核心观点：
　　近期市场动态：春节后供需面逐步恢复，煤焦价格稳中有降。动力煤方面，秦港5500大卡煤价2月3日最新报价1145元/吨（较之前一周下跌60元/吨，年初以来均价较22Q1上涨2%）。年度长协2月港口5500大卡煤价为727元/吨，同比+2元/吨或0.3%（22年全年均价722元/吨，同比+11%）。供需面，春节后近一周来港口市场煤报价有小幅下滑，主要由于近期市场还未恢复正常，供需均偏弱，近期北方港口和下游港口库存偏高，下游和贸易商观望情绪较浓。后期，元宵节后随着下游复工复产推进，加上疫情影响消除和宏观宽松政策，工商业及民用需求预计逐步回升，且部分下游仍有刚性补库需求。而供给端，目前陕西、内蒙产地煤矿下周也将陆续恢复正常，但全国两会前预计安监将维持较严的力度，产量难有大幅释放。总体看，节后供给平稳叠加需求回升预期，预计现货价格具有支撑；焦煤方面，1季度焦煤长协价延续平稳，春节后供需仍在恢复中，随着下游复工复产推进，焦煤需求有望逐步回升。考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位，预计焦煤现货价格或延续稳健。
　　近期重点关注：（1）22年行业利润总额同比增长44%，煤炭上市公司4季度盈利整体维持高位：根据国家统计局数据，2022年煤炭开采和洗选业实现利润总额1.02万亿元，同比增长44.3%，Q4环比下降4.8%。由于煤企Q4成本费用偏高，部分公司计提减值规模较大，业绩环比下降总体符合预期。（2）部分产煤省区出台2023年生产目标，实际增产情况还有待观察：近期各地政府工作报告相继提出2023年煤炭产量目标，各地合计增产目标达1.6亿吨。考虑到连续2年保供增产背景下，主产地煤矿生产强度较高，东中部地区煤炭资源衰减，实际增产情况可能低于预期。（3）海外市场对国内供给冲击不大，主产国2023年增产目标也有限。
　　行业判断：4季度末煤炭重仓持仓占比再次回落至0.7%，板块也有一定回落，春节后下游开工预期、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中国神华（A、H）、山西焦煤。建议关注行业主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报煤炭开采证券研究报告煤炭开采行业TableTitle周报2023年第5期TableGrade行业评级买入前次评级买入市场煤价稳中有降长协煤价延续稳健关注节后复工复产进展报告日期2023-02-05TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote近期市场动态春节后供需面逐步恢复煤焦价格稳中有降动力煤53方面秦港5500大卡煤价2月3日最新报价1145元吨较之前一37周下跌60元吨年初以来均价较22Q1上涨2年度长协2月港22口5500大卡煤价为727元吨同比2元吨或0322年全年均价7722元吨同比11供需面春节后近一周来港口市场煤报价有022204220622082210221222-9小幅下滑主要由于近期市场还未恢复正常供需均偏弱近期北方港-24口和下游港口库存偏高下游和贸易商观望情绪较浓后期元宵节后煤炭开采沪深300随着下游复工复产推进加上疫情影响消除和宏观宽松政策工商业及民用需求预计逐步回升且部分下游仍有刚性补库需求而供给端目前陕西内蒙产地煤矿下周也将陆续恢复正常但全国两会前预计安监分析师TableAuthor安鹏将维持较严的力度产量难有大幅释放总体看节后供给平稳叠加需SAC执证号S0260512030008求回升预期预计现货价格具有支撑焦煤方面1季度焦煤长协价延SFCCENoBNW176021-38003693续平稳春节后供需仍在恢复中随着下游复工复产推进焦煤需求有anpenggfcomcn望逐步回升考虑到焦煤供给难有增长港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位预计焦煤现货价格或延续稳健分析师宋炜近期重点关注122年行业利润总额同比增长44煤炭上市公司SAC执证号S0260518050002SFCCENoBMV6364季度盈利整体维持高位根据国家统计局数据2022年煤炭开采和洗选业实现利润总额102万亿元同比增长443Q4环比下降021-3800369148由于煤企Q4成本费用偏高部分公司计提减值规模较大业songweigfcomcn绩环比下降总体符合预期2部分产煤省区出台2023年生产目标实际增产情况还有待观察近期各地政府工作报告相继提出2023年煤相关研究TableDocReport炭产量目标各地合计增产目标达16亿吨考虑到连续2年保供增煤炭开采行业周报2023年2023-01-29产背景下主产地煤矿生产强度较高东中部地区煤炭资源衰减实际第4期Q4盈利整体维持增产情况可能低于预期3海外市场对国内供给冲击不大主产国高位春节期间煤市平稳2023年增产目标也有限关注节后复工复产进展行业判断4季度末煤炭重仓持仓占比再次回落至07板块也有一定回落春节后下游开工预期一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭TableContacts需求看好煤炭稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业兖矿能源AH中国神华AH山西焦煤建议关注行业主