平安观点：
　　背景：“双碳”目标重要一环，制度框架亟待完善。有别于绿色金融主要支持以新能源为代表的“纯绿”项目的开展，转型金融主要支持高碳行业向低碳转型的金融服务，这也是实现碳中和目标的必要环节。考虑到传统行业的体量很大，转型活动往往需要大规模的资金支持。但由于当前对转型金融尚缺乏明确制度指引，给转型活动的融资带来障碍。近年来，国际上在积极推动转型金融框架的建立，自2019年OECD提出转型金融概念后，全球对于转型金融开始形成共识，不少国际组织或政府部门、行业协会以及部分金融机构都在积极参与制定或研究转型金融标准。从国内情况看，2022年以来监管已密集发声，系统性框架研究和政策铺陈正在积极推进。考虑到转型金融客户与银行传统对公客户交集更高，我们认为后续转型金融将会给国内商业银行对公板块带来新的业务机会。
　　详解G20转型金融框架：五支柱助力气候转型。值得注意的是，2022年11月16日，G20峰会批准了G20可持续金融工作组提交的《2022年G20可持续金融报告》，其中G20转型金融框架为首要议题，我们认为其作为当前最新、最全面、最具代表性的框架，对全球监管部门、金融机构和各行业发展转型金融都将具有重要的指导意义。具体内容上，G20转型金融框架为国际提供了22条高级别原则，可以分为五个支柱：对转型活动和转型投资的界定标准、对转型活动和转型投资的信息披露、转型金融工具、激励政策、公正转型，框架内容将在本文第二章重点介绍。
　　发展建议：面临高碳企业转型的广阔需求以及政策因素不断催化，我们认为国内银行应该积极关注转型金融背后的业务机会，可在以下几个方面积极布局：1）制度建设：银行可以借鉴绿色金融发展思路，重点从战略目标、组织架构、考评机制、研究团队等方面入手完善自身的转型金融的体系和制度建设，自上而下地推进转型金融的开展。2）行业研究：考虑到转型金融的复杂性，银行需要不断加大研究力度，对于准入项目类别和准入转型活动都应设立严格的标准。行业方面，我们发现能源、交运、钢铁、建筑建材等是被国内外普遍关注的部门，值得重点研究。但也需要注意到，对于煤炭、冶炼、石化等可能存在潜在风险的高耗能行业，商业银行应结合自身情况选择性介入、优选头部企业。3）产品创新：国内自2021年开始兴起转型金融产品，债务类转型融资工具取得了较快发展，我们认为未来产品设计的多元化、信息披露的完善以及配套激励政策的出台，都将不断推动市场扩容，同时品种将更趋多元，股权类工具（如气候转型基金）也有待发展。此外，针对有转型意愿的大量高碳企业的非金融需求，金融机构可以更积极地探索企业转型综合服务，比如协助客户编制更专业的转型方案、提供评级及公司治理等咨询，助力企业达成转型。
　　风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
　　
　　

研究报告全文：银行行2023年02月09日业报告绿色金融系列八把握G20共识下的转型金融发展新机遇平安观点强于大市维持行情走势图背景双碳目标重要一环制度框架亟待完善有别于绿色金融主要支持以新能源为代表的纯绿项目的开展转型金融主要支持高碳行业行向低碳转型的金融服务这也是实现碳中和目标的必要环节考虑到传统业行业的体量很大转型活动往往需要大规模的资金支持但由于当前对转型金融尚缺乏明确制度指引给转型活动的融资带来障碍近年来国际深上在积极推动转型金融框架的建立自2019年OECD提出转型金融概念度后全球对于转型金融开始形成共识不少国际组织或政府部门行业协报会以及部分金融机构都在积极参与制定或研究转型金融标准从国内情况看2022年以来监管已密集发声系统性框架研究和政策铺陈正在积极相关研究报告告推进考虑到转型金融客户与银行传统对公客户交集更高我们认为后续平安证券行业深度报告银行银行估值比较专转型金融将会给国内商业银行对公板块带来新的业务机会题估值错配看好修复强于大市20230103平安证券行业深度报告银行瑞士信贷专题研详解G20转型金融框架五支柱助力气候转型值得注意的是2022年究风雨中的百年投行关注重组进程推进强于大市2022111111月16日G20峰会批准了G20可持续金融工作组提交的2022年证券分析师G20可持续金融报告其中G20转型金融框架为首要议题我们认为其作为当前最新最全面最具代表性的框架对全球监管部门金融机构袁喆奇投资咨询资格编号S1060520080003和各行业发展转型金融都将具有重要的指导意义具体内容上G20转型YUANZHEQI052pingancomcn金融框架为国际提供了22条高级别原则可以分为五个支柱对转型活研究助理动和转型投资的界定标准对转型活动和转型投资的信息披露转型金融工具激励政策公正转型框架内容将在本文第二章重点介绍黄韦涵一般证券从业资格编号证S1060121070072券HUANGWEIHAN235pingancomcn发展建议面临高碳企业转型的广阔需求以及政策因素不断催化我们认研为国内银行应该积极关注转型金融背后的业务机会可在以下几个方面积究极布局1制度建设银行可以借鉴绿色金融发展思路重点从战略目报标组织架构考评机制研究团队等方面入手完善自身的转型金融的体系和制度建设自上而下地推进转型金融的开展2行业研究考虑到告转型金融的复杂性银行需要不断加大研究力度对于准入项目类别和准入转型活动都应设立严格的标准行业方面我们发现能源交运钢铁建筑建材等是被国内外普遍关注的部门值得重点研究但也需要注意到对于煤炭冶炼石化等可能存在潜在风险的高耗能行业商业银行应结合自身情况选择性介入优选头部企业3产品创新国内自2021年开始兴起转型金融产品债务类转型融资工具取得了较快发展我们认为未来产品设计的多元化信息披露的完善以及配套激励政策的出台都将不断推动市场扩容同时品种将更趋多元股权类工具如气候转型基金也有待发展此外针对有转型意愿的大量高碳企业的非金融需求金融机构可以更积极地探索企业转型综合服务比如协助客户编制更专业的转型方案提供评级及公司治理等咨询助力企业达成转型风险提示1宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升2利率下行导致行业息差收窄超预期3房企现金流压力加大引发信用风险抬升请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容银行行业深度报告正文目录一转型金融双碳目标重要一环制度框架亟待完善411转型金融将对高碳企业的低碳转型形成重要支撑412国际框架及原则初步确立但尚未形成统一标准613绿金发展模式逐步成熟转型金融值得重点关注7二详解G20转型金融框架五支柱助力气候转型921界定标准以透明可信可比的减排目标为出发点1022信息披露从严要求以增强转型战略及路径的可信度1123金融工具充实工具箱发展股权保险等创新金融产品1224激励政策政府部门促进资本市场参与提升转型活动可融资性1225公正转型鼓励企业评估并披露公正要素12三转型金融发展建议完善制度建设重视行业研究和产品创新1431制度建设借鉴绿色金融完善自身转型金融体系1432行业研究推动高碳行业转型标准落地防范高耗能行业风险1633产品创新金融工具挂钩转型目标探索综合金融服务19四风险提示23请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容224银行行业深度报告图表目录图表1转型金融相关释义概览4图表2中国粗钢产量及碳排放量5图表3中国各类行业碳排放量比例5图表4绿色产业指导目录