未来临前下游采购预计保持观望2023年2月8日内棉价格15927元吨环比54内棉价格进入1月后稳定回升内外棉花差价减小至836元吨外棉价格2023年1月持续下降至16763元吨于2月8日单日上涨至22050元吨当下订单旺季尚未来临上游涨价对下游采购原材料可能带来观望情绪涨价持续性有待需求支撑证券研究报告图1社会消费品零售总额和服装零售当月同比图2实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理图3中国纺织品和服装越南纺织品出口金额当月同比图4内外棉价元吨资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理据国家统计局披露12月布产量按月同比下降103降幅低于11月近两周盛泽地区喷水喷气织机开机率平均134同比下降576个百分点近一周锦纶丝价格为17300元吨环比上周68近一周锦纶66切片价格为21000元吨环比上周-23证券研究报告图5锦纶丝PA66价格与变化图6锦纶丝FDY和DTY价格与变化资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理图7纱布产量当月同比图8盛泽地区喷水喷气机开机率资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理从线上数据来看天猫京东平台12月女装男装童装运动服运动鞋零售销售额为133700105481510102139729595百万元同比-164-288093-171运动服和童装增速出现了明显的转正证券研究报告图92022年12月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况资料来源wind数据威国信证券经济研究所整理注统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和12023年1月重点关注品牌天猫旗舰店安踏361度李宁特步分别同比-40-23-53-33迪卡侬新百伦哈吉斯salomon分别同比-39-243370比音勒芬牧高笛歌力思分别同比311095122023年1月重点关注品牌京东旗舰店安踏FILA李宁特步分别同比-28-11-41-28PUMA阿迪达斯安德玛迪桑特分别同比-62-74-4956比音勒芬蕉下牧高笛分别同比48-34148图102023年1月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况资料来源阿里第三方数据国信证券经济研究所整理证券研究报告图112023年1月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况资料来源京东第三方数据国信证券经济研究所整理2023年1月抖音渠道超半数运动品牌销售额同比下跌部分服装品牌出现高增长安踏FILA361度特步分别同比-23-418017耐克阿迪达斯Kappa斯凯奇分别同比46-60-27-32海澜之家波司登分别同比9161图122023年1月抖音重点品牌销售额及同比情况资料来源抖音第三方数据国信证券经济研究所整理2022年12月得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克李宁路易威登1国际运动品牌按销售额排名第一名耐克平均价格607元环比3第二名阿迪平均价格410元环比2第三名阿迪三叶草平均价格534元环比-3证券研究报告2国内品牌按销售额排名第一名李宁平均价格337元环比1第二名安踏平均价格294元较上月无明显变动3奢侈品牌按销售额排名第一名路易威登平均价格8962元环比3第二名古驰平均价格2082元环比-3第三名巴黎世家平均价格9764环比-8图132022年11-12月得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况资料来源得物第三方数据国信证券经济研究所整理行业动态行业新闻和海外业绩2月9日基于每日互动公司提供的中国232个代表性商圈逐日人流量数据构建的线下商圈消费热度指数显示1月以来该指数连续多日保持在100以上的高位较去年12月平均提升155个点且呈稳步上升态势表明线下消费热度快速恢复中国新闻网每日互动公司2月8日UnderArmour近日宣布在截至去年12月31日的三个月内销售额同比增长3至16亿美元按固定汇率增长7超过分析师预期毛利率则下滑至442主要受通胀导致成本上涨影响净利润录得122亿美元按品类分服装销售额下跌21至1075亿美元鞋履业务大涨253至354亿美元装备销售额下跌17至104亿美元Ladymax2月8日据迅销集团发布的最新业绩报告优衣库日本1月同店销售额大涨109包括在线销售额在内的总销售额大涨149主要得益于持续寒冷的天气令消费者对保暖服装需求大增Ladymax2月7日CanadaGoose加拿大鹅公布了未来五年的财务目标集团计划到2023财年第三季度末将门店数量增长至当前的两倍目前品牌在全球有51家门店此外集团希望到2028年销售额能增长至30亿美元华丽志2月6日据时尚商业快讯帽子生产商BollmanHatCompany于近日从Frasers集团手中收购了英国街头服饰品牌Kangol51股权成为Kangol的大股东Kangol创立至今已有超过60年的历史除核心的帽饰外还延伸出箱包服饰配件等多条产品线全球年销售额超过1亿英镑Ladymax2月3日斯凯奇SKECHERS发布了截至2022年12月底的2022年第四季度及年证券研究报告度财报2022年全年销售额达74亿美元较2021年增长18创历史最高销售纪录其中第四季度销售额188亿美元较2021年同期增长135此外在中国市场疫情管控以及运输物流成本增加等因素下全年毛利率下降230个基点净利润同比下降497至373亿美元华丽志2月2日Lyst发布第四季