2022年，随着“资管新规”过渡期正式结束，理财行业全面进入规范化发展的新时代。在局部疫情反复、内外环境压力、底层资产表现较为低迷的背景下，理财市场砥砺前行。截至22年末，估算理财产品存续规模约28.3万亿，累计31家理财公司获批，全年实现收益中枢约1.6%。理财行业肩负着助力养老第三支柱发展、创新服务养老需求的新使命，养老理财规模已超千亿，预计未来将在养老金融领域走出特色化发展之路。
　　▍监管政策：发展养老第三支柱，强化行业自律管理。2018年以来，秉承“资管新规”原则与方向，银行理财业务不断进行创新性探索。2022年理财市场相关政策主要集中在两个方向：一是发展养老第三支柱，丰富产品供给，包括养老理财试点扩容、促进养老金融业务发展、开展特定养老储蓄试点等；二是强化自律管理，促进行业规范发展，包括强化理财公司内控管理、发布理财业务自律规范、规范业绩比较基准展示行为等。
　　▍理财市场概况：估算22年末规模约28.3万亿，公募基金配置比例提升。2022Q4理财市场官方数据暂未公布，考虑底层资产波动及理财资金赎回的影响，估算22年末存续规模约28.3万亿。“资管新规”以来，理财资金资产配置的标准化程度不断提升，债券类资产仍为最主要的配置方向，公募基金的配置比例呈上升趋势。
　　▍银行机构理财产品跟踪：截至22Q4，发行机构以城商行为主，占比60%；运作模式以开放式为主，占比72%；投资性质以固定收益类为主，占比98%；投资期限以6~12个月为主，占比27%。2022年期间，各类理财产品平均业绩基准大体上呈下降趋势。
　　▍理财公司理财产品跟踪：截至22Q4，累计31家理财公司获批，30家获准开业；发行机构以股份行理财公司为主，占比50%；运作模式以开放式为主，占比84%；投资性质以固定收益类为主，占比95%。2022年期间，受市场环境影响，理财产品业绩承压，“破净率”两度突破10%；全年来看，非现金管理类理财产品的收益中枢约1.6%，其中固定收益类、混合类的收益中枢分别约2%、-2.1%。
　　▍热点关注：养老理财收益稳健，22年收益中枢约2.8%。截至2023年1月20日，存续的养老理财产品共51只，规模合计1005亿。产品具有长期性、稳健性、普惠性的特征。整体业绩表现较为稳健，2022年全年平均实现收益2.8%。引入收益平滑机制，能够起到降低波动的作用。当前阶段主要以股债恒定比例策略、组合保险策略、目标风险策略为主，正逐步探索目标日期策略。
　　▍结论与展望：创新服务养老需求，推动行业规范发展。2022年，随着“资管新规”过渡期正式结束，理财行业全面进入规范化发展的新时代。理财行业肩负着助力养老第三支柱发展、创新服务养老需求的新使命，预计未来将在养老金融领域走出特色化发展之路。
　　▍风险因素：1）相关政策制度的再调整；2）部分数据来源于第三方数据平台，由于统计口径差异，可能与后续官方披露结果存在差异；3）行业实际发展可能偏离主观判断。

研究报告全文：2022年银行理财回顾及展望创新服务养老需求推动行业规范发展银行理财产品专题研究之十三202326中信证券研究部核心观点2022年随着资管新规过渡期正式结束理财行业全面进入规范化发展的新时代在局部疫情反复内外环境压力底层资产表现较为低迷的背景下理财市场砥砺前行截至22年末估算理财产品存续规模约283万亿累计31家理财公司获批全年实现收益中枢约16理财行业肩负着助力养老第三支柱发展创新服务养老需求的新使命养老理财规模已超千亿预计未来将在养老金融领域走出特色化发展之路刘笑天监管政策发展养老第三支柱强化行业自律管理年以来秉承资组合配置分析师2018S1010521070002管新规原则与方向银行理财业务不断进行创新性探索2022年理财市场相关政策主要集中在两个方向一是发展养老第三支柱丰富产品供给包括养老理财试点扩容促进养老金融业务发展开展特定养老储蓄试点等二是强化自律管理促进行业规范发展包括强化理财公司内控管理发布理财业务自律规范规范业绩比较基准展示行为等理财市场概况估算22年末规模约283万亿公募基金配置比例提升2022Q4理财市场官方数据暂未公布考虑底层资产波动及理财资金赎回的赵文荣影响估算22年末存续规模约283万亿资管新规以来理财资金量化与配置首席资产配置的标准化程度不断提升债券类资产仍为最主要的配置方向公分析师募基金的配置比例呈上升趋势S1010512070002银行机构理财产品跟踪截至22Q4发行机构以城商行为主占比60运作模式以开放式为主占比72投资性质以固定收益类为主占比98投资期限以612个月为主占比272022年期间各类理财产品平均业绩基准大体上呈下降趋势理财公司理财产品跟踪截至22Q4累计31家理财公司获批30家获准开业发行机构以股份行理财公司为主占比50运作模式以开放式为刘方主占比84投资性质以固定收益类为主占比952022年期间组合配置首席受市场环境影响理财产品业绩承压破净率两度突破10全年来分析师看非现金管理类理财产品的收益中枢约16其中固定收益类混合类S1010513080004的收益中枢分别约2