本期投资提示：
　　2022年保供政策持续下，原煤产量增加，但国际国内煤价倒挂导致进口量减少。2022年全国累计生产原煤44.96亿吨，同比2021年增长9%。其中，上半年累计生产21.94亿吨，同比增长11%；下半年合计生产23.02亿吨，同比增长8.5%。全年煤炭进口量2.93亿吨，同比下降9.2%。
　　22年煤价涨幅显著。2022年港口5500大卡动力煤现货均价约为1220元/吨，同比21年的857元/吨上涨约42.44%。主要产地中，山西、内蒙、陕西的价格均出现不同程度的上涨。焦煤22年总体呈上涨态势，但全年价格波动较大。
　　我们预计煤炭行业重点公司2022年年报业绩情况如下：
　　业绩超预期的公司有2个：潞安环能（2022 eps 4.69，YOY 109.27%；积极销售下商品煤销量大增，叠加煤价高位运行，业绩大幅增长）、盘江股份（1.02，43.5%；产能持续释放，受益于煤价上涨，业绩增长）。
　　业绩基本符合预期的公司有19个：中国神华（2022 eps 3.52，YOY 39.30%；行业龙头经营稳健，煤炭板块价格上涨带动业绩增长）、陕西煤业（3.66，68.11%；煤炭业务经营平稳，产能注入有望带来业绩增长）、兖矿能源（6.22，86.34%；海外煤价大幅攀升，业绩弹性较大）、中煤能源（1.86，86.00%，受益于煤价上涨，公司业绩改善）、广汇能源（1.74，125.98%；产能爬坡叠加产品价格中枢显著攀升，业绩增长可期）、山西焦煤（2.06，102.71%；煤矿资产注入完成，公司业绩弹性大）、华阳股份（2.87，94.99%，煤炭板块业务经营稳健，新材料业务积极发展）、永泰能源（0.09，83.23%；置换方案落地，产能平稳过渡，煤电业务稳健）、淮北矿业（2.93，43.63%；华东焦煤优质生产商，信湖煤矿试运营，业绩弹性可期）、山煤国际（3.59，44.18%；长协比例较低，公司产品价格中枢显著攀升，吨毛利增长显著）、平煤股份（2.47，95.60%；减员控本高效，煤价上涨推动业绩增长）、电投能源（2.25，21.62%，铝电业务贡献利润，扩大布局新能源运营成就高成长）、冀中能源（1.30，67.39%；受益于煤价大幅攀升，业绩显著增长）、晋控煤业（2.86，2.88%；受益于煤价上涨，公司业绩改善）、兰花科创（2.80，36.07%，煤炭、尿素等主导产品价格保持高位运行，产品销售实现量价齐升）、山西焦化（1.00，104.11%，受益于煤价上涨、投资收益显著增加）、开滦股份（1.38，21.05%；受益于煤价上涨，公司业绩小幅增长）、上海能源（2.42，365.48%；焦煤价格坚挺，预计业绩大幅增长）、新集能源（0.84，-10.87%；本期生产工作面长时间过断层，商品煤煤质同比下降较大）。
　　低于预期的公司有1个：陕西黑猫（0.14，-82.59%；焦炭价格受钢铁需求较差影响调整，预计业绩短期承压）。
　　投资分析意见：我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业，高成长低估值高股息标的广汇能源、以及国企改革受益标的山西焦煤。
　　风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格超预期下跌。

研究报告全文：行业及产煤炭业煤炭开采2023年02月09日煤炭供给偏紧格局短期难扭转煤行业研价中枢上移提升公司业绩究行看好煤炭行业2022年年报业绩前瞻业点评本期投资提示证2022年保供政策持续下原煤产量增加但国际国内煤价倒挂导致进口量减少2022年券证券分析师全国累计生产原煤4496亿吨同比2021年增长9其中上半年累计生产2194亿研施佳瑜A0230521040004吨同比增长11下半年合计生产2302亿吨同比增长85全年煤炭进口量293究shijyswsresearchcom报研究支持亿吨同比下降92告陈松涛A023012109000222年煤价涨幅显著2022年港口5500大卡动力煤现货均价约为1220元吨同比21chenstswsresearchcom年的857元吨上涨约4244主要产地中山西内蒙陕西的价格均出现不同程度的联系人上涨焦煤22年总体呈上涨态势但全年价格波动较大陈松涛862123297818我们预计煤炭行业重点公司2022年年报业绩情况如下chenstswsresearchcom业绩超预期的公司有2个潞安环能2022eps469YOY10927积极销售下商品煤销量大增叠加煤价高位运行业绩大幅增长盘江股份102435产能持续释放受益于煤价上涨业绩增长业绩基本符合预期的公司有19个中国神华2022eps352YOY3930行业龙头经营稳健煤炭板块价格上涨带动业绩增长陕西煤业3666811煤炭业务经营平稳产能注入有望带来业绩增长兖矿能源6228634海外煤价大幅攀升业绩弹性较大中煤能源1868600受益于煤价上涨公司业绩改善广汇能源17412598产能爬坡叠加产品价格中枢显著攀升业绩增长可期山西焦煤20610271煤矿资产注入完成公司业绩弹性大华阳股份2879499煤炭板块业务经营稳健新材料业务积极发展永泰能源0098323置换方案落地产能平稳过渡煤电业务稳健淮北矿业2934363华东焦煤优质生产商信湖煤矿试运营业绩弹性可期山煤国际3594418长协比例较低公司产品价格中枢显著攀升吨毛利增长显著平煤股份2479560减员控本高效煤价上涨推动业绩增长电投能源2252162铝电业务贡献利润扩大布局新能源运营成就高成长冀中能源1306739受益于煤价大幅攀升业绩显著增长晋控煤业286288受益于煤价上涨公司业绩改善兰花科创2803607煤炭尿素等主导产品价格保持高位运行产品销售实现量价齐升山西焦化10010411受益于煤价上涨投资收益显著增加开滦股份1382105受益于煤价上涨公司业绩小幅增长上海能源24236548焦煤价格坚挺预计业绩大幅增长新集能源084-1087本期生产工作面长时间过断层商品煤煤质同比下降较大低于预期的公司有1个陕西黑猫014-8259焦炭价格受钢铁需求较差影响调整预计业绩短期承压投资分析意见我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华陕西煤业高成长低估值高股息标的广