核心观点：
　　H&M公布2022业绩（2021.12.1-2022.11.30）。（1）收入：FY2022实现营收2235.53亿瑞典克朗，同比增长12.36%；FY2022Q4实现营收624.33亿瑞典克朗，同比增长9.89%。（2）归母净利润：FY2022公司实现归母净利润35.66亿瑞典克朗，同比减少67.61%；FY2022Q4公司实现归母净利润-8.64亿瑞典克朗，同比减少118.70%。FY2022Q4利润原因主要有①原材料、运费成本上升、美元走强、能源成本上涨影响约36亿瑞典克朗，②成本和运营效率提升计划影响8.36亿瑞典克朗；③俄罗斯业务影响5.85亿瑞典克朗。（3）毛利率：FY2022为50.67%，同比减少2.10pct；FY2022Q4为49.67%，同比减少5.49pct。（4）营业利润率：FY2022为3.21%，同比减少4.49pct；FY2022Q4为1.32%，同比减少9.68pct。（5）销售及管理费用率：FY2022为47.46%，同比增加2.36pct；FY2022Q4为48.33%，同比增加4.18pct。（6）净利率：FY2022为1.60%，同比减少3.93pct；FY2022Q4为-1.38%，同比减少9.51pct。
　　按地区。（1）北欧：FY2022实现收入201.28亿瑞典克朗，同比增加2.30%；FY2022Q4实现收入51.98亿瑞典克朗，同比减少1.68%。（2）西欧：FY2022实现收入714.52亿瑞典克朗，同比增加12.26%；FY2022Q4实现收入201.26亿瑞典克朗，同比增加7.30%。（3）东欧：FY2022实现收入219.91亿瑞典克朗，同比减少3.20%；FY2022Q4实现收入68.18亿瑞典克朗，同比增加8.34%。（4）南欧：FY2022实现收入286.11亿瑞典克朗，同比增加11.98%；FY2022Q4实现收入80.73亿瑞典克朗，同比增加7.67%。（5）北美和南美：FY2022实现收入509.90亿瑞典克朗，同比增加26.75%；FY2022Q4实现收入143.87亿瑞典克朗，同比增加22.60%。（6）亚洲、大洋洲和非洲：FY2022实现收入303.81亿瑞典克朗，同比增加11.92%；FY2022Q4实现收入78.31亿瑞典克朗，同比增加8.10%。
　　门店数量。截至FY2022期末，公司门店数量4465家，同比减少199家；其中H&M门店3947家，同比减少295家；COS门店259家，同比减少16家。
　　业绩展望：（1）公司预计2030年实现收入翻倍、碳排放减半、利润率超过10%，维持预期不变。（2）公司预计不迟于2024年实现利润率超过10%的盈利目标。（3）公司长期目标为销售额每年增长10-15%并保持较高的利润率。
　　风险提示。库存流量短缺，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。
　　

研究报告全文：TablePage行业专题研究纺织服饰2023年2月9日证券研究报告纺织服饰行业TableTitle全球观察之HennesMauritzABFY2022Q4单季利润承压美洲市场表现良好854394分析师Tabl糜韩杰分析师左琴琴eAuthorSAC执证号S0260516020001SAC执证号S0260521050001SFCCEnoBPH764SFCCEnoBSE791021-38003650021-38003540mihanjiegfcomcnzuoqinqingfcomcnTableSummary核心观点HM公布2022业绩2021121-202211301收入FY2022实现营收223553亿瑞典克朗同比增长1236FY2022Q4实现营收62433亿瑞典克朗同比增长9892归母净利润FY2022公司实现归母净利润3566亿瑞典克朗同比减少6761FY2022Q4公司实现归母净利润-864亿瑞典克朗同比减少11870FY2022Q4利润原因主要有原材料运费成本上升美元走强能源成本上涨影响约36亿瑞典克朗成本和运营效率提升计划影响836亿瑞典克朗俄罗斯业务影响585亿瑞典克朗3毛利率FY2022为5067同比减少210pctFY2022Q4为4967同比减少549pct4营业利润率FY2022为321同比减少449pctFY2022Q4为132同比减少968pct5销售及管理费用率FY2022为4746同比增加236pctFY2022Q4为4833同比增加418pct6净利率FY2022为160同比减少393pctFY2022Q4为-138同比减少951pct按地区1北欧FY2022实现收入20128亿瑞典克朗同比增加230FY2022Q4实现收入5198亿瑞典克朗同比减少1682西欧FY2022实现收入71452亿瑞典克朗同比增加1226FY2022Q4实现收入20126亿瑞典克朗同比增加7303东欧FY2022实现收入21991亿瑞典克朗同比减少320FY2022Q4实现收入6818亿瑞典克朗同比增加8344南欧FY2022实现收入28611亿瑞典克朗同比增加1198FY2022Q4实现收入8073亿瑞典克朗同比增加7675北美和南美FY2022实现收入50990亿瑞典克朗同比增加2675FY2022Q4实现收入14387亿瑞典克朗同比增加22606亚洲大洋洲和非洲FY2022实现收入30381亿瑞典克朗同比增加1192FY2022Q4实现收入7831亿瑞典克朗同比增加810门店数量截至FY2022期末公司门店数量4465家同比减少199家其中HM门店3947家同比减少295家COS门店259家同比减少16家业绩展望1公司预计2030年实现收入翻倍碳排放减半利润率超过10维持预期不变2公司预计不迟于2024年实现利润率超过10的盈利目标3公司长期目标为销售额每年增长10-15并保持较高的利润率风险提示库存流量短缺业务的高度竞争性风险保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险相关研究TableReport纺织服饰行业全球观察之FastRetailingFY2023Q1受中国及日本地区影响单季业绩下降全年预期稳定2023-01-15纺织服饰行业全球观察之InditexFY2022Q3业绩持续稳增长公司维持全年业绩预期2022-12-18纺织服饰行业全球观察之GAPFY2022Q3单季恢复增长对全年预期保持谨慎2022-11-21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter17TablePageText行业专题研究纺织服饰重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E比音勒芬002832SZCNY285720230115买入4389140176204116231280107819602110牧高笛603908SHCNY670520230120买入8067211257317826092119181823102200报喜鸟002154SZCNY45220221026买入5280350431291105180467712001400罗莱生活002293SZCNY116020221026买入12400780941487123494279915301770富安娜002327SZCNY72720