-21热点关注养老理财收益稳健22年收益中枢约28截至2023年1月20日存续的养老理财产品共51只规模合计1005亿产品具有长期性稳健性普惠性的特征整体业绩表现较为稳健2022年全年平均实现收益28引入收益平滑机制能够起到降低波动的作用当前阶段主要以股债恒定比例策略组合保险策略目标风险策略为主正逐步探史丰源索目标日期策略组合配置联席首席结论与展望创新服务养老需求推动行业规范发展2022年随着资分析师管新规过渡期正式结束理财行业全面进入规范化发展的新时代理财S1010519090002行业肩负着助力养老第三支柱发展创新服务养老需求的新使命预计未来将在养老金融领域走出特色化发展之路风险因素1相关政策制度的再调整2部分数据来源于第三方数据平台由于统计口径差异可能与后续官方披露结果存在差异3行业实际发展可能偏离主观判断证券研究报告请务必阅读正文之后第28页起的免责条款和声明银行理财产品专题研究之十三202326目录监管政策发展养老第三支柱强化行业自律管理4发展第三支柱丰富产品供给5强化自律管理促进规范发展7理财市场概况估算22年末存续规模约283万亿公募基金配置比例提升8规模估算22年末存续规模约283万亿8转型净值化比例达959结构理财公司市场份额占比669特征公募固收类开放式中低风险等级的产品为主9配置债券仍为主要方向公募基金配置比例上升11银行机构理财产品跟踪城商行规模占比提升业绩比较基准下滑12机构类型股份行规模占比下降城商行规模占比提升12运作模式开放式产品为主但规模占比有所下降13投资性质固收类产品为主混合类产品占比小幅下滑13投资期限612个月产品规模占比较高14理财公司理财产品跟踪31家获批22年期间破净率两度突破1015机构动态31家获批30家开业15机构类型股份行理财公司规模占比持续提升17运作模式开放式产品为主规模占比有所上升18投资性质固收类产品规模占比持续提升18投资期限T0产品规模占比较高19业绩全年收益中枢约16理财产品破净率两度突破1020热点关注养老理财收益稳健22年收益中枢约2821市场概况数量51只规模合计1005亿21市场格局集中度较高CR3占比约6成22业绩表现较为稳健2022年平均收益约2823收益平滑养老理财产品最具创新性的设计24投资策略稳健配置策略为主逐步探索目标日期策略25结论与展望创新服务养老需求推动行业规范发展26风险因素27请务必阅读正文之后的免责条款和声明2银行理财产品专题研究之十三202326插图目录图1理财产品存续规模及增速8图2净值型产品存续规模占比9图3理财公司产品存续规模及市场份额9图4理财产品的募集方式分类10图5理财产品的投资性质分类10图6理财产品的运作模式分类11图7理财产品的风险等级分类11图8理财产品的资产配置11图9理财产品在非标资产权益类资产公募基金方向的配置比例的变动12图10理财公司各类理财产品的配置比例12图11银行机构理财产品的机构类型分布存续规模占比13图12银行机构理财产品的运作模式分布存续规模占比13图13银行机构理财产品的投资性质分布存续规模占比14图14不同投资性质的银行机构理财产品的平均业绩基准14图15银行机构理财产品的投资期限分布存续规模占比15图16不同投资期限的银行机构理财产品的平均业绩基准15图17各家理财公司的存续产品数量及规模2022Q417图18理财公司理财产品的机构类型分布存续规模占比17图19理财公司理财产品的运作模式分布存续规模占比18图20理财公司理财产品的投资性质分布存续规模占比18图21不同投资性质的理财公司理财产品的平均业绩基准19图22理财公司理财产品的投资期限分布存续规模占比19图23不同投资期限的理财公司理财产品的平均业绩基准20图24理财公司非现金管理类理财产品的破净比例统计20图25养老理财产品历史规模统计21图26养老理财产品市场格局23图27成立日期在2022年以前的养老理财产品的净值曲线24图28对策略前期表现施加波动率约束的下滑轨道示例26图29三类个人养老金产品的特色27表格目录表1资管新规以来理财行业发展大事记4表2养老理财产品试点的相关通知6表3理财公司内部控制管理办法的主要内容7表4理财产品业绩比较基准展示示例8表5获批理财公司的基本信息同类型中按获批时间排序16表6理财公司非现金管理类理财产品的业绩统计21表7各家养老理财产品的基本信息22表8各家养老理财产品的业绩表现23表9各家养老理财产品的收益平滑机制设计对比24请务必阅读正文之后的免责条款和声明3银行理财产品专题研究之十三202326监管政策发展养老第三支柱强化行业自律管理2018年以来秉承资管新规原则与方向银行理财业务不断进行创新性探索2018年4月以来资管新规理财新规理财子新规等政策陆续出台资管行业迎来重大变局2019年在坚持资管新规原则与方向不变的基础上非标债权认定规则结构性存款监管要求理财子公司净资本管理办法等政策文件陆续落地2020年资管新规过渡期确定延长至2021年底非标债权认定规则正式稿出台跨境理财通试点开启理财子产品销售办法征求意见相关政策正稳