adidas预计2022年营收增长6%，利润下滑83%。本周adidas发布2022年经营预期，受Yeezy业务终止等因素影响，公司预计2022年营收同比增长6%至225.11亿欧元（货币中性基础上增长1%），毛利率下降3.4pcts至47.3%，经营利润同比下滑66%至6.69亿欧元，经营利润率同比下滑6.4pcts至3%，持续经营净利润同比下滑83%至2.54亿欧元。经测算单Q4公司营收约为52亿元，同比基本持平，持续经营净利润为-4.82亿元。
　　同时公司发布2023年盈利指引，预计2023年经营亏损约7亿欧元。倘若现有Yeezy产品库存不再进行销售，公司预计将会带来约12亿元欧元的营收损失，以及5亿欧元的经营利润损失，综合考虑后公司预计2023年营收将在货币中性基础上同比下滑高单位数，核心经营利润处于盈亏平衡点；同时考虑到5亿欧元的存货减值损失以及2亿欧元的一次性战略调整费用，公司预计2023年经营亏损7亿欧元。
　　风险提示
　　新冠疫情影响时间及范围超预期对公司业务造成不利影响。
　　下游客户订单波动影响营业收入。
　　海外业务拓展不及预期。
　　棉价波动风险。
　　外汇波动风险

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年02月12日纺织服装-周专题adidas更新业绩指引比音勒芬1月以来流水快速增长分析师杨莹研究助理侯子夜研究助理王佳伟执业证书编号S0680520070003执业证书编号S0680121070015执业证书编号S0680122060018邮箱yangying1gszqcom邮箱houziyegszqcom邮箱wangjiaweigszqcom打造极致专业与效率1-专题adidas更新业绩指引比音勒芬1月以来流水快速增长附表纺织服装新股日历2-投资观点3-重点公司近期公告4-行业要闻5-行情走势6-上游价格1-专题adidas发布2022业绩预期以及2023业绩指引adidas预计2022年营收增长6利润下滑83本周adidas发布2022年经营预期受Yeezy业务终止等因素影响公司预计2022年营收同比增长6至22511亿欧元货币中性基础上增长1毛利率下降34pcts至473经营利润同比下滑66至669亿欧元经营利润率同比下滑64pcts至3持续经营净利润同比下滑83至254亿欧元经测算单Q4公司营收约为52亿元同比基本持平持续经营净利润为-482亿元同时公司发布2023年盈利指引预计2023年经营亏损约7亿欧元倘若现有Yeezy产品库存不再进行销售公司预计将会带来约12亿元欧元的营收损失以及5亿欧元的经营利润损失综合考虑后公司预计2023年营收将在货币中性基础上同比下滑高单位数核心经营利润处于盈亏平衡点同时考虑到5亿欧元的存货减值损失以及2亿欧元的一次性战略调整费用公司预计2023年经营亏损7亿欧元图adidas公司年度营收图adidas公司年度持续经营图adidas公司分季度营收图adidas公司分季度持续经百万欧元净利润百万欧元百万欧元营净利润百万欧元营收百万欧元YOY持续经营净利润百万欧元营收百万欧元YOY持续经营净利润百万欧元2500020250070006060050156000404002000010200050003052020015000150004000100-501000010003000Q12020Q42020Q32021Q22022-10-10-2002000-20-155000500-301000-400-20-400-2500-50-60020182019202020212022E20182019202020212022EQ12020Q42020Q32021Q22022数据来源bloomberg公司公告国盛证券研究所31-专题比音勒芬近期流水增速快2023年业绩有望增长30左右比音勒芬1月流水快速增长我们跟踪2023年秋冬订货会表现良好中长期成长性领先行业1近期流水2023年1月以来消费客流逐步恢复叠加春节影响我们跟踪估计公司1月流水高速增长考虑公司产品基础优秀私域流量维护有效客群粘性强且需求稳我们认为公司后续基本面有望持续改善2财务层面2022年业绩仍有望稳健快速增长2023年业绩预计高速增长30左右渠道强调客群精细化管理拓店提效双重驱动增长1我们预计2023年公司有望净开150