事件概述:
　　央行公布2023年1月金融和社融数据：1月新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元；人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05亿元；M2增速12.6%，同比提高2.8pct、环比提高0.8pct；M1增速6.7%，同比提高8.6pct、环比提高3pct。1月新增社融5.98万亿元，同比少增1959亿元，余额增速9.4%。
　　分析与判断:
　　1月信贷开门红，企业中长贷放量、居民端待改善
　　1月信贷超预期实现“开门红”，新增人民币贷款4.9万亿元，同比显著多增9227亿元，投放节奏明显前置；贷款余额增速11.3%，环比延续回升0.2pct（本月起信贷口径调整，新纳入消金公司、理财公司、金融资产投资公司三类非存款金融机构，但量级较小，1月增量仅57亿元，故部分指标同比变动测算仍以历史披露数据为基础）。靓丽信贷表现主要由企业中长贷贡献，居民端仍有拖累：1）居民贷款单月新增2572亿元，虽然较上年12月有小幅边际改善，但远低于历年同期，同比少增约5800亿元，春节假期错位对消费信贷投放有一定影响，但更多是居民中长贷拖累，制约因素源于房地产销售尚未有明显改善，以及居民按揭早偿的影响。2）企业贷款放量新增4.68万亿元，同比多增约1.32万亿元，其中短贷/中长贷/票据新增分别为1.51万亿/3.5万亿/-4127亿元，短贷和中长贷增量均创历史新高，分别同比多增5000亿/1.4万亿元，年初信贷供需两旺下票贴需求大幅收缩，对应1月票据利率持续回升至2%以上。
　　企业信贷尤其是中长贷放量源于：一方面政策引导银行加大投放支持实体，如1月央行信贷座谈会要求银行“合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力”；另一方面结构性金融工具发力下，基建配套信贷投放有持续性，设备更新再贷款也助力制造业贷款投放延续较强力度；同时结合宏观高频指标看，1月大企业带动整体PMI重回荣枯线上，中小企业经营景气均有所回升，疫后经济的内生性修复为有效信贷需求的向上修复提供支撑。
　　如何看后续信贷投放的持续性？我们认为：1）今年银行的项目储备较为充裕，监管也有对于信贷连续性、稳定性的要求。2）一方面今年整体基建、制造业等贷款是支撑整体稳增长的发力点，需求有持续性，另一方面节后居民出行消费意愿底部修复，提供后续增量。3）不确定性在于房地产市场，销售修复待观察，存量房贷利差引发的按揭早偿短期仍有冲击，但年初首贷利率动态调整机制建立，从融资到销售两端政策发力，观测后续数据的改善。
　　企业债融延续缩量，社融增速小幅回落
　　1月新增社融5.98万亿元，同比少增1959亿元，增速环比小幅下行0.2pct至9.4%。社融总量平稳，主因信贷放量提供支撑（社融口径新增人民币信贷4.93万亿元，同比多增超7000亿元）。拖累因素仍主要来自企业债和政府债融资缩量，分别净增1486/4140亿元，同比少增4352/1886亿元，一方面去年四季度以来债市调整、资金利率上行，影响信用债发行，年初信贷投放也有一定替代效应；另一方面专项债发行节奏继续前置，政府债月增量环比提升，但高基数下同比少增。表外（委贷+信托贷款+未贴现汇票）总体新增3485亿元，同比少增约1000亿元。
　　1月存款高增，M1M2增速抬升、资金活化程度改善
　　1月M2增速12.6%，同环比分别提高2.8pct、0.8pct；M1增速6.7%，同环比提高8.6pct、3pct，得益于信贷放量拉动，货币增速上行；M1M2剪刀差边际收敛，也反映资金活化程度的改善。
　　存款结构来看，1月存款总量新增6.87万亿元，同比大幅多增3万亿元，居民和非银存款均同比大幅多增，居民延续较强储蓄意愿，也有春节错位的因素；企业存款季节性缩量，但同比少减，预计信贷投放加大存款的派生。
　　投资建议：
　　总体来说，1月金融数据释放积极信号，包括信贷放量、资金活化程度提升等，反映稳增长宽信用政策的传导成效，以及疫情之后实体经济的内生性修复，有助于提振市场预期。板块来看，18家上市银行业绩快报披露，2022四季度营收放缓但业绩增速稳健、资产质量向好，目前板块静态PB仍处于0.54倍的低位水平，经济景气指标改善将带动行业基本面的回升，估值空间有望进一步修复。我们维持“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。
　　风险提示
　　1、经济修复幅度和节奏不及预期；
