事件
　　央行公布了2023年1月金融数据。
　　新增社融超预期
　　1月新增社融5.98万亿元，高于5.4万亿元的预期值1，同比少增1959亿元，主要受到去年同期高基数影响。截至1月末，社融存量350.93万亿元，同比增长9.66%，较去年12月有所回升。
　　信贷投放实现开门红，前置效应明显
　　1月，新增人民币贷款4.93万亿元，同比多增7308亿元，规模创历史新高，靠前发力，实现“早投放、早收益”；外币贷款减少131亿元，同比多减1162亿元，新增政府债券4140亿元，同比少增1886亿元；新增企业债融资1486亿元，同比少增4352亿元，预计与债市调整有关；新增非金融企业境内股票融资864亿元，同比少增475亿元；新增表外融资23485亿元，同比少增996亿元。其中，新增未贴现的银行承兑汇票2963亿元，同比少增1770亿元。
　　金融机构贷款结构优化，对公强、零售弱
　　截至1月末，金融机构贷款余额219.75万亿元，同比增长11.3%，优于去年12月增速；金融机构新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，主要来自企业中长期贷款的贡献。分部门来看，居民部门贷款增长受制需求偏弱和提前还贷潮冲击。1月单月居民部门新增贷款2572亿元，同比少增5858亿元；其中，新增短期贷款341亿元，同比少增665亿元，消费复苏动力略显不足；新增中长期贷款2231亿元，同比少增5193亿元，预计与理财收益率下行背景下的提前还贷潮有关。企业部门贷款结构持续优化，票据冲量减少，中长期贷款增长动能强劲，预计受益于基建、制造业投放增加以及信用债置换等影响。1月单月企业部门新增人民币贷款4.68万亿元，同比多增1.32万亿元。其中，新增短期贷款1.51万亿元，同比多增5000亿元；新增中长期贷款3.5万亿元，同比多增1.4万亿元；票据融资减少4127亿元，同比少增5915亿元。
　　存款增量明显，居民储蓄居高不下
　　1月，M1和M2同比分别增长6.7%和12.6%，M1-M2剪刀差有所收敛；截至1月末，金融机构存款余额265.39万亿元，同比增长12.4%，1月单月新增存款6.87万亿元，同比多增3.05万亿元；其中，居民部门新增存款6.2万亿元，同比多增7900亿元，企业部门存款减少7155亿元，同比少减6845亿元，新增财政存款6828亿元，同比多增979亿元。
　　投资建议
　　信贷开门红为银行全年贷款增长奠定良好基础，基建发力与制造业融资回升有望成为核心驱动，消费与地产仍为短板，复苏进展尚需关注。综合考虑疫情管控措施优化、信贷需求修复与结构调整、LPR重定价幅度收窄等多重因素，我们判断2023年银行经营向好，不良风险总体可控，基本面预计保持稳健。当前银行板块估值0.51XPB，处于历史较低水平，具备向上修复空间。我们继续看好当前阶段银行板块配置机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐宁波银行（002142）、江苏银行（600919）和常熟银行（601128）。
　　风险提示
　　宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
　　

研究报告全文：nishandtableresearch行业点评报告银行业2023年2月11日2受9月行业点评报告模板信贷前置效应明显结构持续优化银行业核心观点推荐维持评级事件央行公布了2023年1月金融数据分析师1新增社融超预期1月新增社融598万亿元高于54万亿元的预期值同分析师比少增1959亿元主要受到去年同期高基数影响截至1月末社融存量张一纬35093万亿元同比增长966较去年12月有所回升010-80927617信贷投放实现开门红前置效应明显1月新增人民币贷款493万亿元zhangyiweiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130519010001同比多增7308亿元规模创历史新高靠前发力实现早投放早收益外币贷款减少131亿元同比多减1162亿元新增政府债券4140亿元同比少增1886亿元新增企业债融资1486亿元同比少增4352亿元预计与债市调整有关新增非金融企业境内股票融资864亿元同比少增475亿元新增表外融资23485亿元同比少增996亿元其中新增未贴现的银行承兑汇票2963亿元同比少增1770亿元金融机构贷款结构优化对公强零售弱截至1月末金融机构贷款余额21975万亿元同比增长113优于去年12月增速金融机构新增人民币贷款49万亿元同比多增9227亿元主要来自企业中长期贷款的贡献分部门来看居民部门贷款增长受制需求偏弱和提前还贷潮冲击1月单月居民部门新增贷款2572亿元同比少增5858亿元其中新增短期贷款341亿元同比少增665亿元消费复苏动力略显不足新增中长期贷款2231亿元同比少增5193亿元预计与理财收益率下行背景下的提前还贷潮有关企业部门贷款结构持续优化票据冲量减少中长期贷款增长动能强劲预计受益于基建制造业投放增加以及信用债置换等影响1月单月企业部门新增人民币贷款468万亿元同比多增132万亿元其中新增短期贷款151万亿元同比多增5000亿元新增中长期贷款35万亿元同比多增14万亿元票据融资减少4127亿元同比少增5915亿元存款增量明显居民储蓄居高不下1月M1和M2同比分别增长67和126M1-M2剪刀差有所收敛截至1月末金融机构存款余额26539万亿元同比增长1241月单月新增存款687万亿元同比多增305万亿元其中居民部门新增存款62万亿元同比多增7900亿元企业部门存款减少7155亿元同比少减6845亿元新增财政存款6828亿元同比多增979亿元投资建议信贷开门红为银行全年贷款增长奠定良好基础基建发力与制造业融资回升有望成为核心驱动消费与地产仍为短板复苏进展尚需关注综