事件：1月社会融资规模增量5.98万亿人民币，前值1.31万亿元。M2货币供应同比12.6%，前值11.8%。
　　1、社融增速延续回落。1月存量社融规模350.93万亿元，同比增长9.4%，较上月回落0.2个百分点。社会融资规模增量5.98万亿人民币，较上年同期少增1959亿元。虽然社融增速回落，但考虑到同期高基数和春节错位影响，1月社融、信贷力度实际不弱。
　　结构上，信贷支撑，企业债拖累。1）社融口径信贷大幅多增。1月新增人民币贷款5.98亿元，同比多增7312亿元。2）表外融资少增。1月表外融资增加3485亿元，同比少增996亿元。其中，新增未贴现票据2963亿元，同比少增1770亿元，结合表内票据多减，或与银行储备信贷项目充足有关，替代部分企业票据融资需求；信托贷款减少62亿元，同比少减618亿元；委托贷款增加584亿元，同比多增156亿元。3）政府债券融资大幅少增。1月政府债净融资4140亿元，同比少增1886亿元，随着新一年专项债发行，政府债季节性错位影响逐渐减弱。4）直接融资同比多减。1月企业债券净融资增加1486亿元，同比大幅少增4352亿元，受部分城投债兑付风险影响，城投债发行认购低迷；新增股票融资964亿元，同比少增475亿元。
　　2、信贷增量创单月新高。金融机构口径信贷余额同比增速11.3%，较前值高0.2个百分点。新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9200亿元。
　　企业贷款大幅多增。1月新增企业贷款46800亿元，同比多增13200亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别多增5000亿元、大幅多增1.4万亿元、多减5915亿元。银行蓄力叠加疫后实体融资需求恢复，推升企业中长期贷款创单月新高。
　　居民贷款延续少增。1月新增居民贷款2572亿元，同比少增5858亿元。其中，短期贷款新增341亿元，同比少增665亿元，主因疫情放开带来短期阵痛。居民中长期贷款增加2231亿元，同比少增5193亿元，连续9个月少增。受春节因素影响，1月房地产销售依旧低迷，30大中城市销售面积同比增速下降40%。近期部分热点城市呈现复苏迹象，“金三银四”小阳春有望带动局部市场销售回暖。
　　3、M2与M1剪刀差收窄。M2、M1增速为12.6%、6.7%，分别较上月提升0.8、3pct。从结构看，1）企业存款减少7155亿元，同比少减6845亿元。居民存款增加6.2万亿元，同比多增7900亿元，1月受春节影响，企业发薪缴税，向居民、财政转移；2）财政存款增加6828亿元，同比多增979亿元；3）非银存款增加1.01万亿元，同比多增1.19万亿元。
　　信贷“开门红”超预期，能否持续才是关键，关注扩消费和稳地产。1月金融数据高增主因疫情好转叠加银行提前蓄力，且主要靠企业端，能否走出“一波三折”、实现真正的宽信用才是关键。未来重点是修复居民信贷需求，扩消费和稳地产是胜负手，仍需增量政策精准助力。对于银行板块，持续宽信用将带动银行信用扩张和资产质量提升，1月LPR维持平稳，延缓银行息差压降节奏。建议关注两条主线，一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行，二是受益于房地产修复，迎来困境反转的优质银行，例如平安银行、兴业银行。
　　风险提示：房地产销售回暖和居民消费意愿不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告银行银行行业点评报告信贷开门红这次能持续吗2023年02月10日1月金融数据点评证券分析师胡翔增持维持执业证书S0600516110001021-60199793huxdwzqcomcnTableSummaryTableTag研究助理曹志楠事件1月社会融资规模增量598万亿人民币前值131万亿元M2执业证书S0600121050028货币供应同比126前值118caozhndwzqcomcn1社融增速延续回落1月存量社融规模35093万亿元同比增长94较上月回落02个百分点社会融资规模增量598万亿人民币较上年行业走势同期少增1959亿元虽然社融增速回落但考虑到同期高基数和春节错位影响1月社融信贷力度实际不弱银行沪深300-1-4结构上信贷支撑企业债拖累1社融口径信贷大幅多增1月新增-7-10人民币贷款598亿元同比多增7312亿元2表外融资少增1月表-13-16外融资增加3485亿元同比少增996亿元其中新增未贴现票据2963-19-22亿元同比少增1770亿元结合表内票据多减或与银行储备信贷项目-25-28充足有关替代部分企业票据融资需求信托贷款减少62亿元同比少2022210202261120221010202328减618亿元委托贷款增加584亿元同比多增156亿元3政府债券融资大幅少增1月政府债净融资4140亿元同比少增1886亿元随着新一年专项债发行政府债季节性错位影响逐渐减弱4直接融资同相关研究比多减1月企业债券净融资增加1486亿元同比大幅少增4352亿元至暗时刻正在过去信贷蓄力受部分城投债兑付风险影响城投债发行认购低迷新增股票融资964开门红12月金融数据点亿元同比少增475亿元评2信贷增量创单月新高金融机构口径信贷余额同比增速113较前2023-01-10值高02个百分点新增人民币贷款49万亿元同比多增9200亿元黎明渐近11月金融数据企业贷款大幅多增1月新增企业贷款46800亿元同比多增13200亿点评元短期贷款中长期贷款票据融资同比分别多增5000亿元大幅多2022-12-13增14万亿元多减5915亿元银行蓄力叠加疫后实体融资需求恢复推升企业中长期贷款创单月新高居民贷款延续少增1月新增居民贷款2572亿元同比少增5858亿元其中短期贷款新增341亿元同比少增665亿元主因疫情放开带来短期阵痛居民中长期贷款增加2231亿元同比少增5193亿元连续9个月少增受春节因素影响1月房地产销售依旧低迷30大中城市销售面积同比增速下降40近期部分热点城市呈现复苏迹象金三银四小阳春有望带动局部市场销售回暖3M2与M1剪刀差收窄M2M1增速为12667分别较上月提升083pct从结构看1企业存款减少7155亿元同比少减6845亿元居民存款增加62万亿元同比多增7900亿元1月受春节影响企业发薪缴税向居民财政转移2财政存款增加6828亿元同比多增979亿元3非银存款增加101万亿元同比多增119万亿元信贷开门红超预期能否持续才是关键关注扩消费和稳地产1月金融数据高增主因疫情好转叠加银行提前蓄力且主要靠企业端能否走出一波三折实现真正的宽信用才是关键未来重点是修复居民信贷需求扩消费和稳地产是胜负手仍需增量政策精准助力对于银行板块持续宽信用将带动银行信用扩张和资产质量提升1月LPR维持平稳延缓银行息差压降节奏建议关注两条主线一是区域发展强劲信贷资源充足资产质量优异的银行关注杭州银行江苏银行常熟银行成都银行二是受益于房地产修复迎来困境反转的优质银行例如平安银行兴业银行风险提示房地产销售回暖和居民消费意愿不及预期14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告行业点评报告银行图11月社融增速较上月降低02个百分点社融存量万亿元社融存量同比右4101436013123101126010210916082020-112021-052019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012019-09数据来源Wind东吴证券研究所图21月新增社融结构信贷大幅多增企业债拖累2023年1月社融各项净融资同比变化亿元8000731260004000200015661802000-475-1162-1886-1959-17704000-43526000新增社新增人新增外新增委新增信新增未企业债非金融政府债融规模民币贷币贷款托贷款托贷款贴现银券融资企业境券款行承兑内股票汇票融资数据来源Wind东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图31月新增信贷结构企业端显著优于居民端2023年1月信贷各项净融资同比变化亿元1500014000920010000500050008320-6655000-5193-591510000新增人民币居民户短居民户中企业短期企业中长非银金融机票据融资贷款期长期期构数据来源Wind东吴证券研究所图4M2M1同比增速提升083个百分点M1同比M2同比45403530252015105052010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012010-01数据来源Wind东吴证券研究所34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn