（一）走势回顾：Brent2304收盘86.5美元/桶，周+8.4%。SC2303收盘554元/桶，周+4.2%。
　　（二）突发供应中断高位：①周五俄罗斯宣布三月减产50万桶/日。欧佩克官员预计将不会增产来填补俄罗斯减量。②周一土耳其地震导致阿塞拜疆约60万桶/日过境原油出口中断。③哈萨克斯坦对国内最大油田计划外检修，导致产量下降20万桶/日。④挪威JS油田因技术故障减产50万桶/日。⑤哥伦比亚因临时原因减产5万桶/日。⑥以上合计达180万桶/日，约相当于欧佩克减产量。⑦此外一月沙特出口减少约50万桶/日，2月欧盟制裁后首周俄罗斯成品油出口减少100万桶/日。⑧前期需求疲弱，供应相对充足。如果以上供应中断持续时间越长，对油价向上支撑将越强。
　　（三）需求预期继续改善：①中国需求修复预期逐渐兑现。元宵节后中国道路交通流量增至去年最高值，提振汽柴油批发价和炼厂利润，开工上行支撑原油加工需求。②海外需求预期逐渐改善。冬季能源价格下行使欧洲深度衰退风险回落，美国加息即将结束使经济硬着陆预期逐渐转向软着陆。③EIA最新月报将中国和欧洲油品需求预期分别上调18和5万桶/日。④在1月大幅增仓后，2月上旬原油期货持仓继续增加。显示金融风险偏好回暖带动投机需求上行。⑤后续关注油品需求预期兑现。若中国经济和需求得以较好增长，或将对油价形成进一步提振。
　　（四）油价存在上行动力：①四季度以来布伦特原油价格维持75-95美元/桶震荡，一月振幅收窄至80-90美元/桶。②短期来看，计划外突发供应中断高位，油价存在上行动力。但由于油品库存仍在积累，使价格上方空间有限。如果油价上行速度过快，存在现实驱动回落可能。③中期来看，上半年基本面驱动先弱后强。待需求预期兑现，油品由累库转为去库后，原油价格中枢有望抬升。全年暂时维持70-100美元/桶的宽幅震荡预期。70美元来自美国战略储备库存回购价格区间支撑，100美元来自经济增速回落大趋势下的重要整数关口压力。
　　（五）风险提示：①下行风险：海外经济超预期衰退。②上行风险：欧佩克或俄罗斯扩大减产。

研究报告全文：首页投资咨询业务资格证监许可2012669号计划外供应中断高位单击此处编辑母版标题样式提振国内外原油价格20230212中信期货研究所石油及制品研究负责人桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货石油及制品周报目录上篇国际原油1逻辑周度评述短期关注中期展望2价量价格持仓月间价差裂解价差3供应俄罗斯欧佩克美国4需求中国美国欧洲5库存原油汽油柴油下篇中国油品1原油周度评述期货价量开工利润2汽柴油周度评述价量表现供需进展3燃料油周度评述价量表现供需进展4沥青周度评述价量表现供需进展5液化石油气周度评述价量表现供需进展中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632可在PDF阅读器中展开书签栏目或点击链接直接跳转至对应章节重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎计划外供应中断高位提振国内外原油价格国际原油周度评述2023212一走势回顾Brent2304收盘865美元桶周84SC2303收盘554元桶周42二突发供应中断高位周五俄罗斯宣布三月减产50万桶日欧佩克官员预计将不会增产来填补俄罗斯减量周一土耳其地震导致阿塞拜疆约60万桶日过境原油出口中断哈萨克斯坦对国内最大油田计划外检修导致产量下降20万桶日挪威JS油田因技术故障减产50万桶日哥伦比亚因临时原因减产5万桶日以上合计达180万桶日约相当于欧佩克减产量此外一月沙特出口减少约50万桶日2月欧盟制裁后首周俄罗斯成品油出口减少100万桶日前期需求疲弱供应相对充足如果以上供应中断持续时间越长对油价向上支撑将越强三需求预期继续改善中国需求修复预期逐渐兑现元宵节后中国道路交通流量增至去年最高值提振汽柴油批发价和炼厂利润开工上行支撑原油加工需求海外需求预期逐渐改善冬季能源价格下行使欧洲深度衰退风险回落美国加息即将结束使经济硬着陆预期逐渐转向软着陆EIA最新月报将中国和欧洲油品需求预期分别上调18和5万桶日在1月大幅增仓后2月上旬原油期货持仓继续增加显示金融风险偏好回暖带动投机需求上行后续关注油品需求预期兑现若中国经济和需求得以较好增长或将对油价形成进一步提振四油价存在上行动力四季度以来布伦特原油价格维持75-95美元桶震荡一月振幅收窄至80-90美元桶短期来看计划外突发供应中断高位油价存在上行动力但由于油品库存仍在积累使价格上方空间有限如果油价上行速度过快存在现实驱动回落可能中期来看上半年基本面驱动先弱后强待需求预期兑现油品由累库转为去库后原油价格中枢有望抬升全年暂时维持70-100美元桶的宽幅震荡预期70美元来自美国战略储备库存回购价格区间支撑100美元来自经济增速回落大趋势下的重要整数关口压力五风险提示下行风险海外经济超预期衰退上行风险欧佩克或俄罗斯扩大减产中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油期货价格走势ICEBrent原油期货价格美元桶INESC原油期货价格元桶10075095700906508560080550755007045010081015102911051119112612101217123101070121012810011022111212031224011402041008101510291112112612031217123101070114012102041001102211051119121012240128中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎大类资产价格走势美元兑人民中国10年期美国10年期标普全球标普500上证指数美元指数INE原油WTI原油SHFE黄金Comex黄金币汇率国债国债商品指数现值4090326110468010011355479841118763443周涨跌-11-01060801-154289-20-0140月走势中国大类资产价格涨跌美国大类资产价格涨跌上证指数美元兑人民币汇率标普500美元指数15010年期国债收益率SHFE黄金15010年期美债收益率Comex黄金INE原油WTI原油140140130130120120110110100100909080807070202203072022032820220509202207112022082220220912202210242022122620230206202202142022041820220530202206202022080120221003202211142022120520230116202203282022041820220509202205302022062020220711202208012022082220230116202302062022021420220307202209122022100320221024202211142022120520221226撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源Wind中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎12国际原油-逻辑-短期关注地缘俄罗斯宣布三月减产利多2月5日欧盟对俄罗斯成品油出口价格上限正式实施周五俄罗斯副总理诺瓦克宣布三月减产50万桶日作为对欧盟制裁应对措施俄罗斯原油和凝析油产量在去年4月降至1005万桶日后持续回升年底恢复至约1090万桶日3月计划减产量约相当于1月产量的5俄罗斯原油海运出口百万桶日俄罗斯原油产量百万桶日中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源Bloomberg中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎地缘欧佩克预计不会增产利多针对俄罗斯的减产行为白宫国家安全委员会发言人评论普京这一行为并不出乎意料美国将继续与包括欧佩克在内盟友保持对话欧佩克官员预计不会增产来填补俄罗斯供应减量欧佩克将维持去年底的减产目标沙特能源部长此前也表示将对增产表示谨慎态度沙特原油产量千桶日沙特原油出口万桶日12000沙特欧佩克右36000950340009001100032000850100008003000075090002800070026000800065024000600700022000550600020000500202011199908200101200206200311200504200609200802200907201012201205201310201503201608201801201906202204201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源OPEC中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎供应土耳其地震中断原油出口利多周一土耳其遭遇两次强地震当日宣布暂停向杰伊汉港口输送原油该港口1月出口量超过100万桶日包括阿塞拜疆原油62万桶日和伊拉克原油43万桶日周三伊拉克国家石油公司表示原油出口逐渐恢复但阿塞拜疆出口则持续中断影响供应约达60万桶日恢复时间暂不确定中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源Bloomberg中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎供应哈萨克斯坦与挪威计划外减产利多哈萨克斯坦最大油田Tengiz运营商公告六个原油生产单元中的一个因计划外检修暂停运营目前暂不确定何时恢复第三方数据评估本周三哈萨克斯坦原油和凝析油产量从上周的200万桶日减少20万桶日至180万桶日挪威国家石油公司Equinor本周宣布由于制冷系统技术故障暂停JohanSverdrup油田一期生产二期暂未受到影响JS油田目前北海最大油田俄罗斯乌拉尔Urals原油品质类似是欧盟对俄罗斯石油的重要替代品一期产量约为50万桶日二期于12月投入生产预计产量约20万桶日点评虽然土耳其在地震第二天即宣布恢复原油出口但从实际情况来看港口作业恢复缓慢目前阿塞拜疆挪威哈萨克斯坦供应中断分别约605020万桶日合计约130万桶日一月三地合计出口约270万桶日本周减产约达50这三部分供应中断恢复时间均不确定持续时间越长对原油价格支撑越强中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源Bloomberg中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎需求中国道路交通快速恢复利多春节假期后第二周中国道路交通出行快速回升七日均值接近去年最高水平下游备货增加提振汽柴油价格加工利润上行提振炼厂开工本周EIA二月月报将2023年中国油品需求同比增幅预期上调18万桶日显示海外主流机构对中国需求的乐观情绪百城道路交通指数七日均值山东炼厂理论加工利润1500182023202220212020171000165001514013-50012-10001110-1500202312202312202311202310202310202309202308202307202307202306202305202305202304202303202303