大多数高碳行业的转型活动并未被纳入其中5图表5国际进程转型金融相关框架及原则概览6图表62021年中国绿色债券累计发行量排名全球第二7图表7绿色贷款增量贡献度正在提升金融机构口径7图表8我国绿色贷款投向分行业存量口径7图表9我国绿色贷款投向分用途存量口径7图表10我国绿色贷款投向分行业增量TTM8图表11我国绿色贷款投向分用途增量TTM8图表12国内转型债券试点转型债券的定义及相关要求8图表13G20转型金融框架五个支柱的内涵9图表14转型金融界定方法分类目录法与指导原则法10图表15G20转型金融框架转型金融界定标准应该遵循的原则11图表16G20转型金融框架转型融资主体信息披露要求11图表17G20转型金融框架转型金融工具箱12图表18海外银行转型金融相关的战略目标以及与转型相适应的组织架构15图表19全球碳排放来源结构16图表20对公客户与转型金融客户所处行业重合度较高16图表21建行转型债券框架合格项目清单17图表22当前转型金融标准重点覆盖行业包括能源交运钢铁建筑建材等18图表23全球可持续发展债券市场结构按发行金额19图表24SLL和SLB的主要特征19图表25国内外可持续发展挂钩债券SLB案例20图表26全球各地区SLB发行规模分布21图表27我国发行SLB行业分布202221图表28汇丰银行的气候战略目标与进展情况202121请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容324银行行业深度报告一转型金融双碳目标重要一环制度框架亟待完善转型金融的概念与绿色金融有所区别对传统绿色金融体系形成补充有别于绿色金融主要支持以新能源为代表的纯绿项目的开展转型金融主要支持高碳行业向低碳转型的金融服务高碳行业向低碳转型是实现碳中和目标的必要环节这些传统行业的体量很大构成我国目前GDP的重要贡献因素转型活动往往需要大规模的资金支持但由于当前对转型金融尚缺乏明确制度指引因此高碳企业的转型活动很难得到有效支持从而中长期对双碳目标的达成形成制约近年来国际上在积极推动转型金融框架的建立自2019年OECD提出转型金融概念后全球对于转型金融开始形成共识不少国际组织或政府部门行业协会以及部分金融机构都在积极参与制定或研究转型金融标准值得注意的是2022年11月G20峰会正式批准G20转型金融框架预示着转型金融在全球范围内将进入落地阶段我国绿色金融发展模式已逐步成熟相比之下对转型金融关注度有待提升2022年以来监管已密集发声系统性框架研究和政策铺陈正在积极推进考虑到转型金融客户与银行传统对公客户交集更高我们认为后续转型金融将会给国内商业银行对公板块带来新的业务机会11转型金融将对高碳企业的低碳转型形成重要支撑结合国际上的释义转型金融可以简单理解为支持高碳行业向低碳转型的金融服务转型金融TransitionFinance最早由经济合作与发展组织OECD于2019年3月提出即服务于可持续发展目标转型的融资活动都可以被纳入转型金融范畴2020年3月欧盟进一步将可持续金融中绿色金融和转型金融的概念进行区分2020年9月气候债券倡议组织CBI和国际资本市场协会ICMA分别发布关于转型金融的报告和指南均强调应对气候变化将转型金融概念限定为金融支持气候相关的转型活动2022年转型金融的发展迎来新的里程碑G20峰会正式批准了2022年G20可持续金融报告而G20转型金融框架是该报告最重要的部分在此套框架下转型金融被定义为在联合国可持续发展目标SDGs的背景指引下与巴黎协定目标保持一致支持实现更低和净零排放以及适应气候变化的经济活动的金融服务图表1转型金融相关释义概览日期颁布机构文件名称对转型金融的定义经济合作与发展组织转型金融指在经济主体向可持续发展目标SDGs转型的进程中为它们提供融资以帮助其2019年3月转型金融引入一个新概念OECD转型的金融活动转型金融支持的对象包括技术和活动其虽然在实现脱碳净零方面存在不足但能够产生比一切照旧情形更低的碳排放结果并提出三项举措来确保转型的有效性包括具2020年11月香港绿色金融协会气候转型融资指南有一个可靠的与巴黎协定目标保持一致的转型计划与时间表转型技术和活动运行过程中最大限度地减少碳排放和其他负面外部因素以及减少锁定风险即制定计划逐步淘汰部分转型技术和活动以便为净零技术和活动让路等未界定转型金融明确相关标准旨在为转型债券发行提供指导提出了发行人信息披露的国际资本市场协会2020年12月气候转型融资手册2020相关要求包括四要素气候转型战略和公司治理业务模式中考虑环境要素的重要性气ICMA候转型战略应参考的具有科学依据的目标和路径以及执行情况的信息透明度等明确了为实现可持续发展目标经济活动必须符合的标准涵盖绿色金融与转型金融转型活动定义即为实现减缓气候变化的目标在尚未提供低碳替代品的部门内做出重大贡献从2020年3月欧盟委员会技术专家组欧盟可持续金融分类方案而满足支持转型活动需要的相关活动目前欧盟分类目录已将建筑能源制造业交通运输等五个部门的28项转型活动纳入其中并制定了转型活动的技术筛选标准明确转型金融为气候减缓转型适用于正在为实现巴黎协定2030年全球碳排放减气候债券倡议组织为可信赖的低碳转型活动提高金2020年9月半2050年净零排放目标做出重大贡献但不能发挥长期作用的活动或者可以发挥长期作CBI融支持用但净零路径尚未明确的活动文件立足于ICMA手册认为转型金融是为难以减排的部门提供融资以助力其为实现脱碳日本金融厅经济贸易或低碳转型开展长期的战略性的温室气体减排活动特别是日本以实现2050年碳中和为2021年5月气候转型融资基本准则和工业部环境部目标将转型金融定义为支持已制定符合巴黎协定目标并满足本文件所载标准的筹款人的融资G20可持续金融工作组转型金融是指在可持续发展目标的背景下支持实现更低和净零排放以及适应气候变化的2022年11月2022年G20可持续金融报告SFWG经济活动的金融服务且与巴黎协定的目标保持一致资料来源OECD香港绿色金融协会ICMAEUCBI日本金融厅G20官网平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容424银行行业深度报告我们认为转型金融是对传统绿色金融体系的补充传统绿色金融侧重于对纯绿的企业与项目的支持而转型金融倡导关注高污染高能耗高碳行业的融资需求碳市场覆盖范围明确的八大高碳行业包括发电石化化工建材钢铁有色造纸航空其他如建筑交通等也都具有较高的碳排放量以钢铁行业为例作为我国工业的支柱性行业约占我国GDP总量5钢铁行业体量十分庞大2020年中国粗钢产量超过10亿吨占到全球一半产量同时钢铁行业也是碳排放大户据统计我国钢铁工业二氧化碳排放量约占全国各行业的14仅次于电力行业因此钢铁行业的低碳转型势必需要大量的资金根据CBI测算中国钢铁行业为实现碳中和需要投入约20万亿元图表2中国粗钢产量及碳排放量图表3中国各类行业碳排放量比例碳排放总量亿吨粗钢产量亿吨吨钢碳排放量右轴吨252112251881992202017518017917016921515210205102001955190018520132014201620192017201820202015资料来源国家统计局平安证券研究所资料来源中国能源统计年鉴2020平安证券研究所但是问题在于大多数高碳行业的转型活动并不符合绿色的界定标准导致其难以参与较为成熟的绿色金融市场根据北京绿色金融与可持续发展研究院院长马骏的观点按照我国绿色产业目录所界定的绿色经济活