本周全球能源价格回顾。截至2023年2月10日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为86.39美元/桶，较上周上涨6.45美元/桶（8.1%）；WTI原油期货结算价为79.72美元/桶，较上周上涨6.33美元/桶（8.6%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为17.86美元/百万英热，较上周下跌1.1美元/百万英热（-6.0%）；荷兰TTF天然气期货结算价为54欧元/兆瓦时，较上周下跌4.5欧元/兆瓦时（-7.7%）；美国HH天然气期货结算价为2.51美元/百万英热，较上周上涨0.1美元/百万英热（4.3%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价165美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218美元/吨，较上周下跌27美元/吨（-11%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价146.2美元/吨，与上周持平。
　　原油供应端扰动不断，煤、气市场压力仍等待缓解。原油供应端扰动不断，需求端强预期依旧，油价本周反弹，应继续关注欧美加息增速和全球经济情况对油价的影响。全球煤、气市场进入需求淡季，近月采购需求低迷，叠加主要供应国生产预期高位，前期溢价较高的煤价指数持续回落，展望后市，我们觉得目前是全年能源价格压力最大的阶段，等待需求逐步启动，同时天然气市场至少到2024年仍面临结构性紧张，偏强的气价、煤价预期相互支撑。
　　投资策略。本周，下游非电需求恢复依旧较慢，市场悲观情绪加剧，部分贸易商恐慌抛售，煤价加速下跌，截至2月10日，北港煤价报收1040元/吨，周环比下跌120元/吨，节后累计下跌185元/吨。我们认为此时无需再悲观，随时做好增配准备：一方面，港口发运倒挂，国内外煤价倒挂，疆煤外运利润压缩均将对供给造成一定限制，此外，电厂库存拐点已现+非电需求的逐步复苏，煤价不具备暴跌空间，预计本轮煤价底部900~950元/吨左右，进一步下行空间有限；一方面，煤炭板块自2022年9月以来，已调整5个月之久，且遭机构系统性减配（22Q4主动型基金对煤炭板块持仓占比仅0.99%，环比22Q3下滑0.52pct）。但当前煤炭企业PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高达10%+，在煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸显，坚定看好。强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业研究简报2023年02月12日煤炭开采全年压力最大阶段关注后市需求逐渐启动本周全球能源价格回顾截至2023年2月10日当周原油价格方面布伦特原油增持维持期货结算价为8639美元桶较上周上涨645美元桶81WTI原油期货结算价为7972美元桶较上周上涨633美元桶86天然气价格方面东北亚LNG现货到岸价为1786美元百万英热较上周下跌11美元百万英热-60行业走势荷兰TTF天然气期货结算价为54欧元兆瓦时较上周下跌45欧元兆瓦时-77美国HH天然气期货结算价为251美元百万英热较上周上涨01美煤炭开采沪深300元百万英热43煤炭价格方面欧洲ARA港口煤炭6000K到岸价16548美元吨与上周持平纽卡斯尔港口煤炭6000KFOB价218美元吨较上周下32跌27美元吨-11南非理查兹湾港口煤炭6000KFOB价1462美元吨与上周持平160原油供应端扰动不断煤气市场压力仍等待缓解原油供应端扰动不断需求端强预期依旧油价本周反弹应继续关注欧美加息增速和全球经济情况对油价的影-16响全球煤气市场进入需求淡季近月采购需求低迷叠加主要供应国生产预期-32高位前期溢价较高的煤价指数持续回落展望后市我们觉得目前是全年能源价2022-022022-062022-102023-02格压力最大的阶段等待需求逐步启动同时天然气市场至少到2024年仍面临结构性紧张偏强的气价煤价预期相互支撑作者投资策略本周下游非电需求恢复依旧较慢市场悲观情绪加剧部分贸易商恐慌抛售煤价加速下跌截至2月10日北港煤价报收1040元吨周环比下跌分析师张津铭120元吨节后累计下跌185元吨我们认为此时无需再悲观随时做好增配执业证书编号S0680520070001准备一方面港口发运倒挂国内外煤价倒挂疆煤外运利润压缩均将对供给造邮箱zhangjinminggszqcom成一定限制此外电厂库存拐点已现非电需求的逐步复苏煤价不具备暴跌空相关研究间预计本轮煤价底部900950元吨左右进一步下行空间有限一方面煤炭板块自2022年9月以来已调整5个月之久且遭机构系统性减配22Q4主1煤炭开采换个视角看煤炭增产空间2023-02-08动型基金对煤炭板块持仓占比仅099环比22Q3下滑052pct但当前煤2煤炭开采需求何时启动是当前阶段的核心矛盾炭企业PE水平普遍回落至46倍部分公司股息率已高达10在煤炭市场2023-02-05双轨运行的背景下煤企高盈利的稳定和持续性远超预期板块性价比凸显坚定看好强烈看好煤气产能扩容的广汇能源看好低估值高股息的山煤国际坚3煤炭开采能源需求淡季静待后市启动守核心资产看好高长协占比高分红煤企的估值修复重点推荐中国神华兖2023-02-05矿能源陕西煤业中煤能