国内动力煤价节后第二周继续走弱，主要是非电力行业的需求还未有效释放。但目前板块在估值及股息率的预期方面具备价值吸引力，后续如果政策预期或基本面因素催化剂出现共振，我们认为板块依然有明确的反弹空间。
　　▍短期动力煤基本面：节后煤价继续走弱，但跌幅短期或明显放缓。产地方面，主产地大部分煤矿已经恢复正常生产，煤矿销售一般，受港口市场下行影响，站台贸易商暂停采购，终端以少量刚需补库为主，多数煤矿降价后销售未见明显好转，出货压力增加，价格持续下调。港口方面，煤价上周跌幅加速，节后复工需求低于预期，导致贸易商观望态度更浓厚，出货意愿较强。但我们认为节后需求复苏只是节奏略慢，需求恢复强度依然可期。因此我们判断，动力煤价接下来跌幅或有所收窄，预计在2月下旬至3月动力煤价有望回暖上涨。
　　▍短期“双焦”基本面：价格短期或弱稳运行。近期下游的焦炭库存回归至正常水平、成材利润压缩，下游补库力度减弱，同时贸易商的投机需求释放也告一段落，焦企出货节奏放缓，部分开始积累库存，因此焦炭价格短期有走弱压力。焦煤方面，本周煤矿及洗煤厂生产基本恢复正常，焦煤供应端持续增量，不过需求端也有适量的补库，价格涨跌互现，贸易商及洗煤厂等中间环节采购仍持观望态度，我们预计短期焦煤价格趋于震荡。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价大幅下跌，库存小幅下降，钢厂开工率回升。上周五（2月10日）秦港5500大卡动力煤市场价1015元/吨（环比-11.35%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2500元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2880元/吨(环比持平)。上周（截至2月10日）秦港铁路调入量平均为41.69万吨（环比-8.81%），日均吞吐量43.4万吨（环比+10.07%），秦港锚地船舶数平均为16艘（环比-32.73%）。秦港库存637万吨（环比-1.85%），北方三港口煤炭库存合计为1376万吨（环比-0.66%）。节后第二周（2月3日至2月9日）沿海八省电厂日耗环比+22.57%（同比+12.41%），库存环比+0.47%。全国样本钢厂高炉开工率78.42%（环比+1.01pcts）。
　　▍市场表现：上周板块跑输指数，“双焦”期货价格小幅反弹。上周（截至2月10日）中信煤炭一级行业指数收益为-1.77%，跑输沪深300指数0.92pct，主要是煤价预期进一步走弱。表现居前的3只股票分别为安泰集团（+1.12%）、美锦能源（+1.05%）、安源煤业（+0.95%）。上周焦煤期货主力JM2305报收1840.0元/吨（较前周+1.55%），焦炭期货主力J2305报收2737.0元/吨（较前周+0.73%）。
　　▍风险因素：经济改善有限，影响煤炭需求和煤价预期；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌；煤炭进口量超预期增加。
　　▍投资策略：反弹有基础，等待催化剂共振。板块P/E估值整体仍然处于历史低位，叠加股息率预期，板块有明显的价值吸引力，具备反弹空间；加之机构板块配置水平已明显下降，预计后续上涨阻力也将逐渐减少。如果后续国内稳增长、流动性或地产政策等宽松预期进一步叠加，板块反弹可期。我们建议可持续关注低估值、具备持续分红能力的龙头公司潞安环能、陕西煤业、中国神华、平煤股份，同时建议关注受益于新能源转型的电投能源、华阳股份。

研究报告全文：动力煤价短期跌幅或明显放缓煤炭行业基本面聚焦2023212中信证券研究部核心观点国内动力煤价节后第二周继续走弱主要是非电力行业的需求还未有效释放但目前板块在估值及股息率的预期方面具备价值吸引力后续如果政策预期或基本面因素催化剂出现共振我们认为板块依然有明确的反弹空间短期动力煤基本面节后煤价继续走弱但跌幅短期或明显放缓产地方面主产地大部分煤矿已经恢复正常生产煤矿销售一般受港口市场下行影响站台贸易商暂停采购终端以少量刚需补库为主多数煤矿降价后销售未见明显好祖国鹏转出货压力增加价格持续下调港口方面煤价上周跌幅加速节后复工需氢能行业首席分析师求低于预期导致贸易商观望态度更浓厚出货意愿较强但我们认为节后需求复苏只是节奏略慢需求恢复强度依然可期因此我们判断动力煤价接下来跌S1010512080004幅或有所收窄预计在2月下旬至3月动力煤价有望回暖上涨短期双焦基本面价格短期或弱稳运行近期下游的焦炭库存回归至正常水平成材利润压缩下游补库力度减弱同时贸易商的投机需求释放也告一段落焦企出货节奏放缓部分开始积累库存因此焦炭价格短期有走弱压力焦煤方面本周煤矿及洗煤厂生产基本恢复正常焦煤供应端持续增量不过需求端也有适量的补库价格涨跌互现贸易