汇能源以及国企改革受益标的山西焦煤风险提示保供力度叠加价格管控政策力度超预期煤炭价格超预期下跌请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1原煤产量增长但进口量减少煤价中枢上移11保供政策持续发力原煤产量维持增长全国2022年全国原煤产量同比增加保供政策成效显著2022年全国累计生产原煤4496亿吨同比2021年增长9其中上半年累计生产2194亿吨同比增长11下半年合计生产2302亿吨同比增长85主要的产地中内蒙古山西地区产量增速超过8陕西省产量增幅54而新疆地区维持高增速内蒙地区2022年累计生产117亿吨同比2021年增加101山西省2022年累计生产131亿吨同比2021年增加87陕西省产量有小幅增长2022年累计生产75亿吨同比2021年增长54此外2022年新疆累计生产原煤413亿吨同比2021年增长286而该地区2021年产量的同比增幅为183近两年新疆地区产量增速高图12022年全国原煤产量同比增加900图22022年内蒙古地区原煤产量同比增长1018000030200003070000251800025600002016000201400015500001512000104000010100005300005800002000006000-510000-54000-102000-150-100-20月月月月22--22--1111年年2017-062018-072019-082020-052021-062022-072017-102018-032018-112019-042019-122020-092021-102022-032022-11年年2017-102018-072019-082020-052021-062022-032017-062018-032018-112019-042019-122020-092021-102022-072022-1117212117--全国原煤产量万吨当月同比右轴内蒙原煤产量万吨当月同比--右轴资料来源国家统计局申万宏源研究资料来源陕西省煤矿安监局申万宏源研究图32022年山西省原煤产量同比增长87图42022年陕西省原煤产量同比增长5425000403512000403020000100003025150002080002015106000101000050400005000-52000-10-100-150-20月月月月2222----1111年年年年2017-102018-032019-082019-122021-062021-102017-062018-072018-112019-042020-052020-092022-032022-072022-112017-102018-112019-122020-092021-102022-112017-062018-032018-072019-042019-082020-052021-062022-032022-0717212117山西原煤产量万吨当月同比--右轴陕西原煤产量万吨当月同比--右轴资料来源山西省煤炭工业厅申万宏源研究资料来源内蒙古煤矿安监局申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共7页简单金融成就梦想行业点评由于近年来国际矿商煤炭部门资本开支维持低位国际上煤炭产量增长有限出口中国难有大规模增量叠加国际天然气价格大幅上涨带动煤炭需求量激增2022年国际煤价飙升国际国内煤价大幅倒挂使得进口量减少2022年2-12月单月的煤炭进口量同比增速均为负值上半年累计进口量为115亿吨同比大幅下降175下半年随着国际国内煤价价差有所收敛煤炭进口量有所回升最终使得全年进口量为293亿吨同比下降92图52022年进口煤炭293亿吨同比减少92450010040008035006030004020250002000-201500-401000-60500-800-1002018-032018-072019-052019-092020-012020-052020-092021-072021-112022-032022-072022-112018-012018-052018-092018-112019-012019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-012021-032021-052021-092022-012022-052022-09煤炭进口数量万吨当月同比-右轴资料来源海关总署申万宏源研究122022年煤价中枢上移动力煤港口现货全年均价中枢大幅上移主要产地价格涨幅均在15以上2022年初由于国际天然气紧缺带动国际天然气国际煤价大幅上涨国内国际的价差拉大导致进口量锐减进而扰动了沿海地区的供给使得国内煤价出现上涨随后疫情影响煤炭的生产运输2022年港口5500大卡动力煤现货均价约为1220元吨同比21年的857元吨上涨约4244主要产地中山西内蒙陕西的价格均出现不同程度的上涨其中大同南郊5500大卡均价22年增长1782鄂尔多斯5500大卡均价上涨2552陕西榆林6000大卡22年均价增长3434焦煤22年总体呈上涨态势产地焦煤价格波动较大由于国内焦煤产量整体偏紧进口量下降22年港口焦煤价格整体呈上涨态势山西产主焦煤京唐港库提价22年均价为2829元吨同比21年均价上涨1245主要产地中河南平顶山的主焦煤全年均价涨幅最大由21年的1954元吨涨至22年的2807元吨涨幅4367主要系当地生产的主焦煤品质高竞品进口量大幅减少表1分煤种分地区价格情况元吨22均价21均价22较21年YOY22年底价格21年底价格22年涨跌环渤海动力煤指数737673945734733014港口价格秦港Q5500现货价1220857424411757884911山西主焦煤京唐港提货价282925151245273024501143请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共7页简单金融成就梦想行业点评22均价21均价22较21年YOY22年底价格21年底价格22年涨跌产地价格大同南郊Q55001020866178210746805794鄂尔多斯Q55009957932552690665