步推进2021年跨境理财通业务正式运行养老理财产品试点开启理财产品的销售管理流动性风险管理及现金管理类产品的管理等政策相继出台2022年理财市场相关政策主要集中在两个方向一方面是发展养老第三支柱丰富产品供给另一方面是强化自律管理促进行业规范发展表1资管新规以来理财行业发展大事记政策名称发布日期发布机构主要内容人民银行银保监关于规范金融机构资产指出部分资产管理业务发展不规范多层嵌套刚性兑付规避金2018年4月27日会证监会外管管理业务的指导意见融监管和宏观调控等问题提出了针对性的指导意见局针对商业银行理财产品在投资非标资产净值核算方法过渡期安商业银行理财业务监督2018年9月28日银保监会排等方面进行了具体说明为商业银行未来理财业务开展指明了方管理办法向商业银行理财子公司管2018年12月2日银保监会对银行理财子公司的理财业务开展进行了全方位的规范和约束理办法商业银行理财子公司净明确净资本绝对规模净资本占净资产比重以及净资本风险资本三资本管理办法试行征2019年9月20日银保监会个方面的监管要求求意见稿标准化债券类资产认定进一步明确标准化债权类资产与非标准化债权类资产的界限认定2019年10月12日人民银行规则征求意见稿标准及监管安排关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通2019年10月18日银保监会从业务和销售两方面严格结构性存款的监管要求知商业银行理财子公司净通过净资本约束理财子公司粗放式扩张相比于征求意见稿明确2019年12月2日银保监会资本管理办法试行了新规生效时间和外部评级标准关于规范现金管理类理人民银行银保监财产品管理有关事项的通2019年12月27日完善对现金管理类理财的监管框架监管要求对标货币基金会知征求意见稿关于推动银行业和保险从建设机构体系完善产品体系防范金融风险健全企业制度业高质量发展的指导意2020年1月3日银保监会更高水平对外开放加强监管等六大方面提出了二十七条具体的措见施要求为未来五年银行保险业高质量发展做好顶层设计关于在粤港澳大湾区开人民银行香港金为促进粤港澳大湾区居民个人跨境投资便利化决定在粤港澳大湾展跨境理财通业务试2020年6月29日管局澳门金管局区开展跨境理财通业务试点工作点的联合公告优化资管新规过渡期安为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型经各部门审慎研究排引导资管业务平稳转2020年7月31日人民银行决定资管新规过渡期延长至2021年底型商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法2020年12月25日银保监会明确了销售机构范围销售行为及销售责任征求意见稿关于在粤港澳大湾区开人民银行银保监各方同意在各自职责范围内对粤港澳大湾区跨境理财通业务试2021年2月5日展跨境理财通业务试会证监会外管点进行监管并相互配合备忘录内容涉及监管信息交流执法合作请务必阅读正文之后的免责条款和声明4银行理财产品专题研究之十三202326政策名称发布日期发布机构主要内容点的谅解备忘录局香港金管局投资者保护联络协商机制等方面香港证监会澳门金管局人民银行广州分行人民银行深圳为深化粤港澳金融合作促进粤港澳大湾区居民个人跨境投资便利市中心支行银保粤港澳大湾区跨境理化推进粤港澳大湾区金融市场互联互通打造粤港澳大湾区优质监会广东监管局财通业务试点实施细则2021年5月7日生活圈相关机构共同起草业务细则涵盖概念定义业务资格北银保监会深圳监管征求意见稿向通及南向通业务细则额度管理投资者保护信息报送及局证监会广东监监督管理等方面内容管局证监会深圳监管局选择四地四家机构进行试点试点期限一年试点阶段单家关于开展养老理财产品机构养老理财产品募集规模限制在100亿以内要求四家试点机构2021年9月10日银保监会试点的通知稳妥有序开展试点保障养老理财产品稳健运行同时持续清理名不符实的养老字样理财产品理财公司理财产品流动充分借鉴国内外监管实践对理财产品流动性管控重点进行了明确2021年12月17日银保监会性风险管理办法与规范关于贝莱德建信理财有为进一步丰富养老理财产品供给明确贝莱德建信理财参与养老理限责任公司开展养老理财2022年2月11日银保监会财产品试点试点期限一年募集资金规模先期限制在100亿以内产品试点的通知产品试点范围由四地四机构扩展为十地十机构对于已开展关于扩大养老理财产品试点的4家理财公司单家机构养老理财产品募集资金上限由1002022年2月25日银保监会试点范围的通知亿元提高至500亿元对于本次新增的6家理财公司单家机构养老理财产品募集资金规模上限为100亿元推动发展适合中国国情政府政策支持个人自愿参加市场化运关于推动个人养老金发营的个人养老金实现养老保险补充功能个人养老金资金账户资2022年4月21日国务院办公厅展的意见金用于购买符合规定的银行理财储蓄存款商业养老保险公募基金等金融产品对已有法规的原则性要求进行细化和补充共同构成理财公司内控理财公司内部控制管理2