商及洗煤厂等中间环节采购仍持观望态度我们预计短期焦煤价格趋于震荡高频数据聚焦港口煤价大幅下跌库存小幅下降钢厂开工率回升上周五2月10日秦港5500大卡动力煤市场价1015元吨环比-1135京唐港焦煤山西产现货价格为2500元吨环比持平二级冶金焦临汾产现货价格为元吨环比持平上周截至月日秦港铁路调入量平2880210均为4169万吨环比-881日均吞吐量434万吨环比1007秦港锚地船舶数平均为16艘环比-3273秦港库存637万吨环比-185北方三港口煤炭库存合计为1376万吨环比-066节后第二周2月3日至2月9日沿海八省电厂日耗环比2257同比1241库存环比047全国样本钢厂高炉开工率7842环比101pcts市场表现上周板块跑输指数双焦期货价格小幅反弹上周截至2月10日中信煤炭一级行业指数收益为-177跑输沪深300指数092pct主要是煤价预期进一步走弱表现居前的3只股票分别为安泰集团112美锦能源105安源煤业095上周焦煤期货主力JM2305报收18400元吨较前周155焦炭期货主力J2305报收27370元吨较前周073风险因素经济改善有限影响煤炭需求和煤价预期保供增产政策后续或带来煤炭行业供给增量进一步压制煤价海外能源价格系统性下跌煤炭进口量超预期增加评级中性维持投资策略反弹有基础等待催化剂共振板块PE估值整体仍然处于历史低位叠加股息率预期板块有明显的价值吸引力具备反弹空间加之机构板块配置水平已明显下降预计后续上涨阻力也将逐渐减少如果后续国内稳增长流动性或地产政策等宽松预期进一步叠加板块反弹可期我们建议可持续关注低估值具备持续分红能力的龙头公司潞安环能陕西煤业中国神华平煤股份同时建议关注受益于新能源转型的电投能源华阳股份证券研究报告请务必阅读正文之后第6页起的免责条款和声明煤炭行业基本面聚焦2023212附煤炭行业高频数据跟踪表1行业部分关键指标跟踪指标新值原值变动幅度方向秦皇岛港5500大卡动力煤价元吨10151145-1135秦港库存万吨637649-185沿海八省日耗万吨181014772257沿海八省库存万吨3321333057047吨焦化盈利元-268-2680全国样本钢厂高炉开工率78427701101资料来源WindCCTD中信证券研究部表2各品种价格走势跟踪元吨类型地区项目价格元吨变动情况元吨鄂尔多斯电煤5500K6900动力煤大同南郊动力煤车板价5500K8550秦皇岛港动力末煤平仓价5500K1015-130古交2车板含税24200山西太原古交8车板含税22200炼焦煤库提价13焦煤俄罗斯产18700京唐港库提价主焦煤美国产23700库提价含税主焦煤山西产25000山西临汾二级冶金焦28800焦炭河北唐山二级冶金焦25500无烟中块6800大卡20800无烟煤山西晋城无烟小块6500大卡20200无烟末煤6000大卡10700螺纹钢HRB400全国4260-31钢材价格废钢297030资料来源WindCCTD中信证券研究部图1秦港锚地船舶数只图2秦港吞吐量万吨秦港锚地船舶数量秦港吞吐量2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年807070606050504030402030100201-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov1-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2煤炭行业基本面聚焦2023212图3秦港动力煤库存万吨图4沿海8省日耗库存万吨秦皇岛港口动力煤库存万吨沿海8省日耗库存万吨2020年2022年2021年2023年沿海八省库存右轴沿海八省日耗750250400070035006502006003000550150500250010045020004003505015001-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2020-07-152021-07-152022-07-15资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图5焦炭港口库存四港口合计万吨图6钢材库存情况焦炭港口库存四港口合计万吨库存螺纹钢万吨库存线材万吨库存热卷板万吨2020202120222023160014004001200350100080030060025040020020015001005002016-07-152022-09-022012-10-192013-04-052013-09-202014-03-142014-08-292015-02-132015-07-312016-01-222017-01-062017-06-302017-12-222018