376陕西榆林Q600012419243434134510902339动力煤均价1085861261010368122768太原古交2号焦煤车板价2702246397225302320905蒲县13焦煤11161110052115810071500唐山焦精煤281723282101276024051476河南平顶山主焦煤28071954436725602960-1351炼焦煤均价23611964202122522173364资料来源CCTD申万宏源研究表2煤炭行业重点上市公司2022年年报业绩预测代码名称归母净利润亿元归母净利润亿元EPS元股EPS元股20212022E22Q322Q4EQOQ22Q4EYOY2022EYOY601088SH中国神华50269700231798710892-394505513533523930601225SH陕西煤业21140355303709722394760754283666811600188SH兖矿能源162593079890913670-5963074-22366228634601898SH中煤能源132822466159515333-1039040273991868600002128SZ电投能源3560432492910631447055307282252162601699SH潞安环能6708140233419475539061594393846910927000983SZ山西焦煤41661072526032429-6690471442120610271600256SH广汇能源50031140732713005-8140462442117412598600985SH淮北矿业47807269165520522397083344212934363600348SH华阳股份3534689416361935182708055712879499600997SH开滦股份18152191474371-2180023186481382105601666SH平煤股份292257211363993-2712043-13952479560600546SH山煤国际4938711718531723-698087-45863594418600395SH盘江股份11722181414523262302442951024350601001SH晋控煤业46584787105014043368084-4000286288000937SZ冀中能源273945851414600-5754017-56261306739600508SH上海能源3731749577373-16459052488124236548600740SH山西焦化12602572617134-12171005-771410010411600123SH兰花科创23533201772443-4260039-53142803607600157SH永泰能源10641950771409-469900217390098323601918SH新集能源24342170709329-5351013-4562084-1087601015SH陕西黑猫1527295196055-12810003-8185014-8260资料来源Wind资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共7页简单金融成就梦想行业点评表3煤炭行业重点公司估值表元亿股元股倍代码简称2023-2-9总股本21A22E23E24E21A22E23E24E静态收盘价亿股EPSPEPB601088SH中国神华2803198692533523934021187714601225SH陕西煤业19149695218366330335956618600188SH兖矿能源341149493346227347461055522601898SH中煤能源85313259100186191196954409600256SH广汇能源102565660771742473381364325000983SZ山西焦煤116752031022062152271165518601699SH潞安环能20372991224469485498944414600546SH山煤国际15561982249359378392644423601666SH平煤股份11192315126247307327954313600985SH淮北矿业13252481204293304343654410600395SH盘江股份70421470711021181311076513002128SZ电投能源13281922185225256269765511600348SH华阳股份153824051472872812931055516601001SH晋控煤业12651674278286295325544414000937SZ冀中能源6593534078130151164954411600740SH山西焦化56825620491001461651264310600997SH开滦股份7121588114138161169654408601918SH新集能源4302591094084107112554410600157SH永泰能源159222180050090080093318201808600508SH上海能源14677230522424714852863308600123SH兰花科创13841142206280335341754410601015SH陕西黑猫50620420830140830846356612算术平均1165514资料来源Wind资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共7页简单金融成就梦想行业点评2风险提示保供力度叠加价格管控政策力度超预期煤炭价格持续下跌保供增量政策推动下近期煤价大幅回调至合理区间电厂持续累库可用天数逐步增加但非电力供煤仍相对紧张若保供限价政策持续加码煤炭产品存在价格下跌的风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共7页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共7页简单金融成就梦想