022年4月29日银保监会管理的根本遵循主要遵循问题导向行业对标和风险底线三项原办法征求意见稿则理财行业迈向高质量发展的重要制度保障对商业养老金融的业务规则作出原则性规定提出建立多元发展格关于规范和促进商业养2022年5月10日银保监会局支持银行保险机构开展个人养老金业务倡导银行保险机构稳老金融业务发展的通知步推进商业养老金融发展关于保险资金投资有关拓宽保险资金可投金融产品范围纳入理财公司理财产品等金融产2022年5月13日银保监会金融产品的通知品关于开展特定养老储蓄银保监会人民银自2022年11月20日起由工商银行农业银行中国银行和建2022年7月29日试点工作的通知行设银行在合肥广州成都西安和青岛市开展特定养老储蓄试点商业银行和理财公司个暂行办法共6章62条意在规范商业银行和理财公司个人养老人养老金业务管理暂行办2022年11月18日银保监会金业务推进第三支柱养老保险体系建设具体涵盖资金账户细则法储蓄存款及理财产品可投范围等方面自律规范包括总则自律约定自律管理附则等部分内容中国银行业理财业务自涉及经营理念内控管理风险管理理财销售市场环境行为2022年12月30日中国银行业协会律规范规范信息披露产品导向发展养老产品社会责任等方面是中国银行业协会理财业务自律制度体系的纲领性文件行为准则包括目的依据适用范围展示定义目标导向管理财产品业绩比较基准2022年12月30日中国银行业协会理责任一般规定展示要求一致性要求豁免情况实施情况展示行为准则等部分并设置了6个月过渡期资料来源中国人民银行银保监会证监会外管局银行业协会官网香港金融管理局官网澳门金融管理局官网中信证券研究部注1数据截至202212312标红的为2022年新发布的政策发展第三支柱丰富产品供给在发展第三支柱丰富产品供给方面2022年出台的主要政策包括关于贝莱德建信理财有限责任公司开展养老理财产品试点的通知2022-2-11关于扩大养老理请务必阅读正文之后的免责条款和声明5银行理财产品专题研究之十三202326财产品试点范围的通知2022-2-25关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知2022-5-10关于开展特定养老储蓄试点工作的通知2022-7-29商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法2022-11-18养老理财试点扩容2022年2月11日为进一步丰富养老理财产品供给明确贝莱德建信理财参与养老理财产品试点试点城市为广州和成都2022年2月25日为进一步推动完善试点加大养老理财产品供给从四地四机构扩展至十地十机构养老理财产品试点工作有利于丰富第三支柱养老金融产品供给培育投资者长期投资长期收益价值投资创造价值审慎投资合理回报理念满足人民群众多样化养老需求表2养老理财产品试点的相关通知发布日期文件名称主要内容选择四地四家机构进行试点试点期限一年试点阶段单2021年9月关于开展养老理财产品家机构养老理财产品募集规模限制在100亿以内要求四家试点10日试点的通知机构稳妥有序开展试点保障养老理财产品稳健运行同时持续清理名不符实的养老字样理财产品关于贝莱德建信理财有为进一步丰富养老理财产品供给明确贝莱德建信理财参与养老2022年2月限责任公司开展养老理财理财产品试点试点期限一年募集资金规模先期限制在100亿11日产品试点的通知以内产品试点范围由四地四机构扩展为十地十机构对于已开2022年2月关于扩大养老理财产品展试点的4家理财公司单家机构养老理财产品募集资金上限由25日试点范围的通知100亿元提高至500亿元对于本次新增的6家理财公司单家机构养老理财产品募集资金规模上限为100亿元资料来源银保监会官网中信证券研究部促进商业养老金融业务发展服务多层次养老体系建设2022年5月10日中国银保监会印发关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知以下简称通知通知对商业养老金融的业务规则作出原则性规定提出建立多元发展格局支持银行保险机构开展个人养老金业务倡导银行保险机构稳步推进商业养老金融发展通知一共十三条主要包括四方面内容一是明确了商业养老金融的发展理念支持和鼓励银行保险机构发展相关业务丰富产品供给二是突出养老属性规定了银行保险机构开展商业养老金融业务的基本标准和原则三是强调银行保险机构要充分披露信息开展消费者教育培育养老金融理念四是对银行保险机构开展商业养老金融业务组织实施管理机制费用政策等方面提出了基本要求并明确了不规范业务的清理安排丰富三支柱产品供给开展特定养老储蓄试点2022年7月29日中国银保监会和人民银行发布关于开展特定养老储蓄试点工作的通知启动特定养老储蓄试点自2022年11月20日起由工商银行农业银行中国银行和建设银行在合肥广州成都西安和青岛市开展特定养老储蓄试点1单家银行试点规模不超过100亿元试点期限为一年2包括整存整取零存整取和整存零取三种类型产品期限分为5年10年15年和20年四档3产品利率略高