家左右截至2022H1门店合计1125家2公司会员维护有效后续店效改善可持续性较强产品再度升级功能与设计齐头并进1生活商务系列重视功能属性研发清泉纱抗皱易打理面料等并推出服饰系列2时尚系列故宫宫廷文化联名继续迭代3运动高尔夫系列产品线丰富强调年轻化专业化2022年起尝试独立开店深挖高端运动休闲市场潜力盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润为7209391175亿元当前价对应2023年PE为17倍维持买入评级图比音勒芬故宫宫廷文化联名产品图比音勒芬部分高功能性面料数据来源公司官网天猫旗舰店国盛证券研究所42-投资观点股价EPS元PE市值运动鞋服关注具备成长性的运动鞋服赛道目前行业公司营运相对可控公司评级2023年1月份以来部分地区销售已逐步回暖短期由于同期高基数以及出于对元21A22E23E21A22E23E亿元安踏体育买入不确定性的担忧公司2023Q1流水增速预计仍将波动全年来看消费复苏态1096028426633634436829229741势明显同时赛道高景气度持续我们持续核心推荐李宁安踏体育特步运动李宁买入722015217921942436129519032鞋服特步国际买入国际对应2023年PE分别302919倍9500340360442462361932505滔搏买入7210450390341441631894471休闲服饰2023年消费环境向好是方向性趋势板块基本面及估值有望持续波司登买入4300160190222452031714687改善1我们预计改善可持续性较强的是品牌力卓越产品基础较好运营中高端比音勒芬买入28051091261652562221701601稳健的优质中高端个股2在复苏前期大众服饰预计边际改善最明显弹服饰地素时尚买入1594143104146111153109767性更大主要系其与客流相关性较强且业绩基数较低综上我们推荐比音勒歌力思增持1037082032059126327176383芬对应2023年PE为17倍提醒关注可能存在边际改善的海澜之家对应海澜之家增持50705804805788105892190大众2023年PE为9倍关注报喜鸟太平鸟买入1896142058108133327175903服饰纺织制造下游库存改善预计将带动订单逐步好转格局优化龙头受益森马服饰买入55105502704210020313314841短期2023Q1预计订单表现较弱但是客户库存拐点信号已现Nike大中华个护稳健医疗买入72012914064802481771503071区库存已恢复健康北美库存同比增速放缓我们判断2023Q2行业订单有申洲国际买入936522430336437327723014078望环比改善2供给中长期行业竞争格局优化看好具备一体化国际化华利集团买入61862372833232612181917219产能的制造龙头板块估值存在上行空间建议关注申洲国际华利集制造健盛集团买入87904407909420011194335团对应2023年PE分别为2319倍关注伟星股份浙江自然买入4980217232265229214188504牧高笛增持6730118208247571323272449黄金珠宝短期行业边际改善明显长期头部公司有望持续稳健增长在元旦老凤祥买入47413593303661321441301943以及春节的带动下居民珠宝消费意愿环比提升明显同时金价呈现向上走迪阿股份增持58613252743691802141592344势多因素助力下部分客流恢复较快的城市终端销售表现亮眼展望全年我珠宝周大生增持15041121121321351341141648们判断珠宝消费回补确定性强当前建议关注周大福当前股价对应周大福买入161006006706426724025114980FY2023PE为25倍建议关注老凤祥周大生当前股价对应2023PE为中国黄金增持127104705406326923420321351311倍家纺罗莱生活买入1145085073087135158132962数据来源Wind国盛证券研究所测算注A股收盘价截至2023年2月10日H股收盘价截至2023年2月10日注安踏体育李宁特步国际申洲国际滔搏波司登周大福股价及市值单位港元波司登滔搏周大福21A为2021财年周大福EPS