过去一周：供应扰动、支撑油品反弹，需求清淡、煤气价格承压
　　供应扰动再起，油价强势反弹；成品油国内炼厂利润回升，欧美裂解价差大幅下滑。
　　供需宽松高库存，悲观情绪释放，国内煤价踩踏式下跌；海外需求回落，煤价持续下行。
　　欧洲天然气去库速度放缓，美国去库速度加快，欧美气价出现分化。
　　中短期展望：全球能源品保持宽松平衡表，煤气价格随旺季结束而承压，油品随近期供应扰动而走强
　　1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。
　　2）供应扰动支撑油价底部，关注供应扰动和需求回升节奏：虽然欧美需求表现疲软，中国需求恢复进展欠佳，但本周供应扰动再次主导油价走势，支撑油价反弹，但油品累库使上涨空间有限，关注供应扰动落地及金融面压力；海外成品油供应端扰动仍存，预计裂解价差高位震荡，国内需求保持回升。
　　3）高库存仍为交易主题，关注终端去库节奏和非电需求何时启动：日耗回升将带动终端缓慢去库，随着非电需求逐步释放，预计本月底前后煤价或可止跌，中长期仍有向下压力；欧洲煤电利润收窄，高卡煤震荡承压，印尼低卡煤深跌后有望缓慢企稳。
　　4）欧洲气价承压；美国冷空气支撑，气价近强远弱：欧洲进口量回升而需求减弱，去库节奏放缓，预计欧洲气价短期承压，中期气价重心或小幅回落；美国西部冷空气支撑取暖需求，去库加快支撑气价上行，中期关注自由港重启和淡季消费，预计二季度美国气价有下行压力。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号长期宽松与短期扰动并存油煤气走势显分化能源转型与碳中和周报20230212能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyueciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎目录一周度重要事件点评及核心观点总结2二原油与成品油周度分析16三动力煤周度分析54四天然气周度分析72五碳中和与新能源周度追踪9361双碳及能源政策梳理与解读62全球碳市场分析63电力市场分析64新能源行业及材料第一部分周度重要事件点评及核心观点总结长期宽松与短期扰动并存油煤气走势显分化过去一周供应扰动支撑油品反弹需求清淡煤气价格承压供应扰动再起油价强势反弹成品油国内炼厂利润回升欧美裂解价差大幅下滑供需宽松高库存悲观情绪释放国内煤价踩踏式下跌海外需求回落煤价持续下行欧洲天然气去库速度放缓美国去库速度加快欧美气价出现分化中短期展望全球能源品保持宽松平衡表煤气价格随旺季结束而承压油品随近期供应扰动而走强1单位热值价格欧洲天然气原油国内煤炭欧洲煤炭美国天然气2供应扰动支撑油价底部关注供应扰动和需求回升节奏虽然欧美需求表现疲软中国需求恢复进展欠佳但本周供应扰动再次主导油价走势支撑油价反弹但油品累库使上涨空间有限关注供应扰动落地及金融面压力海外成品油供应端扰动仍存预计裂解价差高位震荡国内需求保持回升3高库存仍为交易主题关注终端去库节奏和非电需求何时启动日耗回升将带动终端缓慢去库随着非电需求逐步释放预计本月底前后煤价或可止跌中长期仍有向下压力欧洲煤电利润收窄高卡煤震荡承压印尼低卡煤深跌后有望缓慢企稳4欧洲气价承压美国冷空气支撑气价近强远弱欧洲进口量回升而需求减弱去库节奏放缓预计欧洲气价短期承压中期气价重心或小幅回落美国西部冷空气支撑取暖需求去库加快支撑气价上行中期关注自由港重启和淡季消费预计二季度美国气价有下行压力3亚州欧洲北美2月气温偏高全球2月降雨全球2月地表气温美国1-3月气温预测厄尔尼诺拉尼娜指数资料来源NOAAECMWF中信期货研究所4北半球未来两周气温相对缓和未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源NOAAECMWF中信期货研究所5原油供应扰动再起油价强势反弹品种周观点展望1行情回顾土耳其大地震导致杰伊汉港口原油出口暂时停止俄罗斯宣布3月将主动减产50万桶日供应扰动驱动油价大幅反弹2未来展望1俄乌春季战事加剧地缘风险溢价有回归的可能性2关注供应扰动落地情况OPEC供应预期持稳而美国供应逐步恢复但土耳其输油管道受损情况仍未最终确认叠加俄罗斯主动减产供应扰动再次主导油价走势3海内外需求有所分化欧美需求表现仍然疲软衰退背景下后期难有增量中国是后期全球需求增长的核心虽然短期需求恢复进展欠佳但长期恢复趋势不改4国内需求恢复确定而供应端风云再起油价下方有原油震荡一定支撑关注供应扰动落地情况警惕下周美国CPI数据公布后金融面压力的