-06-082018-11-302019-05-242019-11-152020-05-082020-10-302021-04-162021-10-012022-03-181-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2012-05-04资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图7焦企开工率图82022年以来钢铁高炉开工率东北地区华北地区西北地区2022年以来钢厂开工率100华中地区华东地区西南地区唐山钢厂全国9010000808000600070400020006000050402022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072016-12-302018-12-212020-12-182022-11-182022-01-07资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3煤炭行业基本面聚焦2023212近期热点要闻时隔两年多1月澳洲格拉斯通港向中国大陆煤炭出口恢复澳大利亚格拉斯通港口公司最新数据显示2023年1月份格拉斯通港煤炭出口量回升达到7个月高位在二十六个月为零后当月该港至中国大陆煤炭出口恢复1月份格拉斯通港煤炭出口总量为5683万吨同比增47环比增111当月该港向中国大陆出口煤炭134万吨据悉澳大利亚煤炭生产商已收到多家中国客户的问询但多在观望煤炭工业网乌拉特中旗到2025年甘其毛都口岸进口煤炭达到3000万吨年2月7日内蒙古自治区乌拉特中旗人民政府发布关于加快建设零碳园区破解能耗制约第151002号提案的答复根据答复乌拉特中旗计划到2025年甘其毛都口岸进口煤炭达到3000万吨年本地洗选规模2500万吨年其中用于本地加工原煤从目前的200万吨增长到1150万吨占全部进口量的38重点项目方面答复明确神华巴能煤化工扩建项目拟由神华巴能在已建成的120万吨煤焦化基础上扩建360万吨焦化产能新建3条120万吨捣固焦生产线炭化室高度为625米总规模达到480万吨焦化新增产能指标由神华集团内部协调或外部收购解决项目以蒙古国进口焦煤为主要原料采用清洁能源氢气等新能源替代传统能源进行建设是探索焦化产业低能耗低排放的重要示范煤炭资源网EIA2023年美国煤炭产量预计518亿短吨同比降1252月7日美国能源信息署EIA发布最新短期能源展望报告显示2023年美国煤炭产量预计将较2022年下降125至518亿短吨47亿吨低于前一月预期值53亿短吨报告预计2024年美国煤炭产量将进一步下降5至494亿短吨消费量方面报告显示2023年美国煤炭消费量预计将同比下降152至4346亿短吨煤炭资源网惠誉2023年全球动力煤价仍将保持高位惠誉解决方案FitchSolutions近日发布报告显示2023年全球动力煤价格仍将保持高位但低于2022年的历史峰值惠誉表示受俄乌冲突爆发导致的煤炭供应紧张影响2022年纽卡斯尔港动力煤均价达到358美元吨预计2023年该价格平均为280美元吨煤炭资源网请务必阅读正文之后的免责条款和声明4煤炭行业基本面聚焦2023212相关研究煤炭行业基本面聚焦煤价全面回暖看好年内反弹行情2022-12-04煤炭行业基本面聚焦20221127动力煤价仍在调整板块情绪渐趋乐观2022-11-27煤炭行业基本面聚焦20221120煤价高位调整中板块情绪或逐步恢复2022-11-20煤炭行业基本面聚焦煤价调整或近尾声板块预期逐步改善2022-11-13煤炭行业基本面聚焦20221106基本面略有走弱但旺季依然可期2022-11-06煤炭行业2022年三季报总结Q3板块盈利低于预期Q4景气或恢复扩张2022-11-02煤炭行业基本面聚焦20221030煤价略有走弱但Q4预期整体向好2022-10-30煤炭行业基金重仓分析专题2022年三季度配置比例提升成长型龙头受关注2022-10-28煤炭行业基本面聚焦20221023港口动煤库存显著下降煤价整体高位稳定2022-10-23煤炭行业2022年三季报前瞻经营性业绩维持高位Q4景气或继续扩张2022-10-10煤炭行业2022年中报总结业绩大增景气高位扩张2022-09-02煤炭行业2022Q2基金重仓分析专题煤炭重仓市值环比继续提升动力煤公司关注度高2022-07-28煤炭行业2022年中报业绩前瞻业绩预期或成为新一轮行情催化剂2022-07-08请务必阅读正文之后的免责条款和声明5分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险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