破净压力缓释，公募新发环降——1月大资管市场月报
　　23年1月全市场理财产品发行份数环比-16.5%，主要由于春节假期和股票市场开门红影响。1月末银行理财破净比例较12月末下行，破净压力缓释。2023年1月公募基金发行规模环比下降64.21%，其中股票型新发规模环比下降75.73%。站在当前时点，多维度政策改革红利，地产政策转向，有望推动市场景气度及风险偏好提升，奠定资管产品持续发展基础。建议把握优质个股机遇，推荐战略再升级、零售财富竞逐标杆的平安银行，零售及财富管理标杆招商银行，财富管理战略地位不断提升的宁波银行。
　　银行理财：破净压力缓释，债券投资占比上升
　　23年1月末理财破净比例较22年12月末下降，理财破净压力缓释。截至2023年1月31日，全市场有5527只理财产品破净，占比18.22%。1月理财收益回撤率为11%，较12月的66%明显下行。从发行端看，1月全市场发行理财产品2332份，环比-16.5%，环比增速较前一月下行，理财产品发行数量环降，主要受春节假期及股票市场开门红影响。从投资端来看，新发理财产品资产配置中债券资产占比16.4%，较前一月+3.5pct。存续方面，1月末理财公司存续公募产品共11103个，较前一月末+10.52%；私募产品共有6920个，较前一月末-4.47%，存续产品数量较12月稳步上行。
　　公募基金：存量规模小幅回升，新发份额环比下行
　　存量方面，根据Wind统计，截至2023年1月，全市场公募基金规模25.8万亿元，环比+0.17%，同比+0.89%，存量规模小幅回升。从结构上看，货币型、债券型、混合型、股票型基金分别占比40.53%、29.79%、18.59%、8.75%，环比分别-0.07pct、+0.04pct、+0.02pct、+0.01pct。新发方面，2023年1月公募基金发行规模仅278亿份，环比-64.21%，结构上，债券型、混合型、股票型基金分别占比62.02%、19.27%、14.37%。股票型基金新发39.96亿份，环比下降75.73%。
　　券商资管：环比增速由负转正，新发份额回升明显
　　截至22Q3末，证券公司资产管理规模为7.90万亿元，季度环比增速为+3%。从新成立券商资管总数及份额看，2023年1月新成立总数及份额分别为94只、14.44亿份，新发份额较2022年12月有较大幅度回升。从结构上看，债券型、股票型、混合型分别占比86.65%、9.89%、3.46%。
　　私募基金：产品规模微幅扩张，新增备案同比减少
　　截至2022年12月，全市场私募基金产品数量14.50万只，环比+1.61%，产品规模达20.03万亿元，环比+0.11%，存量规模小幅上涨。从产品规模结构上看，股权、证券、创投规模分别为10.94、5.56、2.83万亿元。从新增备案看，2022年12月，私募证券投资基金新增备案2589只，同比-20.70%，新增备案规模197.63亿元，同比-80.04%；私募股权投资基金新增备案329只，同比-44.24%，新增备案规模255.44亿元，同比-33.58%。
　　信托：资产规模环比下降，发行规模有所回落
　　存量上看，截至22Q3末，行业资产规模21.07万亿元，环比下降0.17%，同比上升3.08%。增量上看，根据Wind统计，2023年1月信托产品共发行514只，合计196亿元，环比-20.43%。其中，权益投资信托、贷款类信托分别新发86.75亿元、0.11亿元，环比+102.0%、-98.2%，占总新发规模比例44.16%、0.06%。
　　风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期，地产风险超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告银行破净压力缓释公募新发环降华泰研究银行增持维持2023年2月08日中国内地行业月报研究员沈娟破净压力缓释公募新发环降1月大资管市场月报SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN843867552395276323年1月全市场理财产品发行份数环比-165主要由于春节假期和股票市场开门红影响1月末银行理财破净比例较12月末下行破净压力缓释研究员王可2023年1月公募基金发行规模环比下降6421其中股票型新发规模环比SACNoS0570521080002wangke015604htsccom下降站在当前时点多维度政策改革红利地产政策转向有望SFCNoBRC0448621384767257573推动市场景气度及风险偏好提升奠定资管产品持续发展基础建议把握优研究员安娜质个股机遇推荐战略再升级零售财富竞逐标杆的平安银行零售及财富SACNoS0570522090001annahtsccom管理标杆招商银行财富管理战略地位不断提升的宁波银行SFCNoBRR567861063211166研究员汪煜银行理财破净压力缓释债券投资占比上升SACNoS0570523010003wangyu017005htsccom23年1月末理财破净比例较22年12月末下降理财破净压力缓释截至SFCNoBRZ146862128972228年月日全市场有只理财产品破净占比月2023131552718221联系人贺雅亭理财收益回撤率为11较12月的66明显下行从发