核心观点：
　　加拿大鹅公布FY2023Q1-3业绩（2022年4-12月）。（1）收入：FY2023Q1-3公司实现营收9.24亿加元，同比增长5.54%。FY2023Q3公司实现营收5.77亿加元，同比下降1.6%，主要受批发渠道发货时间以及中国受防疫政策相关限制的负面影响。（2）归母净利润：FY2023Q1-3公司实现归母净利润0.76亿加元，同比下降26.9%；FY2023Q3公司实现归母净利润1.35亿加元，同比下降10.8%。（3）毛利率：FY2023Q1-3为67.64%，同比增加1.44PCT；FY2023Q3为72.20%，同比增加1.60PCT。（4）营业利润率：FY2023Q1-3为12.80%，同比减少4.99PCT。FY2023Q3为33.69%，同比减少1.29PCT。（5）SG&A费用率：FY2023Q1-3为54.84%，同比增加6.43PCT；FY2023Q3为38.51%，同比增加2.89PCT。（6）财务费用率：FY2023Q1-3为2.19%，同比下降1.47PCT；FY2023Q3为1.04%，同比下降0.26PCT。（7）净利率：FY2023Q1-3为8.54%，同比下降3.31PCT；FY2023Q3为23.84%，同比下降1.97PCT。
　　按地区。（1）亚洲：FY2023Q1-3实现收入2.40亿加元，同比下降6.97%。FY2023Q3实现收入1.68亿加元，同比下降5.20%。（2）加拿大：FY2023Q1-3实现收入1.86亿加元，同比增长6.78%。FY2023Q3实现收入1.09亿加元，同比下降6.83%。（3）美国：FY2023Q1-3实现收入2.73亿加元，同比增长15.94%。FY2023Q3实现收入1.83亿加元，同比增长11.33%。（4）欧洲及其他地区：FY2023Q1-3实现收入2.25亿加元，同比增长8.27%。FY2023Q3实现收入1.17亿加元，同比下降8.44%。
　　按渠道。（1）直营渠道：FY2023Q1-3实现收入5.80亿加元，同比增长4.51%。FY2023Q3实现收入4.50亿加元，同比增长1.46%。（2）经销渠道：FY2023Q1-3实现收入3.28亿加元，同比增长4.69%。FY2023Q3实现收入1.14亿加元，同比下降17.34%。（3）其他：FY2023Q1-3实现收入0.16亿加元，同比增长127.54%。FY2023Q3实现收入0.12亿加元，同比增长202.50%。
　　运营指标。（1）现金周转天数：FY2023Q3为331.05天。（2）应收账款周转天数：FY2023Q3为72.85天。（3）应付账款周转天数：FY2023Q3为161.19天。（4）库存周转天数：FY2023Q3为419.39天。
　　业绩展望：受宏观经济和政治环境不确定、疫情影响等因素，公司下调FY2023业绩指引。（1）公司管理层预计FY2023将实现收入11.75-11.95亿加元（原为12.0-13.0亿加元）；预计直营渠道收入占比60%（原为70%-73%），经销渠道收入同比增加6%（原为同增6%）。（2）公司管理层预计FY2023Q4实现收入2.51-2.71亿加元。
　　风险提示：全球疫情不确定性，旅游业恢复不及预期，业务的高度竞争性风险，品牌价值和声誉的不确定性。
　　
　　

研究报告全文：TablePage行业专题研究纺织服饰2023年2月9日证券研究报告纺织服饰行业TableTitle全球观察之加拿大鹅FY2023Q3经销渠道下滑较大公司下调全年业绩预期854394分析师Tabl糜韩杰分析师左琴琴eAuthorSAC执证号S0260516020001SAC执证号S0260521050001SFCCEnoBPH764SFCCEnoBSE791021-38003650021-38003540mihanjiegfcomcnzuoqinqingfcomcnTableSummary核心观点加拿大鹅公布FY2023Q1-3业绩2022年4-12月1收入FY2023Q1-3公司实现营收924亿加元同比增长554FY2023Q3公司实现营收577亿加元同比下降16主要受批发渠道发货时间以及中国受防疫政策相关限制的负面影响2归母净利润FY2023Q1-3公司实现归母净利润076亿加元同比下降269FY2023Q3公司实现归母净利润135亿加元同比下降1083毛利率FY2023Q1-3为6764同比增加144PCTFY2023Q3为7220同比增加160PCT4营业利润率FY2023Q1-3为1280同比减少499PCTFY2023Q3为3369同比减少129PCT5SGA费用率FY2023Q1-3为5484同比增加643PCTFY2023Q3为3851同比增加289PCT6财务费用率FY2023Q1-3为219同比下降147PCTFY2023Q3为104同比下降026PCT7净利率FY2023Q1-3为854同比下降331PCTFY2023Q3为2384同比下降197PCT按地区1亚洲FY2023Q1-3实现收入240亿加元同比下降697FY2023Q3实现收入168亿加元同比下降5202加拿大FY2023Q1-3实现收入186亿加元同比增长678FY2023Q3实现收入109亿加元同比下降6833美国FY2023Q1-3实现收入273亿加元同比增长1594FY2023Q3实现收入183亿加元同比增长11334欧洲及其他地区FY2023Q1-3实现收入225亿加元同比增长827FY2023Q3实现收入117亿加元同比下降844按渠道1直营渠道FY2023Q1-3实现收入580亿加元同比增长451FY2023Q3实现收入450亿加元同比增长1462经销渠道FY2023Q1-3实现收入328亿加元同比增长469FY2023Q3实现收入114亿加元同比下降17343其他FY2023Q1-3实现收入016亿加元同比增长12754FY2023Q3实现收入012亿加元同比增长20250运营指标1现金周转天数FY2023Q3为33105天2应收账款周转天数FY2023Q3为7285天3应付账款周转天数FY2023Q3为16119天4库存周转天数FY2023Q3为41939天业绩展望受宏观经济和政治环境不确定疫情影响等因素公司下调FY2023业绩指引1公司管理层预计FY2023将实现收入1175-1195亿加元原为120-130亿加元预计直营渠道收入占比60原为70-73经销渠道收入同比增加6原为同增62公司管理层预计FY2023Q4实现收入251-271亿加元风险提示全球疫情不确定性旅游业恢复不及预期业务的高度竞争性风险品牌价值和声誉的不确定性相关研究TableReport纺织服饰行业全球观察之FastRetailingFY2023Q1受中国及日本地区影响单季业绩下降全年预期稳定2023-01-15纺织服饰行业全球观察之NIKEFY23Q2业绩持续增长大中华区库存恢复正常水平2022-12-25纺织服饰行业全球观察之安德玛FY2023Q2鞋类收入同增14公司下调全年营收指引2022-11-06识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告TableContacter联系人17TablePageText行业专题研究纺织服饰重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E比音勒芬002832SZCNY285720230115买入4389140176204116231280107819602110牧高笛603