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源山煤国际晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等风险提示下游需求增速低预期政策压力下煤价超预期下跌等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明116TablePageText投资策略周报煤炭开采重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级重点公司估值和财务分析表收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国神华601088SHRMB2825202312买入421037338375773814013218401790陕西煤业601225SHRMB19262023116买入275036234453256017314732502630中煤能源601898SHRMB864202258买入135917018450946908607516951598兖矿能源600188SHRMB34742022112买入513570873449147417513935562930华阳股份600348SHRMB15472023120买入2482288309537501134114025023宝丰能源600989SHRMB13732022113增持2271112143122396027322822312374潞安环能601699SHRMB20562023118买入2837469484438425127108029025淮北矿业600985SHRMB1329202245买入200025026153250910409119531784山西焦煤000983SZRMB11662022424买入198622124252848215411829182455平煤股份601666SHRMB111920221026买入182626127742940412310128672493晋控煤业601001SHRMB12652022112买入172128028745144112809928282244中国神华01088HKHKD2400202312买入344037338355554018615818401790中煤能源01898HKHKD611202258买入91917018431028605304616951598兖矿能源01171HKHKD24952022112买入279570873430429310808635562930数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明216TablePageText投资策略周报煤炭开采目录索引一本周市场动态春节后供需面逐步恢复煤焦价格稳中有降5一动力煤5二炼焦煤9三焦炭11二煤炭板块观点市场煤价稳中有降长协煤价延续稳健关注节后复工复产进展13三风险提示14识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明316TablePageText投资策略周报煤炭开采图表索引图1秦港5500大卡价格波动元吨5图2国际动力煤指数走势美元吨5图3山西地区动力煤价格走势元吨5图4内蒙地区动力煤价格走势元吨5图566家煤矿开工率6图6山西地区样本煤矿开工率6图7陕西地区样本煤矿开工率6图8内蒙古地区样本煤矿开工率6图9三西地区66家煤矿总库存万吨7图10鄂尔多斯物流园库存万吨7图11北方港口库存万吨7图12秦港库存万吨7图13统调电厂煤炭日耗万吨7图14统调电厂煤炭库存万吨7图15沿海八省电厂煤炭月平均日耗万吨8图16沿海八省电厂煤炭月平均库存万吨8图17秦港锚地船舶数据艘8图18秦港5500大卡动力煤交易量万吨8图19京唐港山西产主焦煤价元吨9图20甘其毛都口岸蒙古进口煤价元吨9图21山西地区焦精煤价格走势元吨9图22中价新华山西焦煤价格指数9图2353家样本炼焦煤矿原煤产量万吨10图2453家样本炼焦煤矿权重开工率10图2553家样本炼焦煤矿历年库存精煤万吨10图26六大港口焦煤库存万吨10图27样本钢厂焦煤库存万吨11图28样本焦化厂焦煤库存万吨11图29天津港准一级冶金焦平仓价元吨11图30产地一级冶金焦现货价格元吨11图31华北地区独立焦化企业开工率12图32样本焦化厂焦炭库存万吨12图33样本钢厂焦炭库存万吨12图34主要港口焦炭库存万吨12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明416TablePageText投资策略周报煤炭开采一本周市场动态春节后供需面逐步恢复煤焦价格稳中有降一动力煤1价格1港口方面根据Wind汾渭能源等数据注市场动态部分数据来源一致2月3日秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报1145元吨较之前一周下跌60元吨2月1日环渤海动力煤指数报价734元吨与之前一周持平2产地方面本周各地煤价稳中有降山西地区动力煤价较之前一周下跌22元吨陕蒙地区动力煤价与之前一周基本持平3国际方面2月1日澳洲纽卡斯尔港动力煤5500大卡FOB价为1311美元吨较之前一周下跌171月印尼煤炭基准价HPB6000大卡为3052美元吨环比上涨84同比上涨926