合考虑疫情管控措施优化信贷需求修复与结构调整LPR重定价幅度收窄等多重因素我们判断2023年银行经营向好不良风险总体可控基本面预计保持稳健当前银行板块估值051XPB处于历史较低水平具备向上修复空间我们继续看好当前阶段银行板块配置机会给予推荐评级个股方面推荐宁波银行002142江苏银行600919和常熟银行601128风险提示宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险1预期值参考汇通财经提供的数据2表外融资含信托贷款委托贷款和银行未贴现承兑汇票wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明行业点评报告银行业附录图1月度社会融资数据社会融资规模存量社融存量同比社会融资增量当月值4001670000万亿元亿元3501460000300125000025010400002008300001506100420000502100000002019053120200731202109302022113020190731202207312019013120190331201907312019093020191130202001312020033120200531202009302020113020210131202103312021053120210731202111302022013120220331202205312022073120220930202301312019013120190331201905312019093020191130202001312020033120200531202007312020093020201130202101312021033120210531202107312021093020211130202201312022033120220531202209302022113020230131资料来源东方财富choice中国银河证券研究院整理图2社会融资分项以金融机构贷款数据2022013120230131金融机构各项贷款余额新增人民币贷款同比百分比变化亿元600002500000亿元80500006040000200000030000402000015000002010000001000000-20-10000-40500000-600-8020210601201912012020020120200401202006012020080120201001202012012021020120210401202108012021100120211201202202012022040120220601202208012022100120221201资料来源东方财富choice中国银河证券研究院整理图3金融机构贷款数据--按部门202201312022123120230131202201312022123120230131500009000亿元亿元80004000070003000060005000200004000100003000200001000-100000-1000资料来源东方财富choice中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2行业点评报告银行业图4M1和M2M1同比M2同比剪刀差16008014006012004020100000800-20600-40400-60200-80000-100-200-120-400-1402020050120200101202002012020030120200401202006012020070120200801202009012020100120201101202012012021010120210201202103012021040120210501202106012021070120210801202109012021100120211101202112012022010120220201202203012022040120220501202206012022070120220801202209012022100120221101202212012023010120191201资料来源东方财富choice中国银河证券研究院整理图5金融机构存款数据金融机构各项存款余额新增人民币存款居民户新增存款金融机构各项存款余额同比企业部门新增存款财政新增存款30000001480000亿元亿元2500000126000010200000040000815000002000061000000045000002-2000000-400002020040120191201202002012020060120200801202010012020120120210201202104012021060120210801202110012021120120220201202204012022060120220801202210012022120120200201202004012020060120200801202010012020120120210201202104012021060120210801202110012021120120220201202204012022060120220801202210012022120120191201资料来源东方财富choice中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3行业点评报告银行业分析师简介及承诺TableResume张一纬银行业分析师瑞士圣加仑大学银行与金融硕士2016年加入中国银河证券研究院从事行业研究工作证券从业6年本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4