202302202301202301202301202211202209202207202205202203202201202111202109202107202105202103202101202011202009202007202005202003202001中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源百度隆众中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎价格金融情绪继续改善利多原油期货持仓一定程度反映金融投机情绪2020年下半年美欧超宽松货币政策推升持仓历史高位2021年下半年转向收紧后持仓降至八年低位2023年1月持仓快速增加约两成交易情绪明显回暖2月以来持仓延续上行原油期货价格持仓美股与美元走势140期价美元桶总持仓右轴4600000标普500美元指数1304900115440000012047001101104200000450010040000001059043003800000804100100703600000390060953400000503700403200000350090202203202201202202202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源彭博中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎价格油品库存继续积累利空原油库存与原油价格具有较强反相关性2022年初全球油品库存降至十年低位2022年下半年油品库存止跌回升2023年1月美欧高频库存仍然维持积累截至2月5日美国商业原油库存升至2021年6月以来最高值原油库存与期货价格成品库存与炼厂利润650000三地高频原油库存千桶0650000三地高频成品油库存千桶0630000Brent原油期货价格美元桶右轴逆序630000美国炼厂综合利润美元桶右轴2010610000610000590000405900002057000060570000305500005500005300008053000040510000100510000504900001204900004700006047000045000014045000070202209202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202211202301202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源彭博中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎13国际原油-逻辑-中期展望2023年基准预期宽幅震荡政治属性金融属性商品属性2023金融压力仍存2020H12020H2金融地缘减产对冲地缘疫情爆发政策托市节奏动态调整美股大跌央行宽松供需原油累库累库放缓地缘共振下行跌幅修复供需供需2021金融供需疫后复苏美股新高金融原油去库2022地缘支撑向上金融共振上行金融压力向下供需边际走弱详请参考中信期货原油三重属性推动的原油重心漂移2022年二季度策略报告20220320中信期货原油三重属性分化综合动能趋弱2022年半年度策略报告20220627中信期货原油国际油价渐行渐弱关注周期尾部风险2022年四季度策略报告20220926中信期货原油不确定中寻找相对确定2023年策略报告20221130撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎油品库存与油价估值原油价格与油品库存呈现高度反相关性可以用来作为油价供需估值参考2021年12月OECD商业油品库存降至十年低位2022年下半年库存止跌回升2023年1月OECD商业库存282亿桶对应历史价格区枢约为75-85美元桶3300OECD商业油品库存纵轴百万桶vsBrent油价横纵美元桶3200201101-2014063100201407-201601201601-2019123000202001-202006目前202007-2021122900位置202201-202302280027002600250020406080100120撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源国际能源署中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎金融属性经济放缓对压力仍大金融属性侧重从需求端影响油价从实物需求角度石油是全球需求占比最大的能源品种需求总量与经济增速密切相关经济扩张周期通常伴随油品需求上行经济衰退周期导致需求回落从投机需求角度货币政策影响资金总量和资金成本金融情绪影响风险偏好和资产配置均会影响原油期货投机资金持仓总量和交易方向2023年预期海外经济或进入温和衰退对油品需求增速形成下行压力全球GDP与油品供需同比变化全球经济进展666054554235002451-2040-4-135全球GDP左全球综合PMI-6-2全球实际GDP增速全球油品需求增速全球制造业PMI全球服务业PMI30-3-8-425-101998198019821984198619881990199219941996200020022004200620082010201220142016201820202022202211202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源国际能源署中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