提升3关注焦点供应端关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量需求端关注国内需求恢复进展宏观端关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据操作建议区间操作风险因素伊核协议加速达成下行风险国内需求恢复速度偏慢下行风险俄罗斯采取激进反制措施上行风险OPEC达成新减产协议上行风险6成品油国内炼厂利润回升欧美裂解价差大幅下滑品种周观点展望1行情回顾本周海外柴油裂解价差大幅下滑国内汽油裂解价差显著回升2未来展望中国裂解价差走强供应回升需求恢复供应端本周全国炼厂装置负荷环比涨其中主营独立均涨主因利润增加需求端春节假期结束需求向好本周中国独立炼厂汽柴油销售大幅回升产销率均超百短期来看成品油随着假期结束供应抬升春节后汽油需求预计恢复正常元宵节后柴油需求有望回升工地开工小幅上升物流运输用油量将增加美国成品油供应偏紧裂解价差或高位震荡美国汽柴煤裂解价差均有下成品油滑柴油下滑幅度最为明显炼厂利润收缩但仍处高位美国部分炼油厂天气影响缓和美国石油制品小幅则增高位震荡加美国汽油需求处于低位柴油需求弱化航煤受航班季节性影响需求下滑显著短期来看俄成品油禁令落地之际美国检修增加欧洲罢工扰动欧美成品油供应仍然紧张预计海外成品油价格短期内仍将保持强势裂解价差或维持高位宽幅震荡3关注焦点俄罗斯成品油实际减量海外需求弱化节奏国内成品油出口情况国内需求恢复进展4风险因素原油价格极端波动海外经济迅速衰退检修情况调整7动力煤悲观情绪释放国内煤价踩踏式下跌品种周观点展望1行情回顾1国内悲观情绪释放国内煤价踩踏式下跌节后煤矿逐步恢复生产坑口销售压力逐步呈现电厂日耗虽持续回升但库存宽裕补库需求有限叠加非电需求尚未启动导致港口高库存且持续累库贸易商恐慌性抛货本周煤价踩踏式下跌2海外海外煤价高位回落北半球冬季旺季已过大半气温逐步回升欧洲需求回落带动高卡煤价格大幅回落印尼煤贸易商降价出货带动中国国内煤价格下行动力煤2未来展望1国内短期内煤炭市场仍将以高库存弱需求为主题虽然下游日耗回升将带动终端缓慢去库区间震荡但煤价仍保持下行趋势预计随着非电需求逐步释放月底前后煤价有望止跌中长期供需宽松煤价仍有下行压力2海外高卡煤震荡回落印尼低卡煤逐步止跌企稳操作建议观望为主风险因素极端天气保供不及预期上行风险需求不及预期下行风险资料来源WindBloomberg中信期货研究所8天然气欧去库速度收窄而美持续高企欧美气价分化品种周观点展望1行情回顾去库情况不同欧美气价走势分化2未来展望1欧洲天然气承压管道气进口量反弹欧亚终端需求相对较清淡TTF持续平水JKMLNG进口走弱寒冷天气逐渐消退去库速度收窄短期气价承压中期美亚需求转弱LNG资源趋于宽松气价重心或小幅回落2美国天然气下方支撑较强未来两周美国西部预期较历史同期明显偏低支撑取暖需求去库速度持续上行短期下欧洲承压天然气方支撑力度较强中期自由港或在3月重启出口分流本土资源但考虑二季度为美国本土消费淡季气价重心或小美国震荡幅下移偏强3关注焦点关注欧洲及美国气温欧亚LNG到港及欧洲库存变化美国库存变化亚洲地区LNG贸易情况操作建议观望风险因素欧美亚极端天气上行风险中国需求修复上行风险资料来源WindBloomberg中信期货研究所9电力及碳价欧洲电价短期或偏强运行碳价高位震荡品种周观点展望1行情回顾近期欧洲电价因偏暖天气价格开始下降2未来展望1短期未来两周气温趋于往年常值但风电发电量预期下降电价将震荡偏强运行2长期关注2月欧洲遭遇寒潮的可能性或推动电价上行同时欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况电价震荡偏强3关注焦点供应端关注新能源核电水电发电情况需求端关注欧洲电力干预措施落地情况用电高峰期是否节约用电风险因素天气扰动供应上行风险经济衰退下行风险1行情回顾本周欧盟碳价环比上升105最新价为9024欧元吨近期碳价偏强主要因取暖需求上升发电量增加2未来展望1短期碳价或在电力需求降低后小幅下降2长期关注关注欧洲冬季取暖消费增加警惕出台限碳价价措施2023年1月25日路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测分析师将20232024震荡2025年EUA均价较上次预测分别提高421906EUA全年均价将分别达到814941410224欧元吨风险因素取暖需求大增上行风险经济衰退下行风险10油价反弹而煤气价格延续弱势油价反弹而煤气价格延续弱势本周欧洲天然气价格环比下跌162美元百万英