行端看1月全市SACNoS0570122070085heyatinghtsccom场发行理财产品2332份环比-165环比增速较前一月下行理财产品862128972228发行数量环降主要受春节假期及股票市场开门红影响从投资端来看新发理财产品资产配置中债券资产占比164较前一月35pct存续方面行业走势图1月末理财公司存续公募产品共11103个较前一月末1052私募产品共有6920个较前一月末-447存续产品数量较12月稳步上行银行沪深3001公募基金存量规模小幅回升新发份额环比下行存量方面根据Wind统计截至2023年1月全市场公募基金规模2586万亿元环比017同比089存量规模小幅回升从结构上看货12币型债券型混合型股票型基金分别占比40532979185919875环比分别-007pct004pct002pct001pct新发方面202325年1月公募基金发行规模仅278亿份环比-6421结构上债券型混Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23合型股票型基金分别占比620219271437股票型基金新发3996亿份环比下降7573资料来源Wind华泰研究重点推荐券商资管环比增速由负转正新发份额回升明显截至22Q3末证券公司资产管理规模为790万亿元季度环比增速为3目标价股票名称股票代码当地币种投资评级从新成立券商资管总数及份额看年月新成立总数及份额分别为2023194平安银行000001CH2138买入只1444亿份新发份额较2022年12月有较大幅度回升从结构上看招商银行3968HK6023增持债券型股票型混合型分别占比8665989346招商银行600036CH5198买入宁波银行002142CH3513买入私募基金产品规模微幅扩张新增备案同比减少资料来源华泰研究预测截至2022年12月全市场私募基金产品数量1450万只环比161产品规模达2003万亿元环比011存量规模小幅上涨从产品规模结构上看股权证券创投规模分别为1094556283万亿元从新增备案看2022年12月私募证券投资基金新增备案2589只同比-2070新增备案规模19763亿元同比-8004私募股权投资基金新增备案329只同比-4424新增备案规模25544亿元同比-3358信托资产规模环比下降发行规模有所回落存量上看截至22Q3末行业资产规模2107万亿元环比下降017同比上升308增量上看根据Wind统计2023年1月信托产品共发行514只合计196亿元环比-2043其中权益投资信托贷款类信托分别新发8675亿元011亿元环比1020-982占总新发规模比例4416006风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期地产风险超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1银行正文目录银行理财破净压力缓释债券投资占比上升3理财产品收益率破净比例较12月下降3理财产品发行新发产品数量环比下行债券投资占比上升4理财公司产品存续存续数量稳步增长7公募基金存量规模小幅回升新发份额跌至较低位9券商资管环比增速由负转正新发份额回升明显11私募基金产品规模微幅扩张新增备案同比减少12保险资管险资余额稳步上升资产配置保持稳健13信托资产规模环比下降发行规模有所回落141月政策及新闻概览15重点推荐标的16平安银行000001CH买入目标价2138元规模稳步扩张利润增长靓丽16招商银行600036CH买入目标价5198元3968HK增持目标价6023港币资产扩张提速盈利能力提升16宁波银行002142CH买入目标价3513元业绩平稳增长息差企稳回升16风险提示17免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2银行银行理财破净压力缓释债券投资占比上升理财产品收益率破净比例较12月下降1月理财产品破净比例较12月下降2022年11月以来债券市场出现较大调整由于债券类资产是银行理财的主要投向引发理财产品净值波动12月债券市场负反馈持续12月末理财产品破净比例较月中高点回落1月破净压力缓释破净比例整体呈现下行趋势截至2023年1月31日全市场有5527只理财产品破净占比达1822破净比例较12月末下降且1月有3251只产品收益率出现回撤合计占11占比远低于12月占66图表11月末理财破净比例下行理财破净比例20228262022930202210252022103120221130202212192022123120231620231132023117202312020231311102612724134831562256024172073205220352008182210119158917189428821782168967073755577347762797179811112356410443447382332324353363367371379121301601902202302101901701901901901902013208128180226214192169243242242242240资料来源Wind华泰研究图表21月破净比例逐步企稳图表31月共有3251只占11理财产品收益率回撤净值10产品数量3026842073253000026675219320250002008152000010478831076853348315000390450287261272510000251050003034721057539022-05-1322-10-2822-02-1822-03-1122-04-0122-04-2222-06-0322-06-2422-07-1522-08-0522-08-2622-09-1622-10-0722-11-1822-12-0922-12-3023-01-2022-01-28-5-5-1-1001155资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究互联网理财产品收益率表现分化截止1月末余额宝7日年化收益率收于184较前一月末003pct微信理财通7日年化收益率收于200较前一月末-017pct图表4余额宝与微信理财通7日年化收益率7日年化收益率余额宝天弘7日年化收益率微信理财通华夏654321018-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3银行图表5全市场不同期限理财产品收益率全市场1周全市场1个月全市场3个月6全市场6个月全市场1年54321018-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01注部分期限理财收益率不再披露资料来源Wind华泰研究图表6全市场期限利差图表7信用利差bp1Y-1M1Y-3M1Y-6M6M-3M3M-1Mbp1M理财-1M国债3M理财-3M国债2003506M理财-6M国债1Y理财-1Y国债300150250100200501500100505001005015010018-0118-0819-0319-1020-0520-1221-0722-0222-0918-0118-0819-0319-1020-0520-1221-0722-0222-09注部分期限理财收益率不再披露注部分期限理财收益率不再披露资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究理财产品发行新发产品数量环比下行债券投资占比上升2023年1月全市场发行理财产品2332份环比-165增速较前一月-225pct同比-215增速较前一月25pct由于春节假期和股票市场开门红影响1月理财新发热度回落理财产品发行环比增速呈现下行趋势图表8理财产品发行数量变化个发行数量总计环比右轴同比右轴35008030006040250020200001500-201000-40500-600-8022-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01注Wind底层数据库或将持续更新本文理财新发产品更新时间为2月01日资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4银行从发行主体看1月银理财产品发行份数最多的三家公司为信银理财杭银理财中银理财分别发行156份111份91份市占率分别为666474388图表91月理财产品发行数量前十名公司份产品总数市占率右轴20071806160140512041008036024012000信杭中华中宁工苏南建银银银夏国银银银银信理理理理银理理理理理财财财财行财财财财财资料来源Wind华泰研究从收益类型看1月非保本型理财产品共发行2324份占比997较前一月-024pct保本浮动型理财产品发行8份图表10理财产品发行数量与收益类型非保本型保本浮动型保本固定型1009998979695949392919022-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01资料来源Wind华泰研究从委托期限看1月占比前三的期限为6-12个月12-24个月3-6个月占比分别为330249209相较前一月占比提升的发行期限为6-12个月12-24个月占比分别071pct650pct占比下降的发行期限为一个月以内1-3个月3-6个月24个月以上和未公布占比分别-003pct-013pct-265pct-207pct-233pct免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5银行图表11理财新发产品委托期限一个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月24个月以上未公布100908070605040302010022-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01资料来源Wind华泰研究从预期收益类型看1月不公布预期年化收益率的产品数量占比997环比-024pct公布预期年化收益率的产品以0-2的类型为主占比03图表12理财产品预期年化收益率0-2含2-3含3-4含4-5含5-8含8以上未公布100908070605040302010022-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01资料来源Wind华泰研究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