业绩摘要：集团公布 2022年财报。22年集团实现营收792亿欧元，同比增长23%，剔除汇率影响同比增长17%，尽管在欧美高通胀、中国疫情封控及欧洲上半年能源价格上涨等多重不利因素下，集团仍保持稳定的双位数增长，主要仍受益欧洲、美国和日本等疫情后的强劲反弹，但Q4营收同比增速为全年最低为9%，其余几个季度同比均保持在较高双位数（19%-23%），主要原因是欧美地区在报复性消费后开始逐步放缓，叠加四季度中国仍在疫情影响中。品类看，时尚服饰和皮革制品、精品零售增长较为突出。考虑到伴随着中国市场在今年的强劲复苏，集团对23年很有信心。
　　从地区来看，欧洲增速最快达35%，亚太市场仍受中国疫情影响增速持平。剔除汇率影响，日本/美国增速分别为31%/15%。欧美的大幅增长受益于1）国际旅行的复苏带动游客增长，叠加本地客户疫情后需求修复；2）下半年欧元贬值，促使一大批美国消费者到欧洲进行购买；3）欧美通胀逐步下降，供应链好转，消费者消费信心指数回升。但在Q4美国和欧洲增速都有明显放缓趋势，此外，亚太地区的同比增速继Q2后再次进入负增长（-8%）。未来整体的增长动力仍在中国市场。随着今年春节的报复性消费，疫情进入尾声，跨境旅游逐步复苏，有望带动欧美营收持续增长。
　　所有业务部门均实现双位数增长，其中时尚服饰和皮革制品、精品零售增长较为突出。
　　时尚服饰和皮革制品部门贡献营收386亿欧元，同比增长25%，剔除汇率增长20%，主要原因是1）产品不断创新和爆款持续推出，由Louis Vuitton女装创意总监Nicolas Ghesquiere打造的女装成衣秀和男装秀，包括皮具、腕表和首饰均取得了巨大成功；2）Christian Dior的所有产品线都取得不凡的成绩，特别是在时装和箱包品类上。此外，Lady Dior系列持续发力，为Christian Dior注入更多活力。3）由HediSlimane带领的Celine团队也在成衣和箱包上频出爆款，收获一大批年轻的消费群体。其他品牌如Loewe、Lora Piana、Fendi、Givenchy在产品设计和数字化运营上取得了不小的进步。23年对这块主营业务仍充满信心，有不断的创新和新品推出来吸引更多消费者。
　　精品零售部门贡献营收149亿欧元，同比增长26%，剔除汇率影响增长17%。主要受益于丝芙兰在北美、欧洲、中东地区的强劲增长，及在东南亚国家对丝芙兰全渠道的大力投资。DFS（免税商店）在22年仍受到中国疫情影响，但随着23年国际旅游的放开，DFS将回归强劲增长趋势。
　　烈酒和红酒、腕表珠宝、香水护肤品部门同比增长分别为19%/18%/17%，均维持在稳定增长。今年酒类涨价策略及美国、日本、欧洲等地区的强烈需求，一起带动烈酒和红酒部门实现稳健增长。腕表珠宝部门受益于Tiffany的强劲恢复，且高级珠宝收入翻番。此外，宝格丽也有出色表现，尤其是在欧洲、美国和日本市场。香水护肤品部门受益于Christian Dior的香水系列Sauvage、Miss Dior、J’adore的强劲表现，及快速发展的Prestige高端护肤系列的带动。但在Q4这3个部门同比增速都下降到低个位数，其主要原因还是1）在Q3整个欧洲和美国都处于高通胀下、美元走强、出境旅游放松，及美国裁员潮还在前期，消费者判断未来通胀会更高，所以认为提前购买是种保值行为。但来到Q4欧美整体通胀都在下降，裁员潮在进一步扩大，及消费的疲软，让消费者变得更加谨慎。
　　风险提示：疫情反复的风险，供应链中断及物流受阻的风险，全球通货膨胀的风险、全球经济疲软及汇率波动的风险，行业竞争加剧的风险。
　　
　　