热与其余能源价格的差距大幅缩小欧洲煤炭价格环比下降027美元百万英热布伦特上涨116美元百万英热单位WTI上涨113美元百万英热单位NYMEX天然气上涨02美元百万英热单位国内煤炭下跌094美元百万英热单位欧洲天然气价格最高按单位热值来看欧洲天然气原油国内煤炭欧洲煤炭美国天然气全球原油及成品油运行原油价格上涨但柴油价格维持弱势布油上涨645美元桶NYMEX轻质原油上涨633美元桶RBOB汽油上涨768美元桶ICE取暖油下跌097美元桶ICE柴油价格下跌068美元核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格布油连一NYMEX轻质原油连一WTI热值价格Brent热值价格美元桶美元百万英热单位NYMEXRBOB连一ICE取暖油连一100IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格ICE柴油连一80150601004020500202222220225222022822202211222022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源同花顺iFindWind中信期货研究所11布伦特与WTI布伦特月差走强WTI结构维持相对弱势布伦特原油期限结构WTI原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月958893869184898287808578837681797477727570M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6布伦特原油月差WTI原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6美元桶M1-M2M1-M3M1-M6766554433221100-1-1-2-220221120221120221220221220230120230120230220221120221120221220221220230120230120230212迪拜与SC迪拜结构有所走弱而SC逐步恢复Back结构Dubai原油期限结构SC原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月元桶最近一天最近一周最近一月最近三月957509070085650806007555070500M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6Dubai原油月差SC原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6元桶M1-M2M1-M3M1-M6128010608640420200-2-20-4-6-4020221120221120221220221220230120230120230120221120221120221220221220221220230120230120230213成品油柴油取暖油月差逐步走弱但汽油月差有所走强ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构RBOB汽油期限结构美元加仑最近一天最近一周美元吨最近一天最近一周美元加仑最近一天最近一周37100028最近一月最近三月最近一月最近三月最近一月最近三月273595026339002531248502329228002721257502M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6ICE取暖油月差IPE柴油月差RBOB汽油月差美元加仑M1-M2M1-M3M1-M6美元吨M1-M2M1-M3M1-M6美元加仑M1-M2M1-M3M1-M6071600151400601120005051000048060-0050340-010220-015001-20-020-40-025202211202212202212202301202302202211202212202212202301202302202211202211202212202301202301资料来源Bloomberg中信期货研究所14天然气逐步走入Contango结构NYMEX天然气期限结构TTF天然气期限结构最近一天一周前一个月前三个月前美元百万英热单最近一天一周前一个月前三个月前EURMWh10位130912081107100690580