动目前仅占GDP约10剩余的90都是不符合绿色贴标要求的非绿活动高碳行业向低碳转型是实现碳中和目标的必要环节这些传统行业的体量很大是我国GDP的重要贡献因素转型活动往往需要大规模的资金支持发展转型金融的必要性由此凸显图表4绿色产业指导目录大多数高碳行业的转型活动并未被纳入其中产业领域活动高效节能装备制造先进环保装备制造资源循环利锅炉窑炉节能改造和能效提升工业固体废物综合利用节能环保产业用装备制造新能源汽车和绿色船舶制造节能改造装备制造绿色船舶制造交通车辆污染治理农业废弃物污染治理资源循环利用资源化利用等产业园区绿色升级无毒无害原料替代使用与危险废园区资源利用高效化改造危险废物处理处置工业脱硫脱清洁生产产业物治理生产过程废气废水废渣处理处置及资源硝除尘改造钢铁企业超低排放改造畜禽养殖废弃物污染化综合利用治理等新能源与清洁能源装备制造清洁能源设施建设和运风力水力发电装备制造地热能利用设施建设和运营清清洁能源产业营传统能源清洁高效利用能源系统高效运行洁燃油生产天然气输送储运调峰设施建设和运营等绿色有机农业碳汇林天然林资源保护退耕还林还草和生态环境产业生态农业生态保护生态修复退牧还草工程建设农村土地综合整治等建筑节能与绿色建筑绿色交通环境基础设施城绿色建筑共享交通设施建设和运营城镇集中供热系统清基础设施绿色升级镇能源基础设施海绵城市园林绿化洁化建设运营和改造海绵型建筑与小区建设和运营等咨询服务项目运营管理项目评估审计核查监测绿色产业项目勘察服务碳排放权交易服务低碳产品认证绿色服务检测技术产品认证和推广推广企业环境监测等资料来源发改委绿色产业指导目录平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容524银行行业深度报告12国际框架及原则初步确立但尚未形成统一标准转型金融的制度性规划尚处于起步阶段自2019年OECD提出转型金融概念后全球对于转型金融开始形成共识随着构建转型金融框架的必要性逐渐凸显不少国际组织或政府部门如CBIG20集团欧盟日本马来西亚等地区和国家行业协会如ICMA以及部分金融机构都在积极参与制定或研究转型金融标准自上而下来看具体包括国际组织政府部门顶层设计致力于完善评估框架和信息披露欧盟可持续金融分类方案EUTaxonomy为目前被广泛参考的可持续金融分类法该方案于2020年3月颁布将建筑能源制造业等五个部门的28项转型活动纳入其中并制定了详细的转型活动的技术筛选标准2021年9月CBI发布了为可信赖的低碳转型活动提高金融支持在国际上最先确立了转型的五项原则马来西亚央行于2021年4月颁布的气候变化与基于原则的分类学制定了对转型活动和企业的评估四项原则并基于原则将经济活动划分为支持减缓或适应气候变化活动转型活动以及关注活动三类5月日本金融厅气候转型融资基本准则基于此前国际上的信息披露框架进一步细化要求规定满足四要素以及相关要求特定资金用途融资工具和一般公司目的融资工具都可以被标记为转型此外日本经济产业省正在制定关键部门的转型路线图可作为判断活动是否符合转型金融要求的补充参考2022年11月G20峰会正式批准G20转型金融框架可以看到在该框架发布之前国际上对转型活动信息披露等均未形成统一的界定标准和要求而G20转型金融框架作为当前最新最全面的国际性框架对全球监管部门金融机构和各行业发展转型金融都将具有重要的指导意义我们将在第二章详细解读图表5国际进程转型金融相关框架及原则概览资料来源波塞冬原则官网EUICMA马来西亚央行日本金融厅CBI可持续钢铁原则官网G20官网平安证券研究所行业协会金融机构制定针对金融产品或特定高碳行业的标准针对转型金融产品2020年12月ICMA气候转型融资手册对转型融资的信息披露提出四大原则1发行人的气候转型战略和公司治理2业务模式中如何考虑环境要素的重要性3气候转型战略应基于科学的转型目标和转型路径4透明的执行情况信息满足这四项披露要素的绿色债券可持续债券或可持续发展挂钩债券都符合ICMA对气候转型融资的定义要求针对船舶钢铁等特定行业早在2019年6月花旗银行DNB法国兴业银行荷兰银行等11家银行便牵头签署了波塞冬原则该原则针对船舶行业的转型融资建立一个全球基准以定量评估和披露金融机构贷款是否符合气候目标目前请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容624银行行业深度报告已有30家金融机构签署了该原则占全球船舶贷款组合的70以上而在2022年9月花旗银行法国农业信贷银行ING法国兴业银行渣打银行和联合信贷银行6家牵头制定了可持续钢铁原则为银行提供了针对钢铁行业的衡量和披露框架使贷款机构能够支持钢铁行业的脱碳并评估气候进展13绿金发展模式逐步成熟转型金融值得重点关注我国绿色金融融资规模发展领跑全球绿色信贷正在成为增量的重要支撑从总量来看我国是全球最大的绿色金融市场之一绿色债券绿色贷款规模长期保持在国际前列据CBI统计中国2021年绿色债券发行量已经接近美国居全球第二2022年末我国央行口径绿色贷款余额22万亿元YoY385存量规模居全球第一此外对于国内金融机构而言绿色信贷已经逐渐发展成为我国商业银行信贷增量的重要支撑对于新增贷款的贡献度由2020年的9提升至2022年的30图表62021年中国绿色债券累计发行量排名全球第二图表7绿色贷款增量贡献度正在提升金融机构口径绿色债券发行量2021亿美元金融机构本外币绿色贷款余额万亿元新增绿色贷款占本外币贷款比重右轴TTM100045900255080045700202930406002535500152030400151625101210203007899152005101005000美国德国英国瑞典中国法国荷兰日本西班牙意大利202006202009202012202103202106202003202109202112202203202206202209202212201912资料来源CBI平安证券研究所资料来源Wind央行平安证券研究所绿色贷款结构更趋多元增长空间有望不断外拓过去我国绿色贷款支持的行业较为单一根据央行统计存量主要投向交运仓储电力燃气两个行业加总占比接近半数但我们也看到增量结构正在趋于多元逐渐倾斜于其他行业的基建项目或非基建类行业用途方面存量绿色贷款虽仍以基础设施绿色升级为主但服务于清洁能源和节能环保产业的占比也正在提升我们认为在3060目标下我国绿色贷款创新将持续推进未来行业投向和项目用途都将更为广泛图表8我国绿色贷款投向分行业存量口径图表9我国绿色贷款投向分用途存量口径其他行业电力热力燃气及水生产和供应业其他用途节能环保清洁能源基础设施绿色升级交通运输仓储和邮政业1001009024902425252526262715151616168080121313141470547060282727272626262626262626603250504040303026204848484848484747464545452044101021002020-032020-122021-062022-032022-092020-062020-092021-032021-092021-122022-062022-122019-062020-032020-122021-092022-062022-122019-032019-092019-122020-062020-092021-032021-062021-122022-032022-092018-12资料来源Wind央行平