单位为港元股5表纺织服装新股日历所属证监会拟募集资金代码股票简称拟上市板审核状态公司网址最新公告日行业分类亿元A22573BJ民士达北证纺织业待上会604wwwmetastarcn2023-02-08注册制A22684BJ箭鹿股份北证纺织业已问询200wwwchinajianlucom2023-01-17603307SH扬州金泉主板纺织业已发行412chyz-jinquancom2023-02-08603073SH彩蝶实业主板纺织业正在发行583wwwchinacaidiecom2023-02-06A22505SZ迪柯尼主板纺织服装服饰业已预披露更新703wwwdikenicom2023-01-20A22479SZ浙江中鼎主板制造业已预披露更新476wwwzdtexcom2023-01-13皮革毛皮羽毛及核准制A22478SZ古麒绒材主板已预披露更新501wwwguqiyrcom2023-01-13其制品和制鞋业A23014SZ羊绒世家主板纺织服装服饰业已受理351wwwyrsjnet2022-12-26A22248SH北江纺织主板纺织业已预披露更新422prosperity-textilecom2022-11-25A22524SZ玮言服饰主板纺织服装服饰业已反馈402wwwvieingroupcom2022-09-30A22465SZ周六福主板零售业已反馈1090wwwzlfcn2022-09-02数据来源Wind国盛证券研究所63-重点公司近期公告伟星股份公司发布关于第五期股权激励计划第一个限售期股票解除限售并上市流通的提示性公告公司第八届董事会第五次临时会议审议通过了关于第五期股权激励计划第一个限售期解除限售条件成就的议案本次符合解除限售条件的激励对象共161人可申请解除限售的限制性股票数量为286万股占公司总股本的028解除限售股票的上市流通时间为2023年2月9日公司已按照相关规定办理了上述限制性股票的解除限售及上市流通事宜太平鸟公司发布关于董事兼总经理辞职的公告公司董事会于近日收到公司董事兼总经理陈红朝先生提交的书面辞职报告陈红朝先生因个人原因申请辞去公司董事董事会提名委员会委员总经理职务辞职后不在公司担任任何职务根据相关法律法规及公司章程的有关规定陈红朝先生的辞职未导致公司董事人数低于法定最低人数其辞职报告自送达公司董事会时生效在聘任新的总经理之前由公司董事长张江平先生代为履行总经理职务73-重点公司近期公告华利集团公司发布关于部分闲臵募集资金现金管理到期赎回并继续进行现金管理的公告为提高资金使用效率增加股东回报在保证日常经营运作资金需求有效控制投资风险的情况下中山华利实业集团股份有限公司以下简称公司华利集团于2022年12月8日召开了第一届董事会第二十一次会议审议通过了关于2023年度委托理财及现金管理额度预计的议案同意公司含子公司使用自有资金闲臵募集资金进行委托理财及现金管理预计交易金额合计不超过人民币45亿元其中使用闲臵募集资金仅用于现金管理且交易金额不超过人民币27亿元本次部分闲臵募集资金进行委托理财仅限现金管理产品到期赎回基本情况公司近期赎回闲臵募集资金购买的已到期理财产品赎回本金共计人民币61000万元获得收益合计人民币70131万元前述本金及收益已全部归还至募集资金专户比音勒芬公司发布关于使用闲臵自有资金进行现金管理的进展公告比音勒芬服饰股份有限公司以下简称公司于2022年8月29日2022年10月12日召开的第四届董事会第十三次会议第四届监事会第十次会议2022年第二次临时股东大会审议通过了关于使用闲臵募集资金及闲臵自有金进行现金管理的议案同意公司及子公司使用不超过人民币16亿元的闲臵自有资金择机购买投资期限不超过12个月的安全性高流动性好的短期低风险投资产品公司于2023年2月3日使用闲臵自有资金购买了利多多公司稳利23JG5158期三层看涨人民币对公结构性存款产品为保本浮动收益型购买金额60000万元预计年化利率13-305该产品将于2023年5月4日到期84-行业要闻安踏集团集结精密工艺成就冠军品质李宁李宁推出李宁x迪士尼匹诺曹系列周大生周大生为传统的古法黄金赋予新的安踏冠军家族星环Elite焕新登场该产品以国情人节限定全新回归产品采用全真皮鞋寓意及生命倾力开创非凡古法金系列合集家队春夏训练跑鞋星环为基实现日常慢身鞋头木质纹路质感精致浅卡其色木自2021年推出以来就已