221027买入95607408598285564856515901770太平鸟603877SHCNY191020221229买入20210491353898141515378075301360歌力思603808SHCNY103120221103买入117104507822911322961718560900森马服饰002563SZCNY55220230108买入681019040290513801050655420880朗姿股份002612SZCNY262720230201买入319500603743783710042272618080520乔治白002687SZCNY49720221125买入7220340481462103584965911201420红豆股份600400SHCNY44020221121增持53300400611000733344253458300440海澜之家600398SHCNY51320221206买入68405306396881446539514701710伟星股份002003SZCNY105020221123买入1092055061190917211328116116201770浙江自然605080SHCNY501420221026买入7543250302200616601428115513501400健盛集团603558SHCNY87820221031买入126508910598783660955112901320新澳股份603889SHCNY77220221205买入836076092101683963854813401490开润股份300577SZCNY166120220504增持2259087117190914201879130611301340稳健医疗300888SZCNY727620230116增持8900404445180116351273118814001380华孚时尚002042SZCNY31620220428买入456035039903810341309780800华生科技605180SHCNY174420220429买入320320023587274290776314901490申洲国际02313HKHKD992020220403买入13139355447279422192039166516881921波司登03998HKHKD42820230201买入672019021225320381583113416911823李宁02331HKHKD752020221020买入7119180215417834982825232918301800特步国际01368HKHKD98820230118买入1119034044290622451968176010301150安踏体育02020HKHKD1154020230119买入12664265343435533642614236820002070滔搏06110HKHKD74820230106买入9840390371918202284286823101790中国利郎01234HKHKD39820220321买入50705105978067557451414501437数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText行业专题研究纺织服饰图1公司历年收入及同比增速单位百亿瑞典图2公司历年归母净利润及同比增速单位百亿克朗瑞典克朗30233253280021022418119220018719920151201291524209600121200186172101016916212713451611040000-508036200-10-10012-20-15000-20-30-25-08-200集团营收YoY-右轴集团归母净利润YoY-右轴数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图3公司历年毛利润率图4公司历年费用率62605955915886048447550451570410583883903903903933994075524056540545275265283050752500205010-04-03-02-02-01-01-0100-06-05-0448046-10442012201320142015201620172018201920202021202220122013201420152016201720182019202020212022销售行政及一般费用率财务费用率数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图5公司历年营业利润率及净利润率图6公司历年现金单位十亿瑞典克朗2018030172169275181614014925133217141321241161210320109716581747569815660119119583296104101483910749102160-015-21720122013201420152016201720182019202020212022020122013201420152016201720182019202020212022营业利润率净利润率数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText行业专题研究纺织服饰图7公司历年存货单位十亿瑞典克朗图8公司历年分区域收入占比454251203824037737837310033735317803024860251944020167152152010050北欧西欧东欧南欧北美和南美亚洲大洋洲和非洲数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图9公司历年现金周转天数单位天图10公司历年应收账款周转天数单位天14012123071163810081201110911037929957102611081584710091717758068764846586377548441868880697666036643244020200数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图11公司历年应付账款周转天数单位天图12公司历年存货周转天数单位天7065551601488314466586214012994131001320760124991202412010859110865010563103911004033823106307680291428143025292610247124206020401020002012201320142015201620172018201920202021202220122013201420152016201720182019202020212022数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText行业专题研究纺织服饰图13公司历年门店单位家图14公司市盈率TTM区间单位瑞典克朗600045040049685076501848015000473935043514465300392425040003511200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