安证券研究所资料来源Wind央行平安证券研究所注节能环保用途口径自2021年12月末开始统计请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容724银行行业深度报告图表10我国绿色贷款投向分行业增量TTM图表11我国绿色贷款投向分用途增量TTM其他行业电力热力燃气及水生产和供应业其他用途清洁能源基础设施绿色升级交通运输仓储和邮政业100100909080803232343334363637567058616468706071727360192050502226272625244040302422302323494820222120202044423938393910191915131001078702021-032021-092022-032021-062021-122022-062022-092022-102021-032021-092022-032022-092021-122022-062022-102021-06资料来源Wind央行平安证券研究所资料来源Wind央行平安证券研究所作为实现双碳目标的重要一环转型金融在2022年得到监管的多次强调框架研究和政策铺陈正在积极推进我们认为后续转型金融有望成为商业银行的新兴业务方向之一值得重点关注1转型债券试点通知正式下达丰富金融产品体系国内转型债券的发展始于2021年21年1月中国银行成功完成境外50亿人民币等值转型债券定价部分金融机构就已经在参与转型债券的发行和标准制定工作中行建行也参考ICMA气候转型融资手册的披露要素建议和EUTaxonomy转型项目标准分别发布了转型债券管理声明转型债券框架2022年5月银行间市场交易商协会发布关于开展转型债券相关创新试点的通知向国内正式推出了转型债券产品2监管正在组织对特定行业转型金融标准的研究工作2022年4月央行召开2022年研究工作电视会议提出要以支持绿色低碳发展为主线继续深化转型金融研究实现绿色金融与转型金融的有序有效衔接形成具有可操作性的政策举措在22年末随着G20转型金融框架的落定监管也随即释放出积极信号表明央行已初步明确了转型金融的基本原则正在组织开展钢铁煤电建筑建材农业四个领域转型金融标准研究后续有望逐步落地3地方探索出台首部转型金融目录在地方层面我们也看到了积极尝试浙江省湖州市政府于22年1月出台了我国第一份地方版的转型金融目录湖州转型金融支持目录2022年版启动第一批转型项目对转型项目提供了激励政策图表12国内转型债券试点转型债券的定义及相关要求主要方面试点通知内容转型债券是指为支持适应环境改善和应对气候变化募集资金专项用于低碳转型领域的债务融资工具是绿色转型债券定义金融的有益补充也是可持续金融的子品种转型试点领域电力建材钢铁有色石化化工造纸民航等八个行业1已纳入绿色债券支持项目目录但技术指标未达标的项目2与碳达峰碳中和目标相适应具有减污降募集资金用途碳和能效提升作用的项目和其他相关经济活动1煤炭清洁生产及高效利用2天然气清洁能源使用3绿色装备技术应用等信息披露募集资金投向的转型领域预计或实际的转型效果实现转型目标的计划及行动方案等1围绕募集资金用途资金管理围绕募集资金用途资金管理项目筛选和资金分配等四个维度评估募集资金用评估认证途是否满足转型目标同时对项目环境效益进行定量测算2评估募投资金使用是否与发行人募投领域规划相匹配总体规划是否与有关政策相一致等1设立募集资金监管账户或专项账户2加强募集资金用途存续期信息披露3开展募集资金用途专项排查募集资金管理4规范存续期募集资金用途变更流程1避免期限错配鼓励发行中长期产品2支持各类企业积极参与满足转型资金需求3明确既有额度变更其他措施路径提升发行便利度资料来源中国银行间市场交易商协会关于开展转型债券相关创新试点的通知平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容824银行行业深度报告二详解G20转型金融框架五支柱助力气候转型2022年11月16日G20峰会批准了G20可持续金融工作组提交的2022年G20可持续金融报告其中G20转型金融框架为首要议题旨在促进高排放行业和企业设定可信的减排目标和实现路径动员和鼓励金融资本支持高碳行业和企业以实现气候转型我们认为其作为当前最新最全面最具代表性的框架对全球监管部门金融机构和各行业发展转型金融都将具有重要的指导意义具体内容上G20转型金融框架为国际提供了22条高级别原则可以分为五个支柱界定标准信息披露转型金融工具激励政策公正转型1界定标准现有文件对转型缺乏统一和权威的界定标准和披露要求关于如何界定转型活动和转型投资G20转型金融框架以透明可信可比的减排目标为出发点提出了7条原则性要求2信息披露框架内容与ICMA此前发布的四要素要求基本一致认为信息披露内容至少应该包括科学转型计划减排目标温室气体排放数据公司治理信息指标计量方法资金用途关键绩效指标等3转型金融工具框架基于市场实践提供了一套转型金融工具箱包括PEVC等股权基金投资混合融资债转股风险缓释产品等以及针对转型金融工具的设计和使用的3条原则4激励政策站在政府部门角度框架建议的激励政策包括优惠融资政府担保贴息和对转型金融工具的认证补贴政府基金投资优惠税率央行金融政策碳市场政策政府采购行业激励政策等5推动公正转型低碳转型也可能会带来多种负面的社会经济影响包括可能出现的规模性失业社区衰落能源短缺和通胀等问题因此框架提供了3个关于如何推动公正转型的原则并强调政府部门和金融机构可以要求企业评估转型影响鼓励企业在信息披露中体现公正图表13G20转型金融框架五个支柱的内涵资料来源G20官网平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容924银行行业深度报告21界定标准以透明可信可比的减排目标为出发点第一支柱为界定标准正如我们前面所述当前对转型缺乏统一和权威的界定标准和披露要求构成转型金融发展的首要痛点和问题无法准确识别洗绿或假转型将带来较大风险也将直接导致金融机构的参与意愿变低G20转型金融框架认为国际上现有对于转型活动和转型投资的界定大体可以分为分类目录法和指导原则法两种方式1分类目录法提供包含具体活动清单的转型目录如欧盟分类法EUTaxonomy针对5大行业建筑能源制造业交通运输信息的28种行为为碳强度能源效率转型途径设定了具体的技术筛选标准东盟分类标准针对制造业发电业等6大重点行业制定了减排目标值湖州转型金融支持目录根据地方特色明确了8大行业的转型路径基准和目标2指导原则法通常要求转型活动在原则上符合某些条件相较分类目录法更具概括性因此通常级别更高如CBI转型的五项原则ICMA四个关键要素和马来西亚央行的转型活动评估框架都是基于原则的框架如果有某种转型活动符合整套原则那么该活动就能界定为被认可的转型活动图表14转型金融界定方法分类目录法与指导原则法资料来源北大国发院平安证券研究所关于如何界定转型活动和转型投资G20转型金融框架提出了7条原则性要求指导原则1-7旨在帮助降低市场识别的难度和风险原则1首先明确了制定界定标准的目的协助金融机构和投资者识别和理解转型活动或转型投资机会应该降低市场的识别成本其内容既包括要易于界定也包括要能帮助企业和投资方规避假转型的风险以转型目标为出发点与前期CBIICMA等关于转型应该具有以科学依据为基础的减排目标要求一致原则2同样要求转型活动和投资拥有透明可信可比的减排目标原则3至原则7较为细化分别要求界定标准应遵循多场景适