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率4储户在单家试点银行特定养老储蓄产品存款本金上限为50万元个人养老金投资储蓄存款及理财产品2022年11月18日中国银保监会印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法以下简称暂行办法请务必阅读正文之后的免责条款和声明6银行理财产品专题研究之十三202326共6章62条涉及资金账户细则储蓄存款及理财产品可投范围等方面意在规范商业银行和理财公司个人养老金业务1推进第三支柱养老保险体系建设银保监会根据暂行办法向社会公布可开办个人养老金业务的商业银行和理财公司名单理财行业平台定期向社会公布个人养老金理财产品名单强化自律管理促进规范发展在强化自律管理促进规范发展方面2022年出台的主要政策包括理财公司内部控制管理办法2022-8-25中国银行业理财业务自律规范2022-12-30理财产品业绩比较基准展示行为准则2022-12-30强化内控管理推动依法合规经营和持续稳健运行2022年8月25日中国银保监会发布理财公司内部控制管理办法以下简称办法办法对已有法规的原则性要求进行细化和补充共同构成理财公司内控管理的根本遵循共六章46条分别为总则内部控制职责内部控制活动内部控制保障内部控制监督及附则办法主要遵循问题导向行业对标风险底线保护投资者合法权益四项原则是理财行业迈向高质量发展的重要制度保障推动理财行业形成良好发展生态表3理财公司内部控制管理办法的主要内容章节序号章节名称主要内容第一章总则明确立法依据适用范围定义总体要求监督管理等规定理财公司内部控制组织架构董监高内控职能部门内审部门等职责第二章内部控制职责分工和定位等细化理财公司在内控制度产品设计和存续期管理账户和销售管理投资第三章内部控制活动和交易制度流程重要岗位关键人员管理风险准备金关联交易管理与母行风险隔离投资者权益保护等方面的监管要求明确理财公司在信息系统管理网络和信息安全管理会计制度内控和绩第四章内部控制保障效考评内控培训等方面应遵循的监管要求第五章内部控制监督明确理财公司内部审计和年度报告义务监管部门持续监管责任等本办法自公布之日起施行过渡期为本办法施行之日起六个月不符合本办第六章附则法规定的应当在过渡期内完成整改资料来源银保监会官网中信证券研究部加强自律管理主动担当作为2022年12月30日中国银行业协会发布中国银行业理财业务自律规范以下简称自律规范自律规范包括总则自律约定自律管理附则等部分内容涉及经营理念内控管理风险管理理财销售市场环境行为规范信息披露产品导向发展养老产品社会责任等方面是中国银行业协会理财业务自律制度体系的纲领性文件将为中国银行业协会履行理财业务自律管理工作奠定坚实基础规范业绩比较基准展示行为形成公平有序市场环境2022年12月30日中国银行业协会发布理财产品业绩比较基准展示行为准则以下简称行为准则行为准则属于理财业务自律制度体系的重要组成部分依托自律规范实施相关自律管理工作行为准则包括目的依据适用范围展示定义1详细政策解读可参考资产管理业专题研究系列之十九个人养老金产品的现状梳理与趋势展望2022-11-28请务必阅读正文之后的免责条款和声明7银行理财产品专题研究之十三202326目标导向管理责任一般规定展示要求一致性要求豁免情况实施情况等部分并设置了6个月过渡期规范业绩比较基准展示行为将有助于充分反映理财产品的风险收益特征向投资者充分披露信息和揭示风险保障投资者的知情权增强投资者对产品性质和特点的判断有利于充分揭示理财产品卖者尽责买者自负的信义义务特征表4理财产品业绩比较基准展示示例类型示例说明文字性提示业绩比较基准的选择原因测算依据或业绩比较基准不固定数值型XXX计算方法是预期收益率业绩比较基准的选择原因测算依据或不代表产品的未区间数值型XXX-XXX计算方法来表现和实际收益不构成对产指数型指数1权重1指数2权重2品收益的承诺资料来源银行业协会官网中信证券研究部理财市场概况估算22年末存续规模约283万亿公募基金配置比例提升2022Q4理财市场官方数据暂未公布以下分析统计主要基于银行业理财登记托管中心2022Q2官方报告部分数据结合普益标准数据进行外推估计规模估算22年末存续规模约283万亿截至2022Q4估算理财产品存续规模约283万亿同比小幅下降25根据银行业理财登记托管中心统计截至2022Q2共293家银行机构和25家理财公司存续有理财产品产品存续数量356万只存续规模2915万亿基于普益标准根据可得样本的统计情况2022Q32022Q4理财产品规模环比变动率分别为54-8我们估算截至22年末理财产品存续规模约283万亿图1理财产品存续规模及增速资料来源银行业理财登记托管中心官网中信证券研究部注2022Q2及之前数据为理财业登记托管中心公布的官方数据2022Q3及Q4数据为结合普益标准数据进行的外推预测数据可能存在与后续官方披露数据不一致的情况请务必阅读正文之后的免责条款和声明8银行理财产品专题研究之十三202326转型净值化比例达95截至2022Q2净值型产品规模277万亿占比951根据银行业理财登记托管中心统计截至2022Q2净值型理财产品规模277万亿在全部理财产品中的规模占比为951资管新规实施以来净值型产品的规模占比持续提升2021年4个季度分别为737986693图2净值型产品存续规模占比资料来源银行业理财登记托管中心官网中信证券研究部结构理财公司市场份额占比66理财公司市场份额占比66截至2022Q225家理财公司的理财产品存续规模达1914万亿同比增长912环比增长108随着资管新规过渡期的正式收官与理财公司的稳步发展理财公司市场份额占比稳步提高从2020Q4的258逐步增长至2022Q2的657图3理财公司产品存续规模及市场份额资料来源银行业理财登记托管中心官网中信证券研究部特征公募固收类开放式中低风险等级的产品为主根据银行业理财登记托管中心统计截至2022年6月底请务必阅读正文之后的免责条款和声明9银行理财产品专题研究之十三202326公募理财产品规模合计2797万亿占比96其中银行机构公募理财产品规模983万亿理财公司公募理财产品规模1814万亿私募理财产品规模合计118万亿占比4其中银行机构私募理财产品规模018万亿理财公司私募理财产品规模1万亿固定收益类理财产品规模合计2735万亿占比938混合类理财产品规模合计172万亿占比59权益类理财产品规模合计008万亿占比03商品及金融衍生品类理财产品规模占比较低图4理财产品的募集方式分类图5理财产品的投资性质分类资料来源银行业理财登记托管中心官网中信证券研究部注数资料来源银行业理财登记托管中心官网中信证券研究部注数据截至2022Q2据截至2022Q2封闭式理财产品规模合计486万亿占比167其中银行机构封闭式理财产品规模158万亿理财公司封闭式理财产品规模328万亿开放式理财产品规模合计2429万亿占比833其中银行机构开放式理财产品规模843万亿理财公司开放式理财产品规模1586万亿PR1级理财产品规模合计492万亿占比169PR2级理财产品规模合计2005万亿占比688PR3级理财产品规模合计408万亿占比14PR4级理财产品规模合计007万亿占比02PR5级理财产品规模合计003万亿占比01请务必阅读正文之后的免责条款和声明10银行理财产品专题研究之十三202326图6理财产品的运作模式分类图7理财产品的风险等级分类资料来源银行业理财登记托管中心官网中信证券研究部注数资料来源银行业理财登记托管中心官网中信证券研究部注数据截至2022Q2据截至2022Q2配置债券仍为主要方向公募基金配置比例上升理财产品的资产配置中债券仍为最主要的配置方向截至2022Q2理财产品投资资产合计318万亿其中1债券类投资占比679包括债券投资占比533以及同业存单投资占比1462非标资产投资占比713权益类资产投资占比324公募基金投资占比4图8理财产品的资产配置资料来源银行业理财登记托管中心官网中信证券研究部注1数据截至2022Q222021年起理财登记托管中心对非标准化债权类资产的统计口径进行了调整与之前的统计结果不具备时序可比性非标资产权益类资产配置比例逐步下降公募基金配置比例有所上升资管新规以来非标资产配置比例逐步下降从2018年4月的232下降至2022Q2的71权益类资产配置比例逐步下降从2018年4月的123下降至2022Q2的32公募基金配置比例先降后升2018年4月为3619年20年底下降至3以下2021年底上升至42022Q2维持4请务必阅读正文之后的免责条款和声明11银行理财产品专题研究之十三202326图9理财产品在非标资产权益类资产公募基金方向的配置比例的变动资料来源银行业理财登记托管中心官网中信证券研究部公募基金已经成为理财产品特别是理财公司理财产品参与权益市场的重要途径截至2022Q2全部理财产品配置公募基金的比例为4其中理财公司理财产品配置公募基金的比例更高为42特别地对于理财公司混合类理财产品配置公募基金的比例高达206图10理财公司各类理财产品的配置比例资料来源银行业理财登记托管中心官网中信证券研究部注这里的固收类指非现金管理类的固定收益类产品银行机构理财产品跟踪城商行规模占比提升业绩比较基准下滑机构类型股份行规模占比下降城商行规模占比提升银行机构理财产品的发行机构以城商行为主占比约6成2022年以来国有行及绝大部分股份行的理财公司陆续开业股份行理财产品规模占比持续下降城商行理财产品规模占比持续提升截至2022Q4存续的银行机构理财产品中城商行产品规模最高占比599农商行次之规模占比237再次是股份行规模占比158外资行和国有行的规模较低占比分别为0401请务必阅读正文之后的免责条款和声明12银行理财产品专题研究之十三202326图11银行机构理财产品的机构类型分布存续规模占比资料来源普益标准中信证券研究部注统计基于规模数据可得的理财产品与全样本数据统计结果存在差异运作模式开放式产品为主但规模占比有所下降银行机构理财产品的运作模式以开放式为主占比722022年以来有所下滑截至2022Q4存续的银行机构理财产品中封闭式产品规模占比285开放式产品规模占比7152022年以来银行机构开放式理财产品的规模占比有所下滑从年初的81下降至年末的72图12银行机构理财产品的运作模式分布存续规模占比资料来源普益标准中信证券研究部注统计基于规模数据可得的理财产品与全样本数据统计结果存在差异投资性质固收类产品为主混合类产品占比小幅下滑银行机构理财产品的投资性质以固定收益类为主占比98混合类产品占比小幅下滑截至2022Q4存续的银行机构理财产品中固定收益类产品规模占比976混合类产品规模占比13权益类产品规模占比03商品及衍生品类产品规模占比较低2022年以来固定收益类产品规模占比稳中有升从年初的971提升至976混合类产品规模占比有所下滑从年初的18下降至13请务必阅读正文之后的免责条款和声明13银行理财产品专题研究之十三202326图13银行机构理财产品的投资性质分布存续规模占比资料来源普益标准中信证券研究部注统计基于规模数据可得的理财产品与全样本数据统计结果存在差异2022年以来各类理财产品平均业绩基准大体上呈下降趋势2022年期间存续的银行机构理财产品中固定收益类产品的平均业绩基准从年初的417下降至年末的403混合类产品的平均业绩基准先升后降权益类产品的平均业绩基准从年初的514下降至年末的492图14不同投资性质的银行机构理财产品的平均业绩基准资料来源普益标准中信证券研究部注统计基于规模数据可得的理财产品与全样本数据统计结果存在差异投资期限612个月产品规模占比较高银行机构理财产品的投资期限以612个月为主2022年以来T0产品存续规模在年末快速下滑612个月13年产品存续规模占比较高截至2022Q4存续的银行机构理财产品中612个月产品存续规模最高占比269其次是13年产品存续规模占比186再次是36个月产品存续规模占比17T013个月1个月以内3年以上的产品存续规模占比分别为1681286114请务必阅读正文之后的免责条款和声明14银行理财产品专题研究之十三202326图15银行机构理财产品的投资期限分布存续规模占比资料来源普益标准中信证券研究部注统计基于规模数据可得的理财产品与全样本数据统计结果存在差异2022年以来各投资期限理财产品的平均业绩基准普遍呈下降趋势T0产品的平均业绩基准从年初的272下滑至年末的26636个月产品的平均业绩基准从年初的398下滑至年末的37413年产品的平均业绩基准从年初的456下滑至年末的443图16不同投资期限的银行机构理财产品的平均业绩基准资料来源普益标准中信证券研究部注统计基于规模数据可得的理财产品与全样本数据统计结果存在差异理财公司理财产品跟踪31家获批22年期间破净率两度突破10机构动态31家获批30家开业截至2022年底已有31家机构获得建立理财公司2的行政批复其中30家获准开2理财公司是指在中华人民共和国境内依法设立的商业银行理财子公司以及中国银行保险监督管理委员会批准设立的其他主要从事理财业务的非银行金融机构请务必阅读正文之后的免责条款和声明15银行理财产品专题研究之十三202326业2022年期间1筹建批复方面8月21日北银理财获批筹建10月13日法巴农银理财获批筹建2开业批复方面1月24日施罗德交银理财获得开业批复3月7日上银理财获得开业批复3月23日广银理财获得开业批复6月17日高盛工银理财获得开业批复7月27日民生理财获得开业批复8月25日恒丰理财获得开业批复9月9日渤银理财获得开业批复11月4日北银理财获得开业批复在全部31家获批机构中国有行理财公司共6家股份行理财公司有11家城商行理财公司有8家农商行理财公司有1家中外合资理财公司有5家表5获批理财公司的基本信息同类型中按获批时间排序类型名称股东注册资本亿获批日期建信理财建设银行15020181226中银理财中国银行10020181226农银理财农业银行120201914国有行交银理财交通银行80201914工银理财工商银行1602019215中邮理财邮储银行802019528光大理财光大银行502019416招银理财招商银行502019416兴银理财兴业银行50201966信银理财中信银行502019124平安理财平安银行5020191227股份行华夏理财华夏银行302020426广银理财广发银行502020713浦银理财浦发银行50202084民生理财民生银行502020127渤银理财渤海银行202021425恒丰理财恒丰银行202021616杭银理财杭州银行102019624宁银理财宁波银行152019626徽银理财徽商银行202019821南银理财南京银行202019129城商行苏银理财江苏银行2020191219青银理财青岛银行10202026上银理财上海银行302021722北银理财北京银行202022821农商行渝农商理财重庆农商行202020211东方汇理55中银理汇华理财1020191220财45贝莱德501建信理财中外合资贝莱德建信理财10202081140富登99施罗德51交银理财施罗德交银理财10202121949请务必阅读正文之后的免责条款和声明16银行理财产品专题研究之十三202326类型名称股东注册资本亿获批日期高盛51工银理财高盛工银理财10202152049法巴资管51农银理法巴农银理财20221013财49资料来源中国银行保险监督管理委员会官网中信证券研究部注数据截至2022年12月31日机构类型股份行理财公司规模占比持续提升截至2022Q4存续产品规模靠前的理财公司为招银理财兴银理财建信理财农银理财信银理财市场份额占比分别为12399898372图17各家理财公司的存续产品数量及规模2022Q4资料来源普益标准中信证券研究部注1截至2022Q42统计基于规模数据可得的理财产品与全样本数据统计结果存在差异2022年以来股份行理财公司规模占比持续提升从年初的40提升至年末的50截至2022Q4存续的理财公司产品中股份行理财公司产品规模占比最高为495其次是国有行理财公司规模占比369再次是城商行理财公司规模占比126农商行理财公司合资理财公司的规模占比较低分别为0704图18理财公司理财产品的机构类型分布存续规模占比资料来源普益标准中信证券研究部注统计基于规模数据可得的理财产品与全样本数据统计结果存在差异请务必阅读正文之后的免责条款和声明17银行理财产品专题研究之十三202326运作模式开放式产品为主规模占比有所上升理财公司理财产品的运作模式以开放式为主2022年以来规模占比有所上升截至2022Q4存续的理财公司理财产品中开放式产品规模占比845封闭式产品规模占比1552022年以来理财公司开放式理财产品的规模占比有所提升从年初的81提升至年末的84图19理财公司理财产品的运作模式分布存续规模占比资料来源普益标准中信证券研究部注统计基于规模数据可得的理财产品与全样本数据统计结果存在差异投资性质固收类产品规模占比持续提升2022年以来理财公司固定收益类理财产品占比持续提升截至2022Q4存续的理财公司理财产品中固定收益类产品规模占比952混合类产品规模占比47权益类产品规模占比01商品及衍生品类产品规模占比较低2022年以来固定收益类产品占比持续提升从年初的922提升至年末的952图20理财公司理财产品的投资性质分布存续规模占比资料来源普益标准中信证券研究部注统计基于规模数据可得的理财产品与全样本数据统计结果存在差异2022年以来理财公司权益类理财产品的平均业绩基准下滑明显2022年期间存续的理财公司理财产品中固定收益类产品的平均业绩基准从年初的42下降至年末的415混合类产品的平均业绩从年初的486上升至年末的498权益类产品的平均请务必阅读正文之后的免责条款和声明18银行理财产品专题研究之十三202326业绩基准从年初的642下降至年末的603图21不同投资性质的理财公司理财产品的平均业绩基准资料来源普益标准中信证券研究部注统计基于规模数据可得的理财产品与全样本数据统计结果存在差异投资期限T0产品规模占比较高理财公司理财产品的投资期限以T0为主2022年以来T0产品规模占比从年初的312提升至年末的348截至2022Q4存续的理财公司理财产品中T0产品存续规模最高占比348其次是13年产品存续规模占比157再次是612个月产品存续规模占比131个月内36个月13个月3年以上的产品存续规模占比分别为1191149731图22理财公司理财产品的投资期限分布存续规模占比资料来源普益标准中信证券研究部注统计基于规模数据可得的理财产品与全样本数据统计结果存在差异2022年期间T0产品平均业绩基准有所上升从年初的27提升至年末的285短期限产品平均业绩基准有所下滑例如36个月产品平均业绩基准从年初的373下滑至年末的355长期限产品平均业绩基准有所提升例如3年以上产品平均业绩基准从年初的518提升至53请务必阅读正文之后的免责条款和声明19银行理财产品专题研究之十三202326图23不同投资期限的理财公司理财产品的平均业绩基准资料来源普益标准中信证券研究部注统计基于规模数据可得的理财产品与全样本数据统计结果存在差异业绩全年收益中枢约16理财产品破净率两度突破102022年期间受市场环境影响理财产品业绩承压破净率两度突破102022年前4个月随着权益市场的持续下跌理财产品破净数量从1月的599只增长到4月的1667只破净比例从1月的5上涨至4月的128随着2022年5月6月权益市场的回暖理财产品破净数量破净比例逐步下降3季度股票市场下行理财产品破净比例再度抬升截至9月约8711月12月债券市场大幅波动理财产品破净比例再次突破1011月12月分别为161211图24理财公司非现金管理类理财产品的破净比例统计资料来源普益标准中信证券研究部注统计基于当月有净值披露的非现金管理类理财产品2022年理财公司非现金管理类理财产品的收益中枢约161全样本数据来看非现金管理类理财产品全年收益的中位数约1552分投资类型来看固定收益类产品全年收益的中位数约2混合类产品全年收益的中位数约-213权益类产品全年收益的中位数约-0473分机构类型来看城商行理财公司和农商行理财公司产品的平均收益相对较高请务必阅读正文之后的免责条款和声明20