备受欢迎大众瞩目跑通勤上街的稳定防护双保险并采取创新纹还原木偶纹路呼应匹诺曹形象突出主近期周大生非凡金吉祥人生系列新品环状设计构建硬核缓震后跟TPU缓震环结题故事感后跟采取撕撕乐设计Idont上市吉祥人生系列中的吉祥根植于中华构采用内臵中底设计充分吸收跑步时所受冲likeyou呼应主题撕掉谎言露出爱心千年文明中的美好期许预示好运之征兆契击力通过形变回弹的缓震环快速反馈储其中男款鞋联名LOGO表明身份女款鞋合消费者祈求好运福运的愿景非凡金吉祥能提供回弹动力此外前掌宽度升级适设匹诺曹主题形象增加趣味购买产品还人生系列以时尚致敬追求美好生活的勇气配国人脚型为脚步提供充足活动空间将获赠情人节彩蛋为新春期间黄金首饰消费市场增添又一亮点数据来源安踏公众号李宁公众号周大生官网国盛证券研究所95-行情走势板块跟踪沪深300指数下跌085纺织制造板块上涨05品牌服饰板块下跌008300200100050000-100-008-200-085-300-400传电通轻建房机电交纺计商食品家钢基餐石农银医电建国沪非汽煤有媒力信工筑地械子通织算贸品牌电铁础饮油林行药力材防银车炭色深300制产元运制机零饮服化旅石牧设军行金造器输造售料饰工游化渔备工金属件融A股周涨跌幅前三明牌珠宝2914百隆东方1649日播时尚958A股周涨跌幅后三朗姿股份-674安奈儿-451梦洁股份-440H股周涨跌幅前三天虹国际集团060超盈国际控股000中国利郎-124H股周涨跌幅后三特步国际-1004申洲国际-621安踏体育-61635003000A股品牌服饰A股加工制造A股珠宝首饰A股家纺H股鞋服H股制造2500200015001000500000-500-1000-1500STST361日锦探安红比美森七歌贵九太三海安朗百航浙鲁健新联孚华华浔开华明潮莱周老豫迪ST富水罗梦中波滔江李安特天超裕互维晶申路蜻匹力人牧平奈宏大凤安司虹盈珍播泓正音邦马夫澜姿隆民江泰A盛野发日利孚兴润斯牌绅园阿星莱洁国搏南宁踏步元太苑洲起柏爱时集者时蜓勒服服狼思鸟王鸟户之儿股东股自集纺股股集时股股股珠基通生祥股股娜家生股利登布度体国国国集纺妮国国步龙迪尚团尚芬饰饰外家份方份然团织份份团尚份份份宝灵份份纺活份郎衣育际际际团织际际尔集控团股数据来源Wind国盛证券研究所注A股收盘价截至2023年02月10日H股收盘价截至2023年02月10日图表单位均为106-上游价格棉价波动国棉328价格同降30至15920元吨长绒棉237价格同比下滑50至22850元吨中国棉花价格指数328中国棉花价格指数长绒棉237240006000022000550005000020000450001800040000160003500014000300002500012000200001000015000内外棉价差内棉价格低于人民币计价的外棉价格819元吨4000内外棉价差20000-2000-4000-6000-8000数据来源Wind国盛证券研究所11风险提示新冠疫情影响时间及范围超预期对公司业务造成不利影响下游客户订单波动影响营业收入海外业务拓展不及预期棉价波动风险外汇波动风险12免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明买入相对同期基准指数涨幅在15以上评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市持有相对同期基准指数涨幅在-55之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针减持相对同期基准指数跌幅在5以上对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准行业评级中性相对同期基准指数涨幅在-1010之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海南昌深圳地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编100032邮编200120邮编330038邮编518033传真010-57671718电话021-38124100传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom