上周银行行情复盘：中信银行指数下跌2.59%，跑输万得全A（剔除金融石油石化）3.44个百分点，核心品种宁波银行（-4.2%）和招商银行（-4.3%）均出现一定幅度回调。
　　本周银行投资展望：回调既是投资机会，也是行情持续的必要条件。节后第一周银行股明显回调，这反映了三个方面的预期，第一，国内利率回升带来信用扩张节奏被打断，导致了11至1月份社融趋势的回落；第二，美元指数汇率交易美元加息周期见顶的预期也基本兑现；第三，国内大规模稳增长政策尚在等待期。以上三者都会对复苏交易和相关核心资产估值带来一定的制约，同时由于短期内涨幅涨速过快，复苏交易本身也有回调的需求。今年1月初的投资观察中我们讲过，预计这是一轮持续时间比较长的银行股复苏行情，回调迟早会发生，但回调也是行情持续的必要条件，我们不建议投资者做小波段的择时，因为周期趋势是个慢变量，而预期是个快变量。小周期的交易性择时既有可能因为错过上涨而懊悔，也会使得投资者在下跌时因恐惧而害怕加仓。因此，周期性行业的核心投资策略应该是在周期底部时买入一直拿着核心股票直到周期见顶。目前显然还没有到周期见顶的时候，从机构仓位来看，大部分投资者还处在怀疑状态。当前我们的看法是：如果交易预期的投资者撤离，长期资金可以继续在相对舒服的位置考虑增加复苏交易配置。
　　风险提示：（1）疫情超预期传播；（2）金融风险超预期等。
　　
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析银行证券研究报告银行行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入回调既是投资机会也是行情持续的必要条件报告日期2023-02-06TablePicQuote银行投资观察20230205相对市场表现TableSummary3核心观点-3022204220622082210221222上周银行行情复盘中信银行指数下跌259跑输万得全A剔除-9金融石油石化344个百分点核心品种宁波银行-42和招商银-15行-43均出现一定幅度回调-21本周银行投资展望回调既是投资机会也是行情持续的必要条件节-26后第一周银行股明显回调这反映了三个方面的预期第一国内利率银行沪深300回升带来信用扩张节奏被打断导致了11至1月份社融趋势的回落分析师TableAuthor倪军第二美元指数汇率交易美元加息周期见顶的预期也基本兑现第三SAC执证号S0260518020004国内大规模稳增长政策尚在等待期以上三者都会对复苏交易和相关021-38003646核心资产估值带来一定的制约同时由于短期内涨幅涨速过快复苏交nijungfcomcn易本身也有回调的需求今年1月初的投资观察中我们讲过预计这分析师屈俊是一轮持续时间比较长的银行股复苏行情回调迟早会发生但回调也SAC执证号S0260515030005是行情持续的必要条件我们不建议投资者做小波段的择时因为周期SFCCENoBLZ443趋势是个慢变量而预期是个快变量小周期的交易性择时既有可能因0755-88286915为错过上涨而懊悔也会使得投资者在下跌时因恐惧而害怕加仓因qujungfcomcn此周期性行业的核心投资策略应该是在周期底部时买入一直拿着核分析师王先爽心股票直到周期见顶目前显然还没有到周期见顶的时候从机构仓位SAC执证号S0260520040002来看大部分投资者还处在怀疑状态当前我们的看法是如果交易预SFCCENoBQV910期的投资者撤离长期资金可以继续在相对舒服的位置考虑增加复苏021-38003645交易配置wangxianshuanggfcomcn风险提示1疫情超预期传播2金融风险超预期等分析师李佳鸣SAC执证号S0260521080001lijiaminggfcomcn分析师伍嘉慧SAC执证号S0260522070008gzwujiahuigfcomcn请注意倪军万思华李佳鸣伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动联系人文雪阳010-59136613wenxueyanggfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明125TablePageText跟踪分析银行重点公司估值和财务分析表货最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码评级币收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E工商银行601398SHCNY43020221029买入53310110842639804804411821166建设银行601939SHCNY56020221029买入76112613544441505204712151186农业银行601288SHCNY29120221029买入35307207740437804504211691143中国银行601988SHCNY32120221029买入42307407943440604604211001080邮储银行601658SHCNY46820221029买入75808910552644606205612331310交通银行601328SHCNY48420221029买入63612012840337804203910821060招商银行600036SHCNY39302023118买入561253361073764411910517061733浦发银行600000SHCNY72720221031买入813160166454438036033814787兴业银行601166SHCNY17262023131买入357941948741235405404813851439光大银行601818SHCNY30320221029买入52807908538435604003710981075平安银行000001SZCNY14322023129买入256622026865153407606712361334宁波银行002142SZCNY318320221219买入436834543692373013511615751677南京银行601009SHCNY101520221211买入147418622555746108407416041710杭州银行600926SHCNY127420221027买入201619324966051209508314961681成都银行601838SHCNY14162023113买入211027835250940209508120142170常熟银行601128SHCNY7242023115买入109010012072460309008013061400工商银行01398HKHKD40820221029买入45110110834732503903611821166建设银行00939HKHKD50120221029买入61312613534231904003612151186农业银行01288HKHKD27920221029买入29307207733331103703411691143中国银行03988HKHKD29820221029买入35907407934632403603311001080交通银行03328HKHKD48020221029买入56112012834432203603310821060招商银行03968HKHKD48152023118买入676853361077667812611117061733中国光大银行06818HKHKD24820221029买入40307908527025102802610981075邮储银行01658HKHKD52320221029买入72708910550542805905412331310注AH股上市银行的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明225TablePageText跟踪分析银行目录索引一本期观察5二投资建议5三市场表现银行板块回调国有大行相对抗跌6一板块表现上周银行板块跌幅靠前周换手率继续回升8二个股表现招行宁波等核心品种回调较多国有大行相对抗跌11三北向资金本期银行板块增持最高为招商银行046PCT15四转债表现银行转债跟随正股调整齐鲁转债公告下修转股价格17四盈利预测跟踪上周已出快报银行22年营收增速普遍低于预测20五风险提示23识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明325TablePageText跟踪分析银行图表索引图1银行板块表现复盘5图2分板块超额收益复盘6图3银行板块Wind全A非金融石油石化指数表现8图4银行板块Wind全A非金融石油石化区间换手率周8图5市盈率银行10图6相对市盈率银行Wind全A非金融石油石化10图7市净率银行10图8相对市净率银行Wind全A非金融石油石化10图9股息率银行10图10相对股息率银行Wind全A非金融石油石化10图11北向资金持有银行板块市值占比15图12银行转债绝对收益与相对收益18图13银行转债银行板块可转债指数累计收益率18图14银行转债债性股性一览截至2023年2月3日19图15银行转债价位估值一览截至2023年2月3日19图16所有银行净利润增速预测2022E22图17所有银行营收增速预测2022E22图18国有大行净利润增速预测2022E22图19国有大行营收增速预测2022E22图20股份行净利润增速预测2022E22图21股份行营收增速预测2022E22图22城商行净利润增速预测2022E23图23城商行营收增速预测2022E23图24农商行净利润增速预测2022E23图25农商行营收增速预测2022E23表1中信一级行业区间涨跌幅情况周9表2中信一级行业区间换手率情况周9表3上市银行区间涨跌幅情况周11表4上市银行区间换手率情况周12表5上市银行绝对相对估值股息率及所处分位情况13表6AH上市银行AH溢价率及所处分位情况14表7申万一级行业北向资金持股市值占比及区间变动情况周15表8上市银行北向资金持股市值占比及区间变动情况周16表9银行转债关键信息一览17表10银行转债区间涨跌幅情况周17表11银行转债区间换手率情况周18表12A股上市银行净利润增速预测跟踪2022E20表13A股上市银行营收增速预测跟踪2022E21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明425TablePageText跟踪分析银行一本期观察上周银行行情复盘中信银行指数下跌259跑输万得全A剔除金融石油石化344个百分点核心品种宁波银行-42和招商银行-43均出现一定幅度回调二投资建议本周银行投资展望回调既是投资机会也是行情持续的必要条件节后第一周银行股明显回调这反映了三个方面的预期第一国内利率回升带来信用扩张节奏被打断导致了11至1月份社融趋势的回落第二美元指数汇率交易美元加息周期见顶的预期也基本兑现第三国内大规模稳增长政策尚在等待期以上三者都会对复苏交易和相关核心资产估值带来一定的制约同时由于短期内涨幅涨速过快复苏交易本身也有回调的需求今年1月初的投资观察中我们讲过预计这是一轮持续时间比较长的银行股复苏行情回调迟早会发生但回调也是行情持续的必要条件我们不建议投资者做小波段的择时因为周期趋势是个慢变量而预期是个快变量小周期的交易性择时既有可能因为错过上涨而懊悔也会使得投资者在下跌时因恐惧而害怕加仓因此周期性行业的核心投资策略应该是在周期底部时买入一直拿着核心股票直到周期见顶目前显然还没有到周期见顶的时候从机构仓位来看大部分投资者还处在怀疑状态当前我们的看法是如果交易预期的投资者撤离长期资金可以继续在相对舒服的位置考虑增加复苏交易配置图1银行板块表现复盘相对收益银行申万1007月10月12月1月中旬-地产风险-外资流出-理财大面积赎回-外资大量流入-疫情扩散市场成交低迷5021百强房企销售低于预期0011112月社融超预期1216刘鹤房地产是国民120LPR未调整-50经济的支柱行业730政治局会议经济力争1214监管干预理财估值16首套利率动态机制住建部大实现最好结果力支持首套合理支持二套-100916人民币破71227乙类乙管1017二十大1222央行提支持房地产715Q2经济数据较差125疫情管控实质放开-150822降1129第三支箭LPR1Y5BP5Y15BP1125降准025大行与地产公司合作1114地产纾困16条-200119第二支箭114人日新冠后遗症轻微-2502022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心注相对收益为银行申万累计收益率减沪深300累计收益率识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明525TablePageText跟踪分析银行图2分板块超额收益复盘国有大行相对股份行相对城商行相对农商行相对银行申万江浙城农商相对1506-10月11月-1月受疫情影响严重的长三角城农商行-复苏预期强劲股份行贝塔100轮番修复股份行受地产影响景气属性更强继续下降5000-50-100-150-200-2502022-092022-122022-072022-072022-072022-072022-082022-082022-082022-082022-092022-092022-092022-092022-102022-102022-102022-102022-112022-112022-112022-112022-122022-122022-122022-122023-012023-012023-012023-012023-022022-06数据来源Wind广发证券发展研究中心注相对收益为板块累计收益率减去银行申万累计收益率三市场表现银行板块回调国有大行相对抗跌板块表现上周银行板块跌幅靠前周换手率继续回升上周2023128-202323银行中信一级行业板块整体下跌259在30个中信一级行业中排第29跑输Wind全A除金融石油石化指数约344个百分点上周银行中信一级行业板块周换手率084在30个中信一级行业中排第30较前一周上升003个百分点绝对估值方面截至2023年2月3日银行板块最新市盈率TTM457X最新市净率最新财报下同054X较前一周末略有下降相对估值方面银行Wind全A除金融石油石化指数最新相对市盈率TTM为016最新相对市净率为022均处在历史较低水平个股表现招行宁波等核心品种回调较多国有大行相对抗跌上周个股普遍下跌兰州银行小幅上涨055跌幅较小的为中国银行A-031农业银行A-034招商银行宁波银行平安银行等前期领涨品种均有较大程度回调子板块来看国有大行股份行城商行农商行中信三级行业跌幅分别为-085-353-260-152国有大行相对抗跌股份行调整较多上周个股换手率靠前的为瑞丰银行1994苏农银行986江阴银行755子板块来看国有大行股份行城商行农商行中信三级行业周换手率分别为048121202432农商行整体交易活跃度更高估值方面国有大行股份行城商行农商行中信识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明625TablePageText跟踪分析银行三级行业最新市盈率TTM分别为426X504X546X522X最新市净率分别为050X060X069X056X最新相对市盈率TTM分别为093110119114最新相对市净率分别为092112128103北向资金本期银行板块获增最高为招商银行046PCT截至2023年2月3日北向资金银行业持股占比为301较上期增持001pct增持比例在31个申万一级行业中排名第13板块内部来看截至2023年2月3日北向资金持股比例最高的银行个股前三为招商银行807邮储银行716平安银行707近一周增持比例前三为招商银行046pct平安银行026pct宁波银行010pct三季报披露以来增持比例前三为沪农商行263pct齐鲁银行252pct张家港行192pct转债表现银行转债跟随正股调整齐鲁转债公告下修转股价格上周银行转债平均价格下跌084中证可转换债券指数上涨018银行转债跑输中证可转换债券指数约102个百分点正股方面上周银行板块下跌25919只银行转债对应正股价格均下跌个券方面仅2只银行转债价格上涨分别是中信转债上涨038浦发转债上涨003个券周换手率表现继续分化换手率靠前的为齐鲁转债929江银转债909无锡转债893截至2023年2月3日19只银行转债中苏银转债价格最高为12614元转股溢价率为231平价底价溢价率为1212触发强赎条款正股价格需要上涨545齐鲁转债公告转股价格由587元股向下修正为568元股识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明725TablePageText跟踪分析银行一板块表现上周银行板块跌幅靠前周换手率继续回升图3银行板块Wind全A非金融石油石化指数表现Wind全A非金融石油石化银行银行Wind全A非金融石油石化右轴1000020090001808000160700014060001205000100400030000802016120220190809202204152016021220160401201605202016070820160826201610142017012020170310201704282017061620170804201709222017111020171229201802162018040620180525201807132018083120181019201812072019012520190315201905032019062120190927201911152020010320200221202004102020052920200717202009042020102320201211202101292021031920210507202106252021081320211001202111192022010720220225202206032022072220220909202210282022121620230203数据来源Wind广发证券发展研究中心图4银行板块Wind全A非金融石油石化区间换手率周Wind全A非金融石油石化银行右轴160012周期移动平均Wind全A非金融石油石化12周期移动平均银行右轴4001400350120030079410002508002006001504001000842000500000002016070820190315202111192023020320160212201604012016052020160826201610142016120220170120201703102017042820170616201708042017092220171110201712292018021620180406201805252018071320180831201810192018120720190125201905032019062120190809201909272019111520200103202002212020041020200529202007172020090420201023202012112021012920210319202105072021062520210813202110012022010720220225202204152022060320220722202209092022102820221216数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明825TablePageText跟踪分析银行表1中信一级行业区间涨跌幅情况周20232320231202023113202316202212302022122320221216年初以来汽车579024212418051-534-1971282计算机488771-118577191-338-1821807国防军工413504-399206448-482-231717传媒409129143212191-063-164920机械338340008376264-553-3051099综合金融335198091053126-260-091692综合314068-168137045-490-267350有色金属268556354333055-482-4421596基础化工259302027371149-550-338990电子253636062198145-591-0891190通信245403008459105-397-2131156农林牧渔240063287-141219-322076451轻工制造210-064066354082-264-093572钢铁184380-032224-045-588-223773商贸零售183134002-238297-395-203075纺织服装173119122043055-430-006465建筑142297-079232047-559-285602石油石化109405038210140-536-236780电力及公用事业074172-173208388-411-148279电力设备及新能源017331034467484-590-352868建材-001116191480-093-445-222804食品饮料-068-082405273-040-109178530房地产-092084-162332-219-439-210156医药-098249295243116-515014700交通运输-111154086-013005-363111115煤炭-131249371007-006-545-267497家电-201146323451-112-304-151726非银行金融-241359426256127-330-230809银行-259055112205224-250-070108消费者服务-418148093063-142016386-125数据来源Wind广发证券发展研究中心表2中信一级行业区间换手率情况周20232320231202023113202316202212302022122320221216年初以来消费者服务20981941191620972741235921868052计算机157310379468296997789464385传媒1324924925106910318219464242通信12739337998695516246963874综合金融12279337077115898158063578轻工制造10217388258909058539653474农林牧渔9847346956739988899033086汽车9795646844844795735672712机械9786126275455316176972763电子9657676685474425276752947有色金属9405425663833973404792430商贸零售9108137819891114101812333493综合8947229428136136338463371电力设备及新能源8456056445354694415202629食品饮料833709910893108299210703344建材7965595894835586548492428纺织服装76667362561371584411332677国防军工7574684212993182873901945医药756661698755963113517282869基础化工7455035574965115806612301家电7045025224684945185942196房地产7015045336737308569232412建筑6524284443823963844871907非银行金融5365813382341882032671688煤炭5013674072692762923731544钢铁4422552331902252493791120电力及公用事业3993003093223142593111329交通运输2862282652563103144291035石油石化175132149109119128151566银行084081064074069059077304数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明925TablePageText跟踪分析银行图5市盈率银行图6相对市盈率银行Wind全A非金融石油石化均值均值1倍标准差均值均值1倍标准差均值-1倍标准差99分位均值-1倍标准差99分位1分位1分位900040800035700030600025500020400015300010201704201810202004202110201604201607201610201701201707201710201801201804201807201901201904201907201910202001202007202010202101202104202107202201202204202207202210202301201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图7市净率银行图8相对市净率银行Wind全A非金融石油石化均值均值1倍标准差均值均值1倍标准差均值-1倍标准差99分位均值-1倍标准差99分位1分位1分位130050120045110100040090035080030070025060050020040015201907202207201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202210202301201704201810202004202110201604201607201610201701201707201710201801201804201807201901201904201907201910202001202007202010202101202104202107202201202204202207202210202301数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图9股息率银行图10相对股息率银行Wind全A非金融石油石化均值均值1倍标准差均值均值1倍标准差均值-1倍标准差99分位均值-1倍标准差99分位1分位1分位650650550550450450350350250250150150201704202204201604201607201610201701201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202207202210202301201710201801201904201604201607201610201701201704201707201804201807201810201901201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1025TablePageText跟踪分析银行二个股表现招行宁波等核心品种回调较多国有大行相对抗跌表3上市银行区间涨跌幅情况周20232320231202023113202316202212302022122320221216年初以来兰州银行055-470052106027-481-271-265中国银行-031-031062158096-157063158农业银行-034-068068034139-103035000苏农银行-041318-042107263-439-185341建设银行-053-018-053071181-195071-053渝农商行-056112028057115-306-083142西安银行-057145-086-085383-504056-085交通银行-062000125148128-189021211工商银行-069-023000000212-093-023-092齐鲁银行-070142000144221-467-317216北京银行-070047-070-070141-297023-162重庆银行-099321000118119-346-225339沪农商行-101067-017102191-237-166051紫金银行-112269000039039-480-145193浦发银行-122027000082125-218041-014郑州银行-123209042128000-447-081255贵阳银行-125145-018091167-391-158091华夏银行-134019-057116137-340000-058青农商行-135313-069035070-433-099138成都银行-139-171-344-111851-467-346-745民生银行-143145-058058117-285-168000长沙银行-144029087148274-394-172118张家港行-145343-043152313-387-292304江阴银行-165444000202258-373-147479无锡银行-191548055323582-496-260740浙商银行-199308000-068244-433-260034江苏银行-213-092026384268-353-147096光大银行-226032032033199-564224-130青岛银行-230357-088089-059-479-247119苏州银行-254-150013257628-279-420-141常熟银行-256-107-157106530-402-132-411兴业银行-390-148072290197-227-194-188杭州银行-407-199000359332-358-274-260宁波银行-416-224411055546-318-370-191招商银行-426350334301245-194093548邮储银行-449020338238429-390-086130南京银行-478-120028326378-195-116-259平安银行-5351202261109139-270-263881瑞丰银行-7011398-031349032-470-476935郑州银行H086000000175364-351-087263江西银行H-196-0970001196000000000870中国银行H-261338207211216072036493重庆银行H-293523024319201-124-122565重庆农村商业银行H-309620074187191000-076562农业银行H-312360109261268077-038410交通银行H-323333191490298-023-113690中国光大银行H-350280204294348-213-084420民生银行H-365789-036370112-111000741青岛银行H-390065-255032-095-997-085-543建设银行H-493415140204471-064-063245浙商银行H-508536000036036-347-237036工商银行H-512238169274442026-129149邮储银行H-525073579680363-250-184784招商银行H-8631002436515480-2000471031渤海银行H-8931667-710-162219351923833-1730数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1125TablePageText跟踪分析银行表4上市银行区间换手率情况周20232320231202023113202316202212302022122320221216年初以来瑞丰银行199429735185124493925655997苏农银行9868264325234053384132767江阴银行75514223074223613654402907张家港行6137913934304153713872227紫金银行5144963273074043624401644常熟银行4826884363883422483201994兰州银行4541434906884768100711493677无锡银行4439864245274583574172380齐鲁银行3923942842032793095141272邮储银行3744343973803902974531585苏州银行3723902294123401993201403平安银行3552302443732041952591202成都银行3274402722462111221841285渝农商行320265192215221283318992江苏银行3032372122641951662231015青岛银行2884522412523153735491234重庆银行284367149172139180244973建设银行261216203249249226263929长沙银行237193166201206184270798杭州银行211156124143130130143635郑州银行211208180166165202274765宁波银行207201193201199143218802兴业银行205143125140104123131613贵阳银行192168118154135195159633招商银行191121114129111110128554青农商行175198118125161148174616西安银行164170118163178146192615浙商银行139148110198128115209595沪农商行128091072092086091144384南京银行123099116123121079090461北京银行116114104108077072100441交通银行099081075087084081083342华夏银行094108077063060067089342光大银行093115075104097121162388民生银行078061066061057058086266农业银行047050043045052032041185浦发银行045042032037035032038155工商银行037028027031037025035123中国银行026022021027022020023096招商银行H3713871932101341842361161郑州银行H266171219260106263350916工商银行H165168157096075068102587农业银行H147178130117079102131571中国银行H139151120110090093119519邮储银行H118112165110063049103505重庆农村商业银行H092095085077056059123349民生银行H090104109090052045084393建设银行H090076062050033029044278江西银行H047026470140007033037683中国光大银行H039028022030017022039118渤海银行H037040048146256209083271交通银行H030021022020026017030093重庆银行H017015025018008011011075青岛银行H016023017030084061104086浙商银行H010007007008006011016033数据来源广发证券发展研究中心Wind识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1225TablePageText跟踪分析银行表5上市银行绝对相对估值股息率及所处分位情况单家银行单家银行银行板块202323PE分位PB分位股息率分位PE分位PB分位股息率分位工商银行423190050190682190093214009312901216890建设银行441240053200650240096292009817201165750农业银行404590047270711590088368008626501265660中国银行418710047700688710091599008776901223030邮储银行506990064990529990111648011873500948720交通银行395110004491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