图1秦港5500大卡价格波动元吨图2国际动力煤指数走势美元吨2023年2022年2021年2020年RBDESARANewCastle28005002300400300180020013001008000300201120102012201320142015201620172018201920202021202220230102030405060708091011122009数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图3山西地区动力煤价格走势元吨图4内蒙地区动力煤价格走势元吨忻州静乐大同南郊朔州右玉东胜大块精煤包头38块煤包头精煤末煤霍林郭勒褐煤210020001600150011001000600500100020232010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源Wind陕西煤炭交易中心广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明516TablePageText投资策略周报煤炭开采2运销1煤矿开工率2月2日66家煤矿平均开工率为939较之前一周下降026pct图566家煤矿开工率图6山西地区样本煤矿开工率2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年120120110100100809060807040602050040010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心图7陕西地区样本煤矿开工率图8内蒙古地区样本煤矿开工率2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年140120120100100808060604040202000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心2煤炭库存2月2日66家煤矿煤炭总库存247万吨较之前一周下降411月30日鄂尔多斯物流园煤炭库存33万吨较之前一周下降4762月3日北方九港库存2672万吨较之前一周上升44其中秦港2月3日煤炭库存649万吨较之前一周上升73识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明616TablePageText投资策略周报煤炭开采图9三西地区66家煤矿总库存万吨图10鄂尔多斯物流园库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年5002004001503001002005010000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源内蒙古煤炭交易中心广发证券发展研究中心图11北方港口库存万吨图12秦港库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年400080035007003000600250050020004001500300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心3电厂供耗存1月31日沿海八省电厂库存3338万吨较之前一周上升25日耗150万吨较之前一周上升173库存可用天数223天图13统调电厂煤炭日耗万吨图14统调电厂煤炭库存万吨2022年2021年2020年2022年2021年2020年900200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司盈利稳中有升短期1季度后期由于开工回升工业需求回暖动力煤和焦煤市场预期向好煤价具备支撑3中长期趋势明确盈利或维持高位煤企分红优势将持续显现预计未来五年煤炭供给维持整体偏紧需求仍维持稳健增长而国内外供给端弹性较小煤价中枢水平有望维持高位煤炭企业资本开支持续下降高盈利和现金流及分红的优势有望持续显现继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业兖矿能源AH中国神华AH山西焦煤建议关注行业主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源山煤国际晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等三风险提示1下游需求增速低预期澳洲进口煤政策放松2保供增产压力下供给超预期增长加速供需关系恶化导致煤价超预期下跌3各公司成本费用过快上涨计提大额资产减值等影响煤企业绩弹性低预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1416TablePageText投资策略周报煤炭开采广发煤炭开采行业研究小组TableResearchTeam安鹏首席分析师上海交通大学金融学硕士宋炜资深分析师上海交通大学金融学硕士广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1516TablePageText投资策略周报煤炭开采当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1616