　　2、个别银行的重大经营风险等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业点评报告TableDate2023年02月10日1TableTitle月信贷开门红超预期如何看待持续性TableTitle2银行评级及分析师信息事件概述TableSummary行业评级TableIndustryRank推荐央行公布2023年1月金融和社融数据1月新增人民币贷款49万亿元同比多增9227亿元人民币存款增加687万亿元同行业走势图TablePic比多增305亿元M2增速126同比提高28pct环比提高708pctM1增速67同比提高86pct环比提高3pct1月0新增社融598万亿元同比少增1959亿元余额增速94-7-13分析与判断-20-271月信贷开门红企业中长贷放量居民端待改善2022012022042022072022102023011月信贷超预期实现开门红新增人民币贷款49万亿元同银行沪深300比显著多增9227亿元投放节奏明显前置贷款余额增速113环比延续回升02pct本月起信贷口径调整新纳入消TableAuthor分析师刘志平金公司理财公司金融资产投资公司三类非存款金融机构但邮箱liuzp1hx168comcn量级较小1月增量仅57亿元故部分指标同比变动测算仍以历SACNOS1120520020001史披露数据为基础靓丽信贷表现主要由企业中长贷贡献居民端仍有拖累1居民贷款单月新增2572亿元虽然较上年12分析师李晴阳月有小幅边际改善但远低于历年同期同比少增约5800亿邮箱liqy2hx168comcn元春节假期错位对消费信贷投放有一定影响但更多是居民中SACNOS1120520070001长贷拖累制约因素源于房地产销售尚未有明显改善以及居民按揭早偿的影响2企业贷款放量新增468万亿元同比多增约132万亿元其中短贷中长贷票据新增分别为151万亿35万亿-4127亿元短贷和中长贷增量均创历史新高分别同比多增5000亿14万亿元年初信贷供需两旺下票贴需求大幅收缩对应1月票据利率持续回升至2以上企业信贷尤其是中长贷放量源于一方面政策引导银行加大投放支持实体如1月央行信贷座谈会要求银行合理把握信贷投放节奏适度靠前发力另一方面结构性金融工具发力下基建配套信贷投放有持续性设备更新再贷款也助力制造业贷款投放延续较强力度同时结合宏观高频指标看1月大企业带动整体PMI重回荣枯线上中小企业经营景气均有所回升疫后经济的内生性修复为有效信贷需求的向上修复提供支撑如何看后续信贷投放的持续性我们认为1今年银行的项目储备较为充裕监管也有对于信贷连续性稳定性的要求2一方面今年整体基建制造业等贷款是支撑整体稳增长的发力点需求有持续性另一方面节后居民出行消费意愿底部修复提供后续增量3不确定性在于房地产市场销售修复待观察存量房贷利差引发的按揭早偿短期仍有冲击但年初首贷利率动态调整机制建立从融资到销售两端政策发力观测后续数据的改善请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明138631证券研究报告行业点评报告企业债融延续缩量社融增速小幅回落1月新增社融598万亿元同比少增1959亿元增速环比小幅下行02pct至94社融总量平稳主因信贷放量提供支撑社融口径新增人民币信贷493万亿元同比多增超7000亿元拖累因素仍主要来自企业债和政府债融资缩量分别净增14864140亿元同比少增43521886亿元一方面去年四季度以来债市调整资金利率上行影响信用债发行年初信贷投放也有一定替代效应另一方面专项债发行节奏继续前置政府债月增量环比提升但高基数下同比少增表外委贷信托贷款未贴现汇票总体新增3485亿元同比少增约1000亿元1月存款高增M1M2增速抬升资金活化程度改善1月M2增速126同环比分别提高28pct08pctM1增速67同环比提高86pct3pct得益于信贷放量拉动货币增速上行M1M2剪刀差边际收敛也反映资金活化程度的改善存款结构来看1月存款总量新增687万亿元同比大幅多增3万亿元居民和非银存款均同比大幅多增居民延续较强储蓄意愿也有春节错位的因素企业存款季节性缩量但同比少减预计信贷投放加大存款的派生投资建议总体来说1月金融数据释放积极信号包括信贷放量资金活化程度提升等反映稳增长宽信用政策的传导成效以及疫情之后实体经济的内生性修复有助于提振市场预期板块来看18家上市银行业绩快报披露2022四季度营收放缓但业绩增速稳健资产质量向好目前板块静态PB仍处于054倍的低位水平经济景气指标改善将带动行业基本面的回升估值空间有望进一步修复我们维持推荐评级个股层面继续推荐招商宁波成都杭州无锡常熟青岛银行等风险提示1经济修复幅度和节奏不及预期2个别银行的重大经营风险等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo刘志平华西证券银行首席分析师上海财经大学管理学硕士学位研究领域主要覆盖银行金融行业从业经验十多年行业研究深入曾任职于平安证券研究所国金证券研究所浙商证券研究所李晴阳华西证券银行分析师华东师范大学金融硕士两年银行行业研究经验对监管政策和行业基本面有深入研究曾任职于平安证券研究所分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4