源重点推荐焦煤板块的潞安环能平煤股份山西焦煤煤炭转型先锋华阳股份受益煤电建设提速的盛德鑫泰青达环保风险提示能源供应超预期地缘政治博弈超预期重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E600256SH广汇能源买入0761732623421314577381292601699SH潞安环能224441460472504448429418000983SZ山西焦煤买入0482702883002367421394379600188SH兖矿能源买入3296237728061011534431413601088SH中国神华买入2533623673721095765755745600348SH华阳股份买入1472933273671026515461411601225SH陕西煤业买入218360357371863523527507平煤股份增持601666SH126247271293873445406375资料来源Wind国盛证券研究所未覆盖公司来自Wind一致性预期请仔细阅读本报告末页声明2023年02月12日内容目录1原油供应中断短期扰动42天然气价格延续弱势中长期仍将偏紧格局53煤炭全年压力最大阶段等待需求逐步释放84电力电力需求暂稳105气温欧洲地区寒潮仍持续116本周能源行业资讯12风险提示12图表目录图表1布伦特原油期货结算价美元桶4图表2WTI原油期货结算价美元桶4图表3原油价格变化美元桶4图表4OPEC原油生产百万桶日4图表5荷兰TTF天然气期货结算价欧元兆瓦时5图表6美国HH天然气期货结算价美元百万英热5图表7东北亚LNG现货到岸价美元百万英热5图表8天然气价格变化欧元兆瓦时美元百万英热5图表9自俄罗斯管道气进口GWhd7日移动平均6图表10自挪威管道气进口GWhd7日平均6图表11自北非管道气进口总量GWhd6图表12欧洲LNG外输量GWhd7日移动平均6图表13西北欧天然气消费量GWhd7日移动平均6图表14西北欧LDZ消费量GWhd7日移动平均6图表15欧洲天然气库容率7图表16欧洲天然气库存TWh7图表17美国天然气产量bcfd7图表18美国天然气需求bcf7图表19美国天然气库存bcf7图表20美国天然气钻机台7图表21纽卡斯尔港6000K煤炭价美元吨8图表22南非理查兹湾6000K煤炭价美元吨8图表23欧洲ARA港口6000K煤炭价美元吨8图表24煤炭价格变化美元吨8图表25印度电厂库存万吨9图表26印度电厂日度耗煤万吨9图表27印度电厂可用天数万吨9图表28全球煤炭发运万吨9图表29印尼煤炭发运万吨9图表30澳大利亚煤炭发运万吨9图表31欧洲天然气发电百万瓦10图表32欧洲煤电百万瓦10P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月12日图表33欧洲光伏发电百万瓦10图表34欧洲风能发电百万瓦10图表35欧洲核电百万瓦10图表36欧洲水电百万瓦10图表37西北欧主要国家平均气温摄氏度11图表38北欧主要国家气温摄氏度11图表39中欧主要国家平均气温摄氏度11图表40东欧主要国家平均气温摄氏度11图表41东南欧主要国家平均气温摄氏度11图表42地中海主要国家平均气温摄氏度11图表43美国德克萨斯州平均气温摄氏度12图表44美国加利福尼亚平均气温摄氏度12图表45本周能源行业资讯12P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月12日1原油供应中断短期扰动图表1布伦特原油期货结算价美元桶图表2WTI原油期货结算价美元桶资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3原油价格变化美元桶价格指数2023210VST-1VST-7VST-30VS2022210布伦特原油期货8639189645372-502WTI原油期货7972166633231-1016资料来源Wind国盛证券研究所图表4OPEC原油生产百万桶日202210产量202211产量11月生产目标vs产量202211生产目标持续能力Algeria104102001101102Angola105109-036146117Congo025025-006031028EquatorialGuinea006006-006012009Gabon0220200201802Iraq4644500244347Kuwait28268026828Nigeria101113-061174133SaudiArabia1091048010481222UAE346329027302412Iran425125438Libya411811512Venezuela4071068076TotalOPEC29792902337Azerbaijan055055-013068058Kazakhstan145168005163165Mexico5162164175166Oman0880840084086Russia972981-0671048102Others6087085-021106093TotalNon-OPEC1511537-09616441588TotalOPEC448944394958资料来源IEA国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月12日2天然气价格延续弱势中长期仍将偏紧格局图表5荷兰TTF天然气期货结算价欧元兆瓦时图表6美国HH天然气期货结算价美元百万英