用可检验动态变化符合公正转型相互可比等条件请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1024银行行业深度报告图表15G20转型金融框架转型金融界定标准应该遵循的原则资料来源G20官网平安证券研究所22信息披露从严要求以增强转型战略及路径的可信度第二支柱为信息披露G20转型金融框架对于企业信息披露的要求十分严格从现有框架来看G20认为各类文件普遍遵循此前ICMA发布的四要素披露要求从目标来看高质量的信息披露报告应该能够帮助投资者评估转型战略的可信度比如金融工具收益的使用是否适当转型结果的评估是否科学以及执行结果是否透明因此与ICMA内容基本保持一致框架提出了建议监管和金融机构应该至少参考的6个原则指导原则8-13以是否符合巴黎协定目标为基准重点考察转型的具体战略和公司治理情况信息披露内容应该包括科学转型计划减排目标温室气体排放数据公司治理信息指标计量方法资金用途关键绩效指标等图表16G20转型金融框架转型融资主体信息披露要求ICMA气候转型融资手册2020G20转型金融框架四个关键要素建议披露的信息与指标指导原则8至13第二支柱1与巴黎协定的目标保持一致的长期目标例如将全球变暖最好控原则8使用转型融资的主体即企业应该披露具有可信度可比性可制在15C以内并且至少控制在2C以内的目标验证性和有科学依据的转型计划2实现长期目标过程中的相关中期目标要素1发行人气候3披露发行人减碳的手段以及与巴黎协定目标相一致的长期目标战略原则9披露短期中期长期温室气体减排目标包括中间目标和净零目转型战略和公司治规划标和气候适应目标以及减排活动的进展情况理4对于转型战略设有明确的监督体系及公司治理5证明其具有有广度的可持续发展战略指导发行人减轻相关影响环境与原则11披露落实转型计划的公司治理信息比如在内部如何监测碳排放社会的外部效应并为联合国可持续发展目标做出贡献是否有奖惩激励机制内部如何控制无法实现转型目标的风险要素2业务模式中发行人可以在要素1的相关信息披露中阐述其规划的转型轨迹的环境重要性考虑环境要素的重在进行披露时可借鉴引用市场中现有的衡量重要性的指引例如会计要性准则制定机构提供的相关指南1符合巴黎协定的短期中期和长期温室气体减排目标2计算减排使用的基准线原则10披露范围1和范围2温室气体排放数据并在可能的情况要素3气候转型战3使用的情景与采用的方法论例如评估低碳转型倡议ACT科学碳目标倡下披露范围3温室气体排放数据略应参考具有科学议SBTi等依据的目标和路径4温室气体核算体系下所有范围口径范围12和3的温室气体目标5用强度和绝对数值表述的目标原则12披露计量排放数据和其他转型指标的方法学要素4执行情况有1与要素1中概述的各种减碳手段相对应的资产收入支出撤资的比例原则13对于指定用途的转型金融工具应披露该资金用途对于不限定用关信息的透明度2与总体战略和气候科学相符的资本支出部署计划途的转型金融工具则应披露所支持转型活动的关键绩效指标KPIs资料来源ICMAG20官网平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1124银行行业深度报告23金融工具充实工具箱发展股权保险等创新金融产品第三支柱为转型金融工具许多高碳企业尤其是中小型企业已经有较高的资产负债率或面临较高风险仅依赖债务融资工具如绿色信贷和绿色债券不一定能够获取足够的转型资金因此框架认为发展转型金融需要更多创新型金融产品为整个经济转型提供必要的资金框架基于市场实践提供了一套转型金融工具箱其中包括PEVC等股权基金投资混合融资债转股风险缓释产品等此外针对转型金融工具的设计和使用框架特别提到三个原则即指导原则14-16指导原则14融资主体提供详细透明科学的转型计划与巴黎协定的目标一致并与可信的界定方法基于分类的方法基于原则的方法其他界定法或三者的组合一致以告知市场参与者其过渡工作的目标和重点指导原则15满足披露要求应遵守前一节中概述的与过渡相关的披露指南或要求以及辖区内所有其他适用要求指导原则16引入奖惩机制鼓励企业更加努力地实现减排目标比如融资成本挂钩减排成果图表17G20转型金融框架转型金融工具箱资料来源G20官网平安证券研究所24激励政策政府部门促进资本市场参与提升转型活动可融资性第四支柱为激励政策站在政府部门角度为了促进资本市场参与G20转型金融框架认为政府部门应该采取更多的政策措施来激励私人资本参与转型投资激励政策包括优惠融资政府担保贴息和对转型金融工具的认证补贴政府基金投资优惠税率央行金融政策碳市场政策政府采购行业激励政策等同样地G20转型金融框架也为各国监管部门提出了三个建议指导原则17-19指导原则17决策部门可以设计和推出一批激励政策与机制以提升转型活动的可融资性吸引更多的私营部门投资同时当局还应考虑就此类政策的实施提供前瞻性指导指导原则18国际组织和多边开发银行可以在向各国特别是发展中国家提供技术援助帮助其设计和实施适当的政策机制指导原则19应促进国际合作确保各种方法的透明和被理解并交流良好做法和专业知识25公正转型鼓励企业评估并披露公正要素第五支柱为推动公正转型低碳转型也可能会带来多种负面的社会经济影响包括可能出现的规模性失业社区衰落能源短缺和通胀等问题因此不仅是由政府采取措施来缓解和规避这些负面影响也应该让全社会尤其是金融机构参与进来因此G20转型金融框架提供了三个关于如何推动公正转型的原则指导原则20-22指导原则20鼓励筹款人评估和减轻其过渡计划或其他战略的潜在影响在制定过渡活动的资格标准和报告框架时当局或金融机构应在符合国内规定和当地法律法规的情况下鼓励筹资人公司评估其过渡计划的潜在社会经济影响请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1224银行行业深度报告指导原则21开发推动公正转型的示范案例包括国际劳工组织经合组织联合国开发计划署和多边开发银行在内的国际组织应与私营部门合作制定更具体的转型融资案例明确纳入转型的公正要素比如风险和影响的衡量与报告KPI设计指导原则22加强政府机构雇主和工人代表市场监管机构学术界民间社会和私营部门利益相关者之间的对话与合作以确定减轻负面社会经济影响的综合战略关于公正转型如何体现在企业的信息披露框架提出了三点一是鼓励转型融资主体评估转型活动可能带来的负面社会影响如对就业通胀二是披露这些影响三是采取措施缓解这些影响框架以缓解对就业的负面影响为例对监管部门和金融机构提出如下建议可以要求转型融资主体提供转型计划对就业的影响评估如果转型计划可能对就业产生重要的负面影响企业应该制订帮助失业员工的技能培训和再就业计划并披露这些计划监管部门和投资者可以提出与再就业业绩相关的关键绩效指标KPIs并将其纳入转型金融产品的设计中请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1324银行行业深度报告三转型金融发展建议完善制度建设重视行业研究和产品创新面临高碳企业转型的广阔需求以及政策因素不断催化我们认为国内银行应该重视转型金融所带来的业务机会可在以下几个方面积极布局1制度建设借鉴绿色金融完善自身转型金融体系银行可以借鉴绿色金融发展思路重点从战略目标组织架构考评机制研究团队等方面入手完善自身的转型金融的体系和制度建设自上而下地推进转型金融的开展2行业研究推动高碳行业转型标准落地防范高耗能行业风险考虑到转型金融的复杂性银行对于转型金融的研究无法仅停留于行业