研究报告全文：Tabl2023年eStockInfo01月30日证券研究报告2022年财报点评LVMHMCPA纺织服饰Q4增速放缓期待中国市场强劲修复53707投资要点西南证券研究发展中心TableSummary业绩摘要集团公布2022年财报22年集团实现营收792亿欧元同比增长TableAuthor分析师蔡欣23剔除汇率影响同比增长17尽管在欧美高通胀中国疫情封控及欧洲上半年能源价格上涨等多重不利因素下集团仍保持稳定的双位数增长主要执业证号S1250517080002电话仍受益欧洲美国和日本等疫情后的强劲反弹但Q4营收同比增速为全年最低023-67511807邮箱cxinswsccomcn为9其余几个季度同比均保持在较高双位数19-23主要原因是欧美地区在报复性消费后开始逐步放缓叠加四季度中国仍在疫情影响中品类看时尚服饰和皮革制品精品零售增长较为突出考虑到伴随着中国市场在TableQuotePic相对指数表现今年的强劲复苏集团对23年很有信心从地区来看欧洲增速最快达35亚太市场仍受中国疫情影响增速持平剔除汇率影响日本美国增速分别为3115欧美的大幅增长受益于1国际旅行的复苏带动游客增长叠加本地客户疫情后需求修复2下半年欧元贬值促使一大批美国消费者到欧洲进行购买3欧美通胀逐步下降供应链好转消费者消费信心指数回升但在Q4美国和欧洲增速都有明显放缓趋势此外亚太地区的同比增速继Q2后再次进入负增长-8未来整体的增长动力仍在中国市场随着今年春节的报复性消费疫情进入尾声跨境旅游逐步复苏数据来源GooleFinance有望带动欧美营收持续增长所有业务部门均实现双位数增长其中时尚服饰和皮革制品精品零售增长较基础数据为突出总股本亿股50352周内股价区间欧元535-75850时尚服饰和皮革制品部门贡献营收386亿欧元同比增长25剔除汇率增长总市值十亿欧元30382主要原因是产品不断创新和爆款持续推出由女装创201LouisVuitton总资产亿欧元131309意总监NicolasGhesquiere打造的女装成衣秀和男装秀包括皮具腕表和首每股净资产欧元2389饰均取得了巨大成功2ChristianDior的所有产品线都取得不凡的成绩特别是在时装和箱包品类上此外系列持续发力为注LadyDiorChristianDior相关研究入更多活力3由HediSlimane带领的Celine团队也在成衣和箱包上频出爆TableReport款收获一大批年轻的消费群体其他品牌如LoeweLoraPianaFendi1LVMHMCPA欧日市场快速恢复皮革服饰表现亮眼2022-10-17Givenchy在产品设计和数字化运营上取得了不小的进步23年对这块主营业务仍充满信心有不断的创新和新品推出来吸引更多消费者精品零售部门贡献营收149亿欧元同比增长26剔除汇率影响增长17主要受益于丝芙兰在北美欧洲中东地区的强劲增长及在东南亚国家对丝芙兰全渠道的大力投资DFS免税商店在22年仍受到中国疫情影响但随着23年国际旅游的放开DFS将回归强劲增长趋势烈酒和红酒腕表珠宝香水护肤品部门同比增长分别为191817均维持在稳定增长今年酒类涨价策略及美国日本欧洲等地区的强烈需求一起带动烈酒和红酒部门实现稳健增长腕表珠宝部门受益于Tiffany的强劲恢复且高级珠宝收入翻番此外宝格丽也有出色表现尤其是在欧洲美国和日本市场香水护肤品部门受益于ChristianDior的香水系列SauvageMissDiorJadore的强劲表现及快速发展的Prestige高端护肤系列的带动但在Q4这3个部门同比增速都下降到低个位数其主要原因还是1在Q3整个欧洲和美国都处于高通胀下美元走强出境旅游放松及美国裁员潮还在前期消费者判断未来通胀会更高所以认为提前购买是种保值行为但来到Q4欧美整体通胀都在下降裁员潮在进一步扩大及消费的疲软让消费者变得更加谨慎风险提示疫情反复的风险供应链中断及物流受阻的风险全球通货膨胀的风险全球经济疲软及汇率波动的风险行业竞争加剧的风险请务必阅读正文后的重要声明部分1LVMHMCPA2022年财报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分LVMHMCPA2022年财报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn上海汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分