热资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表7东北亚LNG现货到岸价美元百万英热资料来源彭博国盛证券研究所图表8天然气价格变化欧元兆瓦时美元百万英热价格指数2023210VST-1VST-7VST-30VS2022210荷兰TTF天然气期货540010-45-115-190美国HH天然气期货2510101-12-14东北亚LNG现货1786-01-11-92-74资料来源彭博国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月12日图表9自俄罗斯管道气进口GWhd7日移动平均图表10自挪威管道气进口GWhd7日平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表11自北非管道气进口总量GWhd图表12欧洲LNG外输量GWhd7日移动平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表13西北欧天然气消费量GWhd7日移动平均图表14西北欧LDZ消费量GWhd7日移动平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月12日图表15欧洲天然气库容率图表16欧洲天然气库存TWh资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表17美国天然气产量bcfd图表18美国天然气需求bcf资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表19美国天然气库存bcf图表20美国天然气钻机台资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年02月12日3煤炭全年压力最大阶段等待需求逐步释放图表21纽卡斯尔港6000K煤炭价美元吨图表22南非理查兹湾6000K煤炭价美元吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表23欧洲ARA港口6000K煤炭价美元吨资料来源彭博国盛证券研究所图表24煤炭价格变化美元吨价格指数2023210VST-7VST-30VS2022210纽卡斯尔港6000K煤炭价格2180-270-1840-292南非理查兹湾6000K煤炭价格146200-392-262欧洲ARA港口6000K煤炭价格16500000-85资料来源彭博国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年02月12日图表25印度电厂库存万吨图表26印度电厂日度耗煤万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表27印度电厂可用天数万吨图表28全球煤炭发运万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表29印尼煤炭发运万吨图表30澳大利亚煤炭发运万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年02月12日4电力电力需求暂稳图表31欧洲天然气发电百万瓦图表32欧洲煤电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表33欧洲光伏发电百万瓦图表34欧洲风能发电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表35欧洲核电百万瓦图表36欧洲水电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年02月12日5气温欧洲地区寒潮仍持续图表37西北欧主要国家平均气温摄氏度图表38北欧主要国家气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表39中欧主要国家平均气温摄氏度图表40东欧主要国家平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表41东南欧主要国家平均气温摄氏度图表42地中海主要国家平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年02月12日图表43美国德克萨斯州平均气温摄氏度图表44美国加利福尼亚平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所6本周能源行业资讯图表45本周能源行业资讯时间主要内容2023-02-10俄罗斯央行预计2023年乌拉尔原油在基准情景下的平均价格为55美元桶此前预计为70美元桶原油2023-02-10俄罗斯副总理诺瓦克俄罗斯计划3月原油产量减少50万桶日减产决定将改善市场形势天然气2023-02-09据俄新社俄罗斯杜马通过了一项法律免除了对俄罗斯天然气工业股份公司液化天然气出口征收34的利润税煤炭2023-02-10印尼将2月煤炭基准价格下调至27705美元吨1月为30521美元吨资料来源金十数据国盛证券研究所风险提示能源供应超预期地缘政治博弈超预期P12请仔细阅读本报告末页声明2023年02月12日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP13请仔细阅读本报告末页声明