准入层面需要不断加大转型金融的研究力度对于准入项目类别和准入转型活动都应设立严格的标准在行业方面参考海外机构制定的转型金融标准我们发现能源交运钢铁建筑建材等是被普遍关注的重点部门值得商业银行重点布局但也需要注意到对于煤炭冶炼石化等可能存在潜在风险的高耗能行业商业银行应结合自身情况选择性介入优选头部企业3产品创新金融工具挂钩转型目标探索综合金融服务国内自2021年开始兴起转型金融产品债务类转型融资工具取得了较快发展我们认为未来产品设计的多元化信息披露的完善以及配套激励政策的出台都将不断推动市场扩容同时在当前债务类工具基础上品种将更趋多元股权类工具如气候转型基金也有待发展此外针对有转型意愿的大量高碳企业的非金融需求金融机构可以更积极地探索企业转型综合服务比如协助客户编制更专业的转型方案取得第三方认证提供ESG评级及公司治理等咨询助力企业达成转型31制度建设借鉴绿色金融完善自身转型金融体系国内金融机构绿色金融体系的发展已经日趋成熟伴随G20转型金融框架的落地国内监管机构也在强化转型金融理念央行已具体提出要抓紧研制转型金融标准强化气候类信息披露要求进一步丰富和完善转型金融工具等举措后续政策层面有望加快推进在此背景下我们认为国内商业银行需要重视自身转型金融的发展可以借鉴绿色金融发展思路重点从战略目标组织架构考评机制研究团队等方面入手完善自身的转型金融的体系和制度建设自上而下地推进转型金融的开展设定转型金融战略目标金融机构自身推进转型金融已经有两个明确方向一方面是基于自身降低运营碳排放另一方面是减少在业务层面的碳排放银行可以参照这个思路在集团层面设定转型金融相关的目标我们看到海外银行关于转型金融的整体战略目标也大致分为上述两个方面一方面为自身设定转型目标参照巴黎协定第一阶段的时点海外银行普遍将其设为到2030年实现自身运营净零排放另一方面是业务层面的战略目标到2050年实现融资和投资组合净零排放我们认为也是遵循联合国净零碳排放银行业联盟NZBA致力于到2050年减少碳融资和投资组合的目标优化转型金融组织架构组织架构是保证转型金融目标自上而下传达的关键银行可以考虑设置转型金融部门或业务机构更好服务于自身和客户的转型需要参考海外银行的组织架构普遍设置了转型金融的专有部门部分在顶层设计上还设置了可持续发展委员会但职责各有侧重一方面倾向于服务于自身转型德意志银行成立的可持续发展委员会便主要负责对集团内转型进行指导比如引导提升ESG评级此外也设立了可持续发展团队促进各业务部门和基础设施职能之间的合作另一方面倾向于服务外部需求比如渣打银行设立的可持续金融治理委员会主要负责金融产品的监督治理拥有界定转型的最终决策权汇丰可持续发展办公室法巴低碳转型小组以及花旗自然资源和清洁能源转型团队都更偏向业务层面主要为了适应于客户的转型投资转型咨询等需求完善转型金融考评机制请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1424银行行业深度报告为了考核银行开展绿色金融的效果当前监管已经形成了银行业金融机构绿色金融评价方案绿色信贷指引等细化要求我们认为未来监管层面也将继续推进关于转型金融的考核在此背景下金融机构可以借鉴现有绿色金融考核机制将转型金融目标分解至各条线各分行各子公司分层级设定合理的绩效考核方案根据央行银行业金融机构绿色金融评价方案总体考核包括绿色金融业务总额占比绿色金融业务总额份额占比绿色金融业务同比增速绿色金融业务风险总额占比四个定量指标以及执行国家及地方绿色金融政策情况机构绿色金融制度制定及实施情况金融支持绿色产业发展情况三个定性指标那么借鉴绿色金融的评价方法银行也可以设定转型金融业务总额占比转型金融业务增速等考核指标并在机制上将其分解至各个层级比如将转型金融指标纳入年度KPI考核体系开展分行转型金融推进情况评价加大转型金融研究力度转型金融范畴涵盖了大量行业研究维度还需要深入到活动和项目层面对银行的研究能力提出了非常高的要求因此站在更细化的组织架构设计角度我们认为银行应该组织成立转型金融的研究团队转型金融的研究范畴颇为广泛普华永道将其分为了客户与产品服务风险管理碳排放管理数据与系统管理信息披露与报告五大维度客户与产品服务层面尤其要建立符合机构业务实践的转型金融产品和服务的标准框架风险管理层面包括识别关注和评估重点行业的转型风险开展情景分析与气候风险压力测试构建涵盖气候要素的资产分类等课题碳排放管理层面包括投融资资产的碳核算与管理转型策略和转型路径研究数据与系统层面指开发或引入转型金融的相关服务平台系统信息披露层面包括完善机构的气候相关数据收集管理与环境效益测算图表18海外银行转型金融相关的战略目标以及与转型相适应的组织架构海外银行转型目标组织架构2018年10月在集团层面设立了可持续金融部2021年渣打推出了低碳转型融资计划同时设立了可持续金融治理委员会TheSustainableFinance渣打银行将运营净零排放的目标提前至2025年GovernanceCommittee负责领导治理和监督集团的可持续金融产品以及框架修订在转型金融方面该委员会拥有界定转型的最终决策权保持在2012年实现的自身运营碳中和的2018年成立可持续发展团队其作用是促进各业务部门和基础设施职能之间的合成果到2025年使用100可再生电力作2020年创建由集团CEO领导的可持续发展委员会该委员会同时负责对可持德意志银行将贷款组合的碳强度与巴黎协定的续发展相关的转型举措进行指导由集团转型办公室协调在该组织架构下德意目标保持一致志银行在2020年后实现了四次ESG评级提升并重返道琼斯欧洲可持续性指数到2030年或更早实现公司运营和供应链2021年汇丰资产管理成立新的可持续发展办公室该办公室负责践行公司的可持净零排放调整表内融资排放强度尤续发展战略并在整个业务范围内支持向可持续投资转型致力于为客户解答汇丰银行其是石油和天然气电力和公用事业部ESG问题汇丰资产管理公司通过其投资组合经理和其他投资分析师在2021年触门到2050年或更早实现净零排放达了73个市场的1800多家公司和非公司发行人到2025年降低我们在三个二氧化碳排2021年10月成立低碳转型小组theLow-CarbonTransitionGroupLCTG以调放量最大的行业的融资的碳强度发电动资源引导资金流向正在低碳转型的项目和企业客户团队由250名国际专家组成法国巴黎银行目标最低减少30石油和天然气150名来自目前参与低碳转型咨询资本市场和行业团队的专业人士以及100开采和精炼目标最低减少10和汽名新招募为重要客户初创企业和机构投资者提供银行服务和银行以外的专车目标最低减少25业咨询LCTG重点关注三个领域清洁能源可持续交通和新的脱碳技术2030年实现自身运营净零排放2050年2021年初设置了自然资源和清洁能源转型团队以推动能源电力和化工行业实现融资项目净零排放截至2030年能花旗银行的客户服务团队将经验丰富的企业银行家和投资银行家联合在一起支持他们源板块贷款业务减排29电力板块贷的商业模式向可持续和低碳未来转型款业务减排63资料来源公司公告平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1524银行行业深度报告32行业研究推动高碳行业转型标准落地防范高耗能行业风险转型金融所涉及的行业本也是商业银行存量客户所在的重要领域但由于转型金融相较传统业务具备更高的风险属性银行对于转型金融的研究无法仅停留于行业准入层面我们看到国内外标准对于转型的界定都相当