度品牌热度榜单Prada从上一季度的第二名进一步提升至第一首次登顶榜首搜索量同比大涨37Prada徽标露跟鞋也是本季度热门产品之一Ladymax1月29日法国奢侈品牌LouisVuitton路易威登宣布将于3月3日推出品牌首个婴儿系列向01岁的婴儿提供服装配饰和玩具华丽志1月25日意大利奢侈品集团ErmenegildoZegna杰尼亚公布2022财年全年财务数据全年销售收入1493亿欧元增长155第四季度收入为407亿欧元同比下降05按固定汇率计算全年和第四季度收入分别同比增长11和下降29华丽志投资建议把握消费复苏加速机遇左侧布局中长期成长制造龙头消费端春节错峰拉低1月同比增幅可比口径服饰消费回暖显著预计3月开始基数下降叠加库龄改善增长弹性加速释放看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性重点推荐李宁比音勒芬报喜鸟安踏体育波司登特步国际滔搏制造端国际品牌库存延续优化趋势国内品牌随终端回暖开始去化库存近期原材料涨价反映乐观预期先行预计全年订单先抑后扬建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机重点推荐申洲国际华利集团台华新材盛泰集团伟星股份证券研究报告附表相关公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPEPB代码名称评级人民币20212022E2023E20212022E2023E202102020安踏体育买入9982872653403483772949302331李宁买入6501601812274063592878106110滔搏买入650390350411641821583803813宝胜国际买入08007005012113156650501368特步国际买入850360420512352031682801361361度无评级32029032035111101930903818中国动向无评级03-030016010-11213202NKE耐克无评级7963242919692496328404319123LULU露露柠檬无评级20037485264167345413312273147ADS阿迪达斯无评级112555438697184452071611334002313申洲国际买入8582243223533832672434600551裕元集团无评级11104611313824498810702232晶苑国际无评级220380400445654490802678天虹纺织买入6029319721220302805300979华利集团买入62224528333025422018866603055台华新材买入12405504107922530215729002003伟星股份买入10505807308018114413131605138盛泰集团买入10905707909919213811030601339百隆东方增持6609308707371769011000726鲁泰A买入82039102105211817809300577开润股份增持16607501706222197726825603558健盛集团买入87804308009520411092152199维珍妮买入27703703405574825011601113华鼎股份无评级392-053---74--12002042华孚时尚无评级320380230368313889081476儒鸿无评级1206432624601279193201681477聚阳实业无评级539270321331200168163419910丰泰企业无评级46711922724039420619599300888稳健医疗买入72829140945625017815929002563森马服饰增持5505502403910023214213600398海澜之家增持5105805406388958115603877太平鸟增持19114404309913344419322002154报喜鸟买入4503203604514112610013002029七匹狼无评级5703203404117716714007601566九牧王无评级83034005043243169619412002293罗莱生活无评级1160860770921351501262401234中国利郎买入340390490568870611103998波司登买入3701902102619617614333ITXMAInditex无评级21018509561033247220203599983迅销无评级482489546116281308150541536978002832比音勒芬买入28611513817124820716749603808歌力思增持10308702106911948815013603587地素时尚买入15814312215211012910420603839安正时尚无评级72018000000399--1103306江南布衣买入911081151368479672803709赢家时尚无评级8908411112810680691601913普拉达无评级47108309811756848240354MCPALVMH无评级5824114950166421850339035031586KERPAKering无评级4133918403213522395222519417353CFRSIX历峰集团无评级991316712608314159338031637RMSPAHermes无评级123018168721521416959729809725190数据来源wind国信证券经济研究所整理注无评级公司盈利预测来自BloombergWind一致预期证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032