908SHCNY670520230120买入8067211257317826092119181823102200报喜鸟002154SZCNY45220221026买入5280350431291105180467712001400罗莱生活002293SZCNY116020221026买入12400780941487123494279915301770富安娜002327SZCNY72720221027买入95607408598285564856515901770太平鸟603877SHCNY191020221229买入20210491353898141515378075301360歌力思603808SHCNY103120221103买入117104507822911322961718560900森马服饰002563SZCNY55220230108买入681019040290513801050655420880朗姿股份002612SZCNY262720230201买入319500603743783710042272618080520乔治白002687SZCNY49720221125买入7220340481462103584965911201420红豆股份600400SHCNY44020221121增持53300400611000733344253458300440海澜之家600398SHCNY51320221206买入68405306396881446539514701710伟星股份002003SZCNY105020221123买入1092055061190917211328116116201770浙江自然605080SHCNY501420221026买入7543250302200616601428115513501400健盛集团603558SHCNY87820221031买入126508910598783660955112901320新澳股份603889SHCNY77220221205买入836076092101683963854813401490开润股份300577SZCNY166120220504增持2259087117190914201879130611301340稳健医疗300888SZCNY727620230116增持8900404445180116351273118814001380华孚时尚002042SZCNY31620220428买入456035039903810341309780800华生科技605180SHCNY174420220429买入320320023587274290776314901490申洲国际02313HKHKD992020220403买入13139355447279422192039166516881921波司登03998HKHKD42820230201买入672019021225320381583113416911823李宁02331HKHKD752020221020买入7119180215417834982825232918301800特步国际01368HKHKD98820230118买入1119034044290622451968176010301150安踏体育02020HKHKD1154020230119买入12664265343435533642614236820002070滔搏06110HKHKD74820230106买入9840390371918202284286823101790中国利郎01234HKHKD39820220321买入50705105978067557451414501437数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText行业专题研究纺织服饰图1公司历年收入及同比增速单位亿加元图2公司历年归母净利润及同比增速单位亿加元120110502040096901415968340151330010097259583010072004048200503021002928012201240710000000-05-100-24-10-10-06-200公司营收YOY右轴公司归母净利润YOY右轴数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图3公司历年毛利润率图4公司历年营业利润率60243280667972221609129533696223613023636110401620195370619259811493142758802017060525250070504057-2040-4030-60-8020-100-1155010-1200-140数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图5公司历年销售及管理费用率图6公司历年净利润率200176525238417881801654136886393910267788611605180140-15120100-358058148452540942460344338364385-5540272203327211622-7529106292625100-8927-95销售行政及一般费用率财务费用率数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText行业专题研究纺织服饰图7公司历年现金及现金等价物及同比增速单图8公司历年应收账款及同比增速单位百万位百万加元加元160150805004779150012091206040034421200287730090080404824094273232006004017520420871199538868189711003003170059729700-40-20-100-300-80-40现金及现金等价物YOY右轴应收账款YOY右轴-120-60数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图9公司历年应付账款及同比增速单位百万图10公司历年存货及同比增速单位百万加元加元30012060012026250475115482250218410050010041233933177820017621656804003423801444150121212416030026736010040200165440574125545611955020100200000-50-20-100-20应付账款YOY右轴存货YOY右轴数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图11公司历年现金周转天数图12公司历年应收账款周转天数4504155423380729400703245331135031376030025765025022552261417200319014020030150199100201471411431181007150106400数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText行业专题研究纺织服饰图13公司历年应付账款周转天数图14公司历年存货周转天数500180161245294476149945041941603927400374114033913501203002517100238523322502179806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