严格已经深入到项目乃至具体活动层面研究难度有所抬升因此对于银行业金融机构而言也需要不断加大转型金融的研究力度对于准入项目类别和准入转型活动都应设立严格的标准详细设置黑名单和白名单参考海外机构制定的转型金融标准我们发现能源交运钢铁建筑建材等是被普遍关注的重点部门结合央行正在组织开展的钢铁煤电建筑建材农业等领域的转型金融标准研究上述行业作为全球主要的碳排放来源普遍体量庞大转型迫切性较高并且目前转型路径也已相对清晰商业银行可以重点关注但是考虑到我国监管对于高排放高耗能行业有着较为严格的要求部分企业可能面临偿债能力不足淘汰等潜在风险对于煤炭冶炼石化等高耗能行业因此我们建议商业银行结合自身情况选择性介入优先选择头部企业321加大标准研究力度严格准入转型项目活动转型金融所涉及的行业本就是商业银行展业的重要领域与商业银行存量客户所处的行业重合度非常高根据国际能源署IEA的统计全球碳排放有90以上来自发电供热制造和建筑业交通运输以及住宅这几个领域正是我国商业银行主要存量客户所处的行业我国大中型商业银行的存量对公贷款同样主要投向电力燃气制造及建筑业交运等行业但我们认为研究的难度完全不同相较于传统业务转型金融具备更高的风险属性我们看到国内外标准对于转型的界定都相当严格已经深入到项目乃至具体活动层面在国内外转型金融标准中企业减排目标与巴黎协定目标一致设定关键绩效指标KPIs和可持续发展绩效目标SPTs为最基本的条件这已经对金融机构的研究能力提出了较高的要求此外还要求金融机构对企业的转型规划是否科学公司治理是否完善信息披露是否可信等要素进行细化的研判图表19全球碳排放来源结构图表20对公客户与转型金融客户所处行业重合度较高上市银行对公贷款结构-2021其他批发和零售业水利环境和公共设施管理业租赁和商务服务业房地产业电力燃气及水的生产和供应业交通运输仓储和邮政业制造及建筑业1009080706050403020100工行农行邮储兴业浦发华夏浙商宁波中行交行招行中信民生光大平安北京上海南京建行资料来源IEA2020平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所因此对于金融机构而言研究不能仅停留于行业准入层面商业银行需要不断加大转型金融的研究力度对于准入项目类别和准入转型活动都应设立严格的标准详细设置黑名单和白名单我们以建行的转型债券框架为例该框架遵循ICMA气候转型融资手册的披露要素建议并参考EUTaxonomy选择出转型项目在具体内容上建行首先确立了资金不得投向的黑名单即明确排除项目清单包括1煤炭相关项目包括清洁煤发电或其他更高效率的燃煤电厂技术2食物作为原料的生物燃料沼气或生物质相关项目3核燃料相关项目4采矿和采石相关项目5奢侈服务及商品相关项目如会所会籍运营6酒类饮品相关项目7赌博和高利贷企业相关项目8烟草和相关产品相关项目9武器和弹药相关项目同时也罗列出白名单即合格项目清单明确表述了在哪些领域中的何种转型活动会获得其请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1624银行行业深度报告支持包括天然气输送管道的维护与技术更新应用于水泥钢铁石化等行业的碳捕获及存储技术等具体内容详见下列图表图表21建行转型债券框架合格项目清单项目类别合格条件及示例1使用天然气进行发电热电联产热力生产或制冷2改进以提高天然气发电热电联产热力生产或制冷的能源效益电力燃气蒸汽及3天然气输送管道的维护与技术更新以更好的减少与防止气体泄漏并为氢气或者其他低碳气体燃料升级替换做好准备排空调行业项目除天然气输送管道的建设和扩展4应用于能源系统的碳捕获及存储技术5研究与开发可降低天然气发电热电联产热力生产或制冷碳强度能耗的技术1降低熟料与水泥比率包括但不限于通过生产混合水泥2使用碳强度较低的燃料进行炉加热包括但不限于天然建材行业项目气3提高熟料生产能效包括但不限于使用自动化系统以优化窑炉操作和熟料生产4热能回收利用包括但不限于余热发电5应用于水泥行业的碳捕获及存储技术6研究与开发可降低水泥生产碳强度能耗的技术1降低铝冶炼和加工过程的碳排或能耗2进行废铝收集回收并将废铝用于铝再生产3使用天然气发电的铝制造有色行业项目4热能回收利用5研究与开发可降低铝生产碳强度能耗的技术1降低钢铁加工过程的碳排放能耗包括但不限于利用氢和生物质作为炼铁还原剂2进行钢铁废料收集回收并将钢钢铁行业项目铁废料用于钢铁再生产3使用碳强度较低的燃料进行炉加热包括但不限于天然气4热能回收利用包括但不限于烧结和干熄焦过程热回收利用5应用于钢铁行业的碳捕获及存储技术6研究与开发可降低钢铁生产碳排放或能耗的技术1降低石化产品加工过程的碳排放能耗2应用于石化行业的碳捕获及存储技术3余热余压回收利用包括但不限于余石化行业项目热发电4研究与开发可降低石化产品生产碳排放或能耗的技术1使用天然气进行肥料制造2设备维护与技术更新以及改善原料管理减少气体泄漏3使用较低碳和清洁的技术和方化工行业项目式生产肥料包括但不限于可再生电解生物质气化4研究与开发可降低肥料制造碳强度和能耗的技术1生产过程节水和水资源高效利用2水污染治理3降低造纸工艺的碳排放能耗4热能回收利用包括但不限于余热造纸行业项目发电5使用碳强度较低的燃料进行炉加热包括但不限于天然气6进行废纸收集回收并将废纸用于纸张再生产7研究与开发可降低造纸碳排放或能耗的技术航空行业项目1降低航空运输过程的碳排放能耗2研究与开发可降低航空运输碳排放或能耗的技术资料来源建行转型债券框架平安证券研究所322把握重点行业转型机遇警惕高耗能行业风险参考海外机构制定的转型金融标准我们发现能源交运钢铁建筑建材等是被普遍关注的重点部门同时我们也注意到央行正在组织开展钢铁煤电建筑建材农业等领域的转型金融标准研究上述行业作为全球主要的碳排放来源普遍体量庞大转型迫切性较高并且目前转型路径也已相对清晰商业银行可以重点关注但需注意的是考虑到我国监管对于高排放高耗能行业有着较为严格的要求部分企业可能面临偿债能力不足淘汰等潜在风险对于煤炭冶炼石化等高耗能行业因此我们建议商业银行结合自身情况选择性介入优先选择头部企业2021年发改委等5部门颁布高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平2021年版明确对高耗能行业限期分批实施改造升级和淘汰重点领域包括原油加工及石油制品制造炼焦煤制液体燃料生产无机碱制造磷肥制造水泥制造平板玻璃制造等20个行业小类对于这些行业的能耗双控将成为我国监管的长期着力点影响不容忽视请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1724银行行业深度报告图表22当前转型金融标准重点覆盖行业包括能源交运钢铁建筑建材等资料来源可持续金融国际平台IPSF平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1824银行行业深度报告33产品创新金融工具挂钩转型目标探索综合金融服务金融工具方面结合国内外金融机构实践可持续发展挂钩贷款SLL可持续发展挂钩债券SLB为当前最主要的转型金融产品目前市场普遍做法是将转型目标与债券和贷款挂钩并引入奖惩机制来激励公司减少排放其关键在于如何定量设计企业的减排目标一方面国内自2021年开始兴起转型金融产品债务类转型融资工具取得了较快发展2022年SLB发行规模达762亿美元位列全球第三我们认为未来债券类工具设计的多元化信息披