470360250M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6NYMEX天然气月差TTF天然气月差美元百万英热单M1-M2M1-M3M1-M6EURMWhM1-M2M1-M3M1-M625位152101551005-50-05-10-1-152022-11-072022-11-282022-12-192023-01-092023-01-302022-11-092022-11-302022-12-212023-01-112023-02-0115第二部分原油与成品油周度分析二原油俄罗斯石油产量小幅下降但油品出口维持强势俄石油产量小幅下降EIA数据显示俄罗斯石油产量俄罗斯油品海运出口2022年11月俄石油产量1088万桶日201920202021俄罗斯原油俄罗斯成品油百万桶日百万桶日126环比下降10万桶日202220235俄罗斯油品出口全面上升1月俄罗114斯原油海运出口498万桶日环比上升40万桶日成品油海运出口265万310桶日环比上升3万桶日合计油2品出口量为763万桶日环比上升4319万桶日仍然维持高位12345678910111202202220322042205220622072208220922102211221223011中国原油进口回升月印度中国俄罗斯原油分地区出口俄罗斯成品油分地区出口均进口俄原油107万桶日印度环比百万桶日中国印度欧洲土耳其百万桶日欧洲非洲亚太其他小幅下降而中国环比上升20万桶321825日疫情管控放开国内需求预期恢1614复原油进口大幅上升212151欧洲成品油进口大减1月欧洲进口081俄石油产品113万桶日环比下降310604万桶日成品油禁令落地在即欧0502洲进口俄成品油数量下滑但大量俄00220222032204220522062207220822092210221122122301220222032204220522062207220822092210221122122301成品油转口至非洲及美洲资料来源路透CDU-TEK中信期货研究所17二原油沙特全线上调各地OSP往亚洲OSP美元桶HeavyMediumLightExtraLightSuperLight沙特全线上调各地OSP3月沙特往亚洲OSP环比平均上018美14元桶其中SuperLight级别上调幅度最大往地中海OSP均上1210调2美元桶往西北欧Light级别上调2美元桶而往美国Light86级别上调03美元桶欧美经济体通胀水平有所下降而我国防4疫管控基本放开全球石油需求预期好转20-2-4202009202101202105202109202201202205202209202301往地中海OSP往西北欧美国OSP西北欧Light美国Light美元桶HeavyMediumLightExtraLight美元桶10886644220-20-4-2-6-8-420200920210120210520210920220120220520220920230120200920210120210520210920220120220520220920230118二原油关注后期跨区价差变动关注后期内盘偏强机会人民币近期SC-BrentSC-WTI升值趋势暂告一段落假期过后国内美元桶美元桶20192020202120222023201920202021202220232020需求开始恢复而海外需求维持弱势1515关注后期国内需求恢复对内外价差的1010支撑作用SC仓单量维持至1016655万桶已恢复至2021年中旬的水平00-5-5关注后期布伦特偏强机会美国本土-10-10原油生产活动稳步回升但俄罗斯宣-15-15布3月主动减产50万桶日关注俄减D1D28D55D82D109D136D163D190D217D244D271D298D325D352D1D28D55D82D109D136D163D190D217D244D271D298D325D352产落地后布伦特相对WTI走强的机会WTI-BrentSC仓单美元桶桶2019202020212022202350000000345000000140000000-135000000-330000000-525000000-720000000-915000000-1110000000-135000000-150D1D28D55D82D109D136D163D190D217D244D271D298D325D352201806201906202006202106202206资料来源BloombergWind中信期货研究所19