露的完善以及配套激励政策的出台都将不断推动转型金融产品市场的扩容另一方面在当前债务类工具基础上我们认为未来转型金融工具的品种将更趋多元气候转型基金等股权类工具有待发展同时针对有转型意愿的大量高碳企业的非金融需求金融机构可以更积极地探索企业转型综合服务比如协助客户编制更专业的转型方案取得第三方认证提供ESG评级及公司治理等咨询助力企业达成转型331全球金融工具以SLLSLB为主关键在于定量设计减排目标结合国内外转型金融产品的发展目前市场普遍做法是通过SLL和SLB将转型目标与债券和贷款挂钩并引入奖惩机制来激励公司减少排放当前最典型的转型金融品种为可持续发展挂钩贷款Sustainability-LinkedLoanSLL和可持续发展挂钩债券Sustainability-LinkedBondSLB2022年全球分别发行2029亿美元538亿美元占到可持续发展债券市场发行总量的27172除SLL和SLB之外国际市场上的转型金融产品还包括气候转型基金等股权类工具但目前数量不多比如荷兰银行推出的可持续影响力基金主要对循环经济能源转型和社会影响力的私募股权和风险投资德意志银行成立的德银气候变化基金集中投资于适应气候变化方面取得显著进展的公司从发行要求来看SLL和SLB两个品种的主要特征比较类似普遍做法都是将转型目标与债券和贷款的成本挂钩并引入奖惩机制来激励公司减少排放具体包括1融资主体需要有明确的低碳转型目标与路径和显著的减排效果确保关键绩效指标KPIs和可持续发展绩效目标SPTs可以量化评估2发行人转型目标要符合可衡量可报告可核查MRV等原则3相关转型金融产品要设计配套的奖惩措施图表23全球可持续发展债券市场结构按发行金额图表24SLL和SLB的主要特征转型金融工具主要特征1借款方承诺努力实现可持续目标减碳目标目标实现情况与融资成本挂钩2不对募集的资金做具体的用途规定可持续发展挂钩3对借款方有严格的披露要求主要依靠贷款SLL贷后评估披露让金融机构与市场了解借款方是否具有实现承诺目标的能力以确保产品的透明度1借款方承诺努力实现可持续目标减碳目标目标实现情况与融资成本挂钩可持续发展挂钩2不对募集的资金做具体的用途规定债券SLB3要求每年对关键业绩指标KPIs进行第三方认证资料来源Bloomberg平安证券研究所资料来源Bloomberg平安证券研究所我们认为SLLSLB金融产品发行的关键在于定量设计可持续发展目标根据中证鹏元整理国内外发行的SLB都设有清晰的KPI和SPT以及与目标挂钩的债券条款如意大利国家电力公司HM等由国际发行的SLB挂钩的债券条款有利率调升购入碳抵销额度等方式而根据国内银行间债券市场2021年5月发行首批SLB的7家企业包括电力钢铁煤请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1924银行行业深度报告化工水泥生产企业挂钩的KPI有新能源发电装机容量单位产品能耗和污染物排放量挂钩的奖惩机制包括续期利率调升赎回图表25国内外可持续发展挂钩债券SLB案例总金额发行人关键业绩指标KPIs可持续发展绩效目标SPTs挂钩的债券条款亿元提升可再生能源发电装机截至2021年末可再生能源发电装机容量占总装机容意大利国家电20亿欧元如果未能达标债券利息率将在2022年上升025容量占总装机容量的比例量的比例不小于55力公司ENEL截至2030年末每千瓦时能源产出所对应的温室气体5亿欧元减少直接温室气体排放如果未能达标债券利息率将在2031年上升025排放应等于或低于125g二氧化碳到2025年将实现以下目标将回收材料的使用比例提回收材料的使用比例运高到30将集团自身运营造成的排放量减少20如果在截止日期时无法达到以上这些目标那么HM集团HM集团5亿欧元营及生产排放量将面料生产服装制造原材料和上游运输的绝对排要为可持续债券的持有人支付更多的利息放量减少10于202526财政年度完结前在位于大湾区的出租物业采新世界发展有若新世界未能达至相关目标将于2027年起直债券到期为2亿美元采用可再生能源的比例用100可再生能源由于现时新世界大湾区出租物限公司止每年购入相等于债券年息率25个基点的碳抵销额度业少于1采用可再生能源若发行人在本期债券存续期第2年末达到可持续发展绩效目广西柳州钢铁截至2022年12月31日2022年度单位产品氮氧化物排标则正常还本付息若未能达到可持续发展绩效目标5单位产品氮氧化物排放量集团有限公司放量比2020年度至少降低0188kgt达到0935kgt则本期债券再延续1年第3年票面利率为本期中期票据存续期前2年票面利率加50BP2021年1月1日至2022年12月31日新增风力发电装机国电电力发展提高风力发电装机容量增如未完成则第1个和第2个计息年度票面利率不变第3个10容量不低于截止2020年12月31日发行人风力发电总装股份有限公司长比例计息年度票面利率按照初始票面利率加20个基点执行机容量的119到2023年末可再生能源管理装机容量不低于7100万千中国长江电力如2023年末未达到上述目标发行人第3个计息年度票面利10可再生能源管理装机容量瓦总可再生能源管理装机容量相比2020年9月末增股份有限公司率将上浮25个基点长幅度不低于452021年1月1日至2023年12月31日华能集团甘肃能源中国华能集团可再生能源发电新增装机若未达到预设指标则最后一个计息年度票面利率上调15开发有限公司可再生能源发电新增装机容量共计不低有限公司容量10BP于150万千瓦陕西煤业化工吨钢综合能耗火电供电2024年吨钢综合能耗430kgcet火电供电标准煤耗如2024年度发行人未完成任一可持续发展绩效目标则存集团有限责任10标准煤耗新能源装机规317gcekWh新能源装机规模400MW续期第五年的票面利率在原利率上增加20BP公司模红狮控股集团若发行人未按约定实现可持续发展绩效目标则第3个计息3水泥生产能耗2023年末发行人单位水泥生产能耗降至77kgcet有限公司年度的票面利率调升20BP大唐国际发电京津冀区域公司单位火力截至2022年12月31日2022年度京津冀区域公司单位若发行人未按约定实现可持续发展绩效目标则第2个付息20股份有限公司发电平均供电煤耗火力发电平均供电煤耗下降至2968geckWh日赎回全部债券资料来源Wind中证鹏元平安证券研究所332国内转型金融市场初启航SLB规模居全球第三就国内而言自2021年起转型金融产品开始兴起尤其是债务类转型融资工具取得了较快发展包括SLLSLB转型债券以及低碳转型挂钩债券等21年1月中行成功发行全球首笔金融机构公募转型债券5月交易商协会在国内推出首批7单可持续发展挂钩债券深交所和上交所分别于21年7月和2022年1月首次发行可持续挂钩主题的公司债22年5月银行间市场交易商协会发布关于开展转型债券相关创新试点的通知6月上交所新增推出低碳转型债券和低碳转型挂钩债券品种等从总量来看我国转型金融发展走在世界前列但发行主体还较为单一未来仍有望加速扩容据彭博统计我国不含中国香港2022年SLB发行规模达762亿美元仅次于法国947亿美元和美国786亿美元但在2022年我国21家主体发行的33只SLB中发行主体仍然主要集中于电力商务服务等行业的国有企业我们认为未来KPISPT和惩罚机制涉及更加多元化信息披露更为完善以及配套激励政